股东大会基本情况 - 会议于2025年9月11日在江西省南昌市红谷滩区绿茵路1289号公司三楼会议室召开 [2] - 采用现场投票和网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 会议召集召开符合法律法规及公司章程规定 由董事长邵涛主持 [2] 出席会议人员情况 - 在任董事11人中出席4人 董事刘顺保 万锋 李秋平及独立董事邵鹏辉 吉伟莉 喻玲 刘爱军因公务缺席 [3] - 在任监事3人全部出席 董事会秘书邓勋元出席 部分高管列席会议 [3] 议案审议结果 - 取消公司监事会并废除监事会议事规则议案获得通过 [4] - 变更公司注册资本并修订公司章程议案获得通过 该议案为特别决议事项 经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [4][6] - 股东大会议事规则 董事会议事规则 独立董事工作制度 董事及高级管理人员薪酬方案 募集资金管理办法 董事会会议提案管理制度等6项议案均获通过 [5] - 增补董事议案采用累积投票方式表决 [5] 法律见证情况 - 江西华邦律师事务所律师雷萌 李沛进行见证 [7] - 律师认为会议召集 召开程序 召集人资格 出席会议人员资格 表决程序均符合法律法规及公司章程规定 表决结果合法有效 [7]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为193人[3] - 出席会议股东持有表决权股份总数425,258,816股，占比33.2180%[3] - 公司在任董事11人，出席4人；在任监事3人，出席3人[6] 议案表决情况 - 取消公司监事会并废除监事会议事规则议案，同意票数424,064,316，比例99.7191%[4] - 变更公司注册资本并修订公司章程议案，同意票数424,155,656，比例99.7405%[5] - 《股东大会议事规则》同意票数419,956,289，比例98.7531%[7] - 《董事及高级管理人员薪酬方案》同意票数424,025,156，比例99.7099%[10] - 万锋先生辞去董事、增补李昊先生为董事候选人议案，得票比例98.6692%[13] - 毛艳平先生辞去董事、增补蔡翘先生为董事候选人议案，得票比例98.6653%[13] - 变更公司注册资本并修订公司章程议案中，5%以下股东同意票数23,200,502，比例95.4609%[14]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代理人193名，代表股份425,258,816股，占比33.2180%[5] - 出席现场会议股东及代表1名，代表股份400,955,154股，占比31.3196%[5] - 参加网络投票股东192名，代表股份24,303,662股，占比1.8984%[6] 议案表决情况 - 《关于取消公司监事会并废除监事会议事规则的议案》同意票数424,064,316，占比99.7191%[9] - 《关于变更公司注册资本并修订公司章程的议案》同意票数424,155,656，占比99.7405%[9] - 《股东大会议事规则》同意票数419,956,289，占比98.7531%[9] - 《董事会议事规则》同意票数419,942,089，占比98.7497%[10] - 《独立董事工作制度》同意票数419,928,189，占比98.7464%[10] - 《董事及高级管理人员薪酬方案》同意票数424,025,156，占比99.7099%[10] 董事任免情况 - 万锋辞去公司董事，增补李昊为董事候选人，得票数419599528，占比98.6692%当选[12] - 毛艳平辞去公司董事，增补蔡翘为董事候选人，得票数419583235，占比98.6653%当选[12]

市场表现 - 上证综指报3757.36点，下跌1.47%，A股总成交额达20349.66亿元 [1] - 73只A股价格突破年线，其中艾布鲁、供销大集、圣龙股份乖离率最高，分别为8.09%、8.06%、6.11% [1] - 卫光生物、长江电力、云南旅游等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线详情 - 艾布鲁（301259）涨10.22%，换手率19.2%，最新价47.35元，年线43.81元，乖离率8.09% [1] - 供销大集（000564）涨8.56%，换手率13.21%，最新价2.79元，年线2.58元，乖离率8.06% [1] - 圣龙股份（603178）涨10.02%，换手率6.79%，最新价20.54元，年线19.36元，乖离率6.11% [1] - 五芳斋（603237）涨6.36%，换手率6.13%，最新价18.56元，年线17.71元，乖离率4.78% [1] - 元祖股份（603886）涨3.61%，换手率2.3%，最新价13.21元，年线12.76元，乖离率3.5% [1] 其他显著突破个股 - 星球石墨（688633）涨4.62%，换手率1.69%，最新价26.51元，年线25.72元，乖离率3.08% [1] - 汉仪股份（301270）涨5.25%，换手率6.95%，最新价38.7元，年线37.58元，乖离率2.99% [1] - 致欧科技（301376）涨5.49%，换手率2.95%，最新价19.4元，年线18.84元，乖离率2.96% [1] - 三全食品（002216）涨2.7%，换手率1.29%，最新价11.42元，年线11.14元，乖离率2.51% [1] - 