公司合作与研发 - 公司与生益科技为合作伙伴关系 [1] - 双方合作研发了国产环氧树脂布产品 包括固化片和覆铜板 [1] - 合作研发的国产材料成功替代了进口材料 [1] 产品应用与生产 - 国产环氧树脂布已成功应用于柔性引线框架的生产过程 [1]

股东及高管减持计划 - 持股5%以上股东广东省广新集团计划减持不超过2429.12万股，占公司总股本比例不超过1.000% [1] - 公司董事长陈仁喜计划减持不超过63.66万股，总会计师林道计划减持不超过15.00万股，分别占公司总股本比例不超过0.0262%和0.0062% [1] - 以公告日收盘价63.68元/股计算，此次减持规模最高可达15.98亿元 [2] 股东背景及持股影响 - 广新集团是广东省政府全资控股公司，目前持有生益科技5.92亿股，占比24.38%，为第一大股东 [2] - 此次减持后，广新集团持股比例将降至23.38%，但仍保持控股地位 [2] - 今年9月，公司总经理、董事会秘书、总工程师因自身资金需求，合计减持约139.43万股，减持比例约为0.06% [2] 公司股价表现及机构持仓 - 2025年以来公司股价累计涨幅已超165%，减持正值股价历史高位 [2] - 截止今年三季度末，生益科技现身255只基金的十大重仓股中，机构合计持股市值约96.33亿元 [2] 公司财务业绩表现 - 今年前三季度营收为206.14亿元，同比增长39.80%，净利润为24.43亿元，同比增长78.04%，毛利率为26.74% [3] - 第三季度营收为79.34亿元，同比增长55.10%，净利润为10.17亿元，同比增长131.18%，均创历史新高 [3] 业绩增长驱动因素 - 增长主要受益于覆铜板销量提升及产品结构优化 [3] - AI数据中心建设加速推进，带动PCB厂商扩产，进而导致覆铜板需求增长 [3] - 子公司生益电子前三季度实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61%，扣非归母净利润11.12亿元，同比增长526.11% [3] 行业环境与成本压力 - 覆铜板是电子工业中用于制造PCB的核心基材 [3] - 近期铜价波动较大，自7月以来伦敦金属交易所铜价已累计上涨15%，或将使公司生产成本短期承压 [3]

股东减持 - 蒙泰高新股东郭贤锐、郭丽双计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 博盈特焊股东前海股权基金及中原前海基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 航天智造股东中国乐凯计划减持不超过公司2.5%股份 [1] - 瑞丰新材股东中石化资本计划减持不超过公司1%股份 [1] - 天智航股东先进制造基金及京津冀基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 公牛集团实际控制人阮学平通过大宗交易方式减持公司1.21%股份 [1] - 交大思诺股东赵明计划减持不超过50万股公司股份 [1] - 方直科技股东黄晓峰计划减持不超过公司3%股份 [1] - 生益科技股东广新集团计划减持不超过公司1.000%股份 [1] - 立高食品股东立高兴、立高创已累计减持公司1.04%股份 [1] 公司风险事件 - ST张家界股票交易将被叠加实施退市风险警示 公司股票停牌 [1] - 思维列控董事、副总经理赵建州被采取留置措施并立案调查 [1] - *ST高鸿收到深交所决定 公司股票终止上市 [1] 公司治理变动 - 安培龙拟终止实施2025年限制性股票激励计划 [1]

