摩根大通持仓变动 - 摩根大通对瑞声科技控股有限公司的多头持仓比例于2026年1月27日从7.26%增至7.3% [1] 公司信息 - 涉及公司为瑞声科技控股有限公司 [1] - 该持仓变动信息由香港交易所披露 [1]

文章核心观点 - 汽车消费属性向“移动生活空间”转型，驾乘舒适性及NVH性能成为核心购车考量，驱动整车厂加大声学部件研发与配置，推动市场规模快速增长，2025年达104.9亿元，同比增长23.0% [1][8] - 新能源汽车市场蓬勃发展，其独特的电机噪声与座舱静谧性需求对声学部件提出更高标准，有望驱动行业迎来新一轮跨越式增长 [1][8] - 行业竞争格局正从由国际巨头主导转向本土企业凭借技术突破、成本控制和快速响应实现国产替代，并在新能源与智能声学领域弯道超车 [10] 市场现状与规模 - 2025年中国汽车声学部件行业市场规模达104.9亿元，同比增长23.0% [1][8] - 2025年中国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，连续17年全球第一，其中新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，渗透率达47.9% [7] - 汽车产业产销规模稳步扩张，尤其是新能源汽车市场的快速发展，为上游声学部件行业打开了广阔增长空间 [7] 产业链分析 - 上游：主要包括聚酯纤维棉、聚氨酯泡沫等声学材料，MEMS麦克风、扬声器、功放芯片等电子元器件，以及钣金支架、注塑外壳等结构件和辅料供应商 [6] - 中游：汽车声学部件生产企业，负责研发、生产与集成 [6] - 下游：核心需求主体为汽车整车制造厂商，其次为汽车售后市场 [6] - 新能源汽车崛起导致需求结构重构，电机啸叫抑制、路噪胎噪治理、主动降噪及声浪模拟等新兴功能需求涌现，倒逼企业加速产品迭代与技术升级 [6] 竞争格局与代表企业 - 市场曾长期被哈曼、艾思科、Bose、先锋电子等国际巨头主导 [10] - 本土企业如苏州上声电子、瑞声科技、航盛电子、德赛西威、天博智能科技等通过技术研发与工艺升级实现突破，正从“中低端替代”向“中高端渗透” [10] - 自主品牌车企崛起及供应链本土化趋势加强，推动本土企业配套比例持续提升，国产替代进程提速 [10] - **苏州上声电子**：2025年上半年营业总收入13.67亿元，其中扬声器占比76.94%，功放占比17.43%，AVAS占比4.41% [10] - **瑞声科技**：2025年上半年营业总收入133.2亿元，毛利润27.54亿元，毛利率为20.68% [11] 发展趋势 - **技术向主动智能降噪转型**：新能源汽车电机高频噪声、路噪和风噪突出，推动声学部件从被动降噪向主动噪声控制（ANC）与AI算法融合升级，实现动态精准降噪 [13] - **材料创新聚焦环保轻量化**：在双碳目标下，传统沥青基材料被水性阻尼涂料、热塑性弹性体等环保材料替代，生物基复合材料、再生纤维等可降解材料研发加速，兼具吸音、隔热、阻燃的多功能一体化复合材料成为趋势 [14] - **场景化融合拓展功能新形态**：智能座舱普及推动声学部件与车联网、语音交互、健康座舱深度融合，支持沉浸式声场与多区域独立声场控制，声浪模拟、OTA功能升级等新型商业模式成为车企差异化竞争卖点 [15]

智通财经APP讯，瑞声科技(02018)发布公告，董事会欣然委任郑叔霆先生为公司独立非执行董事,于 2026年1月27日起生效。 ...

瑞声科技(02018)发布公告，董事会欣然委任郑叔霆先生为公司独立非执行董事,于2026年1月27日起生 效。 ...

格隆汇1月27日丨瑞声科技(02018.HK)宣布，委任郑叔霆为公司独立非执行董事，于2026年1月27日起生 效。 ...

公司基本信息 - 瑞聲科技控股有限公司股份代號為2018[1] 公司董事信息 - 公司执行董事有潘政民先生、莫祖權先生[2] - 公司非执行董事为吳春媛女士[2] - 公司独立非执行董事有張宏江先生等五人[2] 董事会委员会信息 - 董事会设有审核及风险等四个委员会[2] - 各董事在不同委员会任职情况[2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何 部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：2018） 委任獨立非執行董事 鄭先生曾在2010年1月至2014年1月期間擔任弗吉尼亞州商業與貿易部部長。此前， 鄭先生曾擔任資訊技術服務公司Computer & Hi-tech Management Inc.的始創人及 首席執行官，是一位從資訊技術承辦行業屢獲殊榮的科技企業家。 鄭先生持有老道明大學電腦科學學士學位、弗吉尼亞大學達頓商學院工商管理碩 士學位，以及喬治城大學法律中心法學博士學位。彼為弗吉尼亞律師協會和哥倫 比亞特區律師協會的會員。 1 鄭先生已與本公司簽署委任函，任期自2026年1月27日起直至本公司2028年股東週 年大會結束。一如委任獨立非執行董事的條款，雙方均可提前一週以書面通知對 方終止該委任函。鄭先生須於本公司下屆2026年股東週年大會上告退及膺選連任， 其後須本公司按章程細則最少每三年輪席退任及重選連任一次。鄭先生將享有年 度董事 ...

