简历显示，柳军先生:中国国籍。监事,复旦大学财务管理硕士,2000-2001年任上海汽车集团财务有限公司财务,2001-2004年任华安基金管理有限公司高级基金 核算员,2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任基金事务部总监、上证红利ETF基金经理助理。2009年6月起任上证红利交易型开放式指数证券投资 基金的基金经理。2010年10月起担任指数投资部副总监。2011年1月至2020年2月任华泰柏瑞上证中小盘ETF基金、华泰柏瑞上证中小盘ETF联接基金基金经 理。2012年5月起任华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。2015年2月起 任指数投资部总监。2015年5月至2025年1月任华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金及华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金 的基金经理。2018年3月至2018年11月任华泰柏瑞锦利灵活配置混合型证券投资基金和华泰柏瑞裕利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2018年3月至 2018年10月任华泰柏瑞泰利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2018年4月起任华泰 ...

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售一般零售，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 超市百货业态调改持续推进，电器受益国补政策支持，汽贸强化新能源布局，基于经营调整节奏，调整2025 - 2027年利润预测，预计归母净利为13.9、14.7、15.4亿元（2025 - 2026年前值为16.0、17.7亿元），对应PE 10、9、9倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收171亿元，同比增长9.8%，归母净利润13亿元，同比增长0.5%，扣非归母净利润12亿元，同比增长8.8%，毛利率27%，同比增加0.8pct，归母净利率7.7%，同比增加0.78pct；销售管理费用率15%/4.5%，同比增加1/0.73pct，每股拟派现1.36元（含税），分红率46% [1] - 2025Q1营收43亿元，同比增长12%，归母净利润4.75亿元，同比增长9.2%，扣非归母净利润4.45亿元，同比增长0.2%，毛利率30%，同比增加1.4%，归母净利率11%，同比增加2.1pct；销售管理费用率14%/4.7%，同比增加0.98/0.5pct [1] 业态与地区表现 - 分业态看，2024年电器、超市、百货、汽贸业态营收同比分别为+12.85%、0.31%、12.16%、29.51%，营收占比分别为21.01%、39.21%、11.26%、27.27%，毛利率分别为18.88%、16.53%、63.89%、6.87%，毛利率同比分别为0.89、0.83、2.10、+0.62pct [2] - 分地区看，2024年重庆、四川、湖北地区营收同比分别为10.22%、14.13%、92.23%，营收占比分别为98.39%、1.59%、0.02%，毛利率分别为19.83%、49.05%、3.68%，毛利率同比分别为+0.51、2.33、15.02pct [2] 主营业务调整 - 超市百货积极调改，电器借助国补抢占市场，汽贸一店多品、引入小米，2024年新增门店5家（电器2家，超市1家，汽贸2家），关闭门店13家（电器1家，超市5家，汽贸7家），截止2024年末，电器、超市、百货、汽贸门店分别为42、148、50、33家，占地面积共计16.53、69.77、120.98、10.16万平方米 [3] 投资收益 - 对联营企业投资收益提供重要利润来源，2024全年投资收益共计7.11亿元，其中对联营企业（马上消费金融）投资收益为7.08亿元，同比增长15%，2025Q1马上消金投资收益1.81亿元，同比增长9.4% [4] - 截止2024年末，股东存款累计存入马上消金26亿元，利率为4.06% - 5.36%，获得利息收入2.63亿元，其中2024年已确认1.28亿元 [4] 政策推动业务增长 - 2024年8月起，重庆政府补贴升级，重百开展促销活动，直营店销售同比大增80%，其中空调、冰洗、厨卫、彩电销售增长148%、92%、80%、68%，2024年在重庆地区新开重百电器2家，地区营收同比增长14%，单店坪效高于超市百货，2025Q1国补继续，电器业务持续增长 [5] 新增长点 - 超市业态探索生鲜折扣店等新模式，2024年调改门店10家，调改后多项经营指标实现双位数增长 [6] - 超市百货深化核心品牌合作，推进垂直供应链建设，持续孵化差异化自由品牌，重百优选和重百优居门店扩张，重百超市自由品牌销售同比增长50% [6] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,985.14|17,138.85|17,795.27|18,403.87|19,134.50| |增长率|3.72%| - 