私有化建议 - 吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，有意进行私有化建议，收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票 [1] - 私有化建议旨在推动内部资源深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，提升企业竞争力，打造长期价值 [1] - 建议购买价为每股极氪股份2.566美元或每股美国存托股票25.66美元 [1] 估值与选择方案 - 极氪股东可选择收取现金或新发行股份，现金选择为每股极氪股份2.566美元或每股美国存托股票25.66美元 [1] - 股份选择为每股极氪股份1.23股新发行股份或每股美国存托股票12.3股新发行股份，基于成交量加权平均价格港币16.14元和美元兑港币汇率1:7.7503 [1] - 未作出有效选择的股东将被视为选择收取现金 [1] 溢价情况 - 建议购买价较最后交易日美国存托股票收市价溢价约13.6% [2] - 较截至最后交易日止最后30个交易日期间美国存托股票成交量加权平均价格溢价20.0% [2] 股权结构与私有化影响 - 吉利汽车目前持有极氪已发行及发行在外股本总额约65.7% [2] - 私有化建议落实后，极氪将成为吉利汽车全资附属公司，实现私有化并于纽交所退市 [2]

吉利汽车公告，公司于2025年5月7日向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及 发行在外的极氪股份及美国存托股票(本集团实益拥有者除外)。建议购买价为每股极氪股份2.57美元或 每股美国存托股票25.66美元。该价格较最后交易日美国存托股票于纽交所的收市交易价溢价约13.6%， 较截至最后交易日止最后30个交易日期间美国存托股票于纽交所的成交量加权平均价格溢价20.0%。于 公布日期，本集团持有极氪已发行及发行在外股本总额约65.7%。倘若私有化建议落实并完成，极氪将 成为本公司的全资附属公司，实现私有化并于纽交所退市。 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新能源品牌势能向上盈利加速 预计2025 - 2027年公司营收3,647.8/4,396.9/5,128.3亿元 归母净利140.2/177.8/203.8亿元 EPS 1.39/1.76/2.02元 对应4月30日16.36港元收盘价的PE 11/9/7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 4月批发总销量23.4万辆 同比+52.7% 环比+0.8%；1 - 4月批发总销量93.8万辆 同比+49.1% [2] - 4月新能源销量125,563辆 同比+144.2% 环比+4.9% 渗透率53.6%；1 - 4月新能源累计46.5万辆 同比+137.7% [2] - 分品牌看 吉利品牌4月销量19.3万辆（银河96,632辆（含几何））；极氪4月销量13,727辆；领克4月销量27,589辆 [2] 1 - 4月新能源销量情况 - 1 - 4月新能源销量同比大增 龙二地位加强 [3] - 4月吉利银河E8改款上市 限时先享价14.98万 - 19.88万元 全系标配 "千里浩瀚" 高阶智驾系统 后续将推出5款全新产品 银河品牌全年销量预计100 +万辆 [3] - 2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策） 税后汇兑21.5亿 剔除汇兑后33.5亿 同比+114.6% 环比 - 6.5% 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现 [3] 新品情况 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [4] - 4月领克900正式上市 预售期间订单已突破4万辆 上市一小时大定订单破万 30%订单来自BBA车主 [4] - 极氪豪华SUV极氪9X于上海车展亮相 计划于2025年第三季度上市 光辉版车型预计售价超百万元 [4] 智能化布局 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合 4月初发布"全域AI智能战略" 并逐步应用于新车型 [5] - 车位到车位4月份将全量推送 领克极氪合并后 领克900将全面搭载H7方案 