投资评级 - 报告对高能环境维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司扣非业绩大幅增长，且在金属价格上行周期中，其再生资源业务的价值凸显 [1][7] - 公司2025年前三季度扣非归母净利润同比增长29.03%，盈利能力显著提升 [7] - 金属价格自2025年以来显著上涨，公司存货价值增加，有望充分受益于此轮价格上涨 [7] - 公司资源化业务通过品类扩张和产业链延伸实现深度布局，经营情况稳步提升 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入101.6亿元，同比减少11.28% [7] - 2025年前三季度归母净利润为6.46亿元，同比增长15.18% [7] - 2025年前三季度扣非归母净利润为6.00亿元，同比增长29.03% [7] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为1.44亿元，扣非归母净利润为1.45亿元，同比大幅增长177% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为17.9%，同比提升3.9个百分点；归母净利率为6.4%，同比提升1.5个百分点 [7] - 2025年前三季度加权平均ROE为6.9%，同比提高1.04个百分点 [7] 现金流与费用分析 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为3.67亿元，同比增加67.29% [7] - 2025年前三季度投资活动现金流净额为1.62亿元，去年同期为-7.45亿元；筹资活动现金流净额为-6.86亿元，去年同期为4.80亿元 [7] - 2025年前三季度期间费用同比增长8.06%至11.04亿元，期间费用率上升1.94个百分点至10.87% [7] - 销售、管理、研发、财务费用同比分别增加13.84%、2.28%、11.62%、10.31% [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为8.03亿元、9.09亿元、10.51亿元 [1][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.60元、0.69元 [1] - 基于当前股价，预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为14.51倍、12.82倍、11.08倍 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为150.61亿元、162.44亿元、175.52亿元，同比增长率分别为3.87%、7.85%、8.05% [1] 业务亮点与行业机遇 - 公司资源化业务提取固废或危废中的有价元素，产品已从铜、铅、镍拓展至铋、锑、金、银、铂、钯等 [7] - 2025年1月2日至2025年10月14日，COMEX黄金价格上涨57.5%，COMEX白银上涨72.17%，LME铜上涨20.88% [7] - 截至2025年9月30日，公司存货达59.97亿元，较2025年6月30日增长5.09亿元 [7] - 公司通过“品类横向扩张+产业链纵向延伸”策略深化金属类资源化布局 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，且依靠良好的管理能力，业绩有望实现高速增长 [4] - 公司资源化板块经营重组提升业绩潜能，金属价格上涨有望增厚盈利水平 [2] - 环保运营业务稳中有进，通过多元增值提升收益水平 [3] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度实现营业收入101.6亿元，同比下降11.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长15.2% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收34.6亿元，同比下降11.4%，归母净利润1.4亿元，同比下降1.1% [1] - 2025年前三季度毛利率为17.8%，同比提升3.9个百分点，净利率为7.7%，同比提升2.0个百分点 [2] - 2025年前三季度经营现金净流量为3.7亿元，同比大幅增长67.3% [2] - 截至2025年三季度末，公司存货为60.0亿元 [3] 业务运营亮点 - 资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的经营策略 [3] - 靖远高能、金昌高能、江西鑫科等项目通过优化采购渠道、调整产品结构、延伸产业链等措施提升业绩潜能 [3] - 2025年上半年生活垃圾焚烧发电项目处理垃圾量232.3万吨，发电量6.6亿度，并拓展工业供热、蒸汽供应等“发电+供热”协同模式 [3] - 2025年三季度黄金价格上涨14.2%，白银上涨26.5%，铂上涨15.6%，铜上涨2.4% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为7.53亿元，2026年为10.34亿元，2027年为12.53亿元 [5] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.49元，2026年为0.68元，2027年为0.82元 [5] - 对应市盈率（P/E）2025年为16.2倍，2026年为11.8倍，2027年为9.7倍 [4][5] - 预计净资产收益率（ROE）2025年为7.9%，2026年为10.1%，2027年为11.2% [5]

