公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖翰森制药H股给予"增持"评级 目标价43港元 [1] 业务转型与创新表现 - 公司从传统制药转型为创新驱动领导者 创新产品销售额占比从2020年18%激增至2024年77% [1] - 创新产品销售额年均复合增长率达57% [1] 核心竞争优势 - 公司是中国生物制药领域最具优势企业之一 有望受益于行业授权合作趋势 [1] - 具备坚定的研发承诺和强大的商业化产品组合优势 [1] - 拥有多元化产品管线 覆盖肿瘤学、免疫学、心血管代谢和神经学领域 [1] - 与跨国公司建立成功合作往绩 [1] 财务增长预期 - 预计创新药销售及授权收入将推动公司至2030年收入年均复合增长率达12% [1] - 预计净利润年均复合增长率达15% [1]

公司财务分配 - 翰森制药将于2025年10月30日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发金额为每股0.2316港元 [1]

股息信息 - 宣派截至2025年6月30日半年期普通中期股息，每股0.2316 HKD[1] - 股息除淨日为2025年9月22日[1] - 股息派发日为2025年10月30日[1] 债券信息 - 有600百万美元于2026年到期的零息可换股债券，股份代號40546[1] 时间节点 - 公司财政年末为2025年12月31日[1] - 公告日期为2025年9月23日[1]

股息日期安排更改 - 获股息分派递交股份过户文件最后时限改为2025年9月25日下午4时30分[2] - 暂停办理股份过户登记手续日期改为2025年9月26日至9月29日[2] - 记录日期改为2025年9月29日[2] 股息派发日 - 中期股息派发日仍为2025年10月30日[3]

基金表现 - 港股创新药ETF（159567）9月22日收盘上涨1.50% 成交额达12.63亿元 [1] - 基金自2024年1月3日成立以来 基金经理马君任职期内收益率为87.92% [2] 规模与流动性 - 截至9月19日基金份额达81.70亿份 规模为76.76亿元 较2023年底分别增长1966.38%和1931.78% [1] - 近20个交易日累计成交金额372.35亿元 日均成交18.62亿元 [1] - 今年以来177个交易日累计成交2076.67亿元 日均成交11.73亿元 [1] 持仓结构 - 前十大重仓股集中度达69.25% 以创新药企为主 [2] - 信达生物(01801)持仓占比9.52% 持仓363.20万股 市值2.60亿元 [2] - 药明生物(02269)持仓占比9.47% 持仓1103.60万股 市值2.58亿元 [2] - 百济神州(06160)持仓占比8.73% 持仓176.69万股 市值2.38亿元 [2] - 康方生物(09926)持仓占比7.62% 持仓247.80万股 市值2.08亿元 [2] - 中国生物制药(01177/08027)合计持仓占比14.34% 持仓4076.60万股 市值3.92亿元 [2] - 石药集团(01093)持仓占比6.34% 持仓2463.80万股 市值1.73亿元 [2] - 三生制药(01530)持仓占比5.83% 持仓737.65万股 市值1.59亿元 [2] - 翰森制药(03692)持仓占比4.54% 持仓456.00万股 市值1.24亿元 [2] - 再鼎医药(09688)持仓占比2.86% 持仓312.01万股 市值7810.55万元 [2] 基金基本信息 - 基金管理费率0.50%/年 托管费率0.10%/年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1]

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收入和利润（同比环比） - 收入约人民币74.34亿元，较上年同期增长14.3%[10] - 溢利约人民币31.35亿元，较上年同期增长15.0%[10] - 每股基本盈利约人民币0.53元，较上年同期增长14.8%[10] - 公司收入为人民币74.34亿元，同比增长14.3%[21] - 公司溢利为人民币31.35亿元，同比增长15.0%[21] - 每股基本盈利为人民币0.53元，同比增长14.8%[21] - 公司收入同比增长14.3%至74.33559亿元人民币[99] - 期内溢利同比增长15.0%至31.34929亿元人民币[99] - 