投资建议与核心观点 - 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [2][6] - 投资标的选择逻辑：B端软件标的优于C端硬件标的 [2][6] - H股优选标的：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能 [2][6] - A股优选标的：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2][6] 下游应用维度投资标的 - **Robotaxi视角**：1）一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3）网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [2][6] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [2][6] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [2][6] 上游供应链维度投资标的 - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2][6] - **核心上游供应商**：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [2][6] 主流车企智驾策略与方案 - **比亚迪**：智驾上车思路由标配转向按需付费，坚持自研与外供并行 [10] - **比亚迪天神之眼方案**：分为A、B、C平台，其中C平台为全栈自研，B平台短期内与外部供应商算法合作，A平台与Momenta合作，天神之眼5.0系统于2026年1月发布 [10][11][15] - **比亚迪智驾团队**：自研团队在内部竞争后完成整合，目前达千人规模，智驾总负责人为杨冬生 [13][14] - **吉利**：智驾团队整合至千里浩瀚，千里智驾成为核心，2025年10月成立子公司宁波千里浩瀚科技 [20][22] - **吉利智驾方案**：划分为H1、H3、HE、H7、Ha五个版本，采用选配思路 [23][24] - **奇瑞**：智驾布局为多供应商并行+自研平台统筹的混合模式，2025年5月整合成立“奇瑞智能化中心” [28][29][30] - **奇瑞猎鹰智驾**：发布500、700、900三大版本，其中900版本计划于2026年开启第一代前装Robotaxi量产 [28] - **长城**：智驾算力平台分为低（J6M/TDA4）、中（单Orin-X）、高（Thor）三档，积极拓展外部供应商如元戎启行 [32][33] - **长城算力**：截至2025年12月，九州超算中心总算力达5 EFLOPS [32] - **长安**：智驾系统采用方案采购（华为）与智驾自研两条路线，自研团队由陶吉等人领导 [36][37] - **上汽**：智驾方案以供应商为主，与Momenta、大疆卓驭、地平线、华为等合作，自研方面成立零束科技并于2025年3月并入研发总院 [39] - **广汽**：自研智驾体系由研究院智驾技术部、X Lab及禾多组成，外部合作华为（传祺/启境品牌）与Momenta [41] - **零跑**：2024年确定“端到端大模型”研发路线，团队扩张至500余人，2026年上市的零跑D19将搭载LEAP4.0架构与双高通8797芯片 [42] - **小米**：采取全栈自研技术战略，截至2025年末智驾团队规模超1800人，2025年AI与智驾研发投入超70亿元 [47] - **小米智驾方案**：分为Xiaomi Pilot Pro（视觉）、Xiaomi HAD（激光雷达）等，采用激光雷达与视觉融合方案 [48][49] 头部科技公司智驾进展 - **特斯拉**：FSD累计行驶里程截至2026年2月1日近75.2亿英里，2026年1月实现无安全员的Robotaxi商业化运营 [55][56] - **特斯拉FSD迭代**：历经Autopilot、纯视觉、占用网络、端到端（V12-V13）等阶段，V14通过千亿参数模型统一Robotaxi与量产车架构 [53][54] - **特斯拉2026年看点**：V14端到端+世界模型强化、Robotaxi北美规模化运营、FSD中国市场加速推进 [57] - **华为**：MDC计算平台分为MDC 300F、210、610、810等型号，ADS智驾系统已迭代至4.0版本 [62][63] - **华为ADS 4.0**：采用WEWA架构，云端算力截至2025年11月达45 EFLOPS，标志着中国智能驾驶技术迈入高速L3级商用新纪元 [63][66] - **华为合作模式**：通过鸿蒙智行（智选车）、HI模式、标准化零部件供应三种模式赋能车企 [69][70] - **小鹏**：智驾团队重组，自动驾驶中心与智能座舱中心合并为通用智能中心，由刘先明负责 [72][74] - **小鹏第二代VLA大模型**：采用创新VLA架构，降低信息损耗，复杂小路平均接管里程提升13倍至260公里/次 [75][81] - **小鹏自研芯片**：“图灵”智驾芯片于2024年8月流片成功，单芯片AI有效算力约750 TOPS [82][85] - **小鹏端到端四部曲**：规划从城区智驾无图覆盖，到降成本、提体验，最终实现部分低速场景全无人驾驶 [86][87]

