报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年H1生益科技营收盈利双增长，受益于PCB下游需求回暖，公司各类产品产销量双增，同时发布股权激励计划激发企业活力，后续具备较强成长性 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年H1实现营业收入96.30亿元，同比增长22.19%，归母净利9.32亿元，同比增加68.04%；24年Q2实现营业收入52.06亿元，同比增加26.22%，归母净利润5.40亿元，同比增加75.94% [1] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为165.86亿元、189.79亿元、207.70亿元，增长率分别为14.4%、9.4%、9.5%；归属母公司股东净利润分别为17.41亿元、21.05亿元、23.94亿元，增长率分别为49.6%、20.9%、13.7% [1][2] - 2024H1毛利率21.56%，同比增长2.27pct，净利率10.15%，同比增长3.17pct [1] 产品情况 - 2024年上半年生产各类覆铜板6873.88万平方米，比上年同期增长23.25%；生产粘结片9037.39万米，比上年同期增长15.55%；销售各类覆铜板7009.51万平方米，比上年同期增长27.59%；销售粘结片9062.04万米，比上年同期增长14.83% [1] 行业情况 - 2024年随着人工智能、XR、消费电子等下游需求回暖，Prismark预测全球电子行业市场产值将达2.55万亿美金；2024年被认为是AI PC、AI手机元年，消费电子市场迎来新增长机遇 [1] - 2024年第一季度全球PCB产值同比基本稳定，结束连续下降趋势，Q2预计同比增长4.6%，全年增速预计达5% [1] 股权激励 - 2024年5月22日发布股权激励草案，7月4日发布调整方案，以7月4日为授予日，以10.04元/股的价格向727名激励对象授予5805.8848万股限制性股票，占公司股本总额的2.45% [1] - 业绩考核目标是以2023年扣非净利润为基数，24/25/26年扣非净利润增长不低于25%/44%/66% [1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期（2024年1 - 6月）营业收入9,629,509,439.39元，上年同期7,880,721,699.21元，同比增长22.19%[20] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润932,463,566.83元，上年同期554,901,829.27元，同比增长68.04%[20] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润908,539,853.20元，上年同期516,985,356.14元，同比增长75.74%[20] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额925,915,628.66元，上年同期1,350,611,001.81元，同比减少31.44%[20] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产13,993,200,244.62元，上年度末13,983,415,852.98元，同比增长0.07%[21] - 本报告期末总资产25,665,994,108.58元，上年度末24,956,644,491.86元，同比增长2.84%[21] - 本报告期基本每股收益0.40元／股，上年同期0.24元／股，同比增长66.67%[21] - 本报告期稀释每股收益0.39元／股，上年同期0.24元／股，同比增长62.50%[21] - 本报告期扣除非经常性损益后的基本每股收益0.39元／股，上年同期0.22元／股，同比增长77.27%[21] - 本报告期加权平均净资产收益率6.52%，上年同期4.10%，增加2.42个百分点[21] - 其他收益本期数为100753360.05元，上年同期数为49692207.34元，变动比例为102.75%[36] - 公允价值变动收益本期数为976585.61元，上年同期数为 - 1734955.20元，变动比例为156.29%[36] - 信用减值损失本期数为7022476.77元，上年同期数为19979029.14元，变动比例为 - 64.85%[36] - 资产减值损失本期数为 - 27198064.48元，上年同期数为 - 46114718.95元，变动比例为41.02%[36] - 经营活动产生的现金流量净额本期数为925915628.66元，上年同期数为1350611001.81元，变动比例为 - 31.44%[36] - 投资活动产生的现金流量净额本期数为 - 512949297.41元，上年同期数为 - 680326613.71元，变动比例为24.60%[36] - 主营业务合计营业收入94.3780495203亿元，营业成本75.4318876829亿元，毛利率20.07%，较上年同期增加2.03个百分点[38] 