麦格理指出，预计京东健康下半年增长强劲势头持续，受惠于更多新药的直接推出以及来自商家更强劲 的广告花费。麦格理预计药品销售贡献的增强将影响整体毛利率，认为相关品类的增长率(药品>补充剂 >器械)不会出现明显变化，相信公司的供应链能力和更快增长的市场收入，可以抵消这一拖累，并推动 集团毛利率下半年同比扩张1.5个百分点至23.7%。 智通财经APP获悉，京东健康(06618)早盘涨超5%，截至发稿，涨3.95%，报63.15港元，成交额8099.76 万港元。 美银证券发布研报称，京东健康2025年上半年业绩大幅优于预期，该行预期其下半年业绩将持续超越市 场预期。针对第三季，美银证券上修京东健康预测，并预期公司将维持上半年的快速收入增长动能。对 第四季则保守维持原有预测，等待双十一过后获得更多能见度。该行预期京东健康下半年毛利率将实现 同比扩张。 ...

京东健康(06618)早盘涨超5%，截至发稿，涨3.95%，报63.15港元，成交额8099.76万港元。 美银证券发布研报称，京东健康2025年上半年业绩大幅优于预期，该行预期其下半年业绩将持续超越市 场预期。针对第三季，美银证券上修京东健康预测，并预期公司将维持上半年的快速收入增长动能。对 第四季则保守维持原有预测，等待双十一过后获得更多能见度。该行预期京东健康下半年毛利率将实现 同比扩张。 麦格理指出，预计京东健康下半年增长强劲势头持续，受惠于更多新药的直接推出以及来自商家更强劲 的广告花费。麦格理预计药品销售贡献的增强将影响整体毛利率，认为相关品类的增长率(药品>补充剂 >器械)不会出现明显变化，相信公司的供应链能力和更快增长的市场收入，可以抵消这一拖累，并推动 集团毛利率下半年同比扩张1.5个百分点至23.7%。 ...

市场整体表现 - 港股科技股全线高开，恒生科技指数高开近4% [1] 公司股价表现 - 网易股价上涨超过6% [1] - 携程集团、百度集团、京东集团股价均上涨超过5% [1] - ASMPT、阿里巴巴、京东健康、舜宇、蔚来、快手、海尔智家、哔哩哔哩股价上涨超过4% [1] - 中芯国际、华虹半导体、金蝶国际、商汤、地平线机器人、小鹏汽车、美团、比亚迪电子、阿里健康股价上涨超过3% [1] - 腾讯控股股价上涨2.6% [1]

业绩预期 - 预期京东健康第三季表现稳健，推动下半年收入按年增长22% [1] - 预期下半年经调整净利润率将按年升90个基点至8.1% [1] - 相应下半年经调整净利润为29亿元 [1] 市场地位与策略 - 在线下药房影响力减弱下，公司将继续巩固其作为主要医疗保健产品分销渠道的地位 [1] - 公司进一步获取市场份额并整合市场 [1] - 公司在在线下门店扩张方面采取审慎策略 [1] 财务影响与目标价 - 考虑到第四季度促销活动的支出较大 [1] - 目标价由62.14港元上调至74.57港元，相当预测明年市盈率30倍 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1]

投资评级与目标价 - 麦格理维持京东健康“跑赢大市”投资评级 [1] - 目标价从62.14港元上调20%至74.57港元 [1] 财务表现预测 - 预计2025年下半年收入同比增长22% [1] - 预计下半年整体毛利率同比扩张1.5个百分点至23.7% [1] - 预计下半年经调整净利润率达到8.1%，同比增长90个基点 [1] 业务驱动因素 - 2025年第三季度趋势良好，增长强劲势头持续 [1] - 增长受惠于更多新药的直接推出以及商家更强劲的广告花费 [1] - 药品销售贡献增强，但供应链能力和市场收入增长可抵消其对毛利率的拖累 [1] 市场地位与战略 - 在线下药房疲弱背景下，公司继续巩固其在主要医疗保健产品分销渠道中的地位 [1] - 公司进一步提升市场份额并整合市场 [1] - 公司在线下门店扩张方式谨慎 [1]

