报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司营业收入达7904亿元,同比-9.8%;归母净利润为85.44亿元,同比-52.15%,主要原因是Q3油价单边快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,以及石化产品毛利下降的影响 [1] - 天然气产量超规划增长,2024Q3油气当量产量1.28亿桶,同比+1.7%;其中天然气产量同比+4.7%,增速超年初规划 [2] - 在原油实现价格基本持平略降的情况下,上游板块收入同比-4%,利润却同比+16.6%,主要归因于成本控制 [2] - 2024Q3炼油加工量0.64亿吨,同比-4.7%;成品油总销量0.39亿吨,同比-5.2%,其中柴油产量同比-14.2%,可能受LNG重卡替代以及终端工业需求疲软的影响 [3] - 炼化利润仍旧承压,2024Q3炼油单位利润-0.3美金/桶油当量,主要系需求疲软以及库存损失影响 [3] 财务预测总结 - 原预测2024/2025/2026年归母净利润为647/708/812亿元,现调整为540/580/687亿元,对应PE为14.5/13.5/11.4倍,假设派息率70%,A股分红收益率预计为4.8%/5.2%/6.1%,H股分红收益率对应为7.7%/8.2%/9.7% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 三季度油价回落和石化产品毛利收窄导致公司业绩有所回落 [1] - 公司上游板块加强高质量勘探和效益开发,增储增产增效成果突出 [1] - 公司炼化板块受需求偏弱和油价下跌影响,经营收益整体走弱 [1] - 未来小规模炼厂淘汰进程有望加速,行业或进入存量竞争时代,公司作为行业龙头有望进一步强化竞争优势 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为607.92、637.02和695.20亿元,归母净利润增速分别为0.5%、4.8%和9.1% [3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.50、0.52和0.57元/股,对应PE分别为12.89、12.30和11.27倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入23665.4亿元,同比下降4.2%;实现归母净利润442.5亿元,同比下降16.5%;实现扣非归母净利润439.7亿元,同比下降12.6% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入7904.1亿元,同比下降9.8%,环比增长0.5%;实现归母净利润85.4亿元,同比下降52.1%,环比下降50.9%;实现扣非归母净利润83.9亿元,同比下降49.6%,环比下降51.8% [1] - 业绩同比下滑主因Q3油价快速下跌导致公司库存收益同比大幅减少、以及石油石化产品毛利下降 [1] 分板块业绩 - 2024年第三季度,总的息税前利润134.3亿元,环比下滑51.3% [2] - 剔除本部及其他板块影响,四大主业息税前利润环比下降38.5% [2] - 其中,勘探及开发业务息税前利润143.4亿元,环比减少17.0亿元、下降幅度10.6%;炼油业务息税前利润-7.5亿元,环比减少7.7亿元;营销及分销业务息税前利润33.9亿元,环比减少44.0亿元、下降幅度56.5%;化工业务息税前利润-26.5亿元,环比减少21.2亿元 [2] 业务量表现 - 勘探及开发:2024年第三季度,原油产量7076万桶,同/环比-0.2%/+0.8%;天然气产量3476亿立方英尺,同/环比+4.7%/-0.7% [2] - 炼油:2024年第三季度,汽油/柴油/煤油/化工轻油产量分别为1687/1398/845/1053万吨,同比分别为-0.4%/-14.2%/+2.8%/-3.8%,环比分别为+4.7%/-4.0%/+8.5%/+9.6% [2] - 营销及分销:2024年第三季度,成品油经销量6266万吨,同/环比-2.0%/+5.8%;其中,境内经销量4792万吨,同/环比-4.4%/+7.5%;境外经销量1474万吨,同/环比+6.7%/+0.7% [2] - 化工:2024年第三季度,乙烯/合成树脂/合成橡胶/合纤单体及聚合物/合成纤维产量分别为355/517/36/278/30万吨,同比-6.4%/-5.0%/-5.8%/+36.2%/+6.0%,环比+10.2%/+4.5%/+7.1%/+8.8%/-8.0% [2] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司实现油价为76.56美元/桶,天然气实现价格为1.88元/立方米;炼油毛利为5.65美元/桶 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为540.97/561.36/585.54亿元,EPS分别为0.44/0.46/0.48元/股,对应2024年10月28日的PE分别为14/14/13倍 [2][3]

