证券研究报告 | 2025 年 11 月 03 日 $$\overline{{{\prod_{\mathrm{DE}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup\mathrm{bd}}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|11 月，稳中求进——A 股动静框架之静态指标》 1）资产联动指标中股债相关指标显示，目前股票相对债券的配置价值较 历史极值出现回撤，ERP 稳定在 1 倍标准差以下；市场配置指标方面，目 前全 A 指数 PE 估值为 22.0，大部分宽基指数 PE 估值历史分位数位于 60% 左右，创业板指 PE 估值历史分位数 35%附近，估值依然相对偏低，而科 创 50PE 估值分位数则处于较高位置，估值分化程度较上月基本持平。2） 市场交易/情绪指标方面，换手率、成交额占前高比例等较上月有所回落， 表明市场交易热度较前期有所降温，同时行业趋势指标较上月持平，而个 股趋势指标表明 50 周均线上方的个股比例较上月回升。 ...

投资评级与目标 - 首次覆盖，给予江南新材“买入”评级 [6] - 当前股价为85.6元，目标价为112元，预期上涨空间约30.8% [6] 核心观点与业务概况 - 江南新材是铜基材料龙头，核心产品包括铜球、氧化铜粉及高精密铜基散热片，主要下游为PCB制造和服务器液冷领域 [1] - 公司通过产品结构升级（向高盈利的氧化铜粉转型）和新兴业务（服务器液冷散热片）驱动增长，形成“PCB+液冷”双轮驱动模式 [1][3] - 公司在PCB铜球系列产品全球和国内市场占有率分别达到24%和41%，处于行业领先地位 [29] 产品结构与盈利能力分析 - 氧化铜粉因生产技术门槛更高，盈利能力显著强于铜球，其加工费为0.84-1.04万元/吨，远高于铜球的0.17-0.19万元/吨 [2] - 2025年上半年，高精密铜基散热片业务实现营业收入8411万元，同比大幅增长596%，成长态势显著 [3] - 从毛利率看，铜球系列为2.38%，氧化铜粉系列为11.10%，高精密铜基散热片系列为11.56%，高附加值产品占比提升将优化公司整体盈利水平 [26][27] 财务表现与预测 - 公司业绩稳健增长，2020-2024年营收和归母净利润的复合增长率分别高达24.7%和24.6% [25] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为103亿元、124亿元、148亿元，归母净利润分别为2.8亿元、4.7亿元、6.6亿元，对应增长率分别为62%、64%、41% [4] - 预计公司毛利率将从2024年的3.77%持续提升至2027年的6.51%，净利率从2.03%提升至4.44% [39][45] 估值与同业比较 - 选取的可比公司（胜宏科技、天承科技、英维克）2025年和2026年平均估值分别为93倍和60倍市盈率 [40] - 基于公司在产业链的地位和成长性，给予江南新材2026年35倍市盈率估值，从而得出目标价 [40] - 根据盈利预测，公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.95元、3.20元、4.52元，对应市盈率（P/E）逐步下降至18.94倍 [5][45]

板块整体表现 - 金属新材料板块在10月31日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.25% [1] - 当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14%，显示该板块跌幅显著大于大盘 [1] - 板块内资金流向呈现主力资金大幅净流出16.29亿元，而游资和散户资金分别净流入1.52亿元和14.77亿元 [2] 领跌个股情况 - 安泰科技领跌板块，跌幅达8.65%，成交量为203.03万手，成交额为44.03亿元 [2] - 金力永磁跌幅为6.87%，银河磁体跌幅为6.12%，跌幅居前 [2] - 跌幅超过5%的个股还包括二粒花出（跌5.69%）和铂科新材（跌5.14%） [2] 上涨个股情况 - 深圳新星为板块内涨幅最大个股，上涨4.53%，收盘价26.55元，成交额7.06亿元 [1] - 有研粉材上涨2.79%，图南股份上涨1.18%，隆达股份上涨0.98% [1] - 涨幅榜前十的个股涨幅均未超过5%，显示板块整体做多动能不足 [1] 个股资金流向 - 有研粉材主力净流出681.67万元，主力净占比为-7.99% [3] - 图南股份主力净流入397.05万元，主力净占比2.49%，但游资净流出1491.97万元 [3] - 合金投资主力净流出394.48万元，游资净流出355.98万元，但散户净流入750.46万元，散户净占比达14.75% [3]

