报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 2023年公司各项业务稳步增长,自来水/污水处理/燃气销售/固废处理等业务分别实现营业收入9.65/23.98/30.03/7.67亿元,毛利率分别为44.67%/41.54%/9.85%/41.38%,较2022年同比有所提升[2] - 公司发展立足南昌、深耕江西、辐射全国,以自来水、污水处理、燃气能源、固废处置、工程等业务为主导,带动环境全产业链集群建设,形成协同发展的聚合效应[2] - 公司发布未来三年(2024-2026年)分红规划,若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,2024-2026年公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%[3] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润为11.65/12.93/14.28亿元,对应EPS为0.95/1.05/1.16元,对应当前股价PE为10.8/9.7/8.8倍[5] 供水及污水处理业务 - 公司拥有南昌市城市供水特许经营权,设有水厂11座、供水管网8000余公里、服务人口400万,积极推动老旧小区户表改造及农改水项目,布局直饮水新赛道[4] - 公司拥有污水处理厂108座,江西省市场占有率超80%,2023年公司污水处理总设计规模为369.85万立方米/日,完成了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点布局[4] 能源燃气业务 - 公司旗下燃气集团是江西省用户规模最大的城市燃气运营商,天然气用户132.86万户、燃气管网长7414公里、气化率82.3%,公司在发展燃气传统业务的同时积极探索"燃气＋新能源"的双能源合作[4] - 2024年,公司将云湾站打造成"油、气、电、光伏"四位一体的综合能源示范点并建成投产运营,争取完成总装机容量100兆瓦的光伏电站建设,推动企业绿色低碳发展[4] 固废处置业务 - 公司通过存量整合+大固废业务,固废业务增长动力充足,一方面进行存量整合,保持垃圾焚烧、热电联产、浓缩液、渗滤液、餐厨垃圾处理等各项业务联动机制,挖掘出新增长空间;另一方面,积极对外寻求新的固废项目,完善固废产业体系[4]

1. 业绩稳健增长，布局直饮水+厂网一体化增量 - 2023年公司实现营业收入80.48亿元，较上年增长3.43%，归母净利润10.83亿元，同比增长12.59%。公司综合毛利率30.73%，同比提升1.32pct，销售净利率15.40%，同比提升1.35pct。2023年公司运营收入占比主营业务收入达78%，运营占比进一步提升，夯实业绩基础。[2][3] - 供水业务：2023年售水量同增0.37%，供水+直饮水双轮驱动挖掘供水领域新增量。2023年供水板块营业收入9.66亿元，同比增长3.37%；毛利率同比提升2.71pct至44.67%。公司为布局直饮水新赛道，谋求供水新增长，积极推动老旧小区户表改造及农改水项目。[3] - 污水业务：2023年污水处理量同增0.91%，水价同增4.54%。2023年污水处理板块营业收入23.98亿元，同比增长4.56%，毛利率同比提升0.31pct至41.54%。公司布局了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点，共计投资额37亿多元。[3][4] - 燃气业务：成本端压力缓解，盈利修复。2023年燃气业务营业收入合计23.35亿元，同比增长1.10%。燃气销售：2023年营业收入20.03亿元，同比增长5.25%，毛利率同比增加4.53pct至9.85%。燃气工程：2023年营业收入3.32亿元，同比下降18.30%，毛利率同比下降4.65pct至57.29%。[4][5] - 固废业务：维持稳健运营，完成业绩承诺目标。2023年固废处理业务实现营业收入7.67亿元，同比增长4.18%，毛利率41.38%，同比下降2.51pct。2023年鼎元生态实现归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润1.25亿元，业绩承诺完成率为103.38%。[5][6] 2. 净现比回归至1.4，分红承诺展期 - 2023年资产负债率为60.86%，同比下降0.42pct。2023年公司应收账款同比增长27.44%至17.83亿元，应收账款周转天数同比增加21.56天至71.16天；存货同比减少7.57%至3.01亿元，存货周转天数同比减少12.25天至40.77天；应付账款同比减少4.23%至29.47亿元，应付账款周转天数同比减少0.02天至194.48天。[7] - 净现比回归至1.4，厂网一体化投入加大带来资本开支上行。2023年经营活动现金流净额17.29亿元，同比降低21.20%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加，2023年净现比1.39，较2022年净现比2.00有所回落。投资活动现金流净额-18.20亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.72亿元，同比增长15.30%，主要系厂网一体化投入加大。[7] - 2023年分红比例50.02%，分红承诺展期三年。2023年公司每股派息0.479元（含税），分红比例50.02%。同时，公司发布2024-2026年分红规划，每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的50%。[7] 3. 高分红兼具稳定增长，综合公用事业平台迎价值重估 - 水务稳定增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。水务运营资产需求稳定逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量，运营期商业模式佳，优质现金流保分红，低通胀+财政缺口顺价+市场化价格改革可期。公司承诺2024-2026年分红比例50%+，对应24年股息率5%。[8][9] - 立足南昌、深耕江西，综合环保公用平台稳健发展。公司已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台，具有强劲的区域竞争优势。[9] - 管网投资+直饮水，打开业务空间。公司积极拓展污水管网工程和运维服务，承接了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"项目，共计投资额37亿多元。公司全面启动管道直饮水业务，计划在年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收80.48亿元，同比增3.43%；归母净利润10.83亿元，同比增12.59%[4] - 公司2023年营业总收入为8048百万元，2024年预计为10541百万元，2025年预计为11149百万元，2026年预计为10437百万元[13] - 公司2023年净利润为1240百万元，2024年预计为1336百万元，2025年预计为1408百万元，2026年预计为1474百万元[13] - 公司2023年每股收益为0.99元，2024年预计为0.95元，2025年预计为1.00元，2026年预计为1.05元[13] 业务运营 - 公司运营类业务稳定增长，其中供水、污水处理微增，燃气业务同比修复明显；燃气工程业务下滑[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/12.3/12.9亿元，同比+7.76%/+5.41%/+4.67%，对应 PE10.4x、9.9x 和 9.4x，2023 年分红对应当前股息率 4.8%（2024/04/10），维持“买入”评级[8] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[19] - 报告内容的观点和建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[19] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[19] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[19] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[19] - 本公司保留一切权利[20]

