投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司收入端环比向好，25Q3单季度收入恢复正增长，但利润端仍有待修复，盈利能力承压 [1][2][3] - 公司全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间 [4] 经营业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%；归母净利润1.94亿元，同比减少44.37% [1] - 2025年Q3单季度实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75%；归母净利润0.90亿元，同比减少40.66% [1] - 25Q3鲜货产品收入为8.74亿元，同比微增0.08%，其中香辣休闲类和其他鲜货产品分别增长4.92%和27.39%，但核心单品夫妻肺片和整禽类收入分别下降13.71%和6.67% [2] 区域市场表现 - 核心华东市场25Q3收入同比下滑1.92%，但较25H1降幅有所收窄；华中和西南市场收入分别同比增长0.73%和4.91%，经营表现逐步企稳 [2] - 外埠市场中，华南市场实现快速增长，同比+73.13%；东北市场收入体量有所提升，同比+6.83%；华北和西北市场仍处于调整期，收入分别同比下降17.29%和13.82% [2] - 公司尝试开拓海外市场，已在美国、澳大利亚开设门店，25Q1-Q3境外实现营业收入0.11亿元 [2] 盈利能力分析 - 25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为22.52%/22.92%；25Q3毛利率同比下降5.61个百分点，环比下降1.85个百分点，估计与进口牛肉价格提升有关 [3] - 25Q1-Q3/25Q3销售费用率分别为5.58%/5.19%；管理费用率分别为6.37%/6.15%；25Q3管理费用率同比提升1.37个百分点，或与开拓海外市场投入增加有关 [3] - 25Q1-Q3/25Q3公司归母净利率分别为7.72%/8.60%；25Q3归母净利率同比下降6.15个百分点，环比下降1.23个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.55/2.78/3.25亿元（较前次下调27.6%/28.2%/24.7%），对应EPS分别为0.62/0.67/0.79元 [4][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为32.22/33.60/35.68亿元，增长率分别为-4.18%/4.27%/6.19% [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为30/28/24倍 [4][5] 财务指标预测 - 预测2025-2027年毛利率分别为21.5%/22.2%/23.1% [12] - 预测2025-2027年归母净利润率分别为7.9%/8.3%/9.1% [12] - 预测2025-2027年ROE（摊薄）分别为13.29%/14.22%/16.16% [5][12]

公司财务表现 - 前三季度营业收入25.14亿元 同比下降6.43% 归母净利润1.94亿元 同比下降44.37% [1] - 第三季度单季营业收入10.41亿元 同比增长1.75% 但归母净利润8954.35万元 同比下降40.66% [1] - 扣非后归母净利润1.65亿元 同比下降45.22% [1] 产品收入分析 - 招牌产品夫妻肺片收入6.76亿元 同比下降15.91% 整禽类产品收入5.41亿元 同比下降16.10% [2] - 鲜货产品整体收入20.03亿元 同比下降11.33% [2] - 预包装及其他产品收入3.36亿元 同比增长26.78% 表现亮眼 [2] - 加盟费 门店管理费和信息系统使用费收入4447.6万元 同比下降12.59% [2] 销售模式与渠道 - 经销模式收入19.51亿元 同比下降12.79% 经销商数量97个 报告期内净减少3个 [2] - 直营模式收入7379.21万元 同比增长46.17% 表现突出 [3] - 公司启动大学城项目开设校园店 并采用商超渗透和直营门店开拓的组合策略发展海外市场 [3] 行业竞争与成本压力 - 卤味赛道竞争激烈 2024年市场规模为1573亿元 预计2025年微增至1620亿元 增速放缓 [2] - 人工 物流等成本刚性上涨 同时为应对市场竞争加大终端促销力度 压缩利润空间 [3]

