核心观点 - 里昂发布研报认为京东健康与阿里健康第三季度业绩强劲，但第四季度业绩指引因以旧换新政策基数效应而保守，对明年药品销售增长及利润率扩张持正面展望 [1][5] - 研报预测两家公司明年收入将实现双位数增长，其中京东健康增速更快，并维持两家公司“跑赢大市”评级 [1][5] - 阿里健康目标价从6.5港元下调至6港元，以反映第三方商品交易总额及营收增长预期放缓，京东健康目标价为71港元 [1][5] 业绩回顾与近期展望 - 京东健康与阿里健康今年第三季度业绩表现强劲 [1][5] - 鉴于以旧换新政策的基数效应，两家公司第四季度的业绩指引较为保守 [1][5] - 里昂预计两家公司下季度（即第四季度）的营收年增率均在15%左右 [1][5] 财务预测与目标价 - 里昂预测两家公司明年收入将实现双位数增长，其中京东健康增速更快 [1][5] - 京东健康2026财年营收预计将实现接近20%的同比增长 [1][5] - 阿里健康2027财年营收预计将实现低十位数（low teens）的同比增长 [1][5] - 两家公司的长期调整后净利润率约为13% [1][5] - 阿里健康目标价从6.5港元下调至6港元 [1][5] - 京东健康目标价定为71港元 [1][5] - 两间公司均维持“跑赢大市”评级 [1][5] 行业趋势与增长动力 - 原研药销售从医院内渠道转向医院外渠道的趋势预计将持续数年 [1][5] - 药企营销预算向线上转移的趋势预计将持续数年 [1][5] - 在原研药销售持续增长的支撑下，公司未来营收增长可期 [1][5] 潜在风险与压力 - 由于以旧换新基数较高，医疗器械销售可能会放缓 [1][5] - 阿里健康在营养品、第三方商品交易总额和营收方面可能面临更大的压力 [1][5]

行业动态与战略合作 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广东越秀国际会议中心举行，由钟南山院士、张伯礼院士担任联合主席，旨在探索呼吸系统疾病筛、防、诊、治、康新路径并推动成果转化[1] - 中医药呼吸健康发展共同体于2024年10月成立，由广州医科大学附属第一医院国家呼吸医学中心、广州呼吸健康研究院等权威机构联合发起[2] - 共同体在大会上公布2026年最新成员名单，新增京东健康、广州医药集团、华润三九等12家领军企业及科研机构，旨在形成更完整的产业生态链并加速中医药呼吸健康领域新质生产力发展[2] 公司战略与项目启动 - 京东健康在大会上正式成为“中医药呼吸健康发展共同体”成员，并启动“呼吸健康万医行”线上公益科普与培训活动[1][4] - “呼吸健康万医行”活动以“医生培训全覆盖、科普知识广传播”为核心目标，钟南山院士、国家呼吸医学中心主任何建行教授等专家共同参与启动仪式[4] - 该活动与香雪制药、特一药业、葛兰素史克、欧彼乐、华盖制药等多家知名药企及品牌达成深度合作，共同构建融合医生培训与患者科普的线上公益服务体系[4] 业务模式与服务闭环 - 京东健康依托“医患双中心”模式，打通“医－检－诊－药”服务闭环，推动呼吸健康管理向更精准、更可及阶段迈进[7] - 公司利用平台流量与数据优势，动态追踪分析用户健康消费行为，构建呼吸道疾病趋势洞察与预测体系，例如通过捕捉“流感、咳嗽、奥司他韦”等搜索关键词的区域热度变化来预判流感趋势[7] - 基于数据预测，公司联动药企合作伙伴优化供应链备货策略，确保重点药品稳定供应与快速送达，以缓解用药焦虑并为公共卫生应急提供支撑[7] 医生与患者端服务布局 - 面向医生端，“呼吸健康万医行”将围绕呼吸疾病诊疗规范、早诊早治技术、中西医结合要点等内容，经权威专家审核形成专业课程体系，通过京东医生APP、南山呼吸等平台以文章、视频、直播等形式进行培训[4] - 面向患者端，活动将组织专家团队开展线上健康科普，聚焦呼吸道疾病预防、吸烟危害、雾霾天防护、慢性病管理等热点，并提供通过京东APP、京东健康APP的免费呼吸健康咨询与疾病风险评估服务[6] - 公司与药企的合作覆盖医患两端：在医生端搭建权威医学内容平台助力药企传递学术信息；在患者端构建从疾病科普、在线诊断、用药指导到随访康复的全病程管理体系，推动服务从“单次诊疗”向“长期健康管理”转型[8] 未来展望 - 京东健康表示将以此次大会为契机，持续深化在呼吸健康领域的布局，依托自身资源与技术优势，推动该领域学术交流、人才培养、科普普及与产业创新，为“健康中国”愿景贡献力量[8]

