投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM) [2][3] - 目标价HK$35.17 [3] - 当前股价HK$14.58(2025年9月5日收盘价) [3] 核心观点 - 25H1经营业绩环比相对企稳 现金流显著改善 [1] - 公司作为民营医疗服务龙头之一 拥有多家优质医院资产和长期品牌价值 [6] - 维持优于大市评级 建议关注 [6] 财务表现 - 25H1实现收入19.9亿元(同比-16.5% 环比-3.6%) [4] - 25H1毛利率26.6%(同比下降5.2个百分点) [4] - 25H1经调整净利润2.6亿元(同比-34.5% 环比+30.2%) 净利率13.2% [4] - 预计2025年收入44.9亿元(同比增长1.0%) 2026年46.5亿元(同比增长3.7%) [6] - 预计2025年经调整净利润6.1亿元(同比增长6.1%) 2026年6.9亿元(同比增长7.6%) [6] 业务运营 - 肿瘤业务收入占比44%(持平) [4] - 经营16家以肿瘤业务为核心的医院 [4] - 重庆海吉亚医院为马来西亚 印尼等地区肿瘤患者提供国际诊疗服务 [4] - 自建德州海吉亚医院于2024年5月开业 仍处爬坡期 [4] - 探索AI应用场景如AI客服 AI辅助诊疗等提升医院智能化水平 [4] 现金流与资本结构 - 25H1经营活动现金流量净额4.6亿元(同比增长29.9%) [5] - 25H1资本开支2.4亿元(同比下降28.5%) [5] - 25H1自由现金流2.1亿元(同比增长1611.2%) [5] - 在手现金7.0亿元(同比增长6.8%) 资金充裕 [5] - 已度过资本开支高峰期 床位产能储备充足 负债率降低 [5] 估值指标 - 市值HK$9.02bn(US$1.16bn) [3] - 目标价对应2025年经调整净利润32倍PE 2026年29倍PE [6] - 当前估值水平(2025年预测PE为13倍) [3] 行业地位 - 参考可比公司估值 在民营医疗服务行业中具有竞争优势 [9] - 与爱尔眼科(300015.SZ) 通策医疗(600763 SH)等公司同为行业领先企业 [9]

截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 海吉亞醫療控股有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06078 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 50,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 50,000 備註： 本公司為於開曼 ...

业绩表现 - 2025年上半年收入同比减少16.5%至19.9亿元人民币，股东净利润同比下滑36.2%至2.5亿元人民币[1] - 毛利率同比下降5.6个百分点，主要由于新投运医院产能利用率处于爬坡期及新开业医院折旧摊销费用增加[1] - 业绩逊预期，受新冠疫情后宏观环境欠佳及医保控费趋严影响，部分位于三四线城市的医院收入受外围环境影响下降[1] 财务状况 - 6月底应收账款较去年底减少9.1%，显示旗下医院回款情况好转[1] - 经营活动净现金同比增加29.9%，资本开支同比缩减28.5%[1] - 6月底现金较去年底增加2.4亿元人民币，净负债率下降6.7个百分点[1] 专业认可 - 2025年上半年旗下医院荣获7个国家级与省级临床重点专科/中心称号，新增地市级重点专科23个[1] 政策环境 - 2025年推出医保基金即时结算、推进商保创新药目录、医疗机构可按品牌报量等支持政策[2] - 政策预计逐步渗透至三四线地区，医保即时结算将缓解医疗机构资金压力[2] - 商保创新药目录及医疗机构自主选择优质产品对肿瘤等高端专科医院经营有利[2] 行业地位与展望 - 公司是港股肿瘤医疗龙头，长远看将受益于政策环境回暖[2] - 2025年以来港股医药行业投资信心明显回升，公司2026年起有望逐步走出低谷[2] 盈利预测与估值 - 将2025-27E收入预测分别下调15.5%、12.9%、13.2%，股东净利润预测分别下调23.8%、23.8%、18.8%[2] - 目标市盈率滚动至2026E，按13.0倍2026E PER定价（前值12.5倍2025E PER，行业平均16.3倍）[2] - 目标价调整至13.55港元，维持"中性"评级[2]

