报告核心观点 - 2025年下半年关税政策频繁调整使海运需求不确定性大，投资逻辑考虑现金流和供给两因素，方向为行业供给紧张、公司现金流好的近洋和内贸集运，以及供给增速低位、需求有望边际变化的油运和散运 [4][7][24] 引言：供给托底的投资策略 - 二季度以来关税政策频繁调整使下半年海运需求不确定性大，策略考虑现金流和供给两因素，现金流类资产可承接避险资金且有弹性，低供给增速意味着资本开支近尾声、行业供给压力小且能持续高回报股东 [7][24] 集运：关税政策扰动远洋，近洋供需格局更优 - 2025年上半年远洋集运景气波折，一季度运价承压，二季度关税下调后抢运不及预期，原因是红海事件无进一步边际贡献且新船交付量高、以中大型集装箱船为主，远洋供给压力大 [8][29] - 中美贸易摩擦加剧，中国企业加速在东南亚等地区出海布局，全球贸易格局重构，中国与东南亚贸易份额提升，产业链延伸利好亚洲区域内集运运量 [41] - 下半年区域内集运景气度有看点，支线船新增供给少且红海事件支撑供给紧张，远洋航线景气度上行带动近洋航线，近洋航线下半年由淡转旺景气将获支撑 [8][45] - 内贸集运持续改善，集装箱船期租租金维持高景气，外租船对内贸虹吸效应持续，年初至今内贸集运运价PDCI同比增长 [8][48] - 美国301法案若落地，将增加船东成本，中资船东或重构对美航线网络，海外船东使用特定船舶豁免，支线船需求将增加 [51] - 投资视角，区域内集运供给压力小、景气水平高，头部船东资本开支接近尾声，有持续回报股东能力，核心标的中谷物流、海丰国际 [8][58] 油轮：弱现实下的看涨期权 - 2025年上半年下游实际需求改善不明显，我国炼厂开工率低位运行，非合规油出口未受明显限制，如伊朗出口量年初下滑后迅速恢复 [9][61] - 油运板块最大边际变化是OPEC+增产逐步兑现，取消自愿减产落地，需求曲线有望上扬，增产节奏加快打消供给增加焦虑，若4次增产落地，VLCC产能利用率将提升5pct [9][63] - 油运饱含地缘政治期权，6月中旬伊以冲突证明全球稳定需求环境或遭破坏，地缘政治波动加剧，油运通常沿航运效率降低和恐慌补库两种方式获利上行 [9][73] - 复盘两伊战争，油运市场经历短期供应链扰动推涨运价、中期高油价抑制需求导致景气下行、后期中东增产油价下行需求复苏运价回升三个阶段 [78] - 投资视角，油运有地缘政治期权，中东局势不明朗，推荐关注油运龙头中远海能、招商轮船 [9][80] 干散货：供需双弱，静待春归 - 干散货运输处于底部修复、趋势向上阶段，新船订单未明显扩张，干散货船在手订单占运力比处于历史低位 [83] - 2025年上半年一季度散运运价下滑，因铝土矿发运受阻和澳洲飓风影响铁矿石发运；二季度散运运价反弹，因海外矿山财年末铁矿石发运冲量阶段性走强 [10][83] - 年底西芒杜铁矿项目逐步投产，完全投产后铁矿石运输预计增加Capesize船7%的需求，当前在手订单紧平衡，利好大船需求 [10][87]

