报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][6][12] 报告的核心观点 - 2024H2京东健康收入利润表现亮眼，2025年公司将加大长期战略投入力度，抓住院内转院外、线下转线上的结构性变化带来的机遇，未来3年将看到明显的收入利润改善 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 整体表现 - 2024H2公司实现营业收入298亿元，同比+13%，其中商品收入249亿元，同比+11%，服务收入49亿元，同比增加25% [1][8] - 公司non IFRS净利率从去年同期6.4%升至7.2%，经营利润率从 -1%提升至2%，主要受益于毛利率和行政管理费率提升 [2][8] - 履约开支从去年同期的27亿上升至31亿，履约费率从10.3%上升至10.4%；销售费用从去年同期的15亿上升至16亿，费率维持在5.5%；研发费率维持在2.3%，管理费率从4.2%下降至2.5% [2][8] 运营情况 - 公司GMV增长主要由活跃买家数及购频提升驱动，截至2024H2，京东健康年活跃用户数1.84亿人，同比增长7%，估算主站用户渗透率27%，未来仍有较大增长空间 [2][9] - 受宏观消费下行以及公司简化凑单满减策略影响，客单价同比有所下降，被用户购物频次持续上升抵消 [2][9] 投资建议 - 预测公司2025 - 2026年收入为657/735亿元，较上次分别上调2.9%/3.7%，新增2027年收入预测821亿元 [3][12] - 预测公司2025 - 2026年经调净利为44/49亿元，较上次分别下调7.9%/3.2% [3][12] - 目前公司对应25年24xPE，25 - 27年经调净利CAGR为11%，维持“优于大市”评级 [3][12] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营业收入、净利润、各项费用等 [14] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、ROE、毛利率等 [14]

纪要涉及的公司 京东健康 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年全年收入 58.16 亿元，同比增长 8.6%，第四季度收入在一季度高基数下仍增长 [3] - 2024 年年度活跃用户账户达 1.83 亿，日均在线咨询投票超 49.8 万次，连续四年保持该水平 [2][3] - 2024 年直销收入 488 亿元，同比增长超 6.9%，手术类业务和电动剪刀等产品表现突出 [2][3] - 2025 年服务收入超 93.6 亿元，同比增长 18.9%，占总收入 16.1%，平台佣金和收入快速增长 [2][10] - 2024 年第三方商家超 10 万家 [2][10] - 2024 年毛利率同比增 17 个基点至 22.9%，履行率同比增 10.2%，销售和市场费用率降 13 个基点至 5.2%，研发费用率持平 [2][10][11] 2. **业务进展** - 维护医药电商领导地位，加速线上渠道建设，满足流感药物等个人治疗需求增长 [2][5] - 互联网医疗服务创新，提供在线咨询、诊断到上门检查开方全流程服务 [2][5] - 率先大规模应用大型语言模型，提高医生交流和科研效率 [2][5] 3. **技术应用创新** - 引入大型语言模型（LLM）提升医生效率，推出 AI 解决方案支持医院应用，优化患者护理流程和临床研究 [2][6] 4. **合作情况** - 与 10 月、MSC Helium、辉瑞等公司在供应链、患者服务和学术营销领域开展创新合作 [2][9] 5. **未来计划** - 2025 年加强 B2C 直销、线上市场和按需零售运营模式，巩固领先地位 [8] - 提升医院服务技能与深度，加强家庭及安装服务模式发展 [8] - 推动长期服务模式中的技术应用，确保为医疗保健行业创造价值并推动人工智能发展 [8] - 开放供应链基础设施与医疗服务能力，与上下游合作伙伴共同实现可持续发展 [8] - 2025 年完善和巩固线上购买医疗保险支付服务，通过收购拓展业务，在重点区域推出医保支付的在线购药服务 [3][23] - 2025 年加强与生态系统上游合作，丰富健康产品线，优化渠道体验，推动电商业务增长 [17] - 2025 年深化和拓展在线医院服务，丰富上门和门店等服务产品，提供闭环服务 [17] - 2025 年投资人工智能和大数据模型等创新技术应用，推动业务技术转型 [17] 6. **应对行业变化策略** - 利用对用户需求洞察，优化商业模式，与上下游合作，实现可持续竞争优势和利润增长 [16] - 提升成本效率与用户体验，增强供应链能力及价格竞争力 [16] 7. **制药业务优势及举措** - 优化直销能力，实现线上线下渠道协同，巩固新特药市场领先地位 [19] - 建立学术营销平台，吸引数亿在线流量，推动特殊药品销售 [19] - 推出免费处方药变更服务、24 小时安全支持和竞争性定价策略，增强客户信任 [19] 8. **人工智能领域计划** - 拥有业内顶级大型 AI 语言模型，如京医、千寻等，面向多主体开放使用，是行业唯一开源模型 [20] - 完成多领域大规模部署，推出面向消费者新产品，拓展宠物产品业务和互联网医疗保健服务 [21] 9. **应对市场趋势策略** - 丰富产品线、优化渠道体验、整合线上线下资源，提供一站式医疗解决方案 [22] - 投资创新技术如人工智能、大数据等，提高运营效率，推动行业进步 [22] 10. **零售业务战略** - 开拓医院市场，成为行业第一，巩固线上平台地位 [24] - 线上线下深度渗透，积累新用户 [24] - 优化自有供应链，提升即时零售能力 [24] - 2025 年进入其他一线城市及商业圈，提供优质服务 [25] - 巩固供应链能力，确保财务纪律，整合渠道服务，提升客户教育与体验 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年加强即时零售业务，在 80 个城市推出医保账户在线购药服务，覆盖超 1 亿人口 [3] 2. 提供 194 种家庭检测服务，覆盖 12 个城市，提供居家诊断和检测，电子开具处方，提供家庭护理和医疗设备安装服务，覆盖 13 个以上城市近 1,500 个网点 [3][13] 3. 2024 年推动近 30 种新上市和专科药品在线销售 [4] 4. 2024 年底在北京拥有 16 家 O2O 药店，覆盖大部分地区，拥有完整 ISD 能力和运营能力 [25]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为58,159,881千元，2023年为53,529,941千元，同比增长8.6%[4] - 2024年公司毛利为13,308,577千元，2023年为11,865,336千元，同比增长12.2%[4] - 2024年公司经营盈利为1,469,464千元，2023年为630,848千元，同比增长132.9%[4] - 2024年公司除税前盈利为4,796,676千元，2023年为2,693,348千元，同比增长78.1%[4] - 2024年公司年度盈利为4,157,014千元，2023年为2,142,880千元，同比增长94.0%[4] - 2024年公司非国际财务报告准则经营盈利为2,599,064千元，2023年为2,478,637千元，同比增长4.9%[4] - 2024年公司年度非国际财务报告准则盈利为4,792,278千元，2023年为4,135,439千元，同比增长15.9%[4] - 2024年公司收入为人民币582亿元，同比增长8.6%[17] - 公司收入从2023年的535亿元增长8.6%至2024年的582亿元，其中商品收入从457亿元增加6.9%至488亿元，服务收入从79亿元增加18.9%至94亿元[36] - 营业成本从2023年的417亿元增加7.6%至2024年的449亿元[37] - 2023年毛利为119亿元，毛利率为22.2%；2024年毛利为133亿元，毛利率为22.9%[38] - 履约开支从2023年的53亿元增加14.1%至2024年的60亿元，占收入百分比从9.9%增至10.4%[39] - 销售及市场推广开支从2023年的27亿元增加14.8%至2024年的30亿元，占收入百分比从5.0%增至5.2%[40] - 