报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6][8] 报告的核心观点 - 海达尔深耕中高端精密滑轨，2024 年归母净利润预计同比增长 110%，技术达国际一流水平，服务优质客户，冰箱结构变化带动滑轨需求增长，服务器滑轨迎来进口替代机遇，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 0.83、0.96 和 1.14 亿元，对应 PE 为 24.4、21.0、17.6 倍 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 冰箱结构变化带动滑轨需求增长，服务器滑轨与服务器机柜系统相配套 - 滑轨主要应用于家电、家具、服务器等领域，常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其他辅件组成，行业主要为下游客户提供专用配件，采用以销定产模式，家电领域需求受节假日和电商促销影响 [14][16][20] - 预计 2032 年全球服务器导轨套件市场规模达 11 亿美元，2024 年为 6 亿美元，全球服务器出货量 2023 - 2028 年 CAGR 为 6%，我国 AI 服务器市场需求量上升，2023 年出货量约为 35.4 万台 [23][25][28] - 2024 年我国家用电冰箱产量约为 10395.7 万台，同比增长 8.3%，精密滑轨在高端冰箱等家电领域应用成熟，在厨电抽拉装置中渗透率提升，大容量、多温区冰箱发展扩大了精密滑轨产业应用空间 [31][32][37] - 公司在家电滑轨领域主要竞争对手为星徽股份、无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉，在服务器滑轨领域主要竞争对手为川湖科技、泛亚电子和雅固拉 [38][40] 深耕中高端精密滑轨，技术达国际一流水平 - 公司主营轻/中/重型家电滑轨和轻薄承重型服务器滑轨，与国内外主流家电厂商和服务器生产商保持稳定合作，构建了品类丰富的精密滑轨供应平台 [42][48][50] - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司共获得有效专利 113 项，其中国内发明专利 45 项，实用新型专利 59 项，国际有效 PCT9 项，积极推进冰箱滑轨相关行业标准建立，制定了严格质量控制流程与规范 [53][54] - 2024Q1 - Q3 公司营收 2.91 亿元，同比增长 55.13%，归母净利润 5408 万元，同比增长 127%，毛利率和净利率呈现爬升趋势，期间费用率呈现下降趋势 [58][59][62] 家电国补扩增下游需求，服务器产品存在进口替代机遇 - 公司主要客户均具有较长发展历史和行业内领先市场规模，与家电领域前五大客户合作年限较久，与服务器领域主要客户合作规模逐年增加 [66][67][69] - 2024 年国家推出家电以旧换新补贴政策，带动家电市场销量增长，AI 技术发展促使服务器成为未来“硬需求”，滑轨作为相关配件需求或将持续增长 [71][75][76] - 精密滑轨自动化生产基地建设项目拟于 2026 年年底新增滑轨 2,750 万支（套）/年的产能规模，截至 2024 年半年度累计投入 1.84% [78][79] 盈利预测与评级 - 假设 2024 - 2026 年滑轨营业收入同比 44%/15%/17%，钣金件营业收入同比 46.25%/29%/40%，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 0.83、0.96 和 1.14 亿元，对应 PE 为 24.4、21.0、17.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [8][9][81]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年预计营收4.17亿元（+44.15%），归母净利润0.83亿元（+110.22%），上调2024 - 2026年盈利预测，看好AI服务器快速增长+高价值新品放量 [3] - “以旧换新”补贴政策延续+服务器市场前景广阔，驱动滑轨市场增长 [3] - 公司服务器滑轨2024Q3销售量增长，逐步拓展海外家电滑轨业务，2025年预计优化车间布局、购置设备增加产能带动业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025/3/14，当前股价54.00元，一年最高最低为61.75/13.01元，总市值24.64亿元，流通市值11.27亿元，总股本0.46亿股，流通股本0.21亿股，近3个月换手率464.5% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|264|289|417|487|591| |YOY(%)|1.2|9.7|44.2|16.8|21.2| |归母净利润(百万元)|30|39|83|94|108| |YOY(%)|0.2|30.3|110.2|13.8|14.7| |毛利率(%)|21.8|23.4|30.6|29.8|28.9| |净利率(%)|11.4|13.6|19.8|19.3|18.2| |ROE(%)|28.5|15.3|26.7|25.2|23.9| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.86|1.81|2.06|2.36| |P/E(倍)|81.8|62.8|29.9|26.2|22.9| |P/B(倍)|23.3|9.6|8.0|6.6|5.5| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [10] 行业市场情况 - 2025年家电“以旧换新”补贴政策延续并扩大范围，有望带动高端家电需求增加从而带动滑轨需求增长；2024上半年中国加速服务器市场规模达50亿美元，同比增长63%，浪潮、新华三、宁畅占据超70%市场份额 [3] 公司业务情况 - 服务器滑轨客户包括超聚变、曙光等国内主流生产商，2024Q3业务营收同比有较大增长，且在拓展新客户；家电滑轨业务客户包括海尔、美的等全球头部家电企业，随下游客户家电出口量增长加大海外拓展力度 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，预计营收4.17亿元（+44.15%），归母净利润0.83亿元（+110.22%），因高价值新品逐步放量，上调2024 - 2026年盈利预测，看好AI服务器快速增长和高价值新品放量 [3] - 2025年家电“以旧换新”补贴政策延续并扩大范围，有望带动高端家电需求和滑轨需求增长；2024上半年中国加速服务器市场规模达50亿美元，同比增长63% [3] - 公司服务器滑轨客户包括主流生产商，2024Q3营收同比有较大增长，家电滑轨业务客户为全球头部家电企业，随着下游客户出口量增长，加大海外拓展力度，2025年预计优化车间布局、购置设备增加产能 [4] 相关目录总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月14日，当前股价54元，一年最高最低为61.75/13.01元，总市值24.64亿元，流通市值11.27亿元，总股本0.46亿股，流通股本0.21亿股，近3个月换手率464.5% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|264|289|417|487|591| |YOY(%)|1.2|9.7|44.2|16.8|21.2| |归母净利润(百万元)|30|39|83|94|108| |YOY(%)|0.2|30.3|110.2|13.8|14.7| |毛利率(%)|21.8|23.4|30.6|29.8|28.9| |净利率(%)|11.4|13.6|19.8|19.3|18.2| |ROE(%)|28.5|15.3|26.7|25.2|23.9| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.86|1.81|2.06|2.36| |P/E(倍)|81.8|62.8|29.9|26.2|22.9| |P/B(倍)|23.3|9.6|8.0|6.6|5.5| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据呈现不同年份的情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等在不同年份有相应数值及变化，各财务比率也有不同表现 [10]

