会议召开情况 - 2024年召开6次董事会、4次股东大会会议[4] - 2024年召开5次审计委员会会议[5] - 2024年召开2次薪酬与考核委员会会议[5] - 2024年召开1次战略委员会会议[6] 独立董事情况 - 2024年实际工作15天[7] - 2024年参加4次培训[9] 建议采纳情况 - 独立董事建议发展特定电缆、关注研发获采纳[9]

公司荣誉 - 公司10kV防蚁阻燃A类特种电缆5月被评为2023年度“浙江制造精品”[5] - 6月公司通过七项认证，9月荣列“2024年度中国线缆产业最具竞争力企业”榜单第29位，12月荣获“2024年度中国线缆行业领军品牌企业”[6] - 10月公司获第25届上市公司金牛奖“北交所金牛小巨人奖”（连续三年获“金牛奖”），同日获第18届“中国上市公司价值评选北交所价值10强”[7] - 公司位列“2024年度中国线缆产业最具竞争力企业”榜单第29位[44][46] - 公司连续五年获“最具社会责任奖”，连续三年获“金牛奖北交所小巨人奖”，首次获“中国上市公司价值评选北交所价值10强”[44] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入35.85亿元，较2023年增长20.19%，毛利率为10.86% [25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，较2023年增长8.43% [25] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.29亿元，较2023年增长8.76% [25] - 2024年末资产总计24.45亿元，较2023年末增长5.43% [27] - 2024年末负债总计13.29亿元，较2023年末增长6.08% [27] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产11.16亿元，较2023年末增长4.66% [27] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为341.79万元，较上年增长107.02%[28] - 2024年应收账款周转率为3.27，存货周转率为7.21[28] - 2024年总资产增长率为5.43%，营业收入增长率为20.19%，净利润增长率为8.43%[28] - 2024年年度报告审定营业收入为35.85亿元，与业绩快报数差异幅度为0.11%[29] - 2024年第一至四季度营业收入分别为6.08亿元、10.25亿元、9.74亿元、9.77亿元[30] - 2024年第一至四季度归属于上市公司股东的净利润分别为2118.41万元、3729.67万元、2789.57万元、4653.99万元[30] - 2024年非经常性损益合计为469.86万元，非经常性损益净额为399.27万元[32] - 2024年执行《企业会计准则解释第17号》，未对公司财务状况和经营成果产生重大影响[33] - 2024年执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，适用于相关数据资源会计处理及披露[35] - 2024年年度报告审定数据与业绩快报数据不存在重大差异[29] - 公司2024年实现营业收入358,472.53万元，同比增长20.19%，净利润13,291.64万元，同比上升8.43%[41] - 报告期末公司资产总额244,464.95万元，所有者权益111,577.58万元[41] - 2024年末货币资金223,830,650.25元，占总资产9.16%，较2023年末减少16.22%[48] - 2024年末应收账款1,153,515,069.35元，占总资产47.19%，较2023年末增加25.32%[48] - 2024年末在建工程5,701,172.97元，占总资产0.23%，较2023年末增加1,417.18%，因技改项目二期工程建设[48][49][51] - 2024年末长期借款221,500,000.00元，占总资产9.06%，较2023年末增加31.07%，为优化负债结构[48][51] - 2024年营业收入3,584,725,310.92元，较2023年增加20.19%[53] - 2024年营业成本3,195,367,146.76元，占营业收入89.14%，较2023年增加22.81%[53] - 2024年管理费用48,576,010.68元，占营业收入1.36%，较2023年增加30.97%，因产销增长和新增办公开支[53][55] - 2024年其他收益35,894,393.78元，占营业收入1.00%，较2023年增加217.76%，因增值税进项税额加计抵减增加[53][55] - 2024年营业利润145,128,998.25元，占营业收入4.05%，较2023年增加8.22%[54] - 2024年净利润132,916,429.19元，占营业收入3.71%，较2023年增加8.43%[54] - 