报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 16.20 元人民币，17.60 元港币 [2] 报告的核心观点 - 新车周期促进 2024 年销量大幅增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2024 - 2026 年预测营业收入分别为 224,632 百万、269,476 百万、316,008 百万，同比增长 25.4%、20.0%、17.3% [4] - 2024 - 2026 年预测营业利润分别为 13,751 百万、10,272 百万、12,142 百万，同比增长 261.3%、 - 25.3%、18.2% [4] - 2024 - 2026 年预测归属母公司净利润分别为 14,442 百万、10,884 百万、12,948 百万，同比增长 172.1%、 - 24.6%、19.0% [4] - 2024 - 2026 年预测每股收益分别为 1.43 元、1.08 元、1.29 元 [4] - 2024 - 2026 年预测毛利率均为 15.6% [4] - 2024 - 2026 年预测净利率分别为 6.4%、4.0%、4.1% [4] - 2024 - 2026 年预测净资产收益率分别为 15.5%、10.5%、11.2% [4] - 2024 - 2026 年预测市盈率分别为 8.7 倍、11.5 倍、9.7 倍 [4] - 2024 - 2026 年预测市净率分别为 1.4 倍、1.2 倍、1.1 倍 [4] 销量情况 - 2024 年 12 月吉利汽车总销量 21.01 万辆，同比增长 43.3%，环比减少 16.0%；新能源汽车销量 11.12 万辆，同比增长 93.1%，环比减少 9.2%；出口 2.45 万辆，同比增长 20.9%，环比减少 25.3% [7] - 2024 年吉利品牌全年累计销量 166.90 万辆，同比增长 27.4%；吉利银河全年累计销售 49.40 万辆，同比增长约 80%；吉利中国星·高端系列累计销售 44.80 万辆 [7] - 2024 年极氪品牌全年累计销量 22.21 万辆，同比增长 87.2%；极氪 7X 发布 75 天交付超 3 万辆 [7] - 2024 年领克品牌全年累计销量 28.54 万辆，同比增长 29.6% [7] - 2024 年吉利海外销量合计 40.39 万辆，同比增长 53.3% [7] 新车计划 - 2025 年吉利乘用车销量目标 271 万辆，新能源销量目标 150 万辆；吉利品牌推 2 款全新燃油换代产品；吉利银河挑战 100 万辆销量目标，推 5 款全新新能源产品；极氪销量目标 32 万辆，预计推 3 款新车 [7] - 2025 年领克以插电混动为主，预计推 3 款全新车型，销量目标 39 万辆 [7] 可比公司估值比较 - 可比公司 2025 年 PE 平均估值 15.14 倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 1月公司总批发销量环比增长再创新高，新能源批发总销量同比和环比均有增长，表现亮眼；2025年目标销量为271万辆，新能源汽车销量目标为150万辆，多品牌发力向上 [2] - GEA架构首款插混产品星舰7交付上量，后续还有多款银河系列混动产品，新能源业务有望步入盈利正循环 [2] - 吉利增持极氪、控股领克，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] - 预计2024 - 2026年收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利164.2/141.0/174.5亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%；新能源销量121,071辆，同比+83.9%，环比+8.9%，渗透率45.4% [1] - 分品牌看，吉利品牌1月销量22.5万辆（银河93,545辆（含几何））；极氪1月销量11,942辆；领克1月销量30,077辆 [1] 销量目标 - 2025年目标销量为271万辆，预计同比增长约25%，其中吉利品牌200万辆、极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆 [2] - 新能源汽车销量目标为150万辆，预计同比增长约69% [2] 产品情况 - 2024年12月银河星舰7/星愿/E5销量分别2.0、2.3、2.2万辆，星舰7上市不到两个月累计交付量破3万 [2] - 1月，银河L6 EM - i开启预售，8.98 - 11.68万元，后续还有多款银河系列混动产品 [2] 股权调整 - 2024年11月14日，吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益从50%上升到81% [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|179,204|224,783|289,688|338,828| |增长率(%)|21.1|25.4|28.9|17.0| |净利润（百万元）|5,308|16,419|14,101|17,448| |增长率(%)|0.9|209.3|-14.1|23.7| |EPS（元）|0.53|1.63|1.40|1.73| |P/E|25|8|9|8| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.2| [5][17]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前价格为14.22港元 对应2025年PE为9倍 [4][6] 核心观点 - 公司新能源品牌势能向上 龙二地位明确 多品牌发力向上 [2] - 主品牌新能源盈利拐点已现 燃油车出海增长贡献盈利 [3] - 