机构持股变动 - 摩根大通对瑞声科技控股有限公司的多头持仓比例于2026年1月21日从7.21%增至7.28% [1]

核心观点 - 公司业务结构与市场认知存在显著错位，其已系统性地完成AI端侧与新一代硬件形态的前瞻布局，但市场仍将其视为与智能手机周期高度相关的成熟供应链公司，导致其估值被系统性低估 [1] AI端侧布局与底层逻辑 - 端侧AI爆发的实质是交互入口更替，语音、触觉等非屏操作兴起，决定用户体验上限的是感知与执行器件，这正是公司过去二十多年的核心能力积累 [1] - 公司并非作为跟随者进入AI硬件供应链，而是直接出现在多家国内外头部大模型厂商与终端厂的核心物料清单中 [2] - 公司已精准布局AI端侧生态系统的关键赛道，包括AI手机/硬件、XR/AI眼镜、机器人及AI散热，且布局已形成真实客户、实际项目与明确收入预期 [7] AI手机与AI硬件业务 - 公司的扬声器、马达、麦克风等核心交互器件已应用于豆包AI手机、Google AI手机及Open AI等厂商的AI设备，且多处于独供或一供位置 [3] - 端侧AI加速落地带动终端零组件规格和价值量升级，公司在部分厂商AI设备中的价值量约40美元 [3] - AI交互方式变化抬升了对高性能电机、麦克风阵列等需求，公司的“人机交互器件”在AI硬件中成为差异化体验的核心，而非可选项 [3] XR/AI眼镜业务 - 光波导技术是AR体验核心及最快变现、价值量最高的环节，光波导与光引擎在一副眼镜中的价值约270美元，占AR眼镜核心硬件成本的70%以上 [3] - 公司已签署最终协议收购AR衍射光波导技术企业Dispelix Oy，交易预计2026年上半年完成，完成后将结合双方专长形成协同 [4] - 公司提供AI智能眼镜整机一站式解决方案，实现摄像头、扬声器等器件一体化垂直整合，已在国内外多家头部客户的高端AR、AI眼镜上量产 [4] - 公司AR眼镜专用扬声器已在雷鸟、Rokid、Xreal、米家等多款主流国产AI眼镜上搭载 [4] - 公司深度携手谷歌、Meta等生态巨头，参与其XR硬件参考设计平台开发，卡位全球高端供应链，下一代AR产品预计2026年实现规模化交付 [4] 机器人业务 - 机器人业务被视为公司能力的外溢，公司瞄准千亿级市场规模，围绕人形机器人高价值环节布局，重点打造高价值零部件及垂直一体化服务 [5] - 公司在灵巧手系统级方案、直线电机执行器等核心部件上具备技术储备，并与灵心巧手等客户合作，聚焦科研用灵巧手 [5] - 公司计划在2026年底或2027年初，达到新加坡某公司12万美元灵巧手的技术水平 [6] AI散热业务 - AI散热是确定性最高、最近端的增长极，公司是iPhone 17 Pro/Pro Max首次搭载VC均热板的核心供应商 [7] - 管理层给出明确指引，2025年散热业务营收约15亿元人民币，2026年目标至少翻倍 [7] - 公司将散热能力从端侧延伸至服务器侧，在微通道、液冷等技术有储备，已与多家服务器厂商、云服务厂商开展技术交流和样品测试 [7] - 公司明确明年服务器散热销售预计达到5亿元人民币以上且实现正向盈利，更长维度目标为三年15-20亿元人民币、五年冲击40-50亿元人民币 [7] 公司治理与资本配置 - 年初至今累计回购约2,726.9万股，总金额约105,617.5万港元，加权平均回购价格约为38.73港元/股 [8] - 公司以两套股份奖励计划将核心团队与股东利益长期绑定，2016年计划将于2026年届满，2025年5月向536名雇员无偿授出3,559,294股奖励股份，约占已发行股本0.297%，按授出日收市价计算总市值约1.35亿港元 [8] - 2023年采纳的新一轮股份奖励计划，授予股份上限高达4500万股，约占当时已发行股本的3.75%，规模远超2016年计划，为未来十年储备激励弹药 [9] 财务表现与估值 - 根据华西证券研究报告预测，公司2025年营业收入预计为314.76亿元人民币 [9] - 管理层展望集团营收目标在2028/2029年达到500-600亿元人民币级别 [9] - 通过产品结构优化和垂直整合，公司有望维持甚至提升毛利率，同时加强费用管控，预计净利润增速将超过营收增速 [9] - 公司当前估值水平远低于A股同类概念公司（后者PE常达30-50倍），市场尚未将其业务重新打包成连贯的AI叙事，仍用“手机链周期股”框架进行折价 [9]

公司近期动态 - 瑞声科技旗下两家子公司于近期获得一项名为“扬声器”的专利授权，专利授权公告号为CN113727239B，该专利的申请日期为2021年9月 [1] - 获得专利的两家公司分别为瑞声开泰科技(武汉)有限公司和瑞声声学科技（深圳）有限公司 [1] 公司背景与知识产权实力 - 瑞声开泰科技(武汉)有限公司成立于2015年，位于武汉市，主要从事研究和试验发展，企业注册资本为5000万美元 [1] - 该公司拥有89条专利信息，11个行政许可，并参与过1次招投标项目 [1] - 瑞声声学科技（深圳）有限公司成立于2004年，位于深圳市，主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业，企业注册资本为14158万美元 [1] - 该公司拥有1278条专利信息，90个行政许可，2条商标信息，参与过60次招投标项目，并对外投资了12家企业 [1]