财务表现 - 2024年第一季度，洪城环境营业收入为215,104,0982.85元，同比增长3.90%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为32,324,885.34元，同比增长8.65%[4] - 公司营业总收入为215.10亿元，较去年同期增长3.90%[15] - 营业总成本为173.38亿元，较去年同期增长1.57%[15] - 公司营业利润为41.96亿元，较去年同期增长6.88%[16] - 净利润为34.77亿元，较去年同期增长9.21%[17] - 综合收益总额为34.77亿元，较去年同期增长9.21%[17] - 基本每股收益为0.27元，稀释每股收益为0.24元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为23.78亿元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为10亿元[18] 资产状况 - 总资产为23,801,918,132.58元，同比增长3.91%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为8,780,952,299.42元，同比增长10.63%[5] - 公司资产总计为23,801,918,132.58元，其中流动资产合计为5,773,005,726.89元，非流动资产合计为18,028,912,405.69元[13] - 公司流动负债合计为8,431,855,681.71元，非流动负债合计为15,370,062,450.87元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为237,821,342.93元，同比下降29.24%[4] - 公司现金及现金等价物净增加额为-198,761,966.96和99,633,017.36，期末现金及现金等价物余额为2,411,086,963.85和2,419,380,223.71[19] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为291,617,379.82和753,191,137.11，其中偿还债务支付的现金为1,307,640,906.94和439,429,048.91[19] - 2024年第一季度，公司投资活动现金流出小计为738,200,689.71和989,662,190.25，投资活动产生的现金流量净额分别为-728,200,689.71和-989,662,190.25[19] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目中，政府补助金额为2,207,900.97元[6] - 公司垃圾处理和发电业资源综合利用企业增值税即征即退返还涉及金额为4,265,789.75元[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为16,510股，其中前十名股东持股情况显示南昌水业集团有限责任公司持股数量最多，为365,431,172股，占比29.79%[9]

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于 江西洪城环境股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 暨关联交易 之 2023 年度持续督导意见 暨持续督导总结报告 独立财务顾问 二零二四年四月 本独立财务顾问提请投资者认真阅读洪城环境发布的与本次交易相关的文 件全文。 2 | 声明 2 | | | --- | --- | | 目录 3 | | | 释义 4 | | | 一、本次重组的实施情况 | 6 | | 二、交易各方当事人承诺的履行情况 | 9 | | 三、业绩承诺的实现情况 | 17 | | 四、管理层讨论与分析部分提及的各项业务的发展现状 | 21 | | 五、公司治理结构与运行情况 | 25 | | 六、与已公布的重组方案存在差异的其他事项 | 25 | 声明 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"独立财务顾问"、"申万 宏源承销保荐"）受江西洪城环境股份有限公司（以下简称"洪城环境"、"上 市公司"）委托，担任上市公司2022年发行股份及支付现金购买资产并募集配套 资金暨关联交易（以下简称"本次交易"、"本次重组"）之独立财务顾问。 本独立财务顾问严格按照《公司法》、《证券法》、《重 ...

