新产品和新技术研发 - 上海医药控股子公司上药禾丰硫酸阿托品注射液通过仿制药一致性评价[1] - 截至公告日，该药品一致性评价已投入研发费用约460万元[2] 业绩总结 - 2023年该药品医院采购金额为20458万元[3] 未来展望 - 上药禾丰该药品通过评价利于扩大市场份额，提升竞争力[4] - 该药品销售可能因政策、环境等因素不达预期，投资有风险[4]

股票期权行权情况 - 2019年A股首次授予第三个行权期可行权6,976,800份，2024Q3行权1,085,941股[4][12] - 预留第二个行权期可行权755,700份，2024Q3行权1,426股[4][12] - 合计可行权7,732,500份，2024Q3行权1,087,367股，占比14.06%[12] 股票期权注销情况 - 2023年3月30日注销首次授予第一个行权期4,324,659份[9] - 2024年3月28日注销首次授予第二个行权期2,449,071份及预留第一个行权期485,954份[11] 股份变动情况 - A股变动后为2,785,538,154股，变动数1,087,367股[16] - 无限售A股变动后为1,932,829,758股，变动数1,087,367股[16] - 总计股份变动后为3,704,610,858股，变动数1,087,367股[16] 资金募集情况 - 2024Q3累计过户1,087,367股，募集资金20,020,921.97元用于补流[17]

公司基本信息 - [公司法定代表人为杨秋华，董事会秘书为链涛][16][17] - [公司注册地址为中国(上海)自由贸易试验区张江路92号，办公地址为中国上海市太仓路200号上海医药大厦][18] - [公司选定信息披露报纸为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》，登载半年度报告网站为http://www.sse.com.cn和http://www.hkexnews.hk][20] - [报告期内，公司办公地址、邮编、网址、电子邮箱、信息披露及备置地点未发生变更][18][20] - [公司股份包括A股（代码601607）和H股（代码02607）][10] - [报告期为2024年1月1日至2024年6月30日][10] 财务状况 - [2024年半年度合并归属上市公司股东净利润29.42亿元，拟每10股派发现金红利0.80元，派现总额2.96亿元，占净利润10.07%][4] - [报告期内营业收入为1394.13亿元，同比增长5.14%；归属上市公司股东净利润为29.42亿元，同比增长12.72%][23] - [报告期末归属上市公司股东净资产为699.91亿元，较上年度末增长2.14%；总资产为2213.36亿元，较上年度末增长4.42%][23] - [基本每股收益为0.79元/股，同比增长11.27%；扣除非经常性损益后基本每股收益为0.73元/股，同比增长23.73%][25] - [加权平均净资产收益率为4.20%，较上年同期增加0.38个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为3.86%，较上年同期增加0.64个百分点][25] - [非经常性损益合计2.37亿元，主要包括非流动性资产处置损益、政府补助等][26] - [2024年1-6月公司实现营业收入1394.13亿元，同比增长5.14%，其中医药工业收入127.34亿元，同比下降13.37%，医药商业收入1266.79亿元，同比增长7.45%][43] - [2024年1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润29.42亿元，同比增长12.72%，扣除非经常性损益的净利润为27.05亿元，同比增长23.00%][43] - [营业收入为1394.13亿元，同比增长5.14%，主要因销售收入规模上升][57][59] - [营业成本为1232.45亿元，同比增长6.67%，源于销售收入规模上升][57][59] - [销售费用为65.65亿元，同比下降15.10%，因销售费用支出减少][57][59] - [研发费用为11.05亿元，同比增长7.67%，系本期研发投入增加][57][59] - [投资收益为2.46亿元，同比增长223.81%，按权益法核算的长期股权投资收益增加][57][59] - [经营活动现金流量净额为5.15亿元，同比下降68.55%，因货款支出增加][57][59] - [投资活动现金流量净额为20.33亿元，同比增长177.76%，投资交易性金融资产支付现金减少][57][59] - [境外资产为62.10亿元，占总资产比例为2.81%][62] - [报告期内投资额为5.45亿元，同比减少61.07%，上年同期投资额为14.01亿元][66] - [截至2024年6月30日，集团受限资产包括货币资金、房屋建筑物等，涉及多项借款抵押质押][63] - [公司证券投资总成本为43462.24万元，期末账面价值为45697.06万元，本期投资损益为6074.49万元][71] - [公司对中关村、中华企业、交通银行等多只股票进行投资，其中对翰森制药投资成本为13769.67万元，期末账面价值为16277.52万元][71] - [公司衍生品投资以套期保值为目的，初始投资金额对应期初账面价值为36175.69万元，期末账面价值为205184.92万元，占公司报告期末净资产比例为2.93%][73] - [公司衍生品投资本期公允价值变动损益为 - 136.97万元，产生实际损失136.97万元][73] - [公司衍生品投资资金来源为自有资金][75] - [报告期末，公司资产负债率为62.85%，较期初上升0.74个百分点，利息保障倍数为6.25倍（2023年同期：5.71倍），资本比例为22.12%][85] - [报告期末，公司银行借款余额为488.27亿元，超短期融资券余额60.33亿元，应收账款及应收票据净额为842.27亿元，同比增加9.15%，应付账款及应付票据余额为584.56亿元，同比增加7.00%][85] 主营业务 - [公司主营业务覆盖医药工业和医药商业，连续五年荣登《财富》世界500强，2024年位列第411位][28] - [医药工业在2024年全球制药企业TOP50位列第42位，提供超750个品种药品及健康产品][29] - [医药商业是中国第二大医药商业企业和最大进口药品等服务商，商业渠道覆盖全国25个省市区][30] - [公司常年生产约750个药品品种，覆盖七大治疗领域，拥有剂型门类齐全的生产线][34] - [公司与多家科研院所共建新型研发合作平台，研发投入总量位居国内医药企业第一梯队][35] - [公司直接网络覆盖全国25个省市，拥有现代化药品流通体系和广阔客户网络][36] - [2024年上半年各中药企业工业收入合计51.92亿元，公司将推进中药大品种和大品牌战略][47] - [截至6月底，瘀血痹胶囊治疗慢性肌肉骨骼疼痛研究已启动32家中心，22家结束入组，累计完成1605例][47] - [截至6月末，胃复春胶囊治疗慢性萎缩性胃炎多中心试验入组326例，真实世界研究36家单位入组333例][49] - [2024年上半年药品CSO合约推广业务销售约40亿元，同比增幅172%，合约产品覆盖18家药企][51] - [报告期内成功引入进口总代品种8个，“乐意保”完成全国30个省份54家客户开单][51] - [2024年上半年器械、大健康等非药业务销售约218亿，同比增长约11.12%][51] - [上半年上药控股企业新增SPD约15个项目，在陕西、重庆等区域实现“零”的突破][51] - [2024年上半年上药信谊微生态智能工厂销售完成1.73亿元，销售额同比增长331%][55] - [公司完成21场中药材集采药采购，涉及19个品种53个规格，采购1800多吨，节约成本约980多万][50] - [胡庆余堂药业和正大青春宝5个产品入选首批“浙产中药”品牌][50] 研发情况 - [报告期内公司积极推进细胞治疗产业化布局，首個CAR - T产品B019已正式启动临床][45] - [上药生物医药产业基地计划9月正式开业运营，已吸引多家机构和创新企业入驻][45] - [报告期内公司研发投入14.04亿元，同比增长15.26%，占工业销售的11.03%，研发费用11.05亿元，同比增长7.67%][46] - [截至报告期末，临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项，改良型新药14项][46] - [公司自研的I001片针对高血压适应症的NDA上市申请于2024年4月重新提交资料后收到CDE受理通知并恢复审评][46] 风险与应对 - [报告期内不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险][5] - [公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违反规定决策程序对外提供担保、半数以上董事无法保证半年度报告真实性等情况][7] - [医保控费和支付方式改革推进或使部分药品价格下调，公司将调整市场策略，力争重点新产品按计划上市][84] - [创新药研发存在进度或临床试验结果不及预期风险，公司将加大研发投入，优化创新资源配置][84] - [商誉存在一定减值风险，公司将提出积极预案降低影响][84] - [公司主要业务以人民币结算，但外币资产和负债及外币交易存在外汇风险，且不涉及相关对冲][89] - [公司进行外汇套期保值业务遵循稳健原则，以规避和防范汇率风险为目的，但存在市场、交易违约、客户违约、内部控制、法律和操作等风险][76] - [公司制定风险控制方案，包括以实际经营业务为基础、选取低风险产品、加强应收账款管理、建立管理制度和持续关注市场信息等][76] 人员与培训 - [截至2024年6月30日，公司从业人员49,234人，其中研发人员1,674人][93] - [报告期内，公司线上结合线下共完成15个班次的课程项目，参训总人数4,323人][94] 期权激励计划 - [2019年12月19日公司向211名激励对象授出2568万份股票期权，后因人员离职调整为210名激励对象和2560万份期权][95] - [2020年12月15日公司向28名激励对象授出273万份预留股票期权][95] - [截至2023年12月21日，首次激励对象调整为170名，首次授予期权调整为2206.572万份，预留激励对象调整为23名，预留期权调整为229万份][97] - [2023年1月9日批准182名激励对象在首次授予第二行权期可行权742.17万份，23名激励对象在预留第一行权期可行权75.57万份；2023年12月21日批准170名激励对象在首次授予第三行权期可行权697.68万份，23名激励对象在预留第二行权期可行权75.57万份][98] - [2024年2月首次授予第二行权期和预留第一行权期届满，分别行权497.2629万股和26.9746万股，2024年3月注销未行权的244.9071万份和48.5954万份期权][98] - [截至2024年6月30日止六个月，已有22.2437万份A股股票期权行权][98] - [截至2024年6月30日，公司已授出但尚未行权的A股股票期权数量为828.8663万份][99] - [期权激励计划目的是完善公司治理结构，实现对员工长期激励与约束，防止人才流失，实现可持续发展][99] - [激励对象为公司高级、中层管理人员及核心技术、业务骨干等雇员，不包括特定人员][99] - [截至2024年6月30日，授出股票期权总量2435.572万股，中层管理人员及核心骨干占比高，如首次授予占77.911%，预留授予占9.402%][101] - [根据期权激励计划已授出的A股股票期权数量为2435.572万份，不超公司报告日期已发行股份总数的1%][105] - [期权激励计划等待期为24个月，股票期权有效期自授予登记日计算，最长不超60个月][105][110] - [第一、二、三个行权期可行权数量占获授权益数量比例分别为33%、33%、34%][107] - [期权激励计划首次授予股票期权的行权价格为18.41元/股，预留授予行权价格按规定较高者确定且不低于A股股票票面金额][108][110] - [截至2024年6月30日，报告期初尚未行使的期权数量为1144.6125万股，报告期末为828.8663万股][111] - [沈波、李永忠报告期初尚未行使期权数量均为26.13万股，报告期末均为13.26万股][111] - [赵勇、茅建医报告期初尚未行使期权数量均为22.11万股，报告期末均为11.22万股][111] - [已离任高管（5人）报告期初尚未行使期权数量为81.99万股，报告期末为27.54万股][111] - [首次授予中层管理人员及核心骨干（共161人）报告期初尚未行使期权数量为764.1171万股，报告期末为598.9363万股][111] - [预留期权授予中层管理人员及核心骨干（共23人）报告期初尚未行使期权数量为202.0254万股，报告期末为153.43万股][111] - [截至2024年6月30日，首次授予股票期權第三個行權期可行權股票數量為6,976,800份，預留股票期權第二個行權期可行權的股票期權數量755,700份][115] - [報告期內，170名首次授予及23名預留股票期權激勵對象行權的股票期權共計222,437份][115] - [2019年12月19日首次授予期權分三批歸屬，每股公允價值分別為3.21元/ A股、3.53元/ A股、5.04元/ A股][117] - [2019年12月19日，估值模型參數中波動率為29.14%、26.86%、34.76%，無風險利率為2.76%、2.86%、2.96%，預期分紅率為1.72%][119] - [2020年12月15日預留期權授予分三批歸屬，每股公允價值分別為3.37元/ A股、3.83元/ A股、4.06元/ A股][120] - [2020年12月15日，估值模型參數中波動率為32.20%、30.71%、28.66%，無風險利率為2.94%、3.02%、3.09%，預期分紅率為2.03%][121] - [報告期內，公司所有計劃可發行的A股數目為10,667,525股，佔已發行A股加權平均數0.383%][124] 公司治理与合规 - [2024年3月19日、6月28日召開的股東大會所有議案均獲通過][125] - [2024年，姚嘉勇、陳發樹、張耀華因工作原因辭去公司相關職務][127] - [2024年6月28日，公司2023年年度股东大会审议通过《关于2024年中期分红安排的议案》，授权董事会制定中期分红方案][128] - [2024年8月26日，公司董事会和监事会审议通过《2024年半年度利润分配预案》，本期不进行资本公积金转增股本][129] - [公司2019年A股股票期权激励计划多个

上海医药2024年中报点评 收入增速受医药工业拖累；费用控制见成效 [5][6] - 2024年上半年,上海医药实现营收1394亿元,同比+5.1%。其中第二季度实现收入693亿元,同比+4.4%。 - 医药商业板块(分销+零售)实现收入1267亿元,同比+7.5%。其中,CSO业务实现收入约40亿元,同比+172%。 - 医药工业板块实现收入127亿元,同比-13.4%,主要受上药第一生化的产品降价影响。 - 上半年销售费用率4.7%,同比-1.1pcts,得益于工业板块产品进入集采和商业板块南北整合等内部管控因素。 利润增长主要得益于创新业务发展 [5][6][18] - 上半年上海医药实现归母净利润29.4亿元,同比+12.7%。 - 扣非归母净利润27.1亿元,同比+23.0%。 - 利润增长主要得益于CSO、进口创新药产品全生命周期服务及SPD等创新业务的发展。 应收账款规模和账期变化值得关注 [7][19] - 截至2024年上半年,上海医药应收账款规模达到809亿元,其中一年以内部分795亿元。 - 一到两年部分282亿元,两年及以上部分12亿元。 - 考虑到部分地区医保回款压力较大,需持续关注应收账款规模和账期变化。 盈利预测和估值 [8] - 我们略微下调上海医药2024/25/26年的收入和归母净利润预测。 - 维持公司优于大市的评级,目标价下调5.0%至13.82元港币。 风险提示 [9] - 政策风险;业绩不及预期风险;应收账款账期拉长风险;整合进度不及预期风险;研发进展不及预期风险;商誉减值风险。

财务业绩 - 上海医药集团2024年上半年实现合并归属于上市公司股东的净利润2,941,911,373.69元（未经审计）[9] - 公司营业收入为1,394.13亿元，同比增长5.14%[26] - 公司归属于上市公司股东的净利润为29.42亿元，同比增长12.72%[26] - 2024年1-6月公司实现营业收入1,394.13亿元，同比增长5.14%[52] - 2024年1-6月公司实现归属于上市公司股东的淨利潤29.42亿元，同比增长12.72%[53] - 2024年1-6月公司医药商业业务实现收入1,266.79亿元，同比增长7.45%[52] - 公司营业收入同比增长5.14%，达到1,394.13亿元[76] - 公司营业成本同比增长6.67%，达到1,232.45亿元[76] - 销售费用同比下降15.10%，达到65.65亿元[76] - 研发费用同比增长7.67%，达到11.05亿元[76] - 投资收益同比增长223.81%[76] - 公允价值变动收益同比下降41.94%[76] - 资产处置收益同比增长88.91%[76] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降68.55%[76] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长177.76%[76] 利润分配 - 拟以截至2024年6月30日总股本3,703,523,491股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），合计擬派發現金紅利總額為296,281,879.28元（含稅），佔2024年半年度合併歸屬於上市公司股東的淨利潤的10.07%[9] - 報告期內不進行資本公積金轉增股本[9] - 公司2024年半年度利潤分配方案為每10股派發現金紅利0.80元（含稅），合計擬派發現金紅利總額為296,281,879.28元（含稅），佔2024年半年度合併歸屬於上市公司股東的淨利潤的10.07%[200] 公司治理 - 公司董事會、監事會及董事、監事、高級管理人員保證半年度報告內容的真實性、準確性、完整性[7] - 公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人已簽名並蓋章的會計報表[16] - 公司于2019年12月18日采纳2019年股票期权激励计划[139] - 公司于2019年12月19日首次授予211名激励对象25,680,000份股票期权[136] - 公司于2020年12月15日向28名激励对象授予2,730,000份预留股票期权[136] - 截至2024年6月30日,公司已授出但尚未行权的A股股票期权数量为8,288,663份[138] - 