港股科网股走强，京东健康(06618.HK)涨超4%，京东(09618.HK)、小米集团(01810.HK)涨超3%，阿里 巴巴(09988.HK)、百度(09888.HK)等跟涨。 ...

在第35个"全国助残日"来临之际，5月15日"全国无幽日"当天，京东健康、京东公益联合北京市残疾人 福利基金会共同发起"到家检测，爱心助残"公益活动，为北京市残疾人群体送去了一份不同寻常的健康 礼物。 北京市残疾人联合会党组成员，副理事长杨泰峰在捐赠仪式上表示，健康是尊严的基石，关爱是城市的 温度。京东健康的 "到家检测" 服务不仅解决了残疾人群体看病就诊中的实际问题，更体现了社会各界 对残疾人朋友的尊重与关爱，是 "精准助残" 理念的生动实践，有助于推动残疾人事业朝着平等、融 合、共享的目标迈进。 此次活动中，京东健康联合华大基因、毅新质谱、华亘实验室三大国家级实验室，捐赠了市场价共计52 万元的到家检测服务产品，其中包含幽门螺旋杆菌C13检测、HPV23分型检测、微量元素碘元素检测3 种检测服务。这些服务产品将面向北京市残疾人群体开放申领，使用者检测完成后可在线查阅检测报 告，及时了解自身健康情况，真正实现了 "采样盒送到家、专业实验室检测、三甲医院报告解读" 的全 流程服务，让行动不便的残疾人朋友足不出户就能完成高质量的健康检测，开创了助残服务的新范式。 此次 "到家检测爱心助残" 公益活动，彰显了京东 ...

报告行业投资评级 - 股票评级为减持（Underweight），行业观点为有吸引力（Attractive） [5] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度各项指标表现出色，但仍维持2025年目标，包括实现中两位数的收入增长和稳定的营业利润，目前看来还有上升空间 [3][8] - B2C药品销售（尤其是原研药）和线下投资仍是关键战略重点，原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康重申今年将加大线下投资力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025年第一季度收入为166亿元人民币，同比增长25.5%，比摩根士丹利预期高11%，部分原因是流感季节推迟；2024年第四季度和2025年第一季度合并收入同比增长18% [8] - 按产品类别划分，第一季度药品同比增长30%以上，营养产品约20%，医疗器械实现高个位数增长，均高于行业平均水平 [8] - 调整后营业利润同比增长73%至13.1亿元人民币，调整后营业利润率为7.9%，同比上升2.2个百分点，主要受毛利率推动；调整后净利润同比增长47.7%至17.7亿元人民币，调整后净利率为10.6% [8] 2025年目标展望 - 预计药品全年增长20%以上，营养产品实现两位数增长，医疗器械实现高个位数增长 [3] - 毛利率可能因供应链管理规模效应进一步显现和广告收入增加（尤其是营养产品类别）而提高 [3] - 由于线下设施和人工智能投资集中在后期，目前预计调整后营业利润同比持平，这对加强京东健康在各产品类别中的竞争优势至关重要 [3] 战略重点 - 原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康将进一步加强与上游制药品牌的合作，利用处方外流和带量采购趋势 [4] - 京东健康重申今年将加大线下投资力度，短期内可能通过新建项目而非大规模并购 [4] 估值方法 - 采用现金流折现（DCF）的基本情景估值方法，关键假设包括10.9%的加权平均资本成本、3%的永续增长率和20%的稳态企业税率 [9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国医疗保健行业多家公司的评级和价格信息，如3SBio评级为Equal-weight（E），Adicon Holdings Ltd评级为Overweight（O）等 [68]

