核心观点 - 报告对2026年港股消费服务板块持乐观态度，强调在基本面承压的背景下，应把握结构性确定性和边际改善机会 [2][3] - 澳门博彩业作为高端消费代表，收入韧性突出，行业估值处于历史底部，具备修复空间 [2][8] - 在线旅游行业增长动能强劲，龙头公司营销效率提升，出境游及海外业务提供长期驱动力 [2][8] - 餐饮板块长期连锁化率提升趋势明确，消费预期好转下弹性较大，重点关注加盟业态和股东回报率高的个股 [3][9] - 民办高教行业营利性分类管理条件成熟，办学质量达标后扩张动力有望重启，高股息提供安全边际 [4][5][6] - 医药行业创新药研发进展活跃，海外BD交易频繁，关注商业化放量及重点管线临床进展 [24][25][26] 海外社服板块 - 澳门博彩10月毛收入同比增长16%，创疫后单月最高记录，受益于签证放松及演唱会带动 [2][8] - 博彩结构改善，三季度贵宾收入同比增长29%，恢复至2019年54%，中场收入同比增长7%，较2019年增长15% [2][8] - 行业当前EV/EBITDA估值约9倍，处于底部区间，推荐银河娱乐、美高梅中国和金沙中国 [2][8][10] - 在线旅游公司收入增速快于行业大盘，携程和同程旅行国内营销效率提升，出境游及海外业务增速更高 [2][8] - 餐饮板块推荐现制茶饮（古茗、蜜雪）、下沉市场加盟品牌（锅圈）及业绩稳健个股（百胜中国净开店创三季度新高） [3][9][10] 海外教育板块 - 广东省就民办高校分类管理改革征求意见，预计全国各省将跟进，营利性选择成功将确认上市公司收益分配权 [4][14] - 高教公司过去5年控制招生规模以提升生均指标，办学投入导致利润率收缩，目前关键指标已达标，经营效益有望触底回升 [5][15] - 质量达标后高教公司将重启扩张，招生增长带动收入回升，当前30%派息率下部分公司股息率超过9% [6][16] - 推荐宇华教育、中教控股、新高教集团、中国科培、东软睿新集团、希教国际控股、中汇集团、华夏控股 [6][16][20] - 东方甄选本周抖音GMV约2.56亿元，环比上升51%，同比上升29.5%，主账号GMV占比39% [18][19] 海外医药板块 - 辉瑞启动首项PD-1/VEGF双抗+ADC联合临床试验，预计11月开展，用于治疗晚期实体瘤 [25] - 联邦制药JAK1抑制剂完成二期临床，劲方医药KRAS G12D抑制剂进入三期临床，来凯医药AKT抑制剂获首付款及里程碑款最高5.3亿元 [24] - 阿斯利康口服新药治疗难治性高血压三期临床达主要终点，罗氏三代BTK抑制剂治疗多发性硬化症三期临床达主要终点 [25] - 礼来4.75亿美元引进眼科基因治疗药物，MeiraGTx获7500万美元首付款及超4亿美元里程碑款 [25] - 关注创新药（百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物等）及Pharma（三生制药、翰森制药、中国生物制药） [26] 盈利预测与估值 - 携程集团2025年预测PE为21倍，2025年预测收入614亿元；同程旅行2025年预测PE为15倍，2025年预测收入194亿元 [30] - 百胜中国2025年预测PE为18倍，2025年预测收入839亿元；蜜雪集团2025年预测PE为25倍，2025年预测收入328亿元 [30] - 银河娱乐2025年预测EV/EBITDA为10.3倍；美高梅中国2025年预测EV/EBITDA为7.7倍 [30] - 新东方2025年预测PE为17.7倍，2025年预测利润34.03亿元；中教控股2025年预测PE为4.1倍，2025年预测利润18.43亿元 [31] - 百济神州2025年预测PE为130倍，2025年预测收入377.17亿元；信达生物2025年预测PE为121倍，2025年预测收入131.82亿元 [33]

港股教育股市场表现 - 中教控股股价上涨7.67%至3.09港元 [1] - 思考乐教育股价上涨4.41%至2.84港元 [1] - 宇华教育股价上涨3.77%至0.55港元 [1] - 新东方-S股价上涨2.87%至43.06港元 [1]

