限制性股票情况 - 本次符合解除限售条件激励对象721名[2] - 本次可解除限售限制性股票2316.2662万股，占总股本0.95%[2] - 2024年7月4日向733名激励对象授予5893.8947万股[6] - 2024年8月1日向727名激励对象授予登记5805.8848万股[6] - 2025年1月14日向2名激励对象回购注销37200股[7] - 2025年3月27日向4名激励对象回购注销97600股[7] - 第一个解除限售期可解除限售数量占获授权益40%[9] - 激励计划授予日为2024年7月4日，7月4日进入第一个解除限售期[9] - 董事、高管获授290万股，第一期解除116万股，比例40%[16] - 其他激励对象获授5515.8848万股，第一期解除2200.2662万股，比例40%[16] 业绩情况 - 2024年度扣非净利润16.75亿元，2023年为10.92亿元，同比增长53.42%[10] - 2024年度扣非净利润增长目标不低于25%，实际达成[10] 其他情况 - 723名激励对象中721名2024年度绩效考核不低于60分[11] - 2名激励对象不满足条件，1.16万股由公司回购注销[11] - 公司需就本次解除限售办理手续并披露信息[17]

激励计划时间节点 - 2024年5月21日审议通过激励计划草案等议案[9][11] - 2024年6月18日股东大会审议通过激励计划草案等议案[11] - 2024年7月4日确定授予日并审议通过调整及授予限制性股票议案[12][15] - 2024年8月1日完成股份登记[16] - 2024年10月28日审议通过回购注销部分限制性股票等议案[12] - 2025年3月27日审议通过回购注销部分限制性股票及第一个解除限售期解除限售条件成就的议案[13][14] 激励对象与授予情况 - 原计划向733名激励对象授予5893.8947万股限制性股票，授予价格10.04元/股[15] - 实际授予727人，授予5805.8848万股[16] - 2名激励对象离职，回购注销37200股，激励对象剩725人，股票剩5802.1648万股[16] - 拟回购注销4名激励对象97600股，2人离职2人绩效未达标[17] 业绩数据 - 2024年度扣非净利润1675096520.26元，2023年为1091822919.48元，增长53.42%[23] 解除限售情况 - 第一个解除限售期自2024年7月4日起12个月后首个交易日至24个月内最后一个交易日，2025年7月3日届满，解除限售比例40%[21][28][30] - 721名激励对象可解除限售，可解除限售股票2316.2662万股，占股本总额0.95%[26] - 董事长等董事、高管第一期解除限售共1160000股，其他激励对象小计22002662股，合计23162662股，占比40%[27] 其他 - 本次回购价格9.44元/股加银行同期存款利息，资金为自有资金[19][20] - 激励计划的回购注销及解除限售已取得现阶段必要批准与授权，尚需办理手续并披露信息[30]

业绩总结 - 审计公司2025年3月27日对广东生益科技2024年财报出具无保留意见[5] - 2024年非经营性资金占用及关联往来期初余额6976.73万元，期末6057.29万元[15] 关联资金情况 - 永兴鹏琨环保2024年期初占用121.90万元，累计发生80.56万元，偿还202.46万元[15] - 汨罗万容固废2024年期初占用23.85万元，偿还23.85万元[15] - 湖南万容科技2024年期初占用6830.98万元，利息1000万元，偿还5830.98万元[15]

文章核心观点 介绍生益科技截至2025年3月28日收盘的股价等交易情况、资金流向、2024三季报业绩，以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价及交易情况 - 截至2025年3月28日收盘，生益科技报收于27.75元，上涨0.25%，换手率0.63%，成交量14.98万手，成交金额4.15亿元 [1] 资金流向 - 2025年3月28日主力资金净流出1768.86万元，占比成交额4.26% [1] - 超大单净流入320.02万元、占成交额0.77%，大单净流出2088.88万元、占成交额5.03% [1] - 