报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][23] 报告的核心观点 - 考虑行业政策变化和竞争加剧，下调2025 - 2026年归母净利润，预测2025 - 2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比+12%/+13%/+15%，因公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，新能源业务稳定增长，维持“买入”评级 [8][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩短期承压，海外布局深化 - 公司1995年成立，初期专注智能电表，2004年布局太阳能电池，2006年建成首个兆瓦级光伏电站，2015年更名，2022年投资建设光伏电池基地，2023年一期投产 [13] - 公司主营电子式电能表、电站开发转让、储能、光伏发电四大业务，2024年各业务占比分别为40.11%/17.59%/13.63%/13.07% [14] - 2024年营收67.4亿元，同比-1.9%，归母净利润7.5亿元，同比-27%，毛利率29.5%，同比+1.1pct；归母净利率11.1%，同比-3pct；24Q4/25Q1营收分别为15.8/11.2亿元，同比-25.7％/-27.7％，归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同比-187%/-43.3％ [8][16] 光智能电表稳定发展，深耕海外本地布局 - 国内市场国南网中标份额稳固，2024年中标金额达12.32亿元，同比+30%，加大研发投入，新增产品覆盖智能柔性调控终端、火灾检测等，新增中标山西、蒙西等项目 [8][19] - 2024年境外营收11.3亿元，同比+34.22%，中东欧市场子公司EGM打通技术壁垒，于波兰获超8亿元订单，份额超30%；加强与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场份额；中东与ECC合作签超3亿元供货合同；亚洲区域紧跟央国企出海，交付超百万台电表，辐射周边市场 [8][19] 电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大 - 2024年新能源板块营收29.01亿元，毛利率27.93%，在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，风电项目并网350MW [8][20] - 截至2025年Q1，签约电站项目装机量突破18GW，运维容量同比增长50% [8][20] 储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值 - 2024年储能板块营收9.2亿元，毛利率17.64%，截至2024年底，储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh [8][21] - 国内市场覆盖多区域，在河北平泉、安徽五河建设产业园，产能提升至9GWh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚，依托海外基地，沙特在建基地预计年内投产 [8][21] 盈利预测与投资评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润，预测2025 - 2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比+12%/+13%/+15%，维持“买入”评级 [8][23]

公司股权转让 - 公司全资子公司拟将持有的5个子公司100%股权转让给粤水电能源集团，合计对价约4.71亿元，涉及光伏电站装机容量236.5MW [2] - 标的资产净资产账面值合计47,093.85万元，评估价值48,437.34万元，增值率约2.85%，最终转让价格低于评估值 [3] - 2022年至2024年三年间共出售69座电站，累计成交金额超33亿元，公司持有的电站数量从138座降至83座 [3] 交易背景与目的 - 交易目的为优化电站资产结构，降低应收账款中的可再生能源补贴，提高资金使用效率 [5] - 公司新能源板块战略转型调整至加大投建平价新能源电站规模，自持电站中平价电站占比从2021年的19%提升至2025年3月底的47% [5] - 未来将利用转让项目回笼资金推进开发建设平价电站和优质储能电站 [5] 业务转型与战略 - 新能源板块正逐步由资源型、关系型向技术型、平台型转型 [6] - 国内业务将立足江苏、安徽、河北三大基地，做好光伏、风电项目建设 [6] - 积极拓展技改和海外业务，调研参与虚拟电厂、零碳园区等新业务 [6] 财务表现 - 2024年实现营业收入67.42亿元，同比下降1.89%，归母净利润7.53亿元，同比下降27.00% [7] - 境内收入55.32亿元，同比减少7.89%，境外收入11.26亿元，同比增长34.22% [8] - 智能配用电行业营收28.3亿元，同比增长14.28%，毛利率35.15% [8] - 光伏业务营收29.01亿元，同比增长3.48%，毛利率27.93% [8] - 储能业务营收9.19亿元，同比下降38.97%，毛利率17.64% [8] 储能业务发展 - 截至2024年底储能系统累计交付及并网超4.5GWh [9] - 2024年国内大储行业竞争激烈导致收入短期承压 [9] - 海外市场聚焦欧洲、中东、东南亚及周边地区，预计2025年实现规模化海外销售 [9] 近期业绩 - 2025年一季度总营业收入11.24亿元，同比减少27.69%，归母净利润1.24亿元，同比减少43.26% [9] - 业绩下滑主要原因是电站BT项目在建中，本期无BT电站销售收入 [9]

