股票代码：600535 股票简称：天士力 公告编号：临 2026-004 号 天士力医药集团股份有限公司 第九届董事会第 18 次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 天士力医药集团股份有限公司（以下简称"天士力"或"公司"）第九届董 事会第 18 次会议通知于 2026 年 3 月 8 日以书面方式发出，会议于 2026 年 3 月 18 日下午 14:00 在华润学习与创新中心（雄安校区）以现场与视频相结合的方式 召开，会议应到董事 15 人，实到 14 人，董事王亮先生因工作原因书面委托董事 王克先生代为行使表决权，公司部分高管列席会议。会议符合《公司法》和《公 司章程》的有关规定，会议合法、有效。会议由公司董事长周辉女士主持，经与 会人员逐项审议，通过了以下议案： 一、关于公司"十五五"战略规划的议案 1、企业使命：创造健康、人人共享 "创造健康、人人共享"是天士力立足大众健康而建立的崇高使命。公司不 仅致力于提供高临床价值的药品，以对抗疾病、守护生命质量；更肩负着让先进 的医学成果跨越限制，惠 ...

股票代码：600535 股票简称：天士力 公告编号：临 2026-005 号 天士力医药集团股份有限公司 2025 年度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 在2025年半年度已实施完毕的每股派发现金红利0.21元（含税）利润分配 方案基础上，本次利润分配方案每股分配比例：每股分派现金股利0.1元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期 将在权益分派实施公告中明确。在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生 变动的，拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体调整 情况。 如在本公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股/回购 股份/股权激励授予股份回购注销/重大资产重组股份回购注销等致使公司总股本 发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。如后续总股本 发生变化，将另行公告具体调整情况。公司 2025 年度利润分配预案尚需公司 2025 年年度股东会审议通过后实施。 （二）是否可能触及其他风险警示情形 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为82.36亿元，同比下降3.08%[20] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为11.05亿元，同比增长15.63%[20] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.91亿元，同比下降23.59%[20] - 2025年利润总额为13.45亿元，同比增长25.88%[20] - 2025年基本每股收益为0.74元/股，同比增长15.63%[21] - 2025年扣非后基本每股收益为0.53元/股，同比下降23.19%[21] - 2025年加权平均净资产收益率为9.09%，同比增加1.41个百分点[21] - 2025年扣非后加权平均净资产收益率为6.51%，同比减少1.82个百分点[21] - 报告期内公司实现营业收入823,647.74万元，其中医药工业主营业务收入738,162.41万元，同比下降2.54%；医药商业中连锁药店业务营业收入73,619.75万元，同比下降10.39%[43] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为110,496.19万元，同比增长15.63%[43] - 公司2025年营业收入为82.36亿元，同比下降3.08%[100] - 2025年公司归母净利润较上年同期增长15.63%，扣非净利润较上年同期下降23.59%[99] - 公司整体营业收入81.47亿元，同比下降3.79%，整体毛利率为66.75%[154] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 研发费用为6.86亿元，同比下降17.40%[100] - 