成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [5] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |增长率(%)|34.0|51.9|20.5|16.6| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |增长率(%)|213.3|-15.7|26.9|14.6| |EPS（元）|1.65|1.39|1.76|2.02| |P/E|9|11|9|7| |P/B|1.7|1.6|1.4|1.3| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|185,331|195,913|242,449| |储备（百万元）|87,353|95,763|106,432|118,662| |股东权益合计（百万元）|92,420|100,972|112,191|125,381| |少数股东权益（百万元）|167|142|550|960| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|49|0|0|0| [17] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |负债和股东权益合计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |经营活动现金流（百万元）|26,507|36,962|37,710|32,365| |投资活动现金流（百万元）|-9,132|-16,902|-11,503|-9,522| |筹资活动现金流（百万元）|-13,297|-6,004|-7,509|-8,549| |现金净增加额（百万元）|4,090|14,057|18,698|14,294| |成长能力(营业收入增长率%)|34.03|51.87|20.53|16.63| |成长能力(归属母公司净利润增长率%)|213.32|-15.72|26.85|14.62| |盈利能力(毛利率%)|15.90|16.66|16.90|17.10| |盈利能力(销售净利率%)|6.92|3.84|4.04|3.97| |盈利能力(ROE%)|19.17|14.73|16.80|17.27| |盈利能力(ROIC%)|16.78|12.68|14.88|15.49| |偿债能力(资产负债率%)|59.71|64.73|63.59|65.91| |偿债能力(净负债比率%)|-39.95|-50.49|-62.10|-66.97| |偿债能力(流动比率)|0.99|1.02|1.06|1.10| |偿债能力(速动比率)|0.78|0.86|0.90|0.93| |营运能力(总资产周转率)|1.14|1.41|1.48|1.52| |营运能力(应收账款周转率)|5.76|5.70|5.70|5.70| |营运能力(应付账款周转率)|2.78|2.88|2.88|2.88| |每股指标(每股收益（元）)|1.65|1.39|1.76|2.02| |每股指标(每股经营现金流（元）)|2.63|3.67|3.74|3.21| |每股指标(每股净资产（元）)|8.61|9.44|10.50|11.71| |估值比率(P/E)|9|11|9|7| |估值比率(P/B)|1.7|1.6|1.4|1.3| |估值比率(EV/EBITDA)|4.23|4.89|4.08|3.67| [18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新能源品牌势能向上盈利加速 预计2025 - 2027年公司营收3,647.8/4,396.9/5,128.3亿元 归母净利140.2/177.8/203.8亿元 EPS 1.39/1.76/2.02元 对应4月30日16.36港元收盘价的PE 11/9/7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 4月批发总销量23.4万辆 同比+52.7% 环比+0.8%；1 - 4月批发总销量93.8万辆 同比+49.1% [2] - 4月新能源销量125,563辆 同比+144.2% 环比+4.9% 渗透率53.6%；1 - 4月新能源累计46.5万辆 同比+137.7% [2] - 分品牌看 吉利品牌4月销量19.3万辆（银河96,632辆（含几何））；极氪4月销量13,727辆；领克4月销量27,589辆 [2] 1 - 4月新能源销量情况 - 1 - 4月新能源累计46.5万辆 同比+137.7% 龙二地位加强 [3] - 4月吉利银河E8改款上市 限时先享价14.98万 - 19.88万元 全系标配 "千里浩瀚" 高阶智驾系统 后续将推出5款全新产品 银河品牌全年销量预计100 +万辆 [3] - 2025Q1归母净利润55亿（还原会计政策） 税后汇兑21.5亿 剔除汇兑后33.5亿 同比+114.6% 环比-6.5% 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现 [3] 新品情况 