报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 中国中铁Q3归母净利润降幅环比扩大,业绩继续承压。后续随着财政增量政策落地及公司矿产资源板块盈利情况改善,公司业绩有望止跌企稳,并实现长期增长。 [4] - 2024年前3季度营收下降7.3%,归母净利润下降14.33%,应收账款增加。 [4] - 2024年前3季度新签订单下降15.2%,单3季度新签下降15.0%降幅环比收窄。 [4][14][15] - 当前股息率3.2%、PB0.55倍历史底部,有望受益财政增量政策。 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为1,175.73亿元,同比下降6.9%。归母净利润预计为28.80亿元,同比下降14.0%。每股收益预计为1.16元。 [5] - 2024年ROE预计为8.0%,较2023年下降2.1个百分点。 [5] - 2024年应收账款预计为1,438.40亿元,同比下降9.3%。应收账款/营业收入比例预计为12.2%。 [12] - 2024年资产负债率预计为72.9%,较2023年下降2个百分点。 [12] 行业及同行对比 - 中国中铁2024年EPS预计为1.16元,同比下降14%,低于同行业平均水平。 [17] - 中国中铁2024年PE预计为5.6倍,低于同行业平均水平7.8倍。 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度公司实现营收 8184.79 亿元,同比下降 7.30%,归母净利润 205.70 亿元,同比下降 14.33% [5] - Q3 单季收入降幅收窄,利润加快下行,毛利率下降导致盈利水平承压 [5] - 2024-2025 年预计公司归母净利润分别为 316.54 亿元、320.79 亿元 [6] 新兴业务和资源利用业务表现 - 新兴业务、资源利用业务新签订单增长较快,分别同增 23.4%、22.00% [5] - 资源利用业务预计 2025 年净利润为 45.49 亿元 [7] 在手订单情况 - 截至 2024Q3 末,公司未完合同额 63252.6 亿元,较 2023 年末增长 7.6% [5] - 在手订单较为充裕,为后续业绩落地提供一定保障 [5] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2025 年 7.77-8.51 元的合理价值区间 [5] 风险提示 - 回款风险、政策风险、经济下滑风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-3归母净利润增速-14.3%,略低于预期 [5] - 工程主业营收同比下降,毛利率有所承压 [5] - 2024Q1-3经营性现金流净额同比多流出375亿元 [5] - 地方政府化债持续推进,公司收缩规模增长,聚焦质量提升 [5] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为1,221,347百万元,同比下降3.3% [6] - 2024年归母净利润预计为31,413百万元,同比下降6.2% [6] - 2024年毛利率预计为10.1%,较2023年下降0.9个百分点 [6] - 2024年ROE预计为8.9%,较2023年下降1.2个百分点 [6] - 2024-2026年市盈率维持在5倍左右 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业总收入8203亿元,同降7.3%;实现归母净利润206亿元,同降14.3% [1] - 2024Q3单季收入降幅收窄,但业绩持续承压,主要受基建业务毛利率下降影响 [1][2] - 2024Q1-3公司经营活动现金净流出713亿元,较上年同期多流出375亿元,Q3单季净流出19.3亿元,同比少流出18.3亿元 [2] - 2024Q1-3公司新签合同额15279亿元,同降15%;在手项目储备充裕,为公司2023年收入5.0倍 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为298/299/301亿元,分别同比变动11%/+0.5%/+0.6% [4] 分业务总结 - 基建业务:2024Q1-3营业收入7132亿元,同降8%;毛利率同比下降0.4pct [2] - 设计业务:2024Q1-3营业收入129亿元,同降4%;毛利率同比下降2.7pct [2] - 装备业务:2024Q1-3营业收入198亿元,同降1%;毛利率同比上升1.2pct [2] - 地产业务:2024Q1-3营业收入219亿元,同降13%;毛利率同比下降0.3pct,但Q3单季毛利率显著提升 [2] - 其他业务:2024Q1-3营业收入525亿元,同降2% [1]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入27519400.3万元较上年同期减6.22%[4] - 本报告期归属上市公司股东净利润629157.4万元较上年同期减19.05%[4] - 本报告期归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润591557.2万元较上年同期减19.70%[4] - 2024年前三季度实现营业总收入8202.83亿元同比下降7.26%[19] - 