教育股市场表现 - 中教控股股价上涨7.67%至3.09港元 [1] - 思考乐教育股价上涨4.41%至2.84港元 [1] - 宇华教育股价上涨3.77%至0.55港元 [1] - 新东方-S股价上涨2.87%至43.06港元 [1] 行业驱动因素 - 教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性下整体表现良好 [1] - 2025年7月以来迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策 [1] - AI对教育行业影响深远，相关政策持续加码 [1] - 行业龙头有望深度受益AI+教育 [1] 职业教育板块投资机会 - 职业教育板块持续受资金冷落但情绪正在酝酿 [1] - 在业绩支撑下板块估值筑底更加牢固 [1] - 随着业绩持续增长以及市场资金的溢散，有望获得价值投资者挖掘 [1] - 可重点关注低估值、高股息以及业绩优秀的标的 [1]

教育股市场表现 - 中教控股(00839)股价上涨7.67%至3.09港元 [1] - 思考乐教育(01769)股价上涨4.41%至2.84港元 [1] - 宇华教育(06169)股价上涨3.77%至0.55港元 [1] - 新东方-S(09901)股价上涨2.87%至43.06港元 [1] 行业驱动因素 - 2025年以来教育行业呈现政策边际改善、需求释放和供给缺乏弹性的三维共振 [1] - 2025年7月后迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策 对鼓励生育和增加教育消费有积极意义 [1] - AI对教育行业影响深远 相关政策持续加码 [1] - 行业龙头有望深度受益于AI+教育的发展 [1] 职业教育板块投资机会 - 职业教育板块持续受资金冷落 但市场情绪正在酝酿 [1] - 在业绩支撑下 板块估值筑底更加牢固 [1] - 随着业绩持续增长和市场资金溢散 有望获得价值投资者挖掘 [1] - 可重点关注低估值、高股息以及业绩优秀的标的 [1]

股本情况 - 本月底法定/注册股本500,000港元，股份50,000,000,000股，面值0.00001港元[1] - 本月底已发行股份4,289,505,307股，较上月增加22,596,855股[2][7] 期权权证情况 - 首次公开发售前购股权计划月底结存期权4,327,190，行使价0.00001港元[3] - 非上市认股证月底面值1,594，本月发行新股22,596,855股[4] 奖励计划情况 - 股份奖励计划月底可能发行或转让股份250,177,900股[6] 其他情况 - 本月证券发行等获董事会授权，依规进行[9]

港股教育股市场表现 - 中国东方教育股价上涨5.2%至6.88港元 [1] - 中教控股股价上涨4.39%至3.09港元 [1] - 宇华教育股价上涨3.7%至0.56港元 [1] - 新高教集团股价上涨2.46%至1.25港元 [1]

教育股市场表现 - 中国东方教育(00667)股价上涨5.2%至6.88港元 [1] - 中教控股(00839)股价上涨4.39%至3.09港元 [1] - 宇华教育(06169)股价上涨3.7%至0.56港元 [1] - 新高教集团(02001)股价上涨2.46%至1.25港元 [1] 行业核心驱动因素 - 宇华教育旗下湖南涉外经济学院转设营利性学校的消息引发行业高度关注 [1] - 营利性选择有望重启 提升民办高校办学收益分配的确定性 [1] - 办学投入放缓叠加资本开支见顶 高教公司盈利能力提升可期 [1] 营利性转设的长期影响 - 营利性学校有利于上市公司分红 分配利润可缓解债务 [1] - 长期将实现资产市场化重估 [1] - 宇华教育已获批 短期有助情绪估值修复 [1] - 若后续有其他上市公司推进 或构成板块长期价值重估 [1]

股价表现 - 教育股普遍上涨，中国东方教育涨5.2%至6.88港元，中教控股涨4.39%至3.09港元，宇华教育涨3.7%至0.56港元，新高教集团涨2.46%至1.25港元 [1] 行业核心驱动因素 - 宇华教育旗下湖南涉外经济学院转设营利性学校的消息引发行业高度关注 [1] - 营利性选择有望重启，提升民办高校办学收益分配的确定性，并恢复其扩张动力 [1] - 办学投入放缓叠加资本开支见顶，高等教育公司盈利能力提升可期 [1] 营利性转设的长期影响 - 营利性学校有利于上市公司分红，分配利润可缓解债务压力 [1] - 尽管短期因资产过户和补缴税费会增加成本，但长期将实现资产的市场化重估 [1] - 宇华教育为首家获批上市公司，短期有助情绪和估值修复，若其他公司跟进将推动板块长期价值重估 [1]

人事变动 - 执行董事邱红军因有意投入更多时间处理其他公务而辞任 自2025年10月17日起生效 [1] - 任艳丹获委任为执行董事 自2025年10月17日起生效 [1]

公司人事变动 - 执行董事邱红军因有意投入更多时间处理其他公务辞任 自2025年10月17日起生效 [1] - 任艳丹获委任为执行董事 自2025年10月17日起生效 [1]