医药工业成本中直接人工费用为1.41亿元，同比增长9.09%[109] - 医药商业成本为5.22亿元，同比下降11.69%[109] - 研发费用为6.86亿元，同比下降17.40%[126] - 销售费用总额29.72亿元，其中市场推广费占比最高，为60.65%[164][166] - 公司报告期内销售费用总额为29.72亿元，占营业收入比例为36.08%[167] - 所得税费用为2.84亿元，同比增长35.42%[126] 财务数据关键指标变化：现金流与资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为14.25亿元，同比下降29.28%[20] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为124.04亿元，较上年末增长4.21%[20] - 2025年末总资产为153.40亿元，较上年末增长2.43%[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.62亿元，第二季度为11.52亿元[26] - 经营活动产生的现金流量净额为14.25亿元，同比下降29.28%[100] - 经营活动产生的现金流量净额为14.25亿元，同比下降29.28%[132] - 货币资金为14.36亿元，占总资产比例9.36%，较上期下降52.04%[133] - 交易性金融资产为13.94亿元，占总资产比例9.09%，较上期增长165.68%[133] - 应收账款为11.18亿元，占总资产比例7.29%，较上期增长43.36%，周转天数为42天[133] - 短期借款为11.16亿元，占总资产比例7.27%，较上期增长59.49%[134] - 境外资产为12.70亿元人民币，占总资产比例为8.28%[135] - 公司长期股权投资期末余额为10.54亿元，较期初13.09亿元下降25.51亿元，主要系报告期内确认权益法投资损失所致[168] - 公司证券投资期末账面价值为26.65亿元，本期公允价值变动收益为1.93亿元[172] - 公司交易性金融资产期末余额为13.94亿元，本期购买金额63.46亿元，出售/赎回金额55.64亿元[173] - 公司其他非流动金融资产期末余额为29.16亿元，本期公允价值变动收益为1.05亿元[173] 各条业务线表现：医药工业与商业收入 - 2025年营业收入同比下降3.08%，其中医药工业收入下降2.54%，医药商业收入下降14.40%[21] - 医药工业收入为73.82亿元，同比下降2.54%；医药商业收入为7.66亿元，同比下降14.40%[101][103] - 2025年公司医药工业收入较上年同期下降2.54%[99] - 公司医药工业合计营业收入73.82亿元，毛利率为70.37%，同比下降0.71个百分点[154] 各条业务线表现：产品销量与市场表现 - 核心产品复方丹参滴丸销量为1.57亿盒，同比增长1.78%；库存量为2791.61万盒，同比下降9.78%[106] - 注射用益气复脉产量为2405.66万支，同比下降27.83%；销量为2843.52万支，同比下降14.46%[106] - 复方丹参滴丸销量稳步上升，但受集采影响营收小幅下降[79] - 芪参益气滴丸、水林佳、普佑克和芍麻止痉颗粒等产品保持持续增长[79] - 丹参多酚酸和益气复脉注射液受行业影响营收下降[79] - 报告期内，复方丹参滴丸医疗机构合计实际采购量为 **1.5668亿** 盒[152] - 报告期内，养血清脑颗粒医疗机构合计实际采购量为 **2963.3534万** 盒[152] - 报告期内，芪参益气滴丸医疗机构合计实际采购量为 **2171.5341万** 盒[152] - 报告期内，注射用益气复脉医疗机构合计实际采购量为 **2843.5184万** 支[152] - 报告期内，水飞蓟宾胶囊医疗机构合计实际采购量为 **2488.1633万** 盒[152] 各条业务线表现：治疗领域收入 - 心血管及代谢治疗领域收入最高，为40.67亿元，毛利率77.54%，但收入同比下降1.80%[154] - 神经/精神治疗领域收入14.12亿元，同比下降8.46%，毛利率为49.79%[154] 各地区表现 - 其他地区收入同比下降34.96%，主要系甘肃之骄退出合并所致[104] 研发与创新管线 - 公司拥有创新药项目数量为31项[34] - 