**中国联塑2025年上半年业绩及战略会议纪要关键要点** **一 公司财务与运营表现** * **收入与利润** 2025年上半年收入124.75亿元同比下降8% 净利润约9亿元同比下降8% [3] * **盈利能力** 毛利率28%同比增加0.7个百分点 净利率维持在7%左右 [3] * **业务构成** 塑料管道业务收入108亿元占总收入87% 建材家居业务收入约8亿元占比7% 环境治理 供应链 新能源业务收入占比均为1%左右 [3] * **区域销售** 华南地区收入57亿元占比46%降幅4.8% 华南以外地区收入56亿元占比45%降幅8.6% 境外收入10亿元占比8.5% [3] * **产品结构** PVC产品销售额60亿元占比48% 非PVC产品销售额48亿元占比39% [3] * **成本与价格** 主业管道及管件平均售价8700元/吨同比下降7% 原材料采购成本每吨5500元同比下降7.1% 其中PVC类材料成本下降13.5% [3] * **产能利用** 总设计产能337万吨同比增长12万吨 产能利用率73% 其中境内利用率74% 境外产能16万吨 [3][5] * **资本开支** 上半年资本开支总额9.7亿元同比减少37.7% [5] * **财务健康** 资产负债率56%左右 流动比率1.02 速动比率0.68 [5] 计划通过自有现金偿还有息负债 目标将资产负债率控制在50%左右 [4][13] **二 销量与市场动态** * **销量增长** 整体销售量增长约4% [2][6] * **非PVC产品驱动** 非PVC产品受益于市政工程需求增长超20% [2] 市政工程渠道销售增长超过20%以上 [6] * **农村市场** 农村水改和灾后修复项目推动农业管道销量实现双位数增长 [2][6] * **渠道下沉** 通过联塑直通车渠道下沉至三四线城市及农村市场 [6] **三 战略重点与未来展望** * **智能制造与供应链** 重点发展智能制造 对车间进行自动化改造 优化供应链管理 [8] * **市场拓展** 深化渠道下沉至三四线城市及农村市场 积极参与市政工程项目 [2][8] * **海外扩张** 海外业务重点发展惠州 东南亚和美国市场 [4][19] 与柯达制造合作获取经验 [4][19] 计划今年海外主业管道销售占比达8% 未来两三年提高到15%-20% [4] 每年新增至少5个生产基地 [4][18] * **非PVC产品布局** 在非PVC产品方面布局成熟 未来非PVC产品结构占比将提升 [2][10] * **定价策略** 下半年提价概率不高 [11] 各区域独立制定定价策略以灵活应对市场竞争 [11][12] * **资本开支计划** 全年资本开支预计15亿元 [4] 主要投向国内管道自动化改造（占比75%左右）和海外基地建设（占比30%左右 部分采用租赁形式） [14][15] * **减值拨备** 上半年减值拨备仅为3500万元同比大幅下降 [16] 未来大额专项减值拨备可能性不大 [16] **四 风险管理与资产处置** * **光伏投资失败影响** 正消化光伏产业投资失败的影响 预计需要两到三年时间逐步消除设备相关风险 [16][17] * **公抵房处置** 拥有约30亿元的公抵房资产 上半年已处置约3000万元 [20] 预计未来应收账款中还有五六亿元的公抵房出现 [20] * **海外土地处置** 计划出售约20亿元海外土地资产 剩余土地大部分用于自建工厂和销售中心 [18] **五 核心竞争力与长期战略** * **核心竞争力** 优质品牌经销商 全国生产基地布局 创始人坚持原则 [23] 始终坚持使用新材料确保产品品质 [24] * **长期战略** 持续优化负债结构 稳固市场份额 发展海外业务 专注于主业 [25][26][27] 目标为股东和投资者提供合理回报 [26][27] **六 下半年业绩预期** * **增长预期** 预计下半年业绩保持稳定增长 市政工程及基建水利项目或推动销量增长 [9] * **毛利率展望** 原材料价格若稳定在可接受范围内（如从不含税4000多升至5000多） 有信心全年维持当前毛利率水平 [9] 重点关注第三 四季度业绩 [2][9]