经营活动现金流净额341.79万元，同比增加107.02%；筹资活动现金流净额6909.37万元，同比减少45.37%[68] - 报告期投资额3309.06万元，同比减少23.07%[71] - 2024年度公司营业收入为35.85亿元[88] - 截至2024年12月31日，公司应收账款余额为12.12亿元，坏账准备金为5885.99万元，净额为11.54亿元[89] - 2024年全年度公司上缴各项税费2970.09万元[95] 股本结构 - 公司普通股总股本2.704亿股，注册资本2.704亿元[19][20] - 公司总股本由期初208,000,000股增加至270,400,000股，原因是按每10股转增3股[128] - 无限售股份总数期初79,933,100股，比例38.43%，期末103,913,030股[128] - 有限售股份总数期初128,066,900股，比例61.57%，期末166,486,970股[128] - 持股5%以上股东或前十名股东期末合计持股172,195,182股，占比63.67%[131] - 陈永明直接持有公司4.95%股份，通过托马斯、兴邦投资等共计持有公司41.14%股份表决权[132,134] - 天地国际控股有限公司期末持股50,700,000股，占比18.75%[131] - 宁波兴邦投资咨询有限公司期末持股43,558,468股，占比16.11%[131] - 宁波北仑托马斯投资有限公司期末持股54,299,700股，占比20.08%[131] - 陈永明、陈立二人直接或间接持有的股份所享有的公司表决权为59.89%[134] - 实际控制人及其一致行动人持有公司表决权的股份数为161,931,200股，比例为59.89%[137] 各条业务线数据关键指标变化 - 电力电缆营收32.95亿元，同比增长11.02%；电气装备用电线电缆营收2.74亿元，同比增长8.91%；裸电线营收1482.20万元，同比增长8.00%；其他营收91.56万元，同比增长56.92%[60] - 华东地区营收26.95亿元，毛利率11.07%；国内其他地区营收8.89亿元，毛利率10.23%[62] - 电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线占营收比例分别为91.93%、7.65%、0.41%，上年同期为90.43%、7.85%、1.70%[63] 客户与供应商情况 - 前五大客户销售金额合计26.64亿元，占比74.32%，其中国家电网销售占比51.57%[65] - 前五大供应商采购金额合计26.86亿元，占比84.20%[70] 研发情况 - 公司完成15个产品研发项目，推进36项工艺改进[42] - 全年获得16项国家专利授权（含1项发明专利）及1项软件著作权[42] - 研发支出1.16亿元，占营收比例3.24%，资本化金额为0[79] - 研发人员总计从112人增加到118人，研发人员占员工总量的比例从17.47%提升至18.47%[81] - 公司拥有的专利数量从49个增加到58个，发明专利数量从13个增加到14个[82] - 多个研发项目如低碳排放阻燃防蚁电缆等已实施完成，部分项目如交联聚乙烯绝缘挤包皱纹铝套聚乙烯护套防鼠防蚁纵向阻水电力电缆等正在实施中[83][85] - 公司与中国兵器科学研究院宁波分院合作开展“新型高强韧耐热铝导线的开发”项目[87] 公司战略与规划 - 公司发展战略是以市场为导向，专注主业，推动向科技驱动型转化，建成专业化、国际化系统集成服务商[105] - 公司竞争战略是中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展，向专业化系统集成服务商转变[105] - 2025年公司围绕发展战略，按既定经营方针开展工作，实现经营效益稳中有升[106] - 市场拓展方面巩固国家电网、扩大南方电网等市场，提升高压电缆销量，新品实现突破[107] - 生产方面围绕工作方针开展管理，实行考核，推进装备技改，提高全员劳动生产率[108] - 技术创新推进500kV电缆等研发及应用，优化工艺结构，研发中心实验室通过CNAS认证[108] - 管理上开展精细化管理，推进责任制考核，完善内控体系，打造5G工厂等[109] 行业环境与风险 - “十四五”期间国家电网和南方电网将投入2.9万亿元用于电网建设，比“十三五”高出13%[45] - 2024年全国电网工程投资完成6,083亿元，同比增加15.3%[45] - 原材料价格波动加大公司成本管理难度，影响经营[110] - 行业恶性竞争、公司规模扩张、国家政策变动可能给公司经营带来不利影响[110] - 电线电缆行业规模以上企业约4000家，公司中低压产品面临激烈市场竞争[111] - 铜材占公司主营业务成本在80%以上，铜价波动对营收和成本影响大[111] - 本期重大风险未发生重大变化，报告期内无新增风险[112] 诉讼与关联交易 - 