核心观点 - 2026年初，以金银铜为代表的有色金属价格持续大幅上涨，上游采矿业企业业绩因此爆发式增长，但成本压力正全面传导至下游制造业，严重挤压其利润空间 [1][2][3] - 中国制造业在已实现规模领先甚至部分技术领先的背景下，仍面临“干得最多，赚得最少”的困境，利润受到上游原材料涨价、高企的营销及融资费用、下游压价等多方围剿 [3][4][16][21] - 面对全链条挤压，部分中国制造企业正通过拓展海外市场、延伸产业链布局、推动技术替代（如“铝代铜”、钠离子电池）三种方式积极破局，寻求生存与发展 [24][25][26] 上游原材料价格暴涨 - 2026年开年，金银价格疯狂上涨，带动有色金属全面上行 [1] - 铜价在2025年已上涨34.34%的基础上，2026年开年后仍持续上涨 [2] - 2025年全球锡价累计上涨近40%，2026年开年涨势加剧 [5] - 2025年LME期锌累计上涨超4%，年末报收3118美元/吨；LME期铅累计上涨约3%，报收2011美元/吨 [5] - 碳酸锂价格从2025年1月的每吨75700元飙升至2026年1月23日的175250元，涨幅高达131.4% [7] - 受国家钨矿开采总量控制等因素影响，钨精矿价格涨至52万元/吨；碳化钨价格从2025年初约30万元/吨涨至2026年1月的120万元/吨 [7] 上游采矿业业绩爆发 - 紫金矿业2025年预计实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，得益于矿产铜、金、银等产品量价齐升 [8] - 洛阳钼业2025年归母净利润预计同比增长47.8%至53.71% [8] - 中钨高新2025年前三季度扣非净利润同比暴涨407.52%，第三季度环比增长超700% [8] - 厦门钨业2025年实现净利润23.11亿元，同比增长35.08%，部分钨矿山每吨利润可达30万—40万元 [8] - 2026年开年以来，锡业股份、华锡有色和兴业银锡年内股价涨幅分别达到43.26%、34.85%和47.92% [8] 下游制造业成本承压 - 家电行业受铜价冲击最大，铜在空调总成本中占比超20% [10] - 2026年2月4日现货铜价报105020元/吨，较2025年初的73830元/吨上涨42.25%，仅因铜涨价，空调成本就上涨8.45% [10] - 新能源汽车行业，仅金属原材料一项，纯电动车（BEV）的单车成本通胀就高达人民币5600元（其中锂价反弹贡献了大部分涨幅，达109%） [12] - 2025年汽车产业链单车毛利润仅为1.3万元 [13] - 在激烈竞争下，下游制造企业难以通过提价完全转移成本压力 [13] 制造业面临多方利润挤压 - 营销成本高企：电商行业调查显示，超过63%的商家付费流量占销售额比例在10%以上，其中17.8%的商家甚至超过30%，严重压缩利润 [17] - 整体利润率低下：最近十年，中国规模以上工业企业利润率已逐年下降至5.32% [19] - 制造业利润率尤其偏低：2025年，制造业工业企业实现利润总额56915.7亿元，同比增长5.0%，但利润率仅为4.7% [21] - 对比鲜明：2025年上游采矿业利润率高达15.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润率也高于制造业 [21] 制造企业的破局尝试 - **拓展海外市场**：2025年中国进出口贸易顺差达1.19万亿美元，顺差来源转向以机械及运输设备等高附加值产品为主，锂电池、太阳能电池、电动车等成为新兴出口品，具备更强溢价能力 [24][25] - **延伸产业链**：制造企业主动向上游布局以降低外部依赖，例如铜陵有色扩建米拉多铜矿以对冲铜价压力；比亚迪、长城汽车等车企曾寻求购买锂矿 [25] - **推动技术替代**：为应对铜价暴涨，美的、格力、海尔等19家空调及产业链企业加入“空调铝强化应用研究工作组”，推进“铝代铜”技术；为应对碳酸锂涨价，企业研发钠离子电池，宁德时代已于2026年1月推出行业首款轻商量产钠离子电池 [25][26]