2024年1 - 9月营业收入为22623821千元较2023年同期32964063千元下降[36] - 2024年1 - 9月净利润为12696445千元较2023年同期12822501千元下降[36] - 2024年前三季度（1 - 9月）归属母公司股东的净利润为20569710 2024年较2023年有所下降[28] 每股收益情况 - 基本每股收益本报告期为0.252元/股较上年同期减18.18%[4] - 2024年前三季度（1 - 9月）基本每股收益为0.784元/股 较2023年的0.913元/股下降[29] 资产与权益情况 - 报告期末总资产较上年度末增16.33%[4] - 报告期末归属上市公司股东的所有者权益较上年度末增5.83%[4] - 2024年9月30日资产总计为2128258300千元2023年12月31日为1829439189千元[24][26] - 2024年9月30日负债合计为1638695405千元2023年12月31日为1369537197千元[26] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计为489562895千元2023年12月31日为459901992千元[26] - 2024年9月30日流动资产合计1198530223千元[23] - 2024年9月30日应收账款247400146千元[23] - 2024年9月30日存货270743535千元[23] - 2024年9月30日合同资产321322451千元[23] - 2024年9月30日非流动资产合计为929728077千元2023年12月31日为823744563千元[24] - 2024年9月30日流动资产合计95189186千元2023年12月31日为96134037千元[33] - 2024年9月30日非流动资产合计407603554千元2023年12月31日为404634232千元[33] - 2024年9月30日负债合计239081339千元2023年12月31日为248733465千元[35] - 2024年9月30日所有者权益合计263711401千元2023年12月31日为252034804千元[35] 股东情况 - 本报告期末普通股股东总数482441[8] - 中国铁路工程集团有限公司持股比例46.96%为第一大股东[8] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股230435700股持股比例0.93%[9] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金持股207334642股持股比例0.84%[9] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股196086771股持股比例0.79%[9] - 中国长城资产管理股份有限公司持股138562835股持股比例0.56%[9] - 博时基金－农业银行－博时中证金融资产管理计划持股131135600股持股比例0.53%[9] - 中国铁路工程集团有限公司持有公司股份11623119890股（其中A股11458725890股H股164394000股）[13] 新签合同情况 - 截至9月末公司新签合同额15278.6亿元同比下降15.2%[15] - 境内业务新签合同额14046.3亿元同比下降16.1%[15] - 境外业务新签合同额1232.3亿元同比下降3.2%[15] - 2024年前三季度新签合同额合计15278.6亿元同比下降15.2%[16] - 工程建造业务新签合同额10857.3亿元同比下降19.2%[16] - 特色地产业务销售金额227.6亿元同比下降51.6%销售面积143.4万平方米同比下降56.3%[17] - 新兴业务新签合同额2110.5亿元同比增长23.4%[18] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为-192501.8万元[4] - 2024年前三季度（1 - 9月）经营活动产生的现金流量净额为-71257347千元[31] - 2024年前三季度（1 - 9月）投资活动产生的现金流量净额为-36811070千元[31] - 2024年前三季度（1 - 9月）筹资活动产生的现金流量净额为69481030千元[32] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到现金21776561千元2023年为31583159千元[38] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额为 -4962382千元2023年为 -1640565千元[38] - 2024年前三季度取得借款收到现金62900000千元2023年为65589000千元[38] - 2024年前三季度偿还债务支付现金62900000千元2023年为65589000千元[38] - 2024年前三季度分配股利利润或偿付利息支付现金45053140千元2023年为62550280千元[38] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计15702360千元2023年为43920888千元[38] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计9428380千元2023年为35053751千元[38] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物影响为92076千元2023年为79177千元[39] - 