投资评级与目标价 - 麦格理维持京东健康“跑赢大市”投资评级并将目标价从62.14港元上调20%至74.57港元 [1] - 麦格理对京东健康的盈利预测保持不变 [1] 收入增长预期 - 预计京东健康2025年第三季度趋势良好，下半年可录得22%的收入同比增长 [1] - 公司下半年增长势头持续，受惠于更多新药的直接推出以及商家更强劲的广告花费 [1] 市场份额与行业地位 - 在线下药房疲弱背景下，公司预计将继续巩固其在主要医疗保健产品分销渠道中的地位，进一步提升市场份额并整合市场 [1] 毛利率展望 - 药品销售贡献增强预计将影响整体毛利率，但供应链能力和更快增长的市场收入可抵消拖累 [1] - 预计集团毛利率下半年同比扩张1.5个百分点至23.7% [1] - 相关品类增长率预计不会出现明显变化，排序为药品大于补充剂大于器械 [1] 盈利能力预测 - 考虑到线下门店扩张方式谨慎及第四季度促销期间花费增加，预计下半年经调整净利润率达到8.1%，同比增长90个基点 [1]

港股科技股市场表现 - 港股市场科技股集体走弱，恒生科技指数下跌超过2% [1] - 比亚迪电子跌幅最大，超过5% [1] - ASMPT、京东健康、中芯国际、商汤-W、金蝶国际、百度集团跌幅均超过3% [1] - 舜宇光学科技、金山软件、华虹半导体、阿里健康、腾讯音乐、阿里巴巴、美团跌幅均超过2% [1] 主要成分股关键数据 - 比亚迪电子当日跌幅5.50%，总市值874.69亿港元 [2] - 地平线机器人-W当日跌幅4.57%，但年初至今上涨132.22%，总市值1224.9亿港元 [2] - 京东健康当日跌幅3.66%，年初至今上涨120.28%，总市值1981.71亿港元 [2] - 中芯国际当日跌幅3.59%，年初至今上涨124.06%，总市值5700.05亿港元 [2] - 阿里巴巴-W当日跌幅2.23%，总市值3.01万亿港元 [2] - 美团-W当日跌幅2.23%，但年初至今下跌36.35%，总市值5900.49亿港元 [2] 市值与涨跌幅对比 - 华虹半导体年初至今涨幅最大，达到267.67%，总市值1381.42亿港元 [2] - 腾讯音乐-SW年初至今上涨99.77%，总市值2695.09亿港元 [2] - 商汤-W年初至今上涨61.74%，总市值932.04亿港元 [2] - 金蝶国际年初至今上涨73.27%，总市值524.61亿港元 [2] - 金山软件年初至今下跌3.64%，总市值452.06亿港元 [2]

行业事件 - 2025世界VR产业大会将于10月19日至20日在南昌举行 重点邀请华为 苹果 阿里巴巴 小米 联想等科技大厂及XREAL Rokid 雷鸟创新等AR眼镜企业 展示最新产品技术和应用场景 [1] 指数与ETF表现 - 截至2025年10月17日09:55 中证沪港深线上消费主题指数下跌1.68% 成分股孩子王领涨2.36% 东华软件领跌4.17% [1] - 线上消费ETF基金下跌2.02% 最新报价1.07元 截至2025年10月16日 该基金本月以来累计上涨2.54% [1] - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只涉及线上购物 数字娱乐 在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日 该指数前十大权重股包括阿里巴巴-W 腾讯控股 快手-W等 合计权重为55.76% [2] 核心成分股详情 - 截至2025年10月17日 指数前十大权重股普遍下跌 京东健康下跌2.88% 阿里巴巴-W下跌2.73% 科大讯飞下跌2.96% [4] - 巨人网络在十大权重股中表现突出 上涨0.76% [4] - 腾讯控股权重为9.65% 下跌1.05% 阿里巴巴-W权重为9.25% 美团-W权重为8.37% [4]

