公司产业链优势及应对原材料价格波动 - 公司具有从钨矿山采选、钨钼冶炼到钨钼粉末生产、硬质合金、钨钼丝材制品和切削刀具等深加工应用及回收的完整产业链 [1] - 随着公司后端深加工规模的不断扩大，研发技术、产品质量以及市场开拓能力等已成为影响公司盈利能力的更关键因素 [1] - 公司采取"低库存，快周转"的经营原则，通过加强采购管理与库存管理等措施应对原材料价格的涨跌，并根据原材料价格和市场环境适时调整产品销售价格 [1] 公司国际化布局 - 公司不断深化海外布局，在泰国投资建设年产2,000吨钨粉和1,500吨混合料生产线，在韩国投资建设二次资源生产基地 [2][3] - 公司与赤峰黄金合资设立子公司开发老挝稀土资源，在德国投资设立欧洲厂区生产电池正极材料和前驱体 [2][3] - 公司硬质合金及刀具业务建立了遍及全球的营销网络，业务辐射欧、美、亚等超过50个国家和地区 [3] 钨资源保障 - 公司内部有4家钨矿企业，年产量合计约7,000至8,000吨金属吨，并有1个在建矿山预计达产后每年产出2,000金属吨 [4] - 公司将通过推进在建矿山建设、参股大湖塘钨矿项目等方式提高原材料保障能力 [4][5] 切削工具产能扩张及市场开拓 - 公司切削工具产品已在全球建立销售网络，2023年海外收入占比约30% [8] - 公司将继续深入挖掘现有优势市场和客户需求，加强前沿市场信息收集和对市场的开拓力度 [7] - 公司将科学管理投产节奏，保证产能消化 [7] 光伏用钨丝产品 - 公司2023年光伏用钨丝产品销量约760亿米，占细钨丝总销量的87.5% [11] - 公司正在实施1,000亿米光伏用钨丝产线建设项目，预计到2026年将实现年产能2,000亿米 [11] - 公司光伏用钨丝产品线径已从最初的2-3款丰富到十余款不同规格，主流产品线径为33μ [12] - 公司根据下游需求调整产品价格，保证光伏用钨丝具有性价比优势 [13] 稀土业务发展 - 公司稀土业务以精深加工带动稀土产业链的高质量和可持续发展为目标，着眼于稀土全产业链的发展 [14][15] - 公司正与中国稀土集团合作整合福建省内稀土资源，同时积极布局海外资源 [14] - 公司将以高性能磁性材料、稀土光电晶体材料为稀土业务的发展重点 [15] 新能源材料业务 - 公司在钴酸锂、三元材料等产品方面具有技术优势，广泛应用于混动、增程、纯电等领域 [18][19] - 公司正在大力开发下一代新能源材料产品，包括钠电材料、补锂材料、磷酸锰铁锂、固态储氢材料等 [20] 房地产业务剥离 - 公司正在积极推进房地产业务的剥离事宜，已完成部分项目的转让 [21][22] - 公司将继续积极推进房地产板块的转让工作 [22]

公司业绩情况 - 2024年第一季度公司实现合并营业收入82.70亿元，同比减少3.41%[1] - 2024年第一季度公司实现利润总额8.10亿元，同比增加8.25%[1] - 2024年第一季度公司实现归属净利润4.27亿元，同比减少2.95%[1] 钨钼业务 - 2024年第一季度公司钨钼等有色金属业务实现营业收入40.47亿元，同比增长9.81%[1] - 2024年第一季度公司钨钼业务实现利润总额5.40亿元，同比下降4.59%[1] - 利润下降的主要原因是公司钨冶炼的副产品三氧化钼的产销量及价格同比有一定下降[1] - 钨钼主要深加工产品如细钨丝产品保持较快增长，本期共实现销量341亿米，同比增长141%[1] 稀土业务 - 2024年第一季度公司稀土业务实现营业收入9.12亿元，同比下降26.66%[1] - 2024年第一季度公司稀土业务实现利润总额0.40亿元，同比下降64.79%[1] - 主要因与中国稀土集团进行整合，原子公司不再纳入合并报表范围[1] 能源新材料业务 - 2024年第一季度公司新能源电池材料业务实现营业收入32.99亿元，同比下降8.02%[1] - 2024年第一季度公司新能源电池材料业务实现利润总额1.14亿元，同比下降5.31%[1] - 公司持续开拓三元材料市场，实现销量1.59万吨，同比增幅249%[1] - 钴酸锂产品销量0.84万吨，同比增长62%[1] 绿色发展 - 公司聚焦节能环保目标，将ESG理念融入企业发展[2][3] - 公司旗下多家企业被认定为国家级绿色矿山和绿色工厂[2][3] - 公司开发了多项绿色技术和产品，如硫磷混酸体系钨绿色冶炼技术、光伏用高强度钨丝等[2][3] - 公司制定2030年碳达峰、2050年碳中和目标，采取多项措施推进节能降耗[3] 钨资源保障 - 公司内部有4家钨矿企业，年产量合计约7,000-8,000吨金属吨[5][7] - 公司正在推进在建矿山建设和参股大湖塘钨矿项目,以提高原材料保障能力[7][8] 切削工具业务 - 公司切削工具产品价格每年保持上涨,得益于持续研发投入[9] - 公司切削工具产品已在全球建立销售网络,海外收入占比约30%[13] - 公司正在扩大切削工具产能,将继续深入挖掘现有优势市场和客户需求[10][11] 光伏用钨丝 - 公司光伏用钨丝产品具有强度、韧性和加工效率优势,可显著提高硅片产出率[14][15] - 2023年公司光伏用钨丝销量约760亿米,产能已达1,000亿米[16] - 公司正在建设1,000亿米光伏用钨丝产线,预计2024年出货可达1,400亿米以上[16] - 公司光伏用钨丝产品规格不断丰富,已有10余款不同规格产品[17] 稀土业务规划 - 公司稀土业务以精深加工带动稀土产业链高质量发展为目标[19][20] - 公司正与中国稀土集团合作整合福建省内稀土资源,同时布局海外资源[19] - 未来公司将重点发展高性能磁性材料和稀土光电晶体材料[20] 新能源电池材料 - 公司磷酸铁锂产品具有高能量密度、高功率、低温性能优秀等特点[21] - 公司针对无人机等领域开发了高功率高电压三元材料,已实现量产[22] - 公司正在大力开发下一代新能源材料产品,包括钠电材料、补锂材料等[23] 房地产业务剥离 - 公司正在积极推进房地产业务的剥离事宜,包括项目推介及接受意向方的尽调等[24][25] - 公司已完成部分房地产子公司股权的转让,正在同步推进其余房地产业务的处置工作[25]