2024年期初现金及现金等价物余额为34806282千元期末为31629597千元[39] 其他财务数据 - 综合毛利率8.95%同比下降0.27个百分点[19] - 2024年1 - 9月财务费用为2323877千元其中利息费用2690246千元利息收入216449千元[36] - 2024年1 - 9月研发费用为28815千元较2023年同期13977千元上升[36] - 2024年1 - 9月信用减值损失与资产减值损失共351532千元2023年同期为 - 33051千元[36] - 2024年前三季度其他收益为675879千元2023年三季度为811341千元[27]

股份回购 - 公司回购注销14名激励对象1380123股A股股票[4] - 2名激励对象20%未解除限售股票由公司回购注销[4] 股本与资本变化 - 回购后总股本减至24741865118股[6] - 回购后注册资本减至24741865118元[6] 债权人权益 - 债权人45日内可要求清偿或担保[7] - 债权申报时间为2024.10.31 - 2024.12.14[7] - 提供申报地址、邮编、电话、传真[8]

限制性股票情况 - 本次符合解除限售条件激励对象640人，可解除限售股票5187.7822万股，占已获授总数33.32%，约占公司股本总额0.21%[3][16] - 2022年12月28日完成对5名激励对象137.97万股限制性股票回购注销[8] - 2023年第一批次符合解除限售条件首次授予激励对象687人，可申请解除限售股票5591.0838万股[9][10] - 2024年3月11日完成对7名激励对象156.6166万股限制性股票回购注销[10] - 2024年同意回购注销43名激励对象738.4576万股、14名激励对象138.0123万股限制性股票[10][11] - 2024年回购注销5名激励对象全部限制性股票68.8198万股，回购7名激励对象第三批次未解除限售股票66.4265万股[11] - 2024年2月23日，2021年限制性股票激励计划首次授予的5591.0838万股上市流通[12] - 2021年限制性股票激励计划预留部分授予的395.8098万股，2024年12月2日进入第一个解除限售期[12] - 本激励计划首次授予部分限制性股票2025年2月24日进入第二个解除限售期，可解除限售数量占比1/3[13] 业绩指标 - 2023年度公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率为11.47%，不低于11%且高于对标企业75分位值（9.98%）[13][14] - 以2020年为基准，2023年公司归属于股东的扣除非经常性损益净利润复合增长率为12.24%，不低于12%且高于同行业平均水平（4.02%）[14] - 2023年公司完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标[14] 考核结果 - 2023年度激励对象所在二级单位经营业绩考核结果均为A级、B级[14] - 638名激励对象个人考核结果为优秀、良好，解除限售比例100%；2名考核为称职，解除限售比例80%；5名不再属激励范围，股票由公司回购注销[14] 解锁情况 - 监事会认为首次授予部分第二个解锁期解锁条件成就内容及程序符合规定[17] - 公司将为640名激励对象的5187.7822万股限制性股票待第二个解锁期届满后办理解除限售手续[18] - 截至法律意见书出具日，激励计划首次授予部分第二个解锁期解锁已履行必要授权和批准[19] - 《激励计划（草案）》设定的首次授予部分第二个解锁期解锁条件已成就[19] - 首次授予部分第二个解锁期可解锁的激励对象资格合法有效，可解锁限制性股票数量符合规定[19]

中国中铁 · 股权激励 北京市嘉源律师事务所 关于中国中铁股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分 第二个解锁期解锁相关事项 之法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 嘉源 · 法律意见书 释义 除非本法律意见书中另有所说明,下列词语在本法律意见书中的含义如下: | 中国中铁、公司 | 指 | 中国中铁股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 本激励计划、股权激 | 指 | 中国中铁2021年限制性股票激励计划 | | 励计划 | | | | 本次解锁、本激励计 | | 本激励计划涉及的首次授予部分第二个解锁期 | | 划首次授予部分第二 | 指 | 解锁 | | 个解锁期解锁 | | | | 《激励计划(草案)》 | 블 | 《中国中铁股份有限公司2021年限制性股票激 | | | | 励计划(草案)》 | | 《公司章程》 | 指 | 中国中铁现行有效的《中国中铁股份有限公司 | | | | 章程》 | | 嘉源、本所 | 블 | 北京市嘉源律师事务所 | | | | 《北京市嘉源律师事务所关于中国中铁股份有 限公司 2021 年限制 ...

