行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 环保行业财务总监薪酬总额为8767万元，商贸零售行业董秘人均薪酬58万元，低于A股均值 [1] - 环保行业财务总监薪酬分布：30万至65万占比45%，65万至100万占比22%，低于30万占比21%，超百万占比12% [1] 环保行业薪酬结构 - 深水海纳财务总监薪酬244万元为行业最高，但公司存在财务质量问题 [3][4] - 薪酬超百万的环保公司包括绿色动力（155万元）、龙净环保（155万元）、伟明环保（138万元）等 [5] - 金圆股份、浙富控股财务总监年薪超百万，但均因财务违规被监管处罚 [5][6][7] 财务违规案例 - 深水海纳违规行为：坏账准备计提不审慎、收入成本核算不准确、特许经营权摊销不准确，涉及金额未披露 [4] - 浙富控股关联交易未披露，股东叶标未及时告知关联关系，导致公司被出具警示函 [6] - 金圆股份未及时披露关联方非经营性资金占用4.066亿元，占净资产8.36%-9.70%，资金占用利息109.67万元 [7][8][9] 年龄与学历分布 - 环保行业财务总监年龄集中在40-49岁（占比48%），50-59岁占比34%，艾布鲁财务总监殷明坤75岁为最高龄 [10] - 学历分布：本科占比59%，硕士占比30%，复洁环保、海天股份等13家公司财务总监为专科学历 [12][14][15]

土壤修复产业链全景图谱 - 上游主要包括修复用剂和设备供应商，如新地标、科盛科技等设备研发企业，以及实朴检测、富邦股份等检测设备制造商[1][2] - 中游业务分为咨询类（污染调查评估、方案设计等）和工程类（修复工程实施），后期还包括评估维护工作[1] - 下游需求方包括政府部门、工矿/房地产企业、污染场地所有者等[1] 土壤修复企业分布 - 北京、广东和浙江地区上市公司密度较高，北京有建工修复、高能环境等龙头企业，广东有广电计量、华测检测等检测服务企业[6] - 广西、湖南、湖北等地也培育出部分土壤修复上市企业[6] 主要企业业务布局 - 建工修复土壤修复业务占比最高达93.12%，区域布局以华东（38.99%）和华北（25.29%）为主[9][10] - 京蓝科技、卓锦股份土壤修复业务占比均超过60%[9] - 高能环境（11.26%）和森特股份（10.81%）土壤修复业务占比较小，更多布局固废处理和金属围护系统[9][10] - 永清环保湖南省内业务占比70.21%，博世科海外业务占比高达38.3%[9][10] 企业技术发展方向 - 建工修复开发低代码ECO系统，目标实现30%以上成本降低，2025年计划推广能耗降低60%的原位热强化技术[10][11] - 高能环境聚焦重金属污染治理，自主研发原位热脱附技术，探索"土壤修复+固废处理"一体化模式[11] - 森特股份引入德国设备开发复合技术体系，强化数字技术应用如地下管线智能识别系统[11] - 正和生态与智谱AI合作开发土壤修复大模型，部署智能监测机器人和无人机巡检系统[11]

宏观策略 - 化工转债行情展望：2024年以来化工板块供需两侧持续催化，"反内卷"行情推动基本面改善，预计盈利底部向上叠加新兴产业布局带来估值抬升，存续转债中一半以上为周期顶部发行，当前或步入回售期且周期上行，化债举措趋于积极，化工转债以小盘为主，临期特征放大回撤收益"不对称性" [1][23] - 汇率走势：人民币中间价升破7.14释放升值信号，即期汇率逐步消化，预计美元兑人民币汇率8月下移至7.10-7.15区间，中美经贸谈判乐观预期及A股走强支撑升值趋势 [1][25] - "反内卷"政策目标：短期治理价格战（如汽车、外卖行业），中期推动落后产能退出（关停限产与引导式去产能结合），长期促进PPI回升，中性假设下PPI同比或于2026年9月达1.9%高点 [2][26][27] 行业轮动与市场研判 - 资金结构：二季度至7月初市场由融资盘和保险资金驱动，北向资金持股市值下滑，公募基金仓位下降，三季度经济基本面环比增量有限但增长稳健，四季度政策托举预期成关注焦点 [3][29] - 板块选择：均衡布局政策预期强行业（光伏、煤炭、化工）及科技滞涨板块（机器人），关注酒类、服务消费等未轮动板块，热点轮动持续时间或延长 [3][5][29] - 商品与债券跷跷板效应："反内卷"政策叠加雅江水电项目开工推动商品上涨，债市承压，参考2015年经验，PPI转正后利率上行滞后约1年 [6][36] 固收与转债市场 - 