减持主体基本情况 - 持股5%以上股东广东省广新控股集团有限公司持有公司股份592,270,690股，约占公司总股本的24.3821% [2] - 董事长陈仁喜持有公司股份2,546,250股，约占公司总股本的0.1048% [2] - 总会计师林道焕持有公司股份600,000股，约占公司总股本的0.0247% [2] - 上述减持主体无一致行动人 [5] 减持计划主要内容 - 广新集团计划减持不超过24,291,192股，减持比例不超过公司总股本的1.000% [3] - 陈仁喜计划减持不超过636,562股，不超过其持股总数的25% [3] - 林道焕计划减持不超过150,000股，不超过其持股总数的25% [3] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，减持价格按实施时的市场价格确定 [3] - 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施 [3] 减持计划相关安排 - 相关股东无其他安排 [7] - 大股东及董监高此前未对持股比例、数量、期限、减持方式等作出承诺 [7] - 减持主体不存在相关规则规定的不得减持公司股份的情形 [8]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.55%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.29% [2] - 市场全天成交额2.13万亿元，较前一交易日缩量超2100亿元 [2] - 收盘上涨个股超3500只，其中收盘股价涨停的有91只 [2] - 海南自贸区概念领涨，染料、赛马、影视院线等概念跟涨，芬太尼、PVDF概念、电池概念等跌幅居前 [2] 创新高个股分析 - 不含近一年上市的次新股，共有44股收盘价创历史新高 [3] - 创新高个股行业集中在电力设备、机械设备、电子行业，分别有7股、7股、5股 [3] - 收盘价创历史新高股今日股价平均上涨5.62% [3] - 航天智装、亚翔集成、百傲化学等个股涨停，博盈特焊、西大门、西典新能等涨幅居前 [3] 龙虎榜机构资金动向 - 龙虎榜中净买入个股有9只，净卖出的个股为20只 [5] - 6股机构净买入金额均超千万元，亚太药业获机构净买入1.06亿元居首，航天智装、航天科技、锦华新材均获净买入超3500万元 [5] - 思维列控遭机构净卖出1.25亿元居首，凯美特气、荣信文化净卖出金额分别为1.08亿元、6230.89万元 [6] 北向资金动向 - 龙虎榜现身个股中，8股获北向资金净买入 [8] - 航天智装获北向资金净买入9344.1万元居首，航天科技、神州信息获净买入均超7700万元 [8] - 北向资金净卖出8股，凯美特气遭净卖出1.45亿元居首，潮宏基遭净卖出4274.92万元 [8] 公司重大事项 - 亚星化学筹划发行股份及支付现金购买天一化学控制权，股票停牌 [10] - 中国移动控股股东中国移动集团拟向中国石油集团划转4198万股公司股份 [11] - 中国神华2025年半年度权益分派实施，共计派发现金红利194.71亿元 [12] - 博盈特焊股东拟合计减持不超3%股份 [13] - 强瑞技术拟7000万元投资并取得液冷散热公司铝宝科技35%股权，标的公司间接供货英伟达AI服务器 [13] - 大港股份拟9000万元增资芯片测试公司艾科集成，持股比例增至78.79% [16] - 生益科技第一大股东广新集团及董监高拟合计减持不超1.03%公司股份 [17] - 思维列控公司董事、副总经理赵建州被留置、立案调查 [18] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，将围绕固态电池领域的胶粘剂开展合作 [21] - 三花智控截至10月31日回购股份193.61万股，金额近5600万元 [22]

减持计划概述 - 广新集团计划减持生益科技无限售条件流通股不超过2429.122万股，减持比例不超过公司总股本1.000% [1] - 广新集团减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，减持期间为公告披露之日起15个交易日后3个月内 [1] - 陈仁喜计划减持不超过63.66万股，林道焕计划减持不超过15万股，均不超过各自持股总数的25% [1] 减持细节 - 陈仁喜与林道焕减持方式为集中竞价交易，减持期间与广新集团相同 [1] - 所有减持计划的减持价格将按照减持实施时的市场价格为准 [1] - 广新集团减持原因为自身经营需要，陈仁喜与林道焕减持原因为自身资金需求 [1]

减持计划概述 - 广新集团计划减持生益科技股份不超过2429.12万股，减持比例不超过公司总股本的1% [1] - 陈仁喜计划减持不超过63.66万股，不超过其持股总数的25% [1] - 林道焕计划减持不超过15万股，不超过其持股总数的25% [1] 减持方式与时间 - 广新集团将通过集中竞价交易或大宗交易方式减持 [1] - 陈仁喜和林道焕将通过集中竞价交易方式减持 [1] - 所有减持计划均自公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施 [1] 减持价格 - 减持价格将按照减持实施时的市场价格为准 [1]

