合资公司注册资本3亿元，其中金龙稀土出资1.47亿元，持股49%；北方稀土出资1.53亿元，持股51%。 项目建设规模总投资4.57亿元。 财联社12月30日电，厦门钨业公告称，控股子公司金龙稀土拟与中国北方稀土在包头市昆都仑经济技术 开发区合资设立北方金龙（包头）稀土有限公司（暂定名），并由合资公司投资建设5000吨氧化稀土分 离生产线项目。 本次投资旨在结合双方优势，实现资源互补与协同合作，以更好地适应国家产业政策和行业发展趋势。 ...

公司业绩 - 2024年前三季度，公司实现合并营业收入263.69亿元，同比下降10.7% [2] - 实现利润总额25.94亿元，同比增长22.16% [2] - 归母净利润14.02亿元，同比增长20.78% [2] - 经营活动现金流净额22.93亿元，同比增加18.23% [2] 业务板块表现 钨钼业务 - 实现营业收入132.49亿元，同比增长7.04% [2] - 实现利润总额19.60亿元，同比增长17.34% [2] - 细钨丝销量1065亿米，同比增长95%，销售收入同比增长52% [2] - 切削工具产品销量同比增长2%，销售收入同比增长8% [2] 能源新材料业务 - 实现营业收入98.82亿元，同比下降24.69% [2] - 实现利润总额3.86亿元，同比下降13.87% [2] - 钴酸锂产品销量3.23万吨，同比增长30% [2] - 三元材料产品销量3.86万吨，同比增长65% [2] 稀土业务 - 实现营业收入32.03亿元，同比下降18.25% [4] - 实现利润总额1.80亿元，同比增长61.92% [4] - 磁性材料销量6,325吨，同比增长15% [4] 技术创新与战略布局 - 公司建立了"工程中心-产品研究所-工艺技术部"三个层级的研发组织体系 [5] - 重点布局提升矿产品的更高效、更绿色的开发技术 [6] - 专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，提升产业链附加值 [6] 市场与行业分析 - 国内切削工具市场规模有望在2030年达到631亿元，复合增长率达4.14% [8] - 2024年1-9月我国切削工具进口金额约9.2亿美元，同比下降2%，出口金额约29.3亿美元，同比增长约7% [9] - 光伏用钨丝产品规格丰富，主流产品线径为33μ与31μ，29μ/28μ产品已具备量产能力 [10] 产能与项目进展 - 公司在建正极材料产能约为17.5万吨（含2万吨磷酸铁锂），预计明年将有部分新增产能投入使用 [14] - 欧洲厦钨新能与法国Orano集团合资建设年产40,000吨三元正极材料生产线，正在进行工厂建设前期筹备工作 [15] - 长汀已具备1.2万吨的磁材毛坯产能，正在建设新增5,000吨节能电机用高性能稀土永磁材料扩产项目 [14] 其他 - 截至2024年9月30日，公司股东总户数为89,966户 [7] - 公司正在积极推进房地产业务的剥离事宜 [17]

文章核心观点 - 多家钨企上调长单采购价，但厦门钨业未收到钨精矿下半月调价消息 [1][2] 行业动态 - 钨板块集体上行 [1] - 多家上市钨企发布上调长单采购报价的通知 [2] 公司回应 - 厦门钨业投资者关系部门表示未收到公司钨精矿11月下半月长单采购报价调整的消息 [2] 市场趋势 - 最近几个月钨精矿长单采购报价在波动上行，目前报价较今年年初更高，相较今年5月更低 [2] - 最近的波动上行主要是受供需关系影响 [3]

报告投资评级 - 厦门钨业（600549.SH）投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 厦门钨业2024Q3实现营业收入92.07亿元同比 - 14.73%环比 + 3.55%归母净利3.86亿元同比 + 4.32%环比 - 34.56%扣非归母净利3.7亿元同比 + 7.9%环比 - 33.57%三季度盈利环比下滑主因钨钼板块利润环比下滑[5] 根据相关目录分别进行总结 钨钼板块 - 2024Q3钨钼板块营收44.68亿元环比 - 6%利润总额5.33亿元环比 - 40%利润率12%环比 - 7pct与Q1基本持平钨精矿价格环比回落致上游矿山利润下降冶炼环节利润相较Q2收窄且光伏开工率疲软使光伏钨丝出货量环比下降但切削工具产品竞争力突出[5] 能源新材料板块 - 2024Q3能源新材料板块营收35.82亿元环比 + 19%利润总额1.4亿元环比 + 