1 雅葆轩 证券代码 : 870357 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 第一节 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司负责人胡啸宇、主管会计工作负责人胡啸天及会计机构负责人（会计主管人员）何维明保证季 度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 | 事项 | | 是或否 | | --- | --- | --- | | 是否存在公司董事、监事、高级管理人员对季度报告内容存在异议或无法保证其真实、 | □是 | √否 | | 准确、完整 | | | | 是否存在未出席董事会审议季度报告的董事 | □是 | √否 | | 是否存在未按要求披露的事项 | □是 | √否 | | 是否审计 | □是 | √否 | | 是否被出具非标准审计意见 | □是 | √否 | 2 第二节 公司基本情况 一、 ...

现在 2024 年度报告 1 雅葆轩 870357 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 公司年度大事记 2024 年 1 月，公司技术中心 被认定为"2023 年安徽省企业技 术中心"。 2024 年 4 月，公司荣获安徽 省五一劳动奖状。 2024 年 5 月，公司使用自有 资金购置了 54,576.19 平方米的 工业用地更好地满足公司未来发 展需求。 2024 年 10 月，公司荣获"金 牛小巨人奖"。 报告期内，公司取得 5 项新 的发明专利。 2024 年 5 月，公司完成 2023 年 年 度 权 益 分 派 ， 以 总 股 本 80,080,000 股为基数，向全体股 东每10股派4.00元人民币现金， 共派发现金红利 32,032,000 元。 2 | 第一节 | 重要提示、目录和释义 4 | | --- | --- | | 第二节 | 公司概况 6 | | 第三节 | 会计数据和财务指标 8 | | 第四节 | 管理层讨论与分析 11 | | 第五节 | 重大事件 32 | | 第六节 | 股份变动及股东情况 34 | | 第七节 | 融资与利润分配情况 37 | | 第八节 | 董事、监事、高 ...

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例 | 增减情况(万 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | 股) | | 孙昌来 | 996.23 | 22.38 | -80.00 | | 胡啸宇 | 643.99 | 14.47 | 新进 | | 胡啸天 | 411.09 | 9.23 | 新进 | | 南陵惠尔投资基金有限公司 | 100.00 | 2.25 | 不变 | | 顾伟锋 | 39.88 | 0.90 | 12.49 | | 蒋福海 | 26.83 | 0.60 | 新进 | | 郑大军 | 24.81 | 0.56 | 新进 | | 海通证券股份有限公司客户信用交易担保证券账 | | | | | 户 | 24.78 | 0.56 | 新进 | | 孙红波 | 22.64 | 0.51 | -20.36 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 马建松 | 35.55 | 1.05 | 退出 | | 刘晶晶 | 22.81 | 0.67 | 退出 | | 陈宏利 | 20.00 | 0.59 | 退出 | 三、分红送配方案情况 10派5元 ...

股东减持 - 2025年3月20日至4月1日孙昌来减持352,710股[1] - 孙昌来持股比例从12.4404%降至12%[1] - 孙昌来减持比例为0.4404%[1] 权益变动影响 - 本次变动与承诺无差异，不违规[5] - 不导致控股股东及实控人变化[6] - 不对公司生产经营产生不利影响[6]

新产品和新技术研发 - 公司于2025年3月31日收到发明专利证书[3] - 专利名称为一种多喷枪可切换式PCB板光固化胶涂布装置[3] - 专利号为ZL 2024 1 1887160.2[3] - 授权公告日为2025年3月28日[3] - 授权公告号为CN 119327686 B[3] - 专利证书号为第7838194号[5] 影响 - 体现公司科技创新及自主研发能力[3] - 提升公司产品自主知识产权优势[3] - 加强公司对知识产权的保护力度[3] - 增强公司核心竞争力[3]