电话会议纪要研读总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：中国乘用车行业，重点关注新能源汽车（纯电、插电混动/增程）市场 [1] * **主要提及公司**： * **自主品牌/新势力**：比亚迪、吉利汽车、小米汽车、零跑汽车、理想汽车、赛力斯（问界）、江淮汽车（尊界）、长城汽车（魏牌、坦克）、蔚来、小鹏汽车、奇瑞汽车（含捷途）、长安汽车、上汽通用五菱、极氪、岚图、腾势、极狐、智界 [1][6][8][9][10][11][12][17][18][19] * **合资/外资品牌**：特斯拉、一汽大众、上汽大众、广汽丰田、广汽本田、一汽丰田、东风日产、华晨宝马、北京奔驰、奥迪、奔驰、宝马 [8][9][10][12][17] * **科技与供应链公司**：华为、Momenta、阿里巴巴、千里科技 [1][17] 二、 2025年市场回顾与核心数据 1. 市场总量与结构 * 2025年国内乘用车批发销量 **2,379.7万辆**，同比增长 **6%**；上险量 **2,299.5万辆**，同比持平 [1][3] * 新能源乘用车销量 **1,530万辆**，同比增长 **26%**，全年渗透率达 **52%** [1][4] * 以旧换新政策显著拉动内需，2025年申请量超 **1,150万辆**，其中新能源汽车占比近 **60%** [4] * 受政策收官影响，2025年四季度批发量出现阶段性回调，未出现往年年末翘尾现象 [1][3] 2. 竞争格局变化 * **头部集中度**：批发销量Top 10车企合计销量 **1,894.3万辆**，同比增长 **10%**，集中度 **63%** [11] * **动力形式增减量**： * **增量**：吉利在插混与纯电双赛道增量均居榜首（插混增 **23.1万辆**，纯电增 **29.5万辆**）；小米纯电增量 **27.3万辆**；零跑在纯电与增程均录得增长 [1][6] * **减量**：燃油车板块，东风、一汽、广汽等传统车企减量均超 **20万辆**；插混板块比亚迪缩量明显，份额被吉利抢占；增程板块理想汽车减量 **15.8万辆**，主因车型老化 [1][6] * **车系份额演变**：自主品牌份额 **69.7%**，基本持平；新势力份额升至 **10.4%**，同比提升 **2.3个百分点**，销量增速高达 **40%**；合资外资与传统豪华份额分别同比下滑 **0.9** 与 **1.7** 个百分点 [12] 3. 价格带细分市场特征 * **20万元以下（占比66%）**：为市场基本盘，核心诉求是硬件配置与性价比。比亚迪销量 **302.3万辆**排名第一，市占率 **20%**；零跑作为唯一新势力，凭借C/B系列车型下半年排名稳步攀升 [7][8] * **20-30万元（占比19%）**：竞争要素升级为智能化体验与整车设计。特斯拉以 **50.3万辆**居首，市占率 **12%**；小米和一汽大众销量均超 **36万辆**，市占率均为 **8.4%**；爆款车型（如小米SU7、方程豹T7）是打破竞争平衡的关键 [7][9] * **30-50万元（占比14%）**：消费诉求偏向进阶豪华体验与科技溢价。BBA（奔驰、宝马、奥迪）合计份额同比下滑近 **6个百分点**。赛力斯（问界）自5月起稳居前五，四季度连续登顶；长城、蔚来排名提升 [10] * **50万元以上（占比约2%）**：购买驱动强调品牌力与社交属性。华晨宝马（**10.9万辆**，市占率 **28%**）和北京奔驰（**9.9万辆**，市占率 **25%**）居前二。自主品牌如江淮尊界S8、极氪9X实现突破，外资垄断格局松动 [10] 4. 出口表现 * 2025年乘用车出口 **573.1万辆**，同比增长 **21%** [1][13] * 出口结构优化，新能源车型出口占比达 **42%**，首次突破四成 [1][13] * 车企出口排名：奇瑞以 **134万辆**稳居榜首；比亚迪增速领先，同比达 **144%** [1][13] * 区域重心转移：由偏重对俄转向拉美（占比 **20%** 居首）、中东、欧盟等多区域 [13] * 出口均价为 **1.7万美元**，较2024年的 **1.8万美元**小幅下行 **0.1万美元** [13] 三、 2026年政策环境与市场展望 1. 政策变化 * **以旧换新政策退坡**：由定额补贴转为“比例补贴+封顶”模式，测算显示对中高端车型（新能源车价≥16.67-18.75万元）边际影响较小，整体刺激力度边际走弱 [14] * **新能源购置税优惠退坡**：由2025年全额免征调整为按 **5%** 税率征收，单车减税金额不超过 **1.5万元** [14] * **技术标准趋严**：插混（含增程）车型纯电续航门槛由 **43公里** 提升至 **100公里**，并对能耗指标设置更严格约束 [14] 2. 