报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日长电科技公告2025年一季度报告 1Q25实现营业收入93.4亿元 同比增长36.4% 归母净利润2.0亿元 同比增长50.4% 扣非归母净利润1.9亿元 同比增长79.3% [5] - 长电科技持续聚焦高性能封装技术高附加值应用 加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等高附加值市场的战略布局 进一步提升核心竞争力 [6] - 2024年营业收入按市场应用领域划分 通讯电子占比44.8%、消费电子占比24.1%、运算电子占比16.2%、汽车电子占比7.9%、工业及医疗电子占比7.0% 除工业领域外 各下游应用市场的收入均实现了同比两位数增长 [6] - 1Q25收入利润双增 得益于公司持续聚焦先端技术和重点应用市场 业务结构进一步优化 国内外产能配置和供应链布局进一步完善 叠加收购的晟碟半导体（上海）有限公司财务并表影响 在运算电子、汽车电子及工业和医疗电子领域收入同比分别增长92.9%、66.0%、45.8% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为20.8、25.9、29.9亿元 对应EPS为1.16、1.45、1.67元 对应2025年4月30日收盘价PE为28.7、23.1、20.0倍 [6] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价33.43元 近12个月最高/最低为47.92/24.01元 总股本1789百万股 流通股本1789百万股 流通股比例100.00% 总市值598亿元 流通市值598亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|35962|40996|45664|50602| |收入同比（%）|21.2%|14.0%|11.4%|10.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1610|2084|2591|2989| |净利润同比（%）|9.4%|29.5%|24.3%|15.4%| |毛利率（%）|13.1%|13.0%|13.5%|13.5%| |ROE（%）|5.8%|7.0%|8.0%|8.5%| |每股收益（元）|0.90|1.16|1.45|1.67| |P/E|45.40|28.70|23.09|20.01| |P/B|2.65|2.02|1.85|1.70| |EV/EBITDA|14.05|7.71|6.58|16.19| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|22192|25009|30560|33192| |现金（百万元）|9342|11825|16107|17374| |应收账款（百万元）|5795|5714|6362|7048| |存货（百万元）|3792|4363|4742|5176| |非流动资产（百万元）|31868|30159|27223|28708| |资产总计（百万元）|54060|55168|57783|61899| |流动负债（百万元）|15288|14385|14409|15537| |非流动负债（百万元）|9229|9191|9191|9191| |负债合计（百万元）|24517|23576|23600|24727| |归属母公司股东权益（百万元）|27619|29668|32259|35248| |负债和股东权益（百万元）|54060|55168|57783|61899| [9] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|35962|40996|45664|50602| |营业成本（百万元）|31266|35666|39499|43771| |营业税金及附加（百万元）|78|90|100|111| |销售费用（百万元）|252|266|297|329| |管理费用（百万元）|926|1025|1096|1164| |财务费用（百万元）|143|185|133|98| |营业利润（百万元）|1651|2117|2644|3054| |利润总额（百万元）|1649|2138|2657|3066| |所得税（百万元）|37|53|66|77| |净利润（百万元）|1612|2084|2591|2989| |归属母公司净利润（百万元）|1610|2084|2591|2989| |EBITDA（百万元）|5463|7703|8376|3328| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|5834|7837|7388|3375| |投资活动现金流（百万元）|-6262|-3450|-2837|-1838| |筹资活动现金流（百万元）|2414|-1883|-270|-270| |现金净增加额（百万元）|2017|2483|4282|1267| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|21.2%|14.0%|11.4%|10.8%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|8.6%|28.2%|24.9%|15.5%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|9.4%|29.5%|24.3%|15.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|13.1%|13.0%|13.5%|13.5%| |获利能力 - 净利率（%）|4.5%|5.1%|5.7%|5.9%| |获利能力 - ROE（%）|5.8%|7.0%|8.0%|8.5%| |获利能力 - ROIC（%）|4.2%|5.3%|6.0%|6.3%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|45.4%|42.7%|40.8%|39.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|83.0%|74.6%|69.0%|66.5%| |偿债能力 - 流动比率|1.45|1.74|2.12|2.14| |偿债能力 - 速动比率|1.16|1.38|1.74|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.74|0.75|0.81|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|7.21|7.12|7.56|7.55| |营运能力 - 应付账款周转率|5.28|4.76|5.06|5.41| |每股指标 - 每股收益（元）|0.90|1.16|1.45|1.67| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|3.26|4.38|4.13|1.89| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.43|16.58|18.03|19.70| |估值比率 - P/E|45.40|28.70|23.09|20.01| |估值比率 - P/B|2.65|2.02|1.85|1.70| |估值比率 - EV/EBITDA|14.05|7.71|6.58|16.19| [9]