资本市场动态 - 2025年GLP-1减重市场资金涌入盛况更胜从前，例如Kailera公司获6亿美元B轮融资[3] - 先为达生物、诚益生物、博瑞医药等公司先后递交IPO招股书，已上市公司如派格生物股价翻数倍[3] - 资本关注点从研发成功转向商业化落地效率，即产品销售能力[3] 市场竞争格局 - 国内已获批减重适应症的GLP-1注射类产品有5款，包括信达生物的玛仕度肽、华东医药的利拉鲁肽等[4] - 后续有先为达生物、恒瑞医药的产品在排队上市，在研产品中密集进入II期、III期临床的多达数十款[8] - 院内市场存在处方开具门槛高、医院采购名额限制等挑战，新上市产品入院困难[4] 销售渠道转向 - 行业寻找新出口，互联网电商凭借强大覆盖能力成为重要销售渠道[5] - 电商平台被期待快速拉动消费习惯、降低转化门槛，为GLP-1产品开辟新销售路径[5] - 跨国药企态度转变，从偏保守、重视处方药合规到逐渐拥抱电商，例如诺和诺德被电商负责人亲自飞往海外总部游说[6] 电商渠道策略与成效 - GLP-1产品的营销“打法”完全消费品化，关注点从医生转向消费者，注重用户认知、选择与复购[7] - 电商铺货性价比高于传统入院，能将购买决策权从医生转向患者，更快促成交易并带动销量增长[8] - 诺和诺德、礼来等跨国药企与腾讯健康、京东健康、阿里健康等多家线上平台达成合作，国内药企如华东医药也表示在与电商合作[8] 电商营销活动 - 互联网“玩法”进入医药行业，例如美团买药与爱康集团推出“不瘦必赔”活动，最高赔偿金提升至1000元[9] - 京东买药秒送发起“快乐减重”活动，减重达标可得奖金；阿里健康联合保险机构提供“兜底保障”，最高赔付5000元[9] - 抖音与信达生物开展“自信而美”创作变现活动，任务包含浏览指定品牌活动页面并跳转至销售界面[10] 电商销售数据 - 美团买药平台上GLP-1药物销量于8月突破20万单，环比增长保持在25%[12] - 京东健康GLP-1类药物销售增速在30%以上，其中绝大部分来自诺和诺德[12] - 信达生物的玛仕度肽上架后，7月到8月搜索量破百万，服务用户超3万人[12] - 阿里健康方面，每年有3亿用户在淘宝搜索减重相关信息[13] 企业投入与平台优势 - 企业舍得投入，例如信达生物进行价值21亿人民币的配售，计划将30%用于玛仕度肽的开发、营销和商业化，在获批前已花出9270万元[15] - 电商平台特点鲜明：京东健康胜在供应链配送能力和处方药运营经验，药品订单次日达率达99%；美团买药用户消费习惯高频、O2O快捷；阿里健康拥有广大女性人群和消费类产品流量池[15] - 冷链运输能力是竞争核心，京东健康覆盖全国300多个城市的医药冷链仓，美团买药则与顺丰合作空运发货[16] 服务整合与未来展望 - 平台通过整合上下游资源、提供丰富服务及“伴侣产品”（如蛋白粉、维生素等）来吸引用户，例如美团买药的活动专区包含中医理疗、减脂塑形等多种体重管理项目[16] - 行业期待GLP-1市场是良性竞争下的百亿市场，京东健康预测到2030年GLP-1在减重领域规模将超300亿，互联网医疗渠道占超5成份额[6][17]

本报讯 （记者袁传玺）10月15日，京东医美首个自营独立门店——京东医美（国贸店）正式开业。为 给用户提供"严选药械"的服务保障，京东健康医疗器械充分发挥自身供应链与服务优势，携手多家知名 医用美护品牌共同发起成立"京美安心联盟"，未来将拿出千万量级资源，从修复产品升级、28天修复计 划等多维度全面升级，构建"医-品-护"一站式医美服务生态，为用户提供更加"安全、透明、省心、有 效"的医疗美容新体验。 面对日益增长的医美术后修复需求，京东健康凭借自身扎实的供应链优势与全渠道资源，携手众多医用 美护品牌，不断提升产品丰富性与服务专业度，赢得广泛青睐。据统计，2025年上半年，京东自营医用 美护品类销售同比增长18%，超过线上行业增速，领跑行业。 在京东健康最新发布的《2025轻医美术后修复白皮书》中指出，92%的用户认为项目术后修护可以巩固 疗效，85%的用户非常重视医美术后修护。在众多医美修复产品中，具备医疗器械注册证的"械字号"产 品成为医生与用户的首选，除了传统敷料外，用户也更愿意尝试"械字号"细分形态的产品，如次抛、面 霜、喷雾的用户接受度也明显提高。医美术后修护产品正在从单一形态"敷料"向多形态、多场 ...