财务数据 - 公司2023年度营业收入为393.98亿元，同比下降18.30%[1] - 公司2023年度归母净利润为16.02亿元，同比增长10.75%[1] - 公司2023年光伏用钨丝销量达760亿米，同比增长165.96%[2] - 公司2024年Q1实现营业收入82.70亿元，同比下降3.41%[2] - 公司2024年Q1归母净利润为4.27亿元，同比下降2.95%[2] - 公司2024年Q1稀土业务实现营收9.12亿元，同比下降8.02%[3] - 公司预计2024年实现营业收入405.48亿元，同比增长2.92%[4] - 公司预计2024年归母净利润为19.96亿元，同比增长24.62%[4] 市场展望 - 报告显示公司营业收入在未来几年将呈现逐年增长的趋势[7] - 公司的净利率和ROE在2024年和2025年将有显著提升[7] 风险提示 - 公司风险提示包括金属价格下跌风险、项目进度不及预期等[5] 评级展望 - 中邮证券对公司股票的评级为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[8] - 中邮证券的行业评级为"中性"，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨厦门钨业（ ） 600549.SH [钨Ta钼b景le_气T持itle续] ，盈利稳步向好 ——厦门钨业 年报及 一季报点评 2023 2024 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m23ar年y]年报及2024年一季报。2023年公司实现营收393.98亿元，同比-18.30%； 归母净利润16.02亿元，同比+10.75%；扣非归母净利14.00亿元，同比+13.29%。2024Q1公 司实现营业收入 82.7 亿元，环比-16%；归母净利 4.27 亿元，环比-3 %；实现扣非归母净利 3.01亿元，环比-10%。 ...

证券代码：600549 证券简称：厦门钨业 厦门钨业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-投关-002 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系 √业绩说明会 □新闻发布会 √路演活动 活动类别 □现场参观 √其他：电话会议 参与单位名称 详见附表。 时间 2024年4月19日至2024年4月28日 地点 上证路演中心、上海、进门财经、腾讯会议 厦门钨业董事长黄长庚、董事兼总裁吴高潮、独立董事叶小杰、 上市公司 常务副总裁钟可祥、财务副总裁钟炳贤、董事会秘书周羽君、 接待人员姓名 财务管理中心总经理林浩、证券经理陈小林、证券事务代表苏 丽玉、证券事务专员沈楚城、周烨仪 投资者关系活动主要内容摘要 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会主要内容包括：1.董事长致辞；2.财务负 责人介绍公司 2023 年度暨 2024 年第一季度公司经营情况；3.回答投资者咨询的问题。 以下包含本次业绩说明会主要内容摘要，详细内容请登入上海证券交易所上证路演中心 （http://roadshow.sseinfo.com）进行观看。 1. 厦门钨业 2023 年业绩介绍。 ...

业绩总结 - 公司销售毛利率和净利率提升，研发取得重大创新成果[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润将逐年增长，给予“增持”投资评级[5] - 公司近5年营业收入年均复合增速为22.68%，归母净利润年均复合增速为57.44%[7] - 公司2026年预测营业收入为55979.63百万元，净利润为4294.23百万元[8] 业务展望 - 公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，具有完整的产业链布局[1] - 钨价整体呈高位震荡走势，2024年钨市场供应将保持偏紧格局[1] - 公司资源保障能力强，产业链海外布局速度加快，有利于提升国际竞争力[4] - 2023年公司营收结构中，电池材料占比最高，达到43.5%[7]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 金属，采矿，制品/原材料 [ Table_Main[厦ITnaf 门bol]e 钨_Ti业tle]( 600549) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 资源开拓推进，钨丝放量迅速 目标价格： 24.70 上次预测： 19.80 公 当前价格： 19.91 司 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 2024.04.22 更 021-38038404 021-38038434 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 52周内股价区间（元） 14.06-21.55 报 总市值（百万元） 28,238 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,418/1,415 公司钨矿建设稳步推进，光伏钨丝等深加工业务持续发力。在制造业复苏、光伏景气 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 向上背景下，需求回暖，产能释放将贡献公司业绩增量。 日均成交量（百万股） ...