研发开支从2023年的12亿元增加8.5%至2024年的13亿元，占收入百分比稳定在2.3%[42] - 一般及行政开支从2023年的20亿元减少29.0%至2024年的14亿元，占收入百分比从3.7%减至2.4%[43] - 财务收入从2023年的19亿元增加0.6%至2024年的20亿元[44] - 所得税开支从2023年的5.505亿元增加16.2%至2024年的6.397亿元[45] - 公司2023年盈利21亿元，2024年盈利42亿元[46] - 2024年经营活动所得现金净额为43亿元，2023年为46亿元[53][55] - 2024年投资活动所得现金净额为31亿元，2023年所用现金净额为80亿元[56] - 融资活动所用现金净额由2023年的1.172亿元减少至2024年的4560万元[57] - 2024年收入为581.59881亿元，2023年为535.29941亿元[70] - 2024年年度盈利为41.57014亿元，2023年为21.4288亿元[70] - 2024年年度综合收益总额为47.43281亿元，2023年为28.21301亿元[71] - 2024年资产总额为71,274,993千元，较2023年的64,288,300千元增长10.87%[74] - 2024年权益总额为55,240,838千元，较2023年的49,370,264千元增长11.9%[77] - 2024年负债总额为16,034,155千元，较2023年的14,918,036千元增长7.5%[77] - 2024年商品或服务收入为58,159,881千元，较2023年的53,529,941千元增长8.65%[82] - 2024年除税前盈利相关的已出售存货成本为44,744,578千元，较2023年的41,366,786千元增长8.17%[83] - 2024年所得税开支为639,662千元，较2023年的550,468千元增长16.2%[85] - 2024年归属于公司所有者的年内盈利为4,161,844千元，较2023年的2,141,841千元增长94.31%[85] - 2024年贸易应收款项及应收票据为551,370千元，较2023年的347,962千元增长58.46%[87] - 2024年贸易应付款项为10,423,314千元，较2023年的9,660,450千元增长7.9%[88] - 2024年归属于公司所有者的每股基本盈利为1.32元，2023年为0.69元，增长91.3%[85] - 2024年公司无向普通股股东派付或建议派付股息，2023年也无[89] 公司业务线发展情况 - 2024年公司全新升级买藥秒送服务，为全国更多消费者提供最快至9分钟的即时送达服务[9] - 2024年公司率先在北京开通线上医保购藥支付服务，并陆续在全国18个城市铺开[9] - 截至2024年12月31日，公司已上线149种快速检测产品，服务范围覆盖全国12个核心城市，总覆盖人口超1.5亿[10] - 2024年公司结合医疗服务场景构建人工智能驱动的产品和解决方案矩阵，完成大模型应用落地和业务布局[13] - 2025年公司将围绕“成本、效率、体验”强化医药健康供应链优势，与产业链伙伴共建商业生态[14] - 截至2024年12月31日，年度活跃用户数量达183.6百万，2024全年日均在线问诊咨询量超49万[17] - 截至2024年12月31日，公司第三方商家数量超10万家[20] - 2024年近30款新特药在公司实现线上首发[20] - 公司发布“京东好滋补”与“京东好营养”品类标准体系，覆盖15个重点品类[21] - 公司作为19个地区的适老消费券承接平台，满足银发族健康需求[21] - 公司建成国内规模最大的在线执业药师和营养师团队[23] - 公司与品牌开展近40场联合营销活动，汤臣倍健项目新用户数环比增超90%、推广商品成交额环比增长一倍[23] - 报告期内在18个城市开通医保个账支付服务，接入超3000家医保定点药房，覆盖人口超1亿人[24] - 截至2024年12月31日，京东健康互联网医院日均在线咨询量超49万[27] - 在皮肤专科领域开展AI患者管理大赛，邀请超120名医生专家、6000余名患者参与[27] - 报告期内，京东健康互联网医院医疗质量管理委员会累计发布265种疾病标准化诊疗路径和16项医疗质量安全管理核心制度[27] - 