资产负债关键指标变化 - 货币资金期末数17.9534152972亿元，占总资产7.00%，较上年期末减少35.30%[41] - 交易性金融资产期末数8896.481万元，占总资产0.35%，较上年期末增加43.11%[41] - 应收款项融资期末数13.9692637514亿元，占总资产5.44%，较上年期末增加39.30%[41] - 短期借款期末数19.4270199308亿元，占总资产7.57%，较上年期末增加32.63%[41] - 合同负债期末数1.7491815926亿元，占总资产0.68%，较上年期末增加90.94%[41] - 长期借款期末数3.7064109784亿元，占总资产1.44%，较上年期末减少54.00%[41] - 境外资产8.9035152795亿元，占总资产的比例为3.47%[44] - 受限资产账面余额4.1931196701亿元，账面价值3.5013858877亿元[45] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计为23,923,713.63元，其中非流动性资产处置损益为62,099.68元，计入当期损益的政府补助为32,190,027.16元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为 - 1,228,298.50元，其他营业外收入和支出为 - 1,239,848.99元，其他符合非经常性损益定义的损益项目为281,450.39元，所得税影响额为4,125,069.97元，少数股东权益影响额（税后）为2,016,646.14元[23] 业务市场地位与技术成果 - 2013 - 2023年公司刚性覆铜板销售总额跃升全球第二，全球市场占有率稳定在12%左右[27] - 2024年1 - 6月公司共申请国内专利21件，境外专利3件，PCT1件；共授权专利32件，其中国内专利21件，境外专利11件，现拥有682件授权有效专利[27] - 2024年上半年公司主笔正在制定中的IEC有4项；主笔已发布的国家标准1项，主笔正在制定的国家标准6项[29] 公司业务经营理念与策略 - 公司从事设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板业务，产品应用于高算力、AI服务器等多个领域[25] - 公司秉承“及时提供满足客户要求的产品和服务并持续改进”的经营管理理念，倡导与供应商及客户建立“双赢”战略合作关系[25] - 公司通过执行严格质量标准和系统质量控制体系提升产品质量，为客户提供优质服务增强客户黏性[26] - 公司紧跟市场技术要求，与先进终端客户技术合作，做到研究、储备、供应产品的梯度布局[26] - 公司持续夯实内部管理，生产部门提升制造过程能力，推进精细化管理[27] - 公司在高频高速封装基材和封装用覆铜板技术方面取得进展，实现多品种批量应用并突破关键核心技术[28] 各业务线生产销售数据 - 2024年上半年公司生产各类覆铜板6873.88万平方米，同比增长23.25%；销售7009.51万平方米，同比增长27.59%[31] - 2024年上半年公司生产粘结片9037.39万米，同比增长15.55%；销售9062.04万米，同比增长14.83%[31] - 2024年上半年公司生产印制电路板68.82万平方米，同比增长19.70%；销售71.45万平方米，同比增长21.34%[31][32] 投资项目情况 - 报告期内公司投资额期末数7.5305204053亿元，较期初增加4.30%[46] - 公司对东莞君度生益股权投资合伙企业（有限合伙）已投资1.95亿元，持股43.72%，本期损益影响为 - 159.97万元[47] - 公司以4.442091亿元现金收购苏州生益科技有限公司100%股权[47] - 公司在泰国投资新建生产基地，投资金额14亿元人民币（约2亿美元），泰国生益注册资本由500万泰铢增至32.66亿泰铢[49] - 江西生益二期项目投资总额13.0194亿元，2024年半年度投入5291万元，累计投入6948万元，项目进度5.33%[50] 证券投资情况 - 股票期初数5907.85万元，本期公允价值变动损益 - 164.186439万元，本期出售金额128.963561万元，期末数5614.7万元[52] - 期货期初数308.74725万元，本期公允价值变动损益261.845万元，本期计提209.9275万元，本期购买金额498.73875万元，其他变动281.781万元[53] - 私募基金期初和期末数均为1000万元[53] - 其他资产期初数10.2280305635亿元，计入权益的累计公允价值变动 - 188.785322万元，本期计提3700万元，本期购买金额700万元，本期出售金额3.9601117201亿元，期末数14.4692637514亿元[53] - 证券投资合计期初账面价值8735.999623万元，本期公允价值变动损益 - 164.186439万元，本期出售金额128.963561万元，期末账面价值6614.7万元[55] 基金投资情况 - 