中单净流出603.45万元、占成交额1.45%，小单净流入2372.31万元、占成交额5.71% [1] 业绩情况 - 截至2024三季报，公司营业总收入147.45亿元、同比增长19.42% [1] - 归属净利润13.72亿元，同比增长52.65%，扣非净利润13.13亿元，同比增长55.80% [1] - 流动比率1.638、速动比率1.110、资产负债率39.60% [1] 公司基本信息 - 广东生益科技股份有限公司成立于1985年，位于东莞市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 企业注册资本235462.988万人民币，实缴资本119811.63万人民币，法定代表人为陈仁喜 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了14家企业，参与招投标项目50次 [2] - 知识产权方面有商标信息87条，专利信息1266条，拥有行政许可181个 [2]

文章核心观点 - 3月19日生益科技股价下跌，机构席位呈现净卖出状态 [1] 公司表现 - 3月19日生益科技收报28.24元，跌幅10.01%，总市值686.05亿元 [1] - 龙虎榜显示买入前五有3家机构专用席位，卖出前五有4家机构专用席位 [1] - 机构席位3月19日卖出生益科技净额为41664.00万元 [1]

报告行业投资评级 - 房地产行业：强于大市 [2][9] - 电子行业（人形机器人感知系统）：强于大市 [3][18] - 医药行业（艾伯维相关）：强于大市 [29] - 生益科技：推荐 [2] - 胜宏科技：推荐 [32][35] 报告的核心观点 - 政策鼓励市场化纾困下 AMC 加速布局地产不良资产领域，成功纾困案例集中于优质项目，需多方协力配合，出险房企债务重组进展加快，或助行业供给侧改革提速 [2][12] - 覆铜板下游需求回暖，行业筑底回升，AI 催化高端 CCL/PCB 需求，生益科技作为领先厂商，高端产品占比提升，盈利能力有望修复 [2] - 感知系统是人形机器人核心子系统，多种传感器融合协作，随着人形机器人落地，相关传感器将迎增量市场 [3] - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比放缓，通胀改善较全面，需求放缓和特朗普新政可能发挥作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][24][25] - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] - 艾伯维核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，公司逐步摆脱对 Humira 依赖，2025 年有药物迎监管审批等进展 [29][30][31] - 胜宏科技受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 根据相关目录分别总结 重点推荐报告摘要 房地产 - AMC 深度参与行业盘活，在政府赋能等方面需共同努力，首选优质项目纾困，常使用共益债等融资工具、设立风险隔离架构，出险房企债务重组进展加快 [9][10][11] 生益科技 - 全球领先覆铜板厂商，全品类布局，AI 驱动 CCL 单机价值量增长，产品种类覆盖全，高研发投入助力新技术突破，是高端 CCL 国产替代主力军，PTFE 技术有望商业化 [12][14][16] 电子（人形机器人感知系统） - 人形机器人潜力大，感知层是核心子系统，视觉、力觉、惯性、触觉等传感器各有作用，相关传感器市场前景可观，推荐芯动联科等 [19][20][21] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观 - 美国 2025 年 2 月 CPI 和核心 CPI 环比均放缓，通胀改善全面，需求放缓和特朗普新政或起作用，数据缓解短期滞胀担忧，但关税政策引发通胀上行风险仍存 [22][23][25] 债券点评 - 2 月美国通胀弱于预期，进入观察关税对通胀影响窗口期，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速有不同变化 [27][28] 一般报告摘要 - 行业公司 医药 - 艾伯维 2024 年业绩增长，核心产品 Skyrizi 和 Rinvoq 快速放量，上调销售指引，2025 年有药物迎监管审批等进展，建议关注国内布局 IL - 23 靶点药企 [29][30][31] 胜宏科技 - 受益于 AI 需求，经营业绩高速增长，作为 AI PCB 核心供应商，技术及产能优势突出，高端产品占比提升将推动业绩增长 [33][34][35] 新股概览 - 列出中国瑞林、首航新能等多只即将发行新股的申购日、申购代码、发行价等信息 [36] 资讯速递 国内财经 - 央行择机降准降息支持资本市场，七地获批开展数字经济创新发展试验区建设 [39][40] 国际财经 - 美国初请失业金人数小幅下降，PPI 创 7 月以来最小环比增幅，核心 PCE 测算分项数据暗示可能不如预期乐观 [41][42] 行业要闻 - 欧美车用固态电池验证加速，预计 2026 年逐步量产第一代产品，预计到 2031 年全球 IT 预算将达 12 万亿美元 [43][45] 两市公司重要公告 - 汉邦高科筹划购买驿路微行控制权并募集配套资金停牌，泸州老窖控股股东拟增持股份，立中集团与丰田通商签署合作意向书，广东建工中标新能源项目，中贝通信拟定增募资加码业务 [46][47][50]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 当前覆铜板下游需求逐步回暖，行业筑底回升趋势逐步确立，相关产品有望迎来涨价，公司稼动水平亦有望同步提升 [8][67] - AI需求依旧强劲，不断催化高端CCL/PCB需求提升，公司作为全球领先的覆铜板厂商，积极把握市场结构性需求，高端产品占比持续提升，盈利能力有望实现快速修复 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 全球领先覆铜板厂商，全品类布局打开成长空间 - 生益科技是全球领先的电子电路基材核心供应商，自主生产覆铜板等高端电子材料，产品广泛应用于多个领域，自2013年起刚性覆铜板销售总额常年位列全球第二位，2023年全球市占率稳定在12%左右 [7][11] - 截至2024年9月底，公司前十大股东持股比例合计达62.32%，第一大股东为广东省广新控股集团有限公司，持股24.38%；公司子公司布局广泛，各子公司有不同的主营业务和营收表现 [14][15] - 受行业周期下行及市场竞争加剧影响，2023年公司业绩受冲击；2024年公司经营业绩迎来有效修复，预计未来业绩将持续增长；公司覆铜板业务布局广泛，产能将进一步提升 [17] - 覆铜板和粘结片为公司主要收入来源，2023年占整体收入比例达76%；收入主要集中在国内市场，2023年中国大陆地区收入占比达83%；产品结构优化推动公司盈利能力持续改善 [19][21] 覆铜板：持续受益AI高景气，高速高频化趋势明确 - 覆铜板是制作PCB的核心材料，对PCB起互联导通、绝缘和支撑作用，被广泛应用于多个领域；CCL可分为刚性、挠性和特殊材料基CCL，玻纤布基CCL是用量最大、应用最广的产品；CCL性能指标包括物理、化学、电、环境性能等，电性能是关键指标；不同领域对CCL性能需求不同；CCL正朝着高频高速化发展，其上游包括铜箔等，下游是PCB；预计2029年全球CCL市场规模将增长至201.7亿美元 [24][32][34] - 高频高速覆铜板具有更低的介电常数和介质损耗因子，能有效传输信号并减少衰减和失真，AI算力发展推动其需求增长；全球AI服务器出货逐年增长，为高速高频CCL需求注入动力；AI服务器和传统服务器的升级都推动了CCL等级和价值量的提升；PCIe技术迭代带动相关服务器主板CCL等级升级 [37][39][42][44][47] 高端产品持续突破海外垄断，产品结构优化助力业绩增长 - 生益科技构建起全品类产品矩阵，在高速材料领域有完整技术储备，Ultra Low - loss产品处于验证阶段，Extreme Low - loss材料完成技术认证；公司高速覆铜板产品体系形成差异化竞争优势，在汽车电子领域有全球竞争力，汽车类产品销售量占比稳定在20% - 25%；公司保持高研发投入，开展多项研发项目 [51][52][53] - 