行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] - 报告核心观点：2026年3月预计有7款重磅新车/换代车型上市，其中吉利及华为系新车对其相关标的股价潜在影响较大，建议重点跟踪关注上市情况及市场预期变化 [6] - 报告建议3月重点关注奇瑞智界V9和极氪8X两款新车 [6] 三月新车市场概览 - 2026年3月预计有7款全新或换代车型上市，涵盖新势力、传统车企电动车等多个类别 [6][8] - 新势力车型为零跑A10，预计售价10-15万元，为A0级纯电SUV [6][8] - 传统车企电动车包括：智己LS8（25-30万C级SUV）、ICAR V27（20-25万C级SUV）、昊铂A800（25-30万C级轿车）、极氪8X（30-40万C级SUV）、智界V9（40-60万C级MPV）、大众安徽与众08（25-30万C级SUV） [6][8] - 根据图表，3月上市新车还包括一汽大众速腾S（燃油）、奇瑞风云T9L（PHEV）、一汽丰田bz7（BEV）等，共计超过7款车型 [9] 重点车型一：智界 V9 - 车型定位：C级增程MPV，是智界首款旗舰MPV，预计3月上市 [6][8] - 市场与销量：目标市场为40-60万元（国产+进口）MPV市场，规模约6万辆/年，预计月销0.5-0.8万辆 [6][17] - 核心竞品：理想MEGA（月销0.2万辆）、极氪009 BEV（月销0.2万辆）、奔驰V级（月销0.1万辆）[17] - 技术亮点：搭载华为雪鸮1.5T智能增程系统，采用800V高压平台，CLTC纯电续航最高223km，综合续航超1250km，双电机四驱版零百加速5.2秒 [8][17] - 尺寸与空间：车身尺寸5359/2009/1879mm，轴距3250mm，采用7座布局，后备箱扩展容积可达2792升 [17] 重点车型二：极氪 8X - 车型定位：C级插混SUV，是极氪填补30-40万市场的主力SUV车型，预计3月上市 [6][8] - 市场与销量：目标市场为30-40万元SUV市场，规模约80万辆/年，预计月销0.5-0.8万辆 [6][27] - 核心竞品：宝马X5（月销0.8万辆）、蔚来ES6（月销0.36万辆）、理想L7（月销0.6万辆）、问界M8五座版（月销0.8万辆）[27] - 技术亮点：基于SEA-S超级电混架构，搭载2.0T插混专用发动机+三电机，综合功率高达1030kW（约1400马力），零百加速3.1秒；采用全栈900V高压平台 [8][27] - 尺寸与配置：车身尺寸5100/1998/1780mm，轴距3069mm，提供5座/6座布局，顶配车型配备后排娱乐屏与Naim音响系统 [27] 投资建议与关注标的 - 整体判断：3月新品有望给整车投资带来新催化，市场已较悲观，未来销量、盈利、出口皆有望超预期 [6] - 整车板块：继续推荐吉利汽车、江淮汽车、零跑汽车 [6] - 吉利汽车：以6倍+低估值位列整车反弹首选，市场对其银河内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于市场预期 [6] - 江淮汽车：定增落地，竞争格局好、潜在ROE高，公司今年预计有2-3款新车 [6] - 零跑汽车：当前销量、盈利预期差较大，若市场整体修复（beta修复），有较好投资机会 [6] - 汽车零部件板块：分为三个方向 [6] - 机器人：特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - AI/智驾：智驾L3/L4国标已开启公开征求意见，后续法规提速有望带来订单催化，推荐禾赛、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - 液冷：订单明确，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - 重卡板块：年初批发表现优秀，出口维持高增能见度高，内销有超预期可能，同时北美缺电逻辑持续，推荐潍柴动力、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、银轮股份、威孚高科 [6]