东莞君度生益股权投资合伙企业（有限合伙）最终认缴出资总金额4.16亿元，首期共实缴出资2.08亿元[55][56] - 产业基金扩募期新增投资方投资额3000万元，出资总额调整为4.46亿元，公司及生益电子持有比例分别调至33.63%、10.09%，合计持有43.72%[57] - 2024年6月28日基金投委会决策向武汉迪赛环保投资500万元，截至报告期末产业基金还向山东星顺、广东佛智芯、东莞环力分别投资3000万元、1000万元、3000万元[57] 衍生品投资情况 - 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资期末账面价值3087472.50元，占公司期末净资产比例0.02%，本期公允价值变动损益2618450.00元，处置损益 - 4002516.11元[59] 子公司财务数据 - 苏州生益占被投资单位权益比例87.363%，期末总资产3284467157.79元，净资产1617970043.02元，营业收入1702938862.27元，净利润83391876.47元[62] - 陕西生益占被投资单位权益比例100.00%，期末总资产2938680185.73元，净资产1914836712.12元，营业收入1621104313.74元，净利润93463601.06元[62] - 生益电子占被投资单位权益比例62.932%，期末总资产6619506045.73元，净资产3869321641.69元，营业收入1973159947.77元，净利润96861620.48元[62] - 生益资本占被投资单位权益比例100.00%，期末总资产1186584637.60元，净资产530955004.46元，营业收入343601343.77元，净利润 - 2273619.92元[62] - 江西生益占被投资单位权益比例100.00%，期末总资产1648463510.06元，净资产1151868995.35元，营业收入661804004.60元，净利润54602010.83元[62] - 生益地产占被投资单位权益比例100.00%，期末总资产2239030436.36元，净资产2065047917.82元，营业收入0元，净利润 - 11202859.07元[62] 公司面临风险 - 公司面临原材料价格波动、市场竞争等风险，原材料涉及铜、树脂、玻璃布等，市场存在产能过剩、价格内卷情况[63] 股东大会与公司治理 - 2024年公司共召开3次股东大会，审议议案均获通过[71] - 2023年年度股东大会于2024年5月8日召开，审议通过《2023年度利润分配预案》等议案[66] - 2024年第一次临时股东大会于2024年6月5日召开，审议通过《关于选举非独立董事的议案》等议案[66][68][69] - 2024年第二次临时股东大会于2024年6月18日召开，审议通过《广东生益科技股份有限公司2024年度限制性股票激励计划（草案）及摘要》等议案[69] - 2024年6月5日公司选举产生第十一届董事会成员和第十一届监事会非职工代表监事[72] - 刘述峰等11人离任，陈仁喜等11人当选或聘任[72] 利润分配与激励计划 - 公司半年度不进行利润分配或资本公积金转增股本，每10股送红股数、派息数、转增数均为0[73] - 2019年度股票期权激励计划2024年1月3日刊登2023年第四季度自主行权结果暨股份变动公告[74] - 2019年度股票期权激励计划2024年3月29日刊登注销预留授予第三个行权期已到期未行权股票期权的公告[74] - 2019年度股票期权激励计划2024年4月2日刊登2024年第一季度自主行权结果暨股份变动公告[74] - 2024年度限制性股票激励计划（草案）摘要公告于2024年5月22日刊登[74] 公司环保排放数据 - 生益科技松山湖工厂废水排放中PH值为7.6，排放标准为6 - 9；SS排放浓度为45mg/L，排放标准为400mg/L；BOD5排放浓度为39.1mg/L，排放标准为300mg/L；COD排放浓度为101mg/L，排放标准为500mg/L；动植物油排放浓度为0.10mg/L，排放标准为100mg/L；氨氮排放浓度为19.7mg/L；总磷（硝酸盐）排放浓度为1.46mg/L[77] - 生益科技松山湖工厂有9个废气排放口（DA001 - DA009），排放污染物为二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、林格曼黑度，排放去向为大气[77] - 锅炉废气二氧化硫排放浓度4.2mg/m³，氮氧化物39mg/m³，颗粒物2.9mg/m³，林格曼黑度＜1级[78][79] - 焚化炉废气二氧化硫排放浓度10.8mg/m³，氮氧化物24mg/m³，颗粒物3.4mg/m³，非甲烷总烃54.3mg/m³[79] - 其他废气颗粒物排放浓度1.6mg/m³，挥发性有机物30.7mg/m³，非甲烷总烃39.5mg/m³，氨气排放速率0.00

