春运总体形势与规模预测 - 2026年春运将于2月2日开始至3月13日结束 为期40天 [1] - 全社会跨区域人员流动量预计将达到95亿人次 创历史新高 [2] - 自驾出行预计成为主体 占比达8成左右 [2] - 铁路客运量预计将达到5.4亿人次 [2] - 民航客运量预计将达到9500万人次 [2] - 铁路和民航的总体规模及单日峰值均有望超过历史同期峰值 [2] 春节假期与出行政策 - 春节假期共有9天 因与周末连休形成 [2] - 春节假期期间（2月15日0时至2月23日24时）全国高速公路对7座及以下小型客车免收通行费 [2][3] 铁路部门服务举措 - 国铁集团首次推出互联网误购限时免费退票新举措 [3] - 该政策适用于在12306客户端购票支付成功后30分钟内 且开车前4小时以上办理退票的情况 [3] - 此项误购车票限时免费退票政策将成为常态化实施政策 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国中铁“增持”评级，目标价为9.07元 [3][9] - 核心观点认为公司铜、钼等矿产资源价值有待重估，且承建了海南商业航天发射场等重大项目 [1][6] - 维持对公司2025-2027年EPS预测为0.98/0.98/1.00元，同比增速分别为-13.0%/-0.1%/1.9% [3] 矿产资源业务价值重估 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，自产铜、钼产能已居国内前列 [2][4] - 2025年上半年生产阴极铜148,789吨、钴金属2,830吨、钼金属7,103吨 [4] - 全资子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27.4%，占公司总利润的22% [4] - 基于紫金矿业和江西铜业平均估值24.6倍，报告估算公司矿产资源业务可比市值达1,269亿元，而公司总市值仅1,432亿元，意味着其建筑业务市值仅163亿元，对应PE约0.8倍，价值被显著低估 [4] 2025年新签订单情况 - 2025年公司新签合同总额27,509亿元，同比增加1.3% [5][20] - 其中，境外业务新签2,574亿元，同比大幅增加16.5%；境内业务新签24,935亿元，与2024年基本持平 [5][20] - 分业务看，新兴业务新签4,725亿元（同比+11.0%），资产经营新签2,041亿元（同比+15.8%），工程建造新签18,505亿元（同比-1.1%） [5][20] - 2025年第四季度新签合同11,660亿元，同比降低2%，增速环比第三季度下降7.8个百分点 [5] 其他经营亮点与财务预测 - 公司全面推进“人工智能+”专项行动，发布企业大模型“先锋大模型”及多个行业专用模型，应用于勘察设计、施工建造等场景 [6] - 公司承建海南商业航天发射场2号发射工位等项目，并中标中吉乌铁路（吉尔吉斯共和国境内段）等海外重大项目 [6] - 2025年实施中期分红，每股派现0.082元，分红总额占2025年上半年归母净利润的17.11% [6] - 财务预测显示，2025-2027年营业总收入预计分别为1,099,298/1,100,159/1,101,561百万元，归母净利润预计分别为24,251/24,228/24,679百万元 [7] - 截至报告日，公司股价对应2025年预测市盈率（PE）为5.9倍，市净率（PB）为0.46倍 [6][7] 行业比较与估值 - 报告选取紫金矿业、中国铁建、上海建工作为可比公司，其2025年预测PE均值（算术平均）为14.3倍，而中国中铁对应PE为5.9倍，估值低于可比公司均值 [23] - 以2026年1月28日收盘价计，紫金矿业2025年Wind一致预期PE为22.5倍，江西铜业为26.7倍 [4] - 公司当前总市值约为1,432亿元 [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国中铁“增持”评级，目标价为9.07元 [3][9] - 核心观点认为公司铜、钴、钼等矿产资源价值有待重估，同时公司正承建海南商业航天发射场等重大项目 [1][6] - 报告维持对公司2025-2027年每股收益（EPS）的预测，分别为0.98元、0.98元、1.00元 [3] 矿产资源业务价值重估 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，自产铜、钼产能已居国内前列 [2][4] - 2025年上半年生产阴极铜148,789吨，钴金属2,830吨，钼金属7,103吨 [4] - 全资子公司中铁资源2025年上半年归母净利润为25.8亿元，同比增长27.4%，占公司总利润的22% [4] - 报告采用可比公司估值法，参照紫金矿业和江西铜业2025年平均24.6倍市盈率（PE）估算，公司矿产资源业务可比市值约1,269亿元 [4] - 以公司总市值1,432亿元计算，相当于其传统建筑业务市值仅为163亿元，建筑业务PE约0.8倍，凸显矿产资源价值被低估 [4] 2025年新签订单情况 - 2025年公司新签合同总额27,509亿元，同比增长1.3% [5][20] - 其中，境内业务新签24,935亿元，与2024年基本持平；境外业务新签2,574亿元，同比增长16.5% [5][20] - 分业务看，新兴业务新签4,725亿元，同比增长11.0%；资产经营新签2,041亿元，同比增长15.8%；工程建造新签18,505亿元，同比略降1.1% [5][20] - 2025年第四季度新签合同11,660亿元，同比降低2%，增速较第三季度下降7.8个百分点 [5] 其他重要经营与发展举措 - 公司全面推进“人工智能+”专项行动，发布企业大模型“先锋大模型”及多个行业专用模型，应用于勘察设计、施工建造等场景 [6] - 公司承建海南商业航天发射场2号发射工位等项目，并中标中吉乌铁路（吉尔吉斯共和国境内段）等海外重大项目 [6] - 2025年实施中期分红，每股派发现金红利0.082元，分红总额占2025年上半年归母净利润的17.11% [6] - 截至报告发布日，公司股价对应2025年预测市盈率（PE）为5.9倍，市净率（PB）为0.46倍 [6] 财务预测与估值对比 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为10,993亿元、11,002亿元、11,016亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为242.5亿元、242.3亿元、246.8亿元 [7] - 公司当前估值低于同业，报告给予2026年9.3倍PE得出目标价 [3][23] - 与紫金矿业、中国铁建、上海建工相比，中国中铁2025-2026年预测PE（5.9倍）显著低于可比公司均值 [23]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [1] 报告核心观点 - 政策层面导向明确，正大力推进国资央企战略性、专业化重组，建筑央企有望受益 [1][14] - 行业需求承压，建筑央企面临市占率低、同质化竞争激烈、经营压力显现等问题，专业化重组被视为提升综合竞争力的关键路径 [2][3][15] - 看好建筑央国企通过战略性/专业化重组实现资源整合、提质增效，并给出了具体的个股推荐与关注名单 [4][84] 根据相关目录分别总结 一、 政策导向明确，加强国资央企战略性、专业化重组 - 自2024年底起，国务院国资委在多个重要会议和场合频繁表态，明确要“加大力度推进战略性重组和专业化整合” [1][14] - 2025年下半年政策表述尤为密集，例如2025年9月国资委副主任李镇表示要“大力推动国资央企战略性专业化重组整合”，2025年12月国资委主任张玉卓强调要“加强战略性、专业化重组，加大力度合并‘同类项’” [1][14] - 2026年初的中央企业负责人会议和国新办新闻发布会再次确认，2026年国资央企要“大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购” [1][14] - 报告梳理了2013年以来的国资央企合并重组案例（如南北车合并、中远与中海运重组等），指出此类整合旨在减少同业竞争、提升经营效率与综合竞争力 [17][18] 二、 行业承压，专业化重组可助力建筑央企提升综合竞争力 2.1 行业承压：基建建设派生于人口的需求，建筑需求承压 - 中国人口红利拐点出现在2010年，随之储蓄率和投资增速进入下行通道，导致建筑行业景气度下降、市场容量萎缩 [19][21] - 2024年中国建筑业总产值32.65万亿元，同比增速降至3.90%，2025年转为同比下滑6.95% [22][26] - 建筑业新签合同额在2022年达到36.65万亿元高点后持续下滑，2024年为33.75万亿元，同比下滑5.21%，2025年降幅扩大至6.57% [22][24] 2.2 八大建筑央企规模大但市占率仍低，龙头集中度提升更具话语权 - 八大建筑央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶、中国能建、中国化学）规模庞大，例如中国建筑2024年营收超2万亿元，新签订单超4.5万亿元 [27][31] - 但行业集中度较低，2024年八大建筑央企合计市占率仅为21.4%，其中龙头中国建筑市占率仅6.7% [2][29][32] - 对比其他行业，轨交装备龙头中国中车市占率达21.4%，三大民航龙头合计市占率达41.0%，石化行业“两桶油”合计市占率达36.9%，均远高于建筑行业龙头集中度 [29][30][35][37][39] 2.3 同质化竞争存在，专业化重组有助于形成合力，提升国内外竞争力 - 八大建筑央企业务范围（如基建、房建）高度重合，同质化竞争严重 [42][43] - 行业需求收缩背景下竞争加剧，部分项目竞标单位数量极多，例如2025年2月某项目有225家单位竞标 [43][44] - 2024年全行业央企平均毛利率为21.95%，而八大建筑央企平均毛利率仅为10.95%，且呈下滑趋势 [2][45][47] - 出海竞争激烈，八大建筑央企平均境外毛利率（2024年为9.84%）低于境内毛利率（11.08%），且境外毛利率呈波动下滑趋势 [2][49][51][53] 2.4 净利率相对较低，专业化整合有望实现资源整合，减少不必要出血点 - 八大建筑央企净利率水平较低，2024年平均净利率为2.75%，明显低于全行业央企均值6.96%，且2020年以来持续下滑 [54][56] 三、 龙头公司经营压力出现，内部整合已在行动 3.1 收入质量下降，垫资水平上升 - 八大建筑央企合计营收增速逐年下滑，2024年合计营收出现2013年以来首次下降，同比下滑3.55%至69965亿元 [3][57][58] - 收入质量承压，应收账款+合同资产同比增速持续高于营收增速，平均（应收账款+合同资产）/总资产比例逐年上升 [3][59][62] - 衡量垫资水平的“垫资杠杆”指标整体呈上升趋势 [66][67] 3.2 资产负债率均值已超77%，刚性兑付压力呈现提升趋势 - 八大建筑央企平均资产负债率和有息负债率持续上升，截至2025年第三季度，分别达到77.02%和26.73% [3][68][69][72] - 短期刚性兑付压力增大，衡量指标从2020年的58.77%上升至2024年的85.02%；同时短期可动用现金宽裕程度下降，相关指标从2020年的9.92%降至2024年的4.05% [74][75] 3.3 员工人数合计开始缩减，内部整合逐步出现 - 2024年八大建筑央企员工总数同比减少3.65万人至148.89万人，除中国化学外，其他央企员工人数均有减少 [3][76][78][82] - 多家建筑央企内部已展开专业化或战略性整合行动，例如中国交建、中国建筑、中国铁建旗下均有子公司进行整合 [3][79][80] 四、 投资建议 - 报告看好建筑央国企通过战略性/专业化重组实现资源整合、提质增效，提升综合竞争力 [4][84] - 个股层面：推荐中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国电建；建议关注中国铁建、中国建筑、中国能建等 [4][84]

AH股溢价率排名 - 截至1月28日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和京城机电股份(00187)，溢价率分别为847.37%、349.31%和279.42% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-14.34%、-4.99%和-1.15% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从高到低依次为：东北电气(847.37%)、浙江世宝(349.31%)、京城机电股份(279.42%)、弘业期货(03678, 271.30%)、中石化油服(01033, 248.51%)、安德利果汁(02218, 246.00%)、钧达股份(02865, 240.69%)、复旦张江(01349, 233.54%)、南京熊猫电子股份(00553, 227.41%)、凯盛新能(01108, 216.92%) [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从低到高依次为：宁德时代(-14.34%)、招商银行(-4.99%)、恒瑞医药(-1.15%)、药明康德(02359, 0.42%)、美的集团(00300, 6.75%)、潍柴动力(02338, 7.46%)、三一重工(06031, 7.73%)、比亚迪股份(01211, 8.75%)、中国平安(02318, 9.32%)、福耀玻璃(03606, 10.55%) [2] AH股偏离值排名 - 截至1月28日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为君实生物(01877)、京城机电股份(00187)和康希诺生物(06185)，偏离值分别为22.43%、22.18%和21.90% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为长飞光纤光缆(06869)、浙江世宝(01057)和南华期货股份(02691)，偏离值分别为-50.58%、-45.38%和-27.12% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从高到低依次为：君实生物(22.43%)、京城机电股份(22.18%)、康希诺生物(21.90%)、金风科技(02208, 19.35%)、安德利果汁(19.04%)、东北电气(11.94%)、广和通(00638, 10.75%)、洛阳钼业(03993, 9.91%)、绿色动力环保(01330, 9.42%)、山东黄金(01787, 