报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价4.86港元 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司股东应占溢利同比减少28.9%，收入、毛利等指标也有所下降，利润下跌主因是毛利下降及分占联营公司业绩减少 [2][6] - 公司深耕塑料管道系统主业，毛利率稳步修复，各业务有不同表现，且充分延伸主业价值，开拓海外市场 [2][7][8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元，对应EPS分别为0.71、0.80和0.86元，给予公司25年6.3倍PE，对应目标价4.47元，按汇率0.92对应目标价4.86港元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年实现收入270.26亿元，同比减少12.4%；毛利72.93亿元，同比减少10.2%；股东应占溢利16.84亿元，同比减少28.9%；每股基本盈利0.55元，同比减少28.6%；拟派付2024年度末期股息每股20港仙，合计6.16亿港元，派息比率为34.1% [2][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为286.67亿元、306.07亿元和330.58亿元，同比分别增长6%、7%和8%；净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元，同比分别增长31%、12%和8% [1][5] 公司业务情况 - 塑料管道系统收入228.19亿元，同比减少7.2%；毛利率28.7%，同比上升0.2个pct；年度设计产能为329万吨，产能使用率约76.4% [2][7] - 建材家居产品收入22.71亿元，同比减少20.0% [2][7] - 其他收入19.36亿元，同比减少43.8%，其中环保业务收入2.77亿元，供应链服务平台业务收入9.30亿元，新能源业务收入2.23亿元 [2][7] 公司发展战略 - 深度挖掘县乡市场增量空间，参与农村管网基础设施工程建设，推动绿色农业生产模式应用，研发农业和渔业管道产品 [2][8] - 将东南亚、非洲和北美作为重点发展区域，在多个国家开设生产基地，成立海外销售中心，开拓海外市场 [2][9] 可比公司估值 - 选取伟星新材和东宏股份作为可比公司，2025年PE均值为14.76倍 [3] 财务报表分析和预测 - 资产负债表显示，2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计等有不同程度变化，负债合计也呈上升趋势 [5] - 利润表显示，各年营业收入、营业成本、净利润等指标有相应变动，毛利率、销售净利率等比率也有所变化 [5] - 现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流各年情况不同 [5] ESG表现 - 环境方面，公司将环保贯穿生产运营全过程，促进生产方式绿色、精细化转型 [12] - 社会方面，公司投身社会公益事业，落实乡村振兴工作 [13] - 治理方面，公司建立多渠道沟通平台，完善治理工作，维系投资者关系 [14]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年全年收入减少12.4%至人民币270.26亿元[4] - 公司2024年毛利减少10.2%至人民币72.93亿元[4] - 公司2024年年内溢利减少29.4%至人民币16.38亿元[4] - 公司2024年每股基本盈利为人民币0.55元，减幅为28.6%[4] - 2024年全面收益总额为857,525千元，2023年为2,477,959千元[6] - 2024年公司拥有人应占溢利为1,683,900千元，2023年为2,368,062千元[6] - 2024年公司拥有人应占每股盈利基本及摊薄为人民币0.55元，2023年为人民币0.77元[6] - 2024年来自客户合约的收入总计26,848,747千元人民币，2023年为30,673,848千元人民币[26] - 2024年来自客户合约收入总计26,848,747千元，2023年为30,673,848千元[27] - 2024年中国市场来自客户合约收入为24,709,675千元，2023年为28,258,362千元[27] - 2024年中国境外市场来自客户合约收入为2,139,072千元，2023年为2,415,486千元[27] - 2024年金融服务收益为16,045千元，2023年为39,866千元[27] - 2024年物业租赁及其他相关服务收入为161,698千元，2023年为154,575千元[27] - 2024年报告期初计入合约负债及过往期间履约责任确认的收入为3,011,200千元，2023年为3,387,881千元[27] - 2024年利息收益总额为169,750千元人民币，2023年为208,746千元人民币[32] - 2024年政府补助及补贴为163,251千元人民币，2023年为209,978千元人民币[32] - 2024年投资物业公允价值变动利益为24,616千元人民币，2023年为10,314千元人民币[32] - 2024年按公允价值计入损益的金融工具的公允价值变动利益为65,807千元人民币，2023年为84,998千元人民币[32] - 2024年出售附属公司/失去附属公司控制权所得利益为125,317千元人民币，2023年为9,708千元人民币[32] - 2024年终止使用权资产所得利益为25,524千元人民币，2023年为1,953千元人民币[32] - 2024年融资成本中银行及其他贷款利息开支为1,031,264千元人民币，2023年为1,159,132千元人民币[33] - 2024年租赁负债的利息开支为26,424千元人民币，2023年为67,351千元人民币[33] - 2024年扣除资本化利息后融资成本为951,335千元人民币，2023年为1,112,761千元人民币[33] - 2024年和2023年所得税开支分别为486,002千元人民币和343,823千元人民币[36] - 2024年中国即期税项为567,567千元人民币，2023年为747,002千元人民币[36] - 2024年香港即期税项为1,897千元人民币，2023年为4,151千元人民币[36] - 2024年其他司法权区即期税项为45,144千元人民币，2023年为62,279千元人民币[36] - 2024年整体收入为人民币270.26亿元，2023年为人民币308.68亿元，同比下降12.4%[86][88][89] - 2024年毛利为人民币72.93亿元，2023年为人民币81.21亿元，毛利率为27.0%（2023年：26.3%）[89] - 2024年除息税折摊前盈利按年下跌15.7%至人民币47.32亿元，除息税折摊前盈利率为17.5%（2023年：18.2%）[89] - 2024年除税前溢利按年下跌20.3%至人民币21.24亿元，净利润率为6.1%（2023年：7.5%）[89] - 