出口潜在利好 * **欧盟**：最低价格承诺机制达成的可能性 [15] * **加拿大**：达成初步协议，在每年 **4.9万辆** 配额内享受 **6.1%** 最惠国关税，不再征收 **100%** 附加税，配额将逐年按比例增长 [15] 3. 市场预测 * 预计2026年乘用车市场总体销量约 **2,982万辆**，同比增长 **1%** [16] * 其中新能源乘用车销量 **1,705万辆**，预计同比增长 **10%** 左右 [16] 四、 未来产业趋势（至2027年） 1. 技术产品趋势 * **大电池长续航插混成主流**：消费痛点从油耗焦虑演变为纯电续航焦虑，终端调研显示超 **90%** 的增程/插混车主高度依赖纯电模式。主流车企集中加码大电池混动车型 [17] 2. 市场竞争与高端化 * **自主品牌高端化深化**：自主车企密集推出车长超 **5.2米**、轴距超 **3米** 的“9系”全尺寸旗舰车型，行业进入高溢价价值竞争阶段 [17] * **BBA加速防守反击**：在30万元以上市场，BBA加速智能电动化转型并深度拥抱中国本土供应链（如华为、Momenta、阿里巴巴等） [1][17] 3. 细分市场扩容 * **泛越野市场**：硬派越野渗透率相较成熟市场（9%-20%）仍偏低，具备增长空间。2025年“方盒子”车型销量Top 10主要由长城、奇瑞捷途等占据，方程豹钛7上市后年零售超 **8.6万辆** [17] * **MPV市场**：合资燃油车（如丰田赛那、别克GL8）仍占核心份额，自主品牌存在替代空间。2026年多家车企加快MPV新品布局，竞争聚焦智能化、电动化与性价比 [17][18] 五、 投资策略与建议 1. 核心投资主线 * **主线一**：国内基本盘韧性强、海外拓展潜力大的车企 [2][19] * **主线二**：受宏观政策边际影响较小、高端化逻辑逐步兑现的车企 [2][19] * **主线三**：智能化技术领先、具备科技溢价兑现能力的车企 [2][19] 2. 推荐标的 * **对应主线一**：吉利汽车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车 [19] * **对应主线二**：江淮汽车、蔚来、赛力斯 [19] * **对应主线三**：小鹏、理想 [19]

报告行业投资评级 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [4] - B端软件标的优于C端硬件标的 [4] - H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [4] 报告核心观点 - **行业主线**：2026年智能汽车板块的核心投资主线是L4级别Robotaxi [4] - **下游应用**： - Robotaxi视角关注一体化模式（特斯拉/小鹏汽车）、技术提供商+运营分成模式（地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等）、以及网约车/出租车转型（滴滴/曹操出行等）[4] - Robovan视角关注德赛西威+九识智能/新石器等 [4] - 其他无人车视角关注矿卡（希迪智驾）、港口（经纬恒润）、环卫车（盈峰环境）、巴士（文远知行）等 [4] - **上游供应链**： - 关注B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）[4] - 关注核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）、芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）、传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）、线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [4] 主流车企智驾方案汇总 - **比亚迪**： - 智驾上车思路由标配转向按需付费，2025Q4重新推出部分取消或简化智驾硬件的SKU [7] - 坚持自研与外供并行策略，天神之眼C平台为全栈自研，B平台短期内会与外部供应商在算法上保持合作 [7] - 自研智驾团队在内部竞争后于2024年10月完成整合，人数超过千人 [11] - 2026年1月发布天神之眼5.0系统，具备超安心、超拟人、超高效三大特性 [12] - 天神之眼C平台搭载车型最低售价为7.88万元（海鸥中配）[8] - **吉利汽车**： - 智驾团队整合至千里浩瀚，2025年12月26日千里智驾宣布完成核心业务与技术体系的战略整合 [17] - 智驾方案划分为H1、H3、H5、H7、H9五个版本，保持选配思路 [18] - H9版本采用双Thor芯片，定位为全冗余顶级L3架构 [19] - **奇瑞汽车**： - 2025年5月整合雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务，成立“奇瑞智能化中心”[22] - 智驾布局为“多供应商并行+自研平台统筹”的混合模式，入股了轻舟智行 [23] - 2025年3月发布“猎鹰智驾”三大版本，猎鹰900计划于2026年开启第一代前装Robotaxi量产 [22] - **长城汽车**： - 算法供应商选择上积极拓展外部合作，2024年3月引入元戎启行作为第二家供应商 [29] - 截至2025年12月，九州超算中心总算力达到5 EFLOPS [26] - 智驾算力平台分为三档：低算力平台（J6M/TI）、中算力平台（单Orin-X+1激光雷达）、高算力平台（Thor芯片）[26] - **长安汽车**： - 智驾系统采用“方案采购（华为）+智驾自研（长安智驾）”两条路线 [32] - 自研团队于2025年9月发布端到端交互式领航辅助“天枢智能驾驶辅助”[32] - 与地平线、深蓝三方共创DEEPAL AD Max系统，基于征程6芯片打造 [32] - **上汽集团**： - 现有品牌智驾方案以供应商为主，智己合作Momenta，通用五菱合作大疆卓驭，名爵和荣威与地平线合作 [35] - 2025年与华为达成战略合作，推出尚界H5 [35] - **广汽集团**： - 自研智驾体系由广汽研究院智驾技术部、X Lab及禾多组成 [37] - 外部合作包括：华为（传祺/启境品牌）、Momenta（传祺/埃安）[37] - 2025年9月与华为合作推出“启境”品牌，首款车型计划于2026年6月上市 [36] - **零跑汽车**： - 2024年确定“端到端大模型”智驾研发路线，智驾团队扩张至500余人 [39] - 2026年上市的零跑D19将搭载LEAP4.0中央域控架构与双高通8797舱驾一体芯片，配备28个高精感知硬件 [39] - **小米汽车**： - 采取全栈自研技术战略，截至2025年末智驾团队规模超1800人，其中博士108人，2025年AI与智驾领域研发投入超70亿元 [45] - 智驾方案包括Xiaomi Pilot Pro（视觉方案）、Xiaomi HAD（激光雷达方案）等，芯片算力覆盖84 TOPS至700 TOPS [47] - **小鹏汽车**： - 智驾团队全面重组，自动驾驶中心与智能座舱中心合并为通用智能中心 [70] - 探索出第二代VLA大模型，复杂小路平均接管里程提升13倍（从20公里/次提升至260公里/次）[79] - 自主设计智驾芯片“图灵”于2024年8月流片成功，单芯片AI有效算力约750TOPS [80] - 将SKU调整为Max（1颗图灵）、Ultra SE（2颗图灵）、Ultra（3颗图灵）版本，Ultra版本定价较Max版本高2.0万元 [85] - 提出智能驾驶“端到端四部曲”，从全开放、降成本、提体验到全无人 [88] - **理想汽车**： - 2026年1月完成新一轮研发体系组织调整，围绕具身智能方向重构为软件本体、人形机器人与基座模型三大核心团队 [92] - 端到端智驾方案于2024年10月23日向智驾Max版本用户全量推送 [92] - **蔚来汽车**： - 采用自研方案，芯片合作方为蔚来/英伟达及地平线 [3] - **特斯拉**： - FSD技术发展历经多个阶段，2025年FSD V14通过千亿参数模型统一Robotaxi与量产车架构 [48] - 2026年1月实现无安全员的Robotaxi商业化运营 [50] - 截至2026年2月1日，FSD累计行驶里程近75.2亿英里 [53] - **华为**： - 通过鸿蒙智行、HI模式、零部件供应三种模式赋能车企 [66] - 乾崑智驾ADS 4.0于2025年4月发布，采用WEWA架构，标志着中国智能驾驶技术正式迈入高速L3级商用新纪元 [62] - 截至2025年11月，云端算力达到45 EFLOPS [60]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 公司2026年2月销量达20.6万辆，同比微增0.6%，环比下降23.7% [2][4][8] - 2026年1-2月累计销量47.6万辆，同比增长1.0% [2][4][8] - 新平台赋能，公司有望开启产品新时代，GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河品牌全面向好 [2][8] - 各品牌新能源转型顺利，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][8] - 智能化战略即将开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][8] - 预计2025年归母净利润为170亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率（PE）为9.1倍 [8] 销量表现分析 - **分品牌销量**：2月，吉利品牌销量15.5万辆，同比下降10.8%；领克品牌销量2.7万辆，同比大增58.7%；极氪品牌销量2.4万辆，同比大增70.0% [8] - **吉利品牌内部**：银河系列2月销量7.3万辆，同比下降3.9% [8] - **累计销量**：2026年1-2月，银河/领克/极氪累计销量分别为15.6/5.6/4.8万辆，同比分别-8.0%/+18.9%/+83.7% [8] - **海外表现**：2月出口6.1万辆，同比大幅增长138.3%，环比增长0.6% [8] - **新能源转型**：2月新能源车销量11.7万辆，同比增长19.4%，新能源车销量占比达57.0%，同比提升9.0个百分点，环比提升11.0个百分点 [8] 未来展望与目标 - **2026年销量目标**：公司设定2026年总销量目标为345万辆，同比增长14% [8] - **分品牌目标**：其中吉利品牌目标275万辆，领克目标40万辆，极氪目标30万辆 [8]

公司股份回购 - 公司于2026年3月4日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资总额为1.12亿港元 [1] - 公司共回购737.80万股股份 [1] - 回购价格区间为每股14.97港元至15.41港元 [1]

国内政策与补贴动态 - 深圳市印发2026年汽车置换更新补贴指引 对换购新能源乘用车按新车价8%补贴 最高1.5万元 对换购2.0升及以下排量燃油乘用车按新车价6%补贴 最高1.3万元 [6] - 江西省2026年汽车以旧换新补贴升级 由定额改为按比例补贴 报废旧车购置新能源乘用车最高可享2万元补贴 报废更新购置新能源车按新车含税价12%补贴 最高2万元 购置燃油车按10%补贴 最高1.5万元 置换更新购置新能源车享8%补贴 最高1.5万元 购置燃油车享6%补贴 最高1.3万元 [8] - 补贴申请渠道不同 报废更新通过全国系统或小程序 置换更新通过江西省平台 每位消费者仅能选择一项补贴 新车发票和登记需在江西省内办理 [9] 自动驾驶与智能网联合作 - 海南省与百度深化战略合作 重点推动智能网联汽车数据跨境有序流动 启动百度“萝卜快跑”自动驾驶国际化区域中心建设 构建集智能网联、数据创新与特色文旅于一体的综合运营中心 [7] - 地平线HSD（Horizon SuperDrive™️）首次全面展示于量产车型iCAR V27 iCAR V27搭载地平线征程6P芯片 单颗算力560TOPS 搭配27颗高精度传感器 地平线HSD采用国内首个量产落地的真・一段式端到端大模型 系统较人类平均反应时间快42% [10][11] 新能源汽车品牌与产品动态 - 蔚来旗下萤火虫品牌2026年将推出更多特别版车型 第五代换电站将于2026年二季度开始部署 首个测试站预计3月底投入使用 可实现支持蔚来、乐道、萤火虫换电覆盖 [12] - 阿维塔07在泰国开启首批100台交付 开启品牌全球化 阿维塔计划在2026年推出5款车型 2030年推出17款车型 覆盖轿车、SUV、MPV和跑车等 [13][14] - 极氪与意大利Jameel Motors签署经销协议 正式进入意大利市场 极氪欧洲区CEO证实品牌今年还将拓展欧洲市场 未来数周内进入法国 随后登陆英国与西班牙 意大利用户交付预计2026年第二季度启动 [15][16] 汽车零售与服务业态创新 - 全球首个融合“机器人+汽车”双4S模式的体验店“机械伊甸”在北京落地 依托亦庄RobotMall机器人4S店运营模式 打造具身智能机器人与汽车服务融合的新场景 [17][18] 国际车企战略与投资 - 雷诺集团将于3月10日公布全新战略规划“futuREady” 核心目标是从“创造单个成功故事”转向“打造持续成功的体系” 计划围绕雷诺、达契亚和Alpine三大品牌推出多款产品 [18] - 斯柯达在捷克投资2.05亿欧元建成电池系统装配车间 占地55,000平方米 使斯柯达成为大众集团内部最大的电动汽车电池系统生产商 工厂每60秒可组装一个电池系统 日产能超1100个 年产量可达33.5万个 [19] - 通用汽车计划扩大美国经销商二手车业务 终止为经销商二手车提供原厂质保的项目 要求经销商将二手车业务整合至其全国性线上平台CarBravo品牌之下 [20] - 泰科电子（TE Connectivity）收购菲尼克斯电气电动出行部门的核心业务 包括电动汽车充电接口业务 以提升为全球主要汽车客户服务的能力 [21][22] 商用车与产业链发展 - 质子汽车完成数亿元B轮融资 资金将用于智能驾驶及自动驾驶等核心技术研发、补充运营资金、全球市场拓展等 为公司后续冲击资本市场注入动力 质子汽车是陕汽集团深化混改、布局新能源与智能化的重要平台 [23] - 均胜电子宣布其打造的L4级智驾域控即将应用于低速无人物流车 有望成为国内首个基于国产芯片平台实现量产的L4智驾域控产品 公司与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等国产芯片厂商深度合作 [24] - 长安汽车启动“长安皮卡惠民创业季”活动 针对长安猎手K50和长安览拓者两款主力皮卡 推出购置税直补、置换补贴、金融优惠、终身质保及流量福利等多重组合政策 [25] - 江铃汽车人大代表刘辉建议给皮卡“松绑” 建议取消非营运皮卡15年强制报废年限 调整年检政策与乘用车接轨 并纳入以旧换新补贴及节假日高速免费范围 [26][27]