每股基本盈利同比增长15.2%至0.53元人民币[99] - 总收入为74.33559亿元人民币，同比增长14.3%[112] - 母公司普通股权益持有人应占溢利为人民币31.349亿元，较2024年同期的27.255亿元增长15.0%[119][120] - 每股基本盈利为人民币0.53元，较2024年同期的0.46元增长15.2%[120] - 公司2025年上半年期内溢利为31.35亿元人民币，较2024年同期的27.26亿元人民币增长15.0%[103] 成本和费用（同比环比） - 研发开支约人民币14.41亿元，较上年同期增长20.4%，占收入比例19.4%[10] - 研发开支同比增长20.4%至14.40841亿元人民币[99] - 雇员福利开支总额为15.75047亿元人民币，同比增长6.4%[113] - 工资及薪金为10.26868亿元人民币，同比增长5.8%[113] - 即期所得税为4.59624亿元人民币，同比增长15.8%[116] - 公司2025年上半年以股份为基础的付款开支为0.79亿元人民币，较2024年同期的0.68亿元人民币增长16.3%[104] - 股份支付费用为人民币78,585,000元，较去年同期67,587,000元增长16.3%[140] 各业务线收入表现 - 创新药与合作产品销售收入约人民币61.45亿元，较上年同期增长22.1%，占总收入比例82.7%[10][11] - 创新药与合作产品销售收入为人民币61.45亿元，占总收入比例82.7%[21] - 抗肿瘤领域收入为人民币45.31亿元，占总收入比例60.9%[22] - 抗感染领域收入为人民币7.35亿元，占总收入比例9.9%[22] - 中枢神经系统领域收入为人民币7.68亿元，占总收入比例10.4%[22] - 代谢及其他疾病领域收入为人民币14.00亿元，占总收入比例18.8%[22] - 合作收入为16.56764亿元人民币，同比增长18.1%[112] - 银行利息收入为5.12393亿元人民币，同比增长37.0%[112] 研发进展与产品管线 - 创新药阿美乐®（甲磺酸阿美替尼片）于2025年3月及5月获NMPA批准新增两项适应症[13] - 合作产品GSK5764227（HS-20093）于2025年1月获FDA突破性疗法认定[12] - 自研ADC注射用HS-20093于2025年2月获NMPA批准纳入突破性治疗药物[12] - 新药HS-20122于2025年4月获NMPA临床试验批准通知书，拟开展用于晚期实体瘤试验[13] - 公司自研创新药HS-20108获NMPA批准开展用于晚期实体瘤的临床试验[14] - 公司自研新药HS-10529片获NMPA批准开展用于KRAS G12D突变晚期实体瘤的临床试验[14] - 阿美乐®用于NSCLC术后辅助治疗III期临床研究显示无病生存期HR为0.17，2年DFS率达90.2%[25] - 阿美乐®联合化疗用于晚期NSCLC一线治疗III期临床研究显示PFS的HR为0.47，降低53%疾病进展或死亡风险，mPFS延长至28.9个月，ORR达93.2%[26] - 昕越®用于治疗IgG4-RD的新适应症于2025年2月被NMPA纳入优先审评审批程序[29] - 昕越®第三项BLA于2025年5月获NMPA受理用于治疗全身型重症肌无力成人患者[31] - 恒沐®III期注册临床研究包含48周、96周、144周随访数据及长达5年随访的IV期研究数据[35] - 圣罗莱®III期临床试验显示每月1次皮下注射与每周1-3次短效rHuEPO治疗中国透析贫血患者同样有效安全[38] - 公司研发团队超1900名研究人员，截至2025年6月30日六个月内进行超70项创新药临床试验涉及超40个候选药[41] - 报告期内8个新候选创新药进入临床阶段包括HS-10561、HS-20108等产品[41] - 报告期内新增3项III期关键注册临床试验包括HS-20093、HS-20089和HS-20137[41] - HS-20093于2025年2月及4月两次获NMPA纳入突破性治疗药物[42] - HS-20089于2025年5月获NMPA纳入突破性治疗药物用于卵巢癌适应症[43] - 昕越®（伊奈利珠单抗注射液）于2025年8月26日获NMPA批准增加IgG4-RD适应症[85] - 公司研发活动涉及TKI（酪氨酸激酶抑制剂）和TYK2（酪氨酸激酶2）等靶点[161] 医保准入与市场准入 - 豪森昕福®于2020年及2024年11月成功纳入国家医保目录[27] - 