预计2024-2026年收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 归母净利90.2/141.0/174.5亿元 [4] 组织变革与资源整合 - 吉利控股集团发布台州宣言 宣布五大战略举措 聚焦资源整合 [1] - 股权整合：极氪将持有领克51%股权 公司对极氪持股比例增至62.8% 对领克持股比例增至81% [1] - 集中采购：中央采购部门统一管理所有品牌采购和成本控制 [1] - 平台整合：银河专注GEA架构 领克采用CMA/SPA架构 极氪专注浩瀚架构+超级电混平台 [1] 新能源品牌布局 - 银河品牌：精准定位主流消费群体 短期GEA架构新车逐步上量 搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7于2024年12月上市 [2] - 极氪品牌：定位科技豪华 7X成功证明其主流市场竞争能力 后续专注中型纯电、中大型混动市场 [2] - 领克品牌：专注小型纯电、中型混动产品 利用沃尔沃资源加速开拓欧洲市场 [2] 盈利分析 - 新能源：GEA架构采用十一合一电驱+自制神盾短刀电池降低成本 极氪2024Q3实现港股报表首次盈利 [3] - 燃油车：国内市场通过供应商降本和产品数量缩减 海外市场通过新区域拓展+新能源车型导入驱动销量增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 同比增长25.4%/28.9%/17.0% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为90.2/141.0/174.5亿元 同比增长209.3%/-14.1%/23.7% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.40/1.73元 [5] 新能源品牌势能 - 公司新能源销量占比超40% 极氪+领克+银河布局清晰 [35] - 银河品牌：GEA架构+单档混动降本 加速发力主流市场 [42] - 极氪品牌：与领克股权优化整合 定位科技豪华 [63] 智能化与出海 - 智能驾驶：极氪自研智驾 吉利积极与供应商合作 [47] - 出海：借助集团资源 因地制宜发展出海 [40]

投资评级 - 维持买入评级，目标价19.0港元，对应2025年13.0倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间 [1][3][4] 核心观点 - 2024年吉利汽车累计销量217.7万辆，同比增长32%，超额完成销量目标 [1][2] - 2024年新能源累计销量88.8万辆，同比增长91.9%，新能源渗透率40.8%，同比增长12.7个百分点 [2] - 2025年销量目标为271万辆，同比增长25%，其中新能源销量目标150万辆，同比增长69%，渗透率目标55% [3] - 2025年将是吉利汽车的新品大年，插混产品将成为主打，吉利品牌计划推出五款新能源产品，极氪品牌将加大智能化投入，领克品牌致力于向全球新能源高端品牌迈进 [3] 销量表现 - 2024年12月总销量21.0万辆，同比增长43%，其中吉利品牌销量15.7万辆，同比增长46.0%，极氪2.7万辆，同比增长101.8%，领克2.6万辆，同比增长1.5% [2] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27.4%，极氪累计销量22.2万辆，同比增长87.2%，领克累计销量28.5万辆，同比增长29.6% [2] 财务表现 - 2024年预计销售收入239,344百万元，同比增长34%，净利润15,779百万元，同比增长197% [7] - 2025年预计销售收入288,745百万元，同比增长21%，净利润13,774百万元，同比下降13% [7] - 2024年预计毛利率15.5%，净利润率6.6%，ROE 17.9% [7] - 2025年预计毛利率16.1%，净利润率4.8%，ROE 13.6% [7] 股东结构 - 李书福持股41.5%，其他股东持股58.5% [4] 股价表现 - 2025年1月2日股价14.1港元，总市值1,493.12亿港元 [4] - 过去一个月相对收益3.65%，绝对收益6.93%，过去三个月相对收益24.10%，绝对收益13.48% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年吉利汽车销量表现亮眼，全年累计销量217.7万辆，同比增长32%，其中新能源销量88.8万辆，同比增长81.7% [3] - 2025年销量目标为271万辆，预计同比增长25%，其中新能源销量目标为150万辆，预计同比增长69% [3] - GEA架构首款插混产品星舰7上市，新车上市13天交付量突破10,000辆，有望强化公司在10-20万以下新能源市场的地位 [3] - 吉利增持极氪、控股领克，优化股权结构，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] 财务表现 - 2024年营业收入预计为2247.8亿元，同比增长25.4%，净利润预计为160.4亿元，同比增长202.1% [3] - 2025年营业收入预计为2776.9亿元，同比增长23.5%，净利润预计为125.8亿元，同比下降21.5% [3] - 2026年营业收入预计为3088.3亿元，同比增长11.2%，净利润预计为163.2亿元，同比增长29.7% [3] - 2024年EPS预计为1.59元，P/E为9倍，P/B为1.5倍 [3] 销量数据 - 2024年12月总批发销量21.0万辆，同比增长43%，环比下降16.0% [3] - 2024年12月新能源销量111,206辆，同比增长84.0%，环比下降9.2%，渗透率达52.9% [3] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27%，极氪品牌累计销量222,123辆，同比增长87.3%，领克品牌累计销量285,441辆，同比增长29.6% [3] 产品与技术 - GEA架构采用十一合一的电驱+自制神盾短刀电池降本，星愿、银河E5新车上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑 [3] - 银河星舰7 EM-i上市，先享提车价为9.98-13.28万元，新车上市13天交付量突破10,000辆 [3] 组织变革 - 吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，吉利汽车对极氪的持股比例从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益从50%上升到81% [3]