股东会及临时提案 - 2025年第一次临时股东会将于2025年6月18日召开，股权登记日未变更 [2][6] - 股东启东市华虹电子有限公司（持股35.10%）于2025年6月6日提交临时提案，提议将子公司担保议案纳入股东会议程 [2][3] - 临时提案涉及下属子公司为平泉洋盛和启东华尔晟分别提供150,000万元和190,000万元融资租赁担保 [38][46][49] 董事会换届及高管任命 - 第六届董事会第一次会议选举尹彪为董事长、陆丹青为副董事长，任期三年 [20][22] - 聘任陆丹青为总经理，周辉为财务负责人，崔东旭为董事会秘书，杨乐天等四人为副总经理 [30][32][34][36] - 新一届董事会下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会，成员包括尹彪、甘丽凝等 [24][25][26][27] 年度股东大会议案审议 - 2024年年度股东大会审议通过15项议案，包括董事会工作报告、利润分配方案、对外担保额度预计等，无否决议案 [15][16][17] - 特别决议议案（如修订《公司章程》）获三分之二以上表决权通过，关联股东对关联交易议案回避表决 [19] 子公司担保事项 - 全资子公司承德林邦和林洋新能源拟分别质押平泉洋盛、启东华尔晟100%股权，新增担保总额340,000万元 [46][49] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额折合人民币130.01亿元，占2024年净资产的82.99% [55] - 被担保对象平泉洋盛资产负债率超过70%，但公司认为其资信良好且风险可控 [47][54]

业绩数据 - 平泉洋盛2025年1 - 3月营收505.94万元，净利润 - 271.38万元[7] - 承德林邦2025年1 - 3月净利润 - 3.36万元[9] 资产负债 - 平泉洋盛2025年3月31日资产185,550.26万元，负债142,162.76万元，净资产43,387.50万元[6] - 承德林邦2025年3月31日资产68,789.14万元，负债20,014.66万元，净资产48,774.48万元[9] 担保事项 - 承德林邦拟质押平泉洋盛100%股权为15亿融资担保，期限180个月[3] - 林洋新能源拟质押启东华尔晟100%股权为19亿融资担保，期限188个月[4] - 公司及子公司对外担保总额130.01亿，占2024年净资产82.99%[12][13] - 公司对控股子公司担保总额87.11亿，占2024年净资产55.61%[13] 其他信息 - 启东华尔晟注册资本48800万元[7] - 2025年6月6日担保议案经董事会审议，待股东会审议[4][11]

市场扩张和并购 - 公司拟转让子公司股权，对价47093.85万元[1] 其他新策略 - 拟新增林洋新能源为被担保方及5亿担保额度[2] - 2025年度预计担保金额不超145亿元或等值外币[2] - 2025年度净新增担保额度不超45亿元[2] - 承德林邦新能源拟质押股权为150000万元融资租赁担保，期限180个月[5] - 江苏林洋新能源拟质押股权为190000万元融资租赁担保，期限188个月[5]

股东会时间 - 2025年第一次临时股东会股权登记日为2025年6月10日[2] - 现场会议于2025年6月18日14点30分召开[8] - 网络投票起止时间为2025年6月18日[8] 提案与议案 - 持股35.10%股东启东市华虹电子6月6日提临时提案[4] - 临时提案为子公司担保议案提交股东会审议[7] - 股东会议案含转让股权、增加担保额度等议案[10] 表决相关 - 特别决议议案为议案2、议案3[11] - 对中小投资者单独计票的议案为全部[11] - 无关联股东回避与优先股股东参与表决议案[11]