市场扩张和并购 - 2023年10月16日水业集团签署协议现金收购市政投资持有的39,473,385股洪城环境股份[4] - 2024年4月18日股份过户登记完成，收购已完成[8] 未来展望 - 水业集团暂无未来12个月改变洪城环境主营业务或重大调整计划[15] - 水业集团暂无未来12个月内对洪城环境及其子公司重大资产、业务处置或重组计划[16] 其他 - 财务顾问持续督导期为2023年10月25日至2025年4月18日[5] - 持续督导期水业集团及其实际控制人无违反承诺情形[14] - 持续督导期间未发现上市公司为收购人及其关联方违规提供担保或借款等损害上市公司利益的情形[23] - 持续督导期内收购人依法履行收购相关报告和公告义务[24] - 收购人和上市公司按中国证监会和上海证券交易所相关要求规范运作[24] - 未发现收购人存在违反公开承诺的情形[24]

市场扩张和并购 - 2023年10月16日水业集团签署协议现金收购市政投资39,473,385股公司股份[2] - 2024年4月18日完成过户登记手续[4] - 交易前水业集团持股365,431,172股，比例29.79%，交易后持股404,904,557股，比例33.01%[5] - 交易前市政投资持股39,473,385股，比例3.22%，交易后持股为0[5] - 本次转让不导致公司控股权变更，不损害公司及其他股东利益[6]

江西洪城环境股份有限公司 2023年年度股东大会会议材料 江西洪城环境股份有限公司 JIANGXI HONGCHENG ENVIRONMENT CO., LTD. 2023 年年度股东大会会议材料 2024 年 5 月 7 日 1 江西洪城环境股份有限公司 2023年年度股东大会会议材料 股东大会须知 一、根据公司《股东大会议事规则》第三十二条规定，股东应当持股票账户 卡、身份证或其他能够表明其身份的有效证件或证明出席股东大会。代理人还应 当提交股东授权委托书和个人有效身份证件。 二、根据公司《股东大会议事规则》第三十四条规定，召集人和律师依据证 券登记结算机构提供的股东名册共同对股东资格的合法性进行验证，并登记股东 姓名或名称及其所持有表决权的股份数。在会议主持人宣布现场出席会议的股东 和代理人人数及所持有表决权的股份总数之前，会议登记应当终止。 三、根据公司《股东大会议事规则》第三十九条规定： （一）股东发表意见，可以采取口头形式和书面形式； （二）股东大会对所议事项和提案进行审议的时间，以及每一股东的发言时 间和发言次数，由股东大会主持人在股东大会会议议程中规定并宣布。股东要求 在股东大会上发言时，应在 ...

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 2023年公司各项业务稳步增长,自来水/污水处理/燃气销售/固废处理等业务分别实现营业收入9.65/23.98/30.03/7.67亿元,毛利率分别为44.67%/41.54%/9.85%/41.38%,较2022年同比有所提升[2] - 公司发展立足南昌、深耕江西、辐射全国,以自来水、污水处理、燃气能源、固废处置、工程等业务为主导,带动环境全产业链集群建设,形成协同发展的聚合效应[2] - 公司发布未来三年(2024-2026年)分红规划,若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,2024-2026年公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%[3] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润为11.65/12.93/14.28亿元,对应EPS为0.95/1.05/1.16元,对应当前股价PE为10.8/9.7/8.8倍[5] 供水及污水处理业务 - 公司拥有南昌市城市供水特许经营权,设有水厂11座、供水管网8000余公里、服务人口400万,积极推动老旧小区户表改造及农改水项目,布局直饮水新赛道[4] - 公司拥有污水处理厂108座,江西省市场占有率超80%,2023年公司污水处理总设计规模为369.85万立方米/日,完成了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点布局[4] 能源燃气业务 - 公司旗下燃气集团是江西省用户规模最大的城市燃气运营商,天然气用户132.86万户、燃气管网长7414公里、气化率82.3%,公司在发展燃气传统业务的同时积极探索"燃气＋新能源"的双能源合作[4] - 2024年,公司将云湾站打造成"油、气、电、光伏"四位一体的综合能源示范点并建成投产运营,争取完成总装机容量100兆瓦的光伏电站建设,推动企业绿色低碳发展[4] 固废处置业务 - 公司通过存量整合+大固废业务,固废业务增长动力充足,一方面进行存量整合,保持垃圾焚烧、热电联产、浓缩液、渗滤液、餐厨垃圾处理等各项业务联动机制,挖掘出新增长空间;另一方面,积极对外寻求新的固废项目,完善固废产业体系[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收80.48亿元，同比增3.43%；归母净利润10.83亿元，同比增12.59%[4] - 公司2023年营业总收入为8048百万元，2024年预计为10541百万元，2025年预计为11149百万元，2026年预计为10437百万元[13] - 公司2023年净利润为1240百万元，2024年预计为1336百万元，2025年预计为1408百万元，2026年预计为1474百万元[13] - 公司2023年每股收益为0.99元，2024年预计为0.95元，2025年预计为1.00元，2026年预计为1.05元[13] 业务运营 - 公司运营类业务稳定增长，其中供水、污水处理微增，燃气业务同比修复明显；燃气工程业务下滑[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/12.3/12.9亿元，同比+7.76%/+5.41%/+4.67%，对应 