股价表现 - 中国联塑股价涨超5% 截至发稿涨5.39%报5.08港元 成交额4578.23万港元 [1] 财务业绩表现 - 2025年中期收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比微增0.27% [1] - 业绩超出华泰证券预期8.84亿元 [1] 业务板块表现 - 塑料管道系统业务收入108.56亿元 轻微下跌3.2% 占总收入87% [1] - 产品销量同比增长3.9% [1] - PVC产品销量891,430吨 收入60.23亿元 [1] - 非PVC产品销量357,963吨 收入48.33亿元 [1] 盈利能力分析 - 塑料管道系统平均售价同比下降至每吨8,689元 [1] - 塑料管道系统毛利率维持在29.4%的健康水平 [1] 机构观点 - 华泰证券认为业绩超预期主因债务结构调整进度超预期 较好节约财务费用支出 [1] - 在行业下行周期中公司塑管产品综合销量逆势增长3.9% [1] - 预计公司市场占有率进一步提升 维持"买入"评级 [1]

股价表现 - 中国联塑股价上涨5.39%至5.08港元 成交额达4578.23万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比增长0.27% [1] - 业绩超出华泰证券预期8.84亿元 [1] 业务表现 - 塑料管道系统业务收入108.56亿元 轻微下跌3.2% 占总收入87% [1] - 塑管产品销量逆势同比增长3.9% [1] - PVC产品销量891,430吨 收入60.23亿元 [1] - 非PVC产品销量357,963吨 收入48.33亿元 [1] - 塑料管道系统平均售价同比下降至每吨8,689元 [1] - 塑料管道系统毛利率维持在29.4%的健康水平 [1] 机构观点 - 华泰证券维持买入评级 认为债务结构调整进度超预期 [1] - 财务费用节约效果显著 市场占有率预计进一步提升 [1]

核心发展策略 - 公司秉持深耕管业、乘势绿能、互惠共赢的发展思路，以质量为生命、科技为龙头、顾客满意为宗旨的经营方针 [1] - 公司深化品质化、平台化、全球化的品牌核心战略，坚持技术创新与专业高品质发展 [1] - 公司执行稳健发展战略，推动管道系统业务与多元化业务并行发展，并以轻资产模式拓展海外市场 [1] 财务与产能表现 - 塑料管道系统业务收入为人民币108.56亿元，较2024年同期的人民币112.19亿元有所下降 [1] - 塑料管道系统年度设计产能为337万吨，平均产能使用率约73.2% [1] 技术创新与绿色制造 - 公司持续投入研发提升产品性能和生产效率，利用AI、5G、物联网等技术升级智能工厂 [1] - 积极响应国家双碳战略，推动绿色制造提升资源利用效率，减少能耗排放，打造绿色工厂 [1] - 在农业应用市场推动绿色生产模式，精准调整产品策略并推出高品质农业管道产品 [2] 国际市场拓展 - 加速品牌出海与本土化发展，重点开拓东南亚、北美及非洲市场 [2] - 坦桑尼亚生产基地已投产，埃塞俄比亚生产基地于2025年5月开业，助力东非市场发展 [2] - 在多个国家和地区设立生产基地与销售中心，构建覆盖海外的绿色建材供应链体系 [2] 未来展望 - 公司将继续实施稳健发展战略，降低经营环境与行业周期影响，发挥智能制造实力 [2] - 推动产品创新升级与市场渗透，扩大收入基础并提升盈利能力 [2]

财务表现 - 收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比增加0.27% [1] - 每股基本盈利0.34元 [1]

财务表现 - 2025年上半年整体收入达人民币124.75亿元 毛利率微升至28.2% 主要受益于生产基地自动化及成本控制策略 [1] - 除息税折摊前盈利为人民币24.67亿元 净利润率维持在7.5% 公司拥有人应占溢利同比微增0.27%至10.46亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币0.34元 [1] 运营改善与行业趋势 - 第二季度销售及营运明显改善 特别是5月和6月 反映灵活策略优化及政策落地带来的管道产品需求提升 [1] - 行业出现回暖迹象 公司对下半年度的行业复苏持有信心 [1] - 通过资源投入核心管道产业 专注于市场深耕与产品品质强化 维持合理盈利能力及可持续发展 [2] 渠道与市场分布 - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名） [1] - 华南市场收入占比提升至46.3%（2024年上半年：44.7%） 其他地区收入占比为53.7% [1]