产品上市 - 国产抗流感新药伊速达®(玛舒拉沙韦片)于5月16日在京东健康线上首发 [1] - 该药由青峰医药下属子公司江西科睿药业自主研发 是我国首个靶向流感病毒RNA聚合酶PA亚基的抗病毒药物 [1] - 适用于12岁及以上青少年和成人甲型 乙型流感治疗 全病程仅需服药1次 [1] 产品特点 - 伊速达®是全球第2个 中国首个自主研发的靶向流感病毒RNA聚合酶PA亚基的抗病毒药物 [3] - 能直接作用病毒核心 迅速阻断病毒复制 全病程只需服药1次即可快速缓解症状 [3] - 整体耐药突变率小于1% 远低于同类抗流感药物 治疗效果更稳定 [3] - 所有临床研究数据均来自中国患者群体 更适合国人体质 [3] 市场意义 - 填补了国产创新药在抗流感药物领域的空白 为中国患者带来全新用药选择 [3] - 本土化生产模式确保了药物供应的稳定性 为我国季节性流感防控提供可靠保障 [3] - 长期以来我国抗流感药物市场主要依赖进口药物 每逢流感高发季节常出现"一药难求"困境 [3] 渠道合作 - 京东健康凭借强大供应链能力 巩固"新特药全网首发第一站"优势 [3] - 通过成熟的新药首发上市解决方案 加速新药全渠道拓展 [3] - 京东健康医药业务部表示将充分发挥全渠道优势和医疗健康服务能力 助力国产创新药惠及更多患者 [4] - 未来将持续携手全球药企合作伙伴 提升新特药可及性 为患者提供更多用药选择 [4]

摄影：李映（下同） 文/王晓慧 送什么，都不如送健康。 5月15日上午，为迎接第三十五次全国助残日，关爱服务首都残疾人家庭，"京东公益爱心助残申领京东健康到家 检测服务"捐赠仪式在北京市残疾人社会服务中心举行。 "健康，是每一个家庭最基本的需求，也是我们服务残疾人群体的重要目标。感谢京东健康的倾情捐赠，也感谢多 家机构合力支持，让我们能够将关爱真正送到残疾人家门口、心坎上。"北京市残疾人联合会党组成员、副理事长 杨泰峰表示，希望社会爱心企业单位积极弘扬助残精神，以仁爱之心、关爱之情让更多残疾人在平等、尊重与关 爱的环境中，生活得更有尊严、更有质量。 京东公益平台负责人叶谞、京东健康公益运营负责人余哲、深圳华大基因副总裁杜红宝、北京华亘医学检验有限 公司副总经理马君兰、北京毅新博创生物科技有限公司董事长马庆伟、北京毅新博创生物科技有限公司联席CEO 何韫琪等，一同出席捐赠活动和座谈交流。 编辑：周南 北京市残疾人社会服务中心主任高顺尉，市残疾人福利基金会副理事长李君，京东健康到家检测业务负责人牟 杨，爱心企业单位负责人和残疾人代表参加了活动。 活动现场，京东健康代表详细介绍了此次捐赠产品的检测价值和服务流程。本 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][17] 报告的核心观点 - 京东健康25Q1业绩大幅超市场预期，建议关注后续大促季表现和即时零售布局展开 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 京东健康市值1278.3亿港币/164亿美元，日交易额（3个月均值）9585万美元，发行股票数目32亿，自由流通股占比32%，年股价最高最低值为40.80 - 19.82港币 [2] 业绩点评 - 25Q1收入规模达166.5亿元，同比增25.5%、环比增0.8%，好于全年指引，归因于流感、“三高”原研药增长、保健品增长及品牌方广告投入增加 [3][13] - 25Q1经营利润10.7亿元，同比增119.8%，经营利润率6.4%，同比提升2.8个百分点；经调整净利润17.7亿元，同比增47.7%，净利率10.6%，同比提升1.6个百分点，主要因保健品品牌方广告投入增长和规模效应带来采购成本优化 [3][14] 业务布局 - 2025年将重点发力10个城市的自营即时送药，B2C + O2O复合策略优势明显，能赋能上游厂商全渠道布局，“前置仓”式基建可提升区域单量密度、发挥规模效应、增强消费粘性 [4][15] 盈利预测及估值 - 预计公司FY25/FY26年收入分别为666亿元/757亿元，同比增长14.5%/13.7%；经调整净利润分别为44亿元/54亿元，同比增长 - 7.3%/20.5%，对应FY25/FY26 26x/21xPE [5][17] - 通过DCF模型（WACC 9.2%，永续增长率2.0%）估计公司股权价值为1368亿港币，对应股价为42.90港币/股 [8] ESG评价 - 环境方面，公司通过平台和AI技术推广环保销售渠道 [19] - 社会方面，公司在提供低价药品方面发挥重要作用 [20] - 治理方面，公司有完善的管理体系 [21]