报告期内公司作为原告/申请人的诉讼累计金额为52034865.93元，占期末净资产比例4.66%[116] - 公司预计销售产品、商品，提供劳务的关联交易金额为40000000元，实际发生金额为12063613.36元[119] 股东承诺与资金占用情况 - 公司控股股东等因2015年挂牌和2020年发行股票作出多项承诺，截至报告期末正常履行[121][122] - 本报告期公司无股东及其关联方占用或转移公司资金等资源的情况[118] 受限资产情况 - 公司货币资金质押账面价值为65200600元，占总资产比例2.67%[124] - 公司应收票据权利受限账面价值为35069716.66元，占总资产比例1.43%[124] - 公司权利受限资产总计账面价值为100270316.66元，占总资产比例4.10%[124] 融资情况 - 公司有银行及非银行金融机构间接融资发生情况[139] - 工商银行宁波市北仑区分行于2024年1月1日提供4000万元信用贷款，利率2.90%[140] - 中国建设银行经济技术开发区于2024年1月2日提供1亿元信用贷款，利率2.75%[140] - 中国银行宁波市科技支行于2024年2月1日提供8000万元信用贷款，利率2.80%[141] - 平安银行宁波北仑支行于2024年2月22日提供3000万元信用贷款，利率2.70%[141] - 交通银行小港支行于2024年4月30日提供4868.847万元信用贷款，利率2.50%[141] - 中国进出口银行宁波分行于2024年6月17日提供5000万元信用贷款，利率2.67%[141] - 中信银行宁波北仑支行于2024年4月29日提供4200.6万元信用证，利率2.05%[141] - 公司信用证金额1000万美元，期限从2024年10月25日至2025年4月23日，利率1.20%；商业承兑汇票金额4313447.15美元，期限从2023年12月11日至2024年6月11日，利率3.50%；两笔银行承兑汇票金额分别为1062815.28美元和1094263.75美元，期限分别从2024年7月29日至2025年1月29日、2024年8月16日至2025年2月16日，利率均为0.70%[142] 利润分配情况 - 公司在满足条件时每年以现金方式累计分配的利润不低于当期可分配利润的10%，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%-80%[144] - 2023年度公司以总股本208000000股为基数，每10股派发现金红利4.00元（含税），共计派发现金红利62400000.00元，每10股转增3股[145] - 2023年度利润分配方案于2024年3月28日经第五届董事会第五次会议审议通过，4月25日经2023年年度股东大会审议通过，5月16日派发完毕[145] - 年度分配预案为每10股派现数（含税）2元，每10股送股数0股，每10股转增数2股[148] 高管薪酬与持股情况 - 董事长陈永明年度税前报酬206.33万元，董事、总经理陈永直年度税前报酬108.71万元[149] - 董事陈立年度税前报酬6.62万元，董事、副总经理温尚海年度税前报酬65.81万元[149] - 董事董水国年度税前报酬36.24万元，董事、财务负责人

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.49元，较2023年的0.45元增长8.89%，2022年为0.52元 [1] - 2024年每股净资产4.13元，较2023年的5.13元减少19.49%，2022年为4.84元 [1] - 2024年每股公积金0.88元，较2023年的1.44元减少38.89%，2022年为1.44元 [1] - 2024年每股未分配利润1.90元，较2023年的2.29元减少17.03%，2022年为2.06元 [1] - 2024年营业收入35.85亿元，较2023年的29.83亿元增长20.18%，2022年为26.56亿元 [1] - 2024年净利润1.33亿元，较2023年的1.23亿元增长8.13%，2022年为1.08亿元 [1] - 2024年净资产收益率12.34%，较2023年的11.95%增长3.26%，2022年为11.11% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5911.23万股，占流通股比37.67%，较上期变化5053.16万股 [1] - 宁波兴邦投资咨询有限公司持有1984.19万股，占总股本12.64%，较上期增加1865.17万股 [2] - 宁波北仑托马斯投资有限公司持有1357.49万股，占总股本8.65%，为新进股东 [2] - 天地国际控股有限公司持有1267.50万股，占总股本8.08%，为新进股东 [2] - 宁波市北仑明邦投资咨询有限公司持有480.23万股，占总股本3.06%，较上期增加465.23万股 [2] - 陈永明持有334.32万股，占总股本2.13%，为新进股东 [2] - 