门店变动 - 本报告期无新增门店，关闭南百超市邕宁店和梧州百盛店，建筑面积分别为0.12万和0.11万平方米[1] 业绩数据 - 商品零售营业收入247,875,883.01元，毛利率18.96%，营收同比降0.84% [3] - 百货业态营收203,719,770.44元，毛利率19.87%，营收同比增7.76% [4] - 超市业态营收25,061,415.90元，毛利率15.55%，营收同比降29.15% [4] - 汽车业态营收18,898,962.93元，毛利率13.74%，营收同比降25.99% [4] - 广西地区营收247,875,883.01元，毛利率18.96%，营收同比降0.84% [4]

业绩概览 - 25H1收入80.4亿元同比下降10.5% 归母净利润7.7亿元同比增长8.7% 扣非归母净利润7.2亿元同比增长2.3% [2] - 25Q2单季度收入37.7亿元同比下降8.8% 归母净利润3.0亿元同比增长8.0% 扣非归母净利润2.8亿元同比增长6.4% [3] 业务表现 - 百货业务客流和客单量持续改善 但客单价承压导致整体收入表现略有压力 [3] - 超市业态门店调改稳步推进 预计收入端保持小幅增长 [3] - 电器板块4-5月延续较快增长 但6月因国补暂停及补贴范围收窄导致单月收入下滑约15% [3] - 汽贸业务正从传统燃油车经销模式向新能源车代销模式转型 报表收入端有所下降 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率同比提升1.78个百分点 其中Q2提升约2.2个百分点 [4] - 汽贸业务因新能源车销售模式差异和产品矩阵优化 毛利率显著提升 [4] - 电器业务受国补影响高端产品表现更佳 毛利率提升明显 [4] - 超市毛利率小幅提升 百货保持平稳 [4] 费用与收益 - 25H1费用总额下降5.3% 组织优化升级叠加降本增效下费用保持稳健 [5] - 马消利润稳健增长 贡献投资收益同比增长7.9%至3.6亿元 [5] - 持有登康口腔、彩虹集团股票公允价值变动损益同比增加0.6亿元 [5] 未来展望 - 百货业态下半年基数走低叠加调改推进 有望实现边际改善 [5] - 公司作为商超百货龙头 受益于重庆消费韧性足和各业态主动调改 有望取得稳健增长 [5] - 维持25-26年归母净利润预测为13.8亿元和14.7亿元 当前估值9倍具备安全边际 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度无新增门店，关闭南百超市邕宁店，建筑面积0.12万平方米[1] - 商品零售营业收入118,895,283.95元，成本90,426,697.04元，毛利率23.94%，营收降12.68%[3] - 百货业态营收91,127,357.03元，成本66,869,145.70元，毛利率26.62%，营收降4.72%[4] - 超市业态营收14,675,802.73元，成本12,226,628.06元，毛利率16.69%，营收降33.34%[4] - 汽车业态营收13,050,855.90元，成本11,282,337.06元，毛利率13.55%，营收降29.46%[4] - 广西地区营收118,895,283.95元，成本90,426,697.04元，毛利率23.94%，营收降12.68%[4]