报告公司投资评级 - 维持京东健康“优于大市”评级 [2][5][18] 报告的核心观点 - 京东健康25Q1业绩大幅超市场预期 建议关注后续大促季表现和即时零售布局展开 [1] - 京东健康作为线上线下一体化的互联网医疗龙头 在供给侧和需求侧优势明显 基本面趋势向好 [5] 各部分总结 公司基本信息 - 现价HK$39.95 目标价HK$42.90 市值HK$127.83bn / US$16.40bn 日交易额（3个月均值）US$95.85mn 发行股票数目3,200mn 自由流通股32% [2] - 1年股价最高最低值HK$40.80 - HK$19.82 [2] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2026年预计收入分别为535.3亿、581.6亿、666.16亿、757.38亿元 同比增长15%、9%、15%、14% [2] - 2023 - 2026年预计净利润分别为41.35亿、47.92亿、44.26亿、50.20亿元 同比增长58%、16%、 - 8%、13% [2] - 2023 - 2026年预计摊薄每股收益分别为0.67元、1.30元、1.30元、1.49元 [2] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为22.2%、22.9%、24.1%、24.3% [2] - 2023 - 2026年预计净资产收益率分别为6.6%、6.5%、6.9%、6.8% [2] - 2023 - 2026年预计市盈率分别为57、29、29、25 [2] 25Q1数据 - 25Q1收入规模达166.5亿元（YoY +25.5%，QoQ +0.8%） 经营利润10.7亿元（+119.8%） 经营利润率6.4%（+2.8pp） 经调整净利润17.7亿元（+47.7%） 净利率10.6%（+1.6pp） [3] 事件点评 - 收入增长提速 归因于流感、“三高”原研药增长、保健品增长及品牌方广告投入增加 [3] - 议价能力提升 利润高增长因保健品品牌方广告投入增长带动毛利率改善和规模效应带来采购成本显著优化 [3] - 建议关注即时零售布局展开 其B2C + O2O复合策略优势明显 [4] 盈利预测及估值 - 预计公司FY25/FY26年收入分别为666亿元/757亿元 同比增长14.5%/13.7% 经调整净利润分别为44亿元/54亿元 同比增长 - 7.3%/20.5% 对应FY25/FY26 26x/21xPE [5] - 通过DCF模型（WACC 9.2%，永续增长率2.0%）估计公司股权价值为1368亿港币 对应股价为42.90港币/股 [8] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026年预计总营收分别为53530百万元、58160百万元、66616百万元、75738百万元 [11] - 2023 - 2026年预计营业利润分别为701百万元、1479百万元、1481百万元、2373百万元 [11] - 2023 - 2026年预计净利润分别为2143百万元、3533百万元、3843百万元、4854百万元 [11] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计总资产分别为64288百万元、71275百万元、90082百万元、101354百万元 [11] - 2023 - 2026年预计股东权益分别为49356百万元、55231百万元、62915百万元、72621百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动产生的现金流量分别为1747百万元、3977百万元、2846百万元、2767百万元 [11] - 2023 - 2026年预计自由现金流分别为 - 6795百万元、4300百万元、3664百万元、4892百万元 [11] 关键比率 - 2023 - 2026年预计营收增长率分别为14.5%、8.6%、14.5%、13.7% [11] - 2023 - 2026年预计净利润增长率分别为58.1%、15.9%、 - 7.3%、20.5% [11] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为22.2%、22.9%、24.1%、24.3% [11] ESG评价 - 环境方面 通过平台和AI技术推广环保销售渠道 [20] - 社会方面 在提供低价药品方面发挥重要作用 [21] - 治理方面 拥有完善且运营良好的管理系统 [22]