2026年中国头部车企竞争格局 - 2026年1-2月，上汽集团和吉利汽车月销量双双超越比亚迪，打破了比亚迪领跑、上汽紧随、吉利第三的旧格局，头部竞争进入比亚迪“守擂”、上汽与吉利“攻擂”的“三国杀”阶段[2] - 2025年全年销量冠军为比亚迪，销量460.2万辆，上汽集团以438.7万辆的销量惜败[2] - 面对竞争，比亚迪在3月5日发布第二代刀片电池和闪充技术进行反击，旨在刺激销量增长[2] 吉利汽车的竞争表现与策略 - 2026年1-2月累计销量领先比亚迪近8万辆，1月销售27万辆（同比+1%），2月销售20.6万辆[4] - 新能源板块成为核心增长极，2月新能源（含银河、领克、极氪）销量达11.7万辆（同比+19%），新能源渗透率达57%；1-2月新能源累计销量24.2万辆（同比+10%），渗透率超50%[4] - 插电混动车型2月销量5万辆，同比大涨89%，得益于雷神混动技术迭代及银河L7、星越L Hi·P等车型热销[4] - 海外市场表现强劲，2月出口销量6.1万辆（同比+138%），新能源占比达67%[5] - 通过“一个吉利”多品牌协同战略整合，形成了“吉利中国星+吉利银河+领克+极氪”四大品牌矩阵，研发效率提升30%，零部件通用化率向70%目标迈进[5] - 2025年吉利汽车乘用车销量302万辆（同比+39%），其中银河系列销售124万辆，占比超40%[5] 上汽集团的竞争表现与策略 - 2026年1-2月累计销量59.7万辆（同比+6.8%），重回累计销冠，1月销售32.7万辆，2月销售26.9万辆[9] - 自主品牌前两月销量40.1万辆（同比+14%），占集团总销量的67.2%；海外市场销量20.4万辆（同比+48.9%）[9] - 新能源汽车前两月销量15.7万辆（同比+6.4%）[9] - 2025年公司进行全面改革，组建“大乘用车板块”整合核心企业，并推出全球首款搭载半固态电池的MG4等产品[8] - 2025年财务状况大幅改善，净利润预计达90-110亿元（同比+438%-558%）[9] - 合资品牌表现不稳定，上汽大众1-2月累计销量12.2万辆（同比-11.73%），上汽通用交付7.1万辆（同比+9.4%）[9] 比亚迪的竞争表现与挑战 - 2025年销量460万辆，再度登顶，但增长率已降至7.7%[11] - 2026年1-2月销量分别为21万辆、19万辆，连续两个月环比下滑，暂时让出冠军位置[11] - 销量波动受外部政策与市场竞争影响：2026年新能源汽车购置税从免征改为减半征收；竞争对手密集投放新能源产品并追赶其技术护城河[11] - 公司正积极构建新“护城河”，发布第二代刀片电池及闪充技术，宣称搭载新技术的车型可实现电量充至70%仅需5分钟，充到97%仅需9分钟，在-30℃极寒环境下完成97%充电也仅需12分钟[12] - 公司对中低端车型依赖度较高，2025年方程豹、腾势、仰望合计销量占比不足10%[15] 各公司未来战略重点 - **比亚迪**：加速普及第二代刀片电池与闪充技术[14] - **上汽集团**：计划围绕电动化、智能化推出多款覆盖全场景的新车[14] - **吉利汽车**：计划全年推出超15款新能源新车，丰富产品矩阵[14] - **海外市场成为共同发力关键**： - 上汽集团2026年海外销量目标150万辆（目标增长率40%）[14] - 比亚迪目标130万辆（目标增长率24.3%）[14] - 吉利目标64万辆（目标增长率超50%）[14] - **海外扩张举措**： - 吉利践行“区域深耕+全球协同”战略，截至2025年底网点拓展至88个国家和地区，总数超1200个[14] - 上汽集团发布Glocal战略，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级[14] - 比亚迪在泰国、匈牙利、巴西等地建厂，加速布局欧洲、东南亚、拉美等核心市场[14] 行业分析师观点 - 分析师认为，2026年前两月比亚迪处在新旧电池和充电技术过渡期，部分消费者持币待购[13] - 比亚迪能否“守擂”成功取决于新一代电池和闪充技术的市场接受度，以及后续新产品的综合竞争力[13] - 从目前看，比亚迪依然具备“守擂”底气，因其拥有全产业链自主研发能力、刀片电池等技术、广泛的产品价格覆盖以及逐步见效的全球布局[15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持此评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点是“智‘形’合一，看好本轮AI为代表的科技浪潮下汽车产业升级机遇”，认为AI技术将驱动汽车产业估值重构与升级 [5][14] - 展望2026年，整车板块因高阶辅助驾驶加速与人形机器人进展，有望打开新的估值锚点，迎来估值重构 [5][14] - 人形机器人板块正迈向大规模量产，产业投资机会从发散走向收敛，建议关注技术变革与量产主线 [5][14] - 零部件板块正加速全球化产能布局并拓展第二增长曲线 [5][14] - 两轮车板块出海趋势持续，海外成长空间广阔 [5][14] 根据相关目录分别总结 1. 