业绩预告期间 - 2024年半年度业绩预告期间为1月1日至6月30日[3] 财务数据关键指标变化 - 预计2024年半年度归属母公司所有者净利润9 - 9.5亿元，同比增加3.451 - 3.951亿元，增幅62% - 71%[2][3] - 预计2024年半年度归属母公司所有者扣非净利润8.8 - 9.3亿元，同比增加3.6301 - 4.1301亿元，增幅70% - 80%[2][3] - 上年同期归属母公司所有者净利润5.549亿元[5] - 上年同期归属母公司所有者扣非净利润5.1699亿元[5] - 上年同期每股收益0.24元[5] 业绩预增原因 - 业绩预增因覆铜板产销量升、成本降、销售结构优化及子公司产品结构和业务布局优化[5] 业绩预告相关说明 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[6] - 具体财务数据以2024年半年报为准，预约披露日期为8月28日[6] - 业绩预告适用情形为实现盈利且净利润同比上升超50%[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 全球龙头市占率稳定,持续突破核心技术 [1] - 2023年各类产品销量实现增长 [2] - 研发投入保障成长,包括下一代高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材技术研究,以及汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材技术研究 [3] 公司财务与盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为18.00/21.83/26.21亿元,对应PE27/22/18X [4] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS、ROE等主要财务指标预测 [6]

公司概况 - 生益科技是一家全方位领域布局的公司，在高端和传统市场均有庞大的客户基础 [2] - 公司拥有27个系列120多个产品，覆盖服务器、汽车、高频高速、封装等高端领域 [3][4] - 公司在高速产品有全系列布局，可以满足不同应用领域的需求 [5] - 公司具有强大的技术研发能力和新品转化能力，拥有明显的管理特色 [5] 行业发展 - 预计2024年全球服务器整机出货量约1,365.4万台，增幅约2.05%，其中AI服务器出货占比12.1% [3] - 2023年服务器领域市场产值达到2000亿美元，预计2024年将达到2510亿美元，增幅达到25.5% [3] - 2028年服务器市场预测增长至3100亿美元，复合增长率9.2%，远高于全球电子市场2023-2028的复合增长率4.5% [3] - AI技术将渗入各类电子产品中，为行业带来新的增长亮点 [7] - 5G-A商用发展为公司带来新的机遇，公司是5G-A网络硬件PCB基材的核心主力供应商 [8][9] 公司战略 - 公司在泰国投资新建覆铜板及粘结片生产基地，有利于开拓海外市场 [11] - 公司实施2024年度限制性股票激励计划，设定了2024-2026年相对于2023年的扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于25%、44%、66% [11] - 公司一直紧跟客户需求在研6G通讯相关技术 [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 高端需求带动公司产品结构持续升级,带动公司盈利中枢稳步提升 [3] - 公司积极布局高端领域,客户合作稳步推进 [3] - 公司深耕覆铜板行业多年,在高频高速覆铜板领域具有较高的技术壁垒,预计将充分受益于AI服务器等细分领域需求旺盛 [3] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现营业收入44.23亿元,同比增长17.77% [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润3.92亿元,同比增长58.25% [1] - 2024年一季度公司实现扣非归母净利润3.86亿元,同比增长65.65% [1] - 2024年公司预计实现归母净利润16.91亿元,对应当前股价PE为27.12倍 [3] - 2025年公司预计实现归母净利润21.11亿元,对应当前股价PE为21.72倍 [3] - 2026年公司预计实现归母净利润23.83亿元,对应当前股价PE为19.24倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 生益科技2024年一季报业绩亮眼，营收和归母净利润同比大幅增长，利润率改善，子公司生益电子扭亏 [1] - 一季度下游需求旺盛，订单饱满，覆铜板产销量增加，产品结构优化，高毛利产品占比提升 [1] - 展望Q2，下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] - 公司持续布局高成长性新品，为未来成长奠定基础，后续覆铜板价格有望回暖，带来业绩估值双修复 [1] - 考虑需求转暖，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.2亿、22.26亿、26.58亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年一季报显示，2401营收44.23亿元，yoy + 17.77%，qoq + 4.34%；归母净利润3.92亿元，yoy + 58.25%，qoq + 47.92%；扣非归母净利润3.86亿元，yoy + 65.65%，qoq + 55.02%；毛利率21.3%，yoy + 1.56pct，qoq + 2.92pct；净利率9.13%，yoy + 2.67pct，qoq + 2.98pct [1] 一季度订单与盈利情况 - 一季度下游需求旺盛，订单饱满，覆铜板产销量增加，营收高增；产品结构优化，高毛利产品占比提升，利润率改善；子公司生益电子2401扭亏，减小业绩拖累；Q2下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] 布局新品情况 - 公司持续布局高成长性新品，如高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材等；随着下游需求回暖，覆铜板价格有望回升，公司周期 + 成长属性带来业绩估值双修复 [1] 投资建议 - 考虑需求转暖，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元（此前预计2024/2025年为16.58/21.91亿元），按2024/4/26收盘价，PE为22/18/15倍，维持“买入”评级 [1] 盈利预测及财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,014|16,586|18,840|21,100|23,533| |增长率yoy%|-11%|-8%|13.6%|12.0%|11.5%| |净利润(百万元)|1,531|1,164|1,820|2,226|2,658| |增长率yoy%|-46%|-24%|56.4%|22.3%|19.4%| |每股收益(元)|0.65|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股现金流量|1.20|1.16|1.20|1.12|1.30| |净资产收益率|10%|7%|11%|13%|14%| |P/E|25.9|34.09|21.80|17.83|14.92| |P/B|2.9|2.8|2.7|2.5|2.3| [1] 资产负债表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2,775|2,183|2,723|3,627| |应收账款（百万元）|5,520|5,579|6,267|6,989| |存货（百万元）|4,271|4,814|5,297|5,863| |流动资产合计（百万元）|13,999|14,082|15,961|18,335| |固定资产（百万元）|9,064|9,308|9,529|9,730| |资产合计（百万元）|24,957|25,369|27,552|30,209| |短期借款（百万元）|1,465|1,000|1,000|1,000| |应付账款（百万元）|2,741|2,622|2,933|3,299| |流动负债合计（百万元）|7,297|7,567|8,189|8,895| |负债合计（百万元）|9,256|8,930|9,882|10,908| |归属母公司所有者权益（百万元）|13,983|14,607|15,695|17,156| |所有者权益合计（百万元）|15,700|16,440|17,670|19,301| [3] 利润表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,586|18,840|21,100|23,533| |营业成本（百万元）|13,395|14,565|16,025|17,738| |税金及附加（百万元）|103|113|127|141| |销售费用（百万元）|254|207|232|259| |管理费用（百万元）|701|791|886|988| |研发费用（百万元）|841|961|1,076|1,200| |财务费用（百万元）|111|37| - |69| |营业利润（百万元）|1,273|2,162|2,631|3,143| |利润总额（百万元）|1,271|2,152|2,631|3,143| |所得税（百万元）|122|216|263|315| |净利润（百万元）|1,149|1,936|2,368|2,828| |归属母公司净利润（百万元）|1,164|1,820|2,226|2,658| [3] 现金流量表相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2,743|2,839|2,640|3,072| |投资活动现金流（百万元）|-1,162|-1,267|-1,224|-1,222| |融资活动现金流（百万元）|-1,919|-2,164|-875|-946| [3] 主要财务比率相关 