文章核心观点 - 中国石化前三季度实现营业收入2.37万亿元,归属于本公司股东净利润为451.10亿元[1] - 公司全力优化生产经营组织,大力降本减费,积极应对复杂多变的市场环境[1] - 公司加强高质量勘探和效益开发,增储增产增效取得新进展[1] 行业和公司总结 生产经营情况 - 前三季度实现油气当量产量386.06百万桶,同比增长2.6%[1] - 天然气产量1,048.14十亿立方英尺,同比增长5.6%[1] 勘探开发情况 - 加强物探、风险勘探和一体化评价勘探,四川盆地页岩气、北部湾盆地新区带等勘探取得重大突破[1] - 胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进[1]

财务指标 - 公司2024年前三季度营业收入为2,366,541百万元，同比下降4.2%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为44,247百万元，同比下降16.5%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为101,541百万元，同比增长3.3%[2] - 公司2024年9月30日总资产为2,095,553百万元，较2023年末增加3.5%[5] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为816,224百万元，较2023年末增加1.6%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.373元，同比下降17.3%[3] 经营情况 - 公司第三季度营业利润为127.03亿元人民币，同比下降51.6%[7] - 公司第三季度净利润为98.61亿元人民币，同比下降53.7%[7] - 前三季度公司归属于母公司股东净利润为人民币442.47亿元，同比下降16.5%[14] - 前三季度公司实现油气当量产量386.06百万桶，同比增长2.6%[15] - 前三季度公司加工原油19,069万吨，生产成品油11,660万吨，其中汽油产量同比增长4.1%，煤油产量同比增长10.5%[16] - 前三季度公司成品油总经销量181.67百万吨，同比增长0.6%[17] - 前三季度公司化工产品经营总量为6,217万吨，实现全产全销售[18] 投资收益 - 公司2024年前三季度投资收益为11,141百万元，同比增长408.7%[6] - 公司第三季度取得投资收益收到的现金为89.67亿元人民币，同比增加37.6%[8] - 2024年1-9月期间，公司分部投资收益为11,141百万元，同比增加409.1%[40] 其他损益 - 公司2024年前三季度公允价值变动损益为-772百万元，同比减少4,891百万元[6] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-31百万元，同比减少55百万元[6] - 公司2024年前三季度资产处置收益为663百万元，同比减少55.2%[6] - 2024年1-9月期间，公司公允价值变动损益为-772百万元，同比改善86.4%[40] 股东情况 - 公司前十大股东中，中国石油化工集团有限公司持股比例为68.25%[9][10] - 公司前十大无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股2.79亿股[11][12] - 公司前十大股东中，国信证券股份有限公司在本报告期内退出前十大股东[13] - 公司前十大股东之间不存在关联关系或一致行动[11] - 公司前十大股东中，除香港中央结算（代理人）有限公司外，其他股东均未参与转融通业务出借股份[11] 回购情况 - 公司于2024年8月开始实施A股和H股回购计划，截至9月30日累计回购A股749.08万股，H股11,119.2万股[22] 集团财务情况 - 2024年9月30日,中国石化集团公司合并资产负债表中流动资产合计为5,954.98亿元,非流动资产合计为15,021.35亿元,资产总计为20,976.33亿元[25] - 2024年9月30日,中国石化集团公司合并资产负债表中流动负债合计为6,957.86亿元,非流动负债合计为4,254.30亿元,负债合计为11,212.16亿元[26] - 2024年9月30日,中国石化集团公司合并资产负债表中归属于母公司股东权益合计为8,191.04亿元,少数股东权益为1,573.13亿元,股东权益合计为9,764.17亿元[26] 母公司财务情况 - 2024年9月30日,中国石化股份有限公司母公司资产负债表中流动资产合计为2,517.94亿元,非流动资产合计为9,571.46亿元,资产总计为12,089.40亿元[27] - 2024年9月30日,中国石化股份有限公司母公司资产负债表中流动负债合计为4,616.22亿元,非流动负债合计为2,377.07亿元,负债合计为6,993.29亿元[29] - 