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| --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------| | ＄ 会计 zy 年 c 度 wzb\| 主要财务指标＄ | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 8048 | 8460 | 8923 | 9428 | | 同比增长 | 3.4% | 5.1% | 5.5% | 5.7% | | 归母净利润 ( 百万元 ) | 1083 | 1192 | 1312 | 1446 | | 同比增长 | 12.6% | 10.1% | 10.0% | 10.3% | | 毛利率 | 30.7% | 31.5% | 32.4% | 33.3% | | ROE | 13.6% | 13.0% | 13.5% | 13.9% | | 每股收益 ( 元 ) | 0.88 | 0.97 | 1.07 | 1.18 | | 市盈率 | ...

业绩稳健增长，多业务驱动高质量发展 多业务驱动业绩高质量增长。1）供水业务：积极推动老旧小区户表改造及 农改水项目，下沉式挖掘供水潜力；高位有序推进高品质管道直饮水项目， 争取 2024 年底建成 100 个直饮水项目，实现直饮日供水量达 400 吨的目标； 2）污水处理业务：打通厂网一体脉络提升污水项目韧性，报告期内完成了 进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批"厂网一体化"网点布局，共计投 资额 37 亿多元；3）燃气能源业务：加快对能源结构整合，报告期内将云湾 站打造成"油、气、电、光伏"四位一体的综合能源示范点并建成投产运营； 投资建设分布式光伏电站，2024 年力争完成总装机容量 100 兆瓦建设；4） 固废处置业务：一方面进行存量整合，另一方面积极对外寻求新的固废项目， 为大固废业务提供持续增长动力。 证券研究报告 | 年报点评报告 | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | 作者 | | | 分析师 杨心成 | | | 执业证书编号： S0680518020001 | | | 邮箱： yangxincheng@gs ...