面向12个城市用户推出149款居家检测服务产品，上线近40种居家医疗护理项目[28] - 在全国超30个城市提供家用医疗器械调试服务，覆盖9大品类近1500个SKU[28] 公司公益项目情况 - “京东健康罕见病关爱计划”启动3年，累计援助患者637人次，拨付资金、物资价值超600万元[31] - “医心驿站”公益项目为超2万人次患者提供就诊支持[31] - 全国超5.7万用户通过京东健康下单处理家庭过期药，回收药品累计重量11吨[31] 公司上市及募集资金情况 - 公司于2018年11月30日在开曼群岛注册成立，2020年12月8日在香港联交所主板上市[90] - 2020年12月8日上市，全球发售募集资金净额约为人民币257亿元[98] - 用于业务扩张的募集资金净额分配为9010百万元，2024年已动用7635百万元[100] - 潜在投资及收购或战略联盟的募集资金净额分配为2911百万元，截至2024年12月31日未动用[100] - 营运资金需求及一般公司用途的募集资金净额分配为648百万元，截至2024年12月31日未动用579百万元[100] - 截至2024年12月31日，未动用募集资金净额总计3490百万元[100] 公司审计及报告情况 - 公司独立核数师德勤‧关黄陈方会计师行已核对本集团截至2024年12月31日止年度合并业绩数据与经审计合并财务报表金额一致[92] - 审计委员会由三名成员组成，已审阅本集团截至2024年12月31日止年度的经审计合并财务报表[94] - 本年度业绩公告将在香港联交所网站及公司网站刊发，年度报告将适时刊发[101] 公司收购及员工情况 - 2024年公司终止收购唐山弘慈剩余51%股权[61] - 截至2024年12月31日，专注业务及运营的员工人数为3564人，2023年为3118人[63] - 截至2024年12月31日止年度，员工福利开支总额为24亿元，2023年为29亿元[63]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：互联网医疗行业 - 公司：京东健康、阿里健康 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **市场现状**：药品和非药品线上化率较低，行业规模增速三年K - Share为高个位数水平；营养保健和家用医疗器械线上化率较高，2025年预计保健体达60%左右，家用医疗器械达43%左右，且保持高双位数增速 [1][3][6] - **政策影响**：2020年疫情后行业迎来拐点，此前网售处方药受限；处方外流政策推进，处方药销售为自营业务贡献高增速；医保定点药店比价小程序上线，认可互联网平台价格优势；各地陆续开放线上购药医保结算权限 [2][15][17] - **供应链效率**：传统供应链从药企到用户端加价率65% - 90%，药企直采模式加价率60% - 70%，互联网自营平台正常经销采购加价率16% - 22%，药体制裁模式最低10% - 12%，整体加价率下降50% - 80% [4][5] - **商业模式**：核心盈利模式为医药电商业务和在线医疗业务，医药电商分B2C自营模式、广告收入、O2O模式，O2O模式对标美团买药和饿了么买药，基于成交GMV收佣和商家投放广告变现 [7][8] - **竞争格局**：2019 - 2023年京东健康和阿里健康营收增速远高于线下四大连锁药房，线上化率持续上升，市场空间有较大向上趋势 [8] 公司层面 - **业务框架**：主要收入来源于药品和非药品零售，包括自营和第三方商家销售业务，以及OTO即时零售业务 [3][9] - **用户侧优势**：依托集团主站流量建立显著流量优势，关注京东主站到京东健康的活跃用户转化率 [9] - **供给侧策略**：自营业务依托供应链和履约能力提供优质服务，2023年自营收入同比增长13%达457亿元，收入占比85%左右；积极引入第三方商家，截至2024年上半年第三方商家数量接近8万家，同比增速122%；OTO业务通过京东买药秒送开展，平均28分钟最快9分钟送达，覆盖超490个城市 [10][11][12] - **变现侧情况**：自营看毛利率，第三方通过抽佣和广告变现，整体对第三方商家货币化率稳定在10 - 11个点，佣金率5 - 6个点，广告货币化率4 - 5个点，预计长期稳定 [14] - **毛利率分析**：药品收入占比上升致自营毛利率下降，2023Q3单季度毛利率回升，因采购规模效率加强和品牌方营销预算回落，预计整体毛利率稳住并向上改善 [11][16] - **业绩预测**：预测2023 - 2026年整体收入增速三年K - Share在10%左右，2025年公司收入增速12%左右，医药和健康产品销售增速12%左右 [20] - **近期业绩**：2024年Q1受高基数影响负增长，Q2 - Q3增速恢复到三位数，Q3药品增速20 - 25%，保健品增速10 - 15%，医疗器械增速5 - 10%，1P增速略高于3P抽佣模式，两者占比六四开 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 在线诊疗由平台或医生自主定价，平台抽20%服务费，医生分成80% [20] - 2024年7月多地医保定点药店比价小程序上线，用户可查看不同药店药品价格差异 [17] - 京东健康2023年12月左右在北京试点推进B2C电商模式线上医保个账支付接入 [18] - 截至2024年Q3，公司Otto业务在12个城市提供医保结算服务，累计接入近2000家医保经理零售药店，覆盖人口过亿 [21]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 京东健康与华润三九战略合作，打造医药零售行业标杆 [1] - 业绩持续稳健增长，线上线下一体化推进 [2] - 围绕细分人群健康需求，提供全面"商品+服务" [3] - 线上医保陆续接入，集团市占率有望持续提升 [2] 公司业绩 - 2024年第三季度实现营业收入133.02亿元，同比增长14.8% [2] - 2024年第三季度经营利润达5.52亿元，同比增长216.0%，经营利润率为4.1%，同比提升2.6pct [2] - 2024年第三季度京东买药秒送相关产品的销售额同比增长150% [1] - 2024年第三季度公司年度活跃用户数达1.81亿，占中国互联网医疗用户规模的近50% [2] 战略合作 - 京东健康与华润三九在医药零售全渠道、医药数字化营销、企业社会责任等领域全面深化合作 [1] - 华润三九旗下产品在京东健康平台的销售额四年内翻了两番 [1] - 公司与Swisse、inne、Move Free益节、燕之屋、GNC、万益蓝WonderLab等品牌签署战略合作协议，未来三年实现销售额增长300%的目标 [3] 市场表现 - 京东健康在2024年第三季度在广州、深圳、成都等10个城市陆续开通医保个账线上支付服务 [2] - 截至2024年9月30日，公司已经在12个城市提供线上医保结算服务，累计接入医保定点零售药店近2000家，覆盖人口过亿 [2] - 京东双十一期间，医疗药品、营养保健、医疗器械等各品类迎来全面增长，京东健康采销直播间订单量同比增长7.2倍，成交额同比增长近3倍 [3] 用户增长 - 银发族主动健康意识持续提升，针对老年群体的多款商品成交额同比增长140% [3] - 购买营养保健品的16-25岁用户数同比增长35% [3]

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$27.30 目标价 HK$41.49 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$87.10bn / US$11.19bn 日交易额 (3 个月均值) US$50.15mn 发行股票数目 3,190mn 自由流通股 (%) 32% 1 年股价最高最低值 HK$40.40-HK$19.82 注：现价 HK$27.30 为 2024 年 11 月 22 日收盘价 1mth 3mth 12mth 绝对值 -1.1% 27.6% -30.5% 绝对值（美元） -1.2% 27.7% -30.4% 相对 MSCI China 5.9% 18.2% -38.4% [Table_Profit] Rmb mn Dec-22A Dec-23A Dec-24E Dec-25E Revenue 46,736 53,530 57,402 ...

