报告公司投资评级 - 雅葆轩（870357）的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 雅葆轩2024年中报显示，公司营业收入为1.78亿元，同比增长6.95%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比增长54.4%，毛利率提升1个百分点至19.5%。归母净利润下降3.5%，主要因政府补助减少[4] - 公司下游消费电子企稳，汽车电子业务快速增长，工控领域承压，毛利率整体提升。消费电子营收1.06亿元，同比增长10.8%，毛利率提升2.3个百分点至18.2%；汽车电子营收0.31亿元，同比增长398.2%，毛利率提升9.7个百分点至16.8%；工控领域营收0.30亿元，同比减少26.3%，毛利率提升3.7个百分点至23.4%[5] - 电子产品加速迭代促进小批量PCBA需求增长，小批量PCBA下游应用领域广阔，包括消费电子、汽车电子、工业控制等，产品类型丰富，迭代速度加快，市场需求稳步增长[6] - 公司深耕小批量PCBA电子制造服务领域，具有快速响应、反应灵活、贴近客户的优势，并逐渐具备中大批量制造的交付能力。在汽车电子方面，与新客户智行科技建立合作，承接BMS业务，已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，与现有客户德力西、施耐德稳定合作基础上，积极开拓新客户奥来电器，已通过客户审核及进入前期样品试制阶段[7] - 维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为4.00/4.77/5.46亿元，归母净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年8月16日收盘价，2024-2026年PE分别为22.65/17.96/14.59倍。考虑到公司汽车电子业务猛增，新增的大客户订单后期有望继续稳步释放，维持"买入"评级[8] 盈利预测与估值 - 预计2022A至2026E年，营业总收入分别为236.77/353.68/400.07/477.45/545.52百万元，同比增速分别为23.19%/49.38%/13.12%/19.34%/14.26%。归母净利润分别为58.48/43.06/53.40/67.31/82.87百万元，同比增速分别为25.01%/-26.37%/24.01%/26.07%/23.10%。EPS分别为0.73/0.54/0.67/0.84/1.03元，P/E分别为20.68/28.08/22.65/17.96/14.59倍[3]

