股份数据 - 2025年7月15日已发行股份（不含库存）788,672,280，库存3,082,800，总数791,755,080[3] - 2025年7月28日购回股份47,400，占比0.00601%，每股7.47987港元[3] - 2025年7月28日结束时，已发行股份（不含库存）788,624,880，库存3,130,200，总数791,755,080[3] 购回详情 - 2025年7月28日购回股份47,400，最高7.49港元，最低7.47港元，总额354,546港元[9] - 合共购回47,400，总额354,546港元，拟注销0，拟持作库存47,400[9] 授权信息 - 购回授权决议2025年6月10日通过[9] - 可根据授权购回股份总数78,873,528[9] - 根据授权购回110,400，占比0.014%[9] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年8月27日[9]

股权变动 - 2025年7月21 - 22日，一致行动人士按每股7.05港元买入240,000股公司股份[4] - 截至公告日，一致行动人士持有200,694,385股，占已发行股份25.35%[4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年7月15日第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作启动，“稳临床、保质量、防围标、反内卷”成关键词，集采新规优化，弱化低价注重质量，有望促进行业健康长远发展 [2][32] - 建议关注近年上市创新品种、通过谈判进入医保目录且在协议期内品种、原辅料优质企业、通过仿制药一致性评价的重点品种 [2][32] 各目录总结 本期行情回顾 - 本周医药生物指数涨4%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，行业涨跌幅排名第2；2025年初至今，医药生物指数涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45个百分点，行业涨跌幅排名第3 [6][11] - 本周五医药行业估值水平（PE - TTM）为30.04倍，近10年医药生物平均估值水平为34倍，目前估值仍处历史低位 [13] - 本周化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨6.86%、3.68%、3.14%、2.36%、1.49%、0.54%；2025年初至今，化学制药涨幅最大为35.92%，中药跌幅最大为0.88% [6][16] 本周个股表现 A股个股表现 - 本周474支医药生物个股中397支上涨，占比83.76%；涨幅前五的个股为博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）、一品红（+32.13%）；跌幅前五的个股为永安药业（-12.37%）、启迪药业（-12.66%）、浩欧博（-16.76%）、ST未名（-16.82%）、*ST苏吴（-22.31%） [22][23][24] 港股个股表现 - 本周港股106支医药生物个股中96支上涨，占比90.57%；涨幅前十的个股为三叶草生物 - B（+63.79%）、乐普生物 - B（+62.04%）等；跌幅前十的个股为诺辉健康（0%）、国药控股（-0.21%）等 [25][26][27] 行业要闻及政策 政策新闻 - 7月15日第十一批国家组织药品集中采购目录公布，纳入55个品种，覆盖多治疗领域，采购规则更精细化，有助于筛选优质供应方，保障药品质量，推动行业规范化发展 [28] - 7月10日国家医保局发布2025年国谈细则相关文件并首次发布商保创新药目录细则，7月11日开启在线申报，为创新药发展提供经济支撑，为患者提供更多用药选择 [28] 行业新闻 - 7月15日恒瑞医药披露其GLP - 1/GIP双重受体激动剂HRS9531中国Ⅲ期减重研究积极顶线结果，48周6mg剂量组平均减重19.2%，且未达平台期，安全性良好，恒瑞计划近期提交新药上市申请 [29][30][31] 本周观点 - 集采坚持新药不集采、集采非新药原则，以2025年3月31日为品种遴选截止时间，沿用第十批集采门槛并优化条件，创新药、新入医保且在协议期内品种、年采购额不超1亿元品种、部分特殊药品暂不纳入集采 [32] - 强化质量评估和监管，新增对企业质量管控能力要求，提高生产质量考察要求，药监部门对中选企业和产品检查抽检“全覆盖”，开展针对性检查 [33] - 采购清单55个品种经历三轮严格筛选，结合医保目录等筛选、征求专家意见、剔除风险品种 [33] - 引导行业理性竞争，提出反“内卷”原则，优化价差控制规则、实行“低价声明”、强化围标防范 [34] 重点公司公告 - 多家公司发布了包括限制性股票激励计划、权益分派、董事会换届、减持、增资扩股等相关公告 [36][37][38] 重点公司业绩预告 - 多家公司发布2025年半年度业绩预告，业绩情况有增有减，原因涉及集采降价、业务量价变化、成本费用控制、资产减值等 [39][40][41]

公司动态与股东行为 - 一致行动人近期增持85.44万股，均价5.88港元/股，累计增持超500万港元，且不排除进一步增持可能性 [1] - 年初至今股价已上涨427%，管理层高位增持体现对公司价值低估的判断及在研管线信心 [1] - 7月再次启动回购，显示管理层对公司的积极态度 [1] 核心产品管线进展 - 首个产品戈来雷塞5月获批，迎来估值拐点，商业化将带来稳定现金流 [1] - 泛KRAS抑制剂JAB-23E73在中美启动一期试验，全球临床进度领先，预计年底公布关键剂量爬坡数据 [2] - JAB-23E73对KRAS具有高度选择性，可同时抑制活性及非活性状态，临床前研究显示良好药代动力学和抗肿瘤活性 [3] - 相较于竞争对手Revolution Medicine，JAB-23E73具有生产成本优势和更早的专利布局 [3] - SHP2抑制剂JAB-3312是全球首个进入三期的SHP2抑制剂，有望与KRAS G12C联用改写一线非小细胞肺癌治疗标准 [6] 产品商业化前景 - 戈来雷塞在国内已获批KRAS G12C抑制剂中具有每日给药一次的依从性优势，OS获益显著且安全性占优 [4] - 与艾力斯合作，由艾力斯负责中国区销售，定价约3.8万/月，预计医保后市场规模60亿，按30%份额测算销售可达近20亿 [4] - 戈来雷塞NDA获批触发5000万里程碑，年销售20亿情况下公司年分成有望达2亿，大大缓解现金流压力 [5] - 戈来雷塞适应症拓展至多瘤种，与EGFR抗体联用治疗结直肠癌临床即将展开，目标覆盖国内6万患者 [4] 市场潜力与竞争格局 - 泛KRAS抑制剂全球销售峰值预计可达121亿美金，覆盖胰腺癌、非小细胞肺癌等大适应症 [2] - 全球每年新增约270万KRAS相关突变癌症患者，突变率在胰腺癌(90%)、结直肠癌(40%)和非小细胞肺癌(30%)中尤为显著 [2] - 竞争对手Revolution Medicine市值超70亿美元，加科思市值仅50亿港元，显示巨大上涨空间 [3]