转债特征：中价标的表现弱，低价与高价券占优，低价券含周期属性及下修博弈价值，高价券体现高赔率低胜率特征，下半年机会仍存但需政策催化 [7][39] - 二级资本债与绿色债券：本周二级资本债新发行1099亿元，成交量增454亿元至2881亿元，绿色债券发行规模环比增274.2亿元至359.99亿元，成交额增87亿元至610亿元 [8][9] 重点公司分析 - 希荻微（688173）：2024年营收同比增38.56%至5.45亿元，音圈马达驱动芯片为核心增长点，PMIC芯片绑定高通平台，汽车电子领域布局智能座舱及ADAS电源管理 [11][12] - 民士达（833394）：2025H1营收同比增27.91%至2.37亿元，归母净利润同比增42.28%，芳纶绝缘纸受益新能源及算力需求增长，预计2025年净利润1.34亿元 [13] - 高测股份（688556）：硅片代工龙头整合切片资源，产能利用率达85%，N型硅片价格回升至1.1元/片，技术闭环（设备+耗材+工艺）强化竞争力 [14][15] - 绿色动力（601330）：2025Q2供热量同比增133%，还原后吨上网电量307度，供汽业务利润率较高，H1供汽收入约0.77亿元 [17] 海外经济与资产 - 美国经济：Q2 GDP增速预期上修至2.1%，但消费与固定资产投资偏弱，7月非农或超预期（预测中值10.9万），降息预期可能回调，标普500与纳斯达克指数本周分别涨1.46%和1.02% [5][33][34] - 货币政策："反内卷"尚未改变国内宽松基调，商品涨价情绪性拉涨为主，现货供需未实质改善，逆回购单日净投放6018亿元缓解资金面压力 [32][36]

担保情况概述 - 公司为全资子公司及控股子公司高能中色、重庆耀辉、泗洪高能提供新增担保，包含在2025年度对外担保预计范围内，其中为资产负债率低于70%的控股子公司提供新增担保预计额度余额中3,000万元调剂给泗洪高能 [1] - 2025年公司及控股子公司拟对外提供担保总额预计不超过2,438,800万元，其中已存续担保总额不超过1,548,800万元，新增担保总额预计不超过890,000万元（包括为资产负债率低于70%的控股子公司提供新增担保不超过527,580万元，为资产负债率高于70%的控股子公司提供新增担保不超过362,420万元） [3] - 截至2025年7月27日，上述子公司所涉综合授信、贷款及保证担保协议均未签订 [2] 被担保人基本情况 - 高能中色、泗洪高能、重庆耀辉的资产负债率分别为72.92%、62.14%、120.66%，与2024年12月31日相比未发生重大变化 [9] - 高能中色、泗洪高能不存在影响偿债能力的重大或有事项，重庆耀辉的融资为其复工复产资金准备，均无重大诉讼或仲裁事项 [9] 担保协议主要内容 - 高能中色向甘肃银行申请综合授信的担保协议：担保金额不超过3,500万元，保证期间为主合同签订之日起至债务履行期限届满后三年，存在反担保（金昌金亿鑫投资服务有限公司以持股比例为限提供反担保） [5] - 泗洪高能向江苏民丰农商行申请综合授信的担保协议：担保金额不超过2,000万元，保证期间为2025年7月28日至2028年7月27日，无反担保 [6] - 泗洪高能向江苏泗洪东吴村镇银行申请综合授信的担保协议：担保金额不超过990万元，保证期间为2025年7月28日至2028年7月24日，无反担保 [7] - 重庆耀辉向重庆农商行申请综合授信的担保协议：担保金额不超过1,000万元，保证期间为主合同债务履行期限届满后三年，存在反担保（湖北西南双朋贸易有限公司以持股比例为限提供反担保） [8] 董事会意见及累计担保情况 - 2025年3月18日董事会及4月9日股东大会审议通过2025年度对外担保预计议案，表决结果为同意286,357,382票，反对21,334,997票，弃权320,396票 [10] - 截至2025年7月27日，公司及控股子公司实际履行对外担保余额为941,798.01万元，占最近一期经审计净资产的104.11%，其中为控股子公司担保余额为936,572.93万元，占净资产的103.53% [11] - 经审议通过的对外担保总额为1,307,299.87万元，占净资产的144.52%，其中为控股子公司担保总额为1,299,129.87万元，占净资产的143.61% [11] 回购事项股东持股情况 - 公司于2025年7月24日召开董事会审议通过回购股份方案，公告前一个交易日（2025年7月24日）前十大股东与前十大无限售条件股东一致，持股数量为合并普通账户和融资融券信用账户后的总数 [12][13]

