报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，预计营收4.17亿元（+44.15%），归母净利润0.83亿元（+110.22%），因高价值新品逐步放量，上调2024 - 2026年盈利预测，看好AI服务器快速增长和高价值新品放量 [3] - 2025年家电“以旧换新”补贴政策延续并扩大范围，有望带动高端家电需求和滑轨需求增长；2024上半年中国加速服务器市场规模达50亿美元，同比增长63% [3] - 公司服务器滑轨客户包括主流生产商，2024Q3营收同比有较大增长，家电滑轨业务客户为全球头部家电企业，随着下游客户出口量增长，加大海外拓展力度，2025年预计优化车间布局、购置设备增加产能 [4] 相关目录总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月14日，当前股价54元，一年最高最低为61.75/13.01元，总市值24.64亿元，流通市值11.27亿元，总股本0.46亿股，流通股本0.21亿股，近3个月换手率464.5% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|264|289|417|487|591| |YOY(%)|1.2|9.7|44.2|16.8|21.2| |归母净利润(百万元)|30|39|83|94|108| |YOY(%)|0.2|30.3|110.2|13.8|14.7| |毛利率(%)|21.8|23.4|30.6|29.8|28.9| |净利率(%)|11.4|13.6|19.8|19.3|18.2| |ROE(%)|28.5|15.3|26.7|25.2|23.9| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.86|1.81|2.06|2.36| |P/E(倍)|81.8|62.8|29.9|26.2|22.9| |P/B(倍)|23.3|9.6|8.0|6.6|5.5| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据呈现不同年份的情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等在不同年份有相应数值及变化，各财务比率也有不同表现 [10]

关联交易数据 - 2024年预计向宇正木业采购木制托盘150万元[2] - 2024年日常关联交易实际发生额160.54万元，超预计10.54万元[2] - 宇正木业注册资本51万元[3] 决策流程 - 2025年2月25日董事会审议，2关联董事回避，3非关联董事通过[5] - 2024年2月25日监事会审议，3名监事一致通过[5] 交易原则与意见 - 关联交易遵循有偿、公平、自愿原则，按市场定价[6][8] - 保荐机构认为确认事项合规，无异议[11]

业绩总结 - 2024年向宇正木业采购木制托盘实际160.54万元，超预计10.54万元[2] 决策流程 - 2025年2月25日多会议审议通过确认2024年度关联交易超预计议案[3] 交易情况 - 本次关联交易未达需提交股东大会审议标准[4] - 与宇正木业交易定价公允合理[7] 合作方信息 - 宇正木业2012年成立，注册资本51万元，主营木制品业务[6]

授信申请 - 拟向交通银行无锡分行申请不超3000万元综合授信额度[2] - 拟向无锡农商行藕塘支行申请不超1000万元综合授信额度[2] - 授信期限为1年[2] 审议情况 - 2025年2月25日董事会和监事会审议通过申请授信额度议案[3] 申请意义 - 利于日常经营和项目实施、改善财务状况、促进业务发展[5] - 不会损害公司及全体股东利益[5]

会议信息 - 会议于2025年2月25日在公司会议室现场召开[7] - 发出会议通知时间为2025年2月21日[7] - 主持人是袁经纬[7] 议案表决 - 《关于确认2024年度日常性关联交易超出预计部分的议案》同意3票，无需回避和提交股东大会[8] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意3票，无需回避和提交股东大会[9]

