股价表现 - 东吴水泥(00695 HK)股价上涨17.30% [1] - 西部水泥(02233 HK)股价上涨3.25% [1] - 海螺水泥(00914 HK)股价上涨1.06% [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

股本与股份情况 - 截至2025年7月底，法定/注册股本总额2000万英镑，股份10亿股，每股面值0.002英镑[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不含库存）54.6253282亿股，库存股份0，总数54.6253282亿股[2] 其他情况 - 截至2025年7月底，首次公开发售后购股权计划股份期权数目为0[3] - 公司确认本月证券发行等获董事会授权，符合规定并收到全部款项[6] - 公司履行上市有关先决条件及批准函件条件[6]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润6 96亿元至7 74亿元，较上年同期3 87亿元增幅80%至100% [1][2] - 2025年上半年海外水泥销量380万吨，同比增加230%，带动海外收益18 81亿元，同比增幅104% [1][2] - 2025年上半年中国水泥销售毛利4 2亿元，同比增加48%，主要因平均售价提升至281元/吨（上年同期270元/吨）及销售成本降至217元/吨（上年同期230元/吨） [3] - 2025年上半年销售物业录得溢利9770万元，商誉减值拨回1 15亿元，上年同期无此项收入 [4] - 2024年归母净利润上升48 6%至6 26亿元，但收入同比下降7 5%至83 35亿元，毛利率由27 3%降至23 7% [5] 海外扩张 - 公司海外销量占比从2024年上半年116万吨增至2025年上半年380万吨，非洲及乌兹别克斯坦销量403万吨（占总销量20%），贡献总收益38%及67%毛利率 [1][7] - 非洲吨水泥毛利323元，乌兹别克斯坦64元，董事会高度看好海外业务增长潜力 [7] - 6月25日以16 5亿元出售新疆资产给海螺水泥，资金用于偿还优先票据及支持海外扩张 [1][7] - 截至2024年底中国企业在21国投资49条水泥生产线，投产项目熟料产能6828万吨，水泥产能9820万吨 [2] 经营策略 - 2024年实施效率提升和成本削减措施，中国销量减少8 7%但成本维持稳定，莫桑比克、刚果民主共和国销量分别增2 0%和331 1%，埃塞俄比亚减0 7% [5] - 2025年计划实施差异化营销策略、采购降本、全流程精细化管理及人才强企战略 [8] - 截至2024年底公司水泥产能3930万吨（含21条新型生产线），骨料及混凝土产能1500万吨和1240万立方米 [6] 行业趋势 - 中国水泥行业向高端化、智能化、绿色化发展，技术装备获国际市场认可 [2] - 行业先进产能加速出海满足全球基建需求，需避免重复竞争，推动技术理念输出 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖固定收益市场多方面内容，分析债券价格变动、新发行情况及宏观新闻，对部分公司给出投资观点与建议，如维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - GUOTJU定价3年期浮息债券，利率为SOFR+60（初始价格指引为SOFR+115） [1] - 韩国DAESEC/SHINFN/NACF 26 - 30年期债券利差扩大1 - 2个基点，HYNMTR浮息30年期债券利差收窄8个基点等 [1] - 中资投资级债券中，BABA/HAOHUA 28 - 35年期债券不变或利差收窄1个基点，MEITUA 30年期债券利差扩大2个基点等 [1] - 金融板块、保险板块、AT1债券、香港市场及中资地产等板块多只债券价格有不同变化 [1] 新发行债券情况 - TEMASE定价5年、10年和30年期离岸人民币债券，收益率分别为1.85%、2.05%和2.55%（初始价格指引分别为2.3%、2.55%和3.05%） [2] - CHMEDA定价5年和10年期离岸人民币债券，收益率分别为2%和2.3%（初始价格指引分别在2.55%和2.85%区域） [4] - 焦作国有资本运营（控股）集团发行1.5亿美元3年期债券，利率6.5%，无评级 [12] 昨日表现 - 表现最佳的债券有LIFUNG 5 1/4 PERP等，表现最差的债券有ROADKG 5 1/8 01/26/30等 [5] 宏观新闻回顾 - 周三S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，特朗普称将在2025年8月1日前设定15% - 50%的关税，美国可能对欧盟商品征收15%的广泛关税，美国国债收益率上升 [7] 分析员市场观点 - WESCHI预计2025年上半年利润同比增长80 - 100%，主要因海外水泥收入翻倍、中国大陆水泥销售毛利增加、房产销售利润和减值损失转回等因素 [8] - WESCHI计划用出售非核心资产所得净收益部分偿还2026年7月到期的债券，还计划出售其他资产用于偿债，但债券全额及时偿还仍存在不确定性，维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 新闻及市场动态 - 昨日发行123只信用债，金额1190亿元，本月累计发行1592只，金额1.699万亿元，同比增长16.6% [14] - 多公司有相关动态，如Fosun将提前赎回1.78857亿美元FOSUNI 5.95 10/19/25债券，Sands China 2025年二季度调整后物业EBITDA同比增长0.9%等 [14]

