公司战略与业务布局 - 公司管理层密切关注行业动态发展，包括AI数据中心等前沿领域带来的能源变革机遇 [2] - 公司聚焦“智能、储能、新能源”三大业务板块，通过技术协同与资源整合构建全球化产业生态 [2] 储能业务具体规划 - 子公司林洋储能深耕全球电网级大储市场，重点布局独立储能、新能源混合储能等项目，以助力电网稳定运行与新能源消纳 [2] - 公司拓展工商业用户侧储能市场，覆盖用户侧光储、光充储等多元场景，旨在满足企业能效提升与成本优化需求 [2] - 公司发力海外光储微电网市场，主攻电网薄弱或无电区域的光、储、柴供电系统，为能源短缺地区提供可靠电力解决方案 [2]

公司股东增持与市值管理 - 公司始终高度重视全体股东权益保护和市值管理工作 [2] - 公司控股股东华虹电子基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资价值的认可，于2024年3月21日发布增持计划 [2] - 截至2024年9月19日，控股股东增持计划已实施完毕，累计增持公司股份788.6万股，占公司总股本的0.38%，累计增持金额5006.50万元 [2]

公司战略方向 - 公司密切关注“低空经济”与“氢能”两大国家战略交汇产生的历史性机遇 [1] 氢能业务进展 - 公司下属清耀新能源聚焦分布式制氢装备、小容量制氢测试装备与工业耦合场景应用和制氢工艺撬块的研发 [1] - 公司正加速氢能商业化落地，在氢能技术验证与多元应用取得显著突破 [1] 低空经济业务布局 - 公司不断拓展低空产品，建设符合eVTOL运营的智慧停机坪 [1] - 短期内公司计划用定期体验飞行活动来验证低空交通和低空文旅航线 [1] - 公司挖掘低空产业链中优质科创企业和项目进行合作，开发具有更加丰富应用场景的示范类低空产业项目 [1] 业务协同与创新 - 公司通过“低空+”探索带动储能产品及新能源项目的推进方案 [1] - 公司争取为林洋智维提供低空+新能源运维的创新示范机会 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第六届第四次董事会会议，审议了《关于控股子公司实施股权激励暨关联交易的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为115亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：光伏行业占比43.03%，电工仪表行业占比41.97%，储能和节能行业占比13.63%，其他业务占比1.26%，其他行业占比0.1% [1]

增资信息 - 林洋智维拟增资4357.38万元，注册资本由5000万元增至6289.31万元[3][4] - 宸阳、展阳、育阳和陆永华分别增资1594.16万、637.67万、1062.78万和1062.78万元[3][4] - 增资价格为4.2511元/注册资本，剩余部分计入资本公积[3][4] - 增资后公司持股比例由100%变为79.5%[3][5] 关联方出资 - 宸阳投资陈金敏等认缴出资额及比例分别为500万（26.67%）、125万（6.67%）、1250万（66.67%）[7] - 育阳投资崔东旭等认缴出资额及比例分别为725万（58%）、325万（26%）、200万（16%）[9] - 展阳投资樊嵘等认缴出资额及比例分别为500万（66.67%）、250万（33.33%）[12] 财务数据 - 截至2025年6月30日，资产20970.70万，负债4578.18万，净资产16392.52万[15] - 2025年1 - 6月营收12509.98万，净利润2402.53万[15] - 截至2024年12月31日，资产19361.16万，负债6744.52万，净资产1261.64万[15] - 2024年度营收23674.69万，净利润3538.57万[15] 评估情况 - 以2025年6月30日为基准，资产法评估增值率28.40%，收益法增值率162.01%[18] - 采用收益法结论，以4.2511元/注册资本增资[18] 决策与影响 - 本次增资构成关联交易，不构成重大资产重组[5] - 已通过董事会审议，无需提交股东会[5][6] - 独立董事和董事会均全票同意相关议案[27] - 股权激励短期有可控成本，长期提升子公司价值[24] - 不改变控制权和合并报表范围，无重大财务影响[26] 风险提示 - 股权激励可能实施进度缓慢或无法实施[28]