关联交易数据 - 2024年预计向宇正木业采购木制托盘150万元[2] - 2024年日常关联交易实际发生额160.54万元，超预计10.54万元[2] - 宇正木业注册资本51万元[3] 决策流程 - 2025年2月25日董事会审议，2关联董事回避，3非关联董事通过[5] - 2024年2月25日监事会审议，3名监事一致通过[5] 交易原则与意见 - 关联交易遵循有偿、公平、自愿原则，按市场定价[6][8] - 保荐机构认为确认事项合规，无异议[11]

授信申请 - 拟向交通银行无锡分行申请不超3000万元综合授信额度[2] - 拟向无锡农商行藕塘支行申请不超1000万元综合授信额度[2] - 授信期限为1年[2] 审议情况 - 2025年2月25日董事会和监事会审议通过申请授信额度议案[3] 申请意义 - 利于日常经营和项目实施、改善财务状况、促进业务发展[5] - 不会损害公司及全体股东利益[5]

业绩总结 - 2024年向宇正木业采购木制托盘实际160.54万元，超预计10.54万元[2] 决策流程 - 2025年2月25日多会议审议通过确认2024年度关联交易超预计议案[3] 交易情况 - 本次关联交易未达需提交股东大会审议标准[4] - 与宇正木业交易定价公允合理[7] 合作方信息 - 宇正木业2012年成立，注册资本51万元，主营木制品业务[6]

会议信息 - 会议于2025年2月25日在公司会议室现场召开[7] - 发出会议通知时间为2025年2月21日[7] - 主持人是袁经纬[7] 议案表决 - 《关于确认2024年度日常性关联交易超出预计部分的议案》同意3票，无需回避和提交股东大会[8] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意3票，无需回避和提交股东大会[9]

会议信息 - 董事会会议于2025年2月25日现场召开[3] - 应出席董事5人，出席和授权出席5人[3] - 发出通知时间为2025年2月21日，方式为书面[3] 议案表决 - 《关于确认2024年度日常性关联交易超出预计部分的议案》同意3票，关联董事回避，无需股东大会审议[5] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意5票，无需回避和股东大会审议[6]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入417,217,285.73元，同比增长44.15%[4][6] - 2024年公司利润总额94,976,368.57元，同比增长112.72%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润82,524,593.56元，同比增长110.22%[4][6] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润75,736,261.02元，同比增长130.90%[4][6] - 2024年基本每股收益1.81元，同比增长90.53%[4][6] - 2024年末公司总资产533,464,252.95元，较上年同期增长23.89%[5][6] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益308,869,473.09元，较上年同期增长20.50%[5][6] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产6.77元，较上年同期增长20.46%[5][6] 财务数据增长原因 - 营业收入增长因产品创新、开拓市场及政策影响[7] - 净利润增长因新增产品使整体毛利率提升[7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年2月14日 [3] - 活动地点在上海浦东香格里拉酒店会议室 [3] - 参会单位及人员包括开源证券、国泰君安证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书朱丽娜女士 [3] 公司业务规划 - 因部分产线产能接近饱和，今年会对车间布局优化并购置设备增加产能 [4] - 产品设计主要针对客户需求定制化研发，也会根据市场趋势先行开发，能提供系列解决方案 [5] - 目前产品有九百多个品种，2025年将持续增加研发力度，优化产品结构和提升质量 [6]