公司战略与联盟成立 - 京东健康近日联合同仁堂、九芝堂、广药集团、达仁堂、鹤年堂等二十余家国内头部滋补老字号品牌代表，成立“滋补老字号联盟” [1] - 该联盟旨在凝聚行业共识，共同应对市场变革，探索老字号品牌的数字化、年轻化转型路径 [1] - 联盟目标为激活国货品牌潜力，引领滋补健康行业高质量、可持续发展 [1] 过往合作成果 - 近年来，京东健康已与数十家老字号品牌开展深度合作 [1] - 合作使老字号品牌借助京东平台实现了销量和用户的双重增长 [1] - 合作帮助老字号品牌成功焕新品牌形象，赢得了新一代消费者的认可 [1] 对联盟成员的支持措施 - 京东健康将为联盟成员提供系统性支持，以应对品牌年轻化、用户触达、供应链效率等转型挑战 [1] - 在品牌建设方面，公司围绕节日场景持续打造“超有礼”IP，并依托高质量用户基础与强大的数据洞察能力，携手老字号把握节庆消费场景、精准识别消费趋势 [1] - 公司通过“营养师+AI营养师”专业服务、健康科普直播、跨品类联动等多样化内容与活动，助力品牌拓展消费场景、加深用户信任 [1]

黄金市场动态 - 全球黄金储备占比持续上升，目前占全球储备的24%，较20年前的14%显著提升，若当前趋势延续，预计到2030年占比将达到27% [1] - 2002年至2010年间，各国央行净卖出1.4亿盎司黄金，但2008年后信心转变，央行转为净买入方 [1] - 金价站上每盎司4000美元，矿业公司因此享有巨大的利润空间 [1] 白银市场表现 - 白银价格表现超越黄金，创下每盎司60美元以上的历史新高 [2] 债券市场与收益 - 日本40年期政府债券收益率达到5%，这可能对全球特别是美国的长期债券构成威胁 [3] 投资者行为分析 - 普通投资者的平均回报显著低于市场基准，其收益甚至不及一个传统的60/40投资组合回报的一半 [2] 公司表现评级 - **京东健康股份有限公司 (6618 HK)**：盈利增长排名从上一期的第3位提升至第2位，在全球540家大型必需消费品公司中表现属于世界级 [14] - **光宝科技股份有限公司 (2301 TT)**：盈利增长排名维持在第6位，在全球620家大型信息技术公司中表现低于平均水平 [15] - **福建星网锐捷通讯股份有限公司 (002396 SZ)**：盈利增长排名从上一期的第8位提升至第7位，在全球620家大型信息技术公司中表现低于平均水平 [16] - **乐天购物有限公司 (023530 KS)**：盈利增长排名从上一期的第7位下降至第9位，在全球970家大型非必需消费品公司中表现较差 [17] 投资案例与行业洞察 - 一位投资者在早期大麻投资热潮中以每股143美元买入Tilray股票，最终股价跌至约0.3美元，损失超过99%，案例强调即便在新兴或热门行业，基本面分析和尽职调查也至关重要 [12][13] - 知名投资者迈克尔·伯里近期因其基金做空英伟达和Palantir等科技巨头而再次受到关注 [9]