业绩表现 - 2025年第一季度收入166.45亿元，同比增长25.5% [1] - 经营盈利10.71亿元，同比大增119.8% [1] - 经调整净利润13亿元，较上年同期的7.54亿元增长73.4% [1] - 发布超市场预期的一季报业绩后，股价大涨5.13%，领涨AI医疗概念股 [1] 产品与供应链 - 夯实"新特药全网首发第一站"优势，线上首发多款创新药品，包括辉瑞泰泽纳、Esteve利舒仁、银诺医药怡诺轻、健民集团龙牡小儿紫贝宣肺糖浆等 [1] - 与汤臣倍健、燕之屋、乐福思等健康产品企业深化合作，在产品创新、数智化供应链、精准营销等方面展开深度协同 [2] - 与全球近50个品牌达成2025年新品合作意向，助力品牌提升新品曝光及转化效率 [2] - 与中国生物制药深化战略合作，涵盖肿瘤、风湿、外科/镇痛、肝病、呼吸、心血管、内分泌等多个疾病领域 [3] AI医疗进展 - 发布"AI 京医"产品体系，实现线上多场景应用，为医生提供智能诊疗辅助和科研支持 [2] - 通过AI医生、药师、营养师等专业服务智能体，为用户提供个性化的专业医疗健康服务 [2] - "京医千询"医疗大模型启动开源，成为国内医疗行业首个全面开源的垂类大模型 [2] - 互联网医院超80%的医生问诊单使用AI服务，AI营养师的服务满意度达91% [2] 市场策略与行业地位 - 致力建线下能力，通过实体据点为供应商提供全渠道服务，增强议价能力 [3] - 强大的供应链是核心竞争力，获得更丰富的产品组合与更优价格，在专利药品、保健品及医疗器械品类增长中发挥关键作用 [3] - 通过与品牌合作推出定制化创新产品，扩大医疗器械市占率 [3] - 线下扩张规划优先聚焦自建模式，后续再考虑并购机会 [3]

报告公司投资评级 - 行业为医疗保健业/药品及生物科技，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 随着医疗AI应用深化及供应链效率提升，报告研究的具体公司有望进一步巩固医药电商龙头地位，考虑其技术驱动下的服务变现潜力及商品结构优化，调整2025 - 2027年收入预测为632/ 716/ 815亿元，调整后净利润为44/ 51/ 60亿元，维持“买入”评级，长期看好公司作为自营医药电商不断强化、活跃用户继续渗透以及行业领先的全渠道供应链能力保障 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入166.45亿元，较去年同期132.67亿元同比增长25.5%；经营盈利为10.71亿元，同比增长119.8%；非国际准则（Non - IFRS）经营盈利为13.08亿元，同比增长73.4%；非国际财务报告准则（Non - IFRS）盈利为17.68亿元，同比增长47.7% [1] 业务亮点 - 自营商品创新与全渠道协同，2025年第一季度巩固“新特药全网首发第一站”优势，线上首发多家企业创新药品，与健康品牌深化合作，在第五届合作伙伴大会上与全球近50个品牌达成2025年新品合作意向 [2] - 医疗AI技术驱动服务升级，2025年1月发布“AI京医”产品体系，截至3月底互联网医院超80%的医生问诊单使用AI服务，AI营养师服务满意度达91%，2月推出国内首个全面开源的医疗大模型“京医千询” [2] 盈利能力 - 2025年第一季度经营盈利同比大幅增长119.8%至10.71亿元，Non - IFRS经营盈利同比增长73.4%至13.08亿元，主要受益于运营效率提升，Non - IFRS盈利达17.68亿元，同比增长47.7%，净利润率进一步提升至10.6%，核心业务盈利能力持续增强 [3] 运营模式 - 截至2024年，京东买药秒送为全国超490个城市的用户提供“最快9分钟”的即时送达服务，7月起在全国17个城市陆续开通医保个账购药功能，累计接入线下药房超2000家，覆盖人口超一亿，已形成“自营 + 在线平台 + 即时零售”相融合的成熟运营模式，随着线上医保购药陆续放开，有望打开中长期增长空间 [3]

| 序号 | 財産社 FINET 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 张珠 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 06618 | 京东健康 | (0) | 40.450 | +2.450 | 6.4 | | 2 | 06060 | 众安在线 | | 12.920 | +0.600 | 4.8 | | 3 | 00241 | 阿里健康 | | 5.360 LL | +0.190 | 3.6 | | 4 | 01833 | 平安好医生 | | 7.570 T | +0.200 | 2.7 | | ર | 02159 | 麦迪 康 | | 0.445 | +0.005 | 1.1 | | 6 | 09886 | 叮当健康 | | 0.360 | 0.000 | 0.0 | | | 来源:富途牛牛 | | | | | | 这当中，京东健康（06618.HK）表现突出，盘中股价一度涨逾7.2%，截至发稿前涨幅为6.45%，报40.45港元/股。 从消息面看，京东健康股价涨势靓丽，或得益于业绩利好的刺激。 5月13日，京东健康2025年一季度财 ...