公司回购事项公告 - 公司于2025年7月24日召开第五届董事会第四十一次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份的方案 [1] - 回购方案详情已通过《中国证券报》《上海证券报》及上海证券交易所网站披露，公告编号为2025-053 [1] 股东持股情况 - 公告披露了截至2025年7月24日登记在册的前十大股东及前十大无限售条件股东名称、持股数量及持股比例 [1] - 公司股份全部为无限售条件流通股，因此前十大股东与前十大无限售条件股东名单一致 [1] - 股东持股数量数据为合并普通账户和融资融券信用账户后的总持股数 [2]

担保额度 - 为甘肃高能中色、泗洪高能、重庆耀辉分别提供3500万元、2990万元、1000万元担保[2] - 截至2025年7月27日，公司及其控股子公司对外担保总额为1307299.87万元，占比144.52%[3] - 2025年拟对外提供担保总额预计不超过2438800万元[7] - 2025年拟为控股子公司提供新增担保总额预计不超过890000万元[7] - 2025年拟为资产负债率低于70%的控股子公司提供新增担保总额预计不超过527580万元[7] - 2025年拟为资产负债率高于（含）70%的控股子公司提供新增担保总额预计不超过362420万元[7] 财务数据 - 截至2025年6月30日，甘肃高能中色资产总额64247.43万元，负债总额46846.56万元，资产净额17400.87万元，营业收入34783.17万元，净利润1529.85万元[8] - 泗洪高能2025年1 - 6月营业收入8058.21万元，净利润1439.08万元[9] - 重庆耀辉2025年1 - 6月营业收入82815.58万元，净利润 - 3610.53万元[10] - 截至2025年6月30日，高能中色、泗洪高能、重庆耀辉资产负债率分别为72.92%、62.14%、120.66% [15] 担保相关决议 - 2025年3月18日公司第五届董事会第三十七次会议审议通过担保议案，同意9票，反对0票，弃权0票[17] - 2025年4月9日公司2024年年度股东大会审议通过担保议案，同意286357382票，反对21334997票，弃权320396票[17] 担保现状 - 截至2025年7月27日，公司及控股子公司实际履行对外担保余额为941798.01万元，占比104.11%[18] - 截至2025年7月27日，公司为控股子公司实际提供担保余额为936572.93万元，占比103.53%[18] - 经审议通过的公司及控股子公司对外担保总额为1307299.87万元，占比144.52%[18] - 经审议通过的公司为控股子公司提供担保总额为1299129.87万元，占比143.61%[18] - 公司对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为0[18] 其他 - 2025年将江西鑫科环保新增担保预计额度余额中3000万元调剂给泗洪高能[5] - 本次担保预计有效期为自2025年6月5日起12个月止[7] - 高能中色向甘肃银行金昌支行申请综合授信，公司担保金额不超过3500万元，有反担保[11] - 泗洪高能向江苏民丰农商行申请综合授信，公司担保金额不超过2000万元，无反担保[12] - 泗洪高能向江苏泗洪东吴村镇银行申请综合授信，公司担保金额不超过990万元，无反担保[13] - 重庆耀辉向重庆农商行潼南支行申请综合授信，公司担保金额不超过1000万元，有反担保[14]

公司决策 - 公司于2025年7月24日召开会议通过回购股份方案[1] 股东持股 - 李卫国持股263,452,149股，持股比例17.30%[1] - 刘泽军持股48,131,953股，持股比例3.16%[1] - 香港中央结算有限公司持股47,160,845股，持股比例3.10%[1] - 许利民持股44,740,721股，持股比例2.94%[1] - 向锦明持股35,848,551股，持股比例2.35%[1] - 柯朋持股26,295,149股，持股比例1.73%[1] - 李兴国持股25,262,586股，持股比例1.66%[2] - 澳门金融管理局－自有资金持股18,167,100股，持股比例1.19%[2] - 