公司拥有在研创新药31项，其中处于NDA/Pre NDA阶段4项，处于临床II、III期阶段17项[48] - 公司创新中药研发方面，有18项创新中药处于临床II、III期及NDA阶段[48] - 公司在细胞与基因治疗（CGT）领域有3项药物处于临床I期阶段[48] - 2025年公司研发投入8.45亿元[56] - 公司拥有在研创新药31项，其中4项处于NDA/Pre NDA阶段，17项处于临床II、III期阶段[56] - 心血管及代谢领域在研创新药11项[57] - 青术颗粒III期完成受试者出组和统计分析，已提交Pre NDA沟通交流[57] - 芪参益气滴丸治疗慢性心力衰竭II期完成EOP2沟通会，即将进入III期[57] - 人脐带间充质细胞注射液用于慢性心力衰竭已进入I期临床研究[58] - 神经/精神领域在研创新药6项[62] - 消化领域在研创新药6项[66] - 培重组人成纤维细胞生长因子21注射液临床Ib完成全部受试者入组[66] - 连夏消痞颗粒和肠康颗粒均处于III期临床试验阶段[67] - TCM0012用于治疗失眠症的III期临床试验结果显示，在改善睡眠质量、失眠严重程度及日间功能障碍等方面明显优于安慰剂组，已提交CDE发补意见答复，处于CDE审评中[70] - PXT3003 (CMI1808) 是全球首创治疗腓骨肌萎缩症1A型的药物，III期试验显示其改善ONLS评分明显优于安慰剂组，组间差异具有统计学意义 (P=0.0257)，且安全性良好，已获得CDE发补意见[71] - TCM0117用于治疗原发性急性痛风性关节炎，III期临床试验已完成全部受试者出组和统计分析，已提交Pre NDA沟通交流[72] - TCM2219用于治疗风寒感冒，是国内首个在“三结合”审评证据体系下以人用经验作为证据直接进入确证性临床研究的中药1.1类创新药，已提交Pre NDA沟通交流[72] - JS1-1-01 (CMI1203-01) 用于治疗中重度抑郁症，是一种SNDRIs小分子药物，已完成EOP2沟通并启动IIb期研究[73] - PD-L1/VEGF双抗 (B1962) 用于实体瘤，目前IIa期临床试验入组中[73] - B1344 (PEG-rhmFGF21) 用于代谢相关脂肪性肝炎，已完成美国Ia期临床试验，国内Ib期临床完成全部受试者入组，美国Ia期结果显示安全性良好，未发生SAE和SUSAR[73][74] - B2278用于伴CABG手术指征缺血性心肌病导致的心衰，是首个该适应症的基质细胞药物，正在开展I期临床研究[74] - B2065用于急性缺血性脑卒中，于2025年3月13日在国内获批临床，目前已进入I期临床[75] - B2172用于复发胶质母细胞瘤，是一款靶向CD44和（或）CD133的自体CAR-T产品，于2025年4月10日获批临床，目前已进入I期临床[75] - 18项创新中药处于临床II、III期及NDA阶段[76] - 3款CGT产品（脂肪间充质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液、脐带间充质细胞注射液治疗心衰）进入临床I期[76] - 1款小核酸药物进入临床前阶段[76] - 公司拥有在研创新药31项，其中处于NDA/Pre NDA阶段4项，处于临床II、III期阶段17项[94] - 创新中药研发管线中有18项处于临床II、III期及NDA阶段[94] - 主要研发项目TCM0012（失眠症）已申报生产，TCM1004、TCM1207、TCM1208均处于临床III期[156] 研发投入与成果 - 注射用重组人尿激酶原治疗急性缺血性脑卒中适应症于2025年9月获批，IIIc期研究显示其治疗后90天mRS评分0-1的受试者比例为72.0%，对照组为68.7%[56] - 注射用重组人尿激酶原所致症状性颅内出血率为0.3%，较传统药物阿替普酶的1.3%显著降低60%以上[56] - 报告期内普佑克治疗急性缺血性脑卒中适应症及温经汤颗粒获批上市[68] - 报告期内普佑克（急性缺血性脑卒中适应症）和中药经典名方温经汤颗粒获批上市[159] - 研发投入总额为8.45亿元，占营业收入比例为10.26%，占医药工业收入比例为11.45%[127][130] - 研发人员数量为1,345人，占公司总人数的比例为12.70%[128] - 公司报告期内研发投入8.45亿元，占医药工业收入比重为11.45%[162] - 公司研发投入资本化比重为18.90%，高于七家同行业可比公司的算术平均资本化水平[165] - 