2024年9月30日,中国石化股份有限公司母公司资产负债表中股东权益合计为5,096.11亿元[29] 会计政策变更 - 公司于2024年度执行了财政部近年颁布的企业会计准则相关规定及指引，主要包括《企业会计准则解释第17号》中"关于流动负债与非流动负债的划分"的规定[55] - 公司在对负债的流动性进行划分时，仅考虑公司在资产负债表日是否有将负债清偿推迟至资产负债表日后一年以上的实质性权利，而不考虑公司是否有行使上述权利的主观可能性[55] - 对于公司贷款安排产生的负债，公司在对相关负债的流动性进行划分时，仅考虑在资产负债表日或者之前应遵循的契约条件，而不考虑公司在资产负债表日之后应遵循的契约条件的影响[55] - 对于公司在交易对手方选择的情况下通过交付自身权益工具进行清偿的负债，若公司将上述选择权分类为权益工具并将其作为复合金融工具的权益组成部分单独确认，则不影响该项负债的流动性划分[56] - 采用该规定未对公司的财务状况及经营成果产生重大影响[56] 增持计划 - 中国石化集团公司拟在未来12个月内通过自身及其全资子公司增持中国石化A股及H股股份[23] - 截至2024年9月30日,中国石化集团公司及其全资子公司累计增持公司297,263,456股股份[23]

文章核心观点 - 中石化泰州页岩油有限公司成立,注册资本4亿元,经营范围包括矿产资源勘查、陆地石油和天然气开采、燃气经营、建设工程施工等 [1] - 该公司由中国石化和泰州市泰能投资管理有限责任公司共同持股 [1] 公司信息 - 公司名称:中石化泰州页岩油有限公司 [1] - 法定代表人:许国晨 [1] - 注册资本:4亿元 [1] - 经营范围:矿产资源勘查、陆地石油和天然气开采、燃气经营、建设工程施工等 [1] - 股东:中国石化、泰州市泰能投资管理有限责任公司 [1] 行业信息 - 公司主要从事页岩油勘探开发、天然气开采等业务 [1] - 页岩油和天然气开采属于能源行业 [1]

公司投资布局 - 中国石化资本近期频繁出手，成为一级市场活跃的CVC投资机构，聚焦新能源、新材料、高端智能制造、大数据和人工智能、生物技术等战略性新兴产业和未来产业 [1] - 中国石化资本连续2个月押注新能源赛道，投资了中科深蓝汇泽新能源和深圳英飞源技术有限公司 [1] - 中科深蓝汇泽新能源是一家固态锂离子电池生产研发商，主要研发、生产下一代固态锂离子电池，应用场景涵盖无缆水下机器人、无人机、储能和动力电池市场等领域 [1] - 深圳英飞源技术有限公司是全球领先的数字能源产品及系统解决方案供应商，拥有行业最全系列的高性能充电模块、全系列&可定制化充电桩、充储一体产品，已取得授权专利315项，累计服务全球100多个国家和地区的超过3000家企业客户 [1] 公司投资策略 - 中国石化资本通过财务投资发现战略投资机会，为被投企业赋能，助力中国石化实现转型升级和可持续发展 [1] - 中国石化资本计划推动英飞源融入中国石化产业链，携手推进前瞻性技术和项目落地，助力中国石化加快打造国内头部充电运营商 [1] - 中国石化资本的投资以直投与基金双轮驱动的方式，已投出瑞丰新材、中控技术、海正生材等上市公司，并参与了"石化海河"及旗下"恩泽海河（天津）基金"的设立 [3] 公司背景与定位 - 中国石化资本由中国石油化工集团有限公司和中国石油化工股份有限公司共同出资设立，注册及实缴资本100亿元 [2] - 中国石化资本是集团公司开展新兴产业投资和基金业务的平台，围绕集团"一基两翼三新"的产业格局，重点布局新能源、新材料、高端智能制造、大数据和人工智能、生物技术等战略性新兴产业和未来产业 [2] - 中国石化资本的全资子公司中石化私募基金管理有限公司在5月27日完成中基协"私募股权、创业投资基金管理人"登记 [2] 行业发展趋势 - 在新能源领域，中国石化资本将持续推进可再生能源"四供"能力发展，不断加强产业链"两融"协同发展，提升新能源全产业链竞争力 [2] - 在新材料领域，中国石化资本通过合作引进等多种手段，开发高附加值、高技术壁垒的新材料、新应用，引领化工业务迈向产业链中高端 [2] - 在高端智能制造领域，中国石化资本投资于相关领域龙头企业，既促进产业链升级，又获得相应财务回报 [3] - 在大数据和人工智能领域，中国石化资本深入挖掘生产和经营中产生的数据价值，大力推进数据中心、物联网、工业互联网等新型基础设施建设，投资具有核心竞争力的大数据和人工智能企业，提升能源、化工行业的效率 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 经营业绩稳健向好 - 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%;归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] - 公司经营质量持续改善,未来业绩有望提升 [4] 勘探开发量价齐增,降本增效取得新突破 - 