报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年业绩符合预期，延续较高比例分红，零售主业围绕“六大卖场”进行业态融合和场店调改，零售板块和马上消费投资收益是利润主要贡献，预计未来营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 报告总结 业绩情况 - 2024年实现营收171.39亿元，同比降9.75%；归母净利润13.15亿元，同比增0.46%；扣非归母净利润12.28亿元，同比增8.76%；经营活动现金流净额20.23亿元，同比增35.54% [1] - 2024年度拟每股派发现金红利1.3622元，现金分红总额6亿元，分红率45.64% [1] 零售主业各业态表现 - 百货：通过多种举措推动调改，业态柜位调改率26.4%，2024年收入17.7亿元，同降12.16%，毛利率63.89%，同比降2.1pct [2] - 超市：探索三种模式，2024年调改焕新10家门店，调改后多项经营指标双位数增长，收入61.6亿元，同降0.31%，毛利率16.53%，同比降0.83pct [2] - 电器：把握机遇开拓渠道，2024年新开门店3家，新增销售1.38亿元，收入33.03亿元，同增12.85%，毛利率18.88%，同比降0.89pct [2] - 汽贸：调整经营结构严控风险，2024年调改网点11家，收入42.9亿元，同降29.51%，毛利率6.87%，同比提升0.62pct [2] 利润贡献情况 - 2024年对联营及合营企业投资收益7.08亿元，同比增15%，主要来自参股马上消费金融的投资收益，马上消费实现净利润22.8亿元 [3] - 2024年非经常性损益0.87亿元，其中马上消费非经常性损益0.45亿元，处置投资性房地产收益0.31亿元，登康口腔股票公允价值变动损益0.10亿元 [3] - 零售主业扣除非经常性损益的净利润为5.65亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收分别为180/185/190亿元，同比+5%/+3%/+2.5%，归母净利润分别为13.63/14.07/14.43亿元，同比+4%/+3%/+3%，对应2025年4月23日收盘价PE分别为10/10/10X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|18,991|17,139|17,991|18,524|18,991| |增长率YoY %|3.8%|-9.8%|5.0%|3.0%|2.5%| |归属母公司净利润(百万元)|1,309|1,315|1,363|1,407|1,443| |增长率YoY%|48.1%|0.5%|3.7%|3.2%|2.6%| |毛利率%|25.7%|26.5%|26.3%|26.2%|26.0%| |净资产收益率ROE%|19.4%|17.6%|16.2%|15.0%|13.9%| |EPS(摊薄)(元)|2.97|2.98|3.09|3.19|3.28| |市盈率P/E(倍)|10.93|10.88|10.49|10.16|9.91| |市净率P/B(倍)|2.12|1.91|1.70|1.52|1.38| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 包含2023 - 2027年各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [6]

事件：公司发布24 年年度报告。 24 年：收入171.4 亿元/同比-9.8%，归母净利13.1 亿元/同比+0.5%，扣非归母净利12.3 亿元/同比 +8.8%。派发股息1.4 元/股，股利支付率45.6%。 24Q4：收入41.4 亿元/同比-1.7%，归母净利3.9 亿元/同比+109.7%，扣非归母净利3.3 亿元/同比 +199.8%。 各项经营指标稳健，马消贡献稳健投资收益：24 年公司毛利率26.5%，同比+0.8pct，主因低毛利率的汽 贸业态占比下降。其中，百货、超市、电器、汽贸业态毛利率分别同比-2.1、-0.8、-0.9、+0.6pct。24 年公司销售、管理、研发、财务费用率为14.7%、4.5%、0.1%、0.3%，分别同比 +1.0、-0.6、-0.1、-0.3pct，整体费用率保持稳健。马上消费24 年贡献投资收益7.1 亿元，同比+15.1%。 24 年归母净利率7.7%，同比+0.7pct。 四大业态同步调改，24 年已初见成效期待25 年进展：展望25 年我们对于公司各业态调改保持乐观态 度。百货业态深化与核心品牌合作，同时向奥莱、购物中心等体验型业态转型。