9.72%|3.83%|3.42%|3.97%| |EBITDA（百万元）|2,472.55|2,679.02|2,625.47|2,668.65|2,687.63| |归属母公司净利润（百万元）|1,314.83|1,314.64|1,386.87|1,472.67|1,539.50| |增长率|48.84%| - 0.01%|5.49%|6.19%|4.54%| |EPS（元/股）|3.23|2.98|3.15|3.34|3.49| |市盈率（P/E）|9.57|10.37|9.83|9.26|8.86| |市净率（P/B）|2.02|1.83|1.56|1.33|1.16| |市销率（P/S）|0.66|0.80|0.77|0.74|0.71| |EV/EBITDA|2.30|2.52|2.21|1.45|0.66| [7]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/一般零售，6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 超市百货业态调改持续推进，电器受益国补政策支持，汽贸强化新能源布局 基于经营调整节奏，调整2025 - 2027年利润预测，预计2025 - 2027年归母净利为13.9/14.7/15.4亿元（25 - 26年前值为16.0/17.7亿元），对应PE10/9/9倍，维持“买入”评级 [6] 公司经营业绩 - 2024年营收171亿元，同比降9.8%，归母净利润13亿元，同比增0.5%，扣非归母净利润12亿元，同比增8.8% 毛利率27%，同比增0.8pct，归母净利率7.7%，同比增0.78pct；销售管理费用率15%/4.5%，同比增1/-0.73pct 每股拟派现1.36元（含税），分红率46% [1] - 2025Q1营收43亿元，同比降12%，归母净利润4.75亿元，同比增9.2%，扣非归母净利润4.45亿元，同比降0.2% 毛利率30%，同比增1.4%，归母净利率11%，同比增2.1pct；销售/管理费用率14%/4.7%，同比增0.98/+0.5pct [1] 分业态情况 - 2024年电器/超市/百货/汽贸业态营收同比+12.85%/-0.31%/-12.16%/-29.51%，营收占比21.01%/39.21%/11.26%/27.27%，毛利率18.88%/16.53%/63.89%/6.87%，毛利率同比-0.89/-0.83/-2.10/+0.62pct [2] 分地区情况 - 2024年重庆/四川/湖北地区营收同比-10.22%/-14.13%/-92.23%，营收占比98.39%/1.59%/0.02%，毛利率19.83%/49.05%/3.68%，毛利率同比+0.51/-2.33/-15.02pct [2] 主营业务调整 - 超市百货积极调改，电器借助国补抢占市场，汽贸一店多品、引入小米 2024年公司新增门店5家（电器2家，超市1家，汽贸2家），关闭门店13家（电器1家，超市5家，汽贸7家） 截止2024年末，电器/超市/百货/汽贸门店分别42/148/50/33家，占地面积共计16.53/69.77/120.98/10.16万平方米 [3] 投资收益情况 - 2024全年投资收益共计7.11亿元，其中对联营企业（马上消费金融）投资收益为7.08亿元，同比增15%，2025Q1马上消金投资收益1.81亿元，同比增9.4% 截止2024年末，股东存款累计存入马上消金26亿元，利率为4.06% - 5.36%，获得利息收入2.63亿元，其中2024年已确认1.28亿元 [4] 电器业务增长原因 - 2024年8月起，重庆政府补贴升级，重百开展促销活动，直营店销售同比大增80%，其中空调/冰洗/厨卫/彩电销售增长148%/92%/80%/68% 2024年在重庆地区新开重百电器2家，地区营收同比+14%，单店坪效高于超市百货 2025Q1国补继续，电器业务持续增长 [5] 新增长点情况 - 超市业态探索生鲜折扣店等新模式，2024年调改门店10家，调改后多项经营指标双位数增长 超市百货深化核心品牌合作，推进垂直供应链建设，孵化差异化自由品牌 重百优选和重百优居门店扩张，重百超市自由品牌销售同比增长50% [6] 财务数据和估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 18,985.14 | 17,138.85 | 17,795.27 | 18,403.87 | 19,134.50 | | 增长率(%) | 3.72 | -9.72 | 3.83 | 3.42 | 3.97 | | EBITDA(百万元) | 2,472.55 | 2,679.02 | 2,625.47 | 2,668.65 | 2,687.63 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,314.83 | 1,314.64 | 1,386.87 | 1,472.67 | 1,539.50 | | 增长率(%) | 48.84 | -0.01 | 5.49 | 6.19 | 4.54 | | EPS(元/股) | 3.23 | 2.98 | 3.15 | 3.34 | 3.49 | | 市盈率(P/E) | 9.57 | 10.37 | 9.83 | 9.26 | 8.86 | | 市净率(P/B) | 2.02 | 1.83 | 1.56 | 1.33 | 1.16 | | 市销率(P/S) | 0.66 | 0.80 | 0.77 | 0.74 | 0.71 | | EV/EBITDA | 2.30 | 2.52 | 2.21 | 1.45 | 0.66 | [7] 基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | A股总股本(百万股) | 440.55 | | 流通A股股本(百万股) | 191.21 | | A股总市值(百万元) | 13,639.35 | | 流通A股市值(百万元) | 5,919.93 | | 每股净资产(元) | 18.04 | | 资产负债率(%) | 59.10 | | 一年内最高/最低(元) | 36.20/16.91 | [10]