湖南裕能（301358）涨2.79%，换手率7.82%，最新价37.52元，年线36.66元，乖离率2.34% [1] 低乖离率突破个股 - 民和股份（002234）涨3.29%，换手率3.22%，最新价8.78元，年线8.67元，乖离率1.32% [2] - 立华股份（300761）涨2.53%，换手率1.35%，最新价19.44元，年线19.19元，乖离率1.31% [2] - 大庆华科（000985）涨1.52%，换手率1.29%，最新价18.07元，年线17.85元，乖离率1.23% [2] - 水发燃气（603318）涨1.36%，换手率1.49%，最新价6.69元，年线6.61元，乖离率1.17% [2] - 华达新材（605158）涨1.6%，换手率0.55%，最新价8.88元，年线8.78元，乖离率1.16% [2]

股东大会安排 - 现场会议时间定于2025年9月11日下午14:30，网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [3] - 股权登记日为2025年9月5日，会议地点位于江西省南昌市红谷滩区绿茵路1289号公司三楼会议室 [3] - 会议召集人为公司董事会，主持人为董事长邵涛先生，会议议程包括宣布股东出席情况、审议议案、股东发言及咨询、表决等环节 [3][4][5] 股东参会规则 - 股东需持股票账户卡、身份证或其他有效证件出席，代理人还需提交授权委托书和个人身份证件 [1] - 股东发言需提前登记，按持股数多寡顺序安排，发言时应首先报告所持股份数额，且不得打断会议报告或其他股东发言 [1] - 股东可就议案内容提出质询和建议，但主持人可拒绝回答与议题无关、有待调查或可能损害股东共同利益的质询 [2] 公司治理变更 - 公司提议取消监事会并废除监事会议事规则，以完善治理结构，并相应修订公司章程及相关制度 [5] - 因可转债转股导致注册资本变动，总股本从1,090,074,048股增加至1,284,155,178股，新增194,081,130股 [6] - 公司章程修订涉及多条条款，包括法定代表人定义、股东权利与义务、股东大会职权等，以适应新公司法要求 [6][7][8][9] 股东权利与义务 - 股东有权查阅、复制公司章程、股东名册等文件，符合规定者可查阅会计账簿和凭证 [19] - 股东可请求法院认定违反法律行政法规的股东会或董事会决议无效，或在60日内请求撤销程序或内容违规的决议 [20] - 股东需遵守公司章程，不得滥用权利损害公司或其他股东利益，否则需承担赔偿责任 [20] 会议表决与记录 - 股东会决议分普通决议和特别决议，普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [28] - 会议记录需记载时间、地点、出席人员、表决结果等内容，由董事会秘书负责，与签到册等资料一并保存不少于10年 [28] - 召集人需保证会议连续举行直至形成决议，因不可抗力中止时应尽快恢复或终止，并向监管机构报告 [2][28]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 固废提质增效和现金流改善逻辑持续兑现 加强全国碳市场建设碳约束趋严[1] - 垃圾焚烧行业2025H1归母净利润同比增长8% 自由现金流显著增厚[10] - 水务运营行业迎来市场化+现金流拐点 有望成为下一个垃圾焚烧板块[43] - 全国碳市场建设政策推动碳监测趋严 绿电资产价值重估和CCER项目受益[38] 垃圾焚烧行业总结 - 2025H1垃圾焚烧板块收入232亿元（+1%）归母净利润51亿元（+8%）[10] - 板块期间费用率12.7%（-0.3个百分点）其中财务费用率5.3%（-0.6个百分点）[10] - 经营性现金流净额69亿元（+9%）资本开支38亿元（-19%）简易自由现金流32亿元（2024H1为17亿元）[19] - 典型公司表现：瀚蓝环境归母净利润9.67亿元（剔除一次性收益后+28%）[29] 绿色动力归母净利润同增24%[31] 海螺创业自由现金流转正至0.4亿元[31] 永兴股份自由现金流6.7亿元（+34%）[32] - 2025H1多家企业提升中期分红 瀚蓝环境首次派发中期股息每股0.25元[24] - 行业分红潜力测算显示稳态下可达97%-120% 2026年标的分红潜力预计50%-150%+[40] 碳市场政策影响 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》[35] - 政策目标：2027年CEA覆盖主要工业行业 CCER实现重点领域全覆盖 2030年建成成熟碳市场体系[35] - 关键举措：扩大行业覆盖范围 完善配额总量控制制度 加强碳排放核算与数据监管[36] - 碳监测设备需求增加 建议关注聚光科技、雪迪龙等[38] - 绿电资产价值重估 利好垃圾发电等可再生能源[38] - CCER项目开发受益 重点推荐英科再生、高能环境 建议关注天奇股份、嘉澳环保等[38] 水务运营行业 - 现金流改善预期强劲 预计兴蓉环境、首创环保2026年资本开支大幅下降[43] - 24年水务板块分红比例34% 核心公司兴蓉环境分红比例28%有较大提升空间[43] - 水价改革推进 广州提价落实、深圳跟进 有望重塑行业成长性和估值[44] - 重点推荐兴蓉环境（25年PE9.2倍）、粤海投资（25年PE11.2倍）、洪城环境（25年PE9.3倍）[45] 细分行业跟踪 - 环卫装备：2025M1-7新能源环卫车销量7095辆（+77.55%）渗透率16.14%（+6.75个百分点）[52] - 生物柴油：2025/8/22-28生物柴油均价8400元/吨（周环比+1.5%）单吨盈利115元/吨[64] - 锂电回收：碳酸锂价格7.96万元/吨（周环比-5.0%）三元极片粉锂折扣系数70%（周环比-1.0个百分点）[68] 重点公司推荐 - 垃圾焚烧：瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份[5] - 水务运营：兴蓉环境、粤海投资、洪城环境[45] - 再生资源：英科再生、高能环境[38] - 装备类：景津装备、宇通重工、美埃科技、金科环境[48][49]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会现场会议9月11日14:30召开，网络投票时间为9月11日[8] - 股权登记日为2025年9月5日[8] - 会议地点为江西省南昌市红谷滩区绿茵路1289号公司三楼会议室[8] - 会议召集人为公司董事会，主持人为董事长邵涛[8] 股本与注册资本变更 - 公司总股本变更前为1,090,074,048，因可转债转股变动194,081,130，变更后为1,284,155,178[13] - 公司注册资本变更前为1,090,074,048元，变更后为1,284,155,178元[14] 历史股本变动 - 2004年首次向社会公众发行人民币普通股5000万股，发行后公司注册资本为14000万元[15] - 2010年核准非公开发行人民币普通股8000万股，发行后普通股总数为220000000股[15] - 2011年以资本公积每10股转增5股，共转增股本110000000股，转增后普通股总股本为330000000股[15] - 2016年发行股份后普通股总数为438663125股[15] - 2016年以资本公积每10股转增8股，共转增股本350930500股[15] - 2019年公司非公开发行人民币普通股152,559,726股，发行后普通股总数为942,153,351股[16] - 2019年12月13日公司授予15名激励对象5,885,000股限制性股票，之后普通股总数为948,038,351股[16] - 截至2022年4月18日，可转债累计转股4,799,940股[16] - 2022年4月18日公司向南昌水业集团有限责任公司发行86,471,621股股份购买资产，发行后普通股总数为1,039,309,912股[16] - 2022年11月7日公司完成非公开发行50,716,115股，期间可转债转股48,021股，发行后普通股总数为1,090,074,048股[16] - 截至2025年8月25日，可转债转股194,081,130股，公司经批准发行的普通股总数为1,284,155,178股[16] 会议议案 - 会议拟取消公司监事会设置，废止《监事会议事规则》[10] - 会议拟对取消监事会、变更注册资本等修改《公司章程》部分条款[13] - 会议审议关于取消公司监事会并废除监事会议事规则等五项议案[8] 股东与股权相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[17] - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超比例部分36个月内不得行使表决权[32] - 持有百分之一以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[33] 董事与独立董事相关 - 万锋先生因工作变动辞去公司第八届董事会董事及相关董事会委员会委员职务[72] - 李昊先生被提名为公司第八届董事会董事候选人，任期至本届董事会任期届满止[72] - 毛艳平先生因工作变动辞去公司第八届董事会董事、副总经理及相关董事会委员会委员职务[76] - 蔡翘先生被提名为公司第八届董事会董事候选人，任期至本届董事会任期届满止[76] - 董事会由十一名董事组成，含4名独立董事和1名职工代表董事[39] - 独立董事应每年对独立性情况自查并提交董事会，董事会每年对在任独立董事独立性评估并出具专项意见，与年报同时披露[48] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送年度财报，6个月结束之日起2个月内报送半年度财报，3个月和9个月结束之日起1个月内报送季度财报[52] - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不提取[52] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达80%[53] - 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达40%[53] - 公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达20%[53] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[54] 其他规定 - 《公司章程》修订后其他条款不变，授权经营管理层办理工商变更登记手续，最终以市场监督管理部门核准内容为准，全文于2025年8月26日在上海证券交易所披露[64] - 