公司战略规划 - 过去5年公司快速发展主要依靠能源新材料，预计未来5年将主要依靠钨和稀土深加工及应用来驱动增长 [1][3] - 在稀土功能材料方面，公司将重点关注磁性材料在稀土永磁电机、工业机器人和人形机器人等新场景的应用，相关产品正在研发中 [4] - 对于硬质合金切削工具，公司计划从销售产品转向提供整体解决方案和服务，可能通过兼并收购推动业务快速增长 [4] 业务发展重点 - 公司将持续提升钨资源保障率，目前为20%，未来计划提高至70% [5] - 在能源新材料领域，除正极材料业务外，还将重点关注固态电池技术和储氢等氢能技术，已研发储备硫化锂技术 [5] - 公司高度重视回收问题，所有产业都涉及稀有战略金属，循环利用是重要课题 [5] 海外布局与出口情况 - 2024年公司出口金额约为54亿元，占主营业务收入的16%，出口业务毛利贡献约为12亿元，略高于国内业务 [5] - 出口到美国的比例不高，多数产品出口集中在东盟、欧洲等地 [5] - 2019年在泰国投资建设800吨硬质合金棒材项目，总投资约1.9亿元，平均投资回报率超过20% [5] - 正在泰国布局建设二期项目，已购置130亩地，计划扩大硬质合金产能并拓展钨粉、碳化钨、数控刀片及整体刀具等业务 [6] 技术创新与产业链延伸 - 未来国内氢能产业规模或在万亿元以上，固态氢的运输、催化剂的开发是氢能利用的两个"卡脖子"因素 [5] - 公司将在夹具方面投入较大精力，推动硬质合金切削工具板块的发展 [4] - 计划在海外建立基本完整的产业链，包括钨粉、碳化钨、数控刀片及整体刀具等业务 [6]

厦门钨业股份有限公司 关于开立募集资金理财产品专用结算账户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 厦门钨业股份有限公司（以下简称"公司"或"厦门钨业"）于 2024 年 12 月 30 日召开第十届董事会第九次会议和第十届监事会第七次会议，审议通过了 《关于公司及权属公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司 及权属公司使用额度不超过人民币 22 亿元的闲置募集资金进行现金管理，用于 购买安全性高、流动性好、产品合同有保本约定、单项产品期限最长不超过 12 个月的各种存款、理财产品或中国证监会认可的其他投资品种等，本次现金管理 决议的有效期限自公司董事会审议通过之日起的 12 个月内有效，在上述额度和 期限范围内，资金可以滚动使用。具体内容详见公司于 2024 年 12 月 31 日在上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露的《关于公司及权属公司使用部分 闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：临-2024-110）。 一、开立募集资金理财产品专用结算账户情况 因募集资金现金管 ...

稀土产业链和产品概况 - 稀土包含17种金属化学元素，按性质分为轻稀土和中重稀土，其中钕、铈、镧使用最广，合计占比达85% [1][19] - 稀土产业链涵盖开采、冶炼、分离、加工等环节，最终制成功能材料用于新能源汽车、风电等领域 [1][19] - 稀土功能材料是国防军工和战略性产业的关键支撑，例如一架F-35战机需要417kg稀土材料，一艘核潜艇需超过4吨 [27] 全球稀土资源和产品供应格局 - 2024年全球稀土储量超9000万吨，中国储量4400万吨，占比48%，位居全球第一 [30][31] - 2024年全球稀土矿产量39万吨，中国产量27万吨，占比69%，主导全球产业链 [34][36] - 中国冶炼分离产品产量28.7万吨，占全球92.3%，远超美国(5000吨)和澳大利亚(1.6万吨) [37][39] - 美西方推动供应链多元化，美国国防部累计投入超4.39亿美元支持稀土供应链建设 [43] 中国稀土资源管理格局 - 中国对稀土开采和冶炼分离实行总量控制，2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨 [51][53] - 中国稀土行业形成"南重北轻"双雄格局，北方稀土主导轻稀土，中国稀土集团主导中重稀土 [45][49] - 2025年新规将仅允许国家指定的大型国有稀土企业集团获得稀土开采和冶炼分离指标 [50] 中国稀土产业链市场规模 - 2018年中国稀土产业链产值约900亿元，2023年冶炼分离行业营收超450亿元 [57][58] - 稀土功能材料行业规模从2017年的274.58亿元上升到2022年的1203.9亿元，CAGR达34.40% [59] - 2023年我国稀土永磁材料行业产值约1000亿元，占全球供应链的85% [68] 中国稀土功能材料市场格局 稀土磁性材料 - 稀土永磁材料占稀土功能材料总量的60%以上，从消费价值看占全球稀土消费的90%以上 [61] - 2023年我国烧结钕铁硼产量约26.7万吨，产值910亿元左右，占全球85% [68] - 2024年钕铁硼主要终端应用中新能源汽车、工业电机、家电消费量合计占比达77% [70] 其他功能材料 - 催化材料市场规模60-80亿元，外资企业垄断市场 [2] - 储氢材料全球90%以上由中国和日本供应，中国在高端合金领域竞争力不足 [2] - 抛光材料以氧化铈为主，北方稀土占据主导地位 [2] - 发光材料市场整体呈饱和下滑趋势，中国国产化率虽有提升但技术创新能力仍有差距 [2]