财务表现 - 第三季度营业收入10.41亿元，同比增长1.75% [1] - 第三季度归母净利润8954.35万元，同比下降40.66% [1] - 前三季度营业收入25.14亿元，同比下降6.43% [1] - 前三季度归母净利润1.94亿元，同比下降44.37% [1] - 前三季度毛利率为22.52%，较上年同期的26.22%下降 [1] - 前三季度净利率为7.93%，较上年同期的13.10%下降至个位数 [1] - 利润下滑主要由于业绩下滑导致收入降低以及毛利下降较多 [1] 公司概况 - 公司主营业务为卤制食品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以禽畜产品及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品 [1] - 应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要品牌为"紫燕" [1] - 公司于2022年9月登陆上交所 [1] - 公司上市当年营收创纪录达36亿元，此后营收连续两年小幅下滑，净利润保持在3亿元上方 [1] 市场表现 - 公司股价今天收盘报18.76元/股 [1] - 股价两个月累计下跌29.68% [1] - 今日开盘价为18.73元，最低价为18.64元 [2] - 今日成交额为2125.36万元 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入10.41亿元，同比增长1.75% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润0.90亿元 [1] - 报告期末总资产达39.17亿元，较上年度末增长17.56% [1] 供应链与运营管理 - 完成供应链全链路数字化改造，集成SAP-ERP、销售中台、TMS、WMS等系统，实现财务业务一体化及订单库存实时可视化 [2] - 生产端引入自动化设备与物联网技术，实现配料报工自动化，并通过智能监测设备保障产品风味标准化 [2] - 与温氏股份、新希望、中粮集团等头部供应商维持长期战略合作，通过集中采购与价格锁定机制保障原料品质、供应稳定与成本优势 [2] - 依托济南、宁国、武汉、连云港、重庆五大生产基地推进柔性生产，满足多品类小批量需求 [3] - 物流端自建冷链车队，借助物联网GPS技术实时监控在途货物温湿度与位置，目标达成前一天下单、当天生产、当日或次日配送到店的高效配送 [3] 产品创新与品牌营销 - 推出熏卤系列、川渝手撕鸡、火鸡辣酱风味产品等多款新品，其中川渝手撕鸡在区域推广期间多次荣登抖音区域行业商品成交榜TOP1 [4] - 与韩国品牌三养合作推出火鸡辣酱系列联名产品，触达年轻辣味爱好者 [4] - 线上聚焦抖音等平台，2025年9月抖音月度成交额突破2300万元，创历史新高；微博话题紫燕好吃源来如此曝光量突破1亿次；与三养合作专场直播获超600万曝光 [5] - 线下通过直播探店展示明厨亮灶与标准化操作，并携手淘宝闪购亮相ChinaJoy展会，与二次元文化场景结合触达年轻消费群体 [5] 行业态势与公司战略 - 卤味品类市场规模持续扩大，但面临产品同质化、价值感不强、消费群体年轻化等挑战 [5] - 公司在巩固佐餐卤味品牌基础的同时，推进国际化布局，探索海外市场拓展机会 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.41亿元，环比上升14.55% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.90亿元 [1] - 公司总资产达到39.17亿元，比上年度末增长17.56% [1] 年轻化战略 - 公司通过产品创新、渠道触达和营销变革深化年轻化战略，精准对接Z世代消费需求 [2] - 产品层面推出"茶卤系列""熏卤系列""麻辣兔腿"等地域限定新品，有效拉动门店客流与销售业绩 [2] - 渠道方面积极拓展校园市场，已入驻全国70余所高校，覆盖北京、上海、武汉、西安等核心城市 [2] 营销创新 - 第三季度策划创新营销活动，通过跨界联名、社交传播等方式提升品牌声量与用户参与度 [3] - 与淘宝闪购、三养火鸡面进行跨界联名，活动期间饿了么平台订单量突破400万单 [3] - 将三养火鸡辣酱风味与经典卤制工艺融合，推出手撕鸡、鸭脖翅尖等多款联名新品 [3] 全球化布局 - 海外扩张战略进入加速期，7月在美国纽约、新泽西及澳大利亚墨尔本开设5家直营门店 [4] - 目前海外门店总数已达到9家，覆盖美国及澳大利亚主要城市，实现对华人聚集区的战略覆盖 [4] - 在海外市场采取"商超渗透+直营门店"双轨渠道，并沿用国内"小锅卤制"生产模式确保口味一致 [4] - 2025年4月公司宣布投资建设尼泊尔生产加工基地，提升牛肉原材料的全球储备能力 [4] 未来展望 - 公司以"品质为基，创新为翼"为核心战略，引领美食生态圈构建 [5] - 随着供应链能力强化、年轻化战略深化及全球化布局推进，公司有望在佐餐卤制食品市场持续领跑 [6]

财务表现 - 公司前三季度实现营收25.14亿元，同比下降6.43% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.94亿元，同比下降44.37% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.65亿元，同比下降45.22% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.4694元 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为10.41亿元，同比增长1.75% [1] - 第三季度净利润为8954.35万元 [1] - 截至报告期末总资产达39.17亿元，较上年度末增长17.56% [1] 公司经营策略与成效 - 通过供应链全链路管理、产品创新与精准营销展现经营韧性 [1] - 一系列数智化举措实现降本增效，2025年半年报营业成本同比下降8.46% [1] - 推动第三季度营收实现同比回升，整体呈现企稳态势 [2] 供应链与数智化建设 - 以数智化战略为锚点，完成供应链全链路数字化改造 [1] - 集成推广SAP-ERP、销售中台、TMS、WMS等系统，实现财务业务一体化及订单库存实时可视化 [1] - 生产端引入自动化设备与物联网技术，实现配料报工等流程自动化及产品风味标准化 [1] - 销售预测系统通过分析销售数据为生产计划提供建议，以精准响应市场需求 [1] 产品创新与营销策略 - 推动产品矩阵多元化与风味创新，推出熏卤系列、川渝手撕鸡、火鸡辣酱风味等多款新品 [2] - 与韩国品牌三养合作推出火鸡辣酱系列联名产品，触达年轻"辣味"爱好者 [2] - 川渝手撕鸡在区域推广期间通过达人矩阵与精准引流，多次荣登抖音区域行业商品成交榜TOP1，有效带动门店日销与客流 [2] 行业态势与公司战略布局 - 卤味行业整体增速放缓、需求承压，叠加行业竞争加剧与消费分级 [1] - 卤制食品行业处于深化质量发展的趋势下 [1] - 公司在巩固佐餐卤味领域品牌基础的同时，持续探索新增长路径，并同步推进国际化布局以探索海外市场机会 [2]

财务表现 - 公司第三季度实现营业收入10.4亿元，同比增长1.75% [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为8954.35万元，同比下降40.66% [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8268万元，同比下降40.46% [1] - 公司第三季度基本每股收益为0.2173元 [1]

每经AI快讯，紫燕食品（SH 603057，收盘价：18.76元）10月24日晚间发布三季度业绩公告称，2025年 前三季度营收约25.14亿元，同比减少6.43%；归属于上市公司股东的净利润约1.94亿元，同比减少 44.37%；基本每股收益0.4694元，同比减少44.48%。 每经头条（nbdtoutiao）——中国创新药，今年海外授权已卖出800亿美元！对话创东方投资合伙人卢 刚：生物医药二级市场火热，一级市场为何募资遇冷？ （记者 王晓波） 截至发稿，紫燕食品市值为78亿元。 ...

人民财讯10月24日电，紫燕食品（603057）10月24日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入10.41 亿元，同比增长1.75%；净利润8954.35万元，同比下降40.66%。前三季度营业收入25.14亿元，同比下 降6.43%；净利润1.94亿元，同比下降44.37%；基本每股收益0.4694元。 ...