投资评级 - 京东健康的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 核心观点 - 京东健康2024年第三季度营业收入为133.02亿元，同比增长14.8% [1] - 经营利润为5.52亿元，同比增长216.0%，经营利润率为4.1%，同比提升2.6个百分点 [1] - Non-IFRS经营利润为8.62亿元，同比增长15.7% [1] - 公司在广州、深圳、成都等10个城市开通医保个账线上支付服务，截至2024年9月30日，已在12个城市提供线上医保结算服务，累计接入医保定点零售药店近2000家，覆盖人口过亿 [1] - 年度活跃用户数达1.81亿，占中国互联网医疗用户规模的近50% [1] - 公司推出超过100项上门检测及27项居家护理服务，覆盖全国14个城市 [1] - 京东双十一期间，医疗药品、营养保健、医疗器械等各品类迎来全面增长，近5000万用户参与"单单返现活动"，采销直播间订单量同比增长7.2倍，成交额同比增长近3倍 [1] - 公司与Swisse、inne、Move Free益节、燕之屋、GNC、万益蓝WonderLab等品牌签署战略合作协议，计划未来三年实现销售额增长300% [1] 运营数据 - 港股总股本为3,190.47百万股 [1] - 港股总市值为91,247.30百万港元 [1] - 每股净资产为28.6港元 [1] - 资产负债率未明确 [1] - 一年内最高/最低股价为40.85港元/19.48港元 [1] 投资建议 - 调整2024-2026年收入预测为585/647/718亿元，调整后净利润为46/50/61亿元 [1] - 长期看好公司作为自营医药电商的强化、活跃用户继续渗透以及行业领先的全渠道供应链能力 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价33.00港币 [5] 报告的核心观点 收入增速修复仍需时间 - 考虑到温和的消费情绪,京东健康的收入再加速节奏或慢于此前预期,下调2024/2025/2026年收入预测 [2] - 预计2H24公司总收入同比增长10.2%,调整后净利润同比微降1.7% [3] 关注消费情绪修复和政策利好 - 消费情绪修复和更多政策性扶持或区域业务扩张有助于京东健康收入增长 [4] 盈利预测和估值调整 - 下调2024/2025/2026年非IFRS净利润预测,主因收入预期下调及利息收入在降息环境下未来或低于预期 [8] - 将估值方法从DCF切换至相对估值(PE),给予公司2025年20x目标非IFRS PE估值 [9]

财务数据 - 收入为人民币283亿元，同比增长4.6%[5] - 毛利为人民币67亿元，毛利率为23.6%[18] - 商品收入增长主要由于活跃用户数量增加及用户额外购买[16] - 服务收入增长主要由于数字化营销服务费增加[16] - 履约开支增加14.4%至人民币29亿元[19] - 销售及市场推广开支增加17.5%至人民币14亿元[20] - 研发开支增加4.6%至人民币645.0百万元[21] - 一般及行政开支减少21.9%至人民币685.1百万元[22] - 财务收入增加5.7%至人民币989.5百万元[23] - 所得税开支增加50.4%至人民币405.0百万元[24] - 期间盈利为人民币2,034.4百万元[25] - 非国际财务报告准则经营盈利为人民币1,584.6百万元[27] - 现金及现金等价物为人民币88亿元[29] - 经营活动所得现金净额为人民币22亿元[31] - 投资活动所用现金净额为人民币84亿元[32] 业务发展 - 过去12个月的年度活跃用户数量达到181百万[5] - 上半年日均在线诊疗量超48万[5] - 新增和活跃的第三方商家快速增长，平台商家数量达8万家[7] - 多款新特药在京东大药房实现首发上线[7] - 与十余家医疗器械品牌签署战略合作协议[7] - 上线健康养老频道，为老年用户提供更好的线上购物体验[7] - 京东健康自营的两家线下听力中心开业[7] - 京东健康升级多项用户服务权益[8] - 京东健康加快招商并扩大服务网络[9] - 京东健康在北京、上海及东莞开通医保线上支付服务[9] - 