同行业可比公司中，康缘药业研发投入占营业收入比例最高，为16.79%，公司该比例为10.26%[165] 生产与智能制造 - 公司“现代中药全产业链协同智能工厂”项目获得国家工信部“卓越级智能工厂”认定[50] - 公司旗下四家子公司的智能工厂项目均获得省级工信部2025年度先进级智能工厂认定[50] - 公司推进复方丹参滴丸高速滴制产线扩产降本项目，实现批量扩增并提升生产时间利用率及设备单位时间产能[50] - 公司推进养血清脑丸辅料标准升级，提高养血清脑丸的成品率[50] - 公司构建自主可控的AI基础平台与统一数据平台，实现研产销管服全领域AI能力覆盖[51] - 公司“现代中药全产业链协同智能工厂”项目获得国家工信部“卓越级智能工厂”认定[89] - 公司自主研发的复方丹参滴丸智能制造产线第二条智能包装生产线完成生产验证并正式投入使用[89] - 公司子公司现代中药的“现代中药提取全流程数字化智能工厂”项目获得天津市2025年第二批先进级智能工厂认定[89] - 公司子公司天之骄的“全流程智能化无菌制剂制造智能工厂”项目获得天津市2025年第二批先进级智能工厂认定[89] - 公司子公司东北现代中药的“天士力现代中药提取智能工厂”项目获得辽宁省2025年先进级智能工厂认定[89] - 公司子公司江苏帝益的“基于智能设备和多系统智能互联的固体制剂智能工厂”项目获得江苏省2025年先进级智能工厂认定[89] - 公司第二条高速滴制线生产线完成工厂验收测试并达到现场安装前要求[89] - 公司EQMS系统已完成股份生产基地、天津现代中药和东北现代中药的上线运行[88] - 养血清脑颗粒（丸）保质期由36个月延长至48个月[90] - 复方丹参滴丸高速滴制产线通过优化实现批量扩增，生产时间利用率及设备单位时间产能显著提升[90] - 公司及子公司江苏帝益、东北现代中药获评国家级绿色工厂[92] 销售与市场合作 - 公司引进瑞通立并委托华润三九推广米诺磷酸，以强化销售网络[83] - 公司与华润三九联合打造了999®穿心莲内酯滴丸、999®痰咳净滴丸等产品，并选取代表性产品入驻三九旗舰店[85] - 公司完成全部追溯码系统功能，实现天士力全部连锁药店合规化经营[86] 知识产权与资质 - 公司及主要子公司拥有专利1,094件，其中发明专利968件[98] - 主要产品复方丹参滴丸拥有专利161件，养血清脑颗粒/丸拥有专利69件[98] - 2025年公司及主要子公司专利申请及授权分别为68件及42件，其中发明专利新申请及授权分别为49件和36件[98] - 核心产品复方丹参滴丸拥有已授权发明专利境内 **49项**、境外 **109项**[147] - 核心产品养血清脑颗粒/丸拥有已授权发明专利境内 **37项**、境外 **26项**[147] - 公司成功获批国家重点研发计划“中医药现代化”重点专项课题[50] - 报告期内获批1个国家级平台和1个省部级平台[77] - 获得4项省部级科技进步奖[77] - 报告期内共有10个产品进入26项指南与共识[80] 供应链与采购 - 中药材市场行情整体呈下行趋势，公司通过战略储备有效控制主要原材料采购成本[113] - 公司针对价格波动较大的三七等品种，在市场价格低位加大战略储备力度以摊薄采购成本[113] - 主打产品核心原料丹参、三七通过子公司陕西天士力、云南三七实施集中采购[113] - 养血清脑产品所需夏枯草在行情低点完成集中储备，以降低未来成本压力[113] - 芪参益气滴丸所需野生药材降香，按满足未来两年增长需求的规模进行战略储备[113] - 公司主要向供应商直接采购原材料，并结合市场行情灵活实施战略储备以降低价格波动影响[114] - 主要供应商包括华润（集团）有限公司及其下属多家公司[116] - 主要供应商包括九州通医药集团股份有限公司及其下属多家公司[116] - 主要供应商包括国药控股股份有限公司及其下属多家公司[116] - 主要客户包括国药控股股份有限公司及其下属众多遍布全国的分支机构[116][117][118] - 前五名客户销售额为437,417.15万元，占年度销售总额的53.11%[123] - 前五名客户销售额中关联方销售额为96,432.29万元，占年度销售总额的11.71%[123] - 前五名供应商采购额为44,832.65万元，占年度采购总额的6.67%[123] - 前五名供应商采购额中关联方采购额为8,791.02万元，占年度采购总额的1.31%[123] 