2024年公司拥有人应占溢利按年下跌28.9%至人民币16.84亿元，每股基本盈利为人民币0.55元（2023年：人民币0.77元）[89] - 2024年实际税率为22.9%（2023年：12.9%）[89] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2024年与建材家居业务相关的货品销售为24,765,280千元人民币，2023年为26,516,117千元人民币[26] - 2024年与新能源业务相关的货品销售及服务收益为223,135千元人民币，2023年为1,057,321千元人民币[26] - 2024年装修及安装工程合约收入为922,777千元人民币，2023年为1,472,830千元人民币[26] - 2024年环境工程及其他相关服务收益为277,223千元人民币，2023年为386,591千元人民币[26] - 2024年物流及其他相关服务收入为660,332千元人民币，2023年为1,240,989千元人民币[26] - 2024年塑料管道系统收入228.19亿元，占总收入84.4%（2023年：79.6%），同比下降7.2%[88] - 2024年建材家居产品收入22.71亿元，占总收入8.4%（2023年：9.2%），同比下降20.0%[88] - 2024年公司塑料管道系统业务收入228.19亿元，2023年为245.85亿元，同比下降7.2%，占集团总收入的84.4%（2023年：79.6%）[96] - 按地区划分，2024年华南收入106.05亿元，同比降7.3%；华南以外地区收入110.39亿元，同比降9.4%；中国境外收入11.75亿元，同比增22.9% [93] - 按业务划分，2024年供水收入91.29亿元，同比降3.1%；排水收入82.99亿元，同比降9.5%；电力供应及通讯收入32.15亿元，同比降13.9%；燃气输送收入4.59亿元，同比降9.9%；其他收入17.17亿元，同比降1.6% [94] - 按产品物料划分，2024年PVC产品平均售价7183百万元，同比降0.4%，销量1799177吨，同比降7.3%，收入129.23亿元，同比降7.7%；非PVC产品平均售价14473百万元，同比降3.6%，销量683723吨，同比降3.1%，收入98.96亿元，同比降6.5% [95] - 2024年公司产品销量同比下跌6.2% [96] - 公司塑料管道系统产品平均售价为每吨9191元（2023年：每吨9289元），业务毛利率为28.7%（2023年：28.5%）[97] - 2024年公司塑料管道系统生产的年度设计产能为329万吨，产能利用率约76.4% [98] - 2024年建材家居业务收入为22.71亿元，占集团总收入8.4%[106] - 2024年环保业务收入为2.77亿元，供应链服务平台业务收入为9.30亿元，新能源业务收入为2.23亿元[109][110][111] 公司资产负债相关数据变化 - 2024年销售成本为人民币197.33亿元，2023年为人民币227.47亿元[5] - 2024年其他收益及利益为人民币7.37亿元，2023年为人民币7.18亿元[5] - 2024年销售开支为人民币16.01亿元，2023年为人民币15.73亿元[5] - 2024年行政开支为人民币16.25亿元，2023年为人民币16.64亿元[5] - 2024年融资成本为人民币9.51亿元，2023年为人民币11.13亿元[5] - 2024年非流动资产总额为38,614,003千元，2023年为39,217,270千元[7] - 2024年使用权资产为2,578,186千元，2023年为3,226,472千元[7] - 2024年购买土地、物业、厂房及设备所支付的按金为899,367千元，2023年为1,375,290千元[7] - 2024年商誉467,119千元，2023年为540,085千元[7] - 2024年存货为5,815,011千元，2023年为6,187,275千元[7] - 2024年贸易应收款项及票据为3,938,504千元，2023年为4,533,468千元[7] - 2024年现金及银行存款为6,642,551千元，2023年为6,552,984千元[7] - 2024年合约负债为2560202千元，2023年为3124568千元[8] - 2024年贸易应付账款及票据为8685107千元，2023年为8369185千元[8] - 2024年其他应付款项及应计费用为1376297千元，2023年为1695294千元[8] - 2024年应付税项为340588千元，2023年为501708千元[8] - 2024年借款为8556717千元，2023年为10692553千元[8] - 2024年流动负债总额为21581685千元，2023年为24512720千元[8] - 2024年流动负债净额为1866629千元，2023年为3698720千元[8] - 2024年非流动负债总额为12331999千元，2023年为11207472千元[8] - 2024年资产净额为24415375千元，2023年为24311078千元[8] - 2024年12月31日，集团流动负债净额为1866629000元，主要因重新分类到期偿还借款3459775000元所致[9] - 集团资产总额为58,329,059千元[20] - 集团撇减存货至可变现净值净额为63,191千元[20] - 集团折旧及摊销为1,656,199千元[20] - 集团资本开支为2,931,722千元，其中因业务合并产生的添置为53,951,000元[20] - 集团贸易应收款项及票据减值净额为413,721千元[20] - 公司资产总额为60,031,270千元人民币[25] - 2023年与建材家居业务相关的已售存货成本为19156399千元，2024年为17837463千元[35] - 2023年与新能源业务相关的货品及服务成本为967265千元，2024年为283491千元[35] - 2023年折旧及摊销总额为1656199千元，2024年为1835604千元[35] - 2023年研发成本为1237708千元，2024年为1043594千元[35] - 2023年出售其他无形资产和物业、厂房及设备亏损17981千元，2024年亏损42753千元[35] - 2023年投资物业公允价值变动为 -24616千元，2024年为 -10314千元[35] - 2023年按公允价值计入损益的金融工具的公允价值变动收益为 -84998千元，2024年为 -65807千元[35] - 2023年出售附属公司/失去附属公司控制权所得利益为 -9708千元，2024年为 -125317千元[35] - 2023年客户债务重组所得亏损为 -33487千元，2024年所得利益为6538千元[35] - 2023年贸易应收款项及票据减值净额为579675千元，2024年为413721千元[35] - 2024年按公允价值计入其他全面收益的香港上市债务证券为115,403千元，2023年为141,873千元[43] - 2024年按公允价值计入损益的非上市可换股贷款为71,228千元，2023年为90,357千元[43] - 2024年按公允价值计入其他全面收益的中国上市股本证券为0千元，2023年为148,362千元[43] - 2024年非流动融资租赁合同服务应收款项为1,500千元，2023年为7,569千元[44] - 2024年非流动保理服务应收款项为351千元，2023年为4,823千元[44] - 2024年流动融资租赁合同服务应收款项为126,787千元，2023年为153,401千元[44] - 2024年流动保理服务应收款项为304,649千元，2023年为4