公司股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌5.11%，报收7.61元/股，成交金额5.08亿元，换手率4.24%，总市值115.92亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为固体废物污染防治技术研究和应用，提供系统解决方案和工程承包服务，覆盖垃圾处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：固废危废资源化利用占比77.68%，环保运营服务占比13.49%，环保工程占比8.83% [1] 基金持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元致远量化选股混合A（022115）二季度重仓持有公司股票10.05万股，占基金净值比例0.98%，为公司第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2109.64万元，自2025年1月14日成立以来收益率为13.93% [2] - 根据测算，10月17日该基金因公司股价下跌产生浮亏约4.12万元 [2] 基金经理信息 - 重仓基金的基金经理刘宇涛累计任职时间3年29天，现任基金资产总规模5.54亿元 [3] - 刘宇涛任职期间最佳基金回报为34.97%，最差基金回报为-4.07% [3]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为高能环境2025年第三季度虽营收有所下滑，但盈利质量提升，随着主要资源化项目技改收尾及金属价格上涨，公司后续盈利有望加速释放 [2][6][13] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收34.60亿元，同比下降11.4%；归母净利润1.44亿元，同比下降1.0%；扣非归母净利润1.45亿元，同比大幅增长177.0% [6] - 2025年前三季度累计实现营收101.6亿元，同比下降11.3%；归母净利润6.46亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润6.0亿元，同比增长29.0% [6] - 2025年第三季度毛利率为17.1%，同比提升3.8个百分点；净利率为6.0%，同比提升1.26个百分点 [2][13] 分业务板块表现 - 固废危废资源化利用业务：2025年上半年营收52.05亿元，同比下降8.30%，主要受江西鑫科、靖远高能等项目阶段性技改影响 [13] - 环保运营业务：2025年上半年营收9.04亿元，同比增长2.3%，保持稳定，并逐渐拓展垃圾焚烧供热业务 [13] - 环保工程业务：2025年上半年营收5.92亿元，同比下降40.04%，公司为控制回款和毛利率主动放弃部分订单，该业务营收占比快速下降 [13] 现金流与资产状况 - 2025年第三季度经营活动现金流净额为0.20亿元，主要因存货上升 [13] - 2025年上半年经营现金流净额为3.47亿元，同比改善约2.4亿元 [13] - 截至2025年第三季度末，公司存货为59.97亿元，较年初的51.65亿元增加约8.32亿元 [13] 项目进展与战略资源 - 江西鑫科、金昌高能、靖远高能等金属资源化项目的提升性技改逐渐完成，预计第四季度及明年将进一步释放潜能 [2][13] - 公司拥有多种战略性小金属生产能力，根据2024年年报，精铋产量4469吨、锑产量1081吨、铂产量490千克、钯产量1292千克 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为8.18亿元、10.60亿元、12.66亿元 [13] - 对应市盈率估值分别为15.8倍、12.2倍、10.2倍 [13] - 对应市净率估值分别为1.36倍、1.28倍、1.20倍 [13]