国内高端CCL产品仍有差距，生益科技是国产替代主力军，在封装覆铜板领域有技术突破和批量应用；PTFE是高频电路基板的首选树脂原材料，海外厂商长期垄断市场，生益科技已推出相关产品，突破海外技术垄断；PTFE有望成为未来AI PCB重要树脂材料，生益科技有望打开新增长曲线 [59][60][61][62][64] 投资建议 - 盈利预测方面，预计公司2024 - 2026年营收分别为203亿元、244亿元和280亿元，对应毛利率分别为21%、24%和24%；覆铜板和粘结片业务收入有望快速修复，印制电路板业务产品结构优化利于盈利能力改善 [65] - 鉴于覆铜板下游需求回暖、AI需求强劲，公司高端产品占比提升，盈利能力有望快速修复，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.73元、1.12元和1.37元，对应2025年3月12日收盘价PE分别为40.5倍、26.3倍和21.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [8][67]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][9][66] 报告的核心观点 - 覆铜板下游需求回暖，行业筑底回升，产品或涨价，公司稼动水平有望提升；AI需求强劲，催化高端CCL/PCB需求，公司作为领先厂商，高端产品占比提升，盈利能力有望快速修复 [9][66] 根据相关目录分别进行总结 全球领先覆铜板厂商，全品类布局打开成长空间 - 生益科技是全球领先的电子电路基材核心供应商，产品广泛应用于多个领域，自2013年起刚性覆铜板销售总额常年位列全球第二，2023年全球市占率稳定在12%左右 [8][12] - 截至2024年9月底，前十大股东持股比例合计达62.32%，第一大股东为广东省广新控股集团有限公司，持股24.38%；公司子公司布局广泛，各子公司有不同主营业务和营收表现 [15][16] - 受行业周期下行和市场竞争影响，2023年公司业绩受冲击；2024年因产能释放、产品结构优化及高端市场突破，业绩有效修复；未来AI等下游需求拉动，高端产品出货提升，将推动业绩持续增长 [18] - 公司覆铜板业务布局广泛，合计年产能达1.2亿平方米，江西二期项目和南通软板产能项目预计分别在2025年第四季度和第三季度投产 [18] - 2023年覆铜板行业下行使公司利润率承压，2024年随着PCB库存去化和需求回升，覆铜板销量和利润率回升，未来利润率有望持续修复 [20] - 覆铜板和粘结片为主要收入来源，2023年占比76%；收入主要集中在国内市场，2023年中国大陆地区收入占比83% [21] 覆铜板：持续受益AI高景气，高速高频化趋势明确 - 覆铜板是制作PCB的核心材料，对PCB起互联导通、绝缘和支撑作用，广泛应用于多个领域；可分为刚性CCL、挠性CCL和特殊材料基CCL，玻纤布基CCL用量最大、应用最广 [23][25] - CCL性能指标分物理、化学、电、环境性能4类，电性能是关键指标，不同领域对CCL性能需求不同 [28] - CCL正朝着高频高速化发展，产业链上游包括铜箔、树脂和电子玻纤布，下游是PCB制造；预计2029年全球CCL市场规模将增长至201.7亿美元，2024 - 2029年CAGR达8.3% [31][33] - 高频高速覆铜板具有更低的介电常数和介质损耗因子，能有效传输信号、减少衰减和失真，AI算力发展推动其需求增长；根据Df值可将覆铜板分为四个等级，传输速率越高对应Df值越低 [36] - 2023年全球AI服务器出货量达118万台，预计2024年增长40%至165.5万台，2026年将增长至241.3万台，2022 - 2026年CAGR达28.8%；2024年全球AI服务器市场规模达2050亿美元，占服务器行业总价值67%，预计2025年增长至2980亿美元，占比72% [38] - AI服务器的PCB价值增量集中于GPU模组，层数和CCL材料等级提升，驱动PCB/CCL单机价值量增长；传统服务器芯片平台升级，CCL等级也相应提升 [41][43] - 随着芯片性能和数据吞吐速率提升，PCIe技术加速迭代，预计2025年PCIe 6.0将成主流总线标准，数据传输速率提升将带动服务器主板CCL等级升级 [46] 高端产品持续突破海外垄断，产品结构优化助力业绩增长 - 