招商证券股份有限公司 关于重庆百货大楼股份有限公司吸收合并 之 2024 年度持续督导意见 独立财务顾问 二〇二五年五月 重庆商社（集团）有限公司暨关联交易 重庆百货吸收合并暨关联交易项目 2024 年度持续督导意见 声 明 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"、"本独立财务顾问"、"独 立财务顾问"）接受重庆百货大楼股份有限公司（以下简称"上市公司"、"重 庆百货"）委托，担任其吸收合并暨关联交易之独立财务顾问。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司重大 资产重组管理办法》等法律法规的有关规定，按照证券行业公认的业务标准、道 德规范，本着诚实信用、勤勉尽责的态度，本独立财务顾问经过审慎核查，结合 重庆百货 2024 年年度报告，出具本持续督导意见。 1、本持续督导意见的依据是本次交易各方提供的资料，提供方对所提供的 为出具本持续督导意见所依据的所有文件和材料真实性、准确性、完整性和及时 性负责，保证资料不存在重大遗漏、虚假记载或误导性陈述，并对其真实性、准 确性、完整性承担个别和连带法律责任。本独立财务顾问对本次持续督导所发表 意见的真实性、准确性和完整性负责。 2、本独立财 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025Q1季报业绩符合预期，三大业态Q1营收同比下降但电器持续增长，Q1毛利率提高、费用率小幅提升、利润率整体改善，百货推进升级迭代且宝元通焕新复出，在促消费政策发力下有望持续受益增长，维持25 - 27年归母净利润预测及“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价31.75元，一年内最高/最低36.20/16.91元，市净率1.8，股息率4.27%，流通A股市值60.71亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产18.04元，资产负债率59.10%，总股本4.41亿股，流通A股1.91亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17139|4276|18075|18684|19256| |同比增长率（%）|-9.8|-11.9|5.5|3.4|3.1| |归母净利润（百万元）|1315|475|1406|1487|1541| |同比增长率（%）|0.5|9.2|7.0|5.8|3.6| |每股收益（元/股）|3.00|1.08|3.19|3.38|3.50| |毛利率（%）|26.5|29.6|26.2|26.0|25.9| |ROE（%）|17.6|6.0|17.0|16.3|15.4| |市盈率|11|/|10|9|9| [5] 公司经营情况 - 2025年Q1实现营业收入42.76亿元，同比-11.85%，归母净利润4.75亿元，同比9.23%，归母扣非净利润4.45亿，同比-0.16% [6] - 截至2025Q1，经营百货/超市/电器/汽贸业态门店50/149/42/34家，同比+0/-3/+1/-4家，门店面积217.83万平方米，覆盖川渝两地 [6] - 25Q1百货/超市/电器/汽贸业态营业收入分别为6.92亿/19.34亿/7.96亿/8.09亿，同比-10.24%/-2.49%/0.77%/-35.26% [6] - 2025Q1毛利率同比+1.44pct，费用率达19.21%，同比+1.34pct，销售/管理费用率分别为14.19%/4.73%，分别同比+0.98pct/+0.50pct，以马上消费为主的投资收益同比增长9.4%达1.81亿元，归母净利润率达11.11%，同比+2.14pct [6] - 25年5、7、9月重百大楼将推出三大文旅体验升级，宝元通首家金店落地，1月18日至今金店累计总销售近1200万元，年内推进品牌与场店适配性拓店工作 