本次活动将于 2025 年 5 月 15 日（星期四）15:40-17:00 在深圳市全景网 络有限公司提供的网上平台进行（网址：http://ir.p5w.net）。 股票代码：600549 股票简称：厦门钨业 公告编号：临-2025-043 厦门钨业股份有限公司 关于参加厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会 暨投资者网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 召开时间：2025 年 5 月 15 日（星期四）15:40-17:00 召开方式：本次活动将通过深圳市全景网络有限公司提供的网上平台进 行，投资者可以登录全景网投资者关系互动平台（网址：http://ir.p5w.net） 参与网络在线交流。 一、活动类型 为进一步加强与投资者的互动交流，厦门钨业股份有限公司（以下简称"公 司"）将参加由厦门证监局、厦门上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合 举办的"厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活 动"。 二、召开时间 三、参加人员 出席本 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年公司持续优化经营，业绩稳步增长，钨钼、稀土利润同比贡献较大，地产处置产生投资收益拖累减小；2025Q1三大板块经营稳健，地产环比减亏，业绩环比小幅增长 [4][5] - 厦门钨业是技术驱动、具备长远战略眼光的多业务平台型公司，有从小变大的潜力，看好其长期投资价值，包括是钨资源隐形王者、钨深加工行业领头人，且重视研发与激励，2025年计划实现营收400.78亿元，争取利润总额同比增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入351.96亿元，同比-10.66%；归母净利17.28亿元，同比+7.88%；扣非归母净利15.19亿元，同比+8.49% [2][4] - 2025Q1实现营业收入83.76亿元，环比-5.11%；归母净利3.91亿元，环比+20.10%；扣非归母净利3.67亿元，环比+26.24% [2][4] 各板块2024年情况 - 钨钼板块：营收174.14亿元，同比+5.78%；利润总额25.25亿元，同比+7.55%。矿山净利因钨精矿价格上涨、金属回收率提升而同比增长，深加工持续发力，光伏钨丝出货量和渗透率维持提升 [10] - 能源新材料板块：营收132.97亿元，同比-23.19%；利润总额5.08亿元，同比-9.08%。正极材料出货量9.76万吨，同比+37%，钴酸锂和三元材料出货量均增长，产品结构行业领先 [10] - 稀土磁材板块：营收44.35亿元，同比-19.21%；利润总额2.41亿元，同比+67.44%，利润率5.4%，同比+2.84pct。磁材销量8867吨，同比+16% [10] - 房地产板块：营收0.51亿元，同比-62.41%；利润总额-0.30亿元，同比减亏1.03亿元。完成部分地产股权转让，确认投资收益1.45亿元 [10] 各板块2025Q1情况 - 钨钼板块：营收40.54亿元，环比-2.7%；利润总额5.28亿元，环比-0.37亿元。切削工具销量和销售收入同比增长，细钨丝销量环比+12.5% [10] - 能源新材料板块：营收29.77亿元，环比-12.8%；利润总额1.24亿元，环比+1.6%。钴酸锂、三元出货量环比下滑，正极单吨利润环比提升 [10] - 稀土磁材板块：营收13.35亿元，环比+8.4%；利润总额0.66亿元，环比+8.2%。稀土价格底部企稳回升，磁材销量估算2344吨，同比+49%，营收同比+35% [10] - 房地产板块：营收0.11亿元，环比-31.3%；利润总额-0.21亿元，环比减亏0.77亿。