玻璃玻纤板块市场表现 - 2024年1月28日，玻璃玻纤板块整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨6.37%，领涨当日市场[1] - 同期上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09%，板块表现显著跑赢大盘[1] - 板块内多只个股表现突出，其中宏和科技、再升科技、中材科技三只股票涨停，涨幅均为10%左右[1] - 中国巨石当日上涨6.29%，国际复材上涨5.84%，九鼎新材上涨3.99%，显示出板块普涨格局[1] 领涨个股详情 - 宏和科技领涨板块，收盘价为52.03元，涨幅为10.00%，成交量为28.84万手，成交额达14.73亿元[1] - 再升科技同样涨停，收盘价为11.77元，涨幅为10.00%，成交量为225.04万手，成交额高达25.07亿元[1] - 中材科技收盘价为42.93元，涨幅为9.99%，成交量为86.59万手，成交额为35.90亿元[1] - 中国巨石收盘价为21.80元，成交量为105.60万手，成交额为22.76亿元[1] - 国际复材收盘价为8.33元，成交量为212.98万手，成交额为17.49亿元[1] 板块内部分化与资金流向 - 板块内部出现分化，部分个股下跌，其中耀皮玻璃下跌3.45%，金晶科技下跌2.03%，凯盛新能下跌1.48%[2] - 从资金流向看，当日玻璃玻纤板块整体获得主力资金大幅净流入，净流入金额为16.04亿元[2] - 游资资金呈现净流出状态，净流出金额为6.58亿元，散户资金同样净流出9.46亿元[2] - 中材科技获得主力资金净流入7.12亿元，主力净占比高达19.82%，是资金流入最显著的个股[3] - 再升科技获得主力资金净流入4.24亿元，主力净占比为16.90%[3] - 宏和科技获得主力资金净流入2.60亿元，主力净占比为17.64%[3] - 中国巨石获得主力资金净流入1.50亿元，主力净占比为6.61%[3]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - AI算力硬件发展对覆铜板提出更高性能要求，推动M8.5+乃至M9高端材料需求增加，并带动上游电子铜箔、电子布等原材料升级[1][5] - 高端原材料如HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布供应紧张，价格有望进一步走高[5][48] - 全球高端铜箔及电子布市场目前主要由日本企业垄断，但内资企业正加速技术突破与产能布局，有望受益于行业升级趋势[5][53] 根据相关目录分别总结 1. AI对覆铜板提出更高要求，M8.5+需求有望增加 - 覆铜板是印刷电路板（PCB）的核心材料，成本构成中电子铜箔、树脂、电子布占比分别为42.1%、26.1%和19.1%[12] - 电性能主要受介电常数（Dk）和介电损耗（Df）影响，AI算力硬件要求更低的Dk和Df以实现高速低损耗信号传输，覆铜板材料等级从M1到M9，M9的Df约为0.0010-0.0005[15] - 英伟达Rubin平台（如CPX NVL144机柜）预计将采用高阶HDI及更高等级覆铜板材料，并可能采用Midplane PCB中板替代线缆，Switch Tray也有望采用高多层高等级材料，显著提升PCB/覆铜板价值量[20] - Rubin Ultra机架采用正交背板技术，有望采用超高多层与M9材料等高规格设计，进一步推升工艺要求和产品价值量[23] 2. 