孚来美®于2020年及2024年11月成功纳入国家医保目录[33] - 恒沐®于2021年被纳入国家医保目录并于2023年12月成功续约[35] - 圣罗莱®于2023年6月获批两项适应症用于治疗慢性肾脏病引起的贫血，并于同年首次纳入国家医保目录[38] 业务发展与合作协议 - 公司从默沙东收取BD许可费首付款1.12亿美元[46] - 公司与Regeneron合作获得HS-20094首付款8000万美元，潜在里程碑付款最高19.3亿美元及双位数百分比特许权使用费[47] - 对Merck Sharp & Dohme LLC全资附属公司的合作收入占集团总收入约10%[111] 研发开支构成 - 研发开支中用于许可引进项目临床试验的费用约为人民币1.91亿元[48] 现金流与资本开支 - 公司经营活动的净现金流入为人民币36.05亿元[56] - 公司资本开支为人民币2.45亿元，主要用于车间建设及设备采购[56] - 公司融资活动现金流为根据股份激励计划收到的付款人民币0.31亿元[56] - 公司2025年上半年经营所得现金为39.73亿元人民币，较2024年同期的31.60亿元人民币增长25.7%[104] - 公司2025年上半年经营现金流量净额为36.05亿元人民币，较2024年同期的26.82亿元人民币增长34.4%[104] - 公司2025年上半年投资活动使用现金净额15.06亿元人民币，而2024年同期为产生现金净额23.69亿元人民币[105] - 公司2025年上半年购买物业、厂房及设备支出1.73亿元人民币，较2024年同期的1.02亿元人民币增长69.7%[105] - 公司2025年上半年购买无形资产支出0.53亿元人民币，较2024年同期的0.26亿元人民币增长102.3%[105] 资产与负债状况 - 公司现金及银行存款为人民币271.04亿元（2024年末：226.22亿元）[57] - 公司按公允价值计入损益的流动金融资产为人民币0.18亿元（2024年末：0.17亿元）[57] - 公司资产负债率为11.3%（2024年末：9.4%）[57] - 现金及银行结余同比增长19.8%至271.03694亿元人民币[101] - 贸易应收款项及应收票据同比下降11.9%至27.93734亿元人民币[101] - 物业、厂房及设备较期初下降1.4%至27.66188亿元人民币[101] - 应付股息新增7.33801亿元人民币[101] - 递延税项负债同比增长46.8%至2.93788亿元人民币[102] - 公司2025年6月30日权益总额为310.97亿元人民币，较2024年同期的279.03亿元人民币增长11.4%[103] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为44.37亿元人民币，较2024年同期的67.96亿元人民币减少34.7%[105] - 物业、厂房及设备账面净值期末为人民币27.662亿元，较2024年同期的28.593亿元减少3.3%[121] - 使用权资产期末账面值为人民币4.368亿元，较2024年同期的4.491亿元减少2.7%[123] - 租赁负债期末账面值为人民币0.759亿元，较2024年同期的0.794亿元减少4.4%[124] - 贸易应收款项及应收票据总额为人民币27.937亿元，较2024年末的31.698亿元减少11.9%[126] - 贸易应收款项90天内账期占比达99.9%（2025年6月30日：27.314亿元/27.342亿元）[126] - 物业、厂房及设备期内折旧拨备为人民币1.765亿元，较2024年同期的1.982亿元减少10.9%[121] - 租赁相关总开支为人民币0.197亿元，较2024年同期的0.167亿元增长18.1%[125] - 贸易应收款项及票据总额从2024年末的人民币42,284千元增至2025年6月末的人民币59,575千元，增长40.9%[127] - 贸易应收款项减值拨备从2024年末的人民币12,425千元降至2025年6月末的人民币10,056千元，减少19.1%[127] - 无逾期贸易应收款项账面总额为人民币2,741,061千元，预期信贷亏损率为0.35%[127] - 现金及银行结余从2024年末的人民币22,621,566千元增至2025年6月末的人民币27,103,694千元，增长19.8%[131] - 初始存款期逾三个月的定期存款为人民币22,666,274千元，年回报利率介于1.3%至5.5%[131] - 