超市在24 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：零售、消费金融 公司：重庆百货、马骁百货 纪要提到的核心观点和论据 重庆百货 2024 年业绩情况 - 营收 171 亿元，同比下降个位数，百货业务两位数下降，超市业务基本持平，电器业务增长 12.9%，汽贸业务大幅下降 [2] - 归母净利润同比增长 0.5%，百货净利润下降个位数，超市增长 27%，电器增长 20%，汽贸亏损 1200 万元，投资收益 7.08 亿元，同比增长 15%，扣非后归母净利润 12.3 亿元，同比增长 8.8% [2] 重庆市场消费情况 - 政策推动下消费市场逐渐恢复，以旧换新政策对家电和数码产品销售有显著加持，2025 年 4 月 1 日累计申报资金 24.62 亿元，撬动重点商品消费突破 170 亿元 [4] - 2025 年 1 - 3 月重庆入境外国人数达 14 万人，同比增长超 1.5 倍，五一假期机票订单量同比增长 34%，入境订单同比增长 193% [4] 公司 2025 年计划和目标 - 计划营收增长 5%，利润增长 7%，各业态有具体目标，百货争取利润增长 7%，超市和电器冲刺更高目标，汽贸力争扭亏为盈，实现至少 1000 万元盈利 [1][7] - 调改 7 个店，崇百大楼打造成网红第一店，预计 5 月后逐步显现效果 [4] - 超市调改 36 家门店，切换到便利店赛道，开设 30 - 40 家便利店 [3][9] - 百货业务“一店一策”调改，投入 1 亿用于 6 - 7 家店调改，分五年摊销，调改后一年内营收和利润至少增长 10% [14][15] 各业态情况 - **超市**：2024 年调改后分三类模式，销售两位数增长，2025 年 POS 销售同比增 9000 万，净毛利额增 1000 万，自营非食百货比例达 80%，生鲜大部分自营自产，商品 SKU 超 500 个，毛利率超 18% [3][9][26] - **百货**：2024 年贡献利润约 3.1 亿元，同比下降约 6 - 7%，2025 年继续调改 [7] - **电器**：2024 年贡献利润约 1.1 亿元，同比增长 20%，2025 年 Q1 空调销售增长 60%，厨卫产品增长近 100%，数码产品同比增长 50%，线下市占率接近 60% [2][7][17] - **汽贸**：2024 年亏损 1200 万元，2025 年目标扭亏为盈，至少盈利 1000 万元 [1][2][7] 马骁百货情况 - 2024 年资产总额超 655 亿元，负债总额 520 亿元，所有者权益超 134 亿元，营收约 151 亿元，同比略降，净利润 22.8 亿元，同比增长 15.1%，不良贷款率控制在 2%左右，拨备覆盖率 548% [19] - 业务结构调整，平台放贷增加，自营放贷减少 [21] - 在机器人和金融大模型方面有进展，为未来上市奠定基础 [3][23] 组织优化 - 2024 年总部后台融合，引进专业人才，人工成本减少近 8000 万元，预计 2025 年再减少 3000 万元 [1][8] 分红情况 - 2025 年每 10 股派发 1013.62 元含税，总分红额 6 亿元，分红率 45.64%，比去年略高，分红政策保持在 40 - 50%区间 [5][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司便利店团队通过市场化选聘专业人才组建，以强管控加盟模式扩展网点，渗透社区市场 [11] - 公司观察到线下家电市场竞争格局优化，行业巨头关店多，国家补贴政策带来增长潜力，在四川泸州开店已盈利，未来可能在川南、川东等地开店 [18] - 宝元通自营黄金品牌已开设三家门店，总销售额超 1000 万元，2025 年计划在解放碑重百大楼开新店 [16] - 新管理层对股权激励方式在讨论中，人力资源部制定方案，若确定将在 2025 年 9 月行权后考虑实施 [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，Q4业绩超预期，收入降幅边际收窄，主营业务增速分化，积极推动供给改革，毛利率小幅提升且降本增效，马消投资收益增长带动盈利改善，持续分红回馈股东，在促消费政策发力下有望受益增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价33.64元，一年内最高/最低36.20/16.91元，市净率2.0，股息率4.03%，流通A股市值64.32亿元，上证指数3299.76，深证成指9870.05 