叶早君持股15,010,000股，持股比例0.99%[2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高能环境2025年半年报显示营收下降但归母净利润增长，资源化板块盈利能力提升、环保运营服务平稳且探索业务模式多元化，上调盈利预测 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2025H1公司实现营业收入67亿元，同比减少11.2%；归母净利润5.02亿元，同比增长20.85%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长10.24%；基本每股收益0.329元/股，同比增长21.85% [1] 化工行业情况 - 盈利能力稳步提升，营收下降因部分资源化子公司工艺改进生产线停产致产品收入下降，净利润增长因金昌高能产能提升及金属价格上涨助推毛利提升，经营活动现金净流量同比增长214.01%因经营改善和回款加强 [3] - 资源化板块毛利率显著提升，形成以“铜、铅、镍”等为核心的经营策略，各子公司协同协作，但江西鑫科、靖远高能等因工艺优化上半年收入下降，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，资源化板块盈利能力有望持续提升 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,580|14,500|15,113|16,476|17,457| |增长率YoY %|20.6%|37.0%|4.2%|9.0%|6.0%| |归属母公司净利润(百万元)|505|482|786|915|1,063| |增长率YoY%|-27.1%|-4.5%|63.1%|16.4%|16.2%| |毛利率%|18.2%|14.4%|16.9%|16.9%|16.8%| |净资产收益率ROE%|5.4%|5.3%|8.1%|8.7%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.32|0.52|0.60|0.70| |市盈率P/E(倍)|19.82|35.30|12.70|10.91|9.38| |市净率P/B(倍)|1.07|0.88|1.03|0.95|0.88| [5] 环保运营服务情况 - 25H1生活垃圾焚烧发电项目运营平稳，处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度，积极探索业务模式多元化，拓展附加服务、优化工艺、强化巡检维护以降本增效 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为151.13亿元、164.76亿元、174.57亿元，增速分别为4.2%、9.0%、6.0%；归母净利润分别为7.86、9.15、10.63亿元，增速分别为63.1%、16.4%、16.2% [6]

公司回购计划 - 拟以1亿元至1.5亿元自有及自筹资金回购股份 回购价格上限8.8元/股 较现价6.55元/股高出34.35% [1][2] - 预计回购1136.36万至1704.55万股 占总股本0.75%-1.12% 回购期限12个月 用于股权激励或员工持股 [2] - 截至2025年6月末公司货币资金18.42亿元 回购对财务影响较小 [3] 经营业绩表现 - 2025年上半年净利润5.02亿元 同比增长20.85% 超过2024年全年并创同期历史新高 [1][6] - 2025年上半年营收67亿元 同比下降11.2% 但合同负债2.51亿元 同比增加21.08% 显示在手订单增长 [6] - 2022-2024年增收不增利 营收年复合增速22.5% 但净利润从6.9亿元降至4.82亿元 主因商誉减值（2024年末商誉5.69亿元）[4][5] 业务驱动因素 - 固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块构成主营业务 [1][4] - 金属资源化板块产能提升叠加金属价格上涨 直接推动2025年毛利及净利润复苏 [1][6] - 2016-2021年营收/净利润五年增长约4倍/3.62倍 但2022年后行业竞争加剧导致利润承压 [4] 市场反应 - 近一个月股价累计涨幅20.84% 当前股价6.55元/股 回购计划释放积极信号 [2] - 此次为2019年9月以来时隔近六年再次启动回购 体现管理层对长期发展的信心 [2]