江南新材成立于2007年7月26日，于2025年3月20日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江西 省鹰潭市。该公司是国内铜基新材料领域的重要企业，其在铜基新材料研发、生产与销售方面具备较强技 术实力与市场竞争力。 江南新材主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，所属申万行业为有色金属 - 金属新材料 - 其他金属新 材料，涉及PCB概念、专精特新、次新股核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第二，净利润第四 2025年三季度，江南新材营业收入为75.69亿元，在行业18家公司中排名第2。行业第一名博威合金营收 154.74亿元，行业平均数为30.23亿元，中位数为16.32亿元。主营业务构成方面，铜球系列营收37.75亿 元，占比78.30%；氧化铜粉系列营收8.32亿元，占比17.26%等。当期净利润为1.65亿元，行业排名第4，行 业第一名博威合金净利润8.81亿元，第二名安泰科技3.07亿元，行业平均数为1.27亿元，中位数为6078.85 万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 董事长徐上金薪酬20.4万元，同比减少0.64万元 江南新材控股股东和实际控制人为徐上金 ...

安克创新 - 公司前三季度实现营业收入210.19亿元，同比增长27.79% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润19.33亿元，同比增长31.34% [1] - 公司第三季度实现营业收入81.52亿元，同比增长19.88% [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，同比增长27.76% [1] - 公司主营业务是自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售 [1] - 公司所属行业为电子–消费电子–品牌消费电子 [1] 宏景科技 - 公司前三季度实现营业收入155.10亿元，同比增长595.49% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1.075亿元，同比增长448.91% [1] - 公司第三季度实现营业收入3.63亿元，同比增长707.72% [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润4723.77万元，同比增长323.01% [1] - 公司主营业务是在智慧民生、城市综合管理、智慧园区领域提供全流程解决方案 [2] - 公司所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [3] 中金公司 - 公司前三季度实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [3] - 公司前三季度归属于母公司股东的净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - 公司第三季度实现营业收入79.33亿元，同比增长74.78% [3] - 公司第三季度归属于母公司股东的净利润22.36亿元，同比增长254.93% [3] - 公司主营业务包括投资银行业务、股本销售及交易业务、自营投资及交易业务、财富管理业务等 [3] - 公司所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [3] 铜峰电子 - 公司前三季度实现营业收入10.72亿元，同比增长11.37% [4] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润7991.04万元，同比增长28.88% [4] - 公司第三季度实现营业收入3.44亿元，同比增长6.41% [4] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润2145.45万元，同比增长38.97% [4] - 公司主营业务是薄膜电容器及其薄膜材料的研发、生产和销售 [5] - 公司所属行业为电子–元件–被动元件 [6] 常熟银行 - 公司前三季度实现营业收入90.52亿元，同比增长8.15% [6] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润33.57亿元，同比增长12.82% [6] - 公司第三季度实现营业收入29.90亿元，同比增长4.41% [6] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润13.89亿元，同比增长11.86% [6] - 公司主营业务包括零售银行业务、公司银行业务、金融市场业务以及村镇银行业务 [6] - 公司所属行业为银行–农商行Ⅱ–农商行Ⅲ [7] 晶丰明源 - 公司前三季度实现营业收入11.17亿元，同比增长2.67% [8] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润2332.97万元，同比扭亏为盈 [7][8] - 公司第三季度实现营业收入3.86亿元，同比增长9.14% [8] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润756.76万元，同比扭亏为盈 [8] - 公司主营业务是电源管理芯片和控制驱动芯片的研发与销售 [9] - 公司所属行业为电子–半导体–模拟芯片设计 [9] 麦格米特 - 公司前三季度实现营业收入67.91亿元，同比增长15.05% [9] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比下降48.29% [9] - 公司第三季度实现营业收入21.18亿元，同比增长11.93% [9] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润3902.99万元，同比下降59.58% [9] - 公司主营业务是智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件等的研发、生产与销售 [9] - 公司所属行业为电力设备–其他电源设备Ⅱ–其他电源设备Ⅲ [10] 汇宇制药 - 公司前三季度实现营业收入7.42亿元，同比下降12.92% [10] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净亏损5080.47万元，由盈转亏 [10] - 公司第三季度实现营业收入2.89亿元，同比下降9.70% [10] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润2991.58万元，同比下降81.55% [10] - 公司主营业务是肿瘤治疗领域创新药和优质仿制药的研发、生产和国内外销售 [10] - 公司所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [11] 三力士 - 公司拟以自有及自筹资金回购股份，资金总额不低于3000万元且不超过6000万元 [11] - 回购价格不超过6.50元/股，预计可回购约923.08万股，占公司当前总股本的1.02% [11] - 回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [11] - 