申万宏源证券承销保荐有限责任公司 申万宏源证券承销保荐有限责任公司(以下简称"申万宏源承销保荐"、"本 财务顾问")接受南昌水业集团有限责任公司(以下简称"水业集团"、"收购 方"）的委托,担任其收购汇西洪城环境股份有限公司(以下简称"洪城环境"、 "上市公司"）的财务顾问。 2023 年 10 月 25 日，上市公司公告了《收购报告书》，水业集团于 2023 年 10 月 16 日与南昌市政投资集团有限公司(以下简称"市政投资")签署《股份 转让协议》,水业集团以非公开协议方式现金收购市政投资持有的上市公司 39,473,385 股股份。 2024年4月18日,水业集团收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公 司发来的《中国证券登记结算有限责任公司过户登记确认书》,本次协议转让股 份过户完成。 根据《上市公司收购管理办法》第七十一条,"自收购人公告上市公司收购 报告书至收购完成后 12 个月内,财务顾问应当通过日常沟通、定期回访等方式, 关注上市公司的经营情况,结合被收购公司定期报告和临时公告的披露事宜,对 收购人及被收购公司履行持续督导职责",本财务顾问持续督导期为2023年10 月 25 日至 2025 ...

业绩数据 - 2024年公司营业收入82.27亿元，较上期增长2.22%[15] - 2024年利润总额16.34亿元，较上期增长10.58%[15] - 2024年归属母公司净利润11.90亿元，较上期增长9.89%[15] - 2024年末总资产247.37亿元，同比增长7.99%[15] - 2024年末净资产105.56亿元，同比增长17.75%[15] 用户数据 - 2024年自来水售水量41,575.07万立方米，较上期增长5.07%[16] - 2024年污水处理量125,297.78万立方米，较上期增长7.90%[16] - 2024年天然气售气量54,472.47万立方米，较上期增长3.83%[16] 未来展望 - 2024 - 2026年每年现金分配利润不少于当年合并报表归属母公司股东净利润的50%[23] - 2025年打好“提升营业收现率、项目引领带动、安全稳定”三大攻坚战[35] - 2025年持续开拓管道直饮水市场，优化“厂网一体”运维新模式，推进“水务 + 光伏”工程，拓展环保业务[36] 新产品和新技术研发 - 推动城东、城北污水处理厂、牛行水厂三个分布式光伏发电项目建设，拓展污水处理厂自发自用光伏发电项目，加快麦园二期分布式光伏项目和后期集中式光伏项目前期工作[32] 市场扩张和并购 - 大股东南昌水业集团通过“供排水一体化、厂网一体化”带动管网新建、改建工程，提升洪城环境污水处置效益和市场空间[34] 其他新策略 - 打造“厂网一体”运维模式，改善企业应收账款和现金流[30] - 加强总量和结构双重调节，加快乐平、崇仁和南昌县污水处理项目以及光伏发电项目建设形成实物工作量[37] - 提升营业收现率，加强应收款项管理，加快业务现金回流[38] - 通过股东会、董事会等精准定位战略，健全考核评价体系，完善制度支持体系[39] - 将安全稳定作为发展底线，发挥内控管理体系作用，实现工程建设“零事故、零伤亡”目标[40] 子公司情况 - 南昌市湾里自来水有限责任公司2024年净利润1264.84万元[97] - 南昌绿源给排水工程设计有限公司2024年净利润41.35万元[97] - 九江市蓝天碧水环保有限公司2024年净利润1462.29万元[97] - 江西洪城水业环保有限公司2024年度净利润61540.76万元[100] - 江西洪城环境建设工程有限公司2024年度净利润6046.84万元[101] - 南昌市燃气集团有限公司2024年度净利润15597.39万元[101] - 南昌水业集团二次供水有限责任公司2024年度净利润8949.04万元[103] - 辽宁洪城环保有限公司2024年度净利润859.40万元[103] - 萍乡市洪城水业环保有限责任公司2024年度净利润825.13万元[99] - 温州洪城水业环保有限公司2024年度净利润469.21万元[99] - 赣江新区水务有限公司2024年度净利润 - 164.29万元[104] - 盖州市洪城污水处理有限责任公司2024年度净利润 - 305.14万元[105] - 江西鼎智检测有限公司2024年度净利润916.01万元[105] - 2024年江西洪城城北污水处理有限公司净利润2230.02万元[106] - 2024年江西洪城城东污水处理有限公司净利润413.21万元[106] - 2024年江西鼎元生态环保有限公司净利润17374.45万元[107] 