公司股份奖励计划终止 - 自采纳股份奖励计划日期起至公告日止 公司未根据该计划授出任何股份 [1] - 董事会决定自2025年8月31日起终止该计划 主要原因为预期不再授出奖励及降低行政管理成本 [1] - 计划终止不影响任何选定参与人现有权利 由于尚未有选定参与人 公司认为终止不会产生重大不利影响 [1]

中國聯塑集團控股有限公司 4． 委員會委員代理 1． 組成 1.1 委員會於 2010 年 5 月 14 日是根據本公司董事會(「董事會」) 舉行的會議上所通過的決議成立的。 2． 成員 3． 委員會的議事程式 3.1 會議通知： (「本公司」) 2.1 委員會成員須由董事會從董事會成員中委任，委員會最少由 3 名成員組成，至少有一名不同性別的成員，當中大部份成員須 為本公司獨立非執行董事。 2.2 委員會主席須由董事會委任，及須為董事會主席或本公司獨立 非執行董事。 2.3 委員會秘書須由董事會委任。 2.4 委員會成員或秘書的委任可經董事會及委員會分別通過決議撤 回，而委員會也可經董事會及委員會分別通過決議委任額外成 員。 提名委員會(「委員會」)職權範圍 (a) 除非經委員會全體成員（口頭或書面）同意，否則委員會的 會議通知期，不應少於七天。 (b) 委員會成員以及委員會秘書（應委員的請求）可于任何時候 召集委員會會議。召開會議的通告必須親身以口頭或以書面 形式、或按照委員會成員不時通知秘書的電話或傳真號碼或 郵寄地址或電郵地址以電話、電子郵件或傳真方式，或其他 委員會成員不時議定的方式發出予各委員。 ...

（股份代號：2128） 終止股份獎勵計劃 茲提述中國聯塑集團控股有限公司（「本公司」）日期為2018年8月28日的公告（「該 公告」），內容有關採納本公司的股份獎勵計劃（「該計劃」）。除文義另有所界 定外，本公告所用詞彙與該公告所界定者具有相同涵義。 自採納該計劃日期起及直至本公告日期止，並無根據該計劃授出股份。鑒於本公 司預期不會於該計劃屆滿前根據該計劃進一步授出獎勵，且為降行政管理成本， 董事會已議決自2025年8月31日起終止該計劃（「終止」）。 根據該計劃規則，該計劃將於獎勵期結束或董事會決定的提前終止日期（以較早 者為準）終止，但該終止不得影響任何選定參與人的任何現有權利。由於尚未有 選定參與人，董事會認為，終止將不會影響任何選定參與人的任何存續權利，不 會對本公司產生任何重大不利影響，且符合本公司及其股東的整體最佳利益。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責 ，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任 何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於本公告日期，根據該計劃以信託形式持有22,991,000股股份會根據信 ...