期权激励计划的目的是为了进一步完善公司的法人治理结构,实现对公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术、业务骨干的长期激励与约束[139] - 期权激励计划的激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术、业务骨干等员工参与者[140] - 公司已授出的股票期权数量不超过公司已发行股份总数的1%[151] - 每位期权激励计划激励对象的最大授予数量[151] - 部分激励对象因离职或不满足绩效考核要求,其获授的期权已被公司注销[137,146,147,149,150] - 部分期权行权条件已成就,公司批准相关激励对象在行权期内行权[138] - 期权激励计划获股东大会批准时公司股本的1%为上限[152] - 期权激励计划等待期为24个月[153] - 期权可行权日不得为定期报告公告前30日、业绩预告公告前10日、重大事件披露前2个交易日等特定期间[155][156] - 期权分三个行权期行权，分别为授予后24-36个月、36-48个月、48-60个月[159][160][161] - 期权首次授予行权价格为18.41元/股[163][164][165] - 预留期权授予行权价格不低于授予前1个交易日或20/60/120个交易日均价[166] - 期权激励计划有效期自股东大会审议通过至所有期权行权或注销完毕[167][168] - 报告期内公司共有193名激励对象行权222,437份期权[169][170][172] - 公司于2020年12月15日授予的期權分為三批歸屬，第一、二、三批歸屬期權的每股公允價值分別為人民幣3.37元╱A股、人民幣3.83元╱A股、人民幣4.06元╱A股[179] - 公司將按照授予日、等待期、行權期和行權日等四個階段對期權成本進行會計處理[182-186] - 報告期內，公司可發行的A股數目為10,667,525股A股，佔報告期內已發行A股加權平均數0.383%[187] 业务发展 - 公司主营业务覆盖医药工业和医药商业，持续加速创新转型，深化集约化发展[39] - 公司在全球制药企业TOP50中位列第42位，在中国医药工业百强中位列第3位[40] - 公司积极响应国家战略，通过制定产品战略、加大创新投入等手段，持续优化产品结构[40] - 公司作为中国第二大医药商业企业和最大的进口药品、疫苗、医疗器械服务商，持续为各级医疗机构、零售机构提供高效服务[41] - 公司与国内外主要药品制造商建立战略合作关系，成为国内药品流通、创新产品上市的首选合作伙伴[41] - 公司积极推动中国药品及健康产品供应链升级，探索创新医药健康产品的供应及支付模式[41] - 公司具有独特的工商研投一体化优势，能够持续为股东与社会创造协同利润与价值[44] - 公司连续第五年

财务数据关键指标变化 - 2024年半年度公司实现合并归属于上市公司股东的净利润2,941,911,373.69元（未经审计）[6] - 2024年半年度利润分配拟以截至6月30日总股本3,703,523,491股为基数，每10股派发现金红利0.80元（含税），派发现金红利总额296,281,879.28元（含税），占净利润的10.07%[6] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长12.72%，达2,941,911,373.69元[24] - 2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长23.00%，为2,705,163,523.17元[24] - 本报告期（1 - 6月）基本每股收益0.79元/股，上年同期0.71元/股，同比增长11.27%；稀释每股收益0.79元/股，上年同期0.71元/股，同比增长11.27%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.73元/股，上年同期0.59元/股，同比增长23.73%[25] - 本报告期加权平均净资产收益率4.20%，上年同期3.82%，增加0.38个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率3.86%，上年同期3.22%，增加0.64个百分点[25] - 非经常性损益中，非流动性资产处置损益139,310,426.73元，计入当期损益的政府补助90,791,039.57元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益55,459,791.02元[27] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回21,512,830.40元，其他营业外收入和支出 - 8,876,205.38元，所得税影响额 - 47,884,670.54元，少数股东权益影响额（税后） - 13,565,361.28元，非经常性损益合计236,747,850.52元[29] - 2024年1-6月公司实现营业收入1394.13亿元，同比增长5.14%，其中医药工业收入127.34亿元，同比下降13.37%，医药商业收入1266.79亿元，同比增长7.45%[43] - 2024年1-6月公司归属于上市公司股东的净利润29.42亿元，同比增长12.72%，扣除非经常性损益的净利润27.05亿元，同比增长23.00%[43] - 2024年半年度公司研发投入14.04亿元，同比增长15.26%，占工业销售的11.03%，其中研发费用11.05亿元，同比增长7.67%[48] - 营业收入变动5.14%，营业成本变动6.67%，销售费用变动 -15.10%，管理费用变动3.86%，财务费用变动 -8.70%，研发费用变动7.67%[62] - 衍生金融资产本期期末数385,057.56元，较上年期末变动 -85.17%；应收款项融资本期期末数1,571,195,939.75元，较上年期末变动 -32.28%[66] - 长期应收款本期期末数596,539,887.44元，较上年期末变动161.71%；衍生金融负债本期期末数5,353,697.43元，较上年期末变动131.11%[66] - 合同负债本期期末数1,261,569,500.59元，较上年期末变动 -35.98%[66] - 境外资产62.10亿元，占总资产的比例为2.81%[67] - 2024年6月30日，集团其他货币资金余额28.73亿元[70] - 