市场扩张和并购 - 全资子公司NQM公司获四个探矿权证[2] - 帕金戈金矿矿区面积增至约3050平方公里[2] 未来展望 - 公司及子公司将推进该区域矿产勘查及开采[4] 其他信息 - 三个探矿权到期日为2029年1月31日，一个为2029年5月27日[3] - 新增探矿权矿种为金及其它非煤矿产[3] - 矿产资源勘查有不确定性和不及预期风险[5]

股权交易 - 济高控股将230,070,000股玉龙股份协议转让给济高资本，占总股本29.38%[9] - 2024年6月11日，双方签署股份转让协议[38] - 标的股份价格11.40元/股，合计26.22798亿元[41] - 20亿元计入济高资本实缴注册资本，剩余计入资本公积[41] - 本次权益变动后，济高资本成玉龙股份控股股东[45] 公司信息 - 济高资本2024年5月13日成立，注册资本500,000.00万元[10] - 济高控股等三家公司认缴济高资本出资[11] - 济高资本无控股股东，实控人为济南高新区管委会[13] - 截至报告签署日，济高资本未开展业务，无对外投资[13] 持股情况 - 截至报告签署日，济高城建及其一致行动人持有济南高新发展股份255878689股，占总股本28.92%[25] - 济高控股持有玉龙股份230,070,000股，持股比例29.38%[26] - 济高国际投资持有Triton Minerals Limited 385,807,073股，持股比例24.71%[26] - 玉龙股份持有Triton Minerals Limited 178,571,429股，持股比例11.44%[26] 未来展望 - 截至报告签署日，济高资本未来12个月无改变玉龙股份主营业务计划[56] - 玉龙股份2024年度计划剥离大宗贸易业务，聚焦矿业主业[57] - 截至报告签署日，济高资本无改变玉龙股份董高组成、修改章程、调整分红政策计划[58][60][62] - 济高资本未来12个月内不拟继续增持[95]

股份转让 - 2024年6月11日济高控股将2.3亿股玉龙股份（占总股本29.38%）转让给济高资本[16] - 权益变动后济高资本成控股股东，持有2.3亿股，占比29.38%，公司实控人未变[19] 持股情况 - 信息披露义务人及其子公司持有济南高新发展股份1.14亿股，持股比例12.84%[11] - 济高国际投资持有Triton Minerals Limited 3.86亿股，持股比例24.71%[11] - 玉龙股份持有Triton Minerals Limited 1.79亿股，持股比例11.44%[11] 公司信息 - 信息披露义务人注册资本40亿元，成立于2001年6月19日[9] - 股东为济南高新区国资委，持股100%，法定代表人为孙萌[9] 其他 - 本次权益变动目的是发挥产业金融集聚作用，已获批准，尚需上交所确认[13][30] - 未来12个月无增持或减持计划，签署前6个月无其他买卖行为[14][21]

股份转让 - 济高控股拟转让230,070,000股玉龙股份给济高资本，占比29.38%[4] - 标的股份价格11.40元/股，合计2,622,798,000元[9] 资本情况 - 济高控股认缴济高资本2,000,000,000元，占40%[7] - 2,000,000,000元计入实缴资本，剩余计资本公积[9] 后续安排 - 济高资本将成直接控股股东，实控人不变[4] - 尚需办理过户登记手续[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入24.24亿元，同比下降77.83%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长52.90% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入3.80亿元，同比下降17.70%，环比下降52.55%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降26.22%，环比增长31.12% [1] - 2023年帕金戈金矿实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创近15年以来产量新高；实现净利润37,388.95万元，创历史最高水平 [2] 公司资源储备情况 - 截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司（62.86吨），比上年同期增加31.5万盎司（9.80吨） [2] - 催腾石墨项目拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨 [2] - 辽宁硅石项目拥有矿石量资源量1650.1万吨，其中证内430.8万吨，采矿证深部已实现增储1219.3万吨 [2] - 陕西钒矿项目拥有VO资源量49.99万吨，预计资源量将提升至65.15万吨 [2] 控股股东变更 - 济高控股拟以其持有的公司全部股权用于向济高资本出资，将合计持有的玉龙股份2.30亿股股份协议转让给济高资本，成为公司直接控股股东 [3] 行业及宏观环境分析 - 近期贵金属价格维持高位震荡，地缘冲突不断推动黄金价格上涨 [4][6] - 美国经济增速放缓，加之海外突发风险事件，促使黄金配置价值凸显，看好黄金后续上涨 [4][6] - 但频频高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望，在一定程度上压制了黄金价格的上涨 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入20.83/21.83/24.29亿元，分别同比变动-14.09%/+4.81%/+11.30% [7] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润5.31/6.09/6.79亿元，分别同比增长19.20%/14.77%/11.39% [7] - 对应2024-2026E的PE分别为17.36/15.12/13.58倍 [7]