预算与计划 - 2025年自来水售水量预算为40302.96万立方米[112] - 2025年污水处理量预算为137198.85万立方米[112] - 2025年资金来源预算为1628952.72万元，资金支出预算为1579526.63万元[114] - 2025年度向关联方购销商品等关联交易金额预计不超过89341.00万元[125] - 2025年向关联人销售商品、提供劳务预计额为14955万元[126] - 2025年向关联人采购商品、接受劳务预计额为73181万元[127] - 2025年关联租赁预计额为1205万元[130] - 2025年度向商业银行申请综合授信总额为757223万元，并为综合授信额度内的贷款提供不超过208223万元的担保[131] - 2025年授信计划390000万元用于日常生产经营及对外项目投资[131] - 拟为资产负债率70%以下的子公司向银行申请综合授信提供担保总额不超过204223万元[135] - 拟为资产负债率70%以上的子公司向银行申请综合授信提供担保总额不超过4000万元[136] 其他事项 - 2024年召开股东大会2次，董事会召开11次会议，各专门委员会召开10次会议[24][25] - 2024年监事会共召开八次会议[1] - 2025年监事会将完成取消公司监事会及监事工作并做好交接统筹[57] - 拟聘中证天通会计师事务所为公司2025年度财务和内部控制审计机构，报酬协商确定[143][146] - 拟以1元总价回购水业集团应补偿的3,949,403股股份并注销，水业集团需现金补偿剩余应补偿对价5.53元[152]

指数表现 - 中证1000公用事业指数4月17日报3151 51点 [1] - 近一个月下跌0 62% 近三个月上涨3 49% 年初至今下跌3 66% [2] 指数构成 - 指数样本选自各行业流动性和市场代表性较好的证券 共10条行业指数 基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 十大权重股合计占比51 44% 前三大为吉电股份(6 89%) 金开新能(5 33%) 林洋能源(5 24%) [2] - 上交所持仓占比55 26% 深交所占比44 74% [2] - 行业分布：电力及电网(72 26%) 燃气(15 98%) 水务(10 17%) 供热及其他(1 59%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况临时调整 样本退市时剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [3] - 中证1000指数调整时 行业指数同步调整 样本行业归属变更时相应调整 [3]

文章核心观点 - 洪城环境2024年营收和归母净利增长，利润和经营现金流同步增长，高ROE、高分红属性凸显，或将迎来价值重估，维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收82.27亿元（yoy+2.22%），归母净利11.90亿元（yoy+9.89%），略高于预期（11.56亿元） [1] - Q4实现营收25.84亿元（yoy+10.64%，qoq+52.22%），归母净利2.68亿元（yoy+37.51%，qoq - 15.48%） [1] 业务板块表现 - 2024年自来水销售、污水处理收入同比增长2.7%、4.2%，毛利率同比增加6.7、0.8个百分点；燃气销售、燃气工程安装收入同比下滑0.8%、10.4%，毛利率同比下滑0.2个百分点、持平 [1] - 2024年自来水售水量4.16亿吨（yoy+5.07%），污水处理量12.53亿吨（yoy+7.90%），天然气售气量5.44亿立方米（yoy+3.83%），垃圾焚烧量90.86万吨（yoy - 4.19%） [1] 现金流与分红情况 - 2024年应收账款25.34亿元（yoy+42.13%），经营现金流净额19.74亿元（yoy+14.19%），资本开支18.90亿元（yoy+0.95%），自由现金流为0.85亿元（2023年 - 1.43亿元），同比转正 [2] - 2024年DPS 0.464元，派息比例50%，同比持平；2019年起派息比例达50%以上，有望连续8年派息比例不低于50% [2] 评级与目标价 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为12.53、13.15、13.63亿元（前值2025 - 2026年12.43、13.34亿元） [3] - 给予公司2025年15.2倍PE（相对可比公司均值溢价20%），目标价14.90元（前值15.13元），维持“买入”评级 [3]