港股建材水泥股表现 - 西部水泥(02233 HK)股价涨幅超过10% [1] - 华新水泥(06655 HK)股价涨幅超过5% [1] - 山水水泥(00691 HK)股价涨幅超过3% [1] 行业整体趋势 - 港股建材水泥板块呈现持续上涨态势 [1]

港股水泥股涨势 - 西部水泥股价上涨16 48% [1] - 山水水泥股价上涨5 08% [1] - 华新水泥股价上涨2 51% [1] - 东吴水泥股价上涨2 33% [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年拥有人应占溢利将达人民币6 96亿元至7 74亿元，较2024年同期的3 87亿元增长80%至100% [1] 增长驱动因素 - 海外水泥销量大幅增加推动业绩增长 [1] - 中国水泥销售毛利提升贡献盈利改善 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 玻纤中报业绩预告优异，普通玻纤短期预期仍承压，特种电子布景气加速，AI浪潮下覆铜板升级的产业趋势奠定了特种电子布结构升级、量价齐升的方向 [6] - 关注反内卷，玻璃有望充分受益，旗滨集团光伏玻璃竞争力有望重估，随着公司大规模投产结束及爬坡完成，盈利差距或逐季缩小 [7] - 基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交在7月上旬延续走弱趋势 [8] - 推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线，特种玻纤推荐中材科技，非洲链推荐科达制造、华新水泥、西部水泥等，存量链首推三棵树、兔宝宝等 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，中国水泥协会发布相关意见，部分钢厂收到减排限产通知 [21] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江两省调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，加快建设“好房子”，推动房地产市场止跌回稳 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格延续小幅下行趋势，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度10 - 20元/吨，七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在43%，环比基本持平，同比下降3个百分点，部分区域有推涨计划 [26] - 价格与库存方面，本周全国水泥均价352.74元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降45.32元/吨；全国熟料均价为234.60元/吨，环比下降1.70元/吨，同比下降40.28元/吨；全国水泥库存为64.92%，环比下降0.16pct，同比下降0.76pct；全国熟料库存为66.51%，环比下降2.93pct，同比上升5.15pct [27] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为43.15%，环比上升0.27pct，同比下降2.95pct；全国粉磨开工率为42.47%，环比上升0.54pct，同比下降3.69pct [35] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为273.57元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降11.26元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [36] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可，短期补货性需求增加，但中下游仍将偏谨慎，本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨，当前行业产能利用率82.09%，本周重点监测省份生产企业库存总量5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅1.66%，库存天数约28.76天，环比减少0.65天，本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1375.14万重量箱，产销率107.59% [38] - 价格与库存方面，本周全国玻璃均价为69.46元/重箱，环比上升0.53元/重箱，同比下降14.23元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4447万重箱，环比下降59万重箱，同比上升227万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5734万重箱，环比下降97万重箱，同比上升60万重箱 [41] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为1301元/吨，环比下降29元/吨，同比下降824元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为29.26元/重箱，环比上升1.04元/重箱，同比下降13.48元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为22.95元/重箱，环比上升0.32元/重箱，同比下降4.30元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为16.73元/重箱，环比上升0.81元/重箱，同比下降6.56元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [44] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价无明显调整，多数厂成交存灵活可谈空间，传统淡季下，高温影响下游整体开工，终端市场需求订单热度低，多数深加工企业国内订单寥寥，成品库存较高，短期下游提货动能有限 [47] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本走稳，月内E系列及D系列电子纱价格计划进一步上调，当前供需紧俏下，价格推涨预期加大 [47] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关产品的成本结构及部分原材料价格走势等数据，但未做具体文字分析 [55][59][72][76]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高达22.57%，持仓量从8717.47万股增至8734.54万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比17.76%，持仓量从2631.99万股增至2768.85万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比14.27%，持仓量从4.06亿股增至4.11亿股 [1][2] - 赣锋锂业(01772)未平仓空单比12.80%，持仓量从5001.51万股增至5166.20万股 [2] - 山东黄金(01787)未平仓空单比12.77%，持仓量从1.09亿股增至1.10亿股 [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 阿里健康(00241)空单比增幅最大达4.45%，从6.97%增至11.42%，持仓量从11.24亿股激增至18.42亿股 [1][2] - 中国联塑(02128)空单比增加2.54%，从0.61%增至3.15% [1][2] - 香港中旅(00308)空单比增加2.02%，从1.58%增至3.60% [1][2] - 巨子生物(02367)空单比增加1.57%，从3.87%增至5.44% [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)空单比增加1.10%，从3.34%增至4.45% [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 远东宏信(03360)空单比降幅最大达1.62%，从4.43%降至2.82% [1][3] - 众安在线(06060)空单比下降1.55%，从7.43%降至5.88% [1][3] - 荣昌生物(09995)空单比下降1.32%，从5.98%降至4.66% [1][3] - 长飞光纤光缆(06869)空单比下降0.96%，从5.00%降至4.05% [3] - 顺丰控股(06936)空单比下降0.84%，从4.61%降至3.77% [3] 数据更新说明 - 香港证监会每7天披露一次未平仓空单数据 [4] - 数据通过人工智能运算生成，可能存在误差 [4]