核心观点 - 塑料管道行业受益于中国经济稳健增长和基础设施投资 行业迎来新的发展机遇 [1][7][8] - 中国联塑作为行业龙头 2025年上半年业绩展现韧性 营收124.75亿元 毛利率提升至28.2% 净利润10.46亿元实现小幅增长 [1][2] - 公司海外业务同比增长29.5%至10.55亿元 成为重要增长极 境内业务保持稳定 [1][5] - 政策推动地下管网改造和农业灌溉升级 未来五年管网改造需求约60万公里 投资需求约4万亿元 农业节水灌溉面积将新增6000万亩 [7][8] 宏观经济与行业环境 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3% 基础设施投资同比增长4.6% 为塑料管道行业提供稳定支撑 [1] - 政府推动海绵城市、地下管网和农业绿色转型 塑料管道作为重要材料需求持续攀升 [7][8] - 行业向功能化、高端化、系统化、智慧化发展 集中度持续提升 龙头企业优势凸显 [8] 公司财务表现 - 营收124.75亿元 毛利35.14亿元 毛利率28.2%同比增长1个百分点 [1][2] - 除息税折摊前利润24.67亿元 利润率19.8% 净利润率7.5%与去年同期持平 [2] - 上市公司拥有人应占净利润10.46亿元 每股基本盈利0.34元 [1][2] - 债务总额190.48亿元 资产负债率降至43.4% 借款年利率1.70%至6.16% [2] - 权益总额247.93亿元 流动资产186.25亿元 流动负债182.60亿元 流动比率1.02 速动比率0.68 现金及存款49.36亿元 [3] 业务运营与战略 - 塑料管道系统业务收入108.56亿元 占总营收87.02% [4] - 全国建立超过30个生产基地 覆盖19个省份 与3061名独立独家一级经销商合作 同比增长6% [4] - 产品体系齐全 提供过万种产品 应用于家居装修、市政给排水、能源管理、农业养殖等领域 [4] - 年度设计产能337万吨 产能使用率约73.2% 通过自动化生产和成本控制提升效率 [2][4] - 海外市场聚焦东南亚、北美和非洲 坦桑尼亚和埃塞俄比亚生产基地投产 境外营收10.55亿元占比升至6.2% [5] 未来发展展望 - 公司专注核心管道主业 实施稳健发展战略 降低行业周期影响 [9] - 通过智能制造、产品创新和市场渗透提升盈利能力 为股东创造长远价值 [9] - 行业集中度提升趋势下 作为龙头的中国联塑将持续凸显优势 [8]

股份数据 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，法定/注册股份数目为20亿股，面值0.05港元[1] - 截至2025年8月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为31.024184亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为31.024184亿股[2] - 2025年8月公司法定/注册股份等数目均无增减[1][2]

股价表现 - 中国联塑股价涨超5% 截至发稿涨5.39%报5.08港元 成交额4578.23万港元 [1] 财务业绩表现 - 2025年中期收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比微增0.27% [1] - 业绩超出华泰证券预期8.84亿元 [1] 业务板块表现 - 塑料管道系统业务收入108.56亿元 轻微下跌3.2% 占总收入87% [1] - 产品销量同比增长3.9% [1] - PVC产品销量891,430吨 收入60.23亿元 [1] - 非PVC产品销量357,963吨 收入48.33亿元 [1] 盈利能力分析 - 塑料管道系统平均售价同比下降至每吨8,689元 [1] - 塑料管道系统毛利率维持在29.4%的健康水平 [1] 机构观点 - 华泰证券认为业绩超预期主因债务结构调整进度超预期 较好节约财务费用支出 [1] - 在行业下行周期中公司塑管产品综合销量逆势增长3.9% [1] - 预计公司市场占有率进一步提升 维持"买入"评级 [1]

