公司股价表现与市场情绪 - 公司股价单日上涨6.15%，报收6.21港元，成交额达9715.01万港元 [1] - 公司股价年初至今累计上涨超过30%，近期在正面情绪下累计上升约20% [1][1] 机构评级与目标价调整 - 花旗给予公司“买入”评级，目标价由6.5港元上调至7港元 [1] - 目标价上调基于预测今年市盈率9倍的估值，该水平较历史均值高0.5个标准差 [1] 财务预测与业绩表现 - 花旗下调公司2026至2028年盈利预测，幅度介于11%至18%，主要反映非核心项目减值影响 [1] - 预计公司去年下半年核心纯利为9.38亿元人民币，按年下跌10%，按半年下跌13% [1] - 预计公司去年下半年净利润率从去年上半年的8.7%微降至7.4% [1] 核心业务经营状况 - 公司内地核心业务呈现企稳迹象，住宅业务的拖累减少 [1] - 非住宅业务如农业、工业、医疗及市政等领域增长强劲，抵消了住宅业务的疲软 [1] 未来增长驱动力 - 公司海外管道业务被视作未来增长的主要驱动力 [1] - 预计公司今年海外管道销售增幅将超过50% [1]

公司股价表现与市场情绪 - 中国联塑股价当日涨超6% 报6.21港元 成交额9715.01万港元 [1] - 年初至今股价累计上涨超过30% 近期在正面情绪下累计上升约20% [1][1] 花旗研究报告核心观点 - 花旗给予公司“买入”评级 目标价由6.5港元上调至7港元 [1] - 估值基础为预测今年市盈率9倍 较历史均值高0.5个标准差 [1] - 认为如有任何股价回调将属于入市机会 [1] 公司财务预测与业绩表现 - 花旗预计公司2023年下半年核心纯利同比下跌10%至9.38亿元人民币 按半年比较则下跌13% [1] - 预计2023年下半年净利润率从去年上半年的8.7%微降至7.4% [1] - 下调公司2026至2028年盈利预测11%至18% 以反映非核心项目减值 [1] 核心业务运营状况 - 公司内地核心业务呈现企稳迹象 [1] - 住宅业务的拖累减少 被非住宅业务的强劲增长所抵消 [1] - 非住宅业务包括农业 工业 医疗及市政等领域 [1] 未来增长驱动力 - 海外管道业务有望成为未来增长的主要驱动力 [1] - 预计今年海外管道销售增幅超过50% [1]

公司股价表现 - 中国联塑(2128.HK)股价在近期表现活跃后重拾升势，盘中逆势上涨超过4% [1] - 公司股价报收于6.11港元 [1] 公司市场地位 - 公司被描述为塑料管道行业的龙头企业 [1]

公司股价与市场动态 - 中国联塑(2128.HK)股价重拾升势，盘中逆势上涨超过4%，报6.11港元 [1] - 花旗上调中国联塑目标价至7港元 [1] 行业政策与宏观环境 - 自然资源部与住房城乡建设部发布通知，为“十五五”城市更新规划提供操作指南 [1] - 政策将更加重视“两重、两新”项目建设，并持续开展地下管网和综合管廊建设 [1] - 政策将常态化推进老化燃气管道等市政设施更新改造 [1] - 政策将通过更新改造老旧街区、老旧厂区，打造精品街道和活力街区 [1] - 广发证券指出，建筑材料行业估值和持仓处于底部，建议关注城市更新等线索 [1] 行业基本面与驱动因素 - 广发证券认为，当前行业供需优化、涨价预期、出海提供业绩增量等多因素共振，有望共同驱动行业ROE和估值回升 [1] 公司业务与增长前景 - 花旗发布研报称，中国联塑的海外渠道业务有望成为未来增长的主要驱动力 [1] - 花旗预计中国联塑今年海外销售增幅料超过50%（逾五成） [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02128 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 20,000,000,000 | HKD | | 0.05 HKD | | 1,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 20,000,000,000 | HKD | | 0.05 HKD | | 1,000,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 1,000,000,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v ...