公司股份回购行动 - 公司于2026年3月4日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1.12亿港元 [1] - 本次回购股份数量为737.8万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年3月4日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金1.12亿港元 [1] - 此次回购股份数量为737.8万股 [1]

股份数据 - 2026年3月3日开始时，已发行股份（不含库存）10794355297，库存37107000，总数10831462297[3] - 2026年3月4日购回股份7378000，每股15.132港元，占比0.06835%[3] - 2026年3月4日结束时，已发行股份（不含库存）10786977297，库存44485000，总数10831462297[3] 购回情况 - 2026年3月4日购回737.8万股，付出1.1164385173亿港元[11] - 合共购回737.8万股，付出1.1164385173亿港元[11] - 购回授权2025年5月30日通过，可购回10.08392703亿股[11] - 交易所已购回1.11916亿股，占比1.10985%[11] 其他 - 购回股份（拟注销）0，拟持作库存737.8万股[11] - 股份购回后新股发行等暂止期至2026年4月3日[11]

研报核心观点 - 维持吉利汽车“买入”评级，基于2026年11倍PE估值，目标价23.54港元，预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 公司正稳步推进高质量出海，出口快速增长验证前期海外布局成效，预计出海将贡献全年主要业绩增量 [1][4] - 公司2026年的主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [4] 销量表现与行业背景 - 2026年2月公司总销量20.62万辆，同比增长0.6%，1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [2] - 在1月行业处于政策过渡阶段需求偏弱、2月春节影响产销时间的背景下，公司累计销量实现同比正增长，体现产品具备较强竞争力 [2] - 随着以旧换新国补资金逐步到位及各省市配套细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车行业需求有望迎来边际改善 [2] 出口与海外业务 - 2月公司出口销量6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [3] - 2月4日吉利新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5EM-i(银河星舰7EM-i)和领克900车型上市 [4] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币(国内起售价27.99万元)，2026年该车型还将进入东南亚、拉美、中亚等海外市场 [4] 新能源与品牌表现 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中吉利新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0% [3] - 2月吉利银河销量7.31万辆，银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主要卖点为金砖电池、金算续航和金牌驾控 [3] - 银河M7作为银河M系列第二款车型，与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [3] 高端品牌发展 - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [5] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [5] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款重磅SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [5] - 公司品牌高端化逐步见效，极氪9X产能稳步提升，领克900销量表现良好，未来极氪将进一步夯实高端市场占位 [5]