公司最新总资产周转率为0.17次，在已披露的同业公司中排名第13，较去年同期总资产周转率增加0.02 次，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨10.64%。最新存货周转率为2.21次，在已披露的同业公司 中排名第5，较去年同期存货周转率增加0.33次，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨17.79%。 公司股东户数为32.35万户，前十大股东持股数量为6.62亿股，占总股本比例为36.97%，前十大股东持 股情况如下： | 序号 | 股东名称 | 持股比例 | | --- | --- | --- | | T | 磐石润企(深圳)信息管理有限公司 | 22.53% | | 2 | 香港中央结算有限公司 | 4.89% | | 3 | 国家集成电路产业投资基金股份有限公司 | 3.50% | | ব | 中国建设银行股份有限公司-华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基 | 1.38% | | 5 | 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金 | 1.29% | | 6 | 中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基 | 0.92% | | 7 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 46.74 元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报业绩基本符合预期，虽环比下降但同比大幅增长，主要因晟碟并表和国内外先进封装市场订单增长，看好新产能释放和先进封装业务放量带动未来业绩增长 [1] - 看好封测市场持续复苏以及 AI 相关领域的结构性增长，公司产能积极布局，将受益于高性能计算、AI 与汽车电子需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025 年一季度营收 93.35 亿元，同比增长 36.44%，环比下降 15.01%；毛利率 12.63%，同比增长 0.43pcts，环比下降 0.71pcts；归母净利润 2.03 亿元，同比增长 50.39%，环比下降 61.86% [1] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润 20.4/23.8/29.0 亿元，对应 EPS 为 1.14/1.33/1.62 元 [4] 业务结构与研发 - 2025 年一季度在运算电子、汽车电子及工业和医疗电子领域收入快速增长，分别同增 92.9%、66.0%与 45.8%，业务结构优化带动毛利率提升 [2] - 2025 年一季度研发费率增长 0.49pcts 至 4.92% [2] 行业市场 - 2024 年全球半导体市场规模增长 19%至 6270 亿美元，带动全球封测市场增长 8%至 820 亿美元，看好未来全球半导体市场持续复苏带动封测行业增长，以及 AI 需求带动算力领域的结构性增长 [3] 公司产能布局 - 上海汽车电子封测生产基地建设预计 2025 年下半年正式投产，并在未来几年内逐步释放产能 [3] - 晶圆级微系统集成高端制造项目 2024 年顺利投入生产，XDFOI 系列工艺已实现量产 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|29,661|35,962|43,505|50,230|58,299| |+/-%|(12.15)|21.24|20.98|15.46|16.06| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,471|1,610|2,036|2,375|2,902| |+/-%|(54.48)|9.44|26.51|16.61|22.23| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.82|0.90|1.14|1.33|1.62| |ROE(%)|5.62|5.46|6.46|7.00|7.88| |PE(倍)|39.81|36.38|28.75|24.66|20.17| |PB(倍)|2.25|2.12|1.97|1.83|1.68| |EV EBITDA(倍)|11.10|11.48|11.03|8.86|7.15|[6] 可比公司估值 |代码|公司|收盘价(交易货币)|总市值(百万元)|BVPS（元）2025E|BVPS（元）2026E|EPS（元）2025E|EPS（元）2026E|PE 2025E|PE 2026E|PB 2025E|PB 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002185 CH|华天科技|9.8|31,404|5.39|5.76|0.29|0.39|33.46|25.30|1.82|1.70| |000021 CH|深科技|17.34|27,061|8.01|8.77|0.80|0.93|21.59|18.75|2.16|1.98| |603005 CH|晶方科技|27.83|18,150|7.11|7.80|0.61|0.77|45.60|36.11|3.91|3.57| |002156 