会议信息 - 董事会会议于2025年2月25日现场召开[3] - 应出席董事5人，出席和授权出席5人[3] - 发出通知时间为2025年2月21日，方式为书面[3] 议案表决 - 《关于确认2024年度日常性关联交易超出预计部分的议案》同意3票，关联董事回避，无需股东大会审议[5] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意5票，无需回避和股东大会审议[6]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入417,217,285.73元，同比增长44.15%[4][6] - 2024年公司利润总额94,976,368.57元，同比增长112.72%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润82,524,593.56元，同比增长110.22%[4][6] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润75,736,261.02元，同比增长130.90%[4][6] - 2024年基本每股收益1.81元，同比增长90.53%[4][6] - 2024年末公司总资产533,464,252.95元，较上年同期增长23.89%[5][6] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益308,869,473.09元，较上年同期增长20.50%[5][6] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产6.77元，较上年同期增长20.46%[5][6] 财务数据增长原因 - 营业收入增长因产品创新、开拓市场及政策影响[7] - 净利润增长因新增产品使整体毛利率提升[7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年2月14日 [3] - 活动地点在上海浦东香格里拉酒店会议室 [3] - 参会单位及人员包括开源证券、国泰君安证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书朱丽娜女士 [3] 公司业务规划 - 因部分产线产能接近饱和，今年会对车间布局优化并购置设备增加产能 [4] - 产品设计主要针对客户需求定制化研发，也会根据市场趋势先行开发，能提供系列解决方案 [5] - 目前产品有九百多个品种，2025年将持续增加研发力度，优化产品结构和提升质量 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年2月10日，地点在进门财经网络会议 [3] - 参会单位及人员包括华源证券、招商基金等多家机构，上市公司接待人员为董事会秘书朱丽娜女士 [3] 2024年1 - 3季度业绩增长原因 - 公司在研发上持续增加人力及物力投入，专利数量增加，产品更新迭代 [4] - 出口方面积极开拓现有市场，提高市场渗透率，客户数量增加 [4] - 国家推行的家电补贴政策对国内消费市场有鼓励作用，对公司销售有正向影响 [4] 美国关税影响 - 美国关税提高对公司出口有影响，但因出口美国销售占总销售比例低，暂时影响不大 [5] - 公司会持续关注各国尤其是美洲关税政策，做好提前应对计划 [5] 2025年计划 - 公司持续加大研发力度，着力技术创新，优化产品结构，提升产品质量和性能 [6] 产能利用情况 - 目前部分产线产能接近饱和，后期公司会优化产线布局，设备和人员陆续到位后产能压力将缓解 [7]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 公司2024年业绩预告实现归母净利润8100-8200万，同比增长106.34%-108.88%[4] - 2024Q1-3营收2.91亿元，同比增长55.13%，归母净利润5407.91万元，同比增长126.60%[4] - 2024Q4高价值新品逐步放量，预计2024-2026年归母净利润分别为0.81/0.92/1.06亿元，对应EPS分别为1.77/2.02/2.33元/股[4] - 当前股价对应PE分别为27.4/23.9/20.7X，看好AI服务器快速增长+高性能滑轨放量[4] 行业分析 - 2023年国内市场中600L以上大容积冰箱的线上和线下销售占比分别达到18.50%（+2.30pcts）和27.50%（+2.20pcts）[5] - 2025年"以旧换新"+家电补贴政策延续，享受以旧换新补贴的家电产品由2024年的8类增加到12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴[5] - 2024上半年中国加速服务器市场规模达到50亿美元，同比增长63%，其中GPU服务器占主导地位，达到43亿美元[5] - NPU、ASIC和FPGA等非GPU加速服务器以同比182%的增速达到近7亿美元市场规模[5] - 从厂商销售额角度看，浪潮、新华三、宁畅位居前三，占据了超过70%的市场份额[5] 公司技术突破 - 公司通过自主研发突破服务器滑轨领域关键技术，产品实现"从无到有"[6] - 服务器用滑轨使用空间限制超薄的截面为7.2mm和7.7mm，特殊结构设计拉出按顺序锁定，承重大，滑轨最大荷载为200kg，滑轨行程长度长，试验距离可达900mm[6] - 2019年公司成功进入华为的供应商体系，向其销售用于1U和2U服务器的滑轨产品，目前已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮、海康威视、比亚迪等头部服务器生产商的合格供应商[6] 财务数据 - 2024E营业收入423百万元，同比增长46.0%，归母净利润81百万元，同比增长105.2%[8] - 2025E营业收入490百万元，同比增长15.9%，归母净利润92百万元，同比增长14.3%[8] - 2026E营业收入582百万元，同比增长18.9%，归母净利润106百万元，同比增长15.3%[8] - 2024E毛利率29.8%，净利率19.1%，ROE26.2%[8] - 2025E毛利率29.3%，净利率18.8%，ROE25.0%[8] - 2026E毛利率28.8%，净利率18.2%，ROE23.9%[8] 估值指标 - 2024E P/E 27.4X，P/B 7.2X，EV/EBITDA 21.0X[12] - 2025E P/E 23.9X，P/B 6.0X，EV/EBITDA 17.4X[12] - 2026E P/E 20.7X，P/B 4.9X，EV/EBITDA 16.3X[12]