电子铜箔：HVLP4供应紧张，加工费有望调涨 - 2024年全球电子电路铜箔产能约99万吨，占全球铜箔产能41%，中国大陆出货量占全球70.37%，但以中低端为主，高端依赖进口[32][36] - 2025年上半年中国电子铜箔进口均价约为16,618美元/吨，出口均价约为12,347美元/吨，存在价差[36] - AI服务器对信号完整性要求高，需采用表面粗糙度（Rz）更低的铜箔以降低“趋肤效应”带来的信号损耗，HVLP4铜箔的Rz仅为0.5μm，已成为AI覆铜板核心材料[40][43] - 据日本三井金属资料，AI服务器机柜的计算托盘、交换托盘主要采用HVLP3/4产品[5][43] - HVLP4生产门槛高、良率挑战大，据SemiAnalysis测算，从2026年第二季度开始全球HVLP4市场或将出现较大供需缺口[5][48] - 目前HVLP4加工费高达12-20万元/吨，预计2026年有望进一步突破20万元/吨[48] - 2021年全球VLP及HVLP等高端铜箔销量约2.13万吨，日系企业占比60.56%，其中三井金属以7,000吨销量居首[53] - 内资企业如德福科技、铜冠铜箔、嘉元科技、隆扬电子、诺德股份等正积极突破，部分产品已通过验证或实现批量供货[5][53][55] 3. 电子布：LowDK二代布及Q布需求加大 - 电子布是覆铜板核心增强材料，按厚度分为厚布、薄布、超薄布和极薄布，越薄技术难度和附加值越高[56] - AI驱动下，低介电常数（LowDK）电子布需求增加，可分为一代布、二代布和石英电子布（Q布）[58] - 目前松下MEGTRON6产品已搭载LowDK电子布，MEGTRON8升级至Ultra LowDK/Df电子布，随着M8材料应用，二代布需求将加大[5][58] - Q布以石英电子纱为原料，二氧化硅含量达99.99%，具有极低的介电常数、介电损耗和热膨胀系数，有望成为下一代M9材料的主要电子布[5][58][61] - 高端电子布盈利能力强，2025年上半年中材科技LowDK电子布均价约25.83元/米，宏和科技高性能电子布均价约26.35元/米[65] - 高性能电子布毛利率高，例如宏和科技低介电电子布毛利率55.63%，低热膨胀系数电子布毛利率65.60%[67] - 全球近70%的电子纱和电子布产能集中在中国大陆，但高端市场被日本垄断，2024年全球低介电电子布市场份额中日东纺占55%，旭化成占31%[67] - 行业存在技术、认证和资金壁垒，如中材科技相关定增项目投资额分别达18.06亿元和17.51亿元[69] - 内资企业中材科技（泰山玻纤）已量产LowDK全品类产品并批量供货，2025年上半年销售特种纤维布895万米[70] - 宏和科技2025年上半年高性能电子布收入达7,412.13万元，占主营业务收入比例从2024年底的1.50%提升至13.54%[70][71] - 菲利华前瞻布局Q布全产业链，2025年上半年石英电子布销售收入1,312.48万元，产品处于客户测试认证阶段，并拟定增扩产石英电子纱[71] - 莱特光电也已公告拟通过控股子公司开展Q布的研发、生产与销售业务[72] 4. 投资建议 - 报告认为覆铜板行业升级将带动高端原材料需求，内资企业加速突破有望受益[5][73] - 相关推荐标的包括：德福科技、铜冠铜箔、菲利华、宏和科技、中材科技、嘉元科技、隆扬电子、莱特光电[5][73] - 报告对部分重点公司给出了盈利预测与“买入”评级，例如中材科技2026年预测EPS为1.55元，菲利华2026年预测EPS为2.06元[75]