报告期内投资额为54,525.32万元，较上年同期140,057.46万元减少85,532.14万元，增减幅度为-61.07%[79] - 以公允价值计量的金融资产期初合计1,240,322.32万元，期末合计945,526.08万元，本期公允价值变动损益为11,428.86万元[83] - 报告期内衍生品投资产生实际损失136.97万元[93] - 报告期末上海医药资产负债率为62.85%，较期初上升0.74个百分点[106] - 报告期内上海医药利息保障倍数为6.25倍，2023年同期为5.71倍[106] - 上海医药资本比例为22.12%[106] - 报告期末公司银行借款余额为488.27亿元，超短期融资券余额60.33亿元[106] - 按固定利率的贷款及超短期融资券余额约为528.89亿元[106] - 公司应收账款及应收票据净额为842.27亿元，同比增加9.15%[106] - 公司应付账款及应付票据余额为584.56亿元，同比增加7.00%[106] - 半年度拟定每10股派息0.8元（含税）[157] - 2024年半年度公司实现合并归属于上市公司股东的净利润2,941,911,373.69元（未经审计）[159] - 公司拟以截至2024年6月30日总股本3,703,523,491股为基数，每10股派发现金红利0.80元（含税），派发现金红利总额为296,281,879.28元（含税），占2024年半年度净利润的10.07%[159] 公司行业排名与业务概况 - 公司连续第五年荣登《财富》世界500强，2024年位列第411位[31] - 公司在2024年全球制药企业TOP50位列第42位，在2023年中国化药企业TOP100中位列第3位[32] - 公司坚持以满足临床需求为导向，为患者提供超过750个品种的优质药品及健康产品[32] - 公司作为中国第二大的医药商业企业，商业渠道与零售网络覆盖全国25个省、直辖市与自治区[33] - 公司常年生产约750个药品品种，产品覆盖七大治疗领域[36] - 公司研发投入总量位居国内医药企业第一梯队[38] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年各中药企业实现工业收入合计51.92亿元，公司旗下有8家主要直管中药企业，9个中药核心品牌[49] - 2024年上半年药品CSO合约推广业务销售金额约40亿元，同比增幅达172%[57] - 报告期内器械、大健康等非药业务销售约218亿，同比增长约11.12%[57] - 2024年上半年上药信谊微生态科技销售额完成1.73亿元，同比增长331%[59] 研发项目进展 - 截至报告期末，临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线64项，其中创新药50项（含美国临床II期3项）[48] - 公司自研I001片（SPH3127）针对高血压适应症的NDA上市申请于2024年4月重新提交资料后获受理并恢复审评，2024年1-6月中国医院处方降血压类化学药物总计销售金额135.2亿元[48] - 养心氏片HEARTRIP研究668例中成药“头对头”挑战阳性对照药多中心随机对照试验获阳性结果[50] - 瘀血痹胶囊治疗慢性肌肉骨骼疼痛真实世界研究项目截至6月底已启动32家中心，22家结束入组，累计完成1605例[51] - 胃复春胶囊治疗慢性萎缩性胃炎多中心临床试验截至6月末入组326例，阻断“炎癌转化”研究截至6月末36家单位入组333例[54] 采购业务情况 - 公司完成21场中药材集采目录品种集中采购，涉及19个目录品种53个规格，总计采购中药材原料1800多吨，节约采购成本约980多万元[56] 投资业务情况 - 证券投资中，股票中关村最初投资成本9.93万元，期末账面价值8.89万元；中华企业最初投资成本39.00万元，期末账面价值233.30万元等[85] - 衍生品投资中，远期合同期初账面价值36,175.69万元，期末账面价值205,184.92万元，占公司报告期末净资产比例2.93%[90] - 公司外汇衍生品交易围绕实际外汇收支业务，采取汇率中性原则，防范汇率波动风险[94] - 公司外汇套期保值业务遵循稳健原则，以正常生产经营为基础，规避汇率风险，但仍存在一定风险[95] - 衍生品投资审批董事会公告披露日期为2024 - 03 - 28[99] 公司风险与应对策略 - 医保控费和支付方式改革促使部分药品价格下调，公司将调整市场策略[104] - 创新药研发存在进度或临床试验结果不及预期风险，公司将加大研发投入[104] 人员与培训情况 - 截至2024年6月30日，公司从业人员49,234人，研发人员1,674人[110] - 报告期内，培训课程项目共15个班次，参训总人数4323人[110] 期权激励计划情况 - 2019年12月19日，向211名激励对象授出25,680,000份股票期权，后调整为210名激励对象、25,600,000份期权[111] - 2020年12月15日，向28名激励对象授出2,730,000份预留股票期权[111] - 截至2023年12月21日，首次激励对象调整为170名，首次授予期权调整为22,065,720份；预留激励对象调整为23名，预留股票期权调整为2,290,000份[111] - 2023年1月9日，182名激励对象在首次授予第二个行权期可行权7,421,700份，23名激励对象在预留第一个行权期可行权755,700份[111] - 2023年12月21日，170名激励对象在首次授予第三个行权期可行权6,976,800份，23名激励对象在预留第二个行权期可行权755,700份[111] - 截至2024年2月，首次授予第二个行权期行权4,972,629股，预留第一个行权期行权269,746股[111] - 2024年3月28日，注销首次授予第二个行权期未行权的2,449,071份及预留第一个行权期未行权的485,954份股票期权[111] - 截至2024年6月30日，已授出但尚未行权的A股股票期权数量为8,288,663份[112] - 已授出的A股股票期权数量为2435.572万份，不超过报告日期已发行股份总数的1%[125] - 期权激励计划等待期为24个月[127] - 第一个行权期可行权数量占获授权益数量比例为33%，第二个行权期为33%，第三个行权期为34%[129] - 期权激励计划首次授予股票期权的行权价格为人民币18.41元/股[131] - 