非经常性损益与投资收益 - 2025年非经常性损益总额为3.14亿元，主要来源于金融资产公允价值变动及处置收益2.38亿元和政府补助0.45亿元[25][27] - 2025年采用公允价值计量的项目对当期利润影响总额为1.94亿元，其中交易性金融资产贡献0.89亿元[29] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的扣非净利润为-3784.86万元[26] - 公司对天士力赛耐康医学工程科技有限公司的权益法投资损失为1.97亿元，该参股公司2025年净利润为-5.21亿元[176][177] - 公司主要子公司江苏天士力帝益药业有限公司净利润为1.12亿元[176] - 公司主要子公司天津天士力圣特制药有限公司净利润为1.32亿元[176] - 公司处置甘肃之骄制药有限公司产生收益1555.59万元[175] - 公司处置天士力香港（亚洲）控股有限公司产生损失165.57万元[175] 行业与政策环境 - 2025年度医药制造业规模以上工业企业实现营业收入24,870.0亿元，同比下降1.2%；实现利润总额3,490.0亿元，同比增长2.7%[39] - 2025年国家

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持） [5] 核心观点 - 本周核心观点：一次性手套行业有望迎来提价 [2][20] - 提价核心驱动：中东地缘政治紧张导致国际能源市场波动，原油与天然气价格偏强震荡，作为石油化工下游产品，一次性手套的关键原材料（如丁二烯、丙烯腈）成本随之走高，推动行业整体成本上行 [2][20] - 行业格局与趋势：供应端中小厂商逐步出清，国产龙头海外产能逐步投产（例如英科医疗在越南和印尼设厂），行业中长期发展趋势不变 [21] - 投资建议：国产龙头企业有望受益于一次性手套提价、海外产能盈利释放及终端需求自然增长，凭借成本控制、产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额，建议关注英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等 [2][21] - 2026年年度投资策略：未来医药板块投资应着重于临床价值本质逻辑，看好创新药产业链（BD出海加速的创新药、CXO）和创新医疗器械（高端器械与高值耗材） [3][22][24] 行情回顾总结 - 上两周（3.2-3.13）A股医药生物（申万）指数下跌2.99%，跑输沪深300指数2.11个百分点，跑输创业板综指0.62个百分点，在31个申万一级行业中排名第14 [1][15] - 港股恒生医疗健康指数上两周收跌7.16%，跑输恒生国企指数5.04个百分点 [1][15] - A股子板块中，医疗耗材涨幅最大（上涨1.42%），医疗设备跌幅最大（下跌6.57%） [9] - A股个股层面，英科医疗涨幅最大（上涨40.88%），福瑞股份跌幅最大（下跌19.05%） [15][16] - H股个股层面，迈博药业-B涨幅最大（达70.73%），一脉阳光跌幅最大（达25.37%） [15][17] 重要数据库更新总结 - 医保收支：2025年1-12月基本医保累计收入为29544亿元，累计支出为24231亿元，累计结余5313亿元，累计结余率为18.0% [27][35] - 2025年12月单月，基本医保收入3223亿元（环比增长15.1%），支出3131亿元（环比增长51.7%），当月结余93亿元，当月结余率2.9% [27][35] - 医药制造业：2025年1-12月累计收入24870亿元，同比-1.2%；利润总额同比+2.7%（公布值） [41] - 期间费用率：2025年1-12月销售费用率为15.8%（同比-0.2个百分点），管理费用率为7.0%（同比+0.1个百分点），财务费用率为0.5%（同比+0.3个百分点） [49] - 价格数据：2026年2月，国内维生素、心脑血管及抗生素原料药价格基本稳定 [36][38][40] - CPI数据：2026年2月，医疗保健CPI同比上升1.9%，环比上升0.1%；其中医疗服务CPI同比+2.8% [51] 公司动态与事件总结 - 公司要闻：报告期内（3.2-3.13）多家医药公司发布重要公告，涉及新药临床试验获批、药品注册证书获得等 [26] - 耗材带量采购：河北省、黑龙江省及京津冀联盟在报告期内发布或落地了多项医用耗材集中带量采购相关通知与结果 [54][55] - 融资进度：近期有多家医药公司更新定向增发预案，如微芯生物（已实施，募资9.5亿元）、威高血净（已受理，拟募资85.11亿元）等 [57] - 股东大会与解禁：报告期内列出了多家医药公司召开临时股东大会的信息及部分公司的股票解禁详情 [58][59] 重点公司推荐与预测 - 一次性手套行业龙头：英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗 [2][21] - 创新药产业链： - BD出海加速的创新药：重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力 [3][24] - CXO：重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯 [3][24] - 创新医疗器械：重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][24] - 重点公司盈利预测与估值：报告列出了天士力、信达生物、药明康德、迈瑞医疗等公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级多为“买入” [4]

人员变动 - 2026年3月6日副总经理陆振因个人原因辞职，原定任期到2027年5月7日[2][3] - 辞职申请送达董事会时生效，不影响公司正常运营[4] - 截至公告披露日，陆振未持股，无未履行承诺事项[4] 公告信息 - 公告于2026年3月7日发布[5]

核心观点 - 2025年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复，自2025年第一季度开始板块市盈率稳步回升，第三季度迎来主升浪[1] - 医药生物行业过去十年市盈率在21倍至53倍之间波动，均值为33倍，截至2025年9月30日市盈率为31倍，估值自2020年8月回调后于2022年9月触底，此后震荡磨底[1][11] - 考虑到宏观环境、市场资金面与风险偏好，以及国内创新药支持政策不断加码，医药产业提质升级趋势明确，国际竞争力增强，创新药龙头企业、特色Biotech及CXO产业链有望进入景气度上升通道[1] 行情回顾：25年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复 - 2025年第一季度至第三季度，医药生物板块单季度涨跌幅分别为2.29%、4.95%和14.90%，呈现加速上涨态势[8][42] - 医药子行业中，医疗研发外包在2025年第三季度涨幅达46.29%，表现最为突出；化学制剂、其他生物制品、医疗耗材在第三季度涨幅分别为18.39%、21.96%和19.81%[8][42] - 2025年第二季度，股票型公募基金重仓医药市值占比为12.2%，环比上升1.8个百分点，已连续两个季度回升，但该比例仍低于2020年以来的均值13.7%[12][17] - 2025年第二季度，剔除医药基金的公募基金重仓医药市值占比为6.44%，环比上升1.3个百分点，处于历史较低水平[12][17] - 2025年第二季度末，公募基金重仓医药股持股市值前三名为恒瑞医药（130.58亿元）、信达生物（101.22亿元）和药明康德（94.25亿元）[18][52] - 同期，重仓基金数量最多的医药公司为信达生物（221只基金）、恒瑞医药（206只基金）和三生制药（158只基金）[19][52] 全球重回降息通道，国内政策结构性转向 - 随着美联储在2025年9月再次降息，宏观环境有望重回降息通道，历史表明降息通道利好医药板块内的创新类资产估值[2][56] - 全球普遍性的人口老龄化驱动卫生支出上行态势明显，促进了医药产业的全球需求扩容[2][56] - 中国医药创新崛起势不可挡，未来将在全球医药总需求中抢占越来越大的份额，带动产业链全球发展[2] - 国内政策出现结构性转向，医保谈判通过“腾笼换鸟”支持创新药，药品集采通过“反内卷”稳定产业盈利[2] 投资主线：临床价值三段论 - “0→1”技术突破：在创新药领域，高端前沿创新靶点正在肿瘤、减重、自身免疫等领域重塑药企研发格局；在创新器械领域，以脑机接口为例，国内产业链自主可控能力增强[2][36] - “1→10”临床验证：在创新药领域，高质量国产创新药正在加速授权出海；在高端医疗器械领域，国产器械创新升级并强势崛起[2][36] - “10→100”中国效率：在创新药产业链，中国CXO企业凭借低成本和高效率构筑护城河，实现稳健增长；在医疗耗材领域，国产一次性手套通过海外扩产提升全球竞争力[2][36] - 综合看，投资主线看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，以及创新升级的高端医疗器械和高值耗材[2] 重点公司 - 报告重点推荐的公司包括：信达生物（H）、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗[3][37]