股东会时间 - 2026年第一次临时股东会延期至2月12日召开[5] - 现场会议时间为2月12日13点30分[6] - 网络投票起止时间为2月12日[6] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] 其他信息 - 股权登记日仍为2月4日[3][6] - 登记时间为2月12日12:30—13:30[7] - 第四届董事会第十三次会议通过延期议案[5] - 会议联系人王安梅，电话021 - 38299688 - 6666[7]

玻璃玻纤板块市场表现 - 2024年1月27日，玻璃玻纤板块整体下跌0.52%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，再升科技以6.36%的涨幅领涨，九鼎新材以-7.68%的跌幅领跌 [1][2] 板块个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：再升科技上涨6.36%，收盘价10.70元，成交额22.67亿元；三峡新材上涨1.37%，收盘价3.69元；凯盛新能上涨1.12%，收盘价10.80元 [1] - **跌幅居前个股**：九鼎新材下跌7.68%，收盘价15.03元，成交额22.32亿元；宏和科技下跌2.17%，收盘价47.30元；山东玻纤下跌1.26%，收盘价7.83元 [2] - **其他主要公司**：中国巨石下跌0.63%，成交额10.01亿元；中材科技微涨0.18%，成交额13.23亿元；旗滨集团微涨0.14%，成交额3.02亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日玻璃玻纤板块整体呈现主力与游资净流出、散户净流入态势，主力资金净流出2.61亿元，游资资金净流出3198.84万元，散户资金净流入2.93亿元 [2] - **主力资金净流入个股**：再升科技主力净流入2.53亿元，主力净占比11.17%；三峡新材主力净流入3567.79万元，主力净占比6.82% [3] - **主力资金大幅净流出个股**：长海股份主力净流出2085.35万元，主力净占比-13.06%；宏和科技主力净流出1302.24万元；旗滨集团主力净流出967.27万元 [3] - **散户资金净流入显著个股**：山东玻纤散户净流入1261.92万元，散户净占比14.06%；长海股份散户净流入2039.46万元，散户净占比12.77%；宏和科技散户净流入4123.33万元 [3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [13] 报告核心观点 - 玻纤行业整体处于周期相对底部，基于供需关系，判断2026年各类产品提价弹性排序为：AI特种电子布 > 普通电子布 > 普通粗纱，看好电子布提价带来的业绩弹性 [3][7] - AI电子布需求持续高景气，看好其在供给紧缺下的提价，其中Low CTE和Low-Dk二代布的缺口更大 [3][8] - 普通电子布在织布机产能挤压逻辑下有望持续提价，预计2025年织布机已形成缺口，2026年缺口维持，2027年缺口将全面放大 [3][10] - 铂金价格大幅上涨推升了玻纤投资成本，可能对供给投放节奏形成一定抑制 [3][11] AI电子布：需求高景气与提价弹性 - **需求爆发式增长**：AI热潮大幅推升需求，Low CTE电子布是AI先进封装关键材料，预计2025-2027年需求分别为670万米、1800万米、3360万米，年复合增长超120% [8][32] - **供给高度紧缺**：Low CTE电子布当前供给稀缺，日东纺为原全球唯一供应商但产能短期无增长，国内企业中材科技、宏和科技已实现技术突破并开始量产，正加速国产化替代 [8][36] - **产品持续升级**：2026年是石英布应用元年，更是Low-Dk二代布大放异彩的一年，行业升级趋势明确 [9][26] - **市场空间测算**：预计2025-2027年Low-Dk电子布总需求约1.0亿米、2.1亿米、3.3亿米，其中二代布需求约0.6亿米、1.4亿米，石英布需求约0.2亿米、0.4亿米，市场总规模将从2025年的33亿元增长至2027年的274亿元 [26][29] - **已进入提价通道**：Low CTE电子布2025年已持续提价，2026年在紧缺加剧下关注其涨价弹性 [8][35] 普通电子布：织布机瓶颈下的提价逻辑 - **价格已进入上行通道**：7628电子布不含税价从2025年初的3.4元/米涨至年末的3.9元/米，2026年1月再次提价0.2元/米至4.1元/米，价格筑底后上涨趋势明确 [10][38] - **核心制约在于织布机**：电子布核心生产设备织布机出现供给瓶颈，日本丰田为唯一供应商，其年产能上限不超过2400台 [10][55] - **织布机缺口分析**：随着更多产能转向更薄规格（如AI电子布），织布机需求量大增，2025年新增需求已超过丰田年产量，预计2025-2027年将持续存在缺口并放大 [10][58][64] - **产能扩张受限**：2026年电子纱产能虽有投放（如中国巨石计划10万吨，国际复材8.5万吨），但织布机产能不足，导致电子布产能新增会少于电子纱，稀缺性更甚 [43][46] - **供需关系偏紧**：在保守需求假设下（消费电子降10%，服务器增30%），测算2026年覆铜板需求增长约2%，电子布供需将延续偏紧，大概率延续降库和提价趋势 [46][47] 成本端：铂金涨价对供给的约束 - **铂金价格暴涨**：铂金价格从2025年1月的230元/克上涨至2026年1月的672元/克，涨幅翻倍以上 [11][69] - **推高投资与生产成本**：铂金是玻纤生产漏板的关键材料，价格上涨使玻纤单位投资额较此前增加40%以上，同时增加了生产过程中的铂金补充成本 [11][69] - **抑制产能投放**：投资成本的大幅增加会约束玻纤供给的投放节奏，尤其对中小电子布企业影响较大 [11][69] - **带来资产增值**：玻纤企业普遍持有较重贵金属资产，铂金涨价可带来资产增值，部分企业（如国际复材）贵金属储备相对充裕，销售铂金可获取额外收益 [11][76][77]