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 预计2025年第四季度，玻纤行业受益于粗纱需求增长和高端电子布量价齐升，收入和利润有望持续高速增长 [1][28] - 传统建材（水泥、玻璃、装修建材）受下游需求偏弱影响，2025年第四季度及全年业绩预计普遍承压 [1][4][7][14][20][36] - 投资建议聚焦于“反内卷”政策成效、AI应用带来的高端材料需求、企业出海以及业务转型等结构性机会 [4][44][45][46] 根据相关目录分别进行总结 1 水泥 - 2025年水泥行业整体延续筑底态势，全国水泥吨均价373元，同比下跌17元或4%，水泥煤炭价差吨均值314元，同比下跌3元或1% [7] - 2025年第四季度为传统旺季，价格季节性小幅回升，但同比压力较大，全国水泥吨均价357元，同比下跌67元或16%，水泥煤炭价差吨均值292元，同比下跌63元或18% [7] - 2025年1-11月水泥产量同比下滑7% [7] - 国内业务量价均有压力，第四季度业绩同比压力或更大，同时非经常性项目（如资产处置、减值、投资收益）对当期利润有一定影响 [4][7] - 海外市场（尤其是发展中国家）需求稳步增长且竞争格局较优，单吨盈利明显高于国内，积极出海的水泥企业业绩表现或更优 [4][7] 2 玻璃 2.1 浮法玻璃 - 行业景气持续筑底，2025年全国5mm浮法白玻单箱均价67元，同比下跌22%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-2.9元，同比减少10元 [14] - 2025年第四季度，白玻单箱均价62元，同比下跌17%，环比下跌5%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-4.2元，同比减少0.8元，环比减少1.1元 [14] - 受下游需求偏弱影响（2025年1-11月地产竣工面积同比下滑18% [14]），库存位于近十年较高水平，行业持续亏损，部分中小企业停窑减产，在产产能日熔量约15.1万吨，同比减少0.7万吨或4% [14] - 预计企业浮法玻璃业务盈利将持续承压 [4][14] 2.2 光伏玻璃 - 预计2025年第四季度企业光伏玻璃面临“量减价增”局面，收入和利润将明显承压 [4][20] - “量”方面：2025年上半年光伏行业抢装透支下半年需求，2025年10-11月国内新增光伏装机容量34GW，同比下滑24%，预计光伏玻璃厂商销量同比有较大压力 [20] - “价”方面：2025年第三季度“反内卷”助推价格回升，第四季度价格虽有所回落，但均价同环比均提升，2025年第四季度2mm光伏镀膜玻璃单平均价12.3元，同比上涨0.3元或3%，环比上涨0.8元或7%，单平毛利为-0.7元，同比增加0.5元，环比增加0.4元 [20] - 行业持续亏损，部分企业停窑减产，截至2025年12月末，行业在产产能日熔量约8.8万吨，同比减少0.5万吨或5% [20] 3 玻纤 - 预计2025年及第四季度玻纤企业收入和利润有望延续高速增长趋势 [4][28] - **粗纱需求稳健增长**：2025年1-11月国内玻纤净需求548万吨，同比增长19%，其中10-11月净需求109万吨，同比增长24% [28] - **高端电子布量价齐升**：受益于AI算力等快速增长，高端电子布供不应求，并带动常规电子布价格改善，2025年7628电子布价格4.1元/米，同比增长9%，其中第四季度价格4.2元/米，同比增长9%，环比增长6% [4][28] - **粗纱价格**：2025年国内主流产品2400tex缠绕直接纱吨均价3，603元，同比增长2%，其中第四季度吨均价3，495元，同比下跌5%，环比微增0.4% [28] - **供给与库存**：截至2025年12月末，玻纤在产产能956万吨，同比增长11%，第四季度净新增在产产能31万吨，行业库存86万吨，同比增长8万吨或11%，处于历史较高水平 [28] 4 装修建材 - 行业景气持续筑底，预计2025年大部分企业收入和利润均面临下降压力 [4][36] - 下游地产需求走弱：2025年1-11月，全国房屋新开工面积、竣工面积、销售面积分别同比下滑21%、18%、8%，较1-9月降幅进一步扩大 [36] - 各细分领域竞争加剧，“反内卷”政策驱动下，2025年7月多家防水企业发布提价函，但落地执行情况不理想 [36] - 部分企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道，业绩增长有望呈现较强韧性 [4][36] 5 投资建议 - **传统建材与“反内卷”**：水泥盈利已处历史较低水平，超产治理等供给政策有望支撑盈利中枢提升，高分红提供安全边际，重点关注海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份 [4][44] - **装修建材龙头韧性**：建议关注积极拓展新业务、新渠道的装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝 [4][44] - **玻璃行业底部机会**：浮法/光伏玻璃处于基本面、估值双底部，投资性价比凸显，重点关注信义玻璃、信义光能、旗滨集团 [44] - **材料出海**：非洲等海外市场增长潜力大、盈利能力强，建议关注加速布局的科达制造、华新建材、东方雨虹、中国联塑、西部水泥 [4][45] - **AI应用与高端材料**：受AI算力增长驱动，高端电子布需求高景气，国内企业国产替代有望提速，建议关注具有先发优势的中材科技、宏和科技，以及积极布局的中国巨石 [4][45] - **企业转型**：并购重组政策深化，部分传统建材企业有望通过资产整合布局新产业，建议关注北京利尔、濮耐股份、帝欧家居等 [4][46]

核心观点 - 建筑材料行业估值与基金持仓处于底部，存在较大估值修复机会，当前行业供需优化、涨价预期、出海提供业绩增量等多因素共振有望共同驱动ROE和估值回升 [1][6] - 2026年1月20日，自然资源部、住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，明确了“十五五”城市更新规划的路线图，期间将更加重视“两重、两新”项目建设，持续开展地下管网和综合管廊建设，常态化推进老化燃气管道等市政设施更新改造，建议关注相关企业 [6][24] 行业配置与估值 - 2025年第四季度，建筑材料行业基金配置比例为0.72%，环比2025年第三季度提升0.11个百分点，基金超配分位数为67.5% [6][15] - 建材行业当前表现为“极低PB+表观高PE”，在供需优化、涨价预期、出海增量等多因素共振下，有望共同驱动ROE回升，估值将演绎为PB和PE修复 [15] 消费建材 - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大，下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转，核心龙头公司经营韧性强 [6][38] - 2025年前三季度，消费建材行业收入同比下滑4.2%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别同比下滑5.2%、6.2%、1.2%，第三季度降幅环比收窄，龙头公司收入端先于行业改善 [43] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比下滑19%，第一季度、第二季度、第三季度分别同比下滑12%、27%、9%，部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价共识，板块利润率弹性大 [44] - 建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防等公司 [6][56] 水泥 - 本周（截至2026年1月30日）全国水泥市场价格环比回落0.8%，全国水泥含税终端均价为345元/吨，环比下降2.83元/吨，同比下降55元/吨 [6][57] - 全国水泥出货率为32.4%，环比提升2.93个百分点，同比大幅提升26.8个百分点，全国水泥库容比为59.81%，环比微增0.44个百分点 [57] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利维持底部震荡，未来改善需供需两端破局 [65] - 