行业趋势与市场机遇 - 国民健康意识提升驱动健康消费呈现在线化、功能化、年轻化趋势 [2] - 滋补保健类目线上市场潜力巨大，京东平台该品类年复合增长率超30% [2] - 传统滋补行业正从初级农产品形态向便捷化、零食化、功能复合化的深加工方向转型 [2] - 即食阿胶糕、独立包装速溶粉、软糖、口服液等创新产品形态契合现代消费者随时随地、轻松滋补的需求 [2] - 滋补品类与送礼送健康消费心智深度绑定，超过87%的用户在购买滋补品时会主动搜索礼盒、送礼等关键词 [2] 京东健康的战略举措 - 京东健康联合同仁堂、九芝堂、广药集团等二十余家国内头部滋补老字号品牌成立滋补老字号联盟 [1] - 联盟旨在凝聚行业共识，共同应对市场变革，探索老字号品牌的数字化、年轻化转型路径 [1] - 京东健康为联盟成员提供资源共享、经验互通的平台，并利用其数字化基础设施与生态服务能力推动品牌系统性升级 [2] - 京东健康已与数十家老字号品牌开展深度合作，助力其实现销量和用户的双重增长，并焕新品牌形象 [4] - 公司未来将继续发挥超级供应链与专业能力优势，助力老字号品牌焕发新生机 [4] 具体合作案例与赋能方式 - 京东健康通过平台数据洞察发现阿胶在细分市场需求旺盛且增长迅速，并基于此与九芝堂共同研发单品阿胶黄芪口服液，该产品上线两个月即快速完成市场验证 [4] - 在品牌建设方面，京东健康围绕节日场景持续打造超有礼IP，携手老字号品牌把握节庆消费场景、精准识别消费趋势 [4] - 京东健康通过营养师+AI营养师专业服务、健康科普直播、跨品类联动等多样化内容与活动，助力品牌拓展消费场景、加深用户信任 [4] - 京东健康为老字号转型面临的品牌年轻化、用户触达、供应链效率等挑战提供系统性支持 [4]

行业趋势与市场机遇 - 国民健康意识提升推动健康消费呈现“在线化、功能化、年轻化”趋势 [2] - 滋补保健类目线上市场潜力巨大，京东平台该品类年复合增长率超30% [2] - 传统滋补行业正从初级农产品形态向便捷化、零食化、功能复合化的深加工方向转型 [2] - 即食阿胶糕、独立包装速溶粉、软糖、口服液等创新产品形态契合现代消费者“随时随地、轻松滋补”需求 [2] - 滋补品类与“送礼送健康”消费心智深度绑定，超过87%的用户在购买滋补品时会主动搜索“礼盒”“送礼”等关键词 [2] 京东健康的战略举措与联盟成立 - 京东健康联合同仁堂、九芝堂、广药集团等二十余家国内头部滋补老字号品牌代表，宣布成立“滋补老字号联盟” [1] - 联盟旨在凝聚行业共识，共同应对市场变革，探索老字号品牌的数字化、年轻化转型路径 [1] - 联盟目标是激活国货品牌潜力，引领滋补健康行业高质量、可持续发展 [1] - 京东健康为联盟提供资源共享、经验互通的平台，并利用其数字化基础设施与生态服务能力推动品牌系统性升级 [2] 京东健康对老字号的具体赋能案例 - 京东健康已与数十家老字号品牌开展深度合作，助其实现销量和用户的双重增长，并焕新品牌形象 [4] - 针对老字号转型挑战，京东健康为联盟成员提供系统性支持，包括品牌年轻化、用户触达、供应链效率等方面 [4] - 以九芝堂为例，京东健康通过平台数据洞察阿胶细分市场需求，共同研发单品“阿胶黄芪口服液”，上线两个月即快速完成市场验证 [4] - 在品牌建设方面，京东健康围绕节日场景打造“超有礼”IP，携手老字号把握节庆消费场景、精准识别趋势 [4] - 通过“营养师+AI营养师”专业服务、健康科普直播、跨品类联动等内容与活动，助力品牌拓展消费场景、加深用户信任 [4] 未来展望 - 京东健康将继续发挥超级供应链与专业能力优势，助力老字号品牌在坚守品质的同时焕发新生机 [5] - 共同推动传统滋补文化的现代表达与传承 [5]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）3,201,475,111，本月增7,800,000，月底结存3,209,275,111[2] - 首次公开发售前员工股权激励计划上月底结存股份期权11,387,260，本月减63,850，月底结存11,323,410[3] - 首次公开发售后购股期权计划月底可发行或转让股份总数312,708,211[3] - 本月行使期权所得资金总额0.01美元[3] - 首次公开发售后股份奖励计划本月发行新股7,800,000，月底可能发行或转让股份16,638,023[4] - 本月增加已发行股份（不含库存）7,800,000普通股[5] - 本月增加/减少库存股份总额0普通股[5]