公司基本情况 - 公司于2011年7月由胡啸宇、胡啸天共同出资800.00万元设立[188] - 公司于2015年10月20日成立，注册资本2000万元[198,199] - 公司股东包括胡啸宇(42.30%)、胡啸天(27.00%)、孙昌来(18.00%)、孙红波(2.70%)和芜湖众拓投资管理中心(10.00%)[199] - 公司于2016年12月13日在全国中小企业股份转让系统挂牌[200] - 公司2015年6月增资1,000.00万元，增资价格为每元注册资本1.66667元[192,193] - 公司2015年6月新增股东芜湖众拓投资管理中心(有限合伙)，出资200.00万元[194] - 公司2015年9月整体变更为股份有限公司，注册资本为2,000.00万元[195,196,197] - 公司2011年10月股权发生变更[190,191] - 公司注册资本为8,008万元人民币[179] 公司荣誉与认证 - 公司技术中心被认定为2023年"安徽省企业技术中心"[6] - 公司获得两项发明专利[6] - 公司荣获安徽省"五一劳动奖状"[7] - 公司是高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业、安徽省专精特新冠军企业[44][45] 公司经营情况 - 公司主要从事PCBA电子制造服务[25] - 公司在汽车电子、消费电子、工业控制等领域积累了优质客户合作基础[47] - 公司积极开拓新客户,在汽车电子和低压电气领域取得新突破[48] - 公司资产负债率为24.11%,财务状况良好[49] - 公司营业收入为178,269,585.91元，同比增长6.95%[29] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为20,553,985.25元，同比增长54.40%[29] - 资产总计为465,969,116.48元，较上年末增长0.31%[30] - 负债总计为112,344,149.95元，较上年末增加8.82%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为38,149,389.07元，同比增长629.04%[31] 公司发展战略 - 公司与南京航天航空大学开展产学研合作，提高自主创新能力[43] - 电子制造服务行业发展前景广阔，小批量PCBA电子制造服务企业具有较大成长空间[53][54] - 消费电子、汽车电子和工业控制PCBA的市场需求将不断增加，行业发展前景广阔[56][57][58][59] - 公司持续推进新产品研发和市场拓展，未来业绩保持稳定增长[139,145] - 公司积极布局新技术领域，为未来发展奠定基础[139,145] 公司风险因素 - 公司生产经营所需的主要原材料价格大幅上涨或原材料短缺,将对公司业务及经营业绩产生不利影响[92] - 下游应用领域市场需求增长放缓或产品需求发生结构性变化,将会对公司业绩增长带来不利影响[92] - 公司客户集中度较高,如果主要客户对公司产品需求减少或与公司合作关系发生不利变化,将会对公司经营业绩产生不利影响[92] - 公司不能持续符合高新技术企业认定条件或国家相关政策发生调整,将会对公司净利润产生不利影响[92] - 公司实际控制人可能通过其控股地位对公司重大决策实施不当控制,从而对公司其他中小股东利益产生不利影响[92] - 公司应收账款无法及时回收或发生坏账,将会对公司财务状况和经营业绩产生不利影响[93] - 公司技术实力停滞不前,将导致公司毛利率出现下降的风险[93] 公司重大事项 - 公司完成2023年年度权益分派,以总股本80,080,000股为基数,向全体股东每10股派4.00元人民币现金,共派发现金红利32,032,000元[8] - 公司用自有资金购置了54,576.19平方米的工业用地,更好地满足公司未来发展需求[9] - 公司非关联方主要客户及应收账款单位的名称未披露,为保护商业秘密[15] - 公司不存在退市风险[16] - 公司分析了重大风险因素[17] - 公司股票于2022年11月18日在北京证券交易所上市[25] - 公司通过南陵县自然资源和规划局组织的国有建设用地使用权网上挂牌出让活动，以11,133,600元成功竞得G202404地块的国有建设用地使用权[98] - 本次交易有利于扩大公司经营规模，对市场竞争力和盈利能力产生积极影响[100] - 公司召开会议审议通过了《关于变更募集资金用途和实施地点及募投项目延期的议案》[103] - 公司不存在新增承诺事项，已披露的承诺事项均正常履行[102] - 公司控股股东和实际控制人未发生变化[110] - 公司未进行普通股股票发行[110] - 公司募集资金使用情况详见专项报告[111] - 公司前十大股东中有南陵惠尔投资基金有限公司作为战略投资者[109] - 公司前十大股东中胡啸宇和胡啸天为兄弟关系，合计持股52.70%[106] - 公司无限售股份占总股本的42.41%[104] - 公司于2024年5月20日实施2023年年度权益分派，以总股本80,080,000股为基数，向全体股东每10股派发4.00元现金红利[184] - 公司2015年6月增资1,000.00万元，增资价格为每元注册资本1.66667元[192,193] - 公司2015年6月新增股东芜湖众拓投资管理中心

公司概况 - 雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，产品涵盖多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域[6] - 公司通过ISO9001质量管理体系认证、IATF16949汽车体系认证，并与多家显示、电气品牌商建立了长期合作关系[19] 投资评级与核心观点 - 北交所首次覆盖报告给予雅葆轩“增持”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为46/56/73百万元，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍[6] - 报告认为雅葆轩作为PCBA电子制造服务行业的“小巨人”，积极拓展汽车电子领域，有助于公司增长[4] 行业分析 - 中国PCBA电子制造服务行业市场规模预计2023年约为4,061亿元，消费电子、汽车电子、工业控制等领域需求增长迅速[7][77] - 全球EMS行业市场规模预计2024年将达到7,242亿美元，显示行业持续发展趋势[51] 财务表现 - 2023年公司实现营收3.54亿元，同比增长49.38%，归母净利润4305.69万元[6] - 公司毛利率和净利率分别为17.52%和12.17%，显示盈利能力稳定[6] 研发与技术 - 雅葆轩拥有多项专利，包括发明专利5项和实用新型专利28项，显示公司在技术研发方面的实力[19] - 公司持续加大研发投入，2022年和2023年研发费用分别为973.05万元和1221.60万元，研发费用率分别为4.11%和3.45%[33] 客户与市场 - 公司与深天马、德力西、和辉光电等建立了长期合作关系，客户包括联想、小米、华硕、德力西等知名品牌[36][90] - 公司积极拓展汽车电子板块，产品应用于比亚迪、丰田、福特等终端品牌[8] 商业模式与运营 - 公司采用直销模式，与南京航天航空大学开展产学研合作，提升研发能力[144] - 生产模式为“以销定产”，2023年产能利用率达到106.92%，显示生产效率高[140] 风险提示 - 报告指出公司面临毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险[159]