新产品和新技术研发 - 公司获《发明专利证书》，专利为 PCB 板涂布装置及系统[3] - 专利号 ZL 2024 1 1887137.3，授权公告日 2025 年 3 月 7 日[3] - 专利体现研发能力，提升知识产权优势，增强竞争力[3] - 专利成果带来直接经济效益存在不确定性[4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月13日14:30现场召开，网络投票3月12日15:00 - 3月13日15:00[5] - 出席股东及代理人4人，持股56,078,510股，占比70.0281%[6] - 参加网络投票股东0人，持股0股，占比0%[6] 议案表决情况 - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》同意56,078,510股，占比100%[10] - 《关于公司续聘会计师事务所的议案》反对、弃权均为0股，占比0%[10] 会议召集情况 - 第四届董事会第二次会议2月25日决议召集本次股东大会并发出通知[4] - 本次股东大会由董事会召集[7] 投票统计情况 - 现场表决投票由监事等计票、监票，网络投票以结算公司统计结果为准[9] 会议合法性 - 本次股东大会召集、召开等均合法有效[13]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于3月13日召开[2] - 4位股东出席，持56,078,510股，占比70.0281%[3] - 0位股东网络投票，持0股，占比0%[3] 人员出席情况 - 5位在任董事、3位在任监事均出席[3] 议案审议结果 - 审议通过续聘天职国际为2024年度审计机构[5] - 同意股数56,078,510股，占比100%[5] 合法性认定 - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予公司“增持”评级 [2][6][64] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为PCBA电子制造服务商，下游应用广泛，收入与净利润保持增长，全球电子制造服务市场规模也呈增长态势，预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润均有增长，结合行业平均估值给予“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司为PCBA控制板电子制造服务商 - 提供PCBA电子制造服务，业务含BOM优化等，下游客户处于消费等领域，产品应用场景多，公司是高新技术等企业，有丰富经验 [9] - 公司前身为上海雅葆轩，历经业务升级、合并、车间投入使用、挂牌新三板、上市北交所等发展历程 [10] - 股权结构集中，第一大股东胡啸宇持股32.17%，实际控制人和一致行动人胡啸宇和胡啸天合计持股52.7%，前十大股东持股比例合计达73.13% [12] - 公司管理层资历深厚且有一线工作经验，董事长胡啸宇和总经理胡啸天任职经历丰富 [15] 公司财务数据稳健增长 - 营业总收入从2018年的0.68亿元稳健增长至2023年的3.54亿元，5年CAGR达39.09%，2024年前三季度营业收入达2.69亿元，同比增长6.39% [16] - 归母净利润从2018年的0.15亿元增长至2023年的0.43亿元，5年CAGR达23.45%，2023年同比下降，2024年前三季度达0.36亿元，同比增长11.79% [18] - 整体毛利率近年来波动较大，2023年下降，2024年前三季度为20.6%有所回升；净利率波动大，2024年前三季度为13.27%；期间费用率水平控制较好，呈下降态势 [19][21] - 主营业务按下游行业分，消费电子业务收入占比增加，工业控制占比下降，2024年上半年消费电子业务收入1.06亿元，同比增长10.80%，收入占比达59.60%，汽车电子收入0.31亿元，同比增长398.20% [23] - 2024年上半年消费电子、汽车电子、工业控制业务毛利率分别为18.15%/16.87%/23.39% [26] 专注于PCBA电子制造服务 - 专注消费等领域PCBA电子制造服务，涵盖多环节，提供全流程服务，制样及小批量产品和中大批量生产各有特点 [27][28] - 先深耕制样与小批量领域，形成核心优势并建立合作关系，后拓展至大批量领域，形成稳定生产能力 [29] - 传统电子装联厂服务单一，公司提供一体化服务，流程包括BOM优化、技术支持、电子装联、检验测试服务 [30][33] - 所属EMS电子制造服务行业处于产业链中游，上游为IC部件等，下游为消费电子等 [34] - 电子制造服务是主流业务模式，受益于电子产品制造外包，全球EMS行业服务领域拓展、业务总量增长 [37] - EMS下游行业中消费电子占比最高，其对EMS需求增加是市场增长核心驱动力，预计全球EMS市场2024 - 2032年CAGR为7.4% [38] - 消费电子领域产品有笔记本电脑屏幕显示控制板等，终端客户涵盖联想等，随着AI渗透和国产替代，预计国内PC市场向好，出货量增长将带动公司消费电子业务增长 [41][45] - 汽车电子业务主要产品为车载仪表盘屏幕显示驱动等，客户为比亚迪等知名汽车品牌，2024年上半年增速快，受益于智能座舱市场规模扩张和汽车电子占比提高，全球汽车电子市场规模预计2024 - 2032年CAGR为5.4% [46][51] - 工业控制领域产品有工业液晶屏幕显示控制板等，下游客户为松下等知名企业，全球工业自动化市场规模预计2024 - 2032年CAGR为8.5% [53][54] 公司大客户收入占比较高 - 与大客户天马微电子绑定深，2022年上半年天马微电子及其下属企业收入占比达80.80%，前五客户占比达98.18% [57] - 所处电子制造服务行业存在技术、供应链管理能力、客户、生产管理能力壁垒 [58] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为3.77、4.18、4.66亿元，同比增速分别为6.66%、10.78%、11.44%，归母净利润分别为0.47、0.53、0.56亿元，同比增速为10.23%、12.44%、4.89% [59] - 选取光弘科技与一博科技为参照，截至2024年3月11日，相关同业公司2024 - 2026年平均PE分别为97.23、78.89和42.52倍，预计雅葆轩对应PE分别为38.49、34.23、32.63倍，结合行业平均估值给予“增持”评级 [64]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予公司“增持”评级 [2][6][64] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为PCBA电子制造服务商，下游应用广泛，收入与净利润保持增长，全球电子制造服务市场规模也呈增长态势，预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润均有增长，结合行业平均估值给予“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司为PCBA控制板电子制造服务商 - 公司提供PCBA电子制造服务，致力于成为高质量电子产品嵌入式硬件创新服务商，下游客户主要在消费电子、汽车电子及工业控制领域，产品应用场景广泛，且具备完整业务链条和一体化服务能力，是高新技术等企业，在PCBA制造领域经验丰富 [9] - 公司前身为上海雅葆轩，历经业务升级、合并、车间投入使用、挂牌新三板、上市北交所等发展历程 [10] - 公司股权结构集中，第一大股东胡啸宇持股32.17%，实际控制人和一致行动人胡啸宇和胡啸天合计直接持股52.7%，前十大股东持股比例合计达73.13% [12] - 公司管理层资历深厚且有一线工作经验，董事长胡啸宇和总经理胡啸天均有丰富任职经历 [15] 公司财务数据稳健增长 - 公司营业总收入从2018年的0.68亿元稳健增长至2023年的3.54亿元，5年CAGR达39.09%，2024年前三季度营业收入达2.69亿元，同比增长6.39%；归母净利润从2018年的0.15亿元增长至2023年的0.43亿元，5年CAGR达23.45%，2024年前三季度归母净利润达0.36亿元，同比增长11.79% [16][18] - 公司整体毛利率和净利率近年来波动较大，2023年毛利率和净利率下降，2024年前三季度毛利率有所回升；期间费用率水平控制较好，整体呈下降态势 [19][21] - 公司主营业务按下游行业分为消费电子、汽车电子、工业控制及其他，近年来消费电子业务收入占比增加，工业控制占比下降；2024年上半年消费电子业务收入为1.06亿元，同比增长10.80%，收入占比达59.60%，汽车电子收入为0.31亿元，同比增长398.20% [23] - 2024年上半年消费电子、汽车电子、工业控制业务毛利率分别为18.15%/16.87%/23.39% [26] 专注于PCBA电子制造服务 - 公司专注于消费电子、汽车电子及工业控制领域的PCBA电子制造服务，涵盖BOM优化、技术支持、电子装联与检验测试等环节，提供从研发阶段制样到小批量与中大批量生产的全流程服务 [27][28] - 公司先深耕制样与小批量领域，积累核心优势并与客户建立长期合作关系，后拓展至大批量PCBA电子制造领域，形成稳定的大批量生产能力 [29] - 公司PCBA电子制造服务流程为一体化服务，包括BOM优化、技术支持、电子装联、检验测试服务，能适应市场要求；制样和小批量产品与中大批量产品在客户需求、订单情况等方面存在差异 [30][31] - 全球电子制造服务（EMS）是主流业务模式，受益于电子产品制造外包，行业呈服务领域拓展和业务总量增长态势；消费电子对EMS需求增加是市场增长核心驱动力，预计全球EMS市场将从2024年的5737.5亿美元增长到2032年的10178.5亿美元，2024 - 2032年CAGR为7.4% [37][38] 公司下游应用广泛 - 公司在消费电子领域的主要产品有笔记本电脑屏幕显示控制板等，终端客户涵盖联想等；随着AI功能渗透和G端PC国产替代，预计2025年国内PC市场出货量将达4153.7万台，同比增长6%，国内外PC出货量增长将带动公司消费电子业务增长 [41][45] - 公司汽车电子业务主要产品为车载仪表盘屏幕显示驱动等，客户为比亚迪等知名汽车品牌；我国智能座舱市场规模预计2025年达1030亿元，2022 - 2025年CAGR为11.7%，汽车电子占整车成本比例逐渐提高，公司相关业务将受益；全球汽车电子市场规模预计从2024年的2799.3亿美元增长到2032年的4251.9亿美元，2024 - 2032年CAGR为5.4% [46][48][51] - 公司在工业控制领域的主要产品有工业液晶屏幕显示控制板等，下游客户为松下等知名企业；全球工业自动化市场规模预计从2024年的1934.6亿美元增长至2032年的3715亿美元，2024 - 2032年CAGR为8.5% [52][53][54] 公司大客户收入占比较高 - 公司与大客户天马微电子绑定较深，2022年上半年天马微电子及其下属企业收入占比达80.80%，为第一大客户，2022年上半年前五大客户占比达98.18% [57] - 电子制造服务行业存在技术壁垒、供应链管理能力壁垒、客户壁垒与生产管理能力壁垒 [58] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为3.77、4.18、4.66亿元，同比增速分别为6.66%、10.78%、11.44%，归母净利润分别为0.47、0.53、0.56亿元，同比增速为10.23%、12.44%、4.89% [59] - 选取光弘科技与一博科技作为参照，截至2024年3月11日，相关同业公司2024 - 2026年平均PE分别为97.23、78.89和42.52倍；预计雅葆轩2024 - 2026年归母净利润对应PE分别为38.49、34.23、32.63倍，结合行业平均估值给予“增持”评级 [64]