2024年上半年公司原油平均实现销售价格为人民币3,923元/吨,同比增长8.2%;天然气平均实现销售价格为人民币1,894元/千立方米,同比降低3.1% [4] - 油气当量产量达到257.66百万桶,同比增长3.1%;天然气产量700.57十亿立方英尺,同比增长6.0% [4] - 油气现金操作成本为人民币753.4元/吨,同比降低0.4% [4] 原油加工量持稳,柴油销量下滑 - 2024年上半年公司加工原油1.27亿吨,同比增长0.1% [4] - 生产成品油(汽、柴、煤)0.77亿吨,同比增长1.6% [4] - 生产乙烯649.6万吨,同比减少5.5% [4] - 炼油单位现金操作成本为195.4元/吨,同比降低4.5% [4] - 成品油总经销量为1.19亿吨,同比增长2.1%;其中柴油受需求疲软影响,实现销量0.39亿吨,同比下降6.8% [4] 下半年资本支出有望提升,分红比例维持高位 - 2024年上半年公司资本支出为558.93亿元,其中勘探及开发板块占比为60.45% [4] - 2024下半年公司计划资本支出为1171亿元,其中勘探开发、炼化(炼油、化工)、营销板块占比分别为37.57%、45.09%、13.15% [4] - 董事会建议2023年派发现金股利每股0.146元(含税),总计177.68亿元,分红比率达到49.77% [4] 根据相关目录进行总结 财务指标 - 2024年上半年公司销售毛利率为15.77%,同比增加0.58个百分点;净资产收益率(摊薄)为4.31%,同比降低0.10个百分点 [4] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到422.69亿元,同比增长53.36% [4] - 2024年上半年公司投资收益为75.65亿元,同比增长129.87% [4] 盈利预测 - 公司上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为717.28亿元、817.63亿元和856.75亿元 [4] - 对应EPS(摊薄)为0.59元/股、0.67元/股、0.70元/股,当前股价对应市盈率(PE)为12.0倍、10.6倍和10.1倍 [4] 风险提示 - 国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常,人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等 [4]

报告评级 - 报告给予中国石化"买入"评级（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收15761.3亿元，同比下降1.1%；归母净利357.0亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利355.8亿元，同比增长5.7% [9][10] - 上游勘探及开发业务再创新高，国内油气当量产量同比增长3.1%；中下游炼化销售业务相对偏弱，受新能源车及LNG重卡渗透率持续提升的影响，国内部分汽柴油需求疲弱 [3] - 资本开支放缓下现金流充沛，公司高度重视股东回报，未来三年公司每年现金分红比例进一步提升至不低于65%，2024年半年度拟每股派发现金股利0.146元（含税） [3] 公司投资价值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为708.0、753.5、806.2亿元，当前股价对应PE分别为11.8、11.1、10.4倍，对应PB分别为1.0、1.0、0.9倍 [3] - 公司资产负债率约54.0%，财务状况良好，经营活动现金流量净额同比增长53.4% [21][34] - 公司持续加大研发投入，期间费用率维持在较低水平 [15][26][27] 风险提示 无

证 券 2024 年 08 月 27 日 研 究 报 告 公 司 研 究 业绩同比高增，现金流改善，分红优势突出 —中国石化（600028.SH）公司事件点评报告 中国石化发布半年度业绩报告：2024 年上半年实现营业收入 15761.31 亿元，同比下滑 1.10%；实现归母净利润 357.03 亿 元，同比增长 1.69%。其中，2024Q2 单季度实现营业收入 7861.64 亿元，同比下滑 2.02%、环比下滑 0.48%，实现归母 净利润 173.87 亿元，同比增长 15.84%、环比下滑 5.07%。 投资要点 ▌ 二季度归母净利润同比增长 15.84% 公司油气勘探开采板块，上半年实现油气当量产量 257.66 百 万桶，同比增长 3.1%，高油价下实现经营收益同比增加 37 亿，成为公司上半年利润增长的主要原因之一；公司上半年 加工原油 1.267 亿吨，生产成品油 7730 万吨，同比增长 1.6%，其中，汽油产量同比增长 6.6%，煤油产量同比增长 15.2%；销售板块，上半年成品油总经销量 1.19 亿吨，同比 增长 2.1%，其中境内成品油总经销量 9014 万吨，同比下滑 2.5% ...