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-7.9%|13.6%|12.0%|11.5%| |归母公司净利润增长率|-24.0%|56.4%|22.3%|19.4%| |毛利率|19.2%|22.7%|24.1%|24.6%| |净利率|6.9%|10.3%|11.2%|12.0%| |ROE|7.4%|11.1%|12.6%|13.8%| |ROIC|7.3%|11.9%|13.4%|14.6%| |资产负债率|37.1%|35.2%|35.9%|36.1%| |流动比率|1.9|1.9|1.9|2.1| |速动比率|1.3|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转天数|120|106|101|101| |存货周转天数|112|112|114|113| |每股收益（元）|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股经营现金流（元）|1.16|1.20|1.12|1.30| |每股净资产（元）|5.93|6.20|6.66|7.28| |P/E|34|22|18|15| |P/B| - |3|3|2| |EV/EBITDA|117|84|71|62| [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 生益科技2024年一季度业绩亮眼，下游需求旺盛订单饱满，覆铜板产销量增加，产品结构优化，高毛利产品占比提升，利润率改善，子公司生益电子扭亏减小业绩拖累 [1] - 展望二季度，下游景气度高，公司稼动率有望维持，产品结构有望进一步优化 [1] - 公司持续布局高成长性新品，为未来成长奠定基础，随着下游需求回暖，覆铜板价格有望回升，公司周期+成长属性将带来业绩估值双修复 [1] - 考虑需求转暖，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.2亿、22.26亿、26.58亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,014|16,586|18,840|21,100|23,533| |增长率yoy%|-11%|-8%|13.6%|12.0%|11.5%| |净利润（百万元）|1,531|1,164|1,820|2,226|2,658| |增长率yoy%|-46%|-24%|56.4%|22.3%|19.4%| |每股收益（元）| - |0.49|0.77|0.94|1.13| |每股现金流量| - |1.16|1.20|1.12|1.30| |净资产收益率|10%|7%|11%|13%|14%| |P/E| - |34.09|21.80|17.83|14.92| |P/B| - |2.8|2.7|2.5|2.3| [1] 2024年一季报情况 - 营收44.23亿元，yoy+17.77%，qoq+4.34%；归母净利润3.92亿元，yoy+58.25%，qoq+47.92%；扣非归母净利润3.86亿元，yoy+65.65%，qoq+55.02% [1] - 毛利率21.3%，yoy+1.56pct，qoq+2.92pct；净利率9.13%，yoy+2.67pct，qoq+2.98pct [1] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,775|2,183|2,723|3,627| |应收账款|5,520|5,579|6,267|6,989| |存货|4,271|4,814|5,297|5,863| |流动资产合计|13,999|14,082|15,961|18,335| |固定资产|9,064|9,308|9,529|9,730| |非流动资产合计|10,958|11,288|11,591|11,874| |资产合计|24,957|25,369|27,552|30,209| |短期借款|1,465|1,000|1,000|1,000| |应付账款|2,741|2,622|2,933|3,299| |流动负债合计|7,297|7,567|8,189|8,895| |长期借款|806|1,006|1,306|1,606| |非流动负债合计|1,959|1,363|1,693|2,013| |负债合计|9,256|8,930|9,882|10,908| |归属母公司所有者权益|13,983|14,607|15,695|17,156| |所有者权益合计|15,700|16,440|17,670|19,301| [3] 