京东健康持续加快医疗大模型等技术在医疗健康服务上的应用创新[10] - 京东健康推出AI心理陪伴师、辅助诊断工具及数字管理工具等[12] 公司治理 - 公司于2020年12月8日在香港联交所主板上市[70] - 公司致力于维持和推行严格的企业管治[71] - 公司已采纳内幕交易政策作为有关员工买卖公司证券的行为守则[72] - 公司成立了审计委员会[73] - 公司未建议派发中期股息[74] - 公司授出的奖励股份无附带任何表现目标[66] - 公司授出的奖励股份公允价值根据授出日期的股价确定[67] 股权结构 - 京东健康股份有限公司由JD.com全资拥有[3][4] - 刘强东先生通过可于股东大会决议案行使的股份，拥有JD.com约71.5%的表决权权益[3][4] - 许定波先生直接持有JD.com的75,890股股份，其配偶李玲女士被视为于许定波先生拥有权益的JD.com股份中拥有权益[5] - JD Jiankang直接持有2,149,253,732股京东健康股份，占公司已发行股份的67.39%[51] - 根据首次公开发售前员工股权激励计划，金恩林、刘强东等董事持有未行使的购股权[55] - 根据首次公开发售后股份奖励计划，可供授出的最大奖励股份数目为312,708,211股[59] - 于报告期间，根据首次公开发售后股份奖励计划授出了4,941,036股奖励股份[59] - 于报告期间，根据首次公开发售后股份奖励计划发行了850,000股新股[60] 关联交易 - 报告期内，公司与京东集团的持续关连交易金额约为10.937亿人民币[76] - 向京东集团提供营销服务收入为987,616千人民币[141] - 向京东集团提供其他服务收入为13,863千人民币[141] - 向京东集团提供的物流与仓储服务费用为2,004,939千人民币[141] - 向京东集团支付的技术和流量支持服务费用为1,093,693千人民币[141] - 向京东集团支付的营销服务费用为618,632千人民币[141] - 应付京东集团款项为641,683千人民币[144] 其他 - 公司于2018年11月在开曼群岛注册成立[1] - 公司主要从事综合的"互联网+医疗健康"生态系统[1] - 公司终止收购唐山弘慈剩余51%股权[147] - 公司的年活跃用户主要通过京东大药房、线上平台及全渠道佈局进行购买[148] - 公司于2020年12月8日在香港联交所主板上市[151] - 公司于2020年11月23日采纳了首次公开发售后股份奖励计划和购股权计划[151] - 公司于2020年9月14日采纳了首次公开发售前员工股权激励计划[151]

报告公司投资评级 - 报告给予京东健康"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 京东健康 2024 年上半年实现营收 283.44 亿元,同比增长 4.6%,其中医药电商自营业务实现营收 239.10 亿元,同比增长 3.2%,平台及广告服务收入增长 12.5% [2] - 利润端表现亮眼,2024 年上半年归母净利润 20.37 亿元,同比增长 30.5%;Non-IFRS 净利润 26.44 亿元,同比增长 8.5% [2] - 公司持续吸引三方商家入驻,带动平台及广告收入良性增长,同时积极推进 O2O 业务布局 [3] - 预计公司 2024-2025 年收入将分别达到 573.80 亿元和 626.51 亿元,给予 2024 年 1.8 倍 PS 估值,对应合理价值 35.34 港元/股 [3] 财务数据总结 - 2022-2026 年,公司主营收入将保持 7.2%-14.5%的增长,归母净利润将从 2022 年的 380 百万元增长至 2026 年的 4,539 百万元 [8] - 2022-2026 年,公司毛利率将从 21.2%提升至 24.9%,净利率将从 0.8%提升至 6.8% [12] - 公司资产负债率将维持在 22.5%-26.9%的合理水平,流动比率在 3.3-3.6 之间,偿债能力较强 [12] 风险提示 - 政策发展方向不确定 - 市场竞争超预期 - 开拓新品类及服务未达到预期效用 - 平台及 O2O 业务面临与第三方商家相关的风险 [7]