玻璃玻纤板块市场表现 - 1月26日，玻璃玻纤板块整体下跌0.56%，跑输大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，九鼎新材以10.00%的涨幅领涨，而再升科技以-5.98%的跌幅领跌 [1][2] - 板块当日主力资金净流出5.51亿元，但游资资金净流入1440.74万元，散户资金净流入5.36亿元，显示资金面存在分歧 [2] 领涨与强势个股分析 - 九鼎新材收盘价16.28元，涨幅10.00%，成交量198.66万手，成交额31.00亿元，是板块内唯一涨停的个股 [1] - 宏和科技收盘价48.35元，涨幅2.44%，成交量40.51万手，成交额19.85亿元，表现相对强势 [1] - 三峡新材微涨0.28%，山东玻纤股价持平，其余多数个股收跌 [1] 领跌与弱势个股分析 - 再升科技领跌板块，收盘价10.06元，跌幅5.98%，成交量135.96万手，成交额13.80亿元 [2] - 金晶科技跌幅3.44%，国际复材跌幅3.16%，耀皮玻璃跌幅2.26%，凯盛新能跌幅2.11%，均录得显著下跌 [2] - 中材科技、长海股份、北玻股份、南玻A、中国巨石等板块内主要公司股价均有不同程度下跌 [1][2] 个股资金流向详情 - 中国巨石获得8417.24万元的主力资金净流入，主力净占比为5.72%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 宏和科技与山东玻纤分别获得143.88万元和75.68万元的主力资金小幅净流入 [3] - 耀皮玻璃遭遇2230.20万元的主力资金净流出，主力净占比高达-15.87%，是主力抛售压力最大的个股之一 [3] - 凯盛新能、长海股份、北玻股份、九鼎新材、南玻A等均遭遇超千万元的主力资金净流出 [3] - 在游资方面，宏和科技遭遇8316.56万元的净流出，而旗滨集团获得116.29万元的净流入 [3] - 散户资金普遍呈现净流入态势，其中北玻股份、耀皮玻璃、凯盛新能、九鼎新材的散户净流入额均超过2000万元 [3]

公司融资与担保计划 - 宏和科技全资子公司黄石宏和电子材料科技有限公司计划在2026年度新增申请总额不超过人民币18亿元的综合授信额度 [2] - 新增授信额度旨在满足子公司2026年度生产经营、投资发展及日常经营的资金需求 [2] - 公司将以自有土地、房产等资产为子公司的授信提供抵押或质押担保 [2] 公司治理与决策 - 宏和科技于2026年1月22日召开第四届董事会第十二次会议审议并通过了相关议案 [2] - 该融资及担保计划旨在拓宽融资渠道，并确保运作规范和风险可控 [2] - 最终授信额度以各家银行等融资机构实际审批的额度为准 [2]

公司动态 - 宏和科技于2026年1月22日以现场结合通讯方式召开了第四届第十二次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2026年度申请综合授信额度预计的议案》等文件 [1] 行业观察 - 地方国资开始通过法拍房市场进行资产收购，例如在广州南沙区以单价六七千元的价格批量购入超60套房源 [1] - 上述被收购房源所在小区的二手房市场挂牌均价超过2万元 [1]

制度适用范围 - 制度适用于公司董事及高级管理人员[2] 薪酬管理 - 薪酬与考核委员会负责制定考核标准和薪酬政策[8] - 董事薪酬方案由股东会决定，高管薪酬方案由董事会批准[8][9] 薪酬构成 - 非独立董事和高管薪酬由基本、绩效和中长期激励收入组成，绩效薪酬占比不低于50%[11] 薪酬确定与调整 - 绩效薪酬和中长期激励收入以绩效评价为依据，评价依据经审计财务数据[13] - 薪酬体系应随市场和公司经营状况调整[15] 薪酬奖惩与追回 - 可设专项奖励或惩罚[15] - 因财务造假或违规，公司应追回或减少相关收入[20]

人员变动 - 董事辞任自公司收到通知生效，高管自董事会收到报告生效[4] - 公司应在六十日内完成董事补选[6] 离职交接与义务 - 离职生效后五个工作日内应移交文件[12] - 保密义务辞任后有效，忠实义务辞任后一年内有效[16] 股份转让 - 任职期间每年转让股份不超25%[16] - 离职后半年内不得转让股份[16]