中证500成长ETF (562340) 市场表现 - 截至2月5日午间收盘，该ETF下跌1.80%，报1.367元，成交额为151.06万元 [1] - ETF自2024年4月25日成立以来，累计回报为39.55% [1] - 近一个月该ETF的回报率为8.79% [1] 中证500成长ETF (562340) 持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证500质量成长指数收益率 [1] - ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为张亦驰 [1] - 其前十大重仓股在2月5日午盘普遍下跌，其中杰瑞股份跌幅最大，为8.91%，巨人网络跌幅最小，为0.75% [1]

公司基本情况与上市进展 - 福建省金龙稀土股份有限公司于2000年3月3日成立，注册资本24.75亿元，法定代表人为钟可祥，注册地址位于福建省长汀县[1] - 公司控股股东为厦门钨业股份有限公司，持股比例为65.20%，实际控制人为福建省国有资产监督管理委员会[1][2] - 公司已于2025年2月3日在福建证监局启动首次公开募股辅导，计划在北京证券交易所上市，辅导机构为华泰联合证券[1] 主营业务与产品 - 公司主要产品包括稀土氧化物、稀土金属、磁性材料和发光材料四类[1] - 产品广泛应用于永磁材料、风力发电、汽车工业、有色金属、工业电机、节能家电、化学化工、照明等多个领域[1] - 公司所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，目前在新三板挂牌，证券代码为874673[1] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入27.20亿元，较上年同期的20.31亿元增长33.97%[3][4] - 2025年上半年，公司毛利率为10.51%，上年同期为10.23%[3] - 2025年上半年，归属于挂牌公司股东的净利润为1.20亿元，较上年同期的1.12亿元增长7.01%[3][4] - 2025年上半年，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.14亿元，较上年同期的5432.36万元大幅增长110.74%[4] 公司治理与关键人员 - 公司董事长钟可祥同时在控股股东厦门钨业担任董事及常务副总裁[5] - 公司董事钟炳贤在厦门钨业担任副总裁及财务负责人，董事曾新平在厦门钨业担任总裁助理、战略发展中心总经理及矿山事业部总经理[5] - 公司监事会主席张济柳在厦门钨业担任审计部总经理[5] - 公司总经理陈大崑、财务总监周斌此前均曾在厦门钨业任职[4][6][7] - 钟可祥自1995年起长期在厦门钨业体系内工作，历任多个管理职务，并于2023年2月起担任金龙稀土董事长[6] - 陈大崑自2003年起在厦门钨业任职，2014年加入金龙稀土，现任公司党委书记、总经理兼磁性材料事业部总经理及董事[6] - 周斌自2006年起在厦门钨业体系内从事财务工作，于2023年2月起担任金龙稀土财务总监[7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

小金属板块市场表现 - 2月3日，小金属板块整体上涨4.94%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为东方钽业，涨幅达10.01% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额巨大，例如西部材料成交78.60亿元，北方稀土成交75.93亿元，厦门钨业成交39.54亿元 [1] 领涨个股详情 - **东方钽业 (000962)**：收盘价43.21元，涨幅10.01%，成交量29.81万手，成交额12.67亿元 [1] - **中稀有色 (600259)**：收盘价83.39元，涨幅8.72%，成交量16.93万手，成交额13.77亿元 [1] - **西部材料 (002149)**：收盘价57.03元，涨幅8.63%，成交量144.81万手，成交额78.60亿元 [1] - **中国锦业 (001280)**：收盘价94.89元，涨幅7.82%，成交量28.07万手，成交额25.90亿元 [1] - **盛和资源 (600392)**：收盘价26.16元，涨幅7.43%，成交量134.41万手，成交额34.18亿元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括北方稀土(涨6.61%)、云南省业(涨6.05%)、中国稀土(涨5.76%)等 [1] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为6.25亿元，同时散户资金净流入3.64亿元，但游资资金净流出9.89亿元 [2] - **北方稀土 (600111)** 主力资金净流入最多，达3.47亿元，主力净占比4.57% [3] - **东方钽业 (000962)** 主力资金净流入2.86亿元，主力净占比高达22.56% [3] - **厦门钨业 (600549)** 主力资金净流入2.63亿元，主力净占比6.66% [3] - 其他获得主力资金显著净流入的个股包括中国铀业(净流入1.33亿元)、云南省业(净流入1.06亿元)、中钨高新(净流入1.03亿元)等 [3]

市场表现与指数概况 - 截至2026年2月3日10:48，中证稀有金属主题指数上涨1.05%，成分股东方钽业涨停，中稀有色上涨6.92%，中科磁业上涨6.20% [1] - 稀有金属ETF基金上涨0.84%，盘中最高涨超2%，截至2026年2月2日，该基金近1月累计上涨8.19%，居跟踪同指数标的产品首位 [1] - 截至2026年1月30日，中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.71%，包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业等 [1] 小金属品种基本面与价格驱动 - 钨因江西等地严打盗采导致矿端散单枯竭，叠加APT节前强力补库，在低库存背景下供需矛盾被急剧放大，价格打破淡季强势跳涨 [1] - 铀受益于供给刚性与核电加速建设，天然铀价格有望持续上行 [1] - 稀土方面，轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑氧化镨钕价格持续上涨 [1] - 上述品种共同体现“供给刚性+政策托底+新兴需求拉动”的典型稀缺资源定价逻辑 [1] 锂钴板块投资观点 - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [2] - 短期锂价受监管降温与盘面波动影响出现回调，但下游节前集中补库带动现货去库明显，供需矛盾阶段性缓和，价格正逐步回归理性 [2] - 中长期看，2026年锂市缺口确定性强，原料成本持续抬升叠加供给受限，锂价中枢上移趋势未改 [2] - 钴板块在非洲物流偏紧、中间品结构性短缺及高原料成本支撑下，价格韧性较强、下行空间有限 [2] 稀有金属ETF产品特征 - 稀有金属ETF基金跟踪中证稀有金属主题指数，该指数主要配置碳酸锂+小金属+稀土板块 [2] - 指数中碳酸锂含量在30%~40%，是市面上含“锂”量最高的指数 [2] - 该产品为场内投资者提供一键布局稀有金属行业的投资工具 [2]

稀土永磁行业市场表现 - 2024年2月3日，稀土永磁指数整体走强，行业成分股表现活跃 [1] - 中稀有色股价上涨3.91%，在成分股中涨幅居前 [1] - 盛新锂能股价上涨3.83%，在成分股中涨幅居前 [1] - 银河磁体股价上涨3.08%，在成分股中涨幅居前 [1] - 厦门钨业股价上涨2.98%，在成分股中涨幅居前 [1] - 中色股份股价上涨2.94%，在成分股中涨幅居前 [1]

行业核心观点 - 钨行业正经历由严格供给约束与新兴需求爆发共同驱动的结构性短缺和价格上涨周期，行业龙头公司通过不同的战略路径实现价值最大化 [2][12][26] 供给端：多重约束导致增长乏力 - 中国钨矿开采总量受国家指标严格控制，2025年指标为5.68万吨，同比减少8.3%，自2020年以来五年累计下降8.4% [3] - 国内钨矿平均品位持续下降，从2004年的0.42%降至2024年的0.28%，生产同等钨精矿所需矿石量增加50% [5] - 主要矿山面临开采技术挑战与产能波动，例如中钨高新旗下的柿竹园矿正进行为期两年的技改，将地下开采转为露天开采，预计2027年完工 [6] - 环保、极端天气等因素导致矿山供给弹性很弱，有时仅有三四成矿区正常开采 [7] - 全球产能扩张缓慢，预计2024-2026年全球钨矿产量从8.28万吨仅增至8.55万吨，年增长率不到2% [12] - 中国及欧美对钨等关键矿产实施出口或进口限制，进一步增加了全球供给的不确定性 [8] 需求端：新兴应用驱动结构性爆发 - 光伏钨丝需求增长迅猛，2024年需求约8300吨，2025年突破1.6万吨，同比增长198% [23] - 光伏钨丝渗透率快速提升，预计从2024年的20%提升至2027年的80%，按2030年全球光伏新增装机500GW测算，需求将达3万吨 [25] - 钨在AI服务器所需的高端PCB微钻领域有重要应用，中钨高新旗下公司已布局相关产能 [21] - 钨是核聚变装置关键材料，厦门钨业是全球唯一通过ITER全流程认证的供应商，核聚变钨制品全球市场份额超50%，承担ITER项目30%采购量 [19][25] - 若核聚变商业化，每座反应堆钨材料需求达数百吨，全球规划100座反应堆将带来数万吨新增需求 [26] - 钨已摆脱对传统行业的依赖，新兴应用对性能要求远超传统领域 [26] 市场格局与供需缺口 - 全球钨市场面临持续的结构性短缺，需求从2024年的10.21万吨增至2026年的10.8万吨，同期供需缺口从1.93万吨扩大至2.25万吨 [12] - 中国拥有全球约60%的钨矿储量，在产业链上占据主导地位 [5] - 海外新建钨矿项目（如韩国、哈萨克斯坦、加拿大）产能有限且投产时间较晚，短期内无法弥补供给缺口 [12] 龙头公司对比分析 厦门钨业：多元化业务布局 - 2025年全年收入464.69亿元，同比增长31.37%；实现利润总额40.81亿元，同比增长28.45% [2] - 业务涵盖钨钼、稀土、能源新材料三大板块，2024年能源新材料业务营收占比达37.51% [18] - 控制钨矿储量接近200万吨，约占全国30%，拥有全球第二大钨矿江西大湖塘 [16] - 在多个细分领域占据全球领先地位：光伏钨丝全球市占率超65%，硬质合金刀具全球市占率18%（高端产品超40%），核聚变钨制品全球市场份额超50% [19] - 业务多元化有助于平抑单一钨价周期波动，但同时也导致其在钨价暴涨时毛利率弹性不及专业公司 [19] 中钨高新：专业化纵深路线 - 2025年前三季度扣非净利润同比暴涨407.52%，第三季度环比增长超700% [2] - 坚持专业化，是全球硬质合金产量第一、APT产量第一 [20] - 2025年上半年，硬质合金产量超0.75万吨，APT产量0.85万吨，钨精矿产量0.42万吨，三项指标均位居全球第一 [21] - 通过整合资源（如收购柿竹园矿、远景钨业）提升自给率，原材料占营业成本比重超80%，利润对钨价敏感度高 [20][21] - 旗下公司涉及AI概念，生产PCB微钻，并宣布新增AI PCB用超长径精密微型刀具产能 [21] 价格与市场表现 - 碳化钨粉价格在2026年2月2日突破150万元/吨 [2] - 过去一年钨产业链价格全线暴涨，推动厦门钨业、中钨高新市值一度达到千亿级别 [2] - 行业其他公司如章源钨业预计2025年净利润增幅在50%以上 [14]

核心观点 报告认为，市场对“沃什交易”的鹰派解读存在误区，预计其上任后降息幅度或超预期，但“沃什交易”的反转需待其正式就任[2]。国内方面，1月PMI的短期波动不影响制造业景气度小幅改善的趋势，但需关注上游涨价对中下游利润的挤压[8][10]。大宗商品市场，白银期货是流动性风险扩散的中心，需警惕其向有色金属板块的传染[5]。权益市场短期可能受海外情绪压制下探，但下行空间有限，随后在春节后有望反弹，成长风格占优[6]。债券市场受益于风险偏好降温和宽松预期，利率存在下行空间[4][7]。 海外宏观观点 - 市场对美联储主席候选人沃什的鹰派解读存在明显误区，预计其就任后仍将在泰勒规则范围内落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前美元流动性环境下不具备落地条件[2] - “沃什交易”的市场反转或需等到5月16日沃什正式就任美联储主席之后，届时短端美债利率可能下行，而长端美债利率在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行[2] - 受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态及伊朗局势影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产[2] 大宗商品观点 - 