公司核心产品临床进展 - 公司自研的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞联合SHP2抑制剂JAB-3312的临床I/IIa期研究成果发表于国际顶级医学期刊《柳叶刀呼吸医学》[1] - 这是全球首次有KRAS G12C与SHP2双口服小分子联合疗法的系统性临床资料登上该权威期刊[1] 临床试验设计与患者数据 - 该开放性临床1/2a期研究在中国开展，共纳入171例KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者[1] - 入组患者中包含102例既往未接受过系统治疗的初治患者[1] 临床疗效结果 - 该组合方案在一线患者中取得了71%的客观缓解率[1] - 该组合方案在一线患者中取得了12.2个月的中位无进展生存期[1] - 在KRAS G12C的相关一线治疗方案中，该数据显示出领先水准[1] 治疗方案竞争力与开发阶段 - 相比目前常规免疫+化疗的一线标准治疗，这一化疗替代方案展示出高度竞争力[1] - KRAS G12C抑制剂与SHP2抑制剂正在中国开展三期临床试验[2] - 三期试验将在一线患者中直接对比该联合方案与现行标准治疗路径[2] - 该双口服组合有望成为全球首个获批的SHP2联合治疗方案[2]

公司核心临床进展 - 公司自研的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞联合SHP2抑制剂JAB-3312的临床I/IIa期研究成果发表于国际顶级医学期刊《柳叶刀呼吸医学》 影响因子32.8 [1] - 这是全球首次有KRAS G12C与SHP2双口服小分子联合疗法的系统性临床资料登上该权威期刊 [1] 临床试验数据表现 - 临床研究在中国开展 共纳入171例KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者 其中包含102例既往未接受过系统治疗的初治患者 [1] - 该组合方案在一线患者中取得了71%的客观缓解率及12.2个月的中位无进展生存期 在相关一线治疗方案中显示出领先水准 [1] - 相比目前常规免疫加化疗的一线标准治疗 这一化疗替代方案展示出高度竞争力 [1] 后续研发与注册路径 - KRAS G12C抑制剂与SHP2抑制剂正在中国开展三期临床试验 [2] - 三期试验将在一线患者中直接对比该联合方案与现行标准治疗路径 [2] - 该双口服组合有望成为全球首个获批的SHP2联合治疗方案 [2]

新产品和新技术研发 - 加科思自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞联合SHP2抑制剂临床I/IIa期研究成果发表于《柳叶刀呼吸医学》[4] - 临床1/2a期研究纳入171例KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者，初治102例[5] - 组合方案一线患者ORR为71%，mPFS为12.2个月[5] - KRAS G12C与SHP2抑制剂在中国开展三期临床试验[5]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.14%或36点，收报25867点 [1] - 恒生科技指数下跌1.01% [1] - 早盘成交额为1436亿港元 [1] 房地产及相关板块 - 内房股因市场对新政策支持的预期而上涨，融创中国涨幅超过10%，碧桂园涨幅超过5%，万科企业上涨5.67% [2] - 贝壳-W上涨5.15%，家装租赁业务贡献实质利润，单季回购金额创近两年新高 [3] 银行业 - 内银股早盘回暖，上市银行中期分红持续推进且时点整体提前 [3] - 民生银行上涨3.56%，邮储银行上涨2.7%，中国银行上涨1.93% [3] 医药行业 - 加科思-B涨幅超过5%，其泛KRAS抑制剂JAB-23E73有望于明年上半年披露1期爬坡数据 [3] 科技与云服务 - 金山云业绩公布后涨幅超过4%，第三季度行业云收入实现同环比增长，政务云基本盘稳固，金融和医疗项目取得突破 [4] 娱乐与汽车行业 - 猫眼娱乐再次下跌超过2%，据报道电影《鬼灭之刃》退票率大幅上升 [5] - 携程集团-S回落超过3%，尽管第三季度财报超预期，机构预计其第四季度国内业务收入将保持韧性 [6] - 小鹏汽车-W再次下跌超过4%，公司否认了年产数千辆自动驾驶出租车的传闻 [7] 电池行业 - 宁德时代逆势下跌超过8%，港股基石投资者限售股于当日解禁 [8]