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [4] - 4月领克900正式上市 预售期间订单已突破4万辆 上市一小时大定订单破万 30%订单来自BBA车主 [4] - 极氪豪华SUV极氪9X于上海车展亮相 计划于2025年第三季度上市 光辉版车型预计售价超百万元 [4] 智能化布局 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合 4月初发布"全域AI智能战略" 并逐步应用于新车型 [5] - 车位到车位4月份将全量推送 领克极氪合并后 领克900将全面搭载H7方案 成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [5] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |增长率(%)|34.0|51.9|20.5|16.6| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |增长率(%)|213.3|-15.7|26.9|14.6| |EPS（元）|1.65|1.39|1.76|2.02| |P/E|9|11|9|7| |P/B|1.7|1.6|1.4|1.3| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|185,331|195,913|242,449| |储备（百万元）|87,353|95,763|106,432|118,662| |股东权益合计（百万元）|92,420|100,972|112,191|125,381| |少数股东权益（百万元）|167|142|550|960| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|49|0|0|0| [17] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |负债和股东权益合计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |经营活动现金流（百万元）|26,507|36,962|37,710|32,365| |投资活动现金流（百万元）|-9,132|-16,902|-11,503|-9,522| |筹资活动现金流（百万元）|-13,297|-6,004|-7,509|-8,549| |现金净增加额（百万元）|4,090|14,057|18,698|14,294| |成长能力(营业收入增长率%)|34.03|51.87|20.53|16.63| |成长能力(归属母公司净利润增长率%)|213.32|-15.72|26.85|14.62| |盈利能力(毛利率%)|15.90|16.66|16.90|17.10| |盈利能力(销售净利率%)|6.92|3.84|4.04|3.97| |盈利能力(ROE%)|19.17|14.73|16.80|17.27| |盈利能力(ROIC%)|16.78|12.68|14.88|15.49| |偿债能力(资产负债率%)|59.71|64.73|63.59|65.91| |偿债能力(净负债比率%)|-39.95|-50.49|-62.10|-66.97| |偿债能力(流动比率)|0.99|1.02|1.06|1.10| |偿债能力(速动比率)|0.78|0.86|0.90|0.93| |营运能力(总资产周转率)|1.14|1.41|1.48|1.52| |营运能力(应收账款周转率)|5.76|5.70|5.70|5.70| |营运能力(应付账款周转率)|2.78|2.88|2.88|2.88| |每股指标(每股收益（元）)|1.65|1.39|1.76|2.02| |每股指标(每股经营现金流（元）)|2.63|3.67|3.74|3.21| |每股指标(每股净资产（元）)|8.61|9.44|10.50|11.71| |估值比率(P/E)|9|11|9|7| |估值比率(P/B)|1.7|1.6|1.4|1.3| |估值比率(EV/EBITDA)|4.23|4.89|4.08|3.67| [18]