爆发于1月30日的黄金和白银崩盘式下跌，主因是动量反转的市场交易，白银自2025年11月接棒黄金和铜成为上涨支柱以来吸引了高杠杆和投机资金，预计将继续是本轮下跌风暴的中心[5] - 截至2月2日午盘，SHFE白银收于跌停板24，832元/千克，而LME白银为79.5美元/盎司，折算国内价格为18，542元/千克，SHFE白银相比外盘仍有高达33%的溢价[5] - 在白银期货跌停风险下，市场流动性风险可能以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色金属权益板块和相关大宗商品[5] - 黄金期货需关注COMEX/LME金在60日均线的支撑，当前60日均线已抬升至4400美元/盎司[5] 国内宏观观点 - 1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3%，但报告认为这种波动不代表经济转弱，制造业PMI景气度低点是2025年10月的49%，此后便逐步回升，12月的异常波动导致1月看似下降[10] - 1月制造业PMI主要原材料购进价格指数环比上升3个点至56.1%，出厂价格指数环比上升1.7个点至50.6%，这种不对称涨价反映大宗商品价格上涨带来的成本压力开始向中下游传导，但中下游受制于需求无法对等提价，面临更大的利润压力[10] 权益市场观点 - 受海外市场“沃什交易”影响，小幅的流动性危机冲击美股、贵金属、有色市场，在此过程中国内情绪可能仍受压制，市场短期有再次下探的可能性，但指数层面下行风险不高，下行空间偏小，持续时间可能较短[6] - 短期情绪释放后，在春节期间热点发酵和业绩预告释放利好的影响下，A股市场将反弹上行，反弹过程中成长大风格依然受益[6] - 相对表现较好的板块可能集中于春节期间有较多新看点的AI应用、短期调整逐步到位的商业航天、业绩较好的CPO、持续涨价的存储、国产可控的半导体设备等，但反弹轮动受春节前资金撤出影响，轮动速度较快，赚钱效应可能较为分散[6] 债券市场观点 - 风险偏好调整和宽松预期带来交易性机会：受“降温”政策影响，股票市场风险偏好回落，买入国债对冲股市回调风险的防御性需求增大，长期和超长期债券出现买盘[4] - 1月份人民银行新闻发布会及央行行长采访连续提及今年仍有降息和降准空间，激发市场对春节假期后宽松的期待[7] - 在市场避险需求和宽松预期升温推动下，债券市场迎来调整及买入的交易性做多窗口，预计2月份春节前后，债券买需或持续活跃，10年期利率或下行至1.80%中枢、30年期利率或下行至2.20%中枢[7] 量化配置建议 - 根据行情研判，后续一周大类资产配置观点如下：中国权益市场可能会略有波动，但整体表现依旧稳健（得分1）；国债市场，震荡偏上行（得分2）；黄金剧烈波动，可以短期观察，等待企稳（得分0）；美股市场持续震荡（得分1）[10] - 策略对各资产观点的得分范围为-3~+3，>0表示看多，<0表示看空，0表示均衡[10] - 国内权益方面，结构上建议进行均衡型的ETF配置[10] - 报告给出了具体的ETF配置建议及重仓股，涉及化工、电网设备、传媒、港股非银、石油、工业母机、有色金属、创业板、通信、半导体等多个行业ETF[11]

中证500成长ETF (562340) 市场表现 - 该ETF于2月2日开盘下跌1.00%，报1.388元 [1] - 自2024年4月25日成立以来，该ETF总回报为40.67% [1] - 该ETF近一个月回报率为9.44% [1] 中证500成长ETF (562340) 产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证500质量成长指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为张亦驰 [1] 中证500成长ETF (562340) 重仓股表现 - 重仓股巨人网络开盘上涨1.55% [1] - 重仓股西部矿业开盘下跌10.00% [1] - 重仓股天山铝业开盘下跌7.27% [1] - 重仓股厦门钨业开盘下跌4.99% [1] - 重仓股通富微电开盘下跌2.88% [1] - 重仓股宏发股份开盘上涨1.63% [1] - 重仓股杰瑞股份开盘上涨6.74% [1] - 重仓股睿创微纳开盘下跌0.81% [1] - 重仓股豪迈科技开盘上涨0.19% [1] - 重仓股金诚信开盘下跌5.39% [1]