财务数据 - 2022 - 2025年公司营收分别为84.89亿、90.21亿、83.45亿、54.18亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司销售成本分别为63.07亿、65.61亿、63.71亿、37.91亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司毛利润分别为21.82亿、24.60亿、19.74亿、16.27亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司税前利润分别为15.13亿、9.54亿、10.90亿、10.64亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司净利润分别为13.44亿、6.86亿、8.28亿、8.95亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA分别为30.83亿、27.69亿、25.22亿、19.51亿元人民币[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA利润率分别为36.3%、30.7%、30.2%、36.0%[115] - 2022 - 2025年公司EBITDA/总利息支出分别为6.36、4.86、4.22、6.72[115] - 2022 - 2025年公司总债务/EBITDA分别为3.09、3.86、4.58、3.00[115] - 2022 - 2025年公司净债务/EBITDA分别为2.43、3.09、3.58、2.53[115] - 2022 - 2024年及2025年上半年，水泥平均售价分别约为每吨358元、360元、338元和359元[127] - 2022 - 2024年及2025年上半年，资本支出分别约为36.79亿、29.51亿、22.25亿和14.36亿元[129] - 2022 - 2024年及2025年上半年，煤炭成本占水泥销售成本的比例分别约为32.5%、28.0%、25.7%和22.6%[137] - 2022 - 2024年及2025年上半年，电力成本占水泥总销售成本的比例分别约为9.5%、9.4%、9.3%和8.0%[138] - 2022 - 2024年及2025年上半年，石灰石资源税分别约为6740万、6510万、5980万和3070万元[139] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司增值税退款分别约为9930万、9700万、9090万和2750万元[153] 产能与销量 - 截至2025年6月30日，公司在中国水泥年产能为2850万吨，海外为1360万吨[91] - 完成CILU收购后，公司海外水泥年产能预计增至1480万吨[91][92] - 公司在莫桑比克和乌干达另有450万吨水泥产能正在建设中[92] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年，水泥和熟料销量分别为1930万、2050万、2000万、880万和1080万吨[96] 业务发展 - 2025年1月和5月，公司宣布收购Cimenterie de Lukala SA 98.77%股权，预计年底完成[89] - 2025年8月，公司完成新疆业务处置，涉及4家工厂，水泥年产能350万吨[89] 票据发行 - 公司拟发行4亿美元2028年到期、利率9.90%的高级票据，发行价为面值99.115%[4][20] - 票据自2025年12月4日起按9.90%年利率计息，每年6月4日和12月4日付息[20] - 2027年12月4日后，公司可按本金104.95%赎回票据[22] - 2027年12月4日前，可用普通股销售净现金赎回最多35%票据，赎回价109.90%[22] - 控制权变更触发时，公司须按本金101%回购所有未偿还票据[22] - 未偿还票据本金不超原发行本金10%时，公司可按100%赎回[22] - 票据预计获标普和惠誉“B”评级[28][45] 风险因素 - 收购业务可能面临整合困难、成本超预期等问题[143] - 依赖第三方承包商开采石灰石，可能影响生产[144] - 业务运营和建设可能受极端气候等因素干扰[148] - 向新市场和海外扩张可能面临市场接受度低等挑战[156] - 业务受季节性波动影响[165] 政策与市场环境 - 2024年中国水泥需求因基础设施和房地产投资下降，预计短期内无显著增长[123] - 2024年埃塞俄比亚GDP增长率为7.3%，乌兹别克斯坦预计到2030年年均GDP增长率约为5%[123] - 中国水泥行业受政府严格监管，多项政策影响公司业务[184][190][196][197][198] 环保成果 - 中国11条生产线安装余热回收系统，每条生产线电耗降低约30%[95] - 2024年余热回收系统发电3.41亿千瓦时，节省煤炭消耗13.63万吨[95] - 自2021年起，总氮氧化物、二氧化硫、颗粒物排放量均下降[95] - 自2022年起，每吨熟料能源消耗和每单位收入能源消耗均降低[95]