销量目标与增长 - 公司董事会将2025年的销量目标定为271万辆，较2024年所实现的总销量增长约25% [1] - 2024年12月汽车销量为21.01万辆，同比增长约43% [2] - 2024年累计销量为217.66万辆，同比增长32% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 吉利银河星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付。定价超预期，有望打造吉利混动爆款车型。新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年 12 月 6 日星舰 7 EM-i 正式上市，基于全新 GEA 架构打造的 A 级插混 SUV，首搭新一代雷神 EM 超级电混技术，可实现 1420km 综合续航和 3.75L 的百公里亏电油耗，共五个版本，先享价 9.98-13.28 万元，上市即交付 [6] 事件评论 - 定价进一步超预期，先享价较预售价便宜 1 万。银河星舰 7 共有 5 个版本，最终官方价格 10.38-13.68 万元，较预售价格低 6 千元，在 2025 年 1 月 31 日前大定锁单用户，可再享 4 千元优惠，即先享价 9.98-13.28 万元。混动潮流下，单档技术上车，成本显著降低，直接竞争比亚迪混动车型。星舰 7 对标比亚迪宋 pro、宋 plus，轴距介于两者之间，宋 pro、宋 plus 插混 2024 年 1-10 月月均销量分别约 2 万和 3 万辆。星舰 7 120KM 启航+版先享价 11.68 万元，相较宋 Pro 2025 款 115KM 超越型便宜 1.6 万元。目前从经销商角度来看，星舰 7 热度与 E5 上市同期相当，产品力+定价超预期持续打造新爆款 [6] 技术与产品力 - 首搭雷神 EM-i 超级电混，技术领先赋能超强产品力。尺寸方面，A 级尺寸，B 级大空间，轴距为 2755mm，长度得房率高达 84.3%，外观沿用银河家族"涟漪"设计语言，提供 6 种外观颜色和 2 种内饰颜色选择。动力方面，基于 GEA 新能源专属架构正向开发，首搭全新一代雷神电混 EM-i 系统，全球量产最高 46.5%热效率发动机平台，最大功率为 82kW，零百加速 7.5 秒，百公里亏电油耗仅 3.75 升（CLTC），集成了首个 11 合 1 的混动电驱、首个碳化硅升压模块以及 AI 智慧能量管理系统。搭载神盾短刀电池，纯电续航里程 55km/120km 两种选择，最大综合续航里程达 1420km。座舱方面，全系搭载 Flyme Auto，可实现车机端、手机端、云端三端无感融合，具备哨兵模式、16 扬声器 Flyme Sound 音响系统、座椅通风 / 加热 / 按摩功能、HUD 抬头显示等丰富配置 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 160 亿、118 亿、157 亿元，对应港股 PE 分别为 8.5X、11.7X、8.7X，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年11月销量突破25万辆，连续2个月创历史新高 [5][6] - 吉利汽车销量持续增长，新能源乘用车销量表现强劲，出口方面全球化进程加速 [6] - GEA平台开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 吉利汽车发布2024年11月销量，公司11月汽车销量为25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] 事件评论 - 整体情况：公司11月实现销量25.0万辆，同比+27.0%，环比+10.3% [6] - 2024年1-11月累计销量196.7万辆，同比+30.9% [6] - 细分情况： - 吉利品牌11月销量为19.0万辆，同比+23.8%，环比+11.7% [6] - 银河销量7.5万辆，同比+446.3%，环比+18.5% [6] - 极氪销量2.7万辆，同比+106.1%，环比-13.1% [6] - 领克销量3.3万辆，同比+8.7%，环比+30.5% [6] - 新能源乘用车销量表现强劲，11月新能源销量12.2万辆，同比+88.3%，环比+12.6% [6] - 新能源占比49.0%，同比+16.5pct，环比+1.0pct [6] - 插混销量3.1万辆，同比+4.8%，环比+4.2% [6] - 纯电销量9.1万辆，同比+158.5%，环比+15.8% [6] - 出口方面，11月出口3.3万辆，同比+8.6%，环比+0.8% [6] - 领克在智利完成品牌上海发布，极氪香港首批百台极氪X成功交付，极氪全球第500家门店在新加坡开业，年底门店将达到520家，全球化进程加速 [6] GEA平台 - GEA平台强势开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至 [7] - 全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大 [7] - 