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|18991|17139|18075|18684|19256| |减：营业成本|14112|12594|13336|13832|14278| |减：税金及附加|155|192|203|210|216| |主营业务利润|4724|4353|4536|4642|4762| |减：销售费用|2594|2527|2621|2672|2715| |减：管理费用|986|765|777|785|809| |减：研发费用|27|14|15|15|16| |减：财务费用|122|55|50|25|50| |经营性利润|995|992|1073|1145|1172| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|0|-5|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-363|-283|-304|-324|-323| |加：投资收益及其他|690|723|777|794|832| |营业利润|1427|1443|1556|1625|1691| |加：营业外净收入|7|9|14|20|20| |利润总额|1434|1452|1570|1645|1710| |减：所得税|102|116|141|133|144| |净利润|1332|1336|1429|1511|1566| |少数股东损益|23|21|23|24|25| |归属于母公司所有者的净利润|1309|1315|1406|1487|1541| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 重庆百货2025年一季报显示营收下降但归母净利润增长，公司主动缩减汽贸业态致收入下降，同时加速原有业态调改并进军便利店业态，费用管控得当，低毛利汽贸业态占比下降使毛利率稳中有升，有望持续强化区域龙头地位 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1实现营收42.76亿元，同比降11.85%；归母净利润4.75亿元，同比增9.23%；扣非归母净利润4.45亿元，同比降0.16%；非经常性损益0.30亿元，主要来自公允价值变动损益 [1] - 预计2025 - 2027年营收为178.46亿、184.67亿、191.36亿，归母净利润为13.81亿、14.58亿、15.30亿，对应PE为10倍、10倍、9倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为189.91亿、171.39亿、178.46亿、184.67亿、191.36亿，归属母公司净利润分别为13.09亿、13.15亿、13.81亿、14.58亿、15.30亿等多项财务指标有相应变化 [5] 营收地区与业态分布 - 重庆营收41.78亿，占97.72%，同比降11.96%；其中百货收入6.31亿，占14.76%，同比降10.55%；超市收入18.98亿，占44.38%，同比降2.58%；电器收入7.96亿，占18.62%，同比增0.77%；汽贸收入8.09亿，占18.93%，同比降35.26%；其他收入0.44亿，占1.04%，同比降16.08% [2] - 四川地区营收0.97亿，占2.28%，同比降3.73%；其中百货收入0.61亿，占1.43%，同比降6.87%；超市收入0.36亿，占0.84%，同比增2.12% [2] 业态调整 - 25Q1末公司合计业态275家，包括百货50家、超市149家、电器42家、汽贸34家 [3] - 24年调改超市10家，计划25年至少调改38家门店，着力提高场店竞争力 [3] - 2025年4月26日在重庆开设第一家100平方米的社区便利店，有望依托供应链等优势实现重庆便利店市场的整合 [3] 费用与毛利率情况 - 25Q1公司费用率19.21%，同比增1.34pct；其中销售费用率14.19%，同比增0.98pct；管理费用率4.73%，同比增0.50pct；研发费用率0.00%，同比降0.10pct；财务费用率0.29%，同比降0.03pct；费用管控得当，费用率长期平稳，Q1各项费用金额均同比下降，因收入下滑综合费用率略有提高 [3] - 25Q1公司毛利率29.64%，同比增1.44pct；归母净利率11.11%，同比增2.14pct；扣非归母净利率10.41%，同比增1.22pct；毛利率上升主要系低毛利的汽贸业态占比下降 [3] 股价与市值情况 - 2025年4月29日收盘价31.64元，12个月股价区间17.13 - 34.24元，总市值139.3893亿元，总股本4.41亿股，A股4.41亿股，B股/H股0股，日均成交量400万股 [6] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为5%、6%、24%，相对收益分别为8%、7%、20% [9]

证券代码：600729 证券简称：重庆百货 公告编号：临 2025-019 重庆百货大楼股份有限公司 2025 年一季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》第 四号——零售和《关于做好主板上市公司 2025 年第一季度报告披露工作的重要 提醒》的要求，重庆百货大楼股份有限公司（以下简称"公司"）将 2025 年一 季度主要经营数据披露如下： 一、2025 年一季度门店变动情况 注 1：同一物理体内存在多业态的，按其属性归口计入各业态。 二、2025 年一季度拟增加门店情况 报告期内，公司无拟增加而未增加门店。 三、2025 年一季度主要经营数据 | | | | | 单位：元 币种：人民币 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 营业收入 | 毛利率比 | | 地区 | 经营业态 | 营业收入 | 比上年增 | 毛利率（%） 上年增减 | | | | | 减（%） | （个百分点） | | 重 ...