有关期权激励计划的公告公布前一个交易日公司A股股票交易均价为人民币18.20元/股，前60个交易日的为人民币18.41元/股[132] - 根据期权激励计划授出的股票期权有效期自授予登记日计算，最长不超过60个月[136] - 截至2024年6月30日，沈波期初尚未行使的期权数量为26.13万股，期末为13.26万股[137] - 截至2024年6月30日，李永忠期初尚未行使的期权数量为26.13万股，期末为13.26万股[137] - 截至2024年6月30日，首次授予中层管理人员及核心骨干（共161人）期初尚未行使的期权数量为764.1171万股，期末为598.9363万股[137] - 截至2024年6月30日，预留期权授予中层管理人员及核心骨干（共23人）期初尚未行使的期权数量为202.0254万股，期末为153.43万股[137] - 2019年12月18日公司A股股票收市价为18.07元/A股，2020年12月14日为19.22元/A股[141] - 截至2024年6月30日，首次授予股票期权第三个行权期可行权股票数量为6,976,800份，预留股票期权第二个行权期可行权数量为755,700份，报告期内激励对象行权股票期权共计222,437份[142] - 2019年12月19日首次授予期权分三批归属，每股公允价值分别为3.21元/A股、3.53元/A股、5.04元/A股[144] - 2019年12月19日估值模型参数：目标股票市场股价18.08元/A股，行权价格18.41元/A股，有效期2.5年、3.5年、4.5年，波动率29.14%、26.86%、34.76%，无风险利率2.76%、2.86%、2.96%，预期分红率1.72%[145] - 2020年12月15日授予的期权分三批归属，每股公允价值分别为3.37元/A股、3.83元/A股、4.06元/A股[147] - 2020年12月15日估值模型参数：目标股票市场股价19.00元/A股，行权价格20.16元/A股，有效期2.5年、3.5年、4.5年，波动率32.20%、30.71%、28.66%，无风险利率2.94%、3.02%、3.09%，预期分红率2.03%[148] - 报告期内公司所有计划可发行的A股数目为10,667,525股，占已发行A股加权平均数0.383%[150] 公司会议与人员变动 - 2024年第一次临时股东大会于3月19日召开，2023年年度股东大会于6月28日召开，所有议案均获通过[152] - 姚嘉勇、陈发树、张耀华分别于2024年3月19日、5月27日、8月5日因工作调动或调整离任[155][156]

分组1：报告投资评级 - 首次覆盖给予上海医药“优大于市”评级[55] 分组2：报告核心观点 - 上海医药是中国医药流通龙头公司，医药流通业务、医药工业业务均处于国内领先地位2023年，上海医药实现销售收入2,603亿人民币，同比增长12.2%其中医药流通/工业收入分别为2,338/263亿人民币[2] - 医药商业短期受益于创新服务，中长期行业集中度提升，龙头效应显著创新业务收入增速将高于商业板块，较高的利润率水平将弥补集采对商业利润率的负面影响商业板块将从行业集中度提升中持续获益[2] - 医药工业方面，中药品牌重塑打造第二成长曲线、创新药增量逐步兑现，医药工业迎来收获期中药、创新药是主要增长动力，仿制药提供稳定的现金流流入[3] 分组3：中国医药流通市场相关 - 中国医药流通市场规模在2022年达到27,516亿人民币，2017 - 2022年复合增长率为6.6%自2017年“两票制”改革以来，大批中小型及不规范企业出清，市场资源不断整合，当前中国流通市场呈现出1大3强的竞争格局[7] - 龙头公司市占率不断提升，呈现强者恒强趋势2017 - 2022年期间，医药流通四家龙头企业的市占率由37.6%提升至45.5%，但和发达国家相比仍有提升空间[11] - 国企改革背景下，提质增效是主旋律，国内头部流通公司通过股权激励、发展创新药、中药等创新业态、调整内部组织架构等方式积极响应国企改革号召，提升效能[14] 分组4：上海医药相关 - 上海医药主要发展历程包括政企分开、进入上实集团、进行医药资产重组、A股和H股上市、拓展华北市场、成为中国最大的进口药品代理商、引入云南白药作为战略投资者等[17] - 上海医药业务主要分为医药商业（流通业务+零售业务）板块和医药工业板块(制药业务)2023年上海医药实现总体营业收入2,603亿人民币，同比增长12.2%[18] - 医药商业短期受益于创新业务，中长期看好市占率提升+运营效率提升上海医药将会保持其在医药流通领域的领先地位[20] - 医药工业迎来收获期，创新药、中药是增长引擎，仿制药2024年收入承压，后续提供稳定现金流[32] 分组5：财务分析与竞争对手比较相关 - 2013 - 2023年，上海医药收入规模由782亿人民币提升至2,603亿人民币，对应2013 - 2023年总收入复合增长率(CAGR)12.8%，增速排在头部四家流通公司的第三位[42] - 2023年上海医药实现医药流通业务收入2,338亿人民币，2013 - 2023年期间，流通收入CAGR为13.1%，增速排在四家流通龙头企业的第三位[43] - 毛利率过去5年呈下降趋势，调整基本到位，政策端对于经营利润的影响小于对于毛利率的影响经营利润率方面，2018 - 2023年，上海医药经营利润率由3.3%下降到2.9%[45] - 2024年上海医药净利润51.7亿人民币，同比下降26.1%，归母净利润37.7亿人民币，同比下降32.9%，主要受非经常性损失影响，看好2024年反转[46] - 债务规模随业务规模增长而提升，龙头公司财务费用呈现下降趋势，长期利好净利润率[49] - “两票制”后应收账款周转天数呈上升趋势，2023年有所好转[50] - 上海医药在2014 - 2023年期间均维持大约30%的分红比例，分红金额由2014年的7.8亿人民币增长至2023年的15.2亿人民币[53] 分组6：盈利预测与估值相关 - 预计上海医药FY24 - 26营收分别为2,848/3,116/3,404亿人民币，对应FY23 - FY26财年9.4%的收入复合增速[55] - 预计未来上海医药的整体毛利率会有所下滑，净利润率有望上行[55] - 预测FY24 - 26的归母净利润分别为51.7/56.7/62.8亿人民币[55] - 使用经风险调整的贴现现金流(DCF)模型及2024 - 2033财年的现金流预测对该公司进行估值基于WACC 6.2%，永续增长率3.0%，港股对A股折价60%，对应目标价14.54元人民币当前股价分别对应FY24/FY25 7.7/7.0倍P/E[55]