本期动态 1.1 周动态：车企销量与技术创新 - **2月车企销量**：受春节假期影响，多数自主车企销量阶段性承压 [4][12][33] - **吉利汽车**：2月销量20.62万辆，同比微增1%，其中出口60,879辆，同比大幅增长138% [4][12][33] - **比亚迪**：2月销量19.02万辆，海外销量100,115辆，同比增长41.4% [4][12][33] - **奇瑞集团**：2月销量16.08万辆，其中出口124,929辆，同比增长41.5% [4][12][33] - **长城汽车**：2月销量7.26万辆，其中出口4,267辆，同比增长37.36% [4][12][33] - **新势力表现**：鸿蒙智行交付2.8万台（同比+31%），极氪交付2.4万台（同比+70%），蔚来交付2.1万台（同比+57.6%） [4][12][33] - **比亚迪技术发布**：推出第二代刀片电池与闪充技术 [4][13][34] - **充电性能**：常温下电量从10%充至70%仅需5分钟，充至97%仅需9分钟；零下30℃极寒环境充电仅需12分钟 [4][13][34] - **电池性能提升**：能量密度提升5%，容量衰减下降2.5% [4][13][34] - **首搭车型**：涵盖仰望、腾势、方程豹、海豹、宋等品牌共10款车型 [4][13][34] - **充电网络规划**：计划2026年底建成1.8万座城区闪充站（实现90%区域5公里覆盖）和2千座高速闪充站 [4][13][34] - **其他行业新闻**： - **地平线HSD首搭iCAR V27**：该硬派SUV搭载地平线征程6P芯片（单颗算力560TOPS）及27颗高精度传感器 [35] - **鸿蒙智行发布896线激光雷达**：新一代激光雷达可识别14cm高度物体，对低反射率目标感知识别距离提升190% [35] - **小鹏G6超级增程上市**：售价18.68万元起，定位为六项全能AI增程SUV [36] 1.2 周观点：产业升级与投资主线 - 报告明确看好在AI科技浪潮下的汽车产业升级机遇，并细分了各板块的投资主线与建议关注公司 [5][14] - **整车板块**：建议关注江淮汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、宇通客车 [5][14] - **人形机器人板块**：建议关注拓普集团、三花智控、银轮股份 [5][14] - **零部件板块**：建议关注德赛西威、科博达、地平线机器人、福耀玻璃、新泉股份等 [5][14] - **两轮车板块**：重点推荐隆鑫通用、春风动力 [5][14] 2. 本期板块追溯 2.1 板块涨跌幅和估值 - **市场表现（2026.2.28-2026.3.6）**：汽车板块跑输大盘，SW汽车指数下跌2.8%，同期上证综指跌0.9%，创业板指跌2.4% [3][15] - **子板块表现**：乘用车板块上涨0.9%，商用车板块下跌3.8%，汽车零部件板块下跌3.6%，汽车服务板块下跌3.2% [3][15] - **成交额**：汽车板块周度成交额环比提升 [3][15] - **板块估值**： - 汽车板块整体PE-TTM（不调整）为32.8倍，处于1年历史估值分位的43.8% [3][21] - **子板块PE-TTM**：乘用车为28.6倍（历史分位15.7%），商用车为48.1倍（历史分位71.9%），汽车零部件为34.1倍（历史分位80.7%），汽车服务为140.9倍（历史分位22.8%） [3][21] 2.2 个股涨跌幅 - **涨幅前十个股**：宗申动力（+20.5%）、飞龙股份（+15.8%）、联诚精密（+11.9%）、银轮股份（+11.4%）、中原内配（+6.2%）、永安行（+6.0%）、比亚迪（+4.8%）、交运股份（+3.4%）、北特科技（+2.6%）、宇通客车（+2.6%） [24][25] - **跌幅前十个股**：华依科技（-17.1%）、岱美股份（-14.3%）、万向钱潮（-10.9%）、千里科技（-10.0%）、铁流股份（-9.6%）、旭升集团（-9.2%）、宁波华翔（-9.1%）、双林股份（-8.8%）、日盈电子（-8.7%）、天润工业（-8.3%） [24][25] 3. 重要新闻与公告 3.1 重要公告 - **德赛西威2025年年报**：营业收入325.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.5亿元，同比增长22.4%；其中智能驾驶业务收入97.0亿元，同比增长32.6% [28] - **银轮股份获得国际定点**：子公司获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计2026年四季度开始供货，生命周期内预计年销售额约1.31亿美元 [29] - **宁波华翔股份回购**：拟以自有资金回购公司股份，资金总额不低于2亿元且不超过2.1亿元，回购价格不超过48.88元/股 [30] - **福达股份设立墨西哥子公司**：拟投资400万美元在墨西哥设立全资子公司，从事汽车零部件、机器人零部件的生产、研发与销售 [31] - **宇通客车2月产销快报**：2月客车总销量1,806辆，同比增长14.96%；其中大型客车销量930辆（同比+26.53%），轻型客车销量396辆（同比+114.05%） [32] 3.2 重要行业新闻 - 内容与“1.1 周动态”中关于2月车企销量及比亚迪技术发布的部分基本重合，详细数据已在上文总结 [33][34]