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产16.96元，资产负债率61.38%，总股本4.41亿股，流通A股1.91亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|18991|17139|18075|18684|19256| |同比增长率（%）|3.7|-9.8|5.5|3.4|3.1| |归母净利润（百万元）|1309|1315|1406|1487|1541| |同比增长率（%）|48.8|0.5|7.0|5.8|3.6| |每股收益（元/股）|3.32|3.00|3.19|3.38|3.50| |毛利率（%）|25.7|26.5|26.2|26.0|25.9| |ROE（%）|21.1|17.6|17.0|16.3|15.4| |市盈率|11|11|11|10|10| [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收171.39亿元，同比-9.75%，归母净利润13.15亿元，同比+0.46%；24Q4实现营收41.35亿元，同比-1.87%，归母净利润3.92亿元，同比+136.32% [8] 主营业务收入情况 - 2024年主营业务收入157.22亿元，同比下降10.49%；24Q4营业总收入同比增速-1.87%，较Q2/Q3持续收窄；百货业态收入17.70亿元，同比降低12.16%，超市业态收入61.64亿元，同比-0.31%，电器业态收入33.03亿元，同比增长12.85%，汽贸行业收入42.88亿元，同比减少29.51% [8] 公司变革举措 - 2024年探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，完成10家超市门店调改，2025年计划再完成36家；百货业态落地两大自营品牌，黄金自营品牌“宝元通”已开三家门店，总销售超1000万，计划年内再开3 - 5家；重百新世纪超市自有品牌500+SKU，销售额超2.5亿元，同比增长超50% [8] 盈利情况 - 2024年百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为63.89%/16.53%/18.88%/6.87%，同比分别-2.10/-0.83/-0.89/+0.62pct，整体毛利率20.29%，同比+0.41pct；全年费用总额33.60亿元，同比下降9.65%；销售净利率达7.79%，同比+0.74pct；马消投资收益同比增长15.10%达7.08亿元，占公司净利润53% [8] 分红情况 - 公司拟向全体股东每股派发1.36元，现金股利分配总额达6亿元，分红比例达45.6%，较2023年小幅提升 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润符合业绩快报，扣非净利润略高于业绩快报 2024年公司实现收入171.4亿元，同比-9.75%；归母净利润13.1亿元，同比+0.46%；扣非净利润12.3亿元，同比+8.76% 公司拟每股分红13.6216元，分红率45.6% [9] - 2024Q4公司收入同比下降，归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 2024Q4公司实现收入41.35亿元，同比-1.87%；归母净利润3.92亿元，同比+136%；扣非净利润3.26亿元，同比+200% [9] - 公司利润由零售主业和马上消费金融投资收益构成 扣非扣投资收益后，零售主业利润约5.2亿元，同比+1.15%；对联营企业投资收益（主要来自马消）为7.08亿元，同比+15.1% [9] - 低毛利汽贸业务收缩使公司整体利润率提升 2024年公司毛利率/销售净利率为26.5%/7.8%，同比+0.85pct/+0.75pct；销售/管理/财务费用率为14.74%/4.46%/0.32%，同比+0.99/-0.59/-0.33pct [9] - 各业务板块表现有差异 百货业务营收下降，毛利率降低；超市业务营收微降，毛利率降低，进行模式变革；电器业务收入增长，毛利率降低；汽贸业务收入下降，毛利率提升 [9] - 上调公司2025 - 26年归母净利润预期 考虑公司百货、超市门店调改，电器受益于国补，汽贸结构调整、触底复苏，将2025 - 26年归母净利润预期从13.9/14.6亿元上调至14.1/15.0亿元，预计2027年为15.8亿元，2025 - 27年同比+7.2%/6.6%/5.3%，对应4月21日P/E为10/10/9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价33.25元，一年最低/最高价16.91/36.20元，市净率1.96倍，流通A股市值6357.81百万元，总市值14648.21百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产16.96元，资产负债率61.38%，总股本440.55百万股，流通A股191.21百万股 