生益科技构建起全品类产品矩阵，高速材料领域有完整技术储备，Ultra Low - loss产品处于验证阶段，Extreme Low - loss材料完成技术认证，配套PCB样品正在测试 [50] - 公司高速覆铜板产品体系形成差异化竞争优势，与国内外终端就GPU和AI展开合作并批量供应；在汽车电子领域有全球竞争力，已认证进入多家重要汽车零部件厂商，汽车类产品销售量占比稳定在20% - 25% [51] - 近几年公司保持高研发投入，2024年前三季度研发费用同比+30.35%至7.95亿元，2024年上半年申请和授权多项专利，现有授权有效专利达682件 [52] - 公司有多个研发投入重点项目，涉及下一代高速通信、高密度封装载板、汽车电子等领域的覆铜板基材技术研究 [53] - 国内高端CCL产品仍有差距，生益科技是国产替代主力军，除封装基板领域外，其余产品性能达国际一线厂商同等水平；在封装覆铜板领域已开发多种产品并实现批量应用，突破关键核心技术 [58] - PTFE是高频电路基板树脂原材料首选，在多个领域有重要战略价值；海外厂商长期垄断PTFE市场，美日企业占据约90%份额 [59][60] - 生益科技2004年开始研究PTFE CCL，通过技术合作和自身发展，推出相关产品，突破海外技术垄断；PTFE有望成为未来AI PCB重要树脂材料，公司PTFE产品与海外龙头性能差距缩小，有望打开新增长曲线 [61][63] 投资建议 - 盈利预测方面，预计公司2024 - 2026年营收分别为203亿元、244亿元和280亿元，对应毛利率分别为21%、24%和24%；覆铜板和粘结片业务收入分别为154亿元、185亿元和210亿元，增速分别为15%、20%和14%，毛利率分别为20%、23%和23%；印制电路板业务收入分别为41亿元、51亿元和61亿元，增速分别为30%、25%和20%，毛利率分别为21%、25%和26% [64][65] - 鉴于覆铜板下游需求回暖、行业筑底回升、AI需求强劲，公司高端产品占比提升，盈利能力有望修复，预计2024 - 2026年EPS分别为0.73元、1.12元和1.37元，对应2025年3月12日收盘价PE分别为40.5倍、26.3倍和21.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [9][66]

一、本期债券基本情况 1、发行人：广东生益科技股份有限公司 2、债券名称：广东生益科技股份有限公司 2022 年度第一期中期票据 3、债券简称：22 生益科技 MTN001 4、债券代码：102280478.IB 5、发行总额：人民币 5 亿元 股票简称：生益科技 股票代码：600183 公告编号：2025—006 广东生益科技股份有限公司 2022 年度第一期中期票据兑付公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为保证广东生益科技股份有限公司 2022 年度第一期中期票据（债券简称：22 生益科技 MTN001，债券代码：102280478.IB）兑付工作的顺利进行，方便投资者及时领取兑付资金， 现将有关事宜公告如下： 7、兑付日：2025 年 3 月 10 日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第一个工 作日） 二、兑付办法 托管在银行间市场清算所股份有限公司的债券，其付息/兑付资金由银行间市场清算所 股份有限公司划付至债券持有人指定的银行账户。债券付息日或到期兑付日如遇法定节假 日，则划付资金的时间相应顺 ...

业绩总结 - 上市27年连续每年现金分红，累计分配104.82亿元（含税）[3] - 通过多种方式募资净额33.55亿元，现金分配是募资3.12倍[3] - 近两年含税现金分红占净利润比率为68.82%、91.41%[3] 业务概况 - 成立于1985年，从事覆铜板和粘结片产销[1] - 产品用于高算力、AI服务器等电子产品[1] 技术荣誉 - 2011年获“国家认定企业技术中心”[4] - 2011年获批组建“国家电子电路基材工程技术研究中心”[4] 公司治理 - 与投资者全面沟通，建立稳定关系[6][7] - 完善公司治理结构，设多个委员会并定规则[8] - 重视“关键少数”职责履行和风险防控，组织培训[10]