重大资产重组与内幕交易事件概述 - 2025年3月，华润三九以59.9亿元现金收购天士力28%股权，获得其控制权，构成重大资产重组 [1][5][9] - 2026年2月24日，天津证监局就此次重组事项对4名自然人出具内幕交易行政处罚决定书 [3][11] - 内幕信息形成于2024年5月4日，公开于2024年7月31日及8月4日，相关公司在此期间发布了控制权变更及交易完成的系列公告 [3][11] 内幕交易具体细节 - 私募基金投资人刘兢在敏感期内与知情人多次联系，于2024年5月27日买入股票，交易金额58.32万元，获利7.9万元 [4][12] - 知情人姨母张建控制本人及丈夫账户，于2024年6月11日至7月31日买入股票，交易金额145.85万元，获利1.67万元，调查时仍有2万股未卖出 [4][12] - 华润三九处方药事业部副总经理吴洁与知情人关系密切，于2024年6月25日至7月10日买入股票，交易金额168.53万元，获利13.21万元 [5][12][13] - 王海军在敏感期内与知情人多次联系，于2024年5月31日至7月12日买入股票，交易金额158.64万元，获利5.71万元 [5][12] - 四人交易行为异常且无正当信息来源，被没收违法所得并各处罚款60万元 [5][13] 市场反应与交易影响 - 2024年7月31日，天士力股价单日涨幅6.18%，成交量激增，盘后披露筹划控制权变更公告 [5][13] - 2024年8月5日复牌后，天士力股票开盘涨停，收盘上涨5.68% [5][13] 收购方华润三九的财务与战略影响 - 收购天士力新增商誉19.21亿元，截至2025年6月末，公司合并报表商誉账面原值共75.39亿元，净额70.45亿元 [6][15] - 2025年上半年，创新中药（天士力）业务收入为20.54亿元，占华润三九合并营业收入的13.87% [6][15] - 华润三九2025年营业总收入为316.29亿元，同比增长14.53%，归属净利润为34.22亿元，同比增长1.6% [7][16] - 2025年末公司总资产达588.07亿元，同比大幅增长46.72%，主要因并购天士力 [7][16] - 公司自2012年以来已完成包括澳诺制药、昆药集团、天士力等在内的10余项并购交易 [6][15] - 本次收购未约定业绩补偿承诺，存在未来商誉减值的潜在影响 [6][15] 被收购方天士力的经营与财务状况 - 2025年，天士力营业总收入为82.36亿元，同比下滑3.08%，扣非归属净利润为7.87亿元，同比大幅下滑24.06% [7][16] - 归属净利润为11.05亿元，同比增长15.68%，公司期末总资产为153.42亿元，归属净资产约124亿元 [7][16] - 营收下降主要因医药商业收入（主要为连锁药店业务）同比减少14.24% [7][16] - 公司已连续两年收入下滑，2024年营业收入、归属净利润和扣非归属净利润同比跌幅分别为2.03%、10.78%、12.31% [7][16] - 天士力主营业务为现代中药、化药、生物药的研发制造销售，聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大领域 [6][15]

公司经营与战略 - 公司目前经营正常 [1] - 公司未来将持续加强研发方面和销售方面的工作 [1] - 公司致力于努力提升企业价值 [1]

公司业绩快报 - 天士力发布2025年度业绩快报，公司归母净利润为11亿元人民币，同比增长15.68% [2]

公司日常关联交易说明 - 公司日常关联交易是生产经营所需发生的日常经营性业务往来 [2] - 关联交易以市场价格为基础协商定价 [2] - 关联交易对公司的持续经营能力及盈利能力不会产生不利影响 [2] 公司未来经营规划 - 公司将持续加强研发和销售工作 [2] - 公司目标是努力提升公司价值 [2]