公司回购行动 - 公司于2026年3月9日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1129.01万港元 [1] - 公司以每股15.26港元至15.60港元的价格区间回购了73.5万股股份 [1]

股份数据 - 2026年3月6日已发行股份（不含库存）10,786,846,297，库存44,616,000，总数10,831,462,297[3] - 2026年3月9日购回735,000股，占比0.00681%，每股15.3607港元[3] - 2026年3月9日结束时，已发行（不含库存）10,786,111,297，库存45,351,000，总数10,831,462,297[3] 购回情况 - 2026年3月9日购回735,000股，总价11,290,099.8港元，最高15.6港元，最低15.26港元[11] - 购回授权决议2025年5月30日通过，可购回1,008,392,703股[11] - 已购回112,782,000股，占比1.11843%[11] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年4月8日[11] - 购回后30天未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]

国内产业政策与规划 - 2026年“两会”首次提出“人工智能+”概念，旨在打造智能经济新形态并推动商业化规模化应用[3] - 2026年将安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元[2][12] - 政府工作报告设定2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[12] - “十五五”规划提出全社会研发经费投入年均增7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标为12.5%[11] - 发改委主任预计2026年GDP增量超6万亿元，“六张网”等重点领域建设投资将超7万亿元[18] 新兴与未来产业布局 - 新兴产业聚焦集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大支柱产业，未来产业包括未来能源、量子科技、具身智能等[2] - 国家大基金通过国家人工智能产业投资基金首次投资具身智能赛道企业银河通用，融资额达25亿元[58][59] - 到2027年，光伏组件综合利用量累计目标达25万吨[29] - 预计到2035年，中国60岁及以上老年人口将超4亿，银发经济规模有望突破30万亿元[31] 全球科技与产业竞争 - 美国拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求企业申请许可才能出口几乎所有英伟达和AMD的AI加速器[67] - 欧盟《工业加速器法案》提出到2035年将制造业占欧盟GDP比重提升至20%（2024年为14.3%）[69] - 韩国政府2026年拟投入3200亿韩元（约15.33亿元人民币）支持造船业技术研发，同比增长23%[71] - 英伟达2025财年第四季度营收为681.3亿美元，同比增长73%；全年营收达1937亿美元，增长68%[76]

文章核心观点 - 全国政协委员李书福提出，甲醇是消纳风光电的最佳载体，能有效解决风光电产能过剩和消纳不足的问题，并为交通运输绿色转型提供新路径，助力实现“双碳”目标 [2][3][4] 风光电产业现状与挑战 - 截至2025年底，中国风光累计并网装机已达18.4亿千瓦，占全国电力总装机的47.3%，历史性超过火电，产业链完整且成本全球最低 [2] - 当前风光电产业面临产能过剩、消纳不足的痛点，制约其高质量发展 [2] 甲醇作为能源载体的优势与推广 - 甲醇是常温常压的液体燃料，具有绿色低碳、燃烧高效、排放清洁等特点，被全球公认为理想的新型清洁可再生能源和风光电的最佳载体 [3] - 在交通运输领域推广甲醇电动货车，可助力公路货运绿色转型 中国公路货运占比接近73%，传统柴油车排放压力大 [2] - 甲醇电动货车燃料成本比柴油降低32%至52%，续航里程可达1500公里以上，适用于400公里以上中长距离货运 [2][3] - 为推动应用，建议优先推广甲醇电动营运货车，并在高速公路服务区、省道干线等重点物流通道布局甲醇加注设施，打造绿色低碳货运示范走廊 [3] - 目前全国重点区域已建成900多座甲醇加注站，预计到2027年底将达到4000座 [3] 政策与标准建议 - 建议加快建立符合中国国情的绿色甲醇国家标准，并出台产业政策支持工业捕集二氧化碳和氢气制取甲醇产业的规模化发展 [3] - 建议依据能源法明确甲醇作为燃料的能源属性，加快制定甲醇加注站建设国家标准，明确行业主管部门及审批流程，为产业发展扫清障碍 [3] - 国家能源局已启动《绿色甲醇》行业标准编制，市场监管总局也在推进多项相关国家标准制定，绿色甲醇相关标准体系正在逐步建立 [4]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电链、优质整车及汽零” [2] - 政府工作报告强调扩内需促消费，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，预计年初被抑制的乘用车消费需求将在3月起逐步释放，带动需求边际改善 [8][11] - 北美七家科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI、甲骨文）承诺自建或购买AI数据中心所需电力，因稳定性及部署速度优势，燃气发电成为最优解，预计将推动燃气轮机及发电机需求持续增长，国内产业链公司有望切入海外供应链 [8][12] - 人形机器人领域近期融资活跃，银河通用及松延动力分别完成25亿元及近10亿元融资，反映市场信心，预计特斯拉Optimus V3有望在3月发布，产业链将迎来催化 [8][13] - 从投资策略看，部分强α汽零公司有望抵御行业风险，数据中心液冷及燃气发电/柴发产业链、能确定进入特斯拉等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化 [3][13] 根据相关目录分别总结 1 本周观点 - 政府工作报告将扩大内需列为首要任务，通过以旧换新等政策支持汽车消费，1-2月因政策切换需求较弱，预计3月起需求将边际改善 [8][11] - 北美数据中心自建电网需求增长，燃气发电因其优势成为首选，预计将推动燃气轮机及发电机需求，国内产业链迎发展机遇 [8][12] - 人形机器人融资热潮反映市场信心，Optimus V3预计3月发布，建议关注产业链确定性强的供应商及边际变化环节 [8][13] 2 销量跟踪 - 2026年2月主要新能源品牌销量：鸿蒙智行交付2.82万辆（同比+31.1%），零跑销售2.81万辆（同比+11.0%），理想交付2.64万辆（同比+0.6%），极氪销售2.39万辆（同比+70.0%），蔚来交付2.08万辆（同比+57.6%），小米交付超2万辆 [14] - 2026年1月全国狭义乘用车批发销量197.3万辆，同比下降6.2%；零售销量154.4万辆，同比下降13.9% [19] - 2026年1月全国新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降3.3%，批发渗透率43.8%；零售销量59.6万辆，同比下降20.0%，零售渗透率38.6% [20] 3.1 市场行情 - 报告期内（截至3月6日当周），中信汽车一级行业涨跌幅为-2.6%，跑输沪深300指数（-1.1%） [24] - 子板块表现：商用车（-0.12%）、乘用车（-0.61%）、汽车销售及服务（-3.47%）、摩托车及其他（-3.74%）、汽车零部件（-4.11%） [24] - 部分重点公司周度表现：银轮股份（+11.41%）、比亚迪（+4.81%）、吉利汽车（+1.30%）；岱美股份（-14.30%）、旭升集团（-9.19%）、伯特利（-7.07%） [25] 3.2 新车快讯 - 新款腾势Z9 GT上市，售价26.98-36.98万元，提供单电机后驱版（最大功率370kW）及三电机版，纯电续航最高达1036km [33] - 比亚迪海豹07 EV上市，售价16.99-18.99万元，电机最大功率240kW，续航705km [35] - 比亚迪宋Ultra EV开启预售，预售价15.5-18.5万元，提供620km及710km两种续航版本 [36] - 广汽昊铂A800上市，售价18.98-29.98万元，搭载华为乾崑智驾ADS 4.1和鸿蒙座舱，综合续航超1200km [37] 3.3 重点公司公告 - 德赛西威2025年营业收入325.57亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.4% [38] - 银轮股份子公司获得国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年四季度开始供货，年销售额约1.31亿美元 [39] - 比亚迪2026年2月销售19.02万辆，同比-41.1%；其中海外市场销售10.06万辆，同比+50.1% [40] - 