6%净利润1.28亿元环比持平钴酸锂、三元正极出货量环比增长但单吨毛利和净利受碳酸锂价格下跌及行业竞争加剧拖累且厦钨新能计提资产减值损失2770万元[6] 稀土磁材板块 - 2024Q3稀土磁材板块营收11.49亿元环比基本持平利润总额0.63亿元环比 - 18%利润率5%环比 - 1.26pct磁材销量环比小幅增加稀土价格底部回暖但受磁材销售定价机制影响原料价格上涨或阶段性影响盈利能力[6] 房地产板块 - 2024Q3地产板块营业收入0.09亿元环比 - 36%利润 - 0.26亿元较2023Q4进一步减亏且2024Q1处置股权确认1.45亿元投资收益随地产资产剥离地产业务拖累有望缩小[7] 公司整体 - 厦门钨业是技术驱动多业务平台型公司有小变大潜力具备钨资源、钨深加工等优势看好长期投资价值定增获批强化钨全产业链布局底部配置价值[7] 财务情况 - 给出2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据如营业总收入、营业成本、毛利等以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等[19]

报告公司投资评级 - 给予厦门钨业“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 厦门钨业在钨钼材料方面一体化布局，新产品升级放量将带来业绩稳步增长资源方面三家在产钨矿产能约1.2万吨，在建博白钨矿产能，终端钨产品自给率有望超70%深加工方面23年切削工具、细钨丝产品毛利率超40%，24 - 26年深加工产品迎来放量期，新产品量质齐增有望带动毛利率和盈利规模稳健提升在稀土材料方面磁材产能持续扩张，布局下游电机提升附加值，打开成长空间磁材产能预计由18年的0.3万吨增至26年的2.2万吨，布局参股下游电机领域，随着中国产业结构升级和设备更新，工业电机有望迎来快速增长期，为公司稀土材料业务打开成长空间在电池材料方面行业底部，盈利有望反转，下游需求仍将持续增长23 - 24年电池材料价格逐渐趋稳，24 - 26年新能源汽车迈入深度渗透期，全球动力电池需求增速均超35%，有望推动盈利反转，公司电池材料覆盖行业主流客户并持续增产，预期利润稳步增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、厦门钨业：专注钨钼、新能源材料、稀土三大板块 - 发展历史：历经40年发展，前身厦门氧化铝厂成立于1958年，1982年开始转产钨制品，1997年改制为厦门钨业股份有限公司，2002年在上海A股上市，2003年进入电池材料领域，2006年进入稀土领域，目前实际控制人为福建省国资委 [13] - 经营表现：近4年归母净利持续增长，24H1归母净利同比增28%营收方面2019 - 2022年高增长、CAGR达40.5%，2023年营收394亿元、同比 - 18%，归母净利润方面2020 - 2023年持续增长，2023年实现归母净利润16亿元、同比增11%，2023年钨钼业务营收及净利均同比上升，稀土及电池材料业务营收及净利同比下降，全年整体收入下降、但归母净利同比上升，24Q1 - 3营收、归母净利分别为264、14亿元，同比分别变动 - 11%、+21%业务结构方面钨钼、电池材料、稀土等业务贡献主要营收及毛利，近三年钨钼业务稳健增收增利，电池材料及稀土业务持续增利 [19] 二、钨钼：一体化布局，新产品升级放量将带来业绩稳步增长 - 钨：供需格局持续优化，高端需求韧性显著，钨价中枢有望上行供给方面2014年开始，钨铜采选和冶炼行业的固定资产投资均持续下滑，近年来，钨精矿开采指标整体稳中有小幅增加，但指标增加并没有带来实际产量的增加，2018年开始钨精矿的产量也有所下降，2019年部分钨企联合减产10%，2020年上半年钨精矿价格一度跌至7.5万元/吨以下，跌至多数矿山的成本线，钨价的下跌或造成中小型、高成本钨矿的出清，2021年，在国内安全和环保形势持续高压的情况下，虽然钨精矿价格涨至将近10万元/吨的位置，但仍不足以激发新增供给的出现，2022年，钨精矿开采指标提升至10.9万吨（仅增加0.1万吨），2023年，钨精矿开采总量指标11.1万吨，同比仅增加0.2万吨，2023年钨精矿价格均价同比+5%，2024年，第一批钨矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标62000吨，同比减少0.1万吨，叠加上半年江西环保督察，钨资源短期面临紧约束需求方面2023年全国钨消费6.47万吨，硬质合金消费占比为59%，24H1钨消费3.5万吨，同比+6%，硬质合金需求主要来自切削工具、地质矿山工具等，制造业高质量发展、国产化替代有望驱动国产硬质合金及切削工具提质增量，细钨丝：光伏用钨丝金刚线寿命长、切割效果好，更节省硅材料，有望持续受益于光伏需求增长价格方面供稳需强有望支撑未来钨价中枢小幅上移 [31][33] - 投资逻辑：覆盖全产业链，资源及高端深加工双重赋能公司钨、钼板块均实现全产业链覆盖钨板块方面，已实现钨矿采选—ATP和粉末冶炼—下游深加工—资源综合利用一体化业务布局，其ATP冶炼和粉末制造产能位居世界前列钼板块方面，实现铜精矿—组酸铵—铝粉、钼丝等产业链一体化布局19年至今收入、毛利保持增长，23年钨丝业务、切削工具等深加工业务贡献业绩增量资源方面宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭三家在产钨矿企业，在建博白巨妈组矿，保障未来深加工原料需求，未来钨精矿自给率有望超70%深加工方面全面扩大高端深加工产能，23 - 25年硬质合金、切削工具、钨丝迎来放置期国内市占率低+进口替代，公司刀具业务上升空间较大硬质合金及刀具技术达到国际同业水平，下游客户产品升级提高刀具性能要求钨丝在手订单充足，产销高速增长坚持研发投入，稳固技术优势 [48][51][64][66] 三、稀土：磁材产能持续扩张，布局下游电机提升附加值，打开成长空间 - 稀土：稀土价格有望高位运行，碳中和驱动稀土永磁需求稳定增长供给方面国内严格执行开采及分离指标管理，随着国内稀土行业整顿常态化以及环保核查的影响，指标外稀土产量不断收缩，国内稀土矿的短缺问题突出，自然资源部和工信部2019年将稀土开采指标增加10%至13.2万吨/年，2020年、2021年、2022年、2023年分别连续增加至14万吨、16.8万吨、21万吨、25.5万吨，但中国同时有离子型稀土矿、氟碳铈矿和混合矿，每种矿的分离工艺不同，造成矿与冶炼分离往往需要一体化运营，随着指标的增加，瓶颈问题也将逐步凸显，海外产量中期维稳需求方面在全球碳中和背景下，钕铁硼产量和需求量不断增长，在全球碳中和以及国家政策推动下，随着风电新增装机持续增加、新能源汽车景气度仍向上、节能工业电机渗透率提升、人形机器人量产有望落地，预计全球稀土需求仍将以10%左右年增速继续增长，稀土有望保持供需紧平衡态势，价格仍将高位运行 [72] - 投资逻辑：产业链一体化布局，稀土永磁材料放量可期公司覆盖从稀土采选、冶炼分离到稀土发光材料、稀土金属、高性能磁性材料、光电晶体等稀土深加工产品的完整产业链需求增长背景下，原料价格波动及行业格局演变是企业利润波动的主因，2019 - 2022年稀土业务营收及毛利整体保持增长，2023年，稀土产业受原料价格下行、竞争加剧影响，盈利能力同比下滑拟转让子公司部分股权，加强稀土产业合作，实现互利共赢 [77] 四、电池材料：行业底部，盈利有望反转，下游需求仍将持续增长 - 电池材料：新能源汽车将迈入深度渗透期，24年全球动力电池需求增速有望超40% [27] - 投资逻辑：需求快速释放+增产有望助推业绩上行公司电池材料覆盖行业主流客户并持续增产，预期利润稳步增长 [2] 五、盈利预测和投资建议 - 预计公司24 - 26年EPS为1.29/1.48/1.64元/股，对应24年11月1日收盘价，24 - 26年PE为16/14/13倍，综合考虑钨钼、稀土、电池材料可比公司估值，以及公司历史估值中枢，给予公司24年24倍PE，对应合理价值为31.05元/股，维持公司“买入”评级 [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司主要从事能源新材料、稀土和乌木三大业务 - 前三季度公司实现营业收入263.69亿元,同比下降10.7% - 净利润4.02亿元,同比增长20.78% - 乌木业务营收132.49亿元,同比下降7.04%,利润总额19.60亿元,同比增长17.34% - 稀土业务营收32.03亿元,同比下降18.25%,利润总额1.80亿元,同比增长61.92% - 能源新材料业务营收98.82亿元,同比下降25%,利润总额3.86亿元,同比下降13.87% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司主要产品销量均有所增长,但受下游需求疲软影响,营业收入同比下降 - 公司持续推进产能扩张,包括刀具、稀土、新能源等领域的多个项目 - 乌木业务受益于行业景气度提升,销量和利润均有较大增长 - 稀土业务受原材料价格下降影响,收入下滑但利润有所增长 - 能源新材料业务受原材料价格下降和行业竞争加剧影响,收入和利润均有所下降 3. 