CH|通富微电|25.15|38,168|10.38|11.29|0.75|0.98|33.50|25.73|2.42|2.23| |平均|-|-|-|-|-|-|-|33.54|26.47|2.58|2.37|[12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2023 - 2027 年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项内容 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 长电科技25Q1营收受晟碟并表影响同比高增长，单季利润率同比相对稳定；子公司方面，星科金朋、长电韩国、江阴长电为2024年利润核心贡献点；下游客户需求略有分化，25Q1运算电子、汽车电子营收同比增速均超50%；晟碟2025年对公司的收入贡献幅度加大，全年投入85亿元助力产能增长；长电科技是国内封测领域龙头，未来在汽车电子、HPC和先进存储产品等领域逐步深化布局，预计2025 - 2027年营业收入分别为418.9/470.8/519亿元，对应归母净利润为20.13/23.71/27.32亿元，EPS为1.12/1.33/1.53元，PE为29.1/24.7/21.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1789百万股，已上市流通股1789百万股，总市值585亿元，流通市值585亿元，每股净资产15.5元，ROE（TTM）为6.0，资产负债率43.7%，主要股东为磐石润企(深圳)信息管理有限公司，持股比例22.53% [1] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、-16%、35%，相对表现分别为-6%、-12%、30% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|29661|35962|41890|47080|51900| |同比增长|-12%|21%|16%|12%|10%| |营业利润(百万元)|1520|1651|2122|2488|2856| |同比增长|-53%|9%|28%|17%|15%| |归母净利润(百万元)|1471|1610|2013|2371|2732| |同比增长|-54%|9%|25%|18%|15%| |每股收益(元)|0.82|0.90|1.12|1.33|1.53| |PE|39.8|36.4|29.1|24.7|21.4| |PB|2.2|2.1|2.0|1.9|1.8| [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|17619|22192|18566|20189|22415| |非流动资产|24960|31868|33769|35280|36476| |资产总计|42579|54060|52335|55469|58891| |流动负债|9682|15288|11705|13011|14353| |长期负债|6746|9229|9229|9229|9229| |负债合计|16428|24517|20934|22241|23583| |股本|1789|1789|1789|1789|1789| |归属于母公司所有者权益|26066|27619|29417|31184|33204| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|4437|5834|6058|6862|7563| |投资活动现金流|-998|-6262|-6212|-6212|-6212| |筹资活动现金流|1411|2414|-5201|-541|-532| |现金净增加额|4850|1986|-5355|108|819| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|29661|35962|41890|47080|51900| |营业成本|25612|31266|36402|40913|45101| |营业利润|1520|1651|2122|2488|2856| |利润总额|1522|1649|2120|2486|2854| |归属于母公司净利润|1471|1610|2013|2371|2732| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|-12%|21%|16%|12%|10%| |年成长率 - 营业利润|-53%|9%|28%|17%|15%| |年成长率 - 归母净利润|-54%|9%|25%|18%|15%| |获利能力 - 毛利率|13.7%|13.1%|13.1%|13.1%|13.1%| |获利能力 - 净利率|5.0%|4.5%|4.8%|5.0%|5.3%| |偿债能力 - 资产负债率|38.6%|45.4%|40.0%|40.1%|40.0%| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.9|0.9| |每股资料(元) - EPS|0.82|0.90|1.12|1.33|1.53| |估值比率 - PE|39.8|36.4|29.1|24.7|21.4| |估值比率 - PB|2.2|2.1|2.0|1.9|1.8| [12]