报告公司投资评级 - 给予中国联塑“优于大市”投资评级，基于同行业可比公司估值并考虑港股相较A股估值较低，给予2025年中国联塑8.5倍PE估值，按港元兑人民币0.9汇率计算，对应目标价为4.25港元 [80] 报告的核心观点 - 中国联塑是国内塑料管道龙头企业，受益于原材料价格下行盈利能力优异，下游需求有望企稳，产品结构不断优化且持续拓展海外市场 [89] 公司情况总结 公司基本情况 - 中国联塑是中国领先的大型管道建材产业集团，建立超30个先进生产基地，分布于中国19个省份及海外国家，与2891名独立独家一级经销商建立长期战略合作关系，提供过万种优质产品，应用于多个领域 [4] - 2024H1营业收入135.64亿元，同比-11.3%，业务以塑料管道系统为主，营收贡献占80%以上，华南市场是主要市场，占2024H1总营收44.7%，境外销售收入占比持续增长，2024H1境外营收占比达9.8% [6] 公司业务情况 - 塑料管道业务产品应用以供水、排水为主，合计占2024H1塑料管道业务营收的76.14%，按产品物料划分，PVC制塑料管道占2024H1塑料管道业务营收的57.76% [9] - 塑料管道产品销量与价格保持相对稳定，2024H1销量为120.25万吨，同比-5.7%，产品均价为9330元/吨，同比-2.8% [12] - 塑料管道产能为325万吨/年，龙头地位优势显著，行业集中度进一步提升 [15] - 秉持良好品牌价值理念，树立了良好的品牌形象，蝉联中国房地产业协会发布的塑料管件管材类首选品牌榜首，2024年首选率达27%，对上游采购环节议价能力较强，营运能力位于行业领先水平 [18] - 近年来分红比例相对稳定，维持在30%左右，2023年总股息为每股20港仙，派息比率23.7%，目前股息率（TTM）约为5.75% [21] 公司业务发展 - 2024H1塑料管道系统生产年度设计产能为325万吨，产能使用率约74.1%，积极向多领域创新发展，将管道产品多元化，减少对房地产行业应用市场的依赖，开发输氢管和输油管等新产品 [64] - 致力于为中国现代化农业提供全产业链整体解决方案，以农业管道产品为核心拓展业务领域，近年来农业农村应用市场的管道销量显现增长趋势 [67] - 2024H1建材家居业务收入为10.80亿元，占总收入8.0%；供应链服务平台业务收入为7.69亿元，分拆附属公司EDA集团控股有限公司在联交所主板上市；新能源业务收入为1.57亿元，将审慎减少相关投资；环保业务收入为1.31亿元，未来将继续深挖政府项目 [69] - 采取轻资产和贸易模式开拓海外市场，除现有海外生产基地外，锁定非洲坦桑尼亚和越南实行当地产销本土化，越南生产基地预期可于2024年第四季度投产 [73] - 2024H1以1.72亿元进一步增持科达约1%的股份，目前拥有科达制造8.01%的权益，将与科达制造加强联系，探讨在非洲海外市场的业务合作 [76] 行业情况总结 塑料管道行业情况 - 塑料管道是化学建材行业重要分支，包括多种高分子材料制成的产品，历年来PVC管道占比逐步降低，PE、PP - R及其他管道占比逐步增长 [26] - PVC管道加工核心在于配方，耐温性较差，能抵抗大部分腐蚀性液体，强度及刚度较大 [29] - PE管道主要口径为400mm - 1200mm，HDPE管道耐腐蚀性强、价格低，城市燃气用管全部采用PE燃气管 [33] - PP - R管道耐温范围一般在0℃到95℃之间，耐腐蚀性优良，使用寿命长 [37] - 2023年我国塑料管道行业总产量为1619万吨，同比-1.58%，近5年年产量均超1600万吨，总产量相对稳定，约占国内塑料制品行业总产量的1/5，在各种材料管道中的平均市场占有率已超过55% [46] 行业上下游情况 - 塑料管道行业上游主要为PVC、PE、PP等树脂原材料生产行业，原材料成本占主营业务成本超80%，目前相关原材料价格均处于历史低位，相较于2021年，2024年乙烯法PVC、电石法PVC、PE管材原料和PP管材原料均价分别-40.48%、-40.40%、-8.03%和-16.73% [39] - 农业、市政与建筑给排水是塑料管道主要应用领域，合计占比超60%，中国农田有效灌溉面积增长、供排水管道增速稳定，支撑了塑料管道需求增长 [49] 行业政策情况 - 2024年下半年以来央地密集出台促进房地产市场健康发展政策，2025年是国内房地产市场止跌回稳关键期，塑料管道业务与房屋竣工面积相关性较高 [53] - 未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿，2023 - 2024年国家已安排超4700亿元资金支持城市更新项目，2024年力争改造各类老旧管线10万公里以上 [55] - 从2024年起中央财政支持部分城市实施城市更新行动，补助总额最高不超过12亿元，重点支持城市地下管网更新改造和污水管网“厂网一体”建设改造等 [58] 盈利预测与财务分析 盈利预测 - 预计中国联塑24 - 26年归母净利润分别为12.03、13.98、16.02亿元，对应EPS分别为0.39、0.45、0.52元 [80] 财务报表分析和预测 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|30868|24316|25344|27193| |利润表|净利润（百万元）|2320|1205|1400|1604| |利润表|归属母公司净利润（百万元）|2368|1203|1398|1602| |利润表|EPS（元）|0.76|0.39|0.45|0.52| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|6701|809|4450|3054| |现金流量表|投资活动现金流（百万元）|-4254|-1893|-4482|-3162| |现金流量表|筹资活动现金流（百万元）|-3043|976|901|826| |现金流量表|现金净增加额（百万元）|-580|-108|869|719| |资产负债表|资产总计（百万元）|60031|59172|63916|66645| |资产负债表|负债合计（百万元）|35720|33656|37001|38125| |资产负债表|归属母公司股东权益（百万元）|23503|24707|26104|27706| |资产负债表|股东权益合计（百万元）|24311|25516|26916|28520| [82][83][85]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国联塑“优于大市”评级，目标价4.25港元 [2][3][15] 报告的核心观点 - 中国联塑是国内塑料管道龙头企业，围绕管道主业不断优化产品结构，增加主营业务抗风险性，开拓海外市场扩大国际份额 [3][12][13] - 预计2024 - 2026年公司净利润分别为12.03、13.98、16.02亿元，对应EPS分别为0.39、0.45、0.52元 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国联塑是国内大型建材家居产业集团，塑料管道系统年设计产能325万吨，有超30个先进生产基地，分布于中国19个省份及海外，与2891名独立独家一级经销商合作，提供过万种产品，应用领域广泛 [3][12] - 2024H1公司营业收入135.64亿元，同比 - 11.3% [3][12] 业务发展 - 优化产品结构，围绕管道主业创新发展，减少对房地产行业依赖，开发输氢管和输油管，响应乡村振兴政策，农业农村应用市场管道销量2024H1呈增长趋势 [3][13] - 开拓海外市场，采取轻资产和贸易模式，推进品牌出海本土化，除印尼、柬埔寨、泰国及马来西亚生产基地外，锁定非洲坦桑尼亚和越南实行当地产销本土化，越南生产基地预计2024Q4投产，2024H1境外营收占比9.8% [3][14] 盈利预测假设 - 销量假设：2024 - 2026年PVC和非PVC塑料管道产销率均预计为98.00% [4] - 价格假设：2024 - 2026年PVC塑料管道预计价格分别为7,100、7,050、7,200元/吨，非PVC塑料管道预计价格分别为15,000、14,910、15,050元/吨 [5] - 毛利率假设：2024 - 2026年PVC塑料管道预计毛利率分别为28.31%、28.52%、28.99%；非PVC塑料管道预计毛利率分别为29.15%、29.33%、29.42%；建材家具预计毛利率分别为20.53%、20.61%、20.78%；其他业务预计毛利率分别为13.74%、14.16%、12.17% [6] 分业务盈利预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万元）|30,868|24,316|25,344|27,193| |总成本（百万元）|22,747|17,865|18,570|19,895| |总毛利率|26.31%|26.53%|26.73%|26.84%| |PVC塑料管道收入（百万元）|13,996|11,218|11,473|12,537| |PVC塑料管道成本（百万元）|10,314|8,042|8,201|8,903| |PVC塑料管道毛利率|26.31%|28.31%|28.52%|28.99%| |非PVC塑料管道收入（百万元）|10,589|8,700|9,253|9,807| |非PVC塑料管道成本（百万元）|7,803|6,164|6,539|6,922| |非PVC塑料管道毛利率|26.31%|29.15%|29.33%|29.42%| |建材家具收入（百万元）|2,839|1,987|2,087|2,191| |建材家具成本（百万元）|2,092|1,579|1,657|1,736| |建材家具毛利率|26.31%|20.53%|20.61%|20.78%| |其他业务收入（百万元）|3,444|2,411|2,531|2,658| |其他业务成本（百万元）|2,538|2,080|2,173|2,334| |其他业务毛利率|26.31%|13.74%|14.16%|12.17%|[7] 可比公司估值 |代码|简称|股价（元）|EPS（元）（2023）|EPS（元）（2024E）|EPS（元）（2025E）|PE（倍）（2023）|PE（倍）（2024E）|PE（倍）（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002641.SZ|公元股份|4.38|0.30|0.27|0.30|17.04|16.22|14.67| |002372.SZ|伟星新材|11.60|0.90|0.71|0.81|16.08|16.31|14.39| |均值|-|-|-|-|-|16.56|16.27|14.53|[7] 股东情况 - 截至2024H1，New Fortune Star Limited持股213,849万股，占比68.93%；左满伦持股604万股，占比0.19%；左笑萍持股231万股，占比0.07%；罗建峰持股193万股，占比0.06%；陶志刚持股3万股，占比0.00%；合计持股214,879万股，占比69.25% [9] 财务报表分析和预测 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|20,814|20,332|22,810|24,705| |现金|5,155|5,048|5,917|6,635| |应收账款及票据|4,533|4,642|4,921|5,340| |存货|6,187|6,350|6,915|7,047| |其他|4,938|4,292|5,057|5,682| |非流动资产|39,217|38,840|41,106|41,941| |固定资产|15,246|14,671|16,054|16,349| |无形资产|2,072|1,770|2,353|2,593| |其他|21,899|22,399|22,699|22,999| |资产总计|60,031|59,172|63,916|66,645| |流动负债|24,513|20,949|22,793|22,418| |短期借款|10,693|10,693|10,693|10,693| |应付账款及票据|8,369|5,373|7,007|6,256| |其他|5,451|4,883|5,094|5,469| |非流动负债|11,207|12,707|14,207|15,707| |长期债务|8,652|10,152|11,652|13,152| |其他|2,555|2,555|2,555|2,555| |负债合计|35,720|33,656|37,001|38,125| |普通股股本|135|135|135|135| |储备|23,907|25,110|26,508|28,110| |归属母公司股东权益|23,503|24,707|26,104|27,706| |少数股东权益|808|809|812|814| |股东权益合计|24,311|25,516|26,916|28,520| |负债和股东权益|60,031|59,172|63,916|66,645|[10] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|30,868|24,316|25,344|27,193| |其他收入|123|123|123|123| |营业成本|22,747|17,865|18,570|19,895| |销售费用|1,573|1,094|1,140|1,224| |管理费用|1,664|1,143|1,191|1,278| |研发费用|1,238|802|836|897| |财务费用|904|420|498|555| |除税前溢利|2,664|1,506|1,750|2,005| |所得税|344|301|350|401| |净利润|2,320|1,205|1,400|1,604| |少数股东损益|-48|2|2|2| |归属母公司净利润|2,368|1,203|1,398|1,602| |EBIT|3,770|3,535|3,730|4,023| |EBITDA|5,605|5,311|5,564|5,988| |EPS（元）|0.76|0.39|0.45|0.52|[10] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|0.33%|-21.23%|4.23%|7.30%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-5.93%|-49.19%|16.17%|14.60%| |获利能力 - 毛利率|26.31%|26.53%|26.73%|26.84%| |获利能力 - 销售净利率|7.67%|4.95%|5.51%|5.89%| |获利能力 - ROE|10.08%|4.87%|5.35%|5.78%| |获利能力 - ROIC|7.52%|6.10%|6.06%|6.15%| |偿债能力 - 资产负债率|59.50%|56.88%|57.89%|57.21%| |偿债能力 - 净负债比率| - |61.91%|61.03%|60.34%| |偿债能力 - 流动比率|0.85|0.97|1.00|1.10| |偿债能力 - 速动比率|0.50|0.59|0.61|0.69| |营运能力 - 总资产周转率|0.52|0.41|0.41|0.42| |营运能力 - 应收账款周转率|6.56|5.30|5.30|5.30| |营运能力 - 应付账款周转率|2.77|2.60|3.00|3.00|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|6,701|809|4,450|3,054| |净利润|2,368|1,203|1,398|1,602| |少数股东权益|-48|2|2|2| |折旧摊销|1,836|1,777|1,834|1,966| |营运资金变动及其他|2,546|-2,173|1,216|-516| |投资活动现金流|-4,254|-1,893|-4,482|-3,162| |资本支出|-4,236|-900|-3,800|-2,500| |其他投资|-18|-993|-682|-662| |筹资活动现金流|-3,043|976|901|826| |借款增加|-691|1,500|1,500|1,500| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|-832|-524|-599|-674| |其他|-1,520|0|0|0| |现金净增加额|-580|-108|869|719|[10] 每股指标（元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.76|0.39|0.45|0.52| |每股经营现金流|2.16|0.26|1.43|0.98| |每股净资产|7.58|7.96|8.41|8.93|[10] 估值比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E|4.81|8.01|6.89|6.01| |P/B|0.48|0.39|0.37|0.35| |EV/EBITDA|4.56|4.79|4.68|4.48|[10] ESG 情况 - 环境方面：公司将环保贯穿生产运营全过程，采用“自动化、智能化”战略，促进生产方式绿色、精细化转型，降低排放和消耗 [18] - 社会方面：积极投身公益事业，落实乡村振兴工作，兴学育人，扶贫赈困 [19] - 治理方面：每年检讨《股东通讯政策》，为投资者建立多渠道沟通平台，保持交流互动，跟进建议完善治理 [20]

行业或公司 * 上市公司或行业研究电话会议记录 核心观点和论据 1. **经营结果**：七八月份经营结果不理想，九月份略有改善，十月和十一月表现较好[1]。 2. **毛利率**：毛利率保持与上半年相近水平，预计12月趋势与11月变化不大[2]。 3. **地产影响**：地产项目资金链问题导致部分项目放弃，对地产端和设计工程端产生影响[2]。 4. **需求变化**：下半年在农业、工业和商业领域用管方面需求突出，三北地区需求良好[3]。 5. **原材料成本**：原材料成本下降，行业价格处于缓和趋势或持平状态[5]。 6. **竞争策略**：公司采取稳健策略，控制风险，价格调整以平衡市场[7][9]。 7. **资本开支**：明年核心资本开支将放在设备更新和技术迭代方面[10]。 8. **需求结构**：农业和工商业需求增长，电力公司需求有所增加[11]。 9. **渠道下沉**：加大农业领域渠道下沉力度，培育更多优质经销商[12][13]。 10. **安家宝业务**：安家宝产品和服务项目增长约20%，未来将重点推广[17][19]。 11. **海外市场**：海外市场产能主要在东南亚，未来将拓展非洲和美国市场，目标占比达到15-20%[22][24]。 其他重要内容 * 新能源业务：电池片价格低，新订单未接，现有产线保留[26]。 * 分红规划：公司未进行中期派息，主要考虑因素是房地产爆雷和银行贷款[27]。

中国经济形势 - 2024年上半年,中國經濟復蘇緩慢,地緣政治局勢緊張,加上房地產行業困境,拖累了中國經濟增長低於預期[9] - 中國政府採取多項措施刺激內需,如加大基礎設施建設投資,並將重點從增長轉向高質量發展[10] - 中國房地產市場仍處於下行趨勢,房企債務和流動性問題尚未解決,影響了建材和家居行業[11] - 行業產能過剩,企業間價格競爭加劇,對行業造成一定壓力[11] 中國聯塑的發展策略 - 中國聯塑在複雜多變的經營環境中繼續穩步實施既定的穩健發展戰略[14] - 中國聯塑堅持「深耕管業、乘勢綠能、互惠共贏」的發展思路[16] - 中國聯塑通過優化客戶群結構、提升生產質素和效率、審慎管理財務等措施,在經濟不景氣中保持業務穩健發展[14] - 中國聯塑進一步拓展海外市場,探索合適地區實行當地生產當地銷售的本土化策略[14] - 中國政府出台多項節能減排政策,為中國聯塑的環保業務發展創造有利條件[13] - 中國聯塑持續優化非主營業務的規模和投資[14] 中國聯塑的主要業務 - 中國聯塑的主要市場仍為華南地區,佔總收入44.7%[19] - 中國聯塑的塑料管道系統業務仍是主要收入來源,佔總收入82.7%[20] - 中國聯塑的獨立獨家一級經銷商數目增至2,891家[19] - 積極創新產品,開發新產品如氫氣和石油管道,拓展應用領域[33] - 積極參與鄉村振興,管道應用於農業、畜牧和海洋養殖等領域[34] - 農村和農業領域管道銷量呈上升趨勢[34] - 持續推進自動化改造及智慧化,優化生產技術和設備[23] - 推出"安家堡"一站式隱蔽式水電暖管道安裝服務新模式[37] - 進一步優化客戶群結構,加強與政府部門、基建央企國企等戰略合作伙伴關係[38] - 推行智能製造,建立物聯網、智能製造和自動化生產的智能工廠,年設計產能325萬噸,產能利用率約74.1%[39] 中國聯塑的業務表現 - 2024年上半年,中國聯塑錄得收入135.64億元人民幣,毛利率保持在27.5%的穩定水平[22] - 