其他重要内容 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 公司正积极拓展海外市场,包括建立本地化营销服务团队,推进整包项目等 - 公司持续加大矿山资源的开发和布局,包括国内外矿山项目 - 公司在刀具、稀土、新能源等领域持续推进产能扩张和技术升级 - 公司对未来市场和行业发展保持谨慎乐观态度,认为行业整体将保持稳中有升 - 公司估值相对较低,未来将通过业绩增长和市场沟通来提升估值 总的来说,公司在前三季度整体经营情况良好,各主营业务发展态势较为稳定,但受下游需求疲软等因素影响,营业收入有所下滑。公司正积极推进产能扩张和技术升级,同时加大海外市场开拓力度,未来发展前景仍然看好。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 能源新材料业务 - 钴酸锂销量环比高增,盈利环比改善 [4] - 三元材料销量同比增长15%,环比增长18% [4] 稀土业务 - 磁材销量稳健增长,稀土业务盈利能力逐步回升 [4] - 前三季度实现磁材销量6325吨,同比增长15% [4] 钨钼业务 - 钨精矿价格环比下降,细钨丝销量环比下滑,导致钨钼业务单季度盈利回落 [2] - 钨精矿Q3均价13.56万元/吨,环比下降5.9% [2] - 细钨丝Q3销量322亿米,同比增长55%,环比下降20% [2] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收263.7亿元,同比下降10.7% [1] - 实现归母净利润14.0亿元,同比增长20.8% [1] - 实现扣非净利润12.3亿元,同比增长15.4% [1] - 单Q3公司实现营收92.1亿元,同比下降14.7%,环比增长3.5% [1] - 实现归母净利润3.9亿元,同比增长4.3%,环比下降34.6% [1] - 实现扣非净利润3.7亿元,同比增长7.9%,环比下降33.6% [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[2][4] 报告核心观点 - 厦门钨业2024Q1 - Q3营收263.69亿元同比 - 10.70%归母净利润14.02亿元同比 + 20.78%扣非归母净利12.28亿元同比 + 15.37%2024Q3营收92.07亿元同比 - 14.73%环比 + 3.55%归母净利润3.86亿元同比 + 4.32%环比 - 34.56%扣非归母净利3.70亿元同比 + 7.90%环比 - 33.57%Q3业绩低于预期[1] - 钨钼板块钨矿价格环比走弱光伏钨丝销量放缓Q3钨钼板块利润总额环比 - 39.91%24Q1 - Q3钨钼业务利润总额19.60亿元同比增长17.37%24Q3钨钼板块利润总额5.33亿元同比 - 6.16%光伏钨丝下游需求不振24Q3硅片产量环比下滑13%公司细钨丝销量322亿米环比下滑20%预计售价环比下滑钨矿24Q3钨精矿价格环比 - 5.93%切削工具2024Q1 - Q3销量同比 + 2%销售收入同比增长8%相关项目有序推进[1] - 能源新材料板块Q3盈利环比改善2024Q1 - Q3利润总额3.86亿元同比 - 13.87%24Q3利润总额1.40亿元环比 + 6.06%2024Q1 - Q3钴酸锂产品销量3.23万吨同比 + 30%24Q3销量1.39万吨环比提升39%三元材料产品前三季度销量3.86万吨同比 + 65%24Q3销量1.23万吨环比提升18%相关项目产能建设有序推进[1] - 稀土板块Q3盈利环比下滑2024Q1 - Q3利润总额1.8亿元同比 + 62%24Q3利润总额0.63亿元环比 - 18%24Q1 - Q3磁材销量6325吨同比增长15%Q3磁材销量2381吨同比增长19%原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围[2] - 房地产板块Q3亏损环比略扩大2024Q1 - Q3利润总额0.68亿元24Q3利润额 - 0.26亿元亏损环比略扩大400万元公司积极剥离业务有望缓解业绩拖累[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.63/21.41/24.48亿元对应现价2024 - 2026年PE依次为15/13/12倍[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024 - 2026年营业收入预测分别为370.74亿元、423.13亿元、460.09亿元增长率分别为 - 5.9%、14.1%、8.7%归属母公司股东净利润分别为18.63亿元、21.41亿元、24.48亿元增长率分别为16.3%、14.9%、14.3%每股收益分别为1.31元、1.51元、1.73元PE分别为15、13、12PB分别为2.3、2.0、1.8[3] - 财务报表数据预测汇总包含利润表、资产负债表、现金流量表等多项数据预测如2024 - 2026年营业总收入、营业成本、营业税金及附加等各项数据预测以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等各项财务指标预测[5][6]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [4] - 上调目标价至25.67元 [4] 钨钼板块业绩分析 - 2024年前三季度,钨钼板块营收同比+7.04%至132.49亿元,利润总额同比+17.34%至19.6亿元 [2] - 2024年第三季度,钨钼板块营收44.7亿元,环比-6%,利润总额5.33亿元,环比-40% [2] - 2024年第三季度,国内钨精矿(65%WO3)均价13.61万元、环比-6%,钨粉均价305.3元/公斤、环比-4.34%,钨细丝销量约322亿米、环比-20% [2] - 公司拥有矿山、刀具、光伏钨丝等多个在建项目,深加工产品行业领先,随着下游景气度回升,钨钼业务将持续向好 [2] 正极材料业务表现 - 2024年前三季度,新能源材料业务营收98.82亿元,同比-24.69%,利润总额同比-13.87%至3.86亿元 [2] - 2024年第三季度,新能源材料业务营收约35.8亿元,环比+19%;利润总额1.4亿元,环比+6% [2] - 公司钴酸锂产品稳居行业龙头,三元材料具有高电压、高功率等优势,第三季度出货量实现环比增长,随着行业底部企稳,业绩有望持续改善 [2] 稀土板块分析 - 2024年前三季度,稀土板块营收32.03亿元、同比-18.25%,利润总额1.80亿元、同比+61.92% [2] - 2024年第三季度,稀土板块利润总额0.63亿元、环比-18% [2] - 2024年第三季度,磁材销量环比+1%至2373吨,盈利能力逐季提升,但由于其他稀土产品利润下滑,拖累板块业绩 [2] 房地产业务情况 - 2024年前三季度,房地产业务营收0.35亿元,同比降68.38%,利润总额0.68亿元,同比增利1.74亿元(主要因处置物业股权,确认投资收益1.45亿元) [2] - 2024年第三季度,房地产业务营收0.9亿元、环比-36%,利润总额-0.26亿元、环比-400万元、同比持平 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年前三季度公司实现收入263.69亿元,同比下降10.70%;实现归属净利润14.02亿元,同比增加20.78% [1] - 3Q24公司实现收入92.07亿元,环比+3.55%、同比-14.73%;归母净利润为3.86亿元,环比-33.57%、同比+4.32% [1] - 钨钼板块收入和利润环比有所下降,主要受钨价下滑和季节性因素影响 [1] - 能源新材料板块收入和利润环比增长,得益于钴酸锂和三元材料销量增长 [1] - 稀土业务收入环比小幅增长,利润环比下降 [1] - 房地产业务收入同比下降,但利润同比增加,主要由于上半年完成处置地产股权确认投资收益 [1] 经营管理 - 期间费用率环比下降,销售费率/管理费率/研发费率均有所下降 [1] - 资产负债率下降至51.27%,环比-0.68pct、同比-2.16pct [1] 未来发展 - 公司拟发股募集资金用于钨钼资源和深加工项目建设,有望进一步增强公司在上下游的实力 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为359.70/410.67/457.59亿元,归母净利润分别为19.09/23.06/26.87亿元 [2] - 对应PE分别为14.93/12.36/10.61倍 [2]