PE10.4x、9.9x 和 9.4x，2023 年分红对应当前股息率 4.8%（2024/04/10），维持“买入”评级[8] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[19] - 报告内容的观点和建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[19] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[19] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[19] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[19] - 本公司保留一切权利[20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 洪城环境2023年全年实现营业收入80.48亿元，同比（调整后）+3.43%；归母净利润10.83亿元，同比（调整后）+12.59%；基本每股收益0.99元/股，同比（调整后）+7.61% [5] - 2023年自来水售水量同比+0.37%，单方售水毛利同比+10.60%；污水处理量同比+0.91%，单方污水处理毛利同比+6.90%；天然气销气量小幅增长，毛利率水平较大恢复 [5] - 公司推出2024 - 2026年分红规划，维持高分红属性凸显资产价值 [5] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.92亿、13.12亿、14.46亿元，同比分别+10.1%、+10.0%、+10.3%，对应2024年4月10日收盘价PE估值为10.2x、9.2x、8.4x [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8048|8460|8923|9428| |同比增长|3.4%|5.1%|5.5%|5.7%| |归母净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |同比增长|12.6%|10.1%|10.0%|10.3%| |毛利率|30.7%|31.5%|32.4%|33.3%| |ROE|13.6%|13.0%|13.5%|13.9%| |每股收益（元）|0.88|0.97|1.07|1.18| |市盈率|11.2|10.2|9.2|8.4| [1] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5549|5786|6067|6372| |非流动资产（百万元）|17357|19241|20788|22023| |资产总计（百万元）|22906|25028|26854|28394| |流动负债（百万元）|8662|9525|10685|11476| |非流动负债（百万元）|5280|5162|5042|4923| |负债合计（百万元）|13941|14687|15727|16399| |股东权益合计（百万元）|8965|10341|11127|11995| |负债及权益合计（百万元）|22906|25028|26854|28394| [3] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8048|8460|8923|9428| |营业成本（百万元）|5575|5796|6032|6286| |税金及附加（百万元）|54|57|60|64| |销售费用（百万元）|235|247|261|275| |管理费用（百万元）|364|383|404|427| |研发费用（百万元）|127|127|127|127| |财务费用（百万元）|263|272|298|324| |其他收益（百万元）|83|83|83|83| |投资收益（百万元）|6|6|6|6| |营业利润（百万元）|1496|1645|1808|1992| |利润总额（百万元）|1477|1626|1789|1973| |所得税（百万元）|238|262|288|317| |净利润（百万元）|1240|1365|1501|1655| |少数股东损益（百万元）|157|173|190|209| |归属母公司净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |EPS（元）|0.88|0.97|1.07|1.18| [3] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润（百万元）|1083|1192|1312|1446| |折旧和摊销（百万元）|1021|1055|1163|1274| |资产减值准备（百万元）|6|0|0|0| |资产处置损失（百万元）|-5|-5|-5|-5| |公允价值变动损失（百万元）|0|0|0|0| |财务费用（百万元）|307|272|298|324| |投资损失（百万元）|-6|-6|-6|-6| |少数股东损益（百万元）|157|173|190|209| |营运资金的变动（百万元）|-825|125|-41|-19| |经营活动产生现金流量（百万元）|1729|2807|2909|3223| |投资活动产生现金流量（百万元）|-1820|-2924|-2693|-2493| |融资活动产生现金流量（百万元）|381|252|-65|-565| |现金净变动（百万元）|290|135|152|165| |现金的期初余额（百万元）|2320|2635|2770|2922| |现金的期末余额（百万元）|2610|2770|2922|3087| [3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性：营业收入增长率|3.4%|5.1%|5.5%|5.7%| |成长性：营业利润