2024年上半年PVC產品銷量同比下降5.4%,非PVC產品銷量同比下降6.3%[46] - 塑料管道產品平均售價同比下降2.8%至每噸人民幣9,330元,毛利率為29.5%[47] - 本集團建材家居業務收入為人民幣10.80億元,佔總收入8.0%[51] - 環保業務收入為人民幣1.31億元[56] - 供應鏈服務平台業務收入為7.69億元人民幣[58] - 新能源業務收入為1.57億元人民幣[60] 中國聯塑的海外拓展 - 本集團在印尼、柬埔寨、泰國和馬來西亞設有生產基地,並正準備開發非洲坦桑尼亞和越南市場[49] - 本集團將加強多元業務協同,致力開拓海外市場,擴大國際市場份額和綜合影響力[49] 中國聯塑的財務狀況 - 本集團維持合理的資產負債水平及充足的流動資金,於報告期末的債務總額為人民幣210.34億元,資產負債率為46.8%[63] - 本集團的流動比率及速動比率分別上升至1.03及0.68,董事會相信本集團可繼續從業務營運產生正向現金流[63] - 本集團持有興發鋁業26.11%及科達8.01%的權益,並於報告期內進一步增持科達約1%的股份[69][70] - 本集團的投資物業於報告期末為人民幣90.45億元,主要由於在建投資物業建設及匯兌損失所致[74] - 本集團持有長期及短期金融投資約人民幣17.83億元及人民幣2,200萬元[78] 中國聯塑的企業管治 - 本公司董事及行政總裁於本公司或其任何相聯法團的股份、相關股份及債權證中擁有權益及淡倉[87] - 控股股東New Fortune持有公司約68.93%的已發行股本,最終由王聿亨先生創立的信託持有[96] - 根據融資協議,黃氏家族須共同直接或間接擁有本公司已發行股本最少51%實益股權,否則將被視為違約事件[108][116] - 本公司已採納標準守則作為本公司董事進行證券交易之守則[84] - 本公司已遵守守則中的所有適用守則條文[85] 中國聯塑的股權激勵 - 公司於2018年8月28日採納股份獎勵計劃,以肯定員工對集團的貢獻並給予適當激勵[101] - 根據股份獎勵計劃規則,公司不會授出新股份,而是由受託人以公司出資的現金從公開市場購買不超過7.50億港元的股份[101] - 截至2024年6月30日,根據該計劃以信託形式持有22,991,000股公司股份[101]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 公司业绩 - 2024年上半年营收135.64亿元人民币,同比下降11.33%;净利润10.43亿元人民币,同比下降30.19%,符合预期 [3] - 预计2024-2026年净利润分别为20.88、22.80、25.46亿元人民币 [3] 管道业务 - 管道营收112亿元,同比下滑8.3%,主要受需求疲软和行业竞争压力影响 [3] - 公司管道产品多元化,减少地产依赖,布局输油、输氢等新应用领域,农业农村市场管道出现增长趋势 [3] - 继续优化客户群体,加强政府部门、央国企等开拓,推进海外版图,加速实行产销本地化 [3] 毛利率和风险 - 2024年上半年毛利率27.48%,同比相对平稳,预计后续有望维持当前水平 [3] - 2023年对高风险地产企业做集中减值,今年预计无大额拨备,通过工抵房等方式减少损失,整体风险消化相对充分 [3] 债务结构优化 - 2024年上半年末债务总额210.3亿元,同降12.8%;美元债务占比19.4%,同降7.4个百分点 [3] - 持续控制债务规模,优化债务结构,2024年上半年融资成本4.84亿元,同比下降约0.47亿元 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 下游需求影响收入增速，虽业绩短暂承压，但公司已建立超30个生产基地、拥有广泛分销网络，考虑地产下行压力下调盈利预测，仍维持“买入”评级 [1] - 原材料价格处于低位，市场竞争激烈及行业下行背景下，公司管道系统产品价格和销量趋稳，毛利率维持合理稳定水平 [1] - 海外营收增速亮眼，公司在多地设生产基地并计划拓展非洲市场，作为科达制造第二大股东有望产生协同效应 [1] - 公司负债结构持续优化，融资成本进一步下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 - 2021 - 2026年，收入合计分别为320.58亿、307.67亿、308.68亿、276.93亿、296.53亿、325.54亿元，收入YoY分别为14.2%、 - 4.0%、0.3%、 - 10.0%、7.1%、9.8% [2] - 综合毛利率分别为26.4%、26.7%、26.3%、26.1%、25.8%、25.6%，整体毛利润分别为84.48亿、82.14亿、81.18亿、72.34亿、76.41亿、83.44亿元 [2] - 归母净利润分别为30.44亿、24.89亿、23.65亿、20.81亿、22.75亿、25.06亿元，归母净利率分别为9.5%、8.1%、7.7%、7.5%、7.7%、7.7%，YOY分别为 - 18.8%、 - 18.2%、 - 5.0%、 - 12.0%、9.4%、10.1% [2] 下游需求影响收入增速 - 24H1公司实现营收135.64亿，同比 - 11.33%；EBITDA为12.83亿，同比 - 23.64%，归母净利润为10.43亿，同比 - 30.16% [1] - 收入和利润下滑主要系24H1毛利减少5.31亿元以及联营公司业绩贡献减少1.17亿元 [1] - 预计24 - 26年公司归母净利润为20.8、22.8、25.1亿（前值为26.0/29.4/33.6亿元），对应PE为5.5、5.1、4.6倍 [1] 原材料价格处于低位 - 24年上半年塑料管道系统、建材家居产品、环保业务、供应链服务平台、新能源收入分别为112.19、10.80、1.31、7.69、1.57亿元，同比分别 - 8.3%、 - 19.4%、 - 25.57%、 + 32.82%、 - 78.76% [1] - 塑料管道系统中，PVC、非PVC管道销售额分别为64.8、47.39亿，同比 - 8.4%、 - 8.1%，总销量同比 - 5.7% [1] - 24H1全国管材原材料PVC均价为5917元/吨，同比 - 3.75%，24Q3以来PVC价格同比 - 3.44%，综合毛利率27.5%，同比 - 0.3pct，主营收入管道毛利率同比 - 0.5pct至29.5% [1] 海外实现较快增长 - 24H1国内华南、除华南外和中国境外的收入分别为60.68、61.73、13.23亿元，同比分别为 - 12.7%、 - 14.2%、 + 15.0% [1] - 公司已在印度尼西亚、柬埔寨、泰国和马来西亚设立生产基地，计划在非洲的坦桑尼亚和越南开展本地化生产和销售，越南生产基地预计2024年第四季度投产 [1] - 公司作为科达制造第二大股东，积极寻求与科达制造在非洲市场的业务合作 [1] 负债结构持续优化 - 24H1公司期间费用率为18.81%，同比 + 1.30pct；销售、管理、财务、研发费用率同比 + 0.58pct/+0.70pct/+0.10pct/-0.08pct [1] - 24H1公司净资产收益率为4.26%，同比 - 1.65pct，资产负债率为46.8%，同比 - 3.0pct [1] - 截至24H1，公司美元计值的借款等价人民币40亿，较23年底下降2亿元，融资成本同比下滑0.47亿 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入减少11.3%至人民币135.64亿元[2] - 同期，公司毛利减少12.5%至人民币37.28亿元[2] - 期内溢利减少29.2%至人民币10.17亿元[2] - 每股基本盈利为人民币0.34元，减幅为30.6%[2] - 董事会决定不宣派截至2024年6月30日止六个月之中期股息[2] - 2024年上半年其他全面收益为 - 6.76494亿元，2023年为1.78916亿元[6] - 2024年上半年全面收益总额为3.40102亿元，2023年为16.14515亿元[6] - 2024年6月30日非流动资产总额为380.27502亿元，2023年12月31日为392.1727亿元[7] - 2024年6月30日流动资产总额为215.65322亿元，2023年为208.14亿元[7] - 2024年上半年折算外币报表产生的汇兑差额为 - 4.94634亿元，2023年为2.37795亿元[3] - 2024年6月30日流动负债总额为21,023,447千元，较2023年12月31日的24,512,720千元有所下降[8] - 2024年6月30日流动资产╱（负债）净额为541,875千元，而2023年12月31日为 - 3,698,720千元[8] - 2024年6月30日资产总额减流动负债为38,569,377千元，高于2023年12月31日的35,518,550千元[8] - 2024年6月30日非流动负债总额为14,679,907千元，高于2023年12月31日的11,207,472千元[8] - 2024年6月30日资产净额为23,889,470千元，略低于2023年12月31日的24,311,078千元[8] - 2024年6月30日权益总额为23,889,470千元，略低于2023年12月31日的24,311,078千元[8] - 截至2024年6月30日止六个月，来自客户合约的收入总计13479991千元人民币；截至2023年6月30日止六个月，该收入总计15195288千元人民币[17] - 截至2024年6月30日止六个月，金融服务收益为6703千元，2023年同期为25644千元[18] - 截至2024年6月30日止六个月，物业租赁及其他相关服务收入为76829千元，2023年同期为75999千元[18] - 截至2024年6月30日止六个月，其他收入、收益及利益总计380796千元，2023年同期为354415千元[19] - 截至2024年6月30日止六个月，融资成本为484031千元，2023年同期为530944千元[20] - 截至2024年6月30日止六个月，与建材家居业务相关的已售存货成本与新能源业务相关的货品及服务成本为8694771千元，2023年同期为9291231千元[21] - 截至2024年6月30日止六个月，折旧及摊销总额为876395千元，2023年同期为902221千元[22] - 截至2024年6月30日止六个月，研发成本为534541千元，2023年同期为615169千元[22] - 截至2024年6月30日止六个月，出售附属公司/失去附属公司控制权所得利益为123471千元，2023年同期为1173千元[22] - 截至2024年6月30日止六个月，贸易应收款项及票据减值净额为91152千元，2023年同期为191767千元[22] - 截至2024年6月30日止六个月，公司拥有人应占溢利为1,043,151千元人民币，2023年同期为1,493,672千元人民币[29] - 截至2024年6月30日，非流动其他金融资产为1,783,128千元人民币，2023年12月31日为1,945,765千元人民币[31] - 截至2024年6月30日，流动其他金融资产为21,916千元人民币，2023年12月31日为16,491千元人民币[31] - 非对冲远期商品合约公允价值变动，截至2024年6月30日为人民币62,000元，2023年同期为人民币3,798,000元[32] - 2024年6月30日应收借款非流动为4,748千元，流动为697,717千元，减值拨备后为313,761千元，总计318,509千元；2023年12月31日对应数据分别为12,392千元、689,385千元、306,949千元、319,341千元[33] - 2024年6月30日存货总计6373358千元人民币，较2023年12月31日的6187275千元人民币有所增长[41] - 2024年6月30日贸易应收款项及票据为4666172千元人民币，较2023年12月31日的4533468千元人民币有所增长[43] - 2024年6月30日贸易应付款项及票据为8854117千元人民币，较2023年12月31日的8369185千元人民币有所增长[46] - 2024年6月30日借款总计20618487千元人民币，较2023年12月31日的19344586千元人民币有所增长[48] - 2024年6月30日发展中物业为937164千元人民币，较2023年12月31日的948029千元人民币有所下降[42] - 2024年6月30日贸易应收款项为7004605千元人民币，较2023年12月31日的6759727千元人民币有所增长[43] - 2024年6月30日应收票据为100914千元人民币，较2023年12月31日的131717千元人民币有所下降[43] - 2024年6月30日贸易应付款项为2683215千元人民币，较2023年12月31日的3280076千元人民币有所下降[46] - 2024年6月30日应付票据为6170902千元人民币，较2023年12月31日的5089109千元人民币有所增长[46] - 公司借款的实际年利率2024年6月30日介于1.70%至6.94%，2023年12月31日介于2.50%至7.07%[48] - 2024年6月30日，集团以美元、港元、人民币、澳元、加元及泰铢计值的借款分别等值于人民币3,999,209,000元、4,229,643,000元、12,094,212,000元、257,310,000元、无、38,113,000元，2023年12月31日分别为人民币4,242,510,000元、4,492,342,000元、10,281,695,000元、281,206,000元、622,000元、46,211,000元[49] - 2024年上半年整体收入为人民币135.64亿元，2023年上半年为人民币152.97亿元，同比下降11.3%[57][59] - 2024年上半年毛利为人民币37.28亿元，2023年上半年为人民币42.59亿元，毛利率维持平稳于27.5%，2023年上半年为27.8%[59] - 2024年上半年除息税折摊前盈利26.44亿元，2023年上半年为31.14亿元，同比下跌15.1%，盈利率为19.5%，2023年上半年为20.4%[60] - 2024年上半年除税前溢利12.83亿元，2023年上半年为16.81亿元，同比下跌23.6%[60] - 2024年上半年公司拥有人应占溢利10.43亿元，2023年上半年为14.94亿元，同比下跌30.2%[60] - 