文章核心观点 - 公司营业收入、净利润保持正增长，主营业务发展稳健，业绩和发展质量稳步提升 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入82.27亿元，同比增长2%；归母净利润为11.90亿元，同比增长10%；扣非净利润为11.58亿元，均实现同比增长 [1][2] 分业务情况 供排水业务及涉水工程 - 2024年实现营业收入49.87亿元，同比增长5%，毛利率同比增长1.67个百分点至36.47% [2] 燃气销售及安装工程 - 2024年实现营业收入22.85亿元，同比微降2%，毛利率同比下降0.68个百分点至15.91% [2] 固废处理业务 - 2024年实现营业收入7.78亿元，同比增长17%，毛利率同比下降0.32个百分点至41.05% [2] 供水业务情况 - 2024年自来水售水量41,575.07万立方米，同比增长5%，供水产能为191立方米/日，加强供水运行等管理，借助水链配套服务宣传推广直饮，打造标杆试点拓宽直饮市场 [3] 污水处置业务情况 - 2024年污水处理量125,297.78万立方米，同比增长8%，污水处理总设计规模为420.4万立方米/日，推进“厂网一体”模式，签订乐平市工程，紧抓崇仁县等建设工程质量，完成进贤县等竣工验收并进入运营阶段，共计投资额40多亿元 [3] 固废处理业务情况 - 2024年垃圾焚烧量90.86万吨，同比下降4%，垃圾焚烧发电量42,702.31万千瓦时，同比下降3%，热电联产发电量11,061.30万千瓦时，同比增长5%，供热量104.80万吨，同比微降，餐厨垃圾处理量10.22万吨，同比增长24%，垃圾渗滤液、浓缩液处理量38.17万吨，同比下降8%，依托产业园延伸产业链 [4] 清洁能源业务情况 - 2024年天然气售气量54,472.47万立方米，同比增长4%，全年改造老旧管网26.8公里，抢占充能赛道，以交通充能、分布式能源、光伏为主抓手，通过“光伏+”模式投资建设分布式光伏电站 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为86.38/90.73/95.32亿元，同比增长5.01%/5.03%/5.06%，归母净利润分别为12.51/13.38/14.25亿元，同比增长5.11%/6.98%/6.50%，对应PE分别为10.52/9.84/9.24倍，EPS分别为0.97/1.04/1.11元，给予“推荐”评级 [5]

文章核心观点 洪城环境发布2024年年度报告，公司营收、利润等指标有不同程度增长，各业务板块表现有差异，董事长邵涛2024年降薪幅度较大 [1][2][7] 财务数据 - 2024年营业收入82.27亿元，同比增长2.22% [2] - 2024年归母净利润11.9亿元，同比增加9.89% [2] - 2024年扣非后归母净利润11.58亿元，同比增长12.72% [2] - 2024年经营活动现金流量净额19.74亿元，同比增加14.19% [2] - 2024年基本每股收益0.97元/股，同比减少2.02% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产93.94亿元，同比增长18.34% [2] - 2024年末总资产247.37亿元，同比增长7.99% [2] - 2024年公司管理费用3.53亿元，同比下降3%；财务费用2.08亿元，同比下降21% [3] - 2024年期间费用率为11.29%，同比下降1.44pct；销售毛利率31.75%，同比增加1.02pct；销售净利率16.26%，同比增加0.86pct [3] - 2024年公司应收账款25.34亿元，同比增长42.13%；应收账款周转天数为94.44天，同比增长23天 [3] 业务板块业绩 - 自来水业务2024年营业收入9.91亿元，同比增长2.66%；售水量4.16亿吨，同比增长5% [3] - 污水业务2024年营业收入25亿元，同比增加4.24%；污水处理量12.53万吨，同比增长7.9% [3] - 燃气业务2024年燃气销售板块营业收入19.88亿元，同比下降0.78%；售气量54472万立方米，同比增长3.83% [3] - 固废业务2024年营业收入7.78亿元，同比增长1.44% [3] - 污水环境工程2024年营业收入10.39亿元，同比增长39.6% [3] - 燃气工程安装2024年营业收入2.98亿元，同比下降10.36% [3] 董监高薪酬 - 2024年公司董事、监事和高级管理人员报酬合计为537.76万元 [4] - 董事长、总经理邵涛2024年领取薪酬47.79万元，位居全司最高 [4] - 邵涛2023年领薪125万元，2024年降薪77.21万元，降薪幅度达61.77% [7] 公司概况 - 公司成立于2001年，2004年6月在上海证券交易所挂牌上市，产业横跨城镇供水、污水处理、固废处理、清洁能源、环境治理等领域，所辖子公司58家 [7] 邵涛履历 - 历任南昌市自来水公司水质科助理工程师、工程师等职，现任南昌水业集团有限责任公司党委书记、董事长，江西洪城环境股份有限公司党委书记、董事长、总经理 [7]