股东大会召集与召开程序 - 董事会于2025年6月9日在《上海证券报》《中国证券报》及上海证券交易所网站发布股东大会通知，并向H股股东发出通告 [2] - 公告明确会议时间、地点、审议事项、股东权利及登记方式，会议资料同步在上海证券交易所网站披露 [3] - 股东大会于2025年6月30日在上海远洋宾馆召开，现场会议与网络投票时间（9:15-15:00）符合通知要求 [3] 参会人员与召集人资格 - 参会股东及代理人共1,047名，A股股东资格经核查有效，H股股东资格由股东大会秘书处认定 [4] - 网络投票股东身份由系统验证，其他参会人员包括董事、监事、高管及律师 [4] - 会议召集人为公司董事会，其资格合法有效 [4] 表决程序与结果 - 会议审议议案与通知一致，无新增临时提案，采用现场投票与网络投票结合方式 [4] - 所有议案均获通过，表决票数及程序符合《公司章程》及法律法规规定 [5] 法律结论 - 股东大会召集、召开程序及人员资格符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》要求 [5] - 表决程序与结果合法有效，法律意见书正本共叁份 [5]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月30日在上海市虹口区东大名路1171号远洋宾馆三楼召开[1] - 出席会议的A股股东人数为1,046人，持有股份2,282,830,983股，占比47.8503%；H股股东1人，持有股份155,215,452股，占比3.2535%[1] - 会议采取现场和网络投票结合的方式，由董事汪树青主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定[1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过，无否决议案[1][2][3] - 普通股合计表决中，同意票比例均超过99.7%，反对票比例最高为0.1744%（议案7），弃权票比例最高为0.1067%（议案5）[2][3] - 特别决议议案（第12项）获有效表决权股份总数三分之二以上通过，其余普通决议议案均获二分之一以上通过[4] 股东表决细节 - A股股东对全部议案同意比例均高于99.7%，其中最高达99.8364%（议案3）[2] - H股股东对全部议案同意比例均高于99.24%，其中最高达99.6134%（议案7/8/9）[3] - 市值50万以上普通股股东对利润分配议案同意比例为89.1327%，反对比例10.4584%[4] 机构见证情况 - 信永中和会计师事务所、香港立信德豪会计师事务所派员列席会议[1] - 律师贺琳菲、徐宜佳出具法律意见书，确认会议程序及表决结果合法有效[4]

董事会会议决议 - 中远海运能源运输股份有限公司于2025年6月30日以通讯表决方式召开第九次董事会会议，所有九名董事均参会 [1] - 会议审议通过《关于调整公司董事会专门委员会委员的议案》，表决结果为9票赞成、0票反对、0票弃权 [1] 董事会专门委员会调整 - 增补周崇沂女士为战略委员会和提名委员会委员，调整后各委员会构成如下 [1] - **战略委员会**：任永强（C）、朱迈进（M）、汪树青（M）、王威（M）、周崇沂（M）、黄伟德（M）、李润生（M）、赵劲松（M）、王祖温（C） - **提名委员会**：周崇沂（M）、黄伟德（M）、李润生（C）、王祖温（M） - **薪酬与考核委员会**：黄伟德（M）、李润生（C）、王祖温（M） - **审计委员会**：黄伟德（C）、赵劲松（M） - **风险与合规管理委员会**：任永强（M）、王威（M）、赵劲松（C）、王祖温（M） - 注：C代表委员会主席，M代表委员 [1]

人员变动 - 2025年6月30日公司收到王松文和秦炯辞呈[2] - 王松文因退休、秦炯因岗位变动辞职[3] - 辞任自送达董事会之日起生效[3] 持股情况 - 截至公告披露日，王松文未持股，秦炯持有17000股A股[5] 影响说明 - 王松文辞任不影响董事会运作，秦炯辞职不影响日常经营[4][5]

会议信息 - 董事会于2025年6月9日公告召开本次会议[3] - 2025年6月9日发布会议资料[3] - 会议于2025年6月30日10:00在上海召开[3] 投票信息 - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 1047名股东及代理人参会，代表股份2438046435股，占比51.1038%[5] - 出席人员还有公司部分董监高及律师[6] 会议情况 - 会议由董事会召集[6] - 采取现场与网络投票结合，议案均通过[7]