正在开展部分项目资产处置工作 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|35196|41465|45418|48948| |归母净利润（百万元）|1728|1765|1883|2119| |每股收益（元）|1.21|1.11|1.19|1.33| |每股经营现金流（元）|1.95|1.90|3.49|2.04| |市盈率|15.93|17.01|15.95|14.17| |市净率|1.92|1.70|1.54|1.39| |总资产收益率|3.8%|3.4%|3.4%|3.4%| |净资产收益率|10.9%|10.0%|9.6%|9.8%| |净利率|4.9%|4.3%|4.1%|4.3%| |资产负债率|46.4%|47.2%|46.1%|45.6%| |总资产周转率|0.83|0.86|0.85|0.83|[17]

市场表现 - 智能车ETF泰康(159720)上涨1.61%，盘中成交额迅速走阔，跟踪指数中证智能电动汽车指数(H11052)上涨1.43% [1] - 成分股伯特利(603596)上涨5.81%，湖南裕能(301358)上涨4.97%，北京君正(300223)上涨3.83%，电连技术(300679)和厦门钨业(600549)跟涨 [1] 行业数据 - 五一假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [1] - 一季度新能源乘用车零售242万辆，同比增长36.4%，零售市场渗透率达47.2% [1] - 4月下半月上海车展开幕，新车型集中上市，新能源热点产品开启交付，预计为市场提供新增长动能 [1] 行业趋势 - 智能化能力成为车企竞争重要因素，智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [2] - 特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地，小鹏开启全新商业模式 [2] - 中证智能电动汽车指数覆盖智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产及汽车后市场上市公司 [2] 相关产品 - 智能车ETF泰康(159720)紧密跟踪中证智能电动汽车指数 [3]

主营业务产品销量 - 2024年公司硬质合金销量7352吨 同比增长8 35% [1] - 切削工具销量约5130万件 同比增长2 22% [1] - 细钨丝销量1354亿米 同比增长55 97% 主因市场需求增长及营销策略优化 [1] - 钴酸锂销量4 62万吨 同比增长33 52% 主因3C行业复苏及4 5V高电压新产品放量 [1] - 三元材料销量5 14万吨 同比增长37 45% 主因新能源需求增速加快 [1] - 2025Q1细钨丝销量325亿米 同比下降5% 收入同比下降28% 主因光伏加工需求减少及价格调整 [1] 营业收入与毛利率 - 2024年营业收入351 96亿元 同比下降10 66% [2] - 钨钼营收174 14亿元 同比增长5 78% [2] - 能源新材料营收132 97亿元 同比下降23 19% [2] - 稀土营收44 35亿元 同比下降19 21% [2] - 2024年整体毛利率18 03% 同比上升1 51pct 主因能源新材料及稀土原料价格下降 [2] - 2025Q1营业收入83 76亿元 同比增长1 29% [2] - 新能源电池材料营收29 77亿元 同比下降9 77% [2] - 钨钼营收40 54亿元 同比增长0 18% [2] - 稀土营收13 35亿元 同比增长46 36% 主因磁性材料销量大增 [2] - 2025Q1毛利率16 47% 同比下降0 22pct [2] 费用与利润 - 2024年期间费用率9 04% 同比上升0 27pct [3] - 销售费用率1 17% 同比上升0 23pct [3] - 管理费用率2 86% 同比上升0 40pct 主因职工薪酬及折旧摊销增加 [3] - 财务费用率0 86% 同比下降0 43pct 主因有息负债减少及融资成本下降 [3] - 研发费用率4 14% 同比上升0 05pct [3] - 2024年归母净利润17 28亿元 同比增长7 88% [3] - 2025Q1归母净利润3 91亿元 同比下降8 46% [3] 现金流与资产负债 - 2024年经营净现金流30 97亿元 同比少流入11 89亿元 [3] - 收现比0 8545 同比下降1 45pct [3] - 付现比0 7924 同比下降0 73pct 主因原材料价格下降 [3] - 2024年投资净现金流-33 26亿元 同比多流出7 4亿元 主因理财投资支出增加 [3] - 资产负债率46 44% 同比下降5pct 主因货币资金显著增加 [3] 未来展望 - 钨钼板块优势显著 利润占比持续提升 长期向好趋势不变 [4] - 预计2025-2027年归母净利润19 84亿元 23 01亿元 25 31亿元 [5]