会议信息 - 2025年6月6日公司在江苏启东市林洋路666号召开年度股东大会[2] - 出席会议的股东和代理人人数为838人[2] - 出席会议股东所持表决权股份总数为882,000,703股，占公司有表决权股份总数的43.21%[2] 议案表决情况 - 公司2024年度董事会工作报告同意票数为877,430,372，占比99.4818%[4] - 公司2024年度监事会工作报告同意票数为877,538,572，占比99.4940%[4] - 公司2024年度财务决算报告同意票数为877,516,072，占比99.4915%[6] - 公司2024年年度报告及其摘要同意票数为877,573,872，占比99.4980%[6] - 公司2024年度利润分配方案及2025年中期现金分红计划议案同意票数为877,498,122，占比99.4895%[6] - 公司2025年度向银行申请综合授信额度议案同意票数为877,567,872，占比99.4974%[7] - 关于2025年度对外担保额度预计议案同意票数为877,061,421，占比99.4399%[7] - 《对外担保管理制度》A股同意票数868,100,847，占比98.4240%[14] - 《关联交易制度》A股同意票数868,219,047，占比98.4374%[14] - 《会计师事务所选聘制度》A股同意票数868,473,147，占比98.4662%[15] - 取消监事会并废止《公司监事会议事规则》议案A股同意票数877,091,572，占比99.4434%[15] 董事会换届选举 - 董事会换届选举独立董事崔吉子得票数849,686,279，占出席会议有效表决权比例96.3362%[16] - 董事会换届选举非独立董事尹彪得票数849,292,545，占出席会议有效表决权比例96.2915%[17] 股东现金分红表决 - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数723,127,427，占比100.0000%[18] - 持股1%以下普通股股东现金分红同意票数48,368,195，占比91.4838%[18] 其他要点 - 《公司2024年度董事会工作报告》5%以下股东同意票数74,450,445，占比94.2162%[19] - 《公司章程》5%以下股东同意票数65,115,820，占比82.4034%[20] - 议案7、议案14.01为特别决议议案，需参加会议股东所持有效表决权三分之二以上通过[21] - 议案8、议案12涉及的关联股东启东市华虹电子有限公司、陆永华已回避表决[21] - 本次股东大会见证律师事务所为国浩律师（上海）事务所，律师为王卫东、赵振兴[22] - 律师认为公司本次股东会召集、召开及表决程序符合相关规定，出席人员及召集人资格合法有效，表决结果真实合法有效[22] - 公告发布时间为2025年6月7日[23] - 上网公告文件为经鉴证的律师事务所主任签字并加盖公章的法律意见书[23] - 报备文件为经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章的股东大会决议[23]

人事变动 - 选举尹彪为公司第六届董事会董事长，任期三年[1] - 选举陆丹青为公司第六届董事会副董事长，任期三年[2] - 聘任陆丹青为公司总经理，任期三年[5] - 聘任杨乐天等为公司副总经理，任期三年[6] - 聘任周辉为公司财务负责人，任期三年[7] - 聘任崔东旭为公司董事会秘书，任期三年[9] 股权质押 - 承德林邦新能源质押平泉洋盛新能源100%股权，为15亿融资担保，期限180个月[10] - 江苏林洋新能源质押启东华尔晟新能源100%股权，为19亿融资担保，期限188个月[10]

股东大会信息 - 公司2025年5月17日发2024年年度股东大会通知，6月6日现场会议召开，当日9:15 - 15:00网络投票[3] - 现场4名股东及代理人代表829,332,627股，占比40.63%[5] - 网络834名股东代表52,668,076股，占比2.58%[5] - 合计838名代表882,000,703股，占比43.21%[5] 审议结果 - 审议16项议案及子议案，关联股东回避部分表决，均通过[9][10] 人员选举 - 尹彪等当选第五届董事会非独立董事[10] - 崔吉子等当选第五届董事会独立董事[10][11]

业绩相关 - 2025年6月4日国家电网项目中7个标包，中标总金额约16501.73万元[2] - 中标金额占2024年度经审计营业总收入的2.45%[5] 业务数据 - 2025年5月29日预中标7个包，合计总量68.82万台[2] 未来风险 - 未签正式合同，条款和交货时间不确定[6] - 合同履行有无法全部履行或终止风险[6]