公司战略合作 - 京东健康与青岛海发健康投资控股公司达成战略合作，正式获得安宫牛黄丸双天然全渠道代理权 [1] - 合作旨在共同推动该产品在线上线下全渠道市场的拓展，打开新的增长空间 [1] - 京东健康将为该产品提供全渠道代理销售解决方案，依托其线上线下一体化的医药供应链服务体系 [1] 公司能力与业务发展 - 京东健康将发挥“超级医药供应链”能力优势，整合数字化与智能化技术，提升医药流通效率与医疗服务体验 [3] - 公司已构建覆盖线上线下的整合营销与服务体系，基于用户洞察与精准营销能力实现药品与潜在需求人群的高效匹配 [3] - 依托京东互联网医院的医疗资源，可为用户提供在线问诊、续方购药及送药上门等一站式健康服务，延伸药品服务价值链 [3] - 通过此次合作，公司提升了一体化运营与精益化管理水平，并强化了定制化供应链服务能力 [1] 合作伙伴观点 - 青岛海发健康投资控股公司负责人表示，公司将重点布局生命健康产业赛道，并发挥自身优势资源与京东健康在更多领域展开全面合作 [3]

恒生指数表现 - 恒生指数高开0.17% [1] - 恒生科技指数上涨0.21% [1] 个股表现 - 京东健康股价上涨超过3% [1] - 紫金矿业股价上涨超过3% [1] - 携程集团股价上涨超过3% [1] 新能源汽车行业 - 新能源车概念股再度走低 [1] - 理想汽车股价下跌 [1] - 小鹏汽车股价下跌 [1] - 蔚来股价下跌 [1]

公司核心战略 - 公司公布三大核心战略：省心的用户体验、丰富的优质供给、高效的品牌增长 [1] - 公司启动"S100项目"，聚焦货品、营销、体验与机制四大维度，旨在实现可持续的长效增长 [1] - 公司致力于与品牌方、合作伙伴在全产业链上进行深度协同和价值共创，以专业夯实行业信任基石 [1] 行业背景与公司市场地位 - 中国营养保健行业规模预计在2025年突破4000亿元，消费趋势从“治已病”向“治未病”转变 [3] - 凭借扎实的供应链基础与专业服务能力，公司用户留存与品牌成交稳步增长，市占率持续提升 [3] - 公司致力于建立“简单选、放心用”的营养保健品购物环境，为品牌提供确定性增长路径 [3] 用户体验与服务创新 - 公司在行业首创“营养师+AI营养师”专业服务矩阵，构建从商品推荐到全生命周期健康管理的完整服务体系 [5] - 公司AI营养师今年以来累计服务2000万用户，销售转化率达到45% [5] 产品供给与标准建设 - 公司在2025年持续完善京东好滋补、京东好营养品类标准，建设行业领先的循证营养评价体系 [6] - 公司聚焦婴童发育、银发营养、抗炎抗衰老、滋补即食化四大高潜力赛道，通过多种合作模式助力品牌触达客群 [7] 业务增长数据 - 有超过7000个营养保健品牌在公司平台实现连续3年销售增长 [9] - 2025年至今，品类新用户数同比增长30%，新品销量同比增长40% [9] - 以合生元第二代超金菌为例，首发当日冲上婴童营养品类目销售额TOP1，店铺销量同比增长100% [9] 营销资源投入与计划 - 2025年，公司独家冠名综艺《花儿与少年.同心季》，全网曝光超120亿 [11] - 2026年，公司将翻倍投入16亿营销资源，打造五大营销IP，实现销量与流量的高效转化 [11] - 2026年计划通过推进S100项目，发挥超级供应链能力与全域营销优势，助力行业高质量稳定增长 [11]