行业概况 - 稀土是一组包含17种金属元素的氧化物，分为轻稀土和中重稀土两类，具有"工业维生素"的美称 [1] - 轻稀土包括镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)等，主要应用于催化裂化、电池、磁体等领域；中重稀土包括钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)等，主要用于荧光粉、激光等高端领域 [3] 产业链剖析 - 稀土产业链包括开采、冶炼、分离、加工等环节，最终产品应用于新能源、智能制造等多个领域 [4] - 稀土回收已成为产业链重要一环，国家积极推动资源节约和再利用 [5] - 上游和中游由六大集团主导，下游精密加工企业包括中科三环、银河磁体等，回收企业有华宏科技、南方稀土 [6] 行业发展历程 - 中国稀土产业始于1949年地质勘查，60年代实现产业化，目前处于调整优化阶段 [8] 行业政策方向 - 2024年出台《稀土管理条例》，建立全产业链监管机制 [13] - 政策聚焦提高资源保障能力、绿色低碳技术研发和产业集聚发展 [13] 行业发展现状 - 2024年中国稀土产量27万吨，占全球70% [14] - 行业规模以上企业营收从2019年2477亿元增至2022年3816亿元，2024年初步核算3469亿元 [17] - 稀有稀土金属冶炼是最大细分领域，2022年营收2406亿元，占比63% [18] 行业竞争格局 - 区域分布：江西稀土矿采企业最多(197家)，浙江压延加工能力突出(94%企业属该领域) [23] - 企业竞争：盛和资源营收规模最大(2024上半年54亿元)，厦门钨业逆势增长20%以上 [25] 行业发展前景 - 稀土作为战略资源，在新能源、新材料等领域应用价值将持续提升 [28] - 国家将继续实行开采总量控制，推动产业规范化发展 [28] - 稀土回收需求将显著增长，以应对资源稀缺和下游需求扩大 [28]

行业概况 - 稀土被誉为"工业维生素"，是不可再生的重要战略资源，在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域应用广泛 [4] - 2024年国内稀土价格整体下行，镨钕氧化物均价39.31万元/吨(同比-26.09%)，氧化镝183.52万元/吨(同比-21.98%)，氧化铽576.21万元/吨(同比-37.61%) [4] - 稀土市场呈现供过于求态势，国内产能过剩问题凸显，镨钕等主要产品产量增加导致库存积压 [6] - 2024年稀土开采指标27万吨(同比+5.9%)，冶炼指标25.4万吨(同比+4.2%)，增速较往年放缓 [6] - 国外稀土项目发展迅速，如美国MP、马来西亚Lynas产量增加并向下游延伸布局 [6] 公司业绩 - 五家头部稀土企业中仅厦门钨业实现净利增长(+7.88%)，其余四家均显著下降 [1] - 北方稀土净利10.04亿元(同比-57.64%)，盛和资源净利2.07亿元(同比-37.73%)，中国稀土亏损2.87亿元，广晟有色亏损2.99亿元 [1][2] - 五家公司营收均下降：广晟有色126亿元(同比-39.46%)，中国稀土30.27亿元(同比-24.09%)，盛和资源113.71亿元(同比-36.39%)，北方稀土329.66亿元(同比-1.58%)，厦门钨业351.96亿元(同比-10.66%) [2] - 厦门钨业净利增长主要得益于钨钼产品(利润25.25亿元，+7.55%)和稀土磁性材料产品(利润2.41亿元，+67.44%) [10][11] 库存与现金流 - 北方稀土库存16.5万吨(盐类+18.3%，金属+78.12%)，存货价值159.75亿元(占总资产35.2%) [7] - 中国稀土存货价值18.76亿元(同比+24.6%)，厦门钨业存货83.83亿元(同比+13%) [7] - 五家公司现金流状况不佳：中国稀土经营活动现金流-5.94亿元(同比-271.65%)，北方稀土10.26亿元(同比-57.76%)，广晟有色连续三年为负(2024年-4.99百万) [8][10] 市场动态 - 2024年钨价整体上行，黑钨精矿均价13.63万元/吨(同比+13.98%)，APT均价20.18万元/吨(同比+12.66%) [11] - 2024年一季度行业景气度回升，中国稀土净利7261.81万元，广晟有色预计净利4000-5000万元，均扭亏为盈 [12] 政策影响 - 《稀土管理条例》自2024年10月1日起施行，工信部发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法》等文件加强供给端管控 [13] - 商务部对7类中重稀土实施出口管制，海外中重稀土供给紧张或加剧 [13] - 政策出台后市场悲观情绪缓解，2023年7月起稀土价格呈现上行趋势 [13]