贸易应付款项从2024年末的人民币217,851千元增至2025年6月末的人民币268,654千元，增长23.3%[132] - 其他应付款项及应计费用从2024年末的人民币2,354,591千元降至2025年6月末的人民币2,215,450千元，减少5.9%[133] - 理财产品投资公平值为人民币17,551千元，预期年回报率介于3.89%至5.10%[128][130] - 非上市股权投资公平值为人民币732,629千元，涉及9家生命科学风投公司和2家生物制药公司[128][130] - 可转换债券债务部分于2025年6月末为人民币38,204千元，嵌入式衍生工具部分为人民币2,772千元[137] - 可转换债券债务部分账面值从2024年12月31日的38,090千元人民币略微增加至2025年6月30日的38,203千元人民币[149] - 可转换债券嵌入式衍生工具公平值从2024年12月31日的2,784千元人民币略微下降至2025年6月30日的2,773千元人民币[149][154] - 公司金融负债总额从2024年12月31日的40,874千元人民币微增至2025年6月30日的40,976千元人民币[149] - 按公允价值计入损益的金融资产从2024年12月31日的719,520千元人民币增加至2025年6月30日的750,180千元人民币，增长4.3%[153] - 应收票据公允价值从2024年12月31日的42,284千元人民币大幅增加至2025年6月30日的59,575千元人民币，增长40.9%[153] - 第三级金融资产（重大不可观察输入数据）从2024年12月31日的744,567千元人民币增至2025年6月30日的792,204千元人民币，增长6.4%[153] - 贸易应收票据年度贴现率范围为2.85%–3.15%（2024年：2.95%–3.26%）[152] - 贴现率增加/减少5%可使贸易应收票据公允价值减少/增加0.01%[152] - 公司持有以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产包括银行发行的理财产品[151] - 非上市股权投资根据最近交易价格估算公允价值[151] - 公司资产无任何产权负担、抵押或质押权[58] 知识产权与研发成果 - 公司截至2025年6月30日六个月内提交中国专利申请24件获国内授权11件，海外申请58件获授权30件[40] 股息分派 - 宣派中期股息每股23.16港仙[9] - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息为每股23.16港仙[93] - 2025年中期宣派股息每股13.53港仙，总额约人民币7.349亿元，较2024年同期的每股14.22港仙（总额7.688亿元）减少4.4%[118] - 公司2025年上半年已宣派股息7.35亿元人民币，较2024年同期的7.69亿元人民币减少4.4%[103] - 中期股息记录日期定为2025年9月25日[93] 股份激励计划与股权变动 - 根据限制性股份单位计划配发及发行11,500,000股新股，每股发行价2.9595港元[64] - 限制性股份单位受托人持有公司股份结余为1,194,647股[64] - 报告期内授出代表8,560,990股公司股份的限制性股份单位[65] - 执行董事吕爱锋博士获授211,910股公司股份的限制性股份单位[65] - 董事钟慧娟女士持有公司股份3,900,000,000股，股权占比65.58%[67] - 董事孙远女士持有公司股份3,900,000,000股，股权占比65.58%，另实益持有3,501,583股占比0.06%[67] - 董事吕爱锋博士实益持有2,336,253股公司股份，股权占比0.04%[67] - 公司已发行股份总数5,947,150,070股[67] - Stellar Infinity实益拥有3,900,000,000股股份，占已发行股份总数65.58%[69] - Sunrise Investment通过受控法团权益持有3,900,000,000股股份，占已发行股份总数65.58%[69] - Harmonia Holding通过受控法团权益持有3,900,000,000股股份，占已发行股份总数65.58%[69] - 岑均达先生被视为拥有920,000,000股股份权益，占已发行股份总数15.47%[69][71] - 公司已发行股份总数为5,947,150,070股[71] - 