公司主营业务是各类橡胶V带的研发、生产和销售 [12] - 公司所属行业为基础化工–橡胶–其他橡胶制品 [13] 华立股份 - 公司拟以自有或自筹资金现金方式收购中科汇联51%股份 [13] - 交易完成后中科汇联将成为公司的控股子公司 [13] - 公司主营业务是装饰复合材料研发、设计、生产和销售 [14] - 公司所属行业为建筑材料–装修建材–其他建材 [15] 汇洲智能 - 公司股票于2025年10月31日起被实施其他风险警示 [15] - 公司股票简称由"汇洲智能"变更为"ST汇洲"，日涨跌幅限制变为5% [16] - 公司主营业务是高端装备制造、创投服务与资产管理、大模型数据服务及传媒业务 [16] - 公司所属行业为机械设备–通用设备–机床工具 [16] 龙源电力 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50亿元 [16] - 募集资金净额将投资于海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目和沙坡头100万千瓦风电项目 [16] - 公司前三季度实现营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [18] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润43.93亿元，同比下降21.02% [18] - 公司第三季度实现营业收入65.64亿元，同比下降13.98% [18] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润10.18亿元，同比下降38.19% [18] - 公司主营业务是风力、光伏发电业务 [17][19] - 公司所属行业为公用事业–电力–风力发电 [17][20] 隆平高科 - 公司前三季度实现营业收入28.41亿元，同比下降1.39% [20] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净亏损6.64亿元 [20] - 公司第三季度实现营业收入6.75亿元，同比增长125.71% [20] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净亏损4.99亿元 [20] - 公司主营业务是杂交水稻、玉米和小麦三大主粮作物种业 [21] - 公司所属行业为农林牧渔–种植业–种子 [22] 东微半导 - 公司前三季度实现营业收入9.64亿元，同比增长41.60% [22] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润4855.01万元，同比增长58.46% [22] - 公司第三季度实现营业收入3.48亿元，同比增长33.26% [22] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润2096.87万元，同比增长53.09% [22] - 公司主营业务是高性能功率器件研发与销售 [23] - 公司所属行业为电子–半导体–分立器件 [24] 春秋电子 - 公司前三季度实现营业收入31.97亿元，同比增长7.21% [24] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长63.91% [24] - 公司第三季度实现营业收入12.71亿元，同比增长15.00% [24] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长20.61% [24] - 公司主营业务是消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售 [25] - 公司所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [25] 江南新材 - 公司前三季度实现营业收入75.69亿元，同比增长18.34% [25] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长21.95% [25] - 公司第三季度实现营业收入27.48亿元，同比增长20.03% [25] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润5965.09万元，同比增长60.50% [25] - 公司主营业务是铜基新材料的研发、生产与销售 [25] - 公司所属行业为有色金属–金属新材料–其他金属新材料 [26] 福达合金 - 公司前三季度实现营业收入34.97亿元，同比增长30.03% [26] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润5550.42万元，同比增长33.52% [26] - 公司第三季度实现营业收入12.56亿元，同比增长24.35% [26] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润3063.59万元，同比增长508.82% [26] - 公司主营业务是电接触材料的研发、生产和销售 [27] - 公司所属行业为有色金属–金属新材料–其他金属新材料 [28] 中金黄金 - 公司前三季度实现营业收入539.76亿元，同比增长17.23% [28] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润36.79亿元，同比增长39.18% [28] - 公司第三季度实现营业收入189.09亿元，同比增长7.97% [28] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长9.28% [28] - 公司主营业务是黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理 [28] - 公司所属行业为有色金属–贵金属–黄金 [29] 首开股份 - 公司前三季度实现营业收入231.86亿元，同比增长60.31% [29] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净亏损31.05亿元 [29] - 公司第三季度实现营业收入51.47亿元，同比下降9.25% [29] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净亏损12.66亿元 [29] - 公司主营业务是房地产开发、物业经营、城市更新等创新业务、房地产金融等 [29] - 公司所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [30] 南山铝业 - 公司前三季度实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66% [30] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润37.72亿元，同比增长8.09% [30] - 公司第三季度实现营业收入90.51亿元，同比增长5.75% [30] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比下降11.85% [30] - 公司主营业务是铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售 [31] - 公司所属行业为有色金属–工业金属–铝 [32]