投资评级 - 维持"中性"评级 目标价13.55港元 [5][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现逊预期 收入同比减少16.5%至19.9亿元 股东净利润同比下滑36.2%至2.5亿元 [1] - 资产负债表现改善信号 应收账款较去年底减少9.1% 经营活动净现金同比增加29.9% [2] - 作为港股肿瘤医疗龙头 长远将受益于医保基金即时结算、商保创新药目录等支持政策 [4] - 2025-27E收入预测分别下调15.5%、12.9%、13.2% 股东净利润预测分别下调23.8%、23.8%、18.8% [5] 财务表现 - 2025年上半年毛利率同比下降5.6个百分点 [1] - 上半年资本开支同比减少28.5% 6月底现金较去年底增加2.4亿元 净负债率下降6.7个百分点 [2] - 2025E收入预测为42.18亿元(-5.1%) 2026E为47.56亿元(+12.7%) 2027E为50.95亿元(+7.1%) [5][10] - 2025E股东净利润预测为5.06亿元(-15.4%) 2026E为6.00亿元(+18.6%) 2027E为7.11亿元(+18.5%) [5][10] 业务发展 - 旗下医院2025年上半年荣获7个国家级与省级临床重点专科/中心称号 新增地市级重点专科23个 [3] - 部分医院位于医保基金相对不足的三四线城市 收入受外围环境影响 [1] - 近年投运的新医院产能利用率处于爬坡期 新开业医院折旧摊销费用增加 [1] 行业比较 - 按13.0倍2026E PER定价 低于行业平均16.3倍 [5][9] - 当前市值92.8亿港元 市盈率17.1倍(2025E) 市净率1.2倍(2025E) [9] - 专科医疗板块平均市盈率为17.3倍(2025E) [9]

业绩表现 - 上半年收入显著下滑 [1] - 经调整净利润显著下滑 [1] - 业绩表现与先前盈警一致 [1] 行业政策影响 - 按病组(DRG)支付方式改革带来持续压力 [1] - 病种分值(DIP)支付方式改革带来持续压力 [1] - 带量采购政策持续施压 [1] 盈利预测调整 - 2025财年盈利预测下调8.3% [1] - 2026财年盈利预测下调11% [1] - 2027财年盈利预测下调14% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由21.3港元下调至19.1港元 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 报告对海吉亚医疗(6078 HK)维持"买入"评级 [1][2][3] - 目标价为18.00港元，较当前股价14.48港元有+24.3%的潜在上涨空间 [1][2][6] 核心观点 - 公司1H25业绩承压，收入和经调整净利润分别同比下降16.5%和34.5%至19.9亿和2.6亿元人民币 [6] - 业绩压力正在逐步出清，医保回款边际好转，现金流和资本配置改善提振股东回报 [2][6] - 前置产能和技术投入有望逐步驱动成长，2H25起业绩增速有边际改善机会 [2][6] - 艰难时刻或已过去，未来现金流和资本配置策略不断优化，行业环境有向好趋势 [6] 财务表现 - 1H25住院和门诊服务收入分别下降18.4%和11.1% [6] - 新开医院折旧摊销1H25同比增加1,600万元 [6] - 经调整净利润环比2H24增长30% [6] - 1H25经营活动现金净额和资本开支同比分别+29.9%和-28.5% [6] - 自由现金流显著增长至2.1亿元，资产负债率相较2024年末降低9.7个百分点至29.2% [6] - 技术型服务收入占比同比提升2.3个百分点，微创、介入手术量增长7.1% [6] 盈利预测 - 下调2025-27年财务预测：2025E营业收入4,158百万人民币(较前预测-16.6%) [5] - 2025E毛利润1,160百万人民币(较前预测-23.0%)，毛利率27.9%(较前预测-2.3个百分点) [5] - 2025E归母净利润509百万人民币(较前预测-31.6%)，净利率12.2%(较前预测-2.7个百分点) [5] - 2026E营业收入4,615百万人民币，2027E营业收入5,157百万人民币 [5][15] 业务发展 - 新投用的德州海吉亚开始步入正轨，管理层预计2H25将实现单月盈利 [6] - 2H25-26年有多家在建医院投用，包括无锡、开元解化二期、曲阜新院区(2H25)及常熟(2026) [6] - 2025全年就诊人次有望接近500万(1H25 220万) [6] - 公司全面引入AI力量，拓展AI技术在医疗场景的应用，构建智慧医疗体系 [6] 估值分析 - 给予公司0.8倍2026年目标PEG(与公司历史均值相当) [6] - 维持18港元目标价，对应17.1倍2026年市盈率，略低于历史均值 [6]