文章核心观点 吉利汽车CEO淦家阅在上海车展后分享了吉利关于造车安全的看法和打造银河爆款的秘诀，强调安全是造车的底线和底层逻辑，吉利始终坚持质量和安全的造车理念，并通过多种方式把控安全，同时通过组织架构调整、用心打造产品等方式打造银河爆款车 [2][5][6] 吉利的安全理念与举措 - 吉利在上海车展重点强调“安全”，与行业共享安全成果，开放三项电池专利，全球全域安全试验中心即将落成并向全行业开放 [2] - 吉利造车理念从“造老百姓买得起的车”不断进化，如今进阶成“造每个人的智能精品车”，对安全和质量把关要求更高 [2] - 吉利内部有“总裁质量例会”，质量问题一把手负责，还投资20亿建成全域安全试验中心为车辆安全把关 [3] - 吉利重视电池安全，2024年发布神盾短刀电池，今年上海车展统一成神盾金砖电池品牌，认为“短刀”是更安全的动力电池最优解 [3] - 吉利神盾金砖短刀电池长度比长刀电池短40%左右，厚度18.2mm，稳定性高，安全行驶里程达100万公里以上，“安全冗余”可覆盖汽车全生命周期和用户全场景 [3] - 吉利在软件方面建立交通事故专业调查团队，参与交通事故调研2.1万余起，建立交通事故信息数据库 [3] - 吉利提出“全域AI安全平权”概念，通过全域AI技术让产品更安全，如AI数字底盘可实现无人漂移，反应速度4毫秒，比人类极限速度快25倍 [4][6] 吉利对行业监管的看法 - 小米事故后，行业对电池和智驾监管普遍收紧，吉利认为把安全做好要有正确价值观，安全、质量优先级最高 [2][7] - 强监管长远来看对行业是好事，汽车行业应坚持做难而正确的事，关乎安全问题要实打实说真话 [8] 吉利银河爆款车打造秘诀 - 2025年一季度，吉利银河销量25.97万辆，同比增长214%，占比总销量近37%，助力银河成为爆款车 [5] - 吉利有造好新能源汽车的能力，此前连续五年是中国品牌燃油车销量第一，后打造极氪印证了其新能源造车能力 [12] - 中国新能源汽车发展与国家扶持关系密切，如购置税减免、补贴等政策托举企业发展 [12][13] - 吉利对研发体系重新布局，聚焦打造吉利银河，围绕三电和智能化转型，重构智能新能源架构，通过“一网三体系”重塑品牌和车型矩阵 [14] - 打造银河爆款的诀窍是用心，目标是打造高价值中高端新能源汽车，解决用户痛点，创造用户需求 [15] - 保证产品找到客户需求和爽点的方法是走到客户当中去，让客户参与产品开发和造型设计 [16] - 银河产品基于GEA架构开发，架构造车可实现规模化，技术领先、零部件通用化比例高，从而实现盈利能力 [17]

公告称，进行收购事项后，集团得以建立吉利品牌汽车的直接经销商渠道，摆脱对吉利控股的间接全资 附属公司领吉汽车旗下经销店的依赖。汽车市场竞争日趋激烈，而消费者对汽车品牌的期望值不断提 高，在此情况下进行收购事项可赋能集团迅速回应市场转变。透过直接控制权，集团可在营销策略方面 拥有完全自主权，精心打造敏捷、定制化方案，应对不断发展的行业趋势和消费者喜好。拥有自己的经 销商网络，集团可在竞争激烈的环境中提升品牌知名度，建立更牢固的客户关系。 智通财经APP讯，吉利汽车(00175)发布公告，于2025年4月30日(交易时段后)，公司的间接拥有99%权益 附属公司浙江几何与领吉汽车就收购目标公司的70%股权订立股权转让协议，现金代价为人民币 2923.76万元。 据悉，目标公司包括领吉茂华、临沂春华、费县春华、领吉凯华、领吉远通及领吉建华在内的六间目标 公司，每间公司均称为"目标公司"。 此外，收购事项有助于全面分析吉利品牌涵盖研发、生产、营销及销售的整个运营链。这一端到端监督 有助于提升运营效率、激发创新、增强集团的竞争优势。整合直接经销商渠道资源亦可以简化营运，创 造更具凝聚力的业务模式。通过降低对外部经销商网络 ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益为240,194,270千元，较2023年的179,203,592千元增加34%[11][23] - 2024年归属本公司股权持有人溢利为16,632,398千元，较2023年的5,308,408千元增长213%[11][23] - 2024年每股基本盈利为163.80分，较2023年的51.36分增长219%[23] - 2024年每股摊薄盈利为163.19分，较2023年的51.00分增长220%[23] - 2024年每股末期股息为0.33港币，较2023年的0.22港币增长50%[23] - 2024年末归属本公司股权持有人权益为86,742,225千元，较2023年的80,508,824千元增长8%[23] - 2024年总资为229,391,659千元，较2023年的192,597,681千元增长19%[11][23] - 2024年借款为3,944,480千元，较2023年的6,103,053千元减少35%[23] - 2024年集团总收益增加34%，达到人民币2,402亿元[31] - 2024年集团整体毛利率同比增加0.6个百分点至15.9%[31] - 2024年集团净利润为人民币168亿元，同比增长240%[31] - 2024年归属公司股权持有人溢利为人民币166.3亿元，同比增长213%[31] - 2024年年末集团总现金水平增加15%，达到人民币437.5亿元[32] - 董事会建议派发2024年末期股息每股港币0.33元[36] - 2024年集团总收益（不包括领克合营公司的收益）同比增长34%至2402亿元，单辆车平均销售收入同比增加0.3万元至10.7万元，毛利率同比增长0.6个百分点至15.9%[50] - 