港股市场个股表现及驱动因素 - 茂盛控股股价上涨超14%，公司截至2025年9月30日止六个月持续经营业务收益同比增长75.4%，增长原因为装修建筑服务进入项目最后阶段 [1] - 英皇资本股价上涨超3.8%，公司公告称纯利上升主要由于孖展贷款及其他贷款减值拨备净额大幅减少以及收入上升 [1] - 加科思-B股价上涨超5.4%，平安证券研报称其自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞获批上市，并与艾力斯达成国内商业化授权合作，同步进行多项注册临床 [1] - 猫眼娱乐股价再跌超2%，据报《鬼灭之刃》退票率从下跌趋势转为增长 [1] - 复宏汉霖股价上涨超4.3%，公司与Organon共同宣布帕妥珠单抗注射液POHERDY获美国FDA批准，成为美国首款且唯一可与原研产品PERJETA互换使用的生物类似药 [1] - 携程集团-S股价回落逾3.4%，公司2025年第三季度净营业收入达183亿元人民币，同比增长16%，主要得益于全球旅游需求持续增强 [2] - 固生堂股价上涨超2.2%，公司附属公司Gushengtang Singapore与DA ZHONG TANG PTE. LTD.的股东订立股权转让合同 [2] - 小鹏汽车-W股价再跌超4.6%，市场消息称公司计划于2026-2027年每年生产数千辆自动驾驶出租车 [2] - 创科实业股价上涨超4.7%，花旗指出其最大客户家得宝发布三季度业绩，反映美国消费市场动态，创科实业业务重心偏向专业领域并占其总销售额约七成 [2] - 国富量子股价上涨超2.8%，公司预期截至9月底的6个月期间将取得公司拥有人应占净溢利约2亿港元至2.1亿港元，去年同期为净亏损约1090万港元 [3] 美股市场板块及个股动态 - Circle股价下跌8.98%，公司董事于11月13日、14日以每股平均价84.23美元售出29.1万股普通股，价值约2450.95万美元 [4] - 美股光通信板块全线走高，Lumentum涨8.69%，Coherent涨3.47%，Credo Technology涨1.66%，Lumen Technologies涨0.79%，Astera Labs涨1.78% [4] - 美股存储概念股普涨，希捷科技涨2.08%，Sandisk Corp涨0.42%，西部数据涨0.73%，驱动因素为英伟达决定将AI服务器内存芯片从DDR5转向低功耗LPDDR芯片以降低能耗成本 [5] - 加密矿企概念股走强，TeraWulf涨1.92%，Cipher Mining涨0.27%，Applied Digital涨1.09% [5] - MP Materials股价上涨8.61%，公司宣布与美国国防部及沙特国有矿业巨头Maaden在沙特共同成立合资企业，计划建设稀土精炼厂，公司称此为重塑全球稀土供应链格局的关键一步 [5] - 谷歌股价上涨3%，公司发布的最新大模型Gemini 3 Pro登顶"大模型竞技场"LMArena排行榜，AI已成为谷歌增长的重要引擎 [6] - 诺基亚股价下跌逾9.19%，公司正押注人工智能热潮，通过精简业务聚焦于可连接AI数据中心的网络基础设施领域 [6] - Block股价盘前走高，涨7.56%，公司宣布作为更广泛资本配置战略一部分，股票回购计划增加50亿美元 [6] - 网易股价下跌4.15%，公司旗下武侠开放世界游戏《燕云十六声》于11月15日正式全球发行，登陆Steam、PlayStation、Epic三大游戏平台 [6] - 劳氏公司股价上涨4.03%，公司第三季度营收为208.1亿美元，与市场预期的208.2亿美元基本持平，调整后每股收益为3.06美元，超出市场平均预期的2.97美元 [6]