截至2026年1月30日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值为16.09倍，PB（MRQ，整体法）估值为0.78倍，处于历史底部区域 [65] - 建议关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团等公司 [6][72] 玻璃 - 浮法玻璃价格僵持小涨，截至2026年1月29日，国内浮法玻璃均价为1153元/吨，环比上涨1.4%，同比下降17.5%，库存天数为26.71天，较上周减少0.27天 [6][75] - 光伏玻璃交投尚可，截至2026年1月29日，2.0mm镀膜面板主流订单价格为10.5-11元/平方米，环比持平，样本库存天数约34.60天，环比下降5.71% [6][79] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平 [42][95] - 建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻等公司 [6][95] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格稳定延续，电子纱市场供需仍紧俏，截至2026年1月29日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格为3250-3700元/吨，较上一周均价持平，同比缩减5.22% [6] - 电子纱G75主流报价为9300-9700元/吨不等，较上一周均价基本持平 [6] - 玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，行业形成稳定第一梯队竞争格局 [39] - 建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、长海股份等公司 [6][39] 公司动态与业绩 - 科顺股份于2026年1月27日成立半导体公司，积极探索第二增长曲线，此前公司已公告出资2.4亿元参与设立科技创新产业投资基金，主要投资于新一代信息技术、新材料等前沿科技领域 [20][22] - 伟星新材拟以自有资金1.11亿元人民币收购北京松田程科技有限公司88.26%股权，旨在完善在燃气、热力领域的产品链，推动市政工程从“卖单品”向“卖系统”转型 [23] - 2025年度业绩预告显示，龙头公司阿尔法显著，三棵树、中材科技、华新水泥2025年度归母净利润录得较高增速，三棵树归母净利润同比增速区间为129%至189% [25][27] 地产高频数据 - 年初以来二手房成交呈现回暖迹象，截至2026年1月28日，11城二手房成交面积在1月前29天同比增长9.6%，最近一周同比大幅增长154.9% [28] - 79城中介二手房认购套数在1月前29天同比增长62.5%，最近一周同比大幅增长384.3% [28] - 新房成交仍承压，45城新房成交面积在1月前29天同比下滑31.0%，但最近一周环比增长18.2% [28]

文章核心观点 - 资本市场对顺周期板块信心增强，顺周期核心资产价值重估已开启，以中国联塑为代表的建材板块表现亮眼 [1] - 2026年是战略布局顺周期板块的窗口，宏观经济指标回暖及稳增长政策为建材板块基本面改善提供支撑 [2][3] - 中国联塑作为塑料管道龙头，其业务在顺投资、顺出口、顺消费三大维度具备竞争优势，是顺周期板块的核心资产 [5][6] - 机构看好顺周期板块，行业集中度提升趋势下，龙头公司中国联塑因业绩确定性高、估值处于低位且ROE领先，具备明确的估值修复空间，是布局首选标的之一 [11][12] 宏观经济与政策环境 - CPI和PPI呈现触底回升的积极信号：CPI连续4个月回升，2025年12月同比上涨0.8%，为近34个月高点；PPI降幅收窄，12月同比下降1.9%，较年内低点回升1.7个百分点 [3] - 稳增长政策“组合拳”持续发力，国家发改委明确将从总量、结构、改革三方面政策推动物价合理回升，为建材行业基本面改善提供支撑 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策利好将持续释放，基建投资保持合理增速，托底建材板块基本面和资金面 [4] 行业趋势与投资逻辑 - 顺周期板块对经济景气度高度敏感，当前宏观数据回暖预示着布局窗口到来 [2][3] - 建材板块作为顺周期核心赛道，其盈利与物价水平、经济复苏节奏密切相关，物价回升将传导至产品价格企稳，增厚企业营收与利润 [3] - 行业集中度持续提升，头部企业凭借规模、渠道和技术优势不断扩大市场份额，投资机会进一步向龙头集中 [12] 公司业务与竞争优势 - **顺投资（受益基建与现代化体系建设）**：公司作为管道龙头，将充分受益于综合管廊、海绵城市、乡村振兴、老旧小区改造、城市管网更新及农业水利建设带来的结构性机会；“十五五”规划下的现代化产业体系建设（如信息通信网络、算力网等）也将驱动其基建相关业务增长 [7] - **顺出口（全球化与产能出海）**：公司积极推动产品升级与出海，享受全球市场增长红利；2025年上半年海外收入达10.55亿元，同比增长29.5%，占总营收比例提升至6.2%；未来通过产品创新和建设本地产能，有望进一步提升全球竞争力与估值 [8][9] - **顺消费（政策拉动内需）**：“十五五”规划强调提振消费、提高居民消费率；化债政策托底消费，政策加大教育、医疗、养老等领域投入以提升居民消费能力；城市消费基础设施升级（如商业综合体、智慧停车场、养老托育设施）将催生配套管道需求，公司凭借全面的产品矩阵可把握此需求增量 [10] 公司财务与估值 - 公司股价在2025年1月13日至1月29日期间从4.60港元攀升至6.24港元，累计涨幅超35%，其中1月29日单日涨幅达9.47%，成交量放大至2.025亿港元 [1] - 截至2025年1月29日，公司市盈率为10.47倍，近期估值区间在7.85至10.47倍，处于历史低位 [12] - 2025年上半年，公司净资产收益率为4.377%，在建材行业中处于领先水平；在逆周期下仍保持可观ROE，进入顺周期后ROE有望上行 [12] - 结合公司龙头地位、业绩增长预期、稳定股息率及良好现金流，估值存在明确的修复空间 [12]

核心观点 - 花旗研报将中国联塑目标价由6.5港元上调至7港元 并维持“买入”评级 认为其核心业务呈现企稳迹象 且海外业务将成为主要增长驱动力 但下调了2026至2028年盈利预测[1] 财务预测与估值调整 - 下调中国联塑2026至2028年盈利预测11%至18% 主要反映非核心项目减值影响[1] - 预测公司2023年下半年核心纯利为9.38亿元人民币 同比下跌10% 按半年计算则下跌13%[1] - 预测公司2023年下半年净利润率从去年上半年的8.7%微降至7.4%[1] - 估值基础为预测今年市盈率9倍 较历史均值高0.5个标准差 目标价相应由6.5港元上调至7港元[1] 核心业务表现 - 中国联塑内地核心业务呈现企稳迹象[1] - 住宅业务对整体业绩的拖累减少[1] - 非住宅业务如农业、工业、医疗及市政等领域增长强劲 抵消了住宅业务的疲软[1] 增长驱动力与市场情绪 - 海外渠道业务有望成为未来增长的主要驱动力 预计今年销售增幅超过50%[1] - 公司股价近期在正面情绪下累计上涨约20% 认为任何回调都将提供入市机会[1] 行业选股顺序 - 在中国基建产业链的选股顺序上 花旗首选中联重科 随后为杭叉集团 随后为中国联塑[1]

核心观点 - 花旗发布研报，将中国联塑目标价由6.5港元上调至7港元，并维持“买入”评级 [1] - 公司近期股价在正面情绪下累计上涨约20%，认为任何回调都将是入市机会 [1] - 在中国基建产业链的选股顺序中，花旗首选中联重科，随后为杭叉集团，随后为中国联塑 [1] 财务预测与业绩 - 花旗下调公司2026至2028年盈利预测，幅度介于11%至18%，主要反映非核心项目减值 [1] - 预计公司2023年下半年核心纯利为9.38亿元人民币，同比下跌10%，按半年计算则下跌13% [1] - 预计公司2023年下半年净利润率将从去年上半年的8.7%微降至7.4% [1] 业务表现与前景 - 公司内地核心业务呈现企稳迹象，住宅业务的拖累减少 [1] - 非住宅业务如农业、工业、医疗及市政等业务增长强劲，抵消了住宅业务的疲软 [1] - 海外渠道业务有望成为未来增长的主要驱动力，预计今年销售增幅超过50% [1] 估值与目标价 - 目标价上调至7港元，估值基础为预测今年市盈率9倍，较历史均值高0.5个标准差 [1]