1. 转型蜕变，聚焦黄金与新能源新材料业务 - 公司于2019年开始转型，剥离传统钢管业务及新能源资产，转型大宗商品贸易 [2] - 2020年公司更名为山东玉龙黄金股份有限公司，拟通过收购澳洲黄金生产企业，以此切入黄金开采业务领域 [2] - 2021年济高控股成为公司控股股东，开启转型矿业发展之路 [11] - 公司通过子公司投资持有矿山业务，包括黄金矿山和新能源材料矿山 [12][13] - 公司后续将出清相关大宗贸易业务，全面聚焦矿业主业 [14] 2. 金矿板块：收购帕金戈金矿，优化管理结构，产量及盈利能力再创新高 - 2022年收购帕金戈金矿切入黄金赛道，增强外延式并购和资源整合能力 [16] - 2023年帕金戈金矿实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创矿区近15年以来产量新高，提前一年超额完成业绩对赌目标 [17] - 公司收购帕金戈金矿后从多方面进行优化管理，带来了克金成本的下降，提高了盈利能力 [18] - 帕金戈金矿开采历史悠久，近7年平均年产黄金量维持在2.5吨左右 [19] 3. 新能源新材料矿板块：各项目进展顺利，钒矿项目发现新矿体 - 收购陕西山金获得楼房沟钒矿项目采矿权，钒矿项目发现新矿体，资源量增长30.33% [23][24] - 增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司，拓展高端石英岩应用 [26][27] - 参投催腾矿业，实现石墨矿产业布局 [28][29] 4. 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为27.10/28.15/30.40亿元，归母净利润分别为5.87/6.35/6.6亿元 [32][33] - 公司目前黄金业务贡献主要收入，作为黄金股，PE估值低于行业平均估值，首次覆盖给予"买入"评级 [33] 风险提示 - 公司金矿产量不及预期 - 在建项目建设进度不及预期 - 汇率波动风险 - 金属价格变化不及预期 - 矿山安全生产风险 - 拟剥离业务尚未完成，存在不确定性 [34]

股权变动 - 济高控股拟转让230,070,000股给济高资本，占总股本29.38%[4] - 转让后控股股东变为济高资本，实控人不变[6] 相关信息 - 转让方济高控股注册资本4亿万元，受让方济高资本5亿万元[9] - 转让需国资审批通过、签协议后实施[10] - 公告于2024年5月22日发布[12]

业绩总结 - 玉龙股份2023年实现营收24.2亿元，同比下降77.8%[1] - 2023年黄金采选业务实现净利润3.96亿元，毛利率52.7%[2] - 营业收入在2023年下降了77.8%，但在2025年和2026年分别增长了13.9%和11.0%[6] - 营业利润在2023年至2026年分别为647百万元、763百万元、806百万元和809百万元[6] - 净利润预计在2023年至2026年分别为441百万元、568百万元、600百万元和603百万元[6] - ROE分别为13.0%、14.7%、14.1%和13.1%[6] 未来展望 - 2024年预计黄金产量有望达到3吨，公司预计全年净利润为5.7/6.1/6.1亿元，对应EPS分别为0.73/0.77/0.78元[3]

经营业绩 - 2023年公司实现营业收入242,402.72万元，净利润44,545.46万元 [1] - 黄金采选业务实现营业收入126,079.74万元，占比52.01%；净利润39,591.28万元，占比88.88% [1] - 2024年一季度黄金采选业务营业收入35,361.32万元，同比增长6.09%；净利润13,061.72万元，同比增长28.04% [2] 矿产储备 - 帕金戈金矿区金金属量202.1万盎司（62.86吨） [3] - 陕西钒矿五氧化二钒金属资源总量65.15万吨，较原49.99万吨增长30.33% [3] - 催腾石墨项目石墨矿资源量约4,610万吨 [3] - 辽宁硅石项目矿石资源量1,650.1万吨 [3] 发展战略 - 坚持"黄金矿产和新能源新材料矿产"双轮驱动战略 [2] - 2024年重点工作：出清大宗贸易业务、推进增效增储、加大优质矿产找矿力度、提速项目建设、筹划股权激励、强化党建引领 [2] - 2023年9月7日推出首次股份回购方案，累计回购5,098,755股，金额5,011.93万元 [2] 产业优势 - 科学高效的管理团队，拥有多矿种专业管理团队 [4] - 扎实推进双轮驱动战略，黄金业务和新能源新材料项目快速发展 [4] - 行业前列的成本管控能力，帕金戈金矿降本增效显著 [4] - 资源储备和增储能力突出，2023年帕金戈金矿金金属量增加31.5万盎司（9.80吨） [4] 行业属性 - 推进行业分类变更为采矿业-有色金属矿采选业 [5] - 计划申请公司简称变更 [5]

说明会安排 - 2024年05月24日13:00 - 14:00举行说明会[4] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[5][6] 投资者参与 - 2024年05月17日至05月23日16:00前可预征集提问[4][7] - 2024年05月24日13:00 - 14:00可在线参与[7] 联系信息 - 联系人是姜骏、李家喜[8] - 联系电话0531 - 86171227[8] - 邮箱zqb@yulonggold.com[8]