文章核心观点 公司2024年年报业绩略超预期，降本增效成果显著，自由现金流转正且持续高分红，上调2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司营收82.27亿元，同比增长2.2%；归母净利润11.9亿元，同比增长9.9%；基本每股收益0.97元，同比降低2.0%，主因转债转股摊薄EPS所致 [1] 利润增长原因 - 毛利率提升及财务费用下降共同推动利润稳健增长，2024年销售毛利率为31.75%，同比增加1.02pct；财务费用2.08亿元，同比减少0.56亿元，同比下降21.10% [1] 运营板块情况 - 自来水销售2024年收入9.91亿元，同比增长2.66%，毛利率51.4%，同比增加6.77pct [1] - 污水处理2024年污水收入25.0亿元，同比增长4.24%，毛利率42.3%，同比增加0.77pct [1] - 燃气收入19.9亿元，同比下降0.78%，毛利率9.72%，同比下降0.13pct [1] - 固废收入7.78亿元，同比增长1.44%，毛利率41.05%，同比下降0.32pct [1] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流19.74亿元，capex18.9亿元，FCF为0.85亿元，2023年为 - 1.43亿元，未来有望进一步提升 [2] 分红情况 - 公司承诺2024 - 2026年分红比例不低于50%，2024年以总股本12.84亿股为基数，每十派现金股利4.64元，分红5.96亿元，当前股息4.53% [2] 投资分析 - 上调公司2025 - 26年归母净利润预测为12.68/13.43亿元，此前为11.71/12.24亿元，新增2027年归母净利润预测为14.23亿元，对应PE为10/10/9倍，维持“买入”评级 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收82.27亿元，同比增长2.2%；归母净利润11.9亿元，同比增长9.9%；基本每股收益0.97元，同比降低2.0%，业绩略超预期 [6] - 毛利率提升及财务费用下降推动利润稳健增长，2024年销售毛利率31.75%，同比增加1.02pct，财务费用2.08亿元，同比减少0.56亿元 [6] - 运营板块经营稳健，自来水板块降本增效明显，2024年自来水销售、污水处理、燃气、固废收入及毛利率有不同表现 [6] - 2024年自由现金流转正，经营现金流19.74亿元，capex18.9亿元，FCF为0.85亿元，未来有望进一步提升 [6] - 公司持续高分红，2024 - 2026年分红比例不低于50%，2024年分红5.96亿元，当前股息4.53% [6] - 上调公司2025 - 26年归母净利润预测为12.68/13.43亿元，新增2027年预测为14.23亿元，对应PE为10/10/9倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月15日收盘价10.25元，一年内最高/最低12.44/8.42元，市净率1.4，股息率4.30%，流通A股市值122.76亿元，上证指数3267.66，深证成指9858.10 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产7.25元，资产负债率57.33%，总股本12.84亿股，流通A股11.98亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8048|3.4|1083|12.6|0.99|30.7|13.6|12| |2024|8227|2.2|1190|9.9|0.97|31.7|12.7|11| |2025E|8671|5.4|1268|6.5|0.99|31.1|12.6|10| |2026E|8955|3.3|1343|5.9|1.05|31.3|12.5|10| |2027E|9257|3.4|1423