公司概况 - 雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，涵盖BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等流程[6] - 公司被认定为第五批国家级专精特新"小巨人"企业，2023年实现营收3.54亿元，同比增长49.38%，归母净利润4305.69万元[6] 投资评级与核心观点 - 北交所首次覆盖报告给予雅葆轩"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为46/56/73百万元，对应EPS分别为0.57/0.70/0.91元/股，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍[6] 行业分析 - 中国PCBA电子制造服务行业市场规模预估2023年约为4,061亿元，消费电子、汽车电子、工业控制等领域发展迅速，预计2024年笔记本电脑市场将呈现温和成长，出货年成长率约3.6%，达1.72亿台[7] - 汽车电子市场规模迅速攀升，2022年中国汽车电子市场规模达9783亿元，预计2024年将达到11585亿元[7] 公司业务拓展 - 雅葆轩积极拓展汽车电子板块，产品应用于比亚迪、丰田、福特等终端品牌，提升汽车电子PCBA规模化电子制造服务能力[8] - 公司计划通过募投项目新增贴片机125,000万点，达产后预计可实现年销售收入45,628万元，正常年利润总额5,565.64万元[8] 财务摘要 - 2023年公司实现营收3.54亿元，同比增长49.4%，归母净利润4305.69万元，毛利率/净利率分别为17.52%/12.17%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为46/56/73百万元，对应EPS分别为0.57/0.70/0.91元/股，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍[6]

[报告公司投资评级] 买入（首次） [报告的核心观点] 砥砺前行的 PCB 优质制造商 - 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司是一家专注于印刷电路板（PCB）生产及组装的企业,具备高质量制造和快速交付能力 [1][19] - 公司的产品涵盖消费电子、工业控制、汽车电子三大系列多个品种,广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域 [1][20-29] - 公司通过持续的研发投入和技术积累,拥有多项自主知识产权的核心技术专利 [36] - 公司通过质量管理体系构建和全流程生产管控,持续提升产品服务质量,获得客户的一致认可 [37] 电子制造赛道广阔 - EMS 模式是全球电子制造行业中的主流业务模式,兼具劳动密集型和资本密集型特点,服务范围和业务总量持续上升 [61][62] - 受益于全球 PCB 产能向大陆地区转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造影响,中国大陆地区 PCB 市场整体呈现较快的发展趋势 [69][70] 消费电子为基石,汽车电子促成长 - 公司与深天马、德力西等知名品牌建立了长期合作关系,在消费电子和汽车电子领域建立了强大的市场竞争力 [79][82] - 公司积极拓展汽车电子市场,通过深天马汽车电子量产审核,参与车载显示业务布局,与海立新能源合作,预计将迎来业务的翻倍增长 [84] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 4.00/4.77/5.46 亿元,归母净利润分别为 0.53/0.67/0.83 亿元,EPS 分别为 0.67/0.84/1.03 元 [90] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 20.21/16.04/13.03 倍,较同行业可比公司明显较低,随着汽车电子业务持续猛增,公司估值有望进一步抬升 [91][93] - 我们首次覆盖,给予"买入"评级 [93]