业绩表现 - 上半年销售额同比下跌16% [1] - 经营利润同比下跌42% [1] - 净利润同比下跌36% [1] - 经调整净利润同比下跌34% [1] 业绩影响因素 - 药品集中采购（GPO）实施对业绩产生负面影响 [1] - 疾病诊断相关组（DRG）实施对业绩产生负面影响 [1] - 宏观经济不确定性对业绩产生负面影响 [1] 未来关注点 - 现有医院利用率提升将带动利润率改善 [1] 预测调整 - 2025至2027年收入预测下调18%至26% [1] - 2025至2027年净利润预测下调19%至27% [1] 评级与目标价 - 目标价由17.3港元微降至17港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司业绩表现 - 上半年销售额同比下跌16% [1] - 经营利润同比下跌42% [1] - 净利润同比下跌36% [1] - 经调整净利润同比下跌34% [1] 业绩影响因素 - 药品集中采购(GPO)政策实施影响业绩 [1] - 疾病诊断相关组(DRG)政策实施带来挑战 [1] - 宏观经济不确定性对经营造成压力 [1] 分析师预测调整 - 2025至2027年收入预测下调18%至26% [1] - 2025至2027年净利润预测下调19%至27% [1] - 目标价由17.3港元微降至17港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1] 经营重点 - 现有医院利用率提升成为优先关注点 [1] - 利润率改善是当前重点发展方向 [1]

财务表现 - 收入19.9亿元人民币，同比减少16.47% [1] - 净利润2.46亿元人民币，同比减少36.18% [1] - 经调整净利润2.63亿元人民币，同比减少34.47% [1] - 每股盈利0.4元 [1] 运营与服务优化 - 实行"先诊疗、后付费"的信用+医疗数字化应用服务模式 [1] - 开设全年无假日门诊及工作日早、午、晚门诊便民举措 [1] - 推行90分钟门诊就诊体验优化流程 [1] - 患者满意度达97.40%，较去年同期提升0.5个百分点 [1] 技术应用与效率提升 - 积极拥抱人工智能技术并采用数据驱动决策 [1] - 优化患者就诊流程及供应链、财务工作流程 [1] - 通过技术应用提升整体运营效率和患者满意度 [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入19.9亿元人民币，同比下降16.47% [1] - 净利润2.46亿元人民币，同比下降36.18% [1] - 经调整净利润2.63亿元人民币，同比下降34.47% [1] - 每股盈利0.4元 [1] 运营与服务优化 - 推行"先诊疗、后付费"的信用+医疗数字化服务模式 [1] - 开设全年无假日门诊及工作日早、午、晚门诊延长服务时间 [1] - 实施"90分钟门诊就诊体验"提升就医效率 [1] - 患者满意度达97.40%，同比提升0.5个百分点 [1] 技术应用与效率提升 - 采用人工智能技术优化患者就诊流程及供应链管理 [1] - 通过数据驱动决策改善财务工作流程 [1] - 以100%患者满意度为持续优化目标 [1]