2024年集团分销及销售费用同比上升12%至133亿元，销售费用占收入百分比下降1个百分点[51] - 截至2024年12月31日，达成归属条件的极氪奖励股份数目为45555414，集团以股份为基础的付款同比增加170%至17.5亿元[51] - 2024年税费约16亿元；归属公司股权持有人溢利166.3亿元，同比增长213%，每股摊薄盈利1.63元；撇除一次性损益后溢利85.2亿元，同比增长52%[54] - 截至2024年12月31日，集团总现金水平437.5亿元，较2023年末稳定增长；经营活动现金净额265.1亿元；总资本支出133.1亿元[56] - 集团总借款较2023年12月31日减少35%，降至39.4亿元；现金净额398亿元，较2023年末增长40%[63] - 2024年集团研发费用为104亿元，2023年为78亿元[89] - 2024年无形资产摊销为5,095,891千元，同比增长15%；研发成本为5,323,349千元，同比增长58%；总研发费用为10,419,240千元，同比增长33% [90] - 2024年已资本化之产品研发成本增加106亿元，主要与新能源智能车型开发有关[90] - 2024年平均税前出厂价为87,672元[92] - 2024年12月31日，归属公司股权持有人权益约为人民币867亿元，2023年12月31日约为人民币805亿元[119] - 2024年12月31日，公司流动比率约为0.99，2023年12月31日为1.17[123] - 2024年，公司资本负债比率约为4.5%，2023年12月31日为7.6%[123] - 2024年，公司经营活动所得现金净额达人民币265亿元[123] - 2024年，公司总资本支出为人民币133亿元，处于预算的人民币150亿元内[123] - 2024年末集团总现金水平同比增加15%至人民币438亿元[124] - 2024年末集团总借款减少35%至人民币39亿元，2023年末约为人民币61亿元[124] - 2024年12月31日集团雇员总数约为64,000人，2023年12月31日为60,000人[125] 汽车销售业务数据关键指标变化 - 2024年公司共售出2,176,567辆汽车，同比增长32%[28] - 2024年中国批发量达1,762,045辆，同比增长27%；出口批发量达414,522辆，同比增长57%[28] - 吉利银河全年销量494,440辆，同比增长80%[29] - 极氪全年交付222,123辆，同比增长87%[29] - 领克全年新能源销量占比达58.8%[29] - 2024年集团新能源汽车总销量达888,235辆，同比增长92%，销售占比达41%[30] - 2024年中国乘用车总批发量（含出口）达2756万辆，同比增长5.8%，国内销量2261万辆，同比增长3.1%，出口销量496万辆，同比增长19.7%[47] - 2024年新能源乘用车国内批发量达1105万辆，市场渗透率增至48.9%，同比增长12.9个百分点，插电混动车国内批发量483万辆，同比增长79.6%，自主品牌份额提升到61%，同比增长9个百分点[47] - 2024年集团燃油、插电混动、纯电动汽车销量分别为1288332辆、308747辆、579488辆，同比增长分别为9%、104%、86%[50] - 总销量为2176567辆，同比增长32%；新能源汽车销量为888235辆，同比增长92%，占总销量41%[52] - 中国市场销量为1762045辆，同比增长27%，市场占有率达7.8%；中国市场新能源汽车销量为849922辆，占中国市场销量48%，超中国新能源乘用车市场渗透率45%[52] - 海外市场销量为414522辆，同比增长57%，占总销量19.0%，同比增长3.1个百分点[52] - 2024年集团销量为2,176,567辆[87] - 2024年吉利品牌总销量为1,669,003辆，同比增长27%[97] - 2024年吉利银河销量达494,440辆，同比大幅增加80%[98] - 2024年极氪交付222,123辆纯电动汽车，同比大幅增长87%[101] - 2024年极氪收入为人民币758亿元，同比增长47%[101] - 截至2024年12月31日，极氪全球运营门店达538家，其中467家在中国，71家在超40个国家/地区[102] - 2024年极氪以股份为基础的付款为人民币10.6亿元[102] - 2024年极氪净亏损为人民币8.5亿元，撇除股份付款净利润为人民币2.1亿元[102] - 2024年领克合营公司销量为285,441辆，同比增加30%[104] - 2024年领克合营公司新能源汽车销量同比上升163%至16.8万辆，销量占比上升至58.8%[104] - 领克合营公司收入同比增加33%至人民币461.7亿元，净亏损人民币16.28亿元[106] - 