|6.0|1.11|31.7|12.4|9| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8048|8227|8671|8955|9257| |其中：营业收入|8048|8227|8671|8955|9257| |减：营业成本|5575|5615|5979|6149|6327| |减：税金及附加|54|60|64|66|68| |主营业务利润|2419|2552|2628|2740|2862| |减：销售费用|235|239|252|261|270| |减：管理费用|364|353|388|397|407| |减：研发费用|127|129|136|141|145| |减：财务费用|263|208|194|175|155| |经营性利润|1430|1623|1658|1766|1885| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-22|-54|-25|-27|-29| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-14|0|0|0| |加：投资收益及其他|89|88|90|90|90| |营业利润|1496|1647|1729|1836|1951| |加：营业外净收入|-19|-13|-16|-16|-16| |利润总额|1477|1634|1713|1819|1935| |减：所得税|238|296|288|309|335| |净利润|1240|1338|1425|1510|1600| |少数股东损益|157|148|157|167|177| |归属于母公司所有者的净利润|1083|1190|1268|1343|1423| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司内生业务成长空间较大，高股息率、低估值提供安全边际，在污水提标扩容&气化率提升背景下，公司质地优良静待价值重估 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2024 年公司实现营收 82.3 亿元，同比增长 2.2%；归母净利润 11.9 亿元，同比增长 9.9% [1] - 各业务营收方面，自来水业务 9.9 亿元（同比+2.7%），污水处理业务 25.0 亿元（同比+4.2%），给排水管道工程业务 4.6 亿元（同比-30.9%），污水环境工程业务 10.4 亿元（同比+39.7%），天然气销售 19.9 亿元（同比-0.8%），燃气工程安装 3.0 亿元（同比-10.4%），固废处置 7.8 亿元（同比+1.4%） [1] - Q4 单季营收 25.8 亿元（同比+10.6%），归母净利润 2.7 亿元（同比+37.5%） [1] 盈利能力与经营管理 - 2024 年公司综合毛利率 31.7%，同比增加 1.0pct，主要因污水处理、给排水工程、自来水业务毛利率提升 [2] - 各业务毛利率方面，自来水业务 51.4%（同比+6.8pct），污水处理服务 42.3%（同比+0.8pct），给排水管道工程 29.9%（同比+7.1pct），污水环境工程 11.0%（同比+0.1pct），天然气销售 9.7%（同比-0.1pct），燃气工程安装 57.3%（同比-0.01pct），固废处理业务 41.1%（同比-0.3pct） [2] - 三费管控得当，销售/管理/财务费率分别为 2.9%/4.3%/2.5%，同比-0.01pct/-0.23pct/-0.7pct，三费合计比率 9.7%，同比-1.0pct [2] 现金流与分红情况 - 2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 19.7 亿元，高于归母净利润，同比增长 14.2%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少 [3] - 2024 年 4 月 9 日公司审议通过未来三年（2024 - 2026 年）分红规划，若无重大投资计划或重大现金支出等事项，未来连续三年内每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的 50% [3] - 2024 年度拟以现金方式分配利润 6.0 亿元，占当年归母净利润的 50.1% [3] 产业链发展情况 - 水务行业业务积极打造“厂网一体”运维模式，提高污水处理效率，降低能耗和运营成本 [4] - 清洁能源业务推动城东、城北污水处理厂、牛行水厂三个分布式光伏发电项目建设，拓展污水处理厂自发自用光伏发电项目，加快麦园二期分布式光伏项目和后期集中式光伏项目前期工作 [4] - 固废处置业务借助麦园循环经济产业园优势，拓展固废、危废综合处置等环保业务，推进餐厨垃圾处理扩建项目，探索垃圾焚烧余热回收利用，发挥产业园内渣、水、气协同处置作用，实现绿色循环产业体系 [4] - 环境治理业务通过“供排水一体化、厂网一体化”战略，带动管网新建、改建工程项目，补齐城市管网短板，提升污水处置效益 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,048|8,227|8,523|8,889|9,227| |增长率 yoy（%）|3.4|2.2|3.6|4.3|3.8| |归母净利润（百万元）|1,083|1,190|1,283|1,364|1,440| |增长率 yoy（%）|12.6|9.9|7.8|6.3|5.6| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.84|0.93|1.00|1.06|1.12| |净资产收益率（%）|13.8|12.7|12.7|12.4|12.1| |P/E（倍）|11.7|10.6|9.8|9.3|8.8| |P/B（倍）|1.6|1.4|1.3|1.2|1.1| [6]

文章核心观点 公司2024年业绩良好，各业务板块有不同表现，降本增效成果显著，自由现金流扩充，直饮水和厂网一体化有望带来新发展动能，具备稳定盈利和高分红属性，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入82.27亿元，同比增长2.22%；归母净利润11.9亿元，同比增加9.89%；扣非后归母净利润11.58亿元，同比增长12.72%；经营活动现金流量净额19.74亿元，同比增加14.19%；基本每股收益0.97元/股，同比减少2.02% [1] - 2024Q4实现营业收入25.84亿元，同比增加10.64%，环比增加52.22%；归母净利润2.68亿元，同比增加37.51%，环比减少15.48%；扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长14.51%，环比减少16.42% [1] 各业务板块表现 自来水业务 - 实现营业收入9.91亿元，同比增长2.66%；毛利率为51%，同比增加6.77pct，因成本下降；售水量4.16亿吨，同比增长5% [2] 污水业务 - 实现营业收入25亿元，同比增加4.24%，毛利10.57亿元，同比增长6%，毛利率为42.3%，同比增长0.77pct；污水处理量12.53万吨，同比增长7.9% [2] 燃气业务 - 燃气销售板块实现营业收入19.88亿元，同比下降0.78%；毛利率为9.72%，同比下降0.13pct；售气量54472万立方米，同比增长3.83% [2] 固废业务 - 实现营业收入7.78亿元，同比增长1.44%，毛利率为41% [2] 污水环境工程 - 实现营业收入10.39亿元，同比增长39.6%，毛利1.15亿元，毛利率为11% [2] 燃气工程安装 - 实现营业收入2.98亿元，同比下降10.36%，毛利率为57.28%，与2023年基本持平 [2] 成本与盈利指标 - 2024年管理费用3.53亿元，同比下降3%；财务费用2.08亿元，同比下降21%；期间费用率为11.29%，同比下降1.44pct [3] - 销售毛利率31.75%，同比增加1.02pct；销售净利率16.26%，同比增加0.86pct [3] - 2024年应收账款25.34亿元，同比增长42.13%；应收账款周转天数为94.44天，同比增长23天 [3] 现金流与分红情况 - 2024年经营活动现金流净额为19.74亿元，同比增长14.19%；投资活动现金流净额为18.9亿元，同比下降3.79% [3] - 2024年拟现金分红5.96亿元，分红比例为50.07%，按4月14日股价计算，股息率为4.66% [3] 未来发展方向 - 2024年积极推广直饮水，2025年目标开拓潜在用户，推动直饮销售业务向优发展 [4] - 2024年继续“厂网一体化”运营模式，新签订乐平市厂网一体化工程，完成若干项目建设、验收，投入规模40亿元，2025年跟踪优化污水系统综合环境整治工程，拓展污水管网工程和运维服务 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为85.52/88.58/92.74亿元，归母净利润12.32/12.87/13.11亿元，按4月14日收盘价计算，对应PE为10.25x/9.82x/9.64x [4]