银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市累计交付突破6万辆，星愿11月交付破2万辆，叠加12月上市的星舰7，持续增强新车周期 [7] - GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行 [7] - 极氪与领克整合，优化品牌架构，战略整合加强内部资源协同 [7] - 极氪7X上市60天交付2.5万台，刷新豪华纯电车型最快交付记录，广州车展首发浩瀚智驾2.0，端到端Plus架构实现无图智驾 [7] - 领克新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，Z20于国内首秀并开启先享预定，领克07 EM-P 126长续航智驾Ultra新版正式上市 [7] 新平台赋能 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代 [8] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [8] - 各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [8] - 整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为160亿、118亿、157亿元，对应港股PE分别为8.0X、11.0X、8.2X [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 吉利汽车在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企 [3] 盈利预测与财务指标 - 11月批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3%；1-11月累计196.7万辆，同比增长28.4% [3] - 11月新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%，渗透率49.0%；1-11月新能源销售77.7万辆，同比增长82.0% [3] - 吉利品牌11月销量19.0万辆（银河75,228辆（含几何）），1-11月累计151.2万辆（银河42.5万辆），同比增长25.8% [3] - 极氪11月销量27,011辆，1-11月累计194,933辆，同比增长85.5% [3] - 领克11月销量32,679辆，1-11月销售259,356辆，同比增长33.3% [3] - 预计2024-2026年收入分别为2,247.8亿元、2,776.9亿元、3,088.3亿元，归母净利分别为160.4亿元、125.8亿元、163.2亿元（2024年包含出售HORSE股权的收益74.7亿元），EPS分别为1.59元、1.25元、1.62元，对应2024年11月29日13.86港元收盘价的PE分别为8倍、10倍、8倍 [3] 新能源销量亮眼 - 受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整体批发销量表现强劲，批发总销量25.0万辆，同比增长25.0%，环比增长10.3% [3] - 受益银河E5、星愿销量提升、极氪7X上量，新能源销量表现强劲，11月公司新能源销量122,453辆，同比增长88.3%，环比增长12.6%；其中银河11月销量75,228辆，环比增长18.5%；极氪销量27,011辆，环比增长7.8%，表现亮眼 [3] 星舰7上市在即 - GEA架构首款插混产品星舰7即将上市，预售价11.98-15.28万元，先享提车价为10.98-14.28万元 [3] - 星舰7搭载1.5L插电式混合动力系统+单挡混动变速器，系统综合效率高达92.5%；空间方面，星舰7长宽高为4,740*1,905*1,685mm，轴距为2,755mm；配置上，星舰7标配16扬声器Flyme Sound音响系统、Flyme Auto智能座舱、W-HUD抬头显示系统等，提供越级体验 [3] - 星舰7有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位，看好公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环 [3] 吉利增持极氪、控股领克 - 11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益也将从50%上升到81% [3] - 本次股权调整，有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率，促进内部资源深度整合和高效融合，提升集团整体运营效率 [3]

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨吉利汽车（0175.HK） [Table_Title] 吉利汽车 2024 年 Q3 业绩点评：业绩持续释放， 极氪领克合并加大战略聚焦 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | [Table_Summary] 2024 年三季度业绩。 2024 前三季度实现营业收 1676.8 亿元，同比 +36.0% ，销 | | | 万辆，同比 +32.1% ，实现归母净利润 130.53 亿元，同比 +358.5% 。新平台赋能，吉 | | | 利汽车有望开启产品新时代。 GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新 | | | 能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业 | | | 创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。 | | | | | 分 ...