重庆百货大楼股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：600729 证券简称：重庆百货 重庆百货大楼股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 1 / 11 单位：元 币种：人民币 项目 本报告期 上年同期 本报告期比上年同 期增减变动幅度 (%) 营业收入 4,275,620,986.61 4,850,120,851.84 -11.85 归属于上市公司股东的净利润 474,985,975.70 434,831,225.99 9.23 归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润 444,976,533.23 445,71 ...

重庆百货（600729）公告，2025年第一季度营收为42.76亿元，同比下降11.85%；净利润为4.75亿元， 同比增长9.23%。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年业绩符合预期，延续较高比例分红，零售主业围绕“六大卖场”进行业态融合和场店调改，零售板块和马上消费投资收益为主要利润贡献，预计未来营收和归母净利润呈增长态势，维持“买入”评级 [1][2][3] 报告总结 业绩情况 - 2024年实现营收171.39亿元，同比降9.75%；归母净利润13.15亿元，同比增0.46%；扣非归母净利润12.28亿元，同比增8.76%；经营活动现金流净额20.23亿元，同比增35.54% [1] - 2024年度拟每股派发现金红利1.3622元，现金分红总额6亿元，分红率45.64% [1] 零售主业各业态表现 - 百货：通过多种举措推动调改，业态柜位调改率26.4%，2024年收入17.7亿元，同降12.16%，毛利率63.89%，同比降2.1pct [2] - 超市：探索三种模式，2024年调改焕新10家门店，调改后多项经营指标双位数增长，收入61.6亿元，同降0.31%，毛利率16.53%，同比降0.83pct [2] - 电器：把握机遇开拓渠道，2024年新开门店3家，新增销售1.38亿元，收入33.03亿元，同增12.85%，毛利率18.88%，同比降0.89pct [2] - 汽贸：调整经营结构严控风险，2024年调改网点11家，收入42.9亿元，同降29.51%，毛利率6.87%，同比提升0.62pct [2] 利润贡献情况 - 2024年对联营及合营企业投资收益7.08亿元，同比增15%，主要来自参股马上消费金融的投资收益，马上消费实现净利润22.8亿元 [3] - 2024年非经常性损益0.87亿元，其中来自马上消费的非经常性损益0.45亿元，处置投资性房地产产生收益0.31亿元，持有的登康口腔股票确认公允价值变动损益0.10亿元 [3] - 零售主业扣除非经常性损益的净利润为5.65亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收分别为180/185/190亿元，同比+5%/+3%/+2.5%，归母净利润分别为13.63/14.07/14.43亿元，同比+4%/+3%/+3%，对应2025年4月23日收盘价PE分别为10/10/10X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|18,991|17,139|17,991|18,524|18,991| |增长率YoY %|3.8%|-9.8%|5.0%|3.0%|2.5%| |归属母公司净利润(百万元)|1,309|1,315|1,363|1,407|1,443| |增长率YoY%|48.1%|0.5%|3.7%|3.2%|2.6%| |毛利率%|25.7%|26.5%|26.3%|26.2%|26.0%| |净资产收益率ROE%|19.4%|17.6%|16.2%|15.0%|13.9%| |EPS(摊薄)(元)|2.97|2.98|3.09|3.19|3.28| |市盈率P/E(倍)|10.93|10.88|10.49|10.16|9.91| |市净率P/B(倍)|2.12|1.91|1.70|1.52|1.38| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 包含2023 - 2027年各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [6]