财务业绩 - 公司2023年度合并报表实现的净利润为1,239,572,182.30元，归属母公司的净利润为1,082,874,185.39元[5] - 公司2023年度每股派现金股利4.79元人民币，共分配现金股利541,676,524.43元[5] - 公司2023年度营业收入为8,048,268,332.00元，较上年同期增长3.43%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为1,082,874,185.39元，较上年同期增长12.59%[13] - 公司2023年实现营业收入80.48亿元，较上期增长3.43%[18] - 公司2023年实现归属母公司净利润10.83亿元，较上期增长12.59%[18] - 公司2023年基本每股收益为0.99元/股[18] - 公司2023年总资产为229.06亿元，同比增长9.21%[18] - 公司2023年净资产为89.65亿元，同比增长10.18%[18] - 公司2023年自来水售水量39570万立方米，较上期增长0.37%[18] - 公司2023年污水处理量116123万立方米，较上期增长0.91%[18] - 公司2023年天然气售气量52462万立方米，较上期增长2.30%[18] - 公司2023年垃圾焚烧发电量43914.91万千瓦时，较上期下降6.30%[18] - 公司2023年供热量105.67万吨，较上期增长32.29%[18] - 公司2023年年度报告显示，供水业务表现强劲，实现收入74,355.26万元，占总营业收入的9.24%[19] - 公司污水项目稳健发展，完成厂网一体化布局，总设计规模达369.85万立方米/日[19] - 公司燃气能源销售量增长至5.25亿方，同比增长2.30%，并加快光伏建设，助力实现碳达峰碳中和目标[19] - 公司固废业务稳健运营，通过存量整合和对外寻求新项目，提供持续增长动力[19] - 公司通过资本运作，收购南昌工贸和飞灰填埋项目资产，优化股权结构，实现对洪城环境的控制[19] - 公司市值管理取得新进展，市值突破100亿大关，成为国内水务板块第一梯队[19] 主营业务 - 公司报告期内实现营业收入804,826.83万元，同比增加26,680.97万元，增幅3.43%[28] - 主营业务中，供排水业务及涉水工程毛利率增加0.77个百分点，燃气销售及安装工程毛利率增加1.31个百分点[29] - 自来水销售毛利率比上年增加2.71个百分点，污水处理服务费毛利率比上年增加0.31个百分点[29] - 公司主要销售客户前五名销售额87,477.24万元，占年度销售总额10.87%[31] 子公司业绩 - 南昌市湾里自来水有限责任公司2023年度净利润为1011.92万元[39] - 温州洪城水业环保有限公司2023年度净利润为891.17万元[40] - 江西洪城水业环保有限公司2023年度净利润为58755.42万元[40] - 南昌水业集团二次供水有限责任公司2023年度净利润为7161.95万元[41] - 辽宁洪城环保有限公司2023年度净利润为848.88万元[42] - 江西鼎智检测有限公司2023年度净利润为894.35万元[42] - 江西鼎元生态环保有限公司2023年度净利润为19404.57万元[43] - 江西蓝天碧水环保工程有限责任公司2023年度净利润为462.06万元[43] - 南昌水业集团南昌工贸有限公司2023年度净利润为2971.07万元[44] 公司治理 - 公司严格按照法律、法规、规章、规范性文件和公司章程，完善了公司的法人治理结构建设[62] - 公司控股股东行为规范，不存在非经营性占用公司资金或干涉公司内部管理、经营决策的情况[64] - 公司通过多种方式积极与投资者沟通交流，解答投资者关注的问题，增强了投资者对公司的理解和信任[66] - 公司完成了制度汇编及内控管理手册的编制，完善了公司制度和内控管理体系建立[65] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况显示持股量稳定，报酬总额在合理范围内[69] 股东大会及董事会 - 公司于2023年1月5日召开第八届董事会第一次会议，通过了选举董事长和其他董事会成员的议案[108] - 公司于2023年1月12日召开第八届董事会第一次临时会议，通过了关于2019年限制性股票激励计划解除限售条件的议案[108] - 公司于2023年4月7日召开第八届董事会第二次临时会议，通过了投资项目、财务决算、财务预算等相关议案[108] - 公司于2023年4月25日召开第八届董事会第三次临时会议，发布了2023年第一季度报告[108] - 公司于2023年5月30日召开第八届董事会第四次临时会议，讨论了不提前赎回“洪城转债”的议案[108] - 公司于2023年6月16日召开第八届董事会第五次临时会议，通过了关于收购南昌水业集团南昌工贸有限公司股权的议案[108] - 公司于2023年7月30日召开第八届董事会第六次临时会议，通过了投资项目的议案[108] - 公司于2023年8月15日召开第八届董事会第

公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------------------|-------------------|-------------------|------------------------------------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 上年同期 \n调整前 | 调整后 | 本 ...

公司代码：600461 公司简称：洪城环境 2023 年半年度报告 江西洪城环境股份有限公司 2023 年半年度报告 1 / 147 2023 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人邵涛、主管会计工作负责人王剑玉及会计机构负责人（会计主管人员）黄立群声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 本报告中未来发展计划战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺。 否 否 十、 重大风险提示 十一、 其他 2 / 147 | --- | --- | --- | |--------|----------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | ...

证券代码：600461 证券简称：洪城环境 公告编号：临 2023－033 江西洪城环境股份有限公司 关于参加江西辖区上市公司 2023 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，江西洪城环境股份有限公 司(以下简称"公司")将参加由江西证监局、江西省上市公司协会与 深圳市全景网络有限公司联合举办的"2023 年江西辖区上市公司投 资者集体接待日活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演" 网站(https://rs.p5w.net)，或关注微信公众号：全景财经，或下载 全景路演 APP,参与本次互动交流，活动时间为 2023 年5月19日(周 五) 14:30-17:00。届时公司高管将在线就公司 2022 年度业绩、公 司治理、发展战略、 经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展 等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊 跃参与！ 特此公告。 江西洪城环境股份有限公司董事会 二〇 ...