参会情况 - 出席会议的股东和代理人1047人，A股股东1046人，H股股东1人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数2438046435股，A股2282830983股，H股155215452股[3] - 出席会议股东持股占公司有表决权股份总数比例51.1038%，A股47.8503%，H股3.2535%[3] - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事4人，出席4人；董事会秘书出席[5][6] 议案表决 - 公司2024年度报告议案普通股同意票数2431701010，比例99.7397%[7] - 2024年度财务报告及审计报告议案普通股同意票数2431695610，比例99.7395%[7] - 2024末期利润分配方案议案普通股同意票数2433712810，比例99.8223%[8] - 授权董事会决定2025年中期利润分配方案议案普通股同意票数2433334310，比例99.8067%[8] - 2025年度董事薪酬方案议案普通股同意票数2432811410，比例99.7853%[9] - 聘任2025年度审计机构议案普通股同意票数2422798810，比例99.3746%[9] - A股同意公司对所属全资子公司2025下半年至2026上半年担保额度议案票数2278340658，比例99.8033%[10] - H股同意申请注册发行中期票据议案票数154615452，比例99.6134%[10] - 普通股合计同意公司对所属全资子公司2025下半年至2026上半年担保额度议案票数2432956110，比例99.7912%[10] - 持股5%以上普通股股东同意现金分红票数2216072354，比例100.0000%[10] - 持股1%以下普通股股东同意现金分红票数63025004，比例94.4072%[10] - 市值50万以下普通股股东同意现金分红票数44253004，比例96.8381%[10] - 市值50万以上普通股股东同意现金分红票数18772000，比例89.1327%[11] - 5%以下股东同意公司2024末期利润分配方案议案票数63025004，比例94.4073%[11] 议案类型 - 第12项议案为特别决议议案，需获有效表决权股份总数三分之二以上通过[12] - 其余议案为普通决议议案，需获有效表决权股份总数二分之一以上通过[12]

会议安排 - 公司2025年第九次董事会会议通知和材料6月24日发出，6月30日通讯表决召开[1] 参会情况 - 公司九名董事全部参加会议[1] 审议事项 - 会议审议通过《关于调整公司董事会专门委员会委员的议案》[1] 人员增补 - 董事会批准增补周崇沂为战略、提名委员会委员[1] 表决结果 - 表决9票赞成，0票反对，0票弃权[2]

石油市场风险与油价影响 - 霍尔木兹海峡若关闭将影响全球近三分之一海运石油贸易 可能将油价推高至每桶120美元 [1] - 欧佩克闲置产能大部分位于波斯湾 无法缓解因海峡关闭导致的供应紧张 [1] - 各国政府可能动用战略石油储备作为临时解决方案 [1] 油运市场动态 - 短期内油运价格将上涨 后续走势取决于伊朗对霍尔木兹海峡的行动 [1] - 波罗的海原油运价指数6月16日收于987点 涨幅6.36% 两天内从低点回升至1个多月前水平 [1] - VLCC运费大幅上涨 中东-中国航线运费从WS40涨至WS58.5 推动日收益从20000美元升至35000美元以上 [1] 地缘政治对油运市场影响 - 伊以冲突加剧原油运输风险 对伊朗制裁可能释放油运合规需求 [2] - 地缘冲突缓解油运市场淡季压力 运价有望进一步回升 [2] 油运公司表现 - 中远海能预计2024年净利润39.6亿元 同比增长17.2% [3] - 美国制裁或促使"影子船队"退出市场 利好合法油轮运营商 [3] - 摩根士丹利对中远海能持正面看法 认为市场负面情绪可能转好 [3]

航运港口板块表现 - 航运港口板块盘初拉升，中远海能涨超5% [1] - WTI原油期货日内一度涨超9%，推动相关板块表现 [1] - A500指数ETF（159351）早盘调整，开盘半小时成交额突破5亿元 [1] - 该ETF最新流通份额为149.87亿份，最新流通规模为145.7亿元 [1] - A500指数ETF紧密跟踪中证A500指数，优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票 [1] A股市场展望 - 华金证券表示A股下半年将延续震荡格局，受信用修复力度影响较大 [1] - 短期经济修复仍具韧性，叠加财政政策支持，信用环境有望改善 [1] - 申万宏源认为中国市场估值仍有修复空间，建议超配港股、A股 [2] - 从估值角度看，欧美市场估值偏高，A股、港股估值中性偏低 [2] - 全球资金配置方面，中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低 [2] 投资策略建议 - 申万宏源建议结构上继续看好全球科技股相对收益机会 [2] - 三季度关税影响明朗后建议逐步提高A股和港股配置权重 [2] - 关税不确定下降+全球货币秩序重构有助于提升中国权益资产估值 [2]