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|18991|17139|18355|18433|19208| |同比（%）|3.75|(9.75)|7.10|0.42|4.21| |归母净利润（百万元）|1309|1315|1409|1501|1581| |同比（%）|48.14|0.46|7.15|6.56|5.33| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.97|2.98|3.20|3.41|3.59| |P/E（现价&最新摊薄）|11.19|11.14|10.40|9.76|9.26| [1] 财务预测表 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|7941|8254|9009|10048| |资产负债表|货币资金及交易性金融资产（百万元）|4851|5144|6092|7188| |资产负债表|经营性应收款项（百万元）|1104|1185|1188|1240| |资产负债表|存货（百万元）|1742|1671|1475|1359| |资产负债表|非流动资产（百万元）|11700|11761|11863|12003| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|4170|4692|5214|5737| |资产负债表|固定资产及使用权资产（百万元）|5693|5210|4767|4364| |资产负债表|资产总计（百万元）|19641|20015|20872|22051| |资产负债表|流动负债（百万元）|9047|9501|9517|9812| |资产负债表|短期借款及一年内到期的非流动负债（百万元）|2689|2689|2689|2689| |资产负债表|经营性应付款项（百万元）|2923|3140|3146|3287| |资产负债表|合同负债（百万元）|1314|1408|1414|1473| |资产负债表|非流动负债（百万元）|3010|3010|3010|3010| |资产负债表|负债合计（百万元）|12056|12511|12527|12821| |资产负债表|归属母公司股东权益（百万元）|7473|7370|8186|9045| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|112|135|159|185| |资产负债表|所有者权益合计（百万元）|7585|7505|8345|9230| |资产负债表|负债和股东权益（百万元）|19641|20015|20872|22051| |利润表|营业总收入（百万元）|17139|18355|18433|19208| |利润表|营业成本(含金融类)（百万元）|12594|13529|13555|14163| |利润表|税金及附加（百万元）|192|206|207|215| |利润表|销售费用（百万元）|2527|2706|2718|2832| |利润表|管理费用（百万元）|765|819|822|857| |利润表|研发费用（百万元）|14|15|15|16| |利润表|财务费用（百万元）|55|148|145|135| |利润表|投资净收益（百万元）|711|781|845|913| |利润表|营业利润（百万元）|1443|1543|1645|1732| |利润表|营业外净收支（百万元）|9|13|13|14| |利润表|利润总额（百万元）|1452|1556|1658|1746| |利润表|减:所得税（百万元）|116|125|133|140| |利润表|净利润（百万元）|1336|1431|1525|1607| |利润表|减:少数股东损益（百万元）|21|23|24|26| |利润表|归属母公司净利润（百万元）|1315|1409|1501|1581| |利润表|每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.98|3.20|3.41|3.59| |利润表|毛利率(%)|26.52|26.30|26.46|26.26| |利润表|归母净利率(%)|7.67|7.67|8.14|8.23| |利润表|收入增长率(%)|(9.75)|7.10|0.42|4.21| |利润表|归母净利润增长率(%)|0.46|7.15|6.56|5.33| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2023|1544|1308|1424| |现金流量表|投资活动现金流（百万元）|(748)|457|521|590| |现金流量表|筹资活动现金流（百万元）|(1393)|(839)|(881)|(918)| |现金流量表|现金净增加额（百万元）|(119)|1162|948|1096| |现金流量表|折旧和摊销（百万元）|696|291|252|212| |现金流量表|资本开支（百万元）|(71)|219|220|221| |现金流量表|营运资本变动（百万元）|304|235|9|152| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|16.96|16.73|18.58|20.53| |重要财务与估值指标|最新发行在外股份（百万股）|441|441|441|441| |重要财务与估值指标|ROIC(%)|5.61|12.09|12.43|12.19| |重要财务与估值指标|ROE - 摊薄(%)|17.59|19.11|18.34|17.48| |重要财务与估值指标|资产负债率(%)|61.38|62.51|60.02|58.14| |重要财务与估值指标|P/E（现价&最新股本摊薄）|11.14|10.40|9.76|9.26| |重要财务与估值指标|P/B（现价）|1.96|1.99|1.79|1.62| [26]

事件：公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现收入171.4 亿元，同比-9.75%；归母净利润13.1 亿 元，同比+0.46%；扣非净利润12.3 亿元，同比+8.76%。公司收入、归母净利润符合业绩快报，扣非净 利润略高于业绩快报给出的12.2 亿元/ +8.2%。公司拟每股分红13.6216 元，分红率45.6%。 超市业务：2024 年营收61.6 亿元，同比-0.31%；毛利率为16.5%，同比-0.8pct。超市进行模式变革，加 快门店调整改造，探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，年内调改焕新10 家门店，调改后 多项经营指标双位数增长。2025 年计划调改36 家门店。 对应2024Q4：公司实现收入41.35 亿元，同比-1.87%；归母净利润3.92 亿元，同比+136%；扣非净利润 3.26 亿元，同比+200%。 分业务板块看：重庆百货的利润主要由零售主业和公司旗下马上消费金融贡献的投资收益构成。①扣非 扣投资收益后，公司零售主业利润约为5.2 亿元，同比+1.15%。②对联营企业投资收益（主要来自马 消）为7.08 亿元，同比+15.1%。 低毛利的汽贸业务收缩 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年年度报告显示收入、归母净利润符合业绩快报，扣非净利润略高于业绩快报 公司拟每股分红13.6216元，分红率45.6% [9] - 公司利润主要由零售主业和马上消费金融投资收益构成 零售主业利润同比+1.15%，马消投资收益同比+15.1% [9] - 低毛利汽贸业务收缩使整体利润率提升 未来调改和供应链优化有望进一步提升利润率 [9] - 考虑门店调改、电器受益国补、汽贸结构调整等因素，上调2025 - 26年归母净利润预期，预计2027年为15.8亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价33.25元，一年最低/最高价16.91/36.20元，市净率1.96倍，流通A股市值6357.81百万元，总市值14648.21百万元 [7] - 每股净资产16.96元，资产负债率61.38%，总股本440.55百万股，流通A股191.21百万股 [8] 2024年整体业绩 - 实现收入171.4亿元，同比-9.75%；归母净利润13.1亿元，同比+0.46%；扣非净利润12.3亿元，同比+8.76% [9] - 2024Q4实现收入41.35亿元，同比-1.87%；归母净利润3.92亿元，同比+136%；扣非净利润3.26亿元，同比+200% [9] 分业务板块业绩 - 零售主业扣非扣投资收益后利润约5.2亿元，同比+1.15% [9] - 对联营企业投资收益（主要来自马消）7.08亿元，同比+15.1% [9] - 百货业务营收17.7亿元，同比-12.2%，毛利率63.9%，同比-2.1pct 年内推动部分门店调改，业态柜位调改率26.4%，新增非购面积3.37万平方米 [9] - 超市业务营收61.6亿元，同比-0.31%，毛利率16.5%，同比-0.8pct 进行模式变革，年内调改焕新10家门店，2025年计划调改36家门店 [9] - 电器业务收入33亿元，同比+12.85%，毛利率18.9%，同比-0.89pct 受国补政策拉动收入增长 [9] - 汽贸行业收入42.9亿元，同比-29.51%，毛利率6.9%，同比+0.62pct 采取“有利润的营收”策略主动收缩，全年调改网点11家 [9] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|18,991|17,139|18,355|18,433|19,208| |同比（%）|3.75|(9.75)|7.10|0.42|4.21| |归母净利润（百万元）|1,309|1,315|1,409|1,501|1,581| |同比（%）|48.14|0.46|7.15|6.56|5.33| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.97|2.98|3.20|3.41|3.59| |P/E（现价&最新摊薄）|11.19|11.14|10.40|9.76|9.26| [1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7,941|8,254|9,009|10,048| |非流动资产（百万元）|11,700|11,761|11,863|12,003| |资产总计（百万元）|19,641|20,015|20,872|22,051| |流动负债（百万元）|9,047|9,501|9,517|9,812| |非流动负债（百万元）|3,010|3,010|3,010|3,010| |负债合计（百万元）|12,056|12,511|12,527|12,821| |归属母公司股东权益（百万元）|7,473|7,370|8,186|9,045| |少数股东权益（百万元）|112|135|159|185| |所有者权益合计（百万元）|7,585|7,505|8,345|9,230| |负债和股东权益（百万元）|19,641|20,015|20,872|22,051| |营业总收入（百万元）|17,139|18,355|18,433|19,208| |营业成本(含金融类)（百万元）|12,594|13,529|13,555|14,163| |税金及附加（百万元）|192|206|207|215| |销售费用（百万元）|2,527|2,706|2,718|2,832| |管理费用（百万元）|765|819|822|857| |研发费用（百万元）|14|15|15|16| |财务费用（百万元）|55|148|145|135| |加:其他收益（百万元）|12|13|13|13| |投资净收益（百万元）|711|781|845|913| |公允价值变动（百万元）|5|0|0|0| |减值损失（百万元）|(287)|(194)|(194)|(194)| |资产处置收益（百万元）|9|10|10|10| |营业利润（百万元）|1,443|1,543|1,645|1,732| |营业外净收支（百万元）|9|13|13|14| |利润总额（百万元）|1,452|1,556|1,658|1,746| |减:所得税（百万元）|116|125|133|140| |净利润（百万元）|1,336|1,431|1,525|1,607| |减:少数股东损益（百万元）|21|23|24|26| |归属母公司净利润（百万元）|1,315|1,409|1,501|1,581| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.98|3.20|3.41|3.59| |EBIT（百万元）|772|1,704|1,803|1,882| |EBITDA（百万元）|1,468|1,995|2,054|2,094| |毛利率(%)|26.52|26.30|26.46|26.26| |归母净利率(%)|7.67|7.67|8.14|8.23| |收入增长率(%)|(9.75)|7.10|0.42|4.21| |归母净利润增长率(%)|0.46|7.15|6.56|5.33| |经营活动现金流（百万元）|2,023|1,544|1,308|1,424| |投资活动现金流（百万元）|(748)|457|521|590| |筹资活动现金流（百万元）|(1,393)|(839)|(881)|(918)| |现金净增加额（百万元）|(119)|1,162|948|1,096| |折旧和摊销（百万元）|696|291|252|212| |资本开支（百万元）|(71)|219|220|221| |营运资本变动（百万元）|304|235|9|152| |每股净资产(元)|16.96|16.73|18.58|20.53| |最新发行在外股份（百万股）|441|441|441|441| |ROIC(%)|5.61|12.09|12.43|12.19| |ROE - 摊薄(%)|17.59|19.11|18.34|17.48| |资产负债率(%)|61.38|62.51|60.02|58.14| |P/E（现价&最新股本摊薄）|11.14|10.40|9.76|9.26| |P/B（现价）|1.96|1.99|1.79|1.62| [26]