柳药集团 - 拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，金额1亿–2亿元，价格上限25.70元/股，用于股权激励及员工持股计划 [1] 东山精密 - 全资子公司拟投资不超过10亿美元建设高端印制电路板项目，满足高速运算服务器、人工智能等需求 [1] 博迈科 - 上半年营业收入10.43亿元同比下降1.66%，净利润1238.58万元同比下降80.42% [1][2] 西部矿业 - 上半年营业收入316.19亿元同比增长27%，净利润18.69亿元同比增长15% [2] 福立旺 - 预计上半年净亏损约1700万元，较上年同期减少137.12% [2] 数字认证 - 预计上半年净亏损8000万–9600万元，上年同期亏损2925万元 [3][4] 上海建工 - 上半年营业收入1050.42亿元同比下降28.04%，净利润7.10亿元同比下降14.04% [5] 福能股份 - 上半年营业收入63.69亿元同比下降4.44%，净利润13.37亿元同比增长12.48% [6] 腾达建设 - 上半年中标合同金额合计10.27亿元，同比下降17.55% [7][8] 复旦复华 - 终止转让参股公司复华龙章28%股权，因未收到意向受让方保证金 [9][10] 福莱蒽特 - 控股子公司嘉兴新材料停产歇业，因光伏行业竞争激烈及持续亏损 [11][12] 东方海洋 - 全资子公司叶酸测定试剂盒获医疗器械注册证，有效期至2030年7月15日 [13][14] 汇宇制药 - 子公司多款产品获得德国和沙特阿拉伯上市许可 [14] 飞马国际 - 收到控股股东4.37亿元业绩承诺补偿款 [14][15] 广深铁路 - 签订广州东站改造项目合作协议，总投资约166.6亿元 [16][17] 安徽建工 - 中标S68旌德至绩溪高速公路工程特许经营者项目，估算总投资57亿元 [18] 中国交建 - 上半年新签合同额9910.54亿元同比增长3.14%，基建建设业务8976.98亿元 [19][20][21] 科汇股份 - 拟使用不超过7000万元闲置募集资金进行现金管理 [22] 生物股份 - 子公司获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [22][23] 瑞普生物 - 获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [24] 南大光电 - 副总裁陈化冰辞职 [25][26] 国科天成 - 可转债申请获深交所受理 [26] 南京新百 - 控股股东、实控人主要资产被司法冻结 [27] 常熟银行 - 拟吸收合并三家村镇银行并设立分支机构 [28] 永安药业 - 控股股东一致行动人拟减持不超过263.23万股 [29][30] 珠江股份 - 向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [31][32] 三羊马 - 控股孙公司签订1.2亿元传感器类产品采购合同 [33][34] 津投城开 - 拟竞价购买天科数创名下别墅房产，预计交易金额718.54万元 [35] 元力股份 - 拟购买同晟股份100%股权，募集配套资金不超过1亿元 [35] 信安世纪 - 实控人之一拟减持不超过2.22%公司股份 [35][36] 富特科技 - 拟向特定对象增发募资不超过约5.28亿元 [36] 海伦钢琴 - 实控人拟变更为崔永庆，转让6026.06万股占总股本23.83% [36][37] 威尔高 - 预计上半年营业收入7亿-7.2亿元同比增长55.41%-59.85%，净利润4300万-5000万元同比增长12.55%-30.87% [38][39] 赛微微电 - 股东拟协议转让不超过18%公司股份 [40][41] 永利股份 - 拟收购控股子公司尤利璞22.75%股权 [42] ST峡创 - 拟挂牌转让广东悦伍纪20%股权，底价1100万元 [43][44] 德马科技 - 3股东拟询价转让778.84万股占总股本2.9530% [45] 中石科技 - 股东拟减持不超过2.86%公司股份 [47] 五方光电 - 实控人一致行动人拟减持不超过0.93%公司股份 [48] 富森美 - 董事长刘兵被留置 [49][50] 可靠股份 - 3股东拟合计减持不超过2.63%公司股份 [51][52] 高能环境 - 拟1亿–1.5亿元回购股份，价格上限8.80元/股 [53][54]