国信证券股份有限公司持有149.15万股，占总股本0.95%，持股不变 [2] - 钟元鼎持有103.67万股，占总股本0.66%，为新进股东 [2] - 崔光福持有84.50万股，占总股本0.54%，为新进股东 [2] - 陈永志持有79.52万股，占总股本0.51%，为新进股东 [2] - 国信证券股份有限公司 - 西藏东财北证50成份指数型发起式证券投资基金持有70.66万股，占总股本0.45%，为新进股东 [2] - 孙亚芬、吴金成、张和娣、祝经纬退出前十大股东，分别持有157.08万股、144.17万股、143.65万股、130.00万股，占总股本1.51%、1.39%、1.38%、1.25% [2] 分红送配方案情况 - 公司分红送配方案为10转2股派2元(含税) [3]

文章核心观点 - 球冠电缆股价创历史新高，涨幅达10.26%，同时介绍其相关交易数据、所属行业表现、两融数据及三季报业绩情况 [1][2] 公司情况 - 截至9:36，球冠电缆上涨10.26%，股价报12.68元，成交量943.11万股，成交金额1.19亿元，换手率6.01%，A股总市值达34.29亿元，A股流通市值19.90亿元 [2] - 3月18日两融余额为2520.04万元，融资余额为2520.04万元，近10日增加1089.88万元，环比增长76.21% [2] - 前三季度公司实现营业收入26.07亿元，同比增长27.39%，实现净利润8637.65万元，同比增长13.47%，基本每股收益为0.3200元，加权平均净资产收益率8.13% [2] 行业情况 - 球冠电缆所属的电力设备行业整体跌幅为0.71%，行业内股价上涨的有49只，涨幅居前的有球冠电缆、方正电机、奥特迅等，涨幅分别为10.26%、6.62%、5.40%；股价下跌的有326只，跌幅居前的有雷特科技、力王股份、武汉蓝电等，跌幅分别为13.63%、6.21%、5.42% [2]

业绩相关 - 公司近期合计中标电网项目53,261.94万元（含税）[1] - 南方电网2024年配网材料第二批框架招标中标35,065.04万元[1] - 南方电网2024年主网线路材料第二批框架招标中标10,607.47万元[1] - 国家电网2025年第八批采购项目中标7,589.43万元[1] 未来影响 - 中标项目将对公司未来经营业绩产生积极影响[2] 其他说明 - 签订合同不构成关联交易[2] - 项目实施不影响公司业务独立性[2] - 实际执行金额以正式合同为准[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 球冠电缆2024年业绩快报显示营收和归母净利润同比增长，国内电网市场开拓有成效，虽考虑市场竞争和铜价波动下调盈利预测，但因在国内电网市场持续开拓维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 日期为2025年3月12日，当前股价10.05元，一年最高最低为12.08/4.39元，总市值27.18亿元，流通市值15.77亿元，总股本2.70亿股，流通股本1.57亿股，近3个月换手率208.29% [2] 业绩情况 - 预计2024全年实现营收35.81亿元同比增长20.06%，归母净利润1.34亿元同比增长9.22%；预计2024 - 2026年实现归母净利润1.34/1.48/1.84亿元（原值1.36/1.69/2.14），对应EPS为0.50/0.55/0.68元，当前股价对应PE为19.8/17.8/14.4X [4] 市场拓展 - 除巩固电网市场，加大国内大型央企类客户和外贸市场开拓力度，建立自主外贸团队，探索与同行合作拓展国际市场；2024年9月6日与万华化学签订《采购框架合同》 [5] 研发与行业机遇 - 2024上半年获6项国家专利授权及1项软件著作权，完成5个研发工作，推进500kV聚乙烯电缆试验，完成9项技术创新项目；国家电网2024年电网投资将完成6000亿元（+13.4%），南方电网力争到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52%，为公司业务提供动力 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,656|2,983|3,581|4,077|4,696| |YOY(%)|-1.2|12.3|20.1|13.9|15.2| |归母净利润(百万元)|108|123|134|148|184| |YOY(%)|31.8|13.4|9.3|10.7|24.1| |毛利率(%)|12.6|12.8|12.5|12.2|12.2| |净利率(%)|4.1|4.1|3.7|3.6|3.9| |ROE(%)|10.7|11.5|12.0|12.6|14.5| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.45|0.50|0.55|0.68| |P/E(倍)|24.5|21.6|19.8|17.8|14.4| |P/B(倍)|2.6|2.5|2.4|2.3|2.