公司决策 - 2025年12月26日召开第六届董事会第四次会议[1] - 增资表决同意5票、反对0票、弃权0票[3] 增资情况 - 宸阳等四方拟共增资4357.38万元[2] - 增资后林洋智维注册资本增至6289.31万元[2] - 公司持股比例由100%变为79.5%[3]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司营收36.7亿元，同比下降28.9% [21] - 2025年前三季度归母净利润3.6亿元，同比大跌60.6% [24] - 2025年第三季度单季归母净利润仅为3497万元，同比暴跌88.8% [26] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.1亿元，同比下降149.3% [28] 智能电表业务 - 智能电表是公司最核心的利润来源，2025年上半年该板块毛利占比63% [8] - 2025年上半年电能表及终端产品实现收入14.3亿元，毛利率高达34.9% [8] - 国内业务稳定，2025年上半年在国家电网招标中拿下1.65亿元，在蒙西电网拿下3500万元 [9] - 海外市场拓展迅速，2025年上半年海外销售收入同比大幅增长近50%，产品销往全球50多个国家 [9] - 从财务数据看，电表业务贡献了稳定的现金流和高毛利率，是公司业绩的“压舱石” [12] 光伏与储能业务 - 光伏发电业务2025年上半年收入4.0亿元，毛利率为58.9%，但受政策影响，运营确定性下降 [14] - 电站销售业务2025年上半年营收同比下降91%至0.8亿元 [15] - 光伏产品业务早在2024年毛利率已为负值（-7.83%） [17] - 2025年上半年公司转让了5家子公司100%股权，以优化电站资产结构，反映资产压力 [18] - 储能、节能业务2025年上半年收入仅为2.1亿元，同比下降72%，毛利率大幅下滑至9.0% [18] - 储能业务毛利率从2021年的44.7%大幅下滑，因行业价格内卷和去库存压力，成为业绩拖累 [18] - 公司承认2025年上半年业绩下滑主要因储能收入、电站销售收入下降 [20] 新业务布局 - 公司实控人近期布局新概念，涉及氢能和低空经济 [5] - 在氢能方面，公司成立了清耀新能源，布局制氢装备 [33] - 在低空经济方面，全资子公司林洋航空科技申请“长三角低空载人示范项目”，并计划开通浦东到启东的“空中班车” [33] - 目前氢能与低空经济板块均处于战略布局和项目示范早期阶段，尚无具体营收贡献数据 [33] 财务与运营状况 - 2025年第三季度公司利润总额同比下降88.65% [27] - 2025年前三季度公司应收账款周转天数（含应收票据）上升至291.02天 [29] - 2025年前三季度公司存货周转天数上升至367.15天，存货周转率下降至0.74次 [29] - 2025年前三季度公司应付账款周转天数（含应付票据）为391.91天 [29] - 公司营业周期（含应收票据）在2025年三季报时达到658.17天 [29]

公司研发战略与投入 - 公司自上市以来始终将研发作为核心驱动力 [1] - 累计研发投入已形成以智能电表、储能系统、新能源技术为主线的专利池与技术储备 [1] - 相关研发成果为公司的市场开拓、产品生产与销售提供了有力支撑 [1] 公司业务与技术布局 - 公司的技术储备与专利池主要围绕三大主线：智能电表、储能系统、新能源技术 [1] - 具体研发数据需查阅公司历年披露的定期报告 [1]

公司业务拓展与市场地位 - 公司始终重视国家电网和南方电网两大核心市场的业务拓展 [1] - 2025年度，公司已多次中标两大电网项目 [1] - 在国家电网营销项目的计量设备招标中，公司中标金额合计约3.5亿元 [1] - 在南方电网计量设备框架招标项目中，公司中标金额近2.5亿元 [1] 行业与市场特点 - 电网招标具有批次多、品类细分的特点 [1] - 单一产品的市场排名会因每批次招标标的不同而有浮动 [1] 公司产品竞争力与订单情况 - 公司在智能电能表等核心产品线上依然保持着稳定的市场竞争力 [1] - 公司持续获得电网客户的订单 [1]