中国医药流通市场概况 - 中国医药流通市场规模在2022年达到27,516亿人民币,2017-2022年复合增长率为6.6% [14][15][16] - 医药流通市场呈现弱周期性特点,增速较为稳定,主要受益于医疗支出规模的增加 [23] - 行业集中度不断提升,前100家公司市占率由2015年的68.9%提升至2022年的75.2%,四大龙头公司市占率由2017年的37.6%提升至2022年的45.5% [24][25][26] 上海医药业务概况 - 上海医药是中国第二大医药流通企业,拥有覆盖全国31个省市的分销网络,零售网络超过2,000家 [56] - 上海医药业务包括医药流通和医药工业两大板块,2023年实现总收入2,603亿元,同比增长12.2% [50] - 医药流通业务收入2,338亿元,占比89.8%;医药工业收入263亿元,占比10.1% [50] 医药流通业务 - 上海医药在医药流通领域保持领先地位,通过"内生+并购"方式不断提升市场份额 [57][64][65][66] - 创新服务是流通业务保持高增长的关键,包括CSO业务和为创新药提供全生命周期服务 [58][59][63] - 上海医药还是国内最大的进口药品代理商,为海外药企提供全方位的服务 [59][60][61][62] 医药工业业务 - 上海医药的医药工业板块聚焦创新药、中药和仿制药三大领域 [83][84][85] - 创新药方面,公司已有3个创新药上市,并有68个在研项目,未来有望实现持续上市 [86][87][88][89][90][91][92] - 中药业务实施"大品牌+大品种"战略,核心品种如六味地黄丸、宵复春等有望持续增长 [96][97] - 仿制药受"4+7"带量采购政策影响,未来收入有望保持稳定 [101] 财务分析 - 上海医药总收入复合增长率12.8%,高于行业平均水平 [104][105][106] - 毛利率和净利率有所下降,主要受"两票制"和带量采购政策影响,但整体保持较高水平 [111][112][113][114][115][116] - 财务费用有望随着利率下降而下降,进一步提升净利润率 [117][118] 风险提示 - 受国家政策法规变化影响较大,如医改、带量采购等 [147] - 行业竞争加剧,成本控制压力增大 [148] - 经营规模扩大带来的流动性风险 [149] - 内部整合进度不及预期 [150][151] - 商誉减值风险 [152]

财务表现 - 公司报告期内实现营业收入701.53亿元，同比增长5.93%[7] - 公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润15.42亿元，同比增长1.62%[7] - 公司研发投入7.15亿元，同比增加30.78%[7] - 公司2024年第一季度营业收入为701.53亿元，同比增长5.93%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为15.42亿元，同比增长1.62%[12] - 公司营业总成本为678.92亿元，较去年同期增长6.0%，其中销售费用为32.91亿元，管理费用为13.91亿元[22] - 公司营业利润为24.15亿元，较去年同期略有下降，但仍保持盈利[22] - 净利润为18.66亿元，较去年同期略有下降，但整体盈利稳定[23] - 综合收益总额为18.66亿元，公司整体综合收益表现良好[23] - 基本每股收益为0.42元，稀释每股收益也为0.42元，公司盈利能力稳定[24] - 公司2024年第一季度营业收入为4,455,911.20元，营业成本为3,963,601.79元，管理费用为47,426,260.88元，研发费用为123,475,536.87元，财务费用为59,977,639.81元，投资收益为72,118,914.22元[29] - 2024年第一季度公司营业利润为负138,116,570.02元，较上年同期大幅下降[30] 业务发展 - 公司新增2项新药项目，进展顺利[8] - 公司成功引入两家初创企业，推动生物医药科创发展[10] - 公司上药生物医药产业基地一期基本建成，预计2024年下半年投入试运行[11] - 公司商业创新业务发展态势良好，创新药板块销售同比增幅约33%[11] - 公司CSO合约推广业务实现销售金额约17亿元，同比增幅约128%[11] - 公司进口疫苗终端推广团队建设持续加强，专业素质和服务意识不断提升[11] 股东情况 - 前十名股东中，上药集团持有最多股份，达到71.65亿股，占比19.3%[15] - 公司少数股东权益影响额为2.45亿元[13] - 公司股东中，香港中央结算有限公司持有83.99亿股，占比1.20%[15] - 公司未知其他股东之间是否存在关联关系或是否属于一致行动人[16] - 中国建设银行股份有限公司持股5%以上股东易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金持股数量为16,734,637股，占比25.4%[18] - 上海医药集团股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为167,405,500,979.62元[19] - 上海医药集团股份有限公司2024年3月31日的非流动资产合计为50,011,455,764.80元[20] - 公司2024年3月31日的流动资产合计为35,177,696,415.41元，非流动资产合计为33,297,860,866.34元，资产总计为68,475,557,281.75元[27] - 公司2024年3月31日的流动负债合计为24,829,687,443.10元，非流动负债合计为3,684,857,816.82元，负债合计为28,514,545,259.92元，所有者权益合计为39,961,012,021.83元[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-54.74亿元[12] - 经营活动现金流入小计为678.12亿元，较去年同期增长5.5%[25] - 经营活动现金流出小计为732.85亿元，公司经营活动现金流量整体稳定[25] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5,473,599,712.64元，投资活动产生的现金流量净额为1,841,732,518.67元，筹资活动产生的现金流量净额为3,250,252,548.60元[26] - 公司2024年第一季度营业收入为4,455,911.20元，营业成本为3,963,601.79元，管理费用为47,426,260.88元，研发费用为123,475,536.87元，财务费用为59,977,639.81元，投资收益为72,118,914.22元[29] - 2024年第一季度公司营业利润为负138,116,570.02元，较上年同期大幅下降[30] - 现金及现金等价物净增加额为-1,079,986,832.64元，公司现金流量状况有所改善[32]