公司股价与交易表现 - 午前股价上涨5[1]90%至7港元，成交额1848[1]03万港元 [1] 核心产品与商业进展 - 自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市，并与艾力斯达成国内商业化授权合作 [1] - 围绕KRAS领域进行多维度布局，包括KRAS G12C、KRAS G12D、Pan KRAS等，旨在解决耐药性问题及覆盖更多突变亚型 [1] - 泛KRAS抑制剂JAB-23E73预计2026上半年披露1期爬坡数据 [1] - 创新型靶向EGFR KRAS G12D tADC（JAB-BX600）预计2026年递交IND申请 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司专注于难成药靶点的创新突破，在费用开支可控下推进在研项目开发 [1] - 通过充分布局强大的专利组合，在立足创新的同时有效确保市场的先发优势 [1] - 先发搭建的专利组合有望进一步形成竞争壁垒 [1] 行业背景与靶点价值 - KRAS基因对细胞生长、分化、增殖起重要作用，是癌症发生突变的主要基因 [1] - 公司产品布局旨在覆盖KRAS不同突变亚型及深入克服耐药问题 [1]

公司股价与交易表现 - 股价上涨5.6%至6.98港元，成交额达1073.52万港元 [1] 核心产品进展与商业化 - 自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市，并与艾力斯达成国内商业化授权合作 [1] - 围绕KRAS领域多维度布局，包括KRAS G12C、KRAS G12D及Pan KRAS项目，旨在解决耐药性问题并覆盖更多突变亚型 [1] - 泛KRAS抑制剂JAB-23E73预计2026年上半年披露1期爬坡数据 [1] - 创新型靶向EGFR KRAS G12D tADC（JAB-BX600）预计2026年递交IND申请 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司专注于难成药靶点的创新突破，在费用开支可控下持续推进项目开发 [1] - 通过充分布局强大的专利组合，有效确保市场的先发优势并构建竞争壁垒 [1] 行业背景与靶点重要性 - KRAS基因在细胞生长、分化、增殖中起重要作用，是癌症发生突变的主要基因 [1]

公司股价表现 - 股价上涨5.6%至6.98港元，成交额达1073.52万港元 [1] 核心产品进展 - 自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞获批上市，并与艾力斯达成国内商业化授权合作 [1] - 围绕KRAS领域多维度布局，包括KRAS G12C、KRAS G12D、Pan KRAS等，旨在解决耐药性问题及覆盖更多亚型 [1] - 泛KRAS抑制剂JAB-23E73预计2026上半年披露1期爬坡数据 [1] - 创新型靶向EGFR KRAS G12D tADC（JAB-BX600）预计2026年递交IND申请 [1] 公司战略与优势 - 公司专注于难成药靶点的创新突破，在费用开支可控下推进在研项目开发 [1] - 通过充分布局强大的专利组合，在立足创新同时有效确保市场的先发优势 [1] - 先发搭建的专利组合有望进一步形成竞争壁垒 [1] 行业背景与靶点重要性 - KRAS基因对细胞生长、分化、增殖起重要作用，是癌症发生突变的主要基因 [1] - 公司产品布局旨在覆盖KRAS不同突变亚型及深入克服耐药问题 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8][76] 核心观点 - 公司专注于突破难成药靶点开发全球首创新药，核心项目位居全球前三，管线领先布局及专利全面搭建共筑竞争壁垒 [1][6][7][8] - 自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已于2025年5月在国内获批上市，并与艾力斯就中国权益达成授权合作，交易包含1.5亿元首付款及最高7亿元里程碑款项和两位数比例销售分成 [6][40] - 公司在KRAS领域多维度布局，包括KRAS G12C、Pan KRAS抑制剂JAB-23E73和KRAS G12D tADC JAB-BX600，旨在解决耐药性问题及覆盖更多突变亚型 [8][46][67] - 公司专利布局早且数量多，例如Pan KRAS抑制剂优先文件数量达80+件，最早优先权日于2021年8月，显著领先竞争对手，有效确保市场先发优势 [8][60][61] - 公司资金稳定，截至2025年6月30日现金、银行余额和银行授信共计13.4亿元，可支撑未来4年公司支出，且费用开支可控 [6][20] 公司概况与运营 - 公司成立于2015年，围绕六大肿瘤信号通路（RAS、MYC、肿瘤代谢、P53、RB、免疫检查点）布局未成药靶点 [13][15] - 2020年至2023年收入主要来源于与艾伯维的授权合作，分别确认收入4.86亿元、1.53亿元、0.96亿元、0.64亿元；2024年及2025年上半年收入分别为1.56亿元、0.46亿元，主要源于与艾力斯的授权合作 [6][20] - 2025年上半年研发开支为0.93亿元，同比减少47.3%，管理费用为0.19亿元，同比减少12.4% [20] 核心产品管线与进展 - **戈来雷塞（KRAS G12C抑制剂）**：2025年5月在国内获批用于二线治疗KRAS G12C突变非小细胞肺癌；与同类国产产品相比，在疗效可比（cORR 49.60%）前提下安全性表现优异，且给药方式为每日一次口服800mg，更为便利 [6][37][39][40] - 戈来雷塞多项联合疗法处于注册临床阶段，包括联合SHP2抑制剂JAB-3312一线治疗NSCLC（国内注册3期），联合西妥昔单抗三线治疗结直肠癌（注册3期），以及单药二线治疗胰腺癌等 [6][24][43] - **JAB-23E73（Pan KRAS抑制剂）**：处于临床1期剂量递增阶段，国内已爬升至第六个剂量组，安全性良好，皮肤毒性发生率10%且均为1级，预计2026年上半年公布1期数据 [8][25][58] - **JAB-BX600（KRAS G12D tADC）**：创新型靶向分子抗体偶联药物，以EGFR抗体递送KRAS G12D抑制剂，具有皮摩尔级别细胞活性，预计2026年下半年提交IND申请 [8][26][67] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为0.52亿元、0.74亿元、1.15亿元 [5][73][75] - 收入构成主要包括授权合作里程碑款项及戈来雷塞销售分成，预计2025-2027年戈来雷塞销售额分别为0.6亿元、1.6亿元、3.0亿元，公司销售分成比例分别为10%、12%、15% [73][75] - 预计2025-2027年研发费用分别为2.0亿元、2.2亿元、2.4亿元，管理费用分别为0.42亿元、0.44亿元、0.46亿元 [73][75] - 当前股价对应2025年及2026年市销率（PS）分别为99.4倍及69.3倍 [76][77]