业绩增长 - 公司上半年扣非净利润大幅增长,主要原因是产品销售收入增长以及营销策略优化,人工支出相应减少[7] - 消费电子市场逐步复苏,订单需求良好[8] - 汽车电子业务经过前期多次样品验证,已有多款项目形成批量订单,订单需求良好[8] - 工业控制产品需求稳定,属于公司平稳的业务模块[8] 汽车电子业务 - 公司由工业控制拓展到高端消费电子、汽车电子业务,是多年技术沉淀和经验积累的体现[9] - 汽车电子是公司重点业务,行业头部企业供应链体系准入门槛高,但一旦建立合作关系,双方粘性较强[9] - 随着新能源汽车发展,对屏幕显示的需求不断增加,市场需求前景广阔[10]

业绩增长 - 公司上半年扣非净利润大幅增长,主要原因是产品销售收入增长以及营销策略优化,人工支出相应减少[7] - 消费电子市场逐步复苏,订单需求良好[8] - 汽车电子业务经过前期多次样品验证,已有多款项目形成批量订单,订单需求良好[8] - 工业控制产品需求稳定,属于公司平稳的业务模块[8] 汽车电子业务 - 公司由工业控制拓展到高端消费电子、汽车电子业务,是多年技术沉淀和经验积累的体现[9] - 汽车电子是公司重点业务,行业头部企业供应链体系准入门槛高,但双方建立合作后粘性较强[9] - 随着新能源汽车发展,对屏幕显示需求不断增加,未来市场需求前景广阔[10]

汽车电子业务 - 公司从2017年开始重点部署汽车电子业务,2019年成为下游主要客户的合格供应商,2020年进行产品制样,2021年正式获得批量订单,目前汽车电子需求态势较好[5][6] - 汽车电子业务作为公司订单的主要组成部分,从客户提供的项目预测信息来看,订单需求良好,未来市场需求前景广阔[6] - 公司的终端客户主要有小鹏、比亚迪、福特、吉利、江铃、零跑、长安等,新能源汽车验证周期为1-2年,非新能源汽车为2-3年[7] - 当下萝卜无人车的兴起会加大新能源汽车的市场需求,预计会对公司形成有利影响[7] 产能扩充 - 公司现阶段产能基本饱和,已购置5万多平方米的工业土地,正在施工建设,建成投入使用后将扩充产能[8] 新兴业务布局 - 公司正在拓展新的新兴产业业务领域,如低空飞行等,积极参与客户开发的新项目[9] 客户合作 - 公司已经是施耐德的Tier2供应商,双方合作良好,目前已在交货中,公司计划在本年度完成施耐德Tier1供应商的资质审核[10]

证券代码:870357 证券简称:雅葆轩 公告编号:2024-057 芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 √现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 √其他 (线上会议) 二、 投资者关系活动情况 活动时间:2024 年 7 月 17 日至 2024 年 7 月 18 日 活动地点:公司会议室 参会单位及人员:中航证券、国元证券、华创证券、华金证券、东吴证券。 (以上排名不分先后) 上市公司接待人员:董事会秘书张娟娟 三、 投资者关系活动主要内容 问题 1:公司今年汽车电子的订单情况如何,主机厂车规验证周期如何(比 亚迪、小鹏等);当下萝卜无人车兴起,对订单情况是否有利好影响? 回复:公司从 2017 年重点部署汽车电子业务板块,2019 年公司成为下游 主要客户汽车电子领域合格供应商,2020 年进行产品的制样,2021 年正式获 得批量订单,截至目前汽车电子的 ...

财报预测 - 2024年上半年，芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司预计净利润同比增长5.37%至5.31%[5] - 归属于上市公司股东的净利润预计为2,002~2,222万元，同比增长50.39%至66.92%[6] 利润增长原因 - 公司产品销售收入增长，营销策略优化，人工支出减少等因素导致净利润增长[7] - 收到政府补助减少，非经常性损益净额下降导致净利润增长缓慢[8]