利润表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|16,586|18,840|21,100|23,533| |营业成本|13,395|14,565|16,025|17,738| |税金及附加|103|113|127|141| |销售费用|254|207|232|259| |管理费用|701|791|886|988| |研发费用|841|961|1,076|1,200| |财务费用|111|37| - |69| |营业利润|1,273|2,162|2,631|3,143| |利润总额|1,271|2,152|2,631|3,143| |所得税|122|216|263|315| |净利润|1,149|1,936|2,368|2,828| |归属母公司净利润|1,164|1,820|2,226|2,658| [3] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2,743|2,839|2,640|3,072| |投资活动现金流|-1,162|-1,267|-1,224|-1,222| |融资活动现金流|-1,919|-2,164|-875|-946| [3] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-7.9%|13.6%|12.0%|11.5%| |归母公司净利润增长率|-24.0%|56.4%|22.3%|19.4%| |毛利率|19.2%|22.7%|24.1%|24.6%| |净利率|6.9%|10.3%|11.2%|12.0%| |ROE|7.4%|11.1%|12.6%|13.8%| |ROIC|7.3%|11.9%|13.4%|14.6%| |资产负债率|37.1%|35.2%|35.9%|36.1%| |流动比率|1.9|1.9|1.9|2.1| |速动比率|1.3|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转天数|120|106|101|101| |存货周转天数|112|112|114|113| |每股收益（元）|0.49|0.77|0.94|1.13| |每股经营现金流（元）|1.16|1.20|1.12|1.30| |每股净资产（元）|5.93|6.20|6.66|7.28| |P/E|34|22|18|15| |P/B| - |3|3|2| |EV/EBITDA|117|84|71|62| [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩同环比大幅改善，行业上行周期有望开启，维持“买入”评级；预计2024 - 2026年归母净利润为16.31/20.47/24.15亿元，对应EPS为0.69/0.87/1.02元，当前股价对应PE为26.8/21.3/18.1倍；公司是内资CCL头部企业，重点布局高端领域，未来高端产品放量有助业绩快速增长[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/29，当前股价18.51元，一年最高最低为19.04/13.10元，总市值436.38亿元，流通市值436.38亿元，总股本23.58亿股，流通股本23.58亿股，近3个月换手率48.62% [3] 业绩情况 - 2024Q1单季度营收44.23亿元，同比+17.77%，环比+4.36%；归母净利润3.92亿元，同比+58.25%，环比+47.92%；扣非净利润3.86亿元，同比+65.65%，环比+54.91%；毛利率21.30%，同比+1.56pcts，环比+2.92pcts [3] 产品结构优化 - 覆铜板产销量增长，产能满负荷，产品结构优化，营收增长带动净利润上行；子公司生益电子2024Q1扭亏为盈，因持续优化PCB产品结构、完善业务区域布局，服务器市场对高多层PCB需求增加，产量、销量、营收增长带动净利润增长[4] 高端高速产品与下游领域 - 需求端，2024年全球PCB产值预计729亿美元，同比+5%，AI服务器高增长，新能源汽车相关需求强劲，消费电子需求有望提升，创新技术带来增长动力；产品端，高端高速产品获全球知名终端AI服务器认证，在AI GPU领域突破，基板材料在部分封装基板产品应用并开发更高端产品；产能端，松山湖五分厂和常熟二期达产，江西二期建设启动，海外工厂完成购地[5] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标情况[6][8][9]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 04 月 28 日 生 益科技(600183.SH) 证券研究报告 行业逐步回暖，一季度利润同比大幅增 PCB 投资评级 买入-A 长 维持评级 6个月目标价 19.69元 事件： 股价 (2024-04-26) 16.83元 4 月27 日公司披露2024年一季报，2024年第一季度营业收入 44.23 亿元，同比增长17.77%，归母净利润 3.92亿元，同比增长 58.25%。 交易数据 总市值(百万元) 39,677.70 行业逐步回暖，一季度利润同比大幅增长： 流通市值(百万元) 39,677.70 2023 年电子行业下游需求承压，覆铜板行业扩充产能释放，供过于 总股本(百万股) 2,357.56 求，整体行业出现低价抢单的情况。公司不断跟进市场需求，在 2023 流通股本(百万股) 2,357.56 年上半年抓住光伏、逆变器等能源类，海外 5G 和服务器，手机 HDI、 12个月价格区间 13.7/18.97元 汽车电子及部分消费类等重要市场，下半年市场逐步回暖，公司积极 争取和落实订单，不断优化采购模型。2024年一 ...