2024年上半年集团产品销量同比下跌5.7%，PVC产品销量同比下跌5.4%至887,769吨，非PVC产品销量同比下跌6.3%至314,700吨[68] - 2024年上半年销售PVC产品收入同比下跌8.4%至64.80亿元，非PVC产品收入同比下跌8.1%至47.39亿元[68] - 2024年上半年集团塑料管道系统平均售价按年下跌2.8%至每吨9,330元，毛利率为29.5%（2023年上半年为30.0%）[68] - 2024年上半年建材家居业务收入为10.80亿元，占集团总收入8.0%[70] - PVC产品2024年平均售价7,299元，较2023年的7,536元变动-3.1%[67] - 非PVC产品2024年平均售价15,058元，较2023年的15,353元变动-1.9%[67] - 塑料管道系统2024年平均售价9,330元，较2023年的9,596元变动-2.8%[67] - PVC产品2024年销量887,769吨，较2023年的938,783吨变动-5.4%[67] - 非PVC产品2024年销量314,700吨，较2023年的335,961吨变动-6.3%[67] - 2024年上半年环保业务收入为1.31亿元，供应链服务平台业务收入为7.69亿元，新能源业务收入为1.57亿元[72][73] - 报告期内集团资本开支约为15.59亿元，用于改进生产基地自动化设备等[75] - 报告期末集团债务总额为210.34亿元，其中19.4%以美元计值、20.1%以港元计值、58.9%以人民币计值、1.2%以澳元计值、0.4%以其他货币计值[76] - 集团借款实际年利率介于1.7%至6.94%，到期期间介于一年至多于五年不等[76] - 报告期末集团资产负债率为46.8%，权益总额减至238.89亿元[76] - 报告期末集团流动资产为215.65亿元，流动负债为210.23亿元，流动比率及速动比率从2023年12月31日的0.85及0.57分别上升至1.03及0.68[76] - 现金及银行存款（包括受限制现金）为67.02亿元，集团拥有足够营运资金[77] - 报告期末集团投资物业为90.45亿元，减少主要因1.85亿元的发展中投资物业建设、3200万元的马来西亚仓库添置及3.59亿元的汇兑亏损[83] - 报告期末集团长期金融投资约17.83亿元（2023年12月31日为19.46亿元），短期金融投资2200万元（2023年12月31日为1600万元）[84] - 报告期内，集团于损益内确认约3200万元的公允价值亏损、于其他全面收益确认约1.69亿元的按市值估值的亏损及确认约300万元的净汇兑利益，投资组合收益约1400万元[84] - 董事会决定不宣派截至2024年6月30日止六个月的中期股息（2023年上半年：无）[90] 各业务线数据关键指标变化 - 公司主要从事制造及销售建材家居产品、新能源业务相关产品及服务等多项业务[12] - 公司有华南、华南以外、中国境外三个需汇报经营分部[12] - 截至2024年6月30日止六个月，建材家居业务相关货品销售综合收入为12141577千元人民币[14] - 截至2024年6月30日止六个月，新能源业务相关货品销售及服务收益等综合收入为1421946千元人民币[14] - 截至2024年6月30日止六个月，外部客户收入综合为13563523千元人民币[14] - 截至2024年6月30日止六个月，分部业绩利息收益综合为3727786千元人民币[14] - 截至2024年6月30日，除税前溢利为1283304千元人民币[14] - 截至2024年6月30日，撇减存货至可变现净值净额综合为234千元人民币[14] - 截至2024年6月30日，折旧及摊销等综合为2617966千元人民币[14] - 截至2024年6月30日，分部资产综合为44814235千元人民币[14] - 截至2024年6月30日，资本开支中因业务合并产生的添置为10409000元人民币[14] - 截至2023年6月30日止六个月，与建材家居业务相关的货品销售分部收入为13168623千元人民币[15] - 截至2023年6月30日止六个月，与新能源业务相关的货品销售及服务收益、装修及安装工程合约收入、环境工程及其他相关服务收益分别为738823千元人民币、644659千元人民币、175624千元人民币[15] - 截至2023年6月30日止六个月，物流及其他相关服务、金融服务收益、物业租赁及其他相关服务分部收入分别为467559千元人民币、25644千元

公司财务状况 - 2023年度报告显示，公司收入为30,868,289千元，较上年增长0.3%[8] - 毛利为8,121,014千元，较上年下降1.5%[8] - 除税前溢利为2,664,169千元，较上年下降16.5%[8] - 公司净资产总额为60,031,270千元，较上年增长1.7%[8] - 现金及银行存款为6,552,984千元，较上年下降11.0%[8] - 公司总债务为20,695,637千元，较上年增长0.4%[8] - 公司净债务为14,142,653千元，较上年增长6.7%[8] - 每股基本盈利为0.77元，较上年下降6.1%[8] - 每股股息为20港仙，较上年下降33.3%[8] - 公司资产负债率为46.0%，较上年下降1.7%[8] - 2023年，公司总收入为人民币308.68亿元，本公司擁有人應佔溢利为人民币23.68亿元[16] 公司发展战略 - 公司持续致力于管道业务，并通过智能制造、产品创新、生产升级、提质增效等措施，引领管道行业发展[21] - 公司将继续充分把握国家政策及经济恢复向好对基础设施建设的持续需求，积极深耕管道领域与扩大产业布局[25] 公司高管团队 - 公司主席黄联禧先生是集团创始人，拥有27年的塑料管道运营和管理经验[32] - 集团行政总裁左满伦先生是公司的执行董事，负责日常业务经营管理，拥有24年的塑料管道行业经验[34] - 副总裁左笑萍女士是集团的副总裁，负责采购控制和物流管理，拥有27年的塑料管道行业经验[38] - 陈国南先生是公司副总裁，拥有34年塑料管道行业经验[43] - 林少全博士是公司副总裁，负责海外销售管理，拥有21年塑料管道行业经验[45] - 黄贵荣先生是公司副总裁，负责生产管理，拥有27年塑料管道行业经验[46] - 罗建峰先生是公司执行董事，拥有31年会计经验[49] - 陶志刚博士是公司独立非执行董事，拥有丰富的经济学和管理学教授经验[52] - 郑迪顺先生是公司独立非执行董事，曾在J.P. Morgan工作[53] 公司治理结构 - 公司董事会已采纳标准守则作为董事进行证券交易的守则，并董事及高级管理人员的利益和持仓情况在董事会报告中披露[81][82] - 董事会目前由14名董事组成，包括9名执行董事和5名独立非执行董事[84] - 公司董事任期不超过三年，每年有不少于三分之一的董事轮换退任[85][87] - 公司主席和行政总裁分别为黄联禧先生和左满伦先生，主席负责领导董事会确保其始终符合公司最佳利益[92][93] - 独立非执行董事提供专业知识和经验，维护公司和股东利益平衡[94] - 董事会负责制定和审查公司的企业管治政策和实践，监督风险管理和内部控制系统的有效性[102]