重庆百货（600729）披露年报显示，公司2024年度核心经营业绩指标展现出坚韧不拔的经营韧性和稳健 的发展态势——2024年实现营业收入171.39亿元，同比略有下滑；但当期实现归母净利润提升至13.15亿 元、毛利率提高到26.52%，双双再度刷新纪录。 按照分红预案，公司决定就2024年度经营成果按每10股派发现金红利13.6216元（含税），股利支付率 为45.64%。最近三年，公司累计现金分红（含回购）约为期间年均利润的1.3倍，充分彰显了公司稳健 的财务状况以及持续稳定的分红政策。 亮眼成绩的背后，展现出了公司精准的战略布局与高效的运营管理能力。公司聚焦核心业务，优化业态 组合，大力提升运营效率，成功在复杂多变的商贸零售市场中脱颖而出，实现了盈利能力的稳健提升。 近年来，随着线上购物、社区团购、同城配送等新零售场景蓬勃发展。重庆百货始终秉持以顾客为中心 的理念，着力优化消费者购物体验。 特别是在百货板块，重庆百货通过自有品牌建设，一方面为消费者提供了更多质优价廉、特色鲜明的商 品选择，极大提升了购物体验；另一方面，差异化的自有品牌聚合了供应链优势、增强了企业在市场中 的竞争力，开辟出业绩增长新路径 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年营收同比减少9.75%，归母净利润同比增长0.46%，扣非归母净利润同比增长8.76%；4Q2024营收同比减少1.87%，归母净利润同比增长136.32%，扣非归母净利润同比增长199.79% [1] - 2024年综合毛利率为26.52%，同比上升0.85个百分点；期间费用率为19.61%，同比上升0.02个百分点 [2] - 国补政策刺激下电器业态表现良好，百货业态强化品牌合作，超市业态自有品牌规模扩张，汽贸业态加快转型 [3] - 上调2025/2026年归母净利润预测12.6%/9.0%至13.41/13.67亿元，新增2027年预测13.92亿元 [4] 各目录总结 盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营收分别为175.40亿元、177.82亿元、179.96亿元，增长率分别为2.34%、1.37%、1.20% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.41亿元、13.67亿元、13.92亿元，增长率分别为1.98%、1.94%、1.84% [5] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业利润分别为15.64亿元、15.95亿元、17.05亿元 [10] - 预计2025 - 2027年净利润分别为13.64亿元、13.90亿元、14.15亿元 [10] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为10.66亿元、15.17亿元、14.73亿元 [10] - 预计2025 - 2027年投资活动产生现金流分别为4.80亿元、4.30亿元、4.10亿元 [10] - 预计2025 - 2027年融资活动现金流分别为 - 2.58亿元、 - 18.63亿元、 - 18.08亿元 [10] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为207.23亿元、204.45亿元、201.47亿元 [11] - 预计2025 - 2027年总负债分别为123.75亿元、111.16亿元、98.20亿元 [11] - 预计2025 - 2027年股东权益分别为83.48亿元、93.29亿元、103.27亿元 [11] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为26.7%、26.7%、26.8% [12] - 预计2025 - 2027年ROE（摊薄）分别为16.3%、14.9%、13.7% [12] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为60%、54%、49% [12] - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.00、1.17、1.41 [12] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为14.65%、14.65%、14.60% [13] - 预计2025 - 2027年管理费用率分别为4.40%、4.40%、4.40% [13] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为0.93元、0.95元、0.96元 [13] - 预计2025 - 2027年每股经营现金流分别为2.42元、3.44元、3.34元 [13] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为11、11、10 [13] - 预计2025 - 2027年PB分别为1.8、1.6、1.4 [13]