公司股价与交易表现 - 西部水泥股价上涨2.64%，报3.11港元，成交额2281.21万港元 [1] 债务融资与资本结构管理 - 公司发行于2028年到期、本金总额4亿美元的9.90%优先票据，发售价为本金额的99.115% [1] - 发行票据所得款项拟用于回购、赎回或偿还现有债务（包括2026年票据）及用作营运资金 [1] - 惠誉预计，发行4亿美元债券后，公司在2028年之前不会面临重大债务到期，这支持了其财务灵活性 [1] - 公司于2025年6月以16.5亿元人民币将其新疆资产出售给安徽海螺水泥 [1] - 惠誉预计，资产出售所得和新的债券将用于偿还公司2026年7月到期的6亿美元票据 [1] 财务状况与现金流展望 - 在EBITDA改善、资本支出适度以及融资渠道增强的支持下，预计到2026年底，公司可随时动用的现金将超过20亿元人民币（2024年为13亿元） [1]

财务事项 - 公司向二零二六年到期4.95%优先票据持有人提交要约[4] - 公司于2025年12月4日向合资格持有人支付提交代价[6] - 提交要约交割后仍未偿还的二零二六年票据本金总额为2亿美元[6]

公司信息 - 公司为泽西注册成立有限公司，注册编号94796，股份代号2233[5] - 公告日期执行董事有张继民等，非执行董事有马朝阳等，独立非执行董事有李港卫等[9] 票据发行 - 发行2028年到期本金总额4亿美元的9.90%优先票据，代号40018[5] - 联席全球协调人等包括中金公司、汇丰、J.P. Morgan[6] - 申请票据在港交所上市及买卖，预期2025年12月5日上市[7]

政策动态 - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业 [1] - 配额分配延续基于碳排放强度控制的免费配额核心框架 配额量与企业实际产出量挂钩 不设绝对的碳排放总量上限 [1] - 政策定位类似“体验期” 充分考虑宏观经济形势 树立“激励先进、鞭策落后”的政策导向 [1] - 生态环境部将组织新纳入的三个行业企业在年内完成首次配额清缴 各级政府将督促企业履约以维护市场严肃性和有效性 [1] 行业展望与策略 - 银河证券发布建材行业2026年度策略报告 认为2025年度建材指数及基本面均呈修复态势 但细分板块表现分化 [1] - “反内卷”政策继续推进 将加快重塑水泥、玻璃等传统建材市场良性竞争秩序 行业供需格局向好预期增强 盈利有望逐步修复 [1] - 天风证券研报指出 水泥行业北方大部分省份已执行采暖季错峰生产 85%以上的熟料线处于停窑状态 [2] - 各省陆续公布12月停窑计划 长三角地区停窑13至15天 湖南计划在12月停窑一个月 整体错峰力度有所加强 [2] - 短期来看 水泥底部盈利支撑较强 [2] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标 截至11月合计置换补增产能5250万吨 退出产能8359万吨 [2] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期 天风证券认为实际超产治理的效果有望在2026年开始显现 [2] 相关公司 - 新闻提及的水泥板块相关港股包括：华新水泥(06655)、中国建材(03323)、海螺水泥(00914)、华润建材科技(01313)、山水水泥(00691)、西部水泥（02233）、金隅集团（02009）、亚洲水泥（中国）（00743）等 [3]

全国碳排放权交易市场扩容与配额方案 - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 新纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业 [1] - 配额分配延续基于碳排放强度控制的免费分配核心框架 不设绝对的碳排放总量上限 企业的配额量与其实际产出量挂钩 [1] - 政策定位类似“体验期” 充分考虑宏观经济形势 树立“激励先进、鞭策落后”的政策导向 [1] - 生态环境部将组织新纳入的3个行业企业在年内完成首次配额清缴 各级政府将督促企业履约以维护市场严肃性和有效性 [1] 水泥行业政策与市场动态 - 银河证券认为“反内卷”政策继续推进 将加快重塑水泥、玻璃等传统建材市场良性竞争秩序 供需格局向好预期增强 行业盈利有望逐步修复 [1] - 天风证券指出北方大部分省份已执行采暖季错峰生产 85%以上的熟料线处于停窑状态 [2] - 长三角地区12月计划停窑13至15天 湖南计划在12月停窑一个月 整体错峰力度有所加强 [2] - 短期来看水泥底部盈利支撑较强 [2] 水泥行业产能与治理展望 - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标 截至11月合计置换补增产能5250万吨 退出产能8359万吨 [2] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期 天风证券认为实际超产治理的效果有望在2026年开始显现 [2] 相关上市公司 - 水泥板块相关港股包括华新水泥、中国建材、海螺水泥、华润建材科技、山水水泥、西部水泥、金隅集团、亚洲水泥（中国）等 [3]