公司对《股东会议事规则》等部分公司治理制度条款进行修订，具体内容于2025年8月26日在上海证券交易所披露[68]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 核心观点 - 环保行业2025H1归母净利润同比增长1.32%，扣非归母净利润同比增长0.03%，垃圾焚烧和水务运营板块业绩表现良好 [1][2][6] - 行业从To G向To B、To C转型加速，多重催化因素推动估值修复提速，垃圾焚烧和水务资产仍值得配置 [2][9] - 行业现金流回款向好，除个别并购外投融资强度显著下行，运营类资产有望持续贡献稳定收益 [2][8] 利润表总结 - 2025H1环保板块实现营收1421亿元，同比下降0.20%，归母净利润137亿元，同比增长1.32%，扣非归母净利润124亿元，同比增长0.03%，毛利率28.7%，同比提升0.30个百分点 [6] - 垃圾焚烧板块营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长9.31%，扣非归母净利润同比增长8.08%，运营效率提升和供热业务拓展驱动增长 [23] - 水务运营板块营收同比下降1.38%，归母净利润同比增长1.79%，扣非归母净利润同比增长1.47%，行业整体具备韧性 [30] - 再生资源板块营收同比下降3.32%，归母净利润同比下降92.3%，扣非归母净利润同比下降151%，政策调整和竞争加剧导致业绩承压 [31] - 检测服务板块营收同比增长2.94%，归母净利润同比增长6.76%，扣非归母净利润同比增长9.19%，主因个别公司订单集中交付 [30] 资产负债表总结 - 2025H1环保板块资产负债率为57.7%，同比上升0.27个百分点，负债率平稳略增 [7] - 应收账款+应收票据+合同资产+存货/应付账款+应付票据+合同负债+预收比例为174%，同比上升10.2个百分点，垃圾焚烧、再生资源和水务运营分别提升42.0、31.0和30.7个百分点 [7] - 垃圾焚烧板块资产负债率同比上升0.98个百分点至59.3%，主因并购导致借款增加 [78] - 水务运营板块资产负债率同比下降0.8个百分点至62.5%，新建项目减少和债务结构调整 [78] 现金流量表总结 - 2025H1环保板块收现比为93.5%，同比上升3.9个百分点，经营活动现金流量净额104.4亿元，同比增长13.8% [8] - 投资活动净支出274亿元，主要投向垃圾焚烧和水务运营，剔除并购后行业资本开支下行 [8] - 筹资活动现金流净额100亿元，同比增长82%，主因并购相关融资需求 [8] - 垃圾焚烧、水务运营和环卫收现比分别提升5.48、3.0和13.4个百分点，地方政府财政压力边际改善 [97] 投资策略总结 - 垃圾焚烧和水务行业值得配置，行业终极形态可支持14x-16xPE，当前优质标的估值10x-12xPE，可获EPS增长和股息收益 [9] - 公共事业市场化改革、直售电和绿证政策推动行业向To B转型，利于估值修复提速 [9] - 成长侧关注检测服务、环卫、降碳、氢能和燃气等方向，推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保等标的 [9]

财务表现 - 2025H1公司实现调整后营收36.9亿元，同比下降6.5%，归母净利润6.1亿元，同比增长0.7% [1] - 分业务营收：自来水分部4.4亿元（同比下降4.1%），污水分部13.9亿元（同比增长12.3%），工程分部4.3亿元（同比下降41.2%），能源分部13.3亿元（同比下降7.0%），固废处理分部3.8亿元（同比下降2.8%） [1] - 综合毛利率33.4%，同比提升1.2个百分点，其中工程分部毛利率20.1%（同比提升3.2个百分点），自来水分部毛利率49.4%（同比提升2.5个百分点） [1] - 销售费用率2.8%（同比上升0.2个百分点），管理费用率3.6%（同比下降0.3个百分点），财务费用率2.3%（同比下降0.3个百分点），三费合计比率8.6%（同比下降0.4个百分点） [2] - 经营活动现金流量净额3.4亿元，同比下降43.4% [2] 业务战略 - 自来水业务注重全生命周期优质用水服务体系建设 [3] - 污水处理业务抓住中部崛起机遇，拓展厂网一体化运营模式及污水管网工程运维服务 [3] - 燃气能源业务通过"燃气+新能源"双能源模式探索业务合作，提供绿色安全能源保障 [3] - 固废处置业务打通上下游全产业链，致力于打造环境产业综合运营商 [3] 发展前景 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.2亿元、13.7亿元，对应EPS分别为1.0元/股、1.0元/股、1.1元/股 [4] - 对应PE估值分别为9.2倍、8.8倍、8.5倍 [4] - 水价及燃气价格调整机制健全背景下，公司具备价值重估潜力 [4]

融资情况 - 公司获准非公开发行不超49,824,144股新股[3] - 发行价格每股10.52元，募集资金总额524,149,994.88元[3] - 发行费用29,618,663.13元，实际募集净额494,531,331.75元[3] 资金监管 - 2016年5月16日签署《募集资金三方监管协议》[4] - 2016年6月14日签署《募集资金四方监管协议》[5] 资金使用 - 开设专项账户606059000000011007和606059000000011369[6] - 募集资金使用完毕，专户注销，监管协议终止[6][7]