吉利汽车2026年2月交付20.62万辆，同比+0.6% [41] - 上汽集团2026年2月销售26.95万辆，同比-8.6% [42] - 理想汽车2026年2月交付2.64万辆，同比+0.6% [43] - 蔚来2026年2月交付2.08万辆，同比+57.6% [44] - 小鹏汽车2026年2月交付1.53万辆，同比-49.9% [45] - 长安汽车拟回购A股7-14亿元、B股3-6亿元，总金额10-20亿元，用于减少注册资本 [48] 3.4 行业动态 - 2026年政府工作任务包含培育壮大新兴产业和未来产业，如低空经济、具身智能等 [52] - 工信部部长表示将全力推进新一代人工智能产品攻关，包括自动驾驶汽车、机器人 [53] - 比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度较第一代提升5%，充电速度显著提升 [56] - 华为乾崑发布新一代双光路图像级激光雷达，分辨率提升4倍，视窗硬度提升25% [57] - 小鹏汽车第二代VLA（视觉-语言-动作模型）将于本月推送，计划2027年开启全球交付 [58] - 银河通用机器人完成25亿元新一轮融资，创行业单笔融资规模之最 [60] - 小马智行第七代Robotaxi于2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车日均净收入达338元 [69] - 智己L4级Robotaxi累计订单突破42万单，行驶里程超800万公里 [70] - 本田计划最早于2026年春季将中国生产的纯电动汽车进口至日本市场销售 [73]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 建立中国品牌海外库存跟踪体系是判断出海质量与增长持续性的关键前瞻工具 [5] - “电为主，油为辅”特征下的新品类将驱动全球汽车电气化进程，推动中国品牌份额提升并引领PHEV品类的全球定价权 [5][24] - 海外终端份额、海外库存、海外终端售价和本地化生产占比是跟踪判断中国品牌出海销量和盈利的四大核心指标 [5][19] 引言 - 汽车产业是推动中国制造高质量“走出去”的关键依托，2025年中国汽车出口金额占中国出口总金额的比例已从2020年的0.6%提升至3.8% [13][21] - 2025年乘用车出口销量占国内批发销量的比例已从2015年的2.0%提升至19.9% [13] - 报告旨在构建“海外批发-终端实销-库存”联动分析体系，以补充和完善海外研究框架 [30] 如何建立中国品牌海外乘用车库存的数据跟踪体系？ - 海外库存是判断出海质量与可持续性的“领先指标”，直接关系到渠道健康程度与未来盈利能力 [36] - 仅跟踪出口批发数据易高估真实竞争力，需结合终端实销与库存数据以识别供需错配与盈利波动风险 [5][36] - 构建体系需完成两项基础工作：1)获取海关总署分国别批发数据；2)结合Marklines及各国官方数据补齐海外终端实销数据 [37] - 海外库存关键跟踪指标包括：1)海外库存绝对值（基础压力指标）；2)海外库销比（库存÷过去3个月终端实销均值，衡量周转效率）；3)现库存水平隐含的预期销量（库存÷合理库销比，反映短期需求判断）[5][39][50] - 库存跟踪可细分为分车企、分动力类型、分区域等多个维度 [5][39] 以比亚迪为代表样本看海外库存跟踪的关键维度 - **海外批发销量**：比亚迪的中汽协口径与“海关+海外生产”口径数据高度一致，验证了批发数据的可靠性 [43][44] - **海外终端实销**：目前可跟踪终端销量的国家对应海关出口量占比已达约90%（2025年覆盖度为88.3%），能较全面反映真实需求 [46][49] - **海外库存绝对值**：截至2025年12月底，比亚迪海外渠道库存为16.7万辆 [5][56]。2025年随需求扩张，在合理偏低库销比背景下库存绝对值显著增长 [53] - **海外库销比**：2025年比亚迪海外库销比在1.5左右波动（参考国内合理渠道库销比为1.5-2.0），处于偏低位置，库存健康，具备较强补库潜力 [5][54][57] - **现库存水平隐含的预期销量**：比亚迪当前库存水平隐含的未来几个月月销量预期值为8.3万辆（按库销比2.0计算）。考虑到其2025年12月海外终端实销预计已达9.4万辆，此预期销量较大概率实现，海外批发总量有望维持高增长 [5][58][62] 投资建议 - 建议关注三条出海路径下的公司 [5][59]： 1. **“自我为主”路径**：比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车 2. **“授权合作”路径**：零跑汽车 3. **“两条腿走路”路径**：吉利汽车、奇瑞汽车