增长率|12.4%|10.0%|9.9%|10.2%| |成长性：归母净利润增长率|12.6%|10.1%|10.0%|10.3%| |盈利能力：毛利率|30.7%|31.5%|32.4%|33.3%| |盈利能力：归母净利率|13.5%|14.1%|14.7%|15.3%| |盈利能力：ROE|13.6%|13.0%|13.5%|13.9%| |偿债能力：资产负债率|60.9%|58.7%|58.6%|57.8%| |偿债能力：流动比率|0.64|0.61|0.57|0.56| |偿债能力：速动比率|0.61|0.57|0.54|0.53| |营运能力：资产周转率|36.7%|35.3%|34.4%|34.1%| |营运能力：应收账款周转率|489.9%|462.7%|463.5%|463.9%| |营运能力：存货周转率|1762.7%|1885.1%|1886.2%|1887.3%| |每股资料（元）：每股收益|0.88|0.97|1.07|1.18| |每股资料（元）：每股经营现金|1.41|2.29|2.37|2.63| |每股资料（元）：每股净资产|6.47|7.45|7.94|8.48| |估值比率（倍）：PE|11.2|10.2|9.2|8.4| |估值比率（倍）：PB|1.5|1.3|1.2|1.2| [3] 其他信息 - 2024年4月10日收盘价9.89元，总股本1226.52百万股，流通股本1140.05百万股，净资产7937.57百万元，每股净资产6.80元 [4]

1. 业绩稳健增长，布局直饮水+厂网一体化增量 - 2023年公司实现营业收入80.48亿元，较上年增长3.43%，归母净利润10.83亿元，同比增长12.59%。公司综合毛利率30.73%，同比提升1.32pct，销售净利率15.40%，同比提升1.35pct。2023年公司运营收入占比主营业务收入达78%，运营占比进一步提升，夯实业绩基础。[2][3] - 供水业务：2023年售水量同增0.37%，供水+直饮水双轮驱动挖掘供水领域新增量。2023年供水板块营业收入9.66亿元，同比增长3.37%；毛利率同比提升2.71pct至44.67%。公司为布局直饮水新赛道，谋求供水新增长，积极推动老旧小区户表改造及农改水项目。[3] - 污水业务：2023年污水处理量同增0.91%，水价同增4.54%。2023年污水处理板块营业收入23.98亿元，同比增长4.56%，毛利率同比提升0.31pct至41.54%。公司布局了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点，共计投资额37亿多元。[3][4] - 燃气业务：成本端压力缓解，盈利修复。2023年燃气业务营业收入合计23.35亿元，同比增长1.10%。燃气销售：2023年营业收入20.03亿元，同比增长5.25%，毛利率同比增加4.53pct至9.85%。燃气工程：2023年营业收入3.32亿元，同比下降18.30%，毛利率同比下降4.65pct至57.29%。[4][5] - 固废业务：维持稳健运营，完成业绩承诺目标。2023年固废处理业务实现营业收入7.67亿元，同比增长4.18%，毛利率41.38%，同比下降2.51pct。2023年鼎元生态实现归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润1.25亿元，业绩承诺完成率为103.38%。[5][6] 2. 净现比回归至1.4，分红承诺展期 - 2023年资产负债率为60.86%，同比下降0.42pct。2023年公司应收账款同比增长27.44%至17.83亿元，应收账款周转天数同比增加21.56天至71.16天；存货同比减少7.57%至3.01亿元，存货周转天数同比减少12.25天至40.77天；应付账款同比减少4.23%至29.47亿元，应付账款周转天数同比减少0.02天至194.48天。[7] - 净现比回归至1.4，厂网一体化投入加大带来资本开支上行。2023年经营活动现金流净额17.29亿元，同比降低21.20%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加，2023年净现比1.39，较2022年净现比2.00有所回落。投资活动现金流净额-18.20亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.72亿元，同比增长15.30%，主要系厂网一体化投入加大。[7] - 2023年分红比例50.02%，分红承诺展期三年。2023年公司每股派息0.479元（含税），分红比例50.02%。同时，公司发布2024-2026年分红规划，每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的50%。[7] 3. 高分红兼具稳定增长，综合公用事业平台迎价值重估 - 水务稳定增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。水务运营资产需求稳定逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量，运营期商业模式佳，优质现金流保分红，低通胀+财政缺口顺价+市场化价格改革可期。公司承诺2024-2026年分红比例50%+，对应24年股息率5%。[8][9] - 立足南昌、深耕江西，综合环保公用平台稳健发展。公司已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台，具有强劲的区域竞争优势。[9] - 管网投资+直饮水，打开业务空间。公司积极拓展污水管网工程和运维服务，承接了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"项目，共计投资额37亿多元。公司全面启动管道直饮水业务，计划在年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。[9]