事件描述 2025 年4 月20 日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司2024 年年度报告》，2024 年公司实现营 业收入359.62 亿元，同比+21.24%，实现归母净利润16.10 亿元，同比+9.44%。 事件评论 全球经济复苏及国际形势变化延续，公司以产品结构优化和全球化布局保持良好增长。一方面是半导体 行业整体保持回暖，驱动公司收入上行，另一方面下游应用增长的结构性差异长电科技也以产品结构优 化应对，使得公司整体业务进一步维持稳健的增长动能。通过在AI、汽车电子等领域持续加大技投入 和产能建设，以及在存储领域完成对晟碟半导体80%股权的收购扩大市场份额，2024 年公司实现营业 收入359.62 亿元，同比+21.24%，实现归母净利润16.10 亿元，同比+9.44%，其中2024Q4 实现营业收入 109.84 亿元，同比+18.99%，环比+15.72%，实现归母净利润5.33 亿元，同比+7.28%，环比+16.66%。 在产品结构持续高端化的驱动下，公司2024Q4 毛利率达13.34%，环比+1.12pct，净利率继续上行，达 4.93%，环比+0.14pct。值得重视的是，公 ...

证券代码：600584 证券简称：长电科技 公告编号：临 2025-022 江苏长电科技股份有限公司 第八届监事会第九次临时会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 江苏长电科技股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会第九次临时 会议于 2025 年 4 月 23 日以通讯方式发出会议通知，于 2025 年 4 月 28 日以通讯 表决的方式召开，本次会议表决截止时间为 2025 年 4 月 28 日下午 2 时。会议应 参加表决的监事 3 人，实际表决的监事 3 人。会议的召集和召开符合《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》及《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 本次会议表决通过了相关议案，形成决议如下： （一）审议通过了《江苏长电科技股份有限公司 2025 年第一季度报告》 公司监事会根据《上海证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号——公告格 式第五十二号 上市公司季度报告》等有关规定，对公司 2025 年第一季度报告进 行了认真的审核，一致认为： 1、 ...

证券代码：600584 证券简称：长电科技 公告编号：临 2025-021 江苏长电科技股份有限公司 第八届董事会第十二次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 公司 2025 年第一季度报告中的财务信息及财务报告已经董事会审计委员会 事先审核同意。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 （二）审议通过了《关于 2022 年股票期权激励计划第三个行权期行权条件 未成就及注销部分股票期权的议案》（详见上海证券交易所网站 www.sse.com.cn 《江苏长电科技股份有限公司关于 2022 年股票期权激励计划第三个行权期行权 条件未成就及注销部分股票期权的公告》） 根据公司《2022 年股票期权激励计划》（以下简称 "本次激励计划"）、《2022 年股票期权激励计划实施考核管理办法》的有关规定及公司 2022 年第二次临时 股东大会的授权，对照公司 2024 年度实现的业绩指标，公司层面业绩未达触发 值，本次激励计划授予的 ...

证券简称：长电科技 证券代码：600584 公告编号：临 2025-024 江苏长电科技股份有限公司 关于2022年员工持股计划第三个解锁期 解锁条件未成就的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏长电科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 28 日召开第八 届董事会第十二次临时会议，审议通过了《关于 2022 年员工持股计划第三个解锁期 解锁条件未成就的议案》，现将有关事项公告如下： 一、公司 2022 年员工持股计划的审议程序及实施情况 1、2022 年 4 月 13 日，公司召开第七届董事会第十四次临时会议，审议通过了 《关于公司 2022 年员工持股计划（草案）及其摘要的议案》、《关于公司 2022 年 员工持股计划管理办法的议案》、《关于提请股东大会授权董事会办理公司 2022 年 员工持股计划相关事宜的议案》。同日，公司召开第七届监事会第四次临时会议， 审议通过了《关于公司 2022 年员工持股计划（草案）及其摘要的议案》、《关于公 司 2022 年员工持股计划管理办法的议案 ...

证券简称：长电科技 证券代码：600584 公告编号：临 2025-023 江苏长电科技股份有限公司 关于2022年股票期权激励计划第三个行权期 行权条件未成就及注销部分股票期权的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏长电科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 28 日召开第 八届董事会第十二次临时会议和第八届监事会第九次临时会议，审议通过了《关于 2022 年股票期权激励计划第三个行权期行权条件未成就及注销部分股票期权的议 案》，现将有关事项公告如下： 一、2022 年股票期权激励计划已履行的相关审批程序 1、2022 年 4 月 13 日，公司召开第七届董事会第十四次临时会议及第七届监事 会第四次临时会议，会议审议通过了《关于公司 2022 年股票期权激励计划（草案） 及其摘要的议案》、《关于公司 2022 年股票期权激励计划实施考核管理办法的议案》 等相关议案，独立董事对公司第七届董事会第十四次临时会议相关事项发表了独立 意见，监事会对 2022 年股票期权激励计划相关事项进行了 ...

证券简称：长电科技 证券代码：600584 | | | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 江苏长电科技股份有限公司 2022 年股票期权激励计划第三个行权期行权条件未 成就及注销部分股票期权相关事项 之 独立财务顾问报告 2025年4月 | | | 一、释义 1. 长电科技、公司、上市公司：指江苏长电科技股份有限公司。 2. 独立财务顾问：上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司。 3. 独立财务顾问报告：《上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司关于江苏长 电科技股份有限公司 2022 年股票期权激励计划第三个行权期行权条件未成就及注销部分 股票期权相关事项之独立财务顾问报告》。 4. 股权激励计划、本次激励计划、本计划：指江苏长电科技股份有限公司 2022 年 股票期权激励计划。 5. 股票期权、期权：指公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的条件和价 格购买本公司一定数量股票的权利。 6. 激励对象：按照本激励计划规定，获得股票期权的公司及子公司中层管理人员及 核心技术（业务）骨干。 7. 授予日：指公司向激励对象授予股票期权的日期，授予日必须为交易日。 8. 行权价格：指本激励计划所 ...