股价表现 - 中国联塑股价上涨5.39%至5.08港元 成交额达4578.23万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比增长0.27% [1] - 业绩超出华泰证券预期8.84亿元 [1] 业务表现 - 塑料管道系统业务收入108.56亿元 轻微下跌3.2% 占总收入87% [1] - 塑管产品销量逆势同比增长3.9% [1] - PVC产品销量891,430吨 收入60.23亿元 [1] - 非PVC产品销量357,963吨 收入48.33亿元 [1] - 塑料管道系统平均售价同比下降至每吨8,689元 [1] - 塑料管道系统毛利率维持在29.4%的健康水平 [1] 机构观点 - 华泰证券维持买入评级 认为债务结构调整进度超预期 [1] - 财务费用节约效果显著 市场占有率预计进一步提升 [1]

核心发展策略 - 公司秉持深耕管业、乘势绿能、互惠共赢的发展思路，以质量为生命、科技为龙头、顾客满意为宗旨的经营方针 [1] - 公司深化品质化、平台化、全球化的品牌核心战略，坚持技术创新与专业高品质发展 [1] - 公司执行稳健发展战略，推动管道系统业务与多元化业务并行发展，并以轻资产模式拓展海外市场 [1] 财务与产能表现 - 塑料管道系统业务收入为人民币108.56亿元，较2024年同期的人民币112.19亿元有所下降 [1] - 塑料管道系统年度设计产能为337万吨，平均产能使用率约73.2% [1] 技术创新与绿色制造 - 公司持续投入研发提升产品性能和生产效率，利用AI、5G、物联网等技术升级智能工厂 [1] - 积极响应国家双碳战略，推动绿色制造提升资源利用效率，减少能耗排放，打造绿色工厂 [1] - 在农业应用市场推动绿色生产模式，精准调整产品策略并推出高品质农业管道产品 [2] 国际市场拓展 - 加速品牌出海与本土化发展，重点开拓东南亚、北美及非洲市场 [2] - 坦桑尼亚生产基地已投产，埃塞俄比亚生产基地于2025年5月开业，助力东非市场发展 [2] - 在多个国家和地区设立生产基地与销售中心，构建覆盖海外的绿色建材供应链体系 [2] 未来展望 - 公司将继续实施稳健发展战略，降低经营环境与行业周期影响，发挥智能制造实力 [2] - 推动产品创新升级与市场渗透，扩大收入基础并提升盈利能力 [2]

财务表现 - 收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比增加0.27% [1] - 每股基本盈利0.34元 [1]

财务表现 - 2025年上半年整体收入达人民币124.75亿元 毛利率微升至28.2% 主要受益于生产基地自动化及成本控制策略 [1] - 除息税折摊前盈利为人民币24.67亿元 净利润率维持在7.5% 公司拥有人应占溢利同比微增0.27%至10.46亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币0.34元 [1] 运营改善与行业趋势 - 第二季度销售及营运明显改善 特别是5月和6月 反映灵活策略优化及政策落地带来的管道产品需求提升 [1] - 行业出现回暖迹象 公司对下半年度的行业复苏持有信心 [1] - 通过资源投入核心管道产业 专注于市场深耕与产品品质强化 维持合理盈利能力及可持续发展 [2] 渠道与市场分布 - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名） [1] - 华南市场收入占比提升至46.3%（2024年上半年：44.7%） 其他地区收入占比为53.7% [1]

公司股份奖励计划终止 - 自采纳股份奖励计划日期起至公告日止 公司未根据该计划授出任何股份 [1] - 董事会决定自2025年8月31日起终止该计划 主要原因为预期不再授出奖励及降低行政管理成本 [1] - 计划终止不影响任何选定参与人现有权利 由于尚未有选定参与人 公司认为终止不会产生重大不利影响 [1]

提名委员会情况 - 提名委员会于2010年5月14日成立[2] - 最少由3名成员组成，至少1名不同性别，大多为独立非执行董事[5] - 会议通知期不少于七天，书面确认会前完成[5][8] - 议程及文件需会议日期三天前送交成员[8] - 法定人数为两名，出席大多为独立非执行董事[8] - 每年最少开会一次[8] - 可行使审阅服务合同、要求罢免董事等权力[9] - 职责包括检讨董事会架构、制定董事候选人标准等[11] - 会议纪录和书面决议由秘书保存[15] 文件修订 - 文件于2025年8月29日修订及生效[15]