收入和利润（同比环比） - 收入减少8.0%至124.75亿元人民币[4] - 期内溢利减少8.0%至9.35亿元人民币[4] - 公司总收入为124.75亿元人民币，其中华南地区收入最高为57.77亿元（占比46.3%），华南以外地区为56.43亿元（占比45.2%），中国境外为10.55亿元（占比8.5%）[17] - 除税前溢利为13.08亿元人民币，经调整后包含73.84百万元利息收益和93.86百万元金融工具公允价值变动收益[17] - 公司总收入从2024年上半年的135.635亿元人民币下降至2025年上半年的124.75亿元人民币，同比下降8.0%[22] - 公司拥有人应占溢利为10.46亿元人民币，同比增长0.3%[32] - 公司总收入为124.75亿元人民币，同比下降8.0%[64] - 净利润率维持在7.5%[64] - 公司拥有人应占溢利为10.46亿元人民币[64] 成本和费用（同比环比） - 毛利减少5.7%至35.14亿元人民币[4] - 公司除税前溢利中建材家居业务已售存货成本为83.72亿元人民币，同比下降3.7%[25] - 新能源业务货品及服务成本为2.07亿元人民币，同比增长23.9%[25] - 研发成本为4.49亿元人民币，同比下降16.0%[25] - 期内税项支出总额为3.73亿元人民币，同比增长39.9%[26] - 中国地区即期税项为4.02亿元人民币，同比增长38.5%[26] - 融资成本从2024年上半年的4.8403亿元人民币下降至2025年上半年的3.7424亿元人民币，同比下降22.7%[24] - 汇兑亏损5813.1万元人民币，融资成本（租赁负债利息除外）3.63亿元[17] - 利息收益总额从2024年上半年的8836万元人民币下降至2025年上半年的7384万元人民币，同比下降16.4%[23] 各业务线表现 - 建材家居业务是最大收入来源，达117.40亿元人民币，占总收入94.1%[17] - 新能源业务收入为1.65亿元人民币，占总收入1.3%[17] - 建材家居业务货品销售收入从2024年上半年的121.415亿元人民币下降至2025年上半年的117.396亿元人民币，同比下降3.3%[22] - 新能源业务相关销售及服务收益从2024年上半年的1.5716亿元人民币增长至2025年上半年的1.6548亿元人民币，同比增长5.3%[22] - 装修及安装工程合约收入从2024年上半年的4.1599亿元人民币下降至2025年上半年的2.9569亿元人民币，同比下降28.9%[22] - 物流及相关服务收入从2024年上半年的6.3436亿元人民币大幅下降至2025年上半年的2072万元人民币，同比下降96.7%[22] - 塑料管道系统业务收入为108.56亿元人民币，同比下降3.2%，占总收入87.0%[63] - 供水类产品收入为45.92亿元人民币，同比增长4.1%，占管道业务收入42.3%[68] - 塑料管道系统业务收入108.56亿元人民币同比下降3.2%[69] - PVC产品平均售价6756元/吨同比下降7.4%[69] - 非PVC产品销量357,963吨同比增长13.7%[69] - 塑料管道业务毛利率维持在29.4%的健康水平[69] - 年度设计产能337万吨产能使用率73.2%[70] - 建材家居业务收入8.58亿元人民币同比下降20.6%[73] - 环保业务收入1.59亿元人民币同比增长21.4%[74] - 供应链服务平台业务收入1.40亿元人民币同比下降81.8%[74] - 新能源业务收入1.66亿元人民币同比增长5.7%[74] 各地区表现 - 中国境内收入从2024年上半年的122.2765亿元人民币下降至2025年上半年的114.075亿元人民币，同比下降6.7%[22] - 中国境外收入从2024年上半年的12.5234亿元人民币下降至2025年上半年的9.735亿元人民币，同比下降22.3%[22] - 分部业绩总额为35.14亿元人民币，其中华南地区贡献18.49亿元（占比52.6%），华南以外地区14.47亿元（占比41.2%），中国境外2.70亿元（占比7.7%）[17] - 资本开支达9.72亿元人民币，其中华南地区5.27亿元（占比54.2%），业务合并产生的添置为2622.7万元[18] - 折旧及摊销总额为7.85亿元人民币，华南地区占比最高达4.85亿元（61.8%）[18] - 分部资产总额442.60亿元人民币，华南地区资产规模最大达254.45亿元（占比57.5%）[18] - 华南地区收入为57.77亿元人民币，同比下降4.8%，占总收入46.3%[61] - 中国境外收入为10.55亿元人民币，同比下降20.2%，占总收入8.5%[61] - 中国境外塑料管道业务收入为6.75亿元人民币，同比增长29.5%[67] 财务指标和比率 - 每股基本盈利维持在0.34元人民币[4] - 毛利率微升至28.2%（2024年上半年：27.5%）[64] - 公司资产负债率降至43.4%[77] - 公司权益总额增至247.93亿元人民币[77] - 