公司经营情况 - 公司主营业务穩健增長，實現營業收入701.53億元，同比增長5.93%[17] - 公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤15.42億元，同比增長1.62%[18] - 報告期內營業收入為701.53億元，同比增長5.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為15.42億元，同比增長1.62%[33] - 2024年第一季度營業總收入為701.53億元，同比增長5.9%[64] - 2024年第一季度淨利潤為186.56億元，同比下降4.5%[66] - 2024年第一季度歸屬於母公司股東的淨利潤為154.23億元，同比增長1.6%[66] 研发投入 - 公司研發投入7.15億元，同比增加30.78%[19] - 2024年第一季度研發費用為5.01億元，同比下降7.3%[64] 新药管线 - 新藥管線新增2項，包括結直腸癌適應症I025-A進入II期臨床試驗和改良型新藥HQ-0124精神分裂適應症申報註冊上市[22][24] - 公司不斷推進存量管線研發進程，包括C012、B007、B013、B015和B001-C等項目取得階段性進展[24][25] 商业创新 - 公司著力打造創新藥全生命週期服務平台，商業創新業務發展態勢良好[29] - 創新藥板塊銷售同比增長約33%，成功引入4個進口總代品種[30] - 公司藥品CSO合約推廣業務實現銷售金額約17億元，同比增長約128%，合約產品數量超60個，團隊成員1,608人[31] - 公司進口疫苗終端推廣團隊由340人增加至720余人，不斷提升專業素質和服務意識，未來將持續深耕進口疫苗業務[32] 财务指标 - 報告期末總資產為2,174.17億元，較上年度末增長2.57%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為700.62億元，較上年度末增長2.24%[34] - 非經常性損益項目合計為1.68億元[35] - 衍生金融資產和衍生金融負債公允價值減少、政府補助減少、信用減值損失增加等導致部分財務指標變動[37] - 2024年第一季度毛利率為11.4%，同比下降0.5個百分點[64] - 2024年第一季度銷售費用為32.91億元，同比下降15.9%[64] - 2024年第一季度資產負債率為62.2%，較2023年末上升0.8個百分點[61] 股东情况 - 前十大股東中包括上藥集團、雲南白藥、上實集團等[39][40][41][42][43] - 公司已發行A股2,784,228,350股，H股919,072,704股，合計3,703,301,054股[48] - 中國建設銀行股份有限公司-易方達滬深300醫藥衛生交易型開放式指數證券投資基金持有公司0.435%的股份[50] - 中國工商銀行股份有限公司-中證上海國企交易型開放式指數證券投資基金持有公司0.277%的股份[52] 资产负债情况 - 公司流動資產合計為1,674.06億元人民幣，非流動資產合計為500.11億元人民幣[55][57] - 公司流動負債合計為1,252.73億元人民幣[59] - 公司短期借款為374.10億元人民幣[59] - 公司應付賬款為510.67億元人民幣[59] - 公司其他應付款為166.19億元人民幣[59] - 公司一年內到期的非流動負債為35.72億元人民幣[59] - 公司其他流動負債為61.79億元人民幣[59] - 2024年3月31日其他應收款餘額為21,160,325,475.75元[80] - 2024年3月31日長期股權投資餘額為31,166,056,610.84元[80] - 2024年3月31日在建工程為30,950,489.74元[82] - 2024年3月31日使用權資產為48,400,835.49元[82] - 2024年3月31日無形資產為49,060,871.67元[82] - 2024年3月31日開發支出為60,552,179.35元[82] - 2024年3月31日流動負債合計為24,829,687,443.10元[82] - 2024年3月31日非流動負債合計為3,684,857,816.82元[84] 现金流情况 - 2024年第一季度經營活動產生的現金流量淨額為-1.13億元[72] - 2024年第一季度投資活動產生的現金流量淨額為-16.91億元[72] - 2024年第一季度籌資活動產生的現金流量淨額為-1.11億元[72] - 2024年第一季度銷售商品、提供勞務收到的現金為66,602,368,417.66元[73] - 2024年第一季度收到的稅費返還為34,893,033.21元[73] - 2024年第一季度收到其他與經營活動有關的現金為1,174,472,290.30元[73] - 2024年第一季度購買商品、接受勞務支付的現金為64,511,143,499.18元[73] - 2024年第一季度支付給職工及為職工支付的現金為2,640,098,105.52元[75] - 2024年第一季度支付的各項稅費為2,067,750,418.44元[75] - 2024年第一季度收回投資收到的現金為10,050,000,000.00元[75] - 2024年第一季度取得投資收益收到的現金為120,895,726.03元[75] - 2024年第一季度銷售商品、提供勞務收到的現金為46.45億元[94] - 2024年第一季度收到其他與經營活動有關的現金為26.67億元[94] - 2024年第一季度購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為1.14億元[94