股东减持计划 - 公司股东广新集团计划减持不超过2429.12万股公司无限售条件流通股，减持比例不超过公司总股本的1% [1] - 股东陈仁喜先生计划减持不超过63.66万股公司股份，不超过其持股总数的25% [1] - 股东林道焕先生计划减持不超过15万股公司股份，不超过其持股总数的25% [1] 减持实施细节 - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施 [1] - 广新集团拟通过集中竞价交易或大宗交易方式进行减持 [1] - 陈仁喜先生和林道焕先生拟通过集中竞价交易方式进行减持 [1] - 所有减持价格将按照减持实施时的市场价格确定 [1]

股东持股情况 - 广新集团持股592,270,690股，占总股本24.3821%[3] - 董事长陈仁喜持股2,546,250股，占总股本0.1048%[3] - 总会计师林道焕持股600,000股，占总股本0.0247%[3] 减持计划 - 广新集团拟减持不超24,291,192股，比例不超1%[3][7] - 陈仁喜拟减持不超636,562股，比例不超0.0262%[7] - 林道焕拟减持不超150,000股，比例不超0.0062%[7] - 减持期为2025年11月26日～2026年2月25日[7] 减持股份来源 - 广新集团拟减持股份源于大宗交易[7] - 陈仁喜和林道焕拟减持股份源于股权激励[7] 影响说明 - 本次减持计划对公司治理及经营无重大影响[9]

投资评级与目标价 - 报告对生益科技的投资评级为“买入” [1] - 目标价上调至90元人民币，基于35倍2026年预测市盈率 [1][8] - 当前股价为64.30元人民币，目标价隐含40.0%的潜在升幅 [3] 核心观点与业绩表现 - 2025年三季度业绩表现强劲，收入达79亿元人民币，同比增长55%，环比增长12% [1] - 三季度毛利率大幅提升至28.1%，去年同期和上季度分别为22.9%和26.9% [1] - 三季度净利润同比增长131%，环比增长18%，达到10亿元人民币，净利率提升至12.8% [1] - 业绩表明AI周期全面启动，公司作为AI基础设施核心供应商的战略地位凸显 [1][8] - 预计2025年全年收入同比增长41.1%至287.75亿元人民币，2026年同比增长37.7%至396.31亿元人民币 [2] - 预计2025年净利润同比增长101.8%至35.085亿元人民币，2026年同比增长78.8%至62.723亿元人民币 [2] 业务分部分析 - 印制电路板业务受益于AI服务器强劲需求，子公司生益电子三季度印刷电路板收入达31亿元人民币，同比增长154%，环比增长40% [8] - 生益电子三季度收入接近2023年全年水平（33亿元人民币），预计全年印刷电路板收入将接近100亿元人民币，增长逾一倍 [8] - 覆铜板业务（含其他）三季度实现收入49亿元人民币，同比增长23%，环比持平 [8] - 尽管面临铜价上涨压力（自7月以来LME铜价上涨15%），预计平均售价上调将抵消大部分成本影响，预测2025年覆铜板收入增长18% [8] 盈利能力与利润率 - 2025年前三季度集团毛利率分别环比上升2.5、2.3和1.3个百分点，三季度达到28.1% [8] - 利润率提升主要得益于产品组合优化，特别是印刷电路板业务向高价值HDI产品转变（生益电子三季度毛利率为33.9%，同比上升9.0个百分点，环比上升3.1个百分点） [8] - 预计四季度利润率有望进一步改善，预测2025年公司毛利率为27.3%，2026年提升至30.5% [2][8] - 预计2025年净利率为12.2%，2026年提升至15.8% [9] 财务预测与估值 - 报告将2025/26年收入预测上调1%/16%，净利润预测上调5%/46%，以反映强劲增长和利润率改善 [8][9] - 预测每股收益2025年为1.44元人民币，2026年为2.58元人民币 [2] - 基于2026年预测市盈率35倍进行估值，接近其5年历史远期市盈率2个标准差以上的水平 [8] - 预测市盈率从2024年的93.9倍下降至2025年的48.1倍和2026年的26.9倍 [2] 行业与市场表现 - AI服务器市场对高层数HDI板需求强劲，主要大型云厂商持续加大对AI基础设施的投资 [8] - 公司股价表现强劲，近1月、3月和6月的绝对回报分别为28.7%、68.1%和186.1% [5] - 公司市值约为1633.11亿元人民币 [4]