证券代码：603588 证券简称：高能环境 公告编号：2025-081 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万元） | | 0 | | | --- | --- | --- | --- | | 截至 2025 年 10 13 日上市公司 | 月 | | | | 及其控股子公司对外担保总额 | | | 1,296,782.67 | | （万元） | | | | | 对外担保总额占上市公司最近一 | | | 143.35 | | 期经审计净资产的比例（%） | | | | | | 对外担保总额超过最近一期经审计净资产 100% 担保金额超过上市公司最近一期经审计净资产 | | --- | --- | | | 50% | | 特别风险提示（如有请勾选） | □对合并报表外单位担保金额达到或超过最近一期 | | | 经审计净资产 30%的情况下 | | | 对资产负债率超过 70%的单位提供担保 | 一、担保情况概述 （一）担保的基本情况及担保额度调剂情况（如有） 北京高能时代环境技术股份有限公司 关于为全资子公司及控股子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为101.60亿元，同比下降11.28% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为6.46亿元，同比增长15.18% [1][2] - 经营活动现金流量净额增长至3.67亿元，同比增长67.29% [2] - 营收下滑主要因部分资源化子公司工艺改进阶段性停产及环保工程板块战略性收缩 [2] - 净利润增长主要受益于金昌高能项目产能提升盈利大幅增加及金属价格上涨助推产品毛利提升 [2] 资源化业务经营状况 - 资源化业务形成以铜、铅、镍为主要金属，以金、银、铂族、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的经营策略 [3] - 金昌高能项目2025年上半年实现净利润1.04亿元，同比扭亏为盈，其二期项目具备年产金2吨、铂2吨、钯2吨等多种贵金属的能力 [3] - 靖远高能2025年上半年实现净利润1.09亿元，具备年产电解铅约25000吨、铜约5000吨、精铋约6000吨的能力，氧化铋项目已试生产，满产后可年产4N级三氧化二铋约4000吨 [3] - 江西鑫科2025年上半年实现净利润0.42亿元，重组经营团队并优化工艺后调整效果逐步显现 [3] - 公司通过前后端一体化布局实现产业链协同和闭环生态，在固废危废资源化领域竞争力强劲 [3] 环保运营服务表现 - 环保运营服务以生活垃圾焚烧发电为主，2025年上半年处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度 [4] - 公司运营效率行业领先，2024年是行业唯一实现旗下所有项目均100%达到8000小时满负荷运转的企业 [4] - 公司通过拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，构建发电+供热协同运营模式以改善现金流 [4] - 通过优化垃圾焚烧预处理工艺、强化设备巡检等措施降本增效，推动板块毛利率稳步提升 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为150.02亿元、176.49亿元、207.90亿元，同比增长3.46%、17.65%、17.80% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、8.82亿元、10.19亿元，同比增长51.46%、20.87%、15.55% [4] - 根据2025年10月15日收盘价，对应PE分别为17.72倍、14.66倍、12.69倍，EPS分别为0.48元、0.58元、0.67元 [4]

公司业绩概览 - 2025年10月16日共有13家公司公布三季报，其中12家净利润同比增长，1家同比下降，10家营业收入同比增长，3家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有10家，均下降的公司有1家，业绩增幅翻倍的公司有1家 [1] - 光华科技净利润同比增幅最大，达到1233.70% [1] 业绩突出公司分析 - 光华科技每股收益0.1944元，净利润9039.34万元，同比增长1233.70%，营业收入204433.57万元，同比增长11.50% [1] - 海光信息净利润规模最大，为196144.64万元，同比增长28.56%，营业收入948997.48万元，同比增长54.65% [1] - 九洲药业净利润74765.28万元，同比增长18.51%，营业收入416048.77万元，同比增长4.92% [1] 业绩增长稳定公司 - 瑜欣电子净利润7339.41万元，同比增长60.21%，营业收入57212.69万元，同比增长40.97% [1] - 信质集团净利润12150.58万元，同比增长39.49%，营业收入453943.73万元，同比增长1.42% [1] - 综艺股份净利润9079.88万元，同比增长25.85%，营业收入32361.06万元，同比增长28.65% [1] 业绩下滑公司 - 秦川物联净利润-6989.91万元，同比下降66.72%，营业收入21909.03万元，同比下降16.24% [1] - 雪榕生物净利润-6234.84万元，同比增长61.94%，但营业收入132493.08万元，同比下降19.26% [1] - 高能环境营业收入1015969.00万元，同比下降11.28%，但净利润64611.03万元，同比增长15.18% [1]