公司股份变动 - 一致行动人士于2025年7月16日至7月18日期间在公开市场买入85 44万股公司股份 平均每股价格为5 88港元 [1] - 此次增持后 一致行动人士共持有公司2亿股股份 占已发行股份总数的25 32% [1]

股份变动 - 2025年7月16 - 18日，一致行动人士按每股5.88港元买入854,400股[3] 持股情况 - 截至公告日，一致行动人士持有200,454,385股，占比25.32%[3] 未来展望 - 一致行动人士对公司有信心，不排除进一步增持[3]

港股生物医药股表现 - 乐普生物(02157.HK)股价上涨9% [1] - 歌礼制药(01672.HK)股价上涨9% [1] - 加科思(01167.HK)股价涨幅超过7% [1] - 荃信生物(02509.HK)股价涨幅超过7% [1] 行业趋势 - 生物医药板块整体走强，多只个股出现显著涨幅 [1]

公司回购情况 - 万咖壹联(01762)回购数量714万股，金额50603万元，年累计回购173680万股，占总股本0981% [1][2] - 蒙牛乳业(02319)回购30万股，金额49665万元，年累计415万股，占总股本0106% [1][2] - 中集集团(02039)回购6131万股，金额40308万元，年累计57444万股，占总股本0190% [1][2] - 中国旭阳集团(01907)回购130万股，金额32668万元，年累计39544万股，占总股本0915% [1][2] - 康臣药业(01681)回购25万股，金额28940万元，年累计5045万股，占总股本5926% [1][2] - 名创优品(09896)回购566万股，金额19947万元，年累计23899万股，占总股本0193% [1][2] - 中国铝罐(06898)回购143万股，金额12436万元，年累计37628万股，占总股本3900% [1][2] - 归创通桥-B(02190)回购5万股，金额10076万元，年累计13825万股，占总股本0422% [1][2] - 乐华娱乐(02306)回购261万股，金额7756万元，年累计8826万股，占总股本1046% [1][2] - IGG(00799)回购14万股，金额6050万元，年累计5824万股，占总股本0499% [1][2] - 力鸿检验(01586)回购18万股，金额5364万元，年累计1104万股，占总股本1865% [1][2] - 中电光谷(00798)回购2008万股，金额5120万元，年累计51992万股，占总股本0692% [1][2] - 威高股份(01066)回购8万股，金额4676万元，年累计21612万股，占总股本0479% [1][2] - 现代牙科(03600)回购10万股，金额4248万元，年累计320万股，占总股本0341% [1][2] - 加科思-B(01167)回购63万股，金额3170万元，年累计63万股，占总股本0008% [1][2] - 希玛眼科(03309)回购15万股，金额2660万元，年累计15万股，占总股本0012% [1][2] - 枫叶教育(01317)回购724万股，金额2498万元，年累计40928万股，占总股本1377% [1][2] - 骏杰集团控股(08188)回购144万股，金额1335万元，年累计242万股，占总股本0504% [1][2] - 彩客新能源(01986)回购108万股，金额917万元，年累计805万股，占总股本0083% [1][2] - 天福(06868)回购7000股，金额223万元，年累计342万股，占总股本0032% [1][2] - 旭日企业(00393)回购8000股，金额107万元，年累计46万股，占总股本0031% [1][2] - 世界华文媒体(00685)回购10万股，金额105万元，年累计292352万股，占总股本1767% [1][2] - 美亨实业(01897)回购2000股，金额900元，年累计3496万股，占总股本0850% [1][2]

股份数据 - 2025年6月30日已发行股份（不含库存）788,735,280，库存3,019,800，总数791,755,080[3] - 2025年7月15日结束时，已发行（不含库存）788,672,280，库存3,082,800，总数791,755,080[3] 购回情况 - 2025年7月15日购回股份63,000，占比0.00799%，每股购回价5.031港元[3] - 2025年7月15日购回股份每股最高5.04港元，最低5.02港元，总价316,953港元[9] 授权与期限 - 购回授权决议2025年6月10日通过，可购回总数78,873,528[9] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年8月14日[9]

股份回购计划 - 公司董事会计划行使股东周年大会授予的股份购回授权，回购最多7887.35万股股份，占已发行股份总数的10% [1] - 回购授权将于以下最早时间点届满：下届股东周年大会结束时、法律规定的下届股东周年大会期限届满时、或股东决议撤销或修改授权时 [1] - 公司将动用最多1亿港元资金进行股份回购，资金来源为自有财务资源而非上市所得款项 [1] - 回购将在公开市场进行，且不会对公司营运资金状况造成重大不利影响 [1] 回购动机与影响 - 公司认为当前股价未能反映其内在价值，回购旨在提升股份价值并提高股东回报 [2] - 董事会认为回购计划体现了公司对长远业务前景和增长潜力的信心，符合公司及股东整体最佳利益 [2] 公司运营状况 - 公司各项业务发展及运营一切正常，财务状况稳健 [2]