受限制股份单位计划剩余可授予股份数量为38,875,844股，占已发行股本总额约0.642%[73] - 报告期内根据受限制股份单位计划可能发行的股份数加权平均占比为0.144%[73] - 截至2025年6月30日，尚未归属的受限制股份单位涉及20,434,460股股份，占已发行股本总额约0.34%[79] - 计划授权可授予的受限制股份单位数量报告期末为38,379,834股[73] - 受限制股份单位计划授予上限为114,118,384股股份，相当于2019年6月14日已发行股份数目2%[73] - 公司于2025年4月28日授予执行董事吕爱锋博士211,910股受限制股份单位，授予价为每股4.573港元，公平值为每股18.677港元[82] - 公司于2025年4月28日授予雇员8,349,080股受限制股份单位，授予价为每股4.573港元，其中40,680股失效，期末未归属数为8,308,400股[80] - 报告期内公司受限制股份单位已归属总数为11,919,135股，已注销1,127,665股，已失效768,350股，期末未归属总数为20,434,460股[80] - 孙远女士报告期内归受限制股份单位442,000股，其中298,717股以现金结算，结算价每股29.10港元[82] - 吕爱锋博士报告期内归受限制股份单位总计346,673股，加权平均收市价为每股24.51港元[82] - 雇员报告期内归受限制股份单位总计10,241,002股，加权平均收市价为每股24.92港元[82] - 服务提供者报告期内归受限制股份单位63,360股，加权平均收市价为每股23.25港元[82] - 公司修订对最终归属受限制股份单位数量的估计，影响在损益中确认[82] - 受限制股份单位计划期内授予8,560,990股，注销/失效1,896,015股，归属11,919

基金表现与规模 - 9月19日港股创新药ETF收盘下跌1.27% 成交额达12.58亿元 [1] - 基金年内份额增长1966.38%至81.70亿份 规模增长1974.81%至78.39亿元 [1] - 近20个交易日日均成交额18.71亿元 年内日均成交额11.73亿元 [1] 基金基本属性 - 基金管理费率0.50%每年 托管费率0.10%每年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金经理马君任职期内收益达90.14% [2] 持仓配置 - 前三大重仓股为信达生物(9.52%) 药明生物(9.47%) 百济神州(8.73%) [2] - 康方生物持仓占比7.62% 中国生物制药双代码合计持仓14.34% [2] - 石药集团(6.34%) 三生制药(5.83%) 翰森制药(4.54%) 再鼎医药(2.86%)构成前十大持仓 [2]

市场规模与增长 - 中国抑郁障碍总人数达9500万 其中登记在册患者约3800万人(2023年)[5] - 国内公立医疗机构终端抗抑郁化药销售额超91亿元 同比增长6%[5] - 线上平台常见抗抑郁药物销量以十万为单位 部分产品30天内种草量飙升5倍[5] 行业竞争格局 - 抗抑郁药市场形成"原研药企+本土仿制药企"激烈竞争格局 伏硫西汀片呈现"原研1家+国内17家"模式[14] - 2023年以来国内已有40个抗抑郁仿制药获批上市 至少32款国产1类化药新药处于临床及以上阶段[14] - 舍曲林主要仿制药企从2018年仅3家增至十余家 氢溴酸伏硫西汀今年新增9家仿制药企入局[13] 企业表现 - 翰森制药凭借阿戈美拉汀片跻身抗抑郁化药一级集团TOP3[7] - 京卫制药艾司西酞普兰片销售额达7亿元[7] - 绿叶制药独家新药盐酸托鲁地文拉法辛缓释片销量暴涨99.9%[7] 价格与集采影响 - 伏硫西汀原研药价格从500元/盒降至27.5元/盒 降幅达40%[19] - 集采后伏硫西汀最低中标价仅9.87元/盒 单片价格低至0.7元[20] - 舍曲林纳入集采后辉瑞市场份额半年内下滑14% 华海药业份额从不足10%跃升至超20%[22] 患者用药特征 - 抑郁症需长期规律服药 患者可能同时服用8种药物[25] - 抗抑郁药物无法立竿见影 需持续用药调节神经递质水平[26] - 撤药反应常被误认为成瘾 实际是神经递质失衡导致的戒断反应[26] 行业发展驱动因素 - 精神卫生普及度提升 福建/广东/安徽/山东等地开展心理讲座超千场 覆盖超15万人次[12] - 专科医院建设加速 全国已有88家精神专科医院 正投资4亿元扩建床位[12] - 年轻一代就诊意愿增强 推动临床需求增长[11]