公司投资评级 - 公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收393.98亿元,同比下降18.30%;归母净利润16.02亿元,同比增长10.75% [1] 钨钼板块 - 2023年钨钼板块实现利润总额23.48亿元,同比增长61.82% [2] - 光伏钨丝持续放量,2023年销量达到760亿米,光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋 [2][8] - 钨价上涨增厚钨矿利润,宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润5.07亿元,同比+8.01% [2] 能源新材料板块 - 2023年能源新材料业务实现利润总额5.59亿元,同比下降54.98% [2] - 2023年公司钴酸锂产品实现销量3.46万吨,同比增长4.19%;三元材料产品受下游需求放缓影响,全年销量3.74万吨,同比下降19.4% [2] 稀土板块 - 2023年稀土业务实现利润总额1.44亿元,同比下降54.57% [2] - 2023年公司磁材销量同比增长17.45%,但由于产品价格下行,市场竞争加剧,稀土板块盈利下降 [2] - 与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围 [2] 2024年一季度 - 2024Q1光伏钨丝继续放量,实现细钨丝(包含光伏钨丝)销量341亿米,同比增长141% [2][6] - 2024Q1能源新材料板块盈利下滑,三元材料实现销量1.59万吨,同比+249% [2][33] - 2024Q1稀土板块同比拖累,龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围 [2][32] 投资建议 - 公司光伏钨丝持续放量,叠加钨价上涨增厚矿端利润,公司钨钼板块表现强劲 [35][36] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.17/27.00亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为14/12/10倍,维持"推荐"评级 [36] 风险提示 - 经济波动影响需求和价格的风险 [38] - 原材料风险 [38] - 项目不达预期的风险 [38]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 钨钼板块 - 2023年公司钨钼主要深加工产品保持增长，板块实现营业收入164.63亿元，同比+25.10%；实现利润总额23.48亿元，同比+61.84% [2] - 2024年Q1公司钨钼业务实现营业收入40.47亿元，同比+9.81%；实现利润总额5.40亿元，同比-4.59% [4] 稀土板块 - 2023年度稀土产业受原料价格持续下行、市场竞争加剧影响，盈利能力同比大幅下滑 [2] - 2024年Q1公司稀土业务实现营业收入9.12亿元，同比-26.66%；实现利润总额0.40亿元，同比-64.79% [4] 能源新材料板块 - 2023年公司能源新材料业务营业收入173.11亿元，同比-39.77%；实现利润总额5.59亿元，同比-54.98% [2] - 2024年Q1公司新能源电池材料业务实现营业收入32.99亿元，同比下降8.02%；实现利润总额1.14亿元，同比下降5.31% [4] - 2024年Q1公司持续开拓三元材料市场，实现销量1.59万吨，同比+249%；钴酸锂产品销量0.84万吨，同比+62% [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入393.98亿元，同比-18.30%；归母净利润16.02亿元，同比+10.75%；扣非归母净利润14.00亿元，同比+13.29% [1] - 2024年Q1公司营业收入82.70亿元，同比-3.41%；归母净利润4.27亿元，同比-2.95%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-23.27% [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为435.16/497.34/549.39亿元，归母净利润分别为18.44/23.42/26.83亿元 [5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入393.98亿元，同比下降18.30%[1] - 公司2024Q1实现细钨丝销量为341亿米，同比增长141%[3] - 公司主营业务收入在2021年至2026年间呈现不同幅度的增长，2022年出现较大增长，2023年有所下降，之后逐渐回升[4] - 公司毛利率在2021年至2026年间保持在16.2%至18.8%之间，整体呈现稳定增长趋势[4] - 公司净利润在2021年至2026年间逐年增长，2021年为169.5百万元，2026年达到434.3百万元[4] - 公司资产负债率在2021年至2026年间逐年下降，从60.74%降至43.58%，表明公司财务状况逐渐改善[4] 钨钼板块数据 - 钨钼板块2024Q1收入和利润总额分别为40.47亿元和5.40亿元，同比分别增长9.81%和下降4.59%[2] 能源新材料板块数据 - 能源新材料板块2024Q1收入和利润总额分别为32.99亿元和1.14亿元，同比分别下降8.02%和5.31%[2] 稀土业务数据 - 稀土业务2024Q1收入和利润总额分别为9.12亿元和0.4亿元，同比分别下降26.66%和64.79%[2] 报告提示 - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券建议[9] - 国金证券联系方式包括上海、北京、深圳三地电话、邮箱和地址[10]