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 球冠电缆 2024 年业绩良好，国内电网市场开拓成效显著，营收和归母净利润均实现增长，考虑市场竞争和铜价波动下调盈利预测，但鉴于其在国内电网市场持续开拓维持“增持”评级 [4] - 公司在增量市场积极开拓，包括加大国内大型央企客户开拓和外贸市场拓展力度，还与万华化学签订电缆采购框架合同 [5] - 公司持续推进研发创新，2024 上半年取得多项专利和研发成果，国家电网和南方电网的电网投资和设备更新改造有望为公司业务提供持续动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为 2025 年 3 月 12 日，当前股价 10.05 元，一年最高最低为 12.08/4.39 元，总市值 27.18 亿元，流通市值 15.77 亿元，总股本 2.70 亿股，流通股本 1.57 亿股，近 3 个月换手率 208.29% [2] 业绩情况 - 2024 年预计全年实现营收 35.81 亿元同比增长 20.06%，归母净利润 1.34 亿元同比增长 9.22% [4] - 预计 2024 - 2026 年实现归母净利润 1.34/1.48/1.84 亿元（原值 1.36/1.69/2.14），对应 EPS 为 0.50/0.55/0.68 元，当前股价对应 PE 为 19.8/17.8/14.4X [4] 市场开拓 - 巩固和提升以国家电网、南方电网为主体的电网市场，加大国内大型央企类客户开拓并取得积极进展 [5] - 加大外贸市场开拓力度，建立自主外贸团队，探索与国内外同行合作拓展国际市场，2024 年 9 月 6 日与万华化学签订《采购框架合同》 [5] 研发创新 - 2024 上半年获得 6 项国家专利授权及 1 项软件著作权，完成 5 个研发工作，推进 500kV 聚乙烯电缆试验，完成 9 项技术创新项目 [6] 行业环境 - 国家电网 2024 年电网投资将完成 6000 亿元（+13.4%），南方电网部署推进电网设备大规模更新，力争到 2027 年实现电网设备更新投资规模较 2023 年增长 52% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,656|2,983|3,581|4,077|4,696| |YOY(%)|-1.2|12.3|20.1|13.9|15.2| |归母净利润(百万元)|108|123|134|148|184| |YOY(%)|31.8|13.4|9.3|10.7|24.1| |毛利率(%)|12.6|12.8|12.5|12.2|12.2| |净利率(%)|4.1|4.1|3.7|3.6|3.9| |ROE(%)|10.7|11.5|12.0|12.6|14.5| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.45|0.50|0.55|0.68| |P/E(倍)|24.5|21.6|19.8|17.8|14.4| |P/B(倍)|2.6|2.5|2.4|2.3|2.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入35.81亿元，同比增长20.06%[3][4][5] - 2024年利润总额1.47亿元，同比增长10.54%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长9.22%[3][4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润1.30亿元，同比增长9.54%[3][4][5] - 2024年基本每股收益0.50元，同比增长11.11%[3][4] - 2024年末总资产24.39亿元，同比增长5.21%[3][4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益11.17亿元，同比增长4.75%[3][4] - 2024年股本2.70亿元，较期初增长30.00%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产4.13元，较期初下降19.49%[3] 财务指标增长原因 - 营业收入增长因国内电网市场开拓成效及浙江属地市场恢复性增长，净利润增长因销售收入带动[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长 [8] - 特高压及特种电缆需求增长，市场前景广阔，国内市场规模扩容，政策推动，下游行业带来需求缺口 [8] - 研发创新赋能，注重研发投入，高压电缆推动增长，绑定大客户并拓展新客户市场助力公司成长 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，未来业绩有望持续增长 