限制性股票回购 - 公司拟回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票，数量为138.0123万股[2] - 回购5名激励对象剩余全部未解锁限制性股票，共68.8198万股[10][11] - 回购7名激励对象第三批次未解锁限制性股票，共66.4265万股[10][11] - 回购2名激励对象第二批次未解锁限制性股票的20%，共2.7660万股[10][11] 回购价格 - 9名激励对象的限制性股票回购价格为2.944元/股加上同期存款基准利率计算的利息之和，5名激励对象的回购价格为2.944元/股[2] - 1名、2名和6名激励对象限制性股票回购价格为2.944元/股加同期存款基准利率利息[13] - 3名和2名激励对象限制性股票回购价格为2.944元/股[14] 时间节点 - 2021年11月22日，公司第五届董事会第十一次会议和第五届监事会第七次会议审议通过激励计划相关议案[2][3] - 2021年12月14日，公司披露激励计划获国资委批复的公告[4] - 2021年12月30日，公司2021年第二次临时股东大会等审议通过激励计划相关议案[6] - 2022年1月17日，公司审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案[6] - 2022年10月27 - 28日，公司审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票的议案[7] 资金与股份变化 - 公司本次限制性股票回购价款为4276310.21元，资金为自有资金[14] - 公司股份总数将由24743245241股变为24741865118股[15] - 有限售条件股份由116405120股减至115024997股，比例从0.47%降至0.46%[15] - 无限售条件股份数量不变，比例从99.53%升至99.54%[15] 其他 - 本次回购注销不影响控股股东、实际控制人及股权上市条件[16] - 监事会同意回购注销138.0123万股限制性股票[19] - 法律意见书认为本次回购注销合法有效[20][21]

激励计划会议 - 2021年12月30日召开2021年第二次临时股东大会、2021年第一次A股类别股东会议[9] - 2022年1月12日召开2021年第一次H股类别股东会议，审议通过激励计划相关议案[9] 回购注销情况 - 2024年10月30日第六届董事会第四次会议同意回购注销14名激励对象138.0123万股限制性股票[10] - 2024年10月29日第五届监事会第二十九次会议审议通过回购注销议案[11] - 回购注销5名激励对象全部68.8198万股尚未解锁限制性股票[17] - 回购注销7名激励对象第三批次66.4265万股尚未解锁限制性股票[18] - 回购注销2名激励对象第二批次2.7660万股尚未解锁限制性股票的20%[17] 激励对象变动 - 1名激励对象因成为国务院国资委管理领导不能持有公司限制性股票[11] - 2名激励对象因组织安排调离公司且不在公司任职[11] - 6名激励对象达到法定退休年龄正常退休[11] - 3名激励对象因不能胜任工作岗位、业绩考核不合格等原因不再属于激励范围[11] - 2名激励对象2023年度个人层面绩效考核结果为称职，20%未解除限售股票被回购注销[11][14] 价格与红利 - 9名激励对象限制性股票回购价格调整为2.944元/股加同期存款基准利率利息[20] - 5名激励对象限制性股票回购价格调整为2.944元/股[23] - 首次授予激励对象每股分配现金红利共计0.606元[20] 其他 - 拟回购股份时股票市场价格为6.39元/股[23] - 公司用于本次回购注销的资金为自有资金[24]