8.31%) [3][4] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从低到高依次为：长飞光纤光缆(-50.58%)、浙江世宝(-45.38%)、南华期货股份(-27.12%)、中国人寿(02628, -23.38%)、晨鸣纸业(01812, -21.82%)、中石化油服(-21.79%)、红星美凯龙(01528, -19.16%)、工商银行(01398, -18.06%)、交通银行(03328, -15.37%)、中国中铁(00390, -14.27%) [4] 个股股价数据 - 东北电气H股股价为0.285港元，A股股价为2.25元 [2] - 浙江世宝H股股价为5.760港元，A股股价为21.61元 [2] - 京城机电股份H股股价为4.130港元，A股股价为13.08元 [2] - 宁德时代H股股价为475.400港元，A股股价为339.99元 [2] - 招商银行H股股价为47.660港元，A股股价为37.8元 [2] - 恒瑞医药H股股价为69.450港元，A股股价为57.31元 [2] - 君实生物H股股价为22.860港元，A股股价为40.09元 [3] - 康希诺生物H股股价为36.740港元，A股股价为73.16元 [3] - 长飞光纤光缆H股股价为75.200港元，A股股价为135.3元 [4]

公司股价表现 - 中国中铁H股股价再涨超5%，截至发稿涨4.63%，报4.52港元，成交额2.36亿港元 [1] 矿产资源储量与产能 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位 [1] - 矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列 [1] - 2024上半年生产铜金属150,165吨；钴金属2,837吨；钼金属7,682吨；铅金属4,565吨；锌金属10,697吨；银金属18吨 [1] 子公司业绩表现 - 全资子公司中铁资源2025上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27.4%，占公司整体利润的22% [1] 机构观点与投资逻辑 - 国泰海通证券发布研报提及公司矿产资源储量与产能优势 [1] - 长江证券表示，关注公司矿产资源重估 [1]

公司股价表现 - 中国中铁股价上涨超5% 截至发稿涨4.63%至4.52港元 成交额2.36亿港元 [1] 矿产资源储量与产能 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位 [1] - 矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列 [1] 2024年上半年矿产产量 - 生产铜金属150,165吨 [1] - 生产钴金属2,837吨 [1] - 生产钼金属7,682吨 [1] - 生产铅金属4,565吨 [1] - 生产锌金属10,697吨 [1] - 生产银金属18吨 [1] 子公司财务表现 - 全资子公司中铁资源2025上半年归母净利润25.8亿元 同比增长27.4% [1] - 中铁资源净利润占公司整体净利润的22% [1] 机构观点 - 长江证券表示关注公司矿产资源重估 [1]

融资市场动态 - 2024年1月27日，沪深两市融资资金呈现净买入状态，当日净买入额排名前十的股票合计金额至少为23.55亿元 [1] 个股融资净买入排名 - 明阳智能位列融资净买入榜首，金额为5.71亿元 [1] - 紫金矿业排名第二，融资净买入额为3.40亿元 [1] - 中芯国际排名第三，融资净买入额为2.28亿元 [1] - 中国中铁排名第四，融资净买入额为2.19亿元 [1] - 寒武纪排名第五，融资净买入额为2.09亿元 [1] - 豫光金铅排名第六，融资净买入额为1.82亿元 [1] - 芯源微排名第七，融资净买入额为1.62亿元 [1] - 芯原股份排名第八，融资净买入额为1.58亿元 [1] - 工业富联排名第九，融资净买入额为1.52亿元 [1] - 奥特维排名第十，融资净买入额为1.34亿元 [1] 行业资金流向特征 - 新能源与高端制造行业受融资资金关注，明阳智能（风电）和奥特维（光伏设备）上榜 [1] - 半导体行业成为融资资金重点布局领域，中芯国际、寒武纪、芯源微、芯原股份四家公司上榜，合计净买入额达7.57亿元 [1] - 有色金属行业获得融资资金流入，紫金矿业和豫光金铅上榜，合计净买入额为5.22亿元 [1] - 基础设施建设与科技制造领域亦有资金流入，中国中铁（基建）和工业富联（电子制造）上榜 [1]

证券日报网讯 1月27日，中国中铁在互动平台回答投资者提问时表示，中铁城投"四川天府机场高速、 蒲都高速项目"不属于低效、无效资产处置范畴，是通过股权转让的方式实现资产盘活。公司后续将进 一步加快资产盘活，提升投资经营质效。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯 1月27日，中国中铁在互动平台回答投资者提问时表示，公司作为我国基础设施建设的主 力军，努力发挥全产业链优势，参与了多个核电配套项目建设。 （文章来源：证券日报） ...