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 深耕电线电缆行业，2006年成立，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，股权结构稳定，陈永明及其家族为实际控制人 [11][12] - 管理层行业经验丰富，董事长陈永明、副总经理温尚海等在电缆行业有深厚履历 [14][15] - 专注高低压电力电缆和特种电缆研发、生产及销售，产品获多项专利，应用于多领域 [16] - 营收稳中向好，2018 - 2023年营收CAGR达7.97%，归母净利润CAGR为17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好 [19][20] - 营收以电力电缆为主，2023年占比90.43%，主营业务毛利率稳定，费用管控能力较强 [22][26] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，门类丰富，按标准和用途可分为电力电缆等多类 [28] - 国内市场迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游应用场景拓宽，新能源汽车产量和销量增长，光伏项目带动特种电缆需求，轨道交通建设提升高性能电缆需求 [34][35][37] - 国内市场集中化程度低，企业众多，同质化严重，行业集中度低，球冠电缆处于第二梯队，中低端市场竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化+紧密合作大客户助力公司成长 - 注重研发投入，2018 - 2023年研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利授权，高压电缆产销提升推动业绩增长 [50][56] - 持续绑定国网及南网等大客户，有成熟服务体系，2023年国家电网占比62.37%，同时拓展大型央国企等新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 估值对比及投资建议：预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长，特高压及特种电缆需求增长前景广阔，研发创新和客户合作助力成长，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 球冠电缆成立于2006年，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，产品应用广，股权结构稳定，陈永明及其家族为实控人，组织架构完善，管理层经验丰富 [11][12][14] - 公司主营高低压电力电缆和特种电缆，产品含500kV以下多系列，获58项专利，轨道交通用电缆获认证，应用于多领域 [16] - 2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为7.97%和17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好，营收以电力电缆为主，主营业务毛利率稳定，费用管控能力强 [19][20][22] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，品种超2000种，按标准和用途分多类，应用于各部门 [28] - 国内市场规模迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，国家电网和南方电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游新能源、轨道交通等行业发展带来需求缺口，2023年中国新能源汽车产销量同比大增，光伏项目特种电缆需求扩大，轨道交通对高性能电缆需求攀升 [34][35][37] - 国内电线电缆行业集中度低，企业众多，同质化严重，行业分三个竞争梯队，球冠电缆属第二梯队，市场整体毛利率较高，中低端产品竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化 + 紧密合作大客户助力公司成长 - 2018 - 2023年公司研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利和著作权，10kV防蚁电力电缆获荣誉，2024H1高压电缆产销增长推动业绩提升，500kV电力电缆技术有进展 [50][56] - 公司是少数具备国网、南网投标资格企业，有成熟大客户服务体系，产品用于多个重点工程，2023年国网为第一大客户，与大客户合作紧密，同时拓展新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司2024 - 2026年对应平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]