纪要涉及的公司 厦门钨业 纪要提到的核心观点和论据 1. **整体经营情况** - 2024 年营收 352 亿元，同比下降 10.66%，归属净利 17.28 亿元，同比上升 8%，连续五年增长，扣非后归属净利 15.19 亿元，同比提升 8.5% [2][3] - 截至 2024 年底，总资产 455 亿元，同比增长 15.76%，归属净资产 159 亿元，同比增长 42%，加权平均净资产收益率 14.36%，同比减少 0.83 个百分点，基本每股收益 1.2 元/股，经营活动现金流净额约 34.31 亿元 [2][3] - 2025 年一季度营收 83 亿，同比增长 1%，归属净利润 3 亿，同比下降 8%，环比增长 20%，扣非后净利润同比增长 22% [20][21] 2. **各业务板块表现** - **钨钼板块**：贡献 50%营收和 78%利润总额，2024 年钨价整体上行，钨矿价格创近 13 年新高，2025 年第一批开采总量指标同比减少 6.45%，切削工具销售收入同比增长 7%，销量增长 2%，3C、航空航天、新能源汽车领域毛利率提升至 43% [2][5][6] - **稀土板块**：贡献 13%营收和 7%左右利润，2024 年营收同比下降 19%，销量增长，利润总额同比增长 67%，磁性材料在新能源汽车市场销量同比增长 16%，国内市占率 41%，全球市占率接近 30% [2][5][10] - **能源新材料板块**：贡献 38%营收和 16%利润总额，2024 年营收同比下降 23%，钴酸锂销量同比增长 34%，国内市占率提升至 50%，三元材料销量同比增长 37% [2][5][14] 3. **市场情况** - **钨市场**：2024 年钨价冲高回落、整体上行，全国钨精矿开采总量控制指标同比增长 2.7%，2025 年第一批指标同比减少 6.45%，硬质合金和光伏用钨丝需求增长，2024 年我国钨消费量合计 7.08 万吨，同比增长 3.52% [6] - **稀土市场**：2024 年价格总体震荡下行，较平稳，全年稀土矿总量指标 27 万吨，同比增长 6%，冶炼分离 25 万吨，同比增长 4%，下游应用需求坚挺 [9] - **电池材料市场**：2024 年供应过剩，原材料价格走弱，国内三元材料总产量 61.4 万吨，同比增长 3.6%，全球总产量 95.3 万吨，同比下滑 1.6%，钴酸锂全年国内总产量 9.39 万吨，同比增长 18.84% [13] 4. **项目进展** - 泰国基地切削刀具项目预计 2025 年投产，成都布局新的刀具产能预计 2031 年全面投产 [16] - 包头稀土磁材基地预计 2025 下半年投产，海景基地产能释放约 3 万吨，雅安基地产能一期 2 万吨已批量供货，二期正在建设，法国基地产前期筹备工作进行中 [18][19] 5. **财务状况及管理措施** - 资产负债率从 46%降至 46%，两金管理持续加强，应收周转天数下降，总体偿债能力良好 [20] - 2025 年一季度计提约 2.247 亿元减值，影响归属净利润约 9,000 万元，对存货和应收账款体量影响较小 [41] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年一季度剥离成都几家公司资产，实现 1.45 亿投资收益 [5] 2. 2024 年进口机床工具商品 101 亿美元，同比下降 8%，进口切削刀具 12 亿美元，同比下降 3.15%，出口汽车刀具 39 亿美元，同比增长 8.7% [7] 3. 2024 年非光伏领域钨丝销售从 100 亿米增至接近 300 亿米，毛利率略高于光伏用钨丝 [29] 4. 2024 年整个钨钼丝材事业部营收约 40 亿元，其中细钨丝占 23 亿元左右，光伏细钨丝约 20 - 21 亿元，目前钨矿价格约 15 元/公斤，毛利率约 25%，净利率超过 10% [35] 5. 2024 年公司内部钨回收量约 9,000 吨，2025 年计划将冶炼事业部回收产能提升至 1 万吨左右 [38] 6. 2024 年石材收入占比约 70%，高纯稀土实现收入约 7 亿元，高纯氧化物毛利率约 12% [39] 7. 产品调价周期越靠前端越短，越靠后端周期越长，刀具产品除固定节点调价外，还会根据新品推出时间、市场定位及原材料价格调整 [42] 8. 2024 年钨丝成品率已达 70%，成本下降来自良率提升、细线化进程加速及工艺改进，光伏用钨丝未达标产品可用于其他应用领域降低成本 [44] 9. 目前主流出货线径为 31 微米以下，29 微米已批量供货，26 微米也能批量供货，研发最小单位不便透露，但 26 微米以下均可供应 [45] 10. 考虑废料回收利用，废钨丝梯次利用理论上会使毛利率更高 [46]