港股市场表现与趋势 - 恒生指数单季上涨28%，恒生科技指数年内反弹超过50% [1] - 南向资金前三季度净流入量创历史新高，港股市盈率从10%分位跃升至40%分位 [1] - 市场呈现政策与流动性双轮驱动的"新技术+新牛市"格局，资金涌向中国估值洼地 [1] 第十届智通财经资本市场年会概况 - 年会主题为"决胜港股升浪·牛启东方2026"，将于2025年12月3-5日在深圳与香港两地举行 [1] - 年会设置六大核心议程，旨在探讨宽松周期尾声的领涨赛道与中国资产长期增长潜力 [1] 主题论坛与宏观视角 - 主题论坛将于12月3日在深圳举行，汇聚摩根士丹利、DBS星展银行、南方基金等机构的首席经济学家和负责人 [2] - 论坛将拆解流动性拐点下的跨境资金流向与港股相对估值新机遇，奠定"前瞻投资"主基调 [2] 创新药分论坛 - 医药分论坛将聚焦创新药企，包括德琪医药-B、和誉-B、加科思-B、北海康成-B等公司 [3] - 论坛内容涵盖最新临床管线进展与商业化落地蓝图，阐释"创新药长牛"的核心逻辑 [3] 上市公司路演 - 超过80家港美股热门上市公司将进行密集路演，为投资者提供深度交流机会 [4] - 路演公司覆盖创新药、科技、消费、能源、金融等多个行业，例如药明合联、毛戈平、中国电力、云知声、第四范式等 [4] 全球资本战略对话 - 12月4日将举行第三届中资海外基金高峰论坛，聚集全球百位顶级美元基金掌舵人 [5] - 论坛包含四大战略层级的圆桌对话，涵盖全球资本配置、信息定价、投资策略及资本使命等议题 [6] - 会议以新智奖颁奖收官，呈现从战略到战术的投资进化图谱 [6] 香港金中环论坛 - 12月5日，第七届金中环将在香港举行，延续思想与资本的顶级对话 [6] - 活动通过双城联动，结合前沿科技突破与全球资本流动趋势，探讨新技术革命下的新格局与新红利 [6]