2024年领克合营公司新增21家欧洲经销商网点，年底有10家俱乐部和21家经销商销售网点运营，欧洲订阅量1.9万辆，较2023年减少1万辆[105] - 2024年底领克合营公司在亚太及中东地区有44家经销商网点向15个国家/地区销售[105] - 2024年集团出口销量414,522辆，同比增长57%，占总销量19.0%[110] - 2024年吉利品牌在全球81个国家布局891个销售及服务网点，新增超358家，成立4家全新附属公司[110] - 2024年宝腾累计销量152,614辆，集团应占利润0.95亿元；雷诺韩国销量106,939辆，集团应占利润1.21亿元[111] - 雷诺韩国2024年通过技术协同开发的大科雷傲上市后受欢迎，全年累计销量2.2万辆[111] - 2025年公司销量目标为271万辆，较2024年总销量增加约25%[118] 公司资本运作相关情况 - 2024年5月极氪首次公开募股募集净额约4.8亿美元（约34.7亿元）；集团认购获分配股票价值约2.71亿美元（约19.6亿元）；11月集团增持极氪11.3%股份，花费8.06亿美元（约59亿元）[56][58] - 2024年集团出售3.3%的Horse Powertrain获16.3亿元，赎回5亿美元（约36.2亿元）优先永续资本证券[58] - 2024年2月出售睿蓝联营公司45%股权，现金代价5.04亿元，录得收益约1.17亿元[62] - 2024年5月31日公司完成向Horse Powertrain出资，间接拥有其33%权益，后出售部分权益，截至2024年12月2日完成交易后间接拥有29.7%权益[67][69] - 公司因减少于Aurobay Holding之权益及Horse Powertrain部分出售事项，相关收益及减值亏损从74.7亿元调整为91亿元[69][72] - 2024年5月10日极氪美国存托股票以21美元发售，共发行24,150,000股，公司认购12,900,952股，支付2.71亿美元（约19.6亿元）[73] - 公司就极氪分拆向股东宣派特别股息约7500万港元（约7000万元）[73] - 2024年10月21日公司间接全资附属公司以1.24亿元现金收购宁波乘用车全部股权[74] - 2024年8月1日公司发行20亿元中期票据，固定年利率2.18%，2027年8月2日到期[75] - 2024年11月14日公司全资附属公司以8.061亿美元（约59亿元）收购极氪约11.3%股份，截至12月31日间接持有约62.81%[76] - 2024年11月14日极氪附属公司以36亿元及54亿元分别购买领克合营公司20%及30%股权[77] - 2024年11月14日极氪附属公司以约3.67亿元认购领克合营公司新增注册资本[78] - 2025年2月14日极氪完成收购领克合营公司，宁波吉利拥有49%权益，浙江极氪拥有51%权益[79] - 2024年12月9日公司提前赎回本金总额5亿美元的全部已发行优先永续资本证券，赎回价格为本金金额的100% [81] - 2025年3月2日集团等合资方将成立智驾合营公司，集团等四方分别拥有30%、30%、30%、5%及5%的权益，出资总额47.515亿元，集团拟以13亿元智驾相关技术资产和2亿元现金出资[82][84] - 2024年12月，公司提前偿还本金4亿美元（约人民币29亿元）的可持续发展俱乐部贷款及本金5亿美元（约人民币36亿元）的永续资本证券，完成收购极氪额外股权结算代价8.061亿美元（约人民币59亿元）[123] 吉致汽金业务数据关键指标变化 - 吉致汽金新增汽车贷款合同60.7万，同比增长2.1%，多品牌和新能源业务新增合同量分别为9.2万和21万，同比增长29.3%及54.3%[107] - 2024年吉致汽金发行四笔资产支持证券交易，规模188.6亿元，完成12亿元可持续发展挂钩贷款跨境俱乐部交易提款，发行两期金融债券融资30亿元[107][109] - 2024年底吉致汽金总贷款资产达548亿元，净利润10.7亿元，同比减少12%[109] 公司技术与产品相关情况 - 2024年吉利银河、极氪和领克共推出9款新能源汽车全新产品[48] - 2024年集团推出全新智能新能源汽车架构GEA及多项新能源技术，智能座舱系统Flyme Auto更广泛使用，极氪浩瀚智驾系统全国推送无图城市NZP功能[48] - 2024年公司发布9款全新新能源汽车产品[90] - 公司星睿智算中心2.0算力达23.5 EFLOPS[115] - 公司具备超750万辆L2级以上智驾能力车辆，实际行驶数据累计达百亿美元[115] 公司产能相关情况 - 各厂房总可用年产能为2,110,000辆[95] 公司股权相关情况 - 2024年公司行使认股权后发行5,489,500股普通股，股份奖励归属后发行6,129,900股普通股[119] - 截至2024年12月31日，公司间接持有约65.66%的极氪股份[101] 公司董事及管理层相关情况 - 李书福61岁，2005年6月9日加入公司，任董事会主席及执行董事[126] - 李东辉55岁，2016年7月15日加入集团，任执行董事及董事会副主席[127] - 桂生悦61岁，2005年6月9日加入集团，任执行董事[130] - 魏梅56岁，2011年1月17日加入集团，任执行董事[131] - 淦家閱44歲，2022年7月25日加入集團任執行董事，2021年3月23日起任吉利汽車集團CEO[132]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年营收和净利润同比大幅增长，2025Q1盈利预告显示盈利能力超预期 [7] - 新能源产品布局完备，规模效应增厚单车盈利，产品矩阵完善，销量增长带动规模效应，出口表现稳健 [7] - 2025年公司有明确销量目标，将深化AI技术融合提升智能化水平 [7] - 综合多因素上调2025 - 2027年营收和净利润预测，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元，同比增长率分别为21%、34%、53%、18%、12% [3] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元，同比增长率分别为1%、222%、 - 22%、22%、24% [3] 其他指标 - 每股收益分别为0.51、1.65、1.28、1.57、1.94元/股，净资产收益率分别为7%、20%、14%、15%、16% [3] - 市盈率分别为30.0、9.3、12.0、9.8、7.9，市净率分别为1.9、1.8、1.6、1.4、1.2 [3] 市场数据 - 2025年4月14日收盘价为16.54港币，恒生中国企业指数为7965.81 [4] - 52周最高/最低为19.44/7.31港币，H股市值为1666.87亿港币，流通H股为10077.81百万股，汇率为1.0758（人民币/港币） [4] 公司经营情况 年报及盈利预告情况 - 2024年营业收入2401.94亿元，同比+34%，净利润166.32亿元，同比+213% [7] - 2025Q1预计归母净利润52 - 58亿元，扣除汇兑影响利润32 - 35亿，同比大幅增长 [7] 新能源产品情况 - 2025年将推出多款全新新能源车型，产品线丰富完善 [7] - 2025Q1总销量70.4万辆，新能源销量34万辆，同比+124.3% [7] 出口情况 - 2025Q1出口销量9.0万辆，同比+2.2%，环比小幅下滑 [7] 未来目标 - 2025年销量目标271万辆，其中新能源销量目标150万辆，极氪32万辆，领克39万辆 [7] 智能化发展 - 继续深化AI技术融合，提升产品智能化水平 [7] 合并利润表 收入情况 - 2023 - 2027年营业总收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元 [8] - 营业收入分别为1792.04亿、2401.94亿、3674.90亿、4320.84亿、4860.50亿元 [8] 成本及费用情况 - 营业总成本分别为1758.01亿、2307.20亿、3563.94亿、4177.07亿、4674.78亿元 [8] - 营业成本分别为1517.89亿、2019.93亿、3005.36亿、3533.26亿、3953.48亿元 [8] - 销售费用分别为118.32亿、132.83亿、198.44亿、229.00亿、254.69亿元 [8] - 管理费用分别为120.20亿、48.97亿、231.52亿、267.89亿、301.35亿元 [8] - 研发费用分别为33.61亿、104.19亿、69.82亿、82.10亿、92.35亿元 [8] 收益及利润情况 - 其他收益分别为 - 4.43亿、 - 0.83亿、 - 2.30亿、 - 1.58亿、 - 2.39亿元 [8] - 投资收益分别为5.99亿、9.69亿、8.40亿、8.89亿、9.30亿元 [8] - 营业利润分别为40.46亿、94.74亿、117.46亿、150.27亿、192.22亿元 [8] - 利润总额分别为49.50亿、184.04亿、137.74亿、170.69亿、213.12亿元 [8] - 净利润分别为53.08亿、166.32亿、130.86亿、159.53亿、197.25亿元 [8] - 少数股东损益分别为 - 3.73亿、1.67亿、 - 3.08亿、 - 3.21亿、 - 1.44亿元 [8] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 吉利汽车发布2025年一季度业绩预告，会计政策变更前后归母净利均大幅提升，新能源转型加速盈利兑现，结构优化叠加规模效应使盈利能力进一步提升，品牌战略聚焦，电动化和智能化齐发力，新平台赋能开启产品新时代，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 