公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计2个，包括华夏行业景气混合A、长盛匠心研究 混合A，持股增加占比达1.14%。本期较上一季度新披露的公募基金共计7个，主要包括华夏卓越成长混 合A、宏利复兴混合A、宏利成长混合、宏利景气领航两年持有混合、华夏招鑫鸿瑞混合A等。本期较 上一季未再披露的公募基金共计2180个，主要包括永赢科技智选混合发起A、华泰保兴成长优选A、华 泰保兴吉年福、易方达改革红利混合、易方达科技创新混合A等。 2025年10月30日，江南新材(603124.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月29日，共有29个机构投 资者披露持有江南新材A股股份，合计持股量达4078.48万股，占江南新材总股本的27.98%。其中，前 十大机构投资者包括浙江容亿投资管理有限公司-浙江容腾创业投资合伙企业(有限合伙)、上海上汽恒旭 投资管理有限公司-上海长三角产业升级股权投资合伙企业(有限合伙)、鹰潭鹏鲲信息咨询有限合伙企 业、北京石溪屹唐华创投资管理有限公司-北京屹唐华创股权投资中心(有限合伙)、鹰潭鲲之大信息咨询 中心(有限合伙)、中信证券资管-中信银行-中信证券资管江南新材员工参与主 ...

股价与融资交易表现 - 10月29日公司股价上涨2.34% 成交额达2.67亿元 [1] - 当日融资买入额为2151.64万元 融资偿还额为3334.05万元 融资净卖出1182.41万元 [1] - 截至10月29日 融资融券余额为9153.05万元 全部为融资余额 占流通市值的3.33% 当日无融券交易 [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为铜基新材料的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入中铜球系列占比78.30% 氧化铜粉系列占比17.26% 高精密铜基散热片占比1.74% 铜材贸易占比0.01% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9904户 较上期大幅减少60.29% 人均流通股增至2950股 增幅达156.98% [2] - 前十大流通股东中出现多家基金公司新进持仓 包括华夏行业景气混合A（持股162.99万股）和华夏卓越成长混合A（持股84.70万股）等 [2] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入75.69亿元 [2] - 同期归母净利润为1.65亿元 同比增长21.95% [2] - A股上市后累计现金分红5392.57万元 [2]

每经AI快讯，江南新材（SH 603124，收盘价：94.15元）10月29日晚间发布公告称，公司第二届第十五 次董事会会议于2025年10月28日以现场结合通讯表决的方式召开。会议审议了《关于聘任证券事务代表 的议案》等文件。 截至发稿，江南新材市值为137亿元。 2024年1至12月份，江南新材的营业收入构成为：铜基新材料占比99.97%，其他业务占比0.03%。 （记者 贾运可） 每经头条（nbdtoutiao）——"十五五"规划建议的18个新提法，释放了哪些重要信号？ ...

人民财讯10月29日电，江南新材（603124）10月29日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入27.48 亿元，同比增长20.03%；净利润5965.09万元，同比增长60.5%。2025年前三季度营业收入75.69亿元， 同比增长18.34%；净利润1.65亿元，同比增长21.95%。 ...

格隆汇10月29日丨江南新材(603124.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入75.69亿元，同比 增长18.34%；归属母公司股东净利润1.65亿元，同比增长21.95%；基本每股收益为1.24元。 ...