已披露2025年三季报公司整体业绩概况 - 截至10月16日，共有25家公司公布2025年三季报，其中23家净利润同比增长，2家同比下降，18家营业收入同比增长，7家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有18家，利润收入均下降的有2家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有2家 [1] 重点公司业绩表现 - 光华科技净利润同比增长1233.70%，达到9039.34万元，营业收入同比增长11.50%，达到204433.57万元，增幅最大 [1] - 道氏技术净利润同比增长182.45%，达到41544.60万元，营业收入同比下降1.79%，为600086.22万元 [1] - 思创医惠净利润同比增长98.32%，亏损收窄至476.22万元，营业收入同比增长6.95%，达到60381.87万元 [1] - 小商品城净利润同比增长48.45%，达到345731.29万元，营业收入同比增长23.07%，达到1306112.99万元，营收规模居首 [1] - 海光信息净利润同比增长28.56%，达到196144.64万元，营业收入同比增长54.65%，达到948997.48万元 [1][2] - 秦川物联净利润同比下降66.72%，亏损6989.91万元，营业收入同比下降16.24%，为21909.03万元，业绩下降显著 [2] 其他业绩增长显著公司 - 我乐家居净利润同比增长70.92%，达到13768.02万元 [1] - 雪榕生物净利润同比增长61.94%，亏损收窄至6234.84万元 [1] - 瑜欣电子净利润同比增长60.21%，达到7339.41万元 [1] - 金岭矿业净利润同比增长47.09%，达到22046.82万元 [1] - 国光连锁净利润同比增长40.36%，达到1148.56万元 [1] - 信质集团净利润同比增长39.49%，达到12150.58万元 [1] - 雅葆轩净利润同比增长36.59%，达到4871.88万元 [1] - 锦浪科技净利润同比增长29.39%，达到86546.08万元 [1]

公司治理与信息披露 - 公司董事会及高级管理人员保证2025年第三季度报告内容真实、准确、完整，并承担法律责任 [1] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [1] - 公司第六届董事会第三次会议于2025年10月15日召开，审议通过了《公司2025年第三季度报告》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [7][8][9] - 董事会审计委员会认为第三季度报告编制符合法规，能公允反映公司第三季度的财务状况和经营成果 [9] 董事会决议与ESG管理 - 董事会会议审议通过了《关于选举公司环境、社会及治理（ESG）委员会委员的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [10][11] - 新选举的ESG委员会主任委员为李卫国，组成人员共7名，旨在提升公司ESG事务管理水平和应对相关风险与机遇 [10] - ESG委员会主要职责包括审议公司ESG相关战略与政策、评估ESG趋势与风险、监督公司ESG事件执行和目标完成情况 [10] 财务报告基本情况 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [2][5][6] - 报告期指2025年第三季度初至第三季度末的3个月期间 [2] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为0元 [5]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入101.60亿元，归母净利润6.46亿元，同比增长15.18% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额3.67亿元，同比增长67.29% [2] - 第三季度归母扣非净利润1.45亿元，同比增长177.01% [2] 核心业务驱动因素 - 固危废资源化利用业务产能提升，以及铜等大宗商品和贵金属、小金属价格上涨是收益增长主因 [2] - 固危废资源化利用板块作为战略发展核心，增长势头强劲，拓宽了毛利增长空间 [2] - 受益于人工智能、新能源等领域爆发，以铜为代表的有色金属需求从周期性增长转向结构性增长 [2] 固危废资源化业务运营亮点 - 子公司靖远高能是全球金属铋最大生产商，全球市场占有率超过20%，并已将产业链延伸至氧化铋 [3] - 子公司金昌高能是国内回收利用铂族金属工艺链最完整的公司之一，生产工艺全面拉通，产能不断提升 [3] - 江西鑫科、珠海新虹、重庆耀辉、鹏富等项目运行稳定或逐步投产，形成协同效应并为江西鑫科提供原料保障 [3] 环保运营服务发展 - 环保运营板块各垃圾焚烧发电项目运用人工智能技术提升运营效率，已在多个项目落地AI工业大脑 [4] - 技术革新实现智能焚烧，增加运行稳定性，提高产出 [4]