吉利汽车发布2025年一季度业绩预告，会计政策变更前预计归母净利116 - 123亿元，同比提升640% - 690%；会计政策变更后预计归母净利52 - 58亿元，同比提升220% - 270% [2][4] 事件评论 - 销量方面，2025Q1实现销量70.4万辆，同比+47.9%，环比+2.5%，创历史单季度新高；吉利新能源（含吉利、领克、极氪）在Q1销量达33.9万辆，同比提升135.4%，其中银河销量达26.0万辆，环比提升24.8%，出口销量8.9万辆，同比增长2.0% [8] - 2025年Q1会计政策变更前预计归母净利116 - 123亿元，同比提升640% - 690%；会计政策变更后预计归母净利52 - 58亿元，同比提升220% - 270%，单车盈利0.74 - 0.82万元，同环比大幅提升；会计准则变更主要因为极氪与领克完成整合之后，对领克的投资从购买法转向权益法所致；2025Q1随着出口业务快速增长，汇兑约20 - 23亿元，剔除汇兑收益，Q1盈利约29 - 38亿元，单车盈利约0.41 - 0.54万元 [8] - 新车大年，2025年预计推出10款全新新能源车型，各品牌均有新车计划；智能化方面，全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [8] - 新平台赋能，GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性，公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间，智能化战略开启，加速提升智驾能力，预计2025年归母净利润为161亿（包含汇兑收益影响），对应PE为8.7X [8]

报告公司投资评级 - 报告对吉利汽车的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 吉利汽车2025年一季度业绩超预期，新品周期即将开启，新能源势能强劲，极氪与领克合并后有望借力智能化攻坚中高端车市，公司全面向智能科技公司转型，2025年有望实现量价齐升 [1][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月10日公司发布“会计政策变更”和“正面盈利预告”公告，会计政策变更后2025年2月14日极氪与领克战略整合的未审计收益64.7亿元不再形成，预计2025年一季度归母利润52 - 58亿元，同比增长220 - 270%，扣除汇兑税后净利32 - 35亿元，同比增长105% - 124% [2] 新能源业务 - 2025年一季度新能源销量33.92万辆，同比增长135.7%，2025年新能源销量目标150万辆，预计推出10款新能源新车及多款改款车型，银河星耀8、极氪007GT、领克900等车型将陆续上市 [3] 极氪与领克业务 - 2025年一季度极氪、领克销量分别为4.1万辆、7.3万辆，同比分别增长25.2%、18.9%，2025年/2026年极氪 + 领克销量目标分别为71万辆/100万辆，2024 - 2026年复合增长率为40%，联合攻坚中高端车市有望事半功倍 [4] 智能化战略 - 以千里浩瀚智驾方案为核心，加上星睿智算中心2.0平台构建全栈技术生态，千里浩瀚可实现L2至L3级自动驾驶，星睿智算中心2.0综合算力达23.5 EFLOPS，未来银河全新及改款车型均将搭载智驾 [5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年营收为3179.56/3929.40/4680.79亿元，归母净利润为140.37、179.17、230.43亿元，EPS为1.39、1.78、2.29元，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179203.59|240194.27|317956.38|392939.56|468078.81| |YoY（%）|21.11%|34.03%|32.37%|23.58%|19.12%| |归母净利润(百万元)|5308.41|16632.40|14036.87|17917.26|23042.62| |YoY（%）|0.91%|213.32%|-15.61%|27.64%|28.61%| |毛利率（%）|15.30%|15.90%|16.50%|16.62%|16.81%| |每股收益（元）|0.51|1.64|1.39|1.78|2.29| |ROE|0.07|0.19|0.14|0.15|0.16| |市盈率|15.57|8.36|9.90|7.76|6.03| [9] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]