要约时间 - 提交要约于2025年11月28日下午5时正（欧洲中部时间）届满[6] - 预期发行日为2025年12月4日[6] - 预期提交要约交割日为2025年12月4日[6] 票据金额 - 公司将发行新票据本金总额为4亿美元[6] - 截至届满期限，3.05757亿美元二零二六年票据已有效提交[6] - 最高接纳金额为4亿美元[6] - 公司接纳3.05757亿美元优先指示及9424.3万美元非优先指示票据[6] - 提交要约交割后，二零二六年票据2亿美元本金仍未偿还[6] 票据购买 - 二零二六年票据每1000美元本金额按1012.38美元购买[6] - 公司支付接纳购买票据自付息日前至交割日（不含）应计利息[6] 分配系数 - 非优先指示有效提交的二零二六年票据采用28.951%的比例分配系数[6]

股本与股份数据 - 公司本月底法定/注册股本总额为2000万英镑，法定/注册股份数目为10亿股，面值0.002英镑[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为54.6253282亿股，库存股份数目均为0，已发行股份总数均为54.6253282亿股[2] 购股权计划数据 - 首次公开发售后购股权计划上月底和本月底结存的股份期权数目均为0，本月内因此发行的新股数目为0[3]

美联储政策动向 - 美联储理事沃勒主张在12月政策会议上再次降息，主要担忧是劳动市场[2] - 市场预计美联储12月降息概率约为70%[2] - 从明年1月开始，随着更多延后关键经济数据公布，决策可能转向"逐次会议"判断模式[2] - 10月和11月就业数据将于12月16日公布，11月通胀数据将于12月18日发布[2] 一级市场发行 - 一级市场共有2家公司发行：中国西部水泥有限公司发行3NC2期限债券，成都经开资产管理有限公司发行3年期债券[4] 公司动态与评级更新 - 万科企业回应已全部出售持有的贝壳股票，受市场传闻影响其境内外债券价格出现较大跌幅[5] - 龙光集团请求LOGPH 7 PERP持有人同意修订证券条款，需获得当前未偿还本金总额至少90%的持有人同意[5] - 天誉置业于2025年11月14日被百慕达法院颁布命令清盘[5] - 广州合景控股集团因未能及时披露重大事项被广东证监局采取出具警示函的行政监管措施[5] - 先正达集团考虑明年在港交所IPO，可能处置部分非核心资产和亏损资产[5] - 首开集团考虑发行美元债筹资约5亿美元[5] - 共有5家公司评级获机构更新，涉及保险财务实力评级、国际长期发行人评级等[6] 市场数据 - 截至11月24日，中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.82%[6] - 中资美元债涨幅榜TOP1为YANGOG 12 03/19/24，价格上涨+354.651%[10] - 中资美元债跌幅榜TOP1为KAISAG 0 12/31/32，价格下跌-82.000%[10] - 小米集团雷军于2025年11月24日增持260万股公司B类普通股，平均价每股约38.58港元[10] 中国央行操作 - 中国人民银行开展3021亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，当日实现净回笼1054亿元[12]

发行概况 - 公司发行本金总额4亿美元、于2028年到期的优先票据 [1] - 票据年利率为9.90% [1] - 票据发行的所得款项总额约为3.9646亿美元（已扣除包销佣金及其他估计开支前） [1] 参与机构与上市安排 - 购买协议由公司与中金公司、汇丰及J.P. Morgan共同订立 [1] - 公司将寻求票据于香港联合交易所上市 [1] 资金用途 - 拟将票据发行所得款项连同手头现金用于回购、赎回或偿还现有债务（包括2026年票据） [1] - 部分资金将用作营运资金，包括支付流动负债 [1]