文章核心观点 文章围绕重庆百货2024年度经营情况展开，涵盖财务数据、业务运营、董事会与监事会决议、资产减值、利润分配及关联交易等多方面内容，展示公司经营成果与未来规划[11][14][82]。 分组1：重要提示 - 年度报告摘要来自全文，投资者可到指定网站阅读全文以全面了解公司情况 [1] - 公司董监高保证报告内容真实准确完整，承担法律责任 [1] - 全体董事出席董事会会议 [2] - 天健会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3] - 2024年度公司拟以总股本剔除需回购注销限制性股票为基数派发现金红利，不进行资本公积金转增股本 [4][9] 分组2：公司基本情况 宏观环境与行业情况 - 2024年我国经济总体平稳、稳中有进，GDP同比增长5%，社会消费品零售总额同比增长3.5% [10] - 网上零售额比上年增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5% [11] - 实体零售业态变革创新加快，便利店、专业店、超市零售额分别增长4.7%、4.2%、2.7%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降2.4%、0.4% [11] 公司业务情况 - 公司主要从事百货、超市、电器和汽贸等业务，拥有多个驰名商标和商业品牌，开设各类商场、门店273个 [11] - 2024年公司实现营业收入171.39亿元，超市主营业务收入61.64亿元，电器主营业务收入33.03亿元，同比增长12.85% [11] - 公司经营模式主要为经销、联营、代销和租赁，以经销、联营为主 [13] 公司财务与股东情况 - 披露近3年和报告期分季度主要会计数据和财务指标 [13] - 披露报告期末及年报披露前一个月末普通股股东总数等股东情况 [14] 分组3：重要事项 - 2024年公司实现营业收入171.39亿元，同比减少9.75%；净利润13.15亿元，同比增长0.46%；每股收益3.00元，同比增长0.33% [14] 分组4：董事会决议 资产减值准备 - 审议通过对公司资产计提减值准备议案，2024年度计提各项资产减值损失28,744.74万元 [15] 报告类 - 审议通过2024年年度报告及摘要、董事会工作报告、独立董事述职报告等多项报告 [17][21][23] 利润分配 - 审议通过2024年度利润分配方案，拟派发现金红利6亿元，现金分红比例45.64% [34] 关联交易与担保 - 审议通过预计2025年日常关联交易议案，涉及多家关联方 [46] - 审议通过重庆商社汽车贸易有限公司为下属子公司提供担保议案，涉及担保金额共1.602亿元 [48] 重大资产重组 - 审议通过重大资产重组相关资产减值测试情况议案，相关资产未发生减值 [52] 分组5：资产减值准备公告 目的及过程 - 基于谨慎性原则，公司对2024年末资产清查，聘请重庆华康进行减值测试并计提减值准备 [55] 计提情况 - 2024年度计提各项资产减值损失28,744.74万元，各项减值准备期初余额59,911.91万元，期末余额56,438.22万元 [56] - 存货跌价准备拟计提余额19,906.87万元 [58] - 在建工程黄泥磅工程和江北基地项目全额计提减值准备 [58][59] - 汽贸试驾车计提减值准备98.99万元 [61] - 应收账款和其他应收款坏账准备计提782.09万元，转销591.66万元，年末余额3,148.73万元 [66][67] 审议程序与意见 - 经审计委员会、董事会、监事会审议通过 [70] - 审计委员会、董事会、监事会认为计提依据充分，符合公司实际情况 [71][72][73] 分组6：监事会决议 资产减值准备 - 审议通过对公司资产计提减值准备议案，认为符合公司实际情况 [77] 报告类 - 审议通过2024年年度报告及摘要、公司2024年度监事会工作报告，部分议案需提交股东大会审议 [78][79] 分组7：利润分配方案公告 方案内容 - 拟向全体股东每股派发现金红利1.36216元，以440,475,577股为基数，拟派发现金红利6亿元，现金分红比例45.64% [82] 决策程序 - 经董事会、独立董事专门会议审议通过，符合相关规定 [86][87] 分组8：预计2025年日常关联交易公告 审议程序 - 经关联交易委员会、独立董事专门会议、董事会审议通过，需提交股东大会审议 [93][94] 关联人情况 - 涉及重庆农村商业银行等多家关联企业，介绍关联关系、基本信息、主营业务等 [95][99][102]