公司流动资产为186.25亿元人民币，流动负债为182.60亿元人民币，流动比率从0.91升至1.02，速动比率从0.62升至0.68[77] - 公司使用流动比率衡量短期偿债能力，计算公式为流动资产除以流动负债[97] - 公司使用速动比率衡量即时偿债能力，计算公式为（流动资产减存货）除以流动负债[97] - 公司使用资产负债率评估财务杠杆，计算公式为债务总额除以（债务总额加权益总额）[97] - 公司关键财务指标包括除息税折摊前盈利（扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利）[97] 现金流和资本开支 - 现金及银行存款减少至49.36亿元人民币[8] - 资本开支为15.585亿元人民币，其中业务合并产生的添置为1040.9万元人民币[21] - 资本开支约9.72亿元人民币主要用于海外基地建设[76] - 公司现金及银行存款（含受限制现金）为49.36亿元人民币[77] 债务和融资 - 借款总额减少至185.93亿元人民币[9] - 流动负债总额减少至182.60亿元人民币[9] - 债务证券年利率7.50%每半年付息2034年5月到期[35] - 可换股贷款年利率6.00%含2023年6月转股权另一笔免息含2026年10月转股权[35] - 借款总额为185.93亿元人民币，其中一年内到期借款为63.51亿元（占比34.2%）[50] - 人民币计值借款占比72.6%，金额为134.98亿元人民币[50] - 借款实际年利率区间为1.70%至6.16%，较2024年末的1.70%-8.00%收窄[55] - 公司债务总额为190.48亿元人民币，其中72.3%以人民币计值，12.1%以美元计值，13.0%以港元计值，1.9%以澳元计值，0.8%以其他货币计值[77] 资产和投资 - 贸易应收款项及票据增加至46.73亿元人民币[8] - 公司拥有人应占权益增至243.17亿元人民币[9] - 非控制权益减少至4.75亿元人民币[9] - 融资租赁服务应收款项总额12.633亿元人民币实际年利率5.89%至10.78%[36] - 融资租赁应收款项中已逾期金额12.268亿元人民币占比97.1%[37] - 保理服务应收款项总额3.162亿元人民币年利率3.50%至11.04%[38][39] - 保理服务应收款项中已逾期金额2.969亿元人民币占比93.9%[39] - 供应链融资应收款项总额3.702亿元人民币年利率9.00%至16.20%[40][41] - 存货总额57.149亿元人民币其中制造贸易存货47.410亿元物业发展存货9.739亿元[42] - 贸易应收款项及票据总额74.383亿元减减值拨备后净额46.729亿元[45] - 贸易应付款项及票据总额为86.26亿元人民币，较2024年末的86.85亿元略有下降[48][49] - 贸易应付款项中账龄不超过3个月的占比最高，达57.19亿元人民币（占总额的66.3%）[49] - 已签约但未拨备的资本承担为16.74亿元人民币，主要用于物业、厂房及设备[54] - 对联营公司投资总额为52.44亿元人民币，其中科达投资20.88亿元，兴发铝业投资18.69亿元[83] - 公司持有兴发铝业26.11%权益，其报告期收入为93.23亿元人民币，股东应占溢利为2.71亿元人民币[84] - 公司持有科达8.01%权益，其报告期收入为81.88亿元人民币，股东应占溢利为7.45亿元人民币[84] - 公司投资物业价值为93.84亿元人民币，期内增加主要因建设中物业投入4600万元及汇兑收益2900万元[86] 公司治理和股东信息 - 截至2025年6月30日，无任何单一外部客户收入占比超过总收入的10%[15] - 公司注册资本为10亿港元，已发行普通股31.02亿股，面值总额1.55亿港元[53] - 2024年末期股息每股0.20港元，总额6.15亿港元[30] - 公司股份面值为每股0.05港元[98] 经营和市场信息 - 公司拥有3,061名独立独家一级经销商，覆盖全国分销网络[56] - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名）[62] - 基础设施投资2025年上半年同比增长4.6%，高于固定资产投资2.8%的增速[58] - 公司员工总数约20,800名，员工成本总额为12.77亿元人民币[81] - 公司业务涉及聚氯乙烯（PVC）材料[97] - 公司运营地域涵盖中国（不包括港澳台）、香港及美国[97][98] - 公司财报货币单位包括港元、人民币及美元[97][98] - 公司重量单位使用吨，等于1000公斤[98] 金融工具和公允价值 - 按公允价值计入损益的金融工具公允价值变动收益9386.1万元人民币[